热点题材☆ ◇688707 振华新材 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:碳中和、锂电池、智能机器、无人机、固态电池、钠电池、电池回收、人形机器、低空经
济
风格:融资融券、连续亏损、破发行价
指数:中证央企、科创材料、科创国企、科创200、上证580
【2.主题投资】
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2026-07-22│机器人概念 │关联度：☆☆☆
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公司产品已在人形机器人及无人机等领域实现应用。
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2026-07-02│无人机 │关联度：☆☆☆
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公司开发中镍高电压系列产品，显著改善高温及高倍率循环性能，已在低空农用无人机领域
实现小批量销售。
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2026-05-12│人形机器人 │关联度：☆☆☆
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公司产品已在人形机器人及无人机等领域实现应用
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2024-11-25│低空经济 │关联度：☆☆☆
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公司开发了适用于不同应用场景的高能量密度、高功率、长循环和安全可靠的正极材料，目
前已实现百吨级生产销售。
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2024-09-02│碳中和 │关联度：☆☆☆
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公司的义龙生产基地和贵阳生产基地，实现了范围一、二运营层面的碳中和，宣告达成零碳
工厂。
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2024-04-25│固态电池 │关联度：☆☆☆
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公司有开展固态/半固态电池的技术与产品研究。
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2023-08-07│动力电池回收│关联度：☆☆☆
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公司拟开展废旧锂离子电池及材料的回收处理及综合使用业务
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2022-10-19│锂电池概念 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司经营锂电池正极材料业务
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2022-06-02│钠电池 │关联度：☆☆☆
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公司目前主要研发方向包括低成本三元前驱体、 钠离子电池正极材料、 一次颗粒大单晶三
元材料、无钴镍锰二元材料、高电压钴酸锂、磷负极等材料开发及基础研究等方面。公司未来将
重点布局高镍/超高镍、中高镍低钴/无钴、钠离子电池正极材料等方面。
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2026-04-25│中国电子系 │关联度：☆☆☆☆☆
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中国电子信息产业集团有限公司是公司实际控制人
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2026-04-24│客户依赖 │关联度：☆☆☆
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截止2025-12-31，第一大客户占营业收入比例为67.02%
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2023-11-20│国企改革 │关联度：☆☆☆
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公司属于国有企业
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2022-09-29│宁德时代概念│关联度：☆☆☆☆
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公司与宁德时代于2015年开始合作，大单晶中镍5系、中高镍6系、高镍8系多款型号NCM三元
正极材料通过宁德时代产品认证，凭借可靠的产品质量、优异的产品性能及性价比优势，宁德时
代一直为公司报告期内第一大客户。
