要点一: 所属板块 农牧饲渔 四川板块 反内卷概念 2025中报扭亏 标准普尔 富时罗素 深证100R MSCI中国 深股通 证金持股 融资融券 深成500 机构重仓 转债标的 HS300_ 鸡肉概念 猪肉概念 电商概念 西部大开发 成渝特区 参股银行
要点二: 经营范围 配合饲料、浓缩饲料、精料补充料的生产、加工(限分支机构经营)(以上项目及期限以许可证为准)。(以下范围不含前置许可项目,后置许可项目凭许可证或审批文件经营)谷物及其他作物的种植;牲畜的饲养;猪的饲养;家禽的饲养;商品批发与零售;进出口业;项目投资与管理(不得从事非法集资、吸收公众资金等金融活动);科技交流和推广服务业。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
要点三: 主营业务 公司主营业务为饲料业务和生猪养殖与屠宰业务。
要点四: 行业背景 （一）饲料行业 进入 21 世纪以来，国内饲料行业总体处于稳步增长态势，从 2001 年到 2024 年年均复合增长率约为 6.4%。全国总产量曾在 2010 年代中期有所放缓，甚至在 2019 年受重大生猪疫病影响出现过下降。但在 2020 年以后一方面由于生猪产能恢复，另一方面由于下游畜禽养殖规模化进一步提高，又使工业化饲料迎来新的增长，全国总产量于 2022 年首次突破3 亿吨。2024 年受到下游畜禽和水产养殖环节养殖量下降的影响，全国工业饲料总产量 31,503.1 万吨，同比下降了2.1%。 （二）生猪养殖与屠宰行业 不同于饲料行业由于产业升级与技术进步带来产品渗透率、市场规模的持续提升，生猪养殖作为中国国内肉类消费占比最大的来源，其总体规模近年来基本稳定，剔除 2019、2020 年重大生猪疫病这样的全国性重大生猪疫病影响，近15 年来的生猪年出栏量基本在 7 亿头上下波动，猪肉产量也基本在 5000 万吨上下波动。但在这背后是全行业生产效率的长期提升，作为核心产能的能繁母猪存栏规模总体上逐步下降。例如，2024 年相比 2009 年，全年生猪出栏量增长了9%，但年末能繁母猪存栏数下降了 17%。根据农业农村部数据，2024 年 4 月末，全国能繁母猪存栏量达到 2020 年末以来的最低点 3,986 万头，此后从 5 月至 11 月，全国能繁母猪存栏量就开始连续 7 个月环比回升，12 月略微下降，截至2024 年末能繁母猪存栏达到 4,078 万头（是正常保有量的 104.6%），接近产能调控绿色区域上限。再叠加行业生产效率提升，以及 2024 年冬季生猪疫情影响减弱等因素，预期 2025 年生猪供应相对宽松。
要点五: 核心竞争力 （一）公司饲料业务的核心竞争力 大规模带来强大的议价能力和资源整合能力。规模是饲料行业最核心的竞争要素之一。公司饲料产量位居全国前列，饲料生产销售现已覆盖了全国29个省、市、自治区。行业领先的产、销量，广泛覆盖的市场区域，使公司有实力对接处于同等量级的国内外粮商巨头与大型渠道、其他相关行业的领先企业、各级地方政府，利用规模优势带来较强的议价能力、展开多种形式的合作，发挥资源整合的优势。 （二）公司在生猪养殖与屠宰业务上的核心竞争力 总体均衡且靠近主销区的产能布局。根据农业部重大生猪疫病防控的大区划分，公司养猪产能较为均衡地分布在五个大区，在每个大区都有1-2个省份作为布局重点，且这些省份都属于或围绕着该大区内人口、经济、消费的核心区域。均衡的产能布局可以帮助公司分散风险，避免特定时期里个别区域因动物疫病、自然灾害、极端行情而给公司整体造成较大的损失。2024年公司对北方部分受重大生猪疾病影响较多的自营场线，以及部分放养合作户做了防疫设施设备改造，尤其重点关注正压通风改造，使2024年冬天防疫情况得到极大改善，补上了公司过去几年在北方市场有产能布局却不能充分利用的短板。随着今后北方改造场线陆续复产，公司在全国均衡布局产能的优势将会得到更充分的发挥。 （三）产业链一体化布局与整体资信带来的抗风险能力 公司从上游饲料、到中游生猪养殖、再到下游生猪屠宰的产业链一体化布局，一定程度上可以帮助公司分散经营压力、对冲行情风险。例如，猪价处于低位时，往往意味着养殖规模较大，在上游可以给饲料带来更大销量，在下游也使生猪屠宰收购价格降低、生产负荷率高、有利于费用降低。饲料业务高周转的特点，也可以为公司提供稳定的现金流供应。