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2021-10-14│央企改革 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司大股东或者控股股东或者实控人涉及央企。
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2021-09-14│转板A股 │关联度：☆☆☆
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振华新材:【870341:2016-12-28至2018-08-22】于2021-09-14在上交所上市
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---│不可减持(新 │关联度：☆☆☆☆
│规) │
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公司近20个交易日内跌破发行价，依照减持新规，控股股东和实际控制人不可减持。
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2026-07-28│破发行价 │关联度：☆☆☆
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截止2026-07-28,公司收盘价相对于发行价跌幅为：-5.86%
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2026-04-24│连续亏损 │关联度：☆☆☆☆
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截止2025-12-31公司连续两年归母净利润为负且2026-03-31财报归母净利润均为负
【3.事件驱动】
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2023-10-13│《钠离子电池通用规范》公示征求意见
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中国化学与物理电源行业协会近日发布通知，就《钠离子电池通用规范》协会团体标准在网
上进行公示并征求意见，时间为10月8日-11月7日。在公开征求意见结束之后，编制组预计将在1
1月左右正式发布上述《规范》并开始实施。
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2023-08-01│三部门提出大力发展钠离子电池产品
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工信部、发改委、商务部印发轻工业稳增长工作方案（2023—2024年）的通知，其中提出，
围绕提高电池能量密度、降低热失控等方面，加快铅蓄电池、锂离子电池、原电池等领域关键技
术及材料研究应用。大力发展高安全性锂离子电池、铅炭电池、钠离子电池等产品，扩大在新能
源汽车、储能、通信等领域应用。搭建产业供需合作平台，推动电池行业与电动自行车等下游行
业加强技术、产品、服务等方面对接，促进融通发展。
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2023-07-18│特斯拉布局单晶无钴锂电池
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特斯拉一直支持的加拿大哈利法克斯达尔豪斯大学（DalhousieUniversityinHalifax）的一
个电池研究实验室，最新在单晶无钴正极的锂离子电池技术上取得了进展。单晶电极比NMC电池
中的多晶电极具有更长的生命周期。目前全球电池正极材料正在向高镍化、无钴、单晶化发展。
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2023-07-18│全国首批17家钠离子电池企业通过测评
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近日，全国首批钠离子电池测评结果公布，共有17家企业通过测评参评电池的平均能量密度
为104.1Wh/kg，最高的四家在120至130Wh/kg。虽然相比于磷酸铁鲤电池150Wh/kg的能量密度仍
存在一些差距，但已数倍于铅酸电池约30Wh/kg的能量密度。钠电池在过充电、低温放电性能方
面的测评表现则优于鲤电池。发布现场嘉宾还表示，测评结果没公布的一项是对针刺实验进行了
摸底，钠离子电池通过率接近60%，而鲤离子电池大部分都无法通过。
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2023-06-30│《钠离子蓄电池通用规范》研讨会举行
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近日，《钠离子蓄电池通用规范》团队标准工作组第二次（草案）研讨会举行，相比第一稿
增加了储能、启停和电动汽车三个应用场景的相关技术指标。据主办方介绍，目前已有30余家钠
电池企业、单位咨询报名，近20家企业送样测评。
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2023-04-19│宁德时代钠离子电池首发落地奇瑞车型
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4月16日，宁德时代宣布公司的钠离子电池将首发落地奇瑞车型。同时，奇端将联合宁德时
代推出电池品牌“ENER-Q”，就钠离子电池、磷酸铁锂电池、AB电池、M3P等多种构型电池展开
合作。券商指出，钠离子电池材料成本低于锂离子电池材料成本的30%以上。即使当碳酸锂价格
跌至10万元/吨时，钠离子电池相对磷酸铁锂电池仍有15%左右的成本优势。
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2023-03-08│上市公司密集布局钠离子电池产业
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随着宁德时代在2021年发布钠离子电池产品后，越来越多企业选择跟进。派能科技3日公告
称拟2.2亿元投建1GWh钠离子电池项目，美联新材与七彩化学继续增资钠离子电池公司辽宁星空
钠电电池有限公司。2月23日，中科海钠举行产品发布会，发布三款钠电池电芯。钠电池总成本
相较于锂电池低30-40%。机构指出，2023年一季度末开始，钠电池产业链各环节均会有量产产能
落地，在年内会看到越来越多的钠电池应用示范项目（两轮车、新能车、储能等）落地，规模化
生产带来的成本降低将会进一步推动钠离子电池的规模应用。
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2023-01-12│动力电池需求超预期增长，多家三元正极材料企业业绩大幅预增
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受新能源电动车需求拉动，下游动力电池企业需求大幅增长等影响，包括容百科技、长远锂
科、振华新材在内的数家三元正极材料企业的2022年业绩被普遍看好。据GGII研究数据显示，三
元材料投资稳步增长，预计2022年产值规模仍超铁锂材料。其中，三元正极材料行业出货量有望
接近70万吨，市场规模有望超过2000亿元，主要原因是新能源汽车市场增长超预期带动三元动力
电池需求增长，带动上游三元材料企业需求增加。
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2023-01-03│钠电池进展顺利，2023年市场空间或在5.9GWh
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2023年被视为钠电池的元年，而据财联社记者近日从电池厂及正极材料厂获悉，钠电池送样
测试进展顺利。有数据显示，2023年钠电池的市场空间或在5.9GWh。从钠电池产业链获悉的信息
显示，钠电池开始放量预计在明年下半年，其中“A0级车企推进的欲望很强、还有两轮车”。
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2022-12-27│钠电池产业化进程加速，应用场景可能会逐渐扩大
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近日，多家企业密集发布钠离子电池量产的最新进展。12月22日，蜂巢能源透露，第一代钠
离子电池原型样件已经完成开发，能量密度达到110Wh/kg;第二代钠离子电池产品正在开发中，
预计2023年一季度完成设计定型，能量密度为135Wh/kg;2023年第四季度计划完成160Wh/kg的钠
离子电池开发，预计循环寿命超过2000次。分析人士表示，钠电池产业化进展清晰，与锂电池产
业互补，随着入局企业增多，应用场景不断扩充，钠电池正进一步加速其产业化进程。
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2022-11-02│钠离子电池量产在即 上游正负极材料订单已排到2023年
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正负极材料是电池的核心材料之一，在电池总成本中占比达到50%，随着钠离子电池量产在
即，这些材料的市场需求也出现了大幅增长。位于山西太原的一家钠离子电池正负极材料生产车
间表示，当前订单已经排到了2023年，产线处于满负荷24小时连续运转状态。
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2022-10-03│钠电池产业化提速 多家企业加码 各路势力共赴产业化元年
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据上海钢联发布数据显示，9月29日部分锂电材料报价上涨，电池级碳酸锂涨2500元/吨，均
价报51.75万元/吨，较年初价格涨超80%，目前位于历史高位。较铁锂电池，钠电池有明显的成
本、安全性、低温性能优势。此外，钠电池技术路线建立于锂电池技术路线之上，使得其重置成
本较小；较铅酸电池，钠电池有明显能量密度、安全性优势。
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2022-09-27│钠电池持续火热，产业化元年来临
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近期，钠离子电池概念股持续火热。东吴证券表示，钠电技术逐步趋于成熟，2023年产业化
元年来临，有望实现加速渗透，看好钠电产业链前景。第一条主线看好钠电技术领先厂商；第二
条看好用量翻倍的集流体环节；第三条线看好价值量高的正极环节；第四条线看好技术壁垒高的
负极环节；第五条线看好隔膜、电解液及添加剂。
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2022-07-04│国家高度重视电化学储能安全，钠离子电池产业化受关注
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据国家能源局网站消息，近日，国家能源局综合司发布关于征求《防止电力生产事故的二十
五项重点要求（2022年版）（征求意见稿）》意见的函，其中提到中大型电化学储能电站不得选
用三元锂电池、钠硫电池，不宜选用梯次利用动力电池；选用梯次利用动力电池时，应进行一致
性筛选并结合溯源数据进行安全评估。具有本征安全性的液流电池技术和相对安全性的钠离子电
池技术将受益。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│公司简介 │贵州振华新材料股份有限公司（以下简称“振华新材”或“公司”）成立于│
│ │2004年4月，2018年由深圳市整体迁移至贵州省贵阳市，控股股东为中国振 │
│ │华电子集团有限公司，实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。公司│
│ │于2021年9月14日在上交所科创板挂牌上市（股票简称：振华新材；股票代 │
│ │码：688707）。 │
│ │公司自设立以来始终专注于锂离子电池正极材料的研发、生产及销售，产品│
│ │主要应用于新能源汽车、3C消费电子等领域。其中，核心竞争产品一次颗粒│
│ │大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料（NCM）覆盖中镍、中高镍及高镍等多种型 │
│ │号，消费电子用正极材料主要包括高电压钴酸锂、复合三元材料及一次颗粒│
│ │大单晶三元材料。 │
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│产品业务 │报告期内，公司主要从事锂/钠离子电池正极材料、固体电解质及其改性三 │
│ │元、其他材料的研发、生产及销售。 │
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│经营模式 │1.研发模式 │
│ │公司采取市场需求牵引与技术前瞻布局并行发展的研发模式。一方面，紧密│
│ │围绕下游客户的迭代需求，聚焦材料体系的压实密度、倍率性能、循环寿命│
│ │及安全性等核心指标，系统开展应用型研发；另一方面，基于对行业发展趋│
│ │势的研判，提前布局前沿材料体系及关键技术方向，持续拓展技术储备的深│
│ │度与广度。 │
│ │2.采购模式 │
│ │公司采购管理以“以产定采”为基础，结合关键原材料的安全库存策略实施│
│ │动态调控，主要采购的原材料包括三元前驱体、四氧化三钴、碳酸锂及氢氧│
│ │化锂等。公司建立了标准化的招标流程与系统化的供应商评估体系，以保障│
│ │供应链的稳定性及质量的可靠性。针对锂、钴、镍等大宗原料价格波动频繁│
│ │的市场环境，公司强化供应链动态管理能力：一方面与上游核心供应商构建│
│ │长期战略合作关系，锁定优质资源；另一方面紧密跟踪金属价格走势，结合│
│ │生产计划灵活调整采购节奏与库存水平，以对冲原材料价格波动带来的成本│
│ │风险。受市场行情变化、交付周期及客户结算条款等客观因素影响，相关措│
│ │施的实际效果存在一定局限性。 │
│ │3.生产模式 │
│ │公司主要实行“以销定产”的生产组织方式，根据客户订单及排产计划合理│
│ │安排生产与交付。在此基础上，结合对客户年度采购计划及市场趋势的前瞻│
│ │性判断，对预期需求量较大的订单适度进行策略性备货，以提升产能利用率│
│ │及交付响应能力。生产过程采取批次与连续工序相结合的方式，重点围绕烧│
│ │结、粒度控制及表面处理等关键工序实施严格的过程控制与质量追溯，确保│
│ │产品在压实密度、比容量、杂质控制及粒径分布等关键指标上持续满足客户│
│ │要求。公司已建立覆盖“原料进料—过程控制—成品检验—客户反馈”各环│
│ │节的闭环质量管控体系，为工艺参数的持续优化与产品一致性的稳定输出提│
│ │供支撑。 │
│ │4.销售模式 │
│ │公司以直销模式为主，与国内主流电池生产企业建立了长期稳定的战略合作│
│ │关系。销售定价普遍采用“主要原料成本+加工费”模式，其中原料成本与 │
│ │市场价格挂钩，加工费则结合产品技术含量、工艺复杂度及市场供需状况协│
│ │商确定。公司采用“成本加成”的定价方式，材料成本参考上一月或当月的│
│ │市场均价，但受安全库存及生产备货周期的影响，实际采购时点通常早于产│
│ │品定价时点。 │
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│行业地位 │国内镍钴锰酸锂三元正极材料知名企业 │
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│核心竞争力 │1.多维技术布局与产品迭代能力 │
│ │公司持续推进从传统三元正极向下一代电池核心材料的全面升级，构建了覆│
│ │盖研发至量产的全链条能力。在三元材料领域，依托二十余年的深厚技术积│
│ │累，公司已形成涵盖中镍、中高镍、高镍及超高镍的全系列大单晶产品及高│
│ │功率多晶产品布局，能有效满足新能源汽车不同续航里程的需求。报告期内│
│ │，公司6系三元产品已通过部分客户认证并实现批量销售，2025年全年销量 │
│ │较2024年实现较大幅度增长。与此同时，公司在固态电解质、钠离子电池正│
│ │极材料、富锂锰基材料及磷碳负极等前沿领域亦取得积极进展。 │
│ │2.客户结构优化与多元市场拓展能力 │
│ │报告期内，公司主动优化客户与业务结构，有效降低单一市场风险。2025年│
│ │，前五大客户销售额合计占比为84.16%，较2024年下降9.54个百分点。同时│
│ │，公司积极拓展数码与小动力市场，相关领域客户销售占比较去年同期均提│
│ │升约6个百分点。此外，公司积极拓展海外市场，韩国客户已实现吨级销售 │
│ │突破并进入中试阶段，日本客户已进入第二轮样品测试。客户结构持续向多│
│ │元化方向演进。 │
│ │3.智能制造与质量管控能力 │
│ │公司下属子公司贵阳新材和义龙新材先后通过智能制造能力成熟度三级（CM│
│ │MM三级/集成级）认证，标志着两生产基地在装备与系统集成、跨业务数据 │
│ │共享及全流程协同优化等方面达到国内先进水平，为公司数字化转型与信创│
│ │适配提供了有力支撑。同时，公司系统构建了覆盖产品全生命周期的质量管│
│ │理制度，持续保持IATF16949认证资格，所属子公司均通过该认证。贵阳新 │
│ │材检测中心通过CNAS监督审核，证书持续有效，义龙新材检测中心首次获得│
│ │CNAS认证。 │
│ │4.产业协同与绿色发展能力 │
│ │公司通过参股红星电子，积极构建“材料—电池—回收—再生”全产业链闭│
│ │环体系。红星电子采用自主研发的无机法除杂工艺，实现了钴、镍、锰、锂│
│ │四种关键金属元素的高回收；同时，其开发的前驱体合成新工艺，有效降低│
│ │了加工成本与碳排放。该技术实现规模化量产后，有望显著降低公司原材料│
│ │综合采购成本，增强供应链韧性与可持续发展能力。此外，公司持续推进绿│
│ │色制造体系建设，贵阳新材获评国家级绿色工厂、省级绿色供应链管理企业│
│ │，义龙新材获评省级、国家级绿色供应链管理企业。上述产业链协同与绿色│
│ │循环优势，为公司构建了突出的低碳竞争力。 │
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│经营指标 │2025年公司实现营业收入142846.82万元，同比下降27.16%；归属于上市公 │
│ │司股东的净利润为-43238.51万元，减亏幅度达18.06%；归属于上市公司股 │
│ │东的扣除非经常性损益的净利润为-44515.91万元，减亏幅度达16.71%。 │
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│竞争对手 │湖南长远锂科股份有限公司、北京当升材料科技股份有限公司、宁波容百新│
│ │能源科技股份有限公司、厦门厦钨新能源材料股份有限公司、湖南杉杉能源│
│ │科技股份有限公司、天津巴莫科技有限责任公司、日本住友金属矿业有限公│
│ │司、LGC、优美科。 │
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│品牌/专利/经│专利：报告期内，公司申请发明专利31项，取得发明专利授权12项；申请实│
│营权 │用新型专利15项，取得实用新型专利授权13项。 │
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│投资逻辑 │公司是国内锂/钠离子电池正极材料领域的重要参与者，在单晶三元技术路 │
│ │线深耕超过二十年。报告期内，受市场竞争加剧及三元电池装车量同比下滑│
│ │等因素影响，公司经营压力持续存在。同时，由于6系材料在主要客户处导 │
│ │入节奏滞后，导致产能利用率持续处于低位，2025年公司整体出货量及盈利│
│ │水平仍承压，在三元材料行业的综合排名较2024年未有明显改善。面对上述│
│ │挑战，公司持续推进产品结构优化与降本增效工作，聚焦高附加值产品研发│
│ │、生产工艺优化、供应链管理效率提升，以期在行业竞争格局演变过程中维│
│ │护并稳固自身的市场地位。后续公司市场地位的变化，将在一定程度上取决│
│ │于公司新产品放量规模与产能利用率提升的协同推进情况。 │
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│消费群体 │宁德时代、孚能科技等头部电池企业 │
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│消费市场 │境内 │
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│主营业务 │锂电池正极材料研发、生产和销售 │
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│主要产品 │正极材料 │
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│行业竞争格局│据乘联会数据，2025年全球新能源乘用车销量达2271万辆，同比增长27%。 │
│ │其中中国市场表现尤为突出，2025年4季度新能源乘用车渗透率达49.3%，接│
│ │近半数市场份额。在电池端，据高工产研锂电研究所（GGII）调研数据，20│
│ │25年中国锂电池出货量达1875GWh，同比增长53%，其中动力与储能电池出货│
│ │量分别同比增长41%和85%；在材料端，根据鑫椤锂电数据统计，2025年全球│
│ │多元材料产量为103.3万吨，同比增长7.4%，其中中国多元材料产量为76.9 │
│ │万吨，中国企业的全球份额从2024年的63.8%提升至2025年的74.4%。整体来│
│ │看，行业已由单纯的产能扩张阶段，转向以成本控制、技术升级和全球化布│
│ │局为主导的存量与增量并重的竞争新阶段。行业发展的基本特点具体如下：│
│ │①整车市场格局深刻演变，纯电驱动与结构红利并存 │
│ │2025年，中国新能源汽车市场在总量保持高速增长的同时，内部结构发生显│
│ │著变化。纯电动汽车（BEV）成为市场增长的主要动力，乘联会数据显示，2│
│ │025年国内纯电乘用车销量为787.7万辆，同比增长24.4%，占新能源乘用车 │
│ │总销量的61.5%，贡献了超过八成的市场增量。与之形成对比的是，插电式 │
│ │混合动力汽车（PHEV）市场进入增长平台期，全年交付量同比仅微增2.5%，│
│ │市场份额有所收窄。 │
│ │下游整车市场结构的这一变化，迅速向上游产业链传导，对动力电池及材料│
│ │端的需求结构产生直接影响。正极材料供应商需敏锐捕捉不同技术路线对应│
│ │的细分市场节奏变化，以有效应对整车企业产品策略的快速调整。 │
│ │②材料技术路线分化显著，三元内部结构深度调整 │
│ │在下游降本增效的核心诉求与技术持续进步的驱动下，正极材料技术路线呈│
│ │现“分化与集中”并行的特点。磷酸铁锂凭借显著的性价比优势，在储能领│
│ │域及以10-20万价格区间为主力的中低端动力市场中占据主导地位，2025年 │
│ │国内装机量占比高达81.2%。 │
│ │三元材料则加速向高价值领域聚焦，内部结构发生深刻变化。受钴价上涨及│
│ │成本压力影响，5系等中低镍产品市场份额大幅萎缩。据鑫椤锂电数据，5系│
│ │三元市场份额已由2024年的25%进一步压缩至2025年的16%；兼具成本竞争力│
│ │与能量密度优势的6系中镍高电压产品快速崛起，成为当前三元材料市场的 │
│ │主流选择，市场份额由2024年的29%攀升至2025年的40%；8系及以上高镍、 │
│ │超高镍产品则依托在高端长续航车型及低空经济等新兴领域中的刚性需求，│
│ │市场份额依然稳固。 │
│ │这一格局反映出正极材料行业正围绕下游需求进行分层适配，技术路线的选│
│ │择与市场需求深度绑定，行业竞争从“全面布局”转向“优势聚焦”。 │
│ │③原材料价格剧烈波动，成本控制能力成为核心竞争力 │
│ │2025年，碳酸锂价格呈现“先累库后去库、底部反弹”走势，在跌破6万元/│
│ │吨关口后强劲反弹至12万元/吨，波动幅度超过100%。同时，硫酸钴价格受 │
│ │刚果（金）出口政策等地缘政治因素扰动而大幅冲高，进一步加剧了原材料│
│ │成本的不确定性。 │
│ │④产能结构性过剩持续，行业集中度不断提升 │
│ │尽管市场需求总量持续扩大，但三元材料市场份额持续被磷酸铁锂挤压，导│
│ │致三元材料出现产能过剩；而磷酸铁锂自身陷入结构性失衡困境——低端产│
│ │能过剩，高端产能不足，行业整体陷入“量增利减”的尴尬困局。在此背景│
│ │下，行业呈现出明显的“头部集中”效应。具备一体化产业链布局、深厚技│
│ │术积累、优质客户资源和全球化交付能力的龙头企业，其产能利用率维持高│
│ │位，市场份额持续扩大。2025年，全球三元正极材料市场CR10达到84.9%， │
│ │资源与市场进一步向综合实力领先的头部企业集中。 │
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│行业发展趋势│2025年，全球能源转型持续深化，锂电池产业在技术路线、产业格局及商业│
│ │模式等方面呈现深刻变革。报告期内，行业逐步由政策驱动转向技术与市场│
│ │驱动并重的发展模式，围绕绿色低碳、循环经济及下一代电池技术的竞争日│
│ │趋激烈。具体呈现以下发展特征：三元材料体系内部迭代加速，全球化布局│
│ │成为发展新常态 │
│ │受上游资源供给波动及下游降本压力的双重影响，报告期内三元材料内部结│
│ │构发生显著调整。为降低对钴资源的依赖并兼顾能量密度，5系常规产品市 │
│ │场份额迅速收缩至16%，而兼具成本与性能优势的6系中高镍单晶高电压产品│
│ │成为国内动力电池市场的主流选择，高镍8系/9系材料则进一步聚焦低空经 │
│ │济、混合固液及全固态电池等新兴高附加值应用场景。在产业布局方面，为│
│ │应对国际贸易壁垒并贴近终端市场需求，正极材料企业出海步伐加快。随着│
│ │欧洲等主要新能源汽车市场对供应链本地化要求的持续提升，具备海外建厂│
│ │能力及国际化运营经验的企业正逐步获得更大的全球市场份额。 │
│ │钠离子电池确立多元应用格局，细分市场实现规模化落地 │
│ │报告期内，钠离子电池完成了从示范验证到规模化应用的跨越。据ICC鑫椤 │
│ │钠电数据库统计，2025年中国钠电池产量达3.45GWh，同比近乎翻倍增长。 │
│ │在技术路线上，聚阴离子（NFPP）与层状氧化物路线凭借各自优势确立了主│
│ │流地位。其中，聚阴离子路线凭借长循环寿命和低成本特性，在储能领域占│
│ │据主导；层状氧化物路线则凭借较高能量密度，在轻型动力领域展现出应用│
│ │优势。 │
│ │钠离子电池凭借优异的低温性能、倍率性能以及供应链的可持续性、稳定性│
│ │，在储能、轻型动力、启停电源等细分场景实现规模化落地，应用领域持续│
│ │拓宽。随着技术迭代与成本持续优化，钠离子电池有望在更多领域与锂离子│
│ │电池形成互补，成为支撑新能源产业发展的重要力量。 │
│ │1.政策引领：从规模扩张迈向价值升级 │
│ │2025年，“规范发展”成为汽车行业的主基调。国家部委与行业协会协同发│
│ │力，相继出台一系列政策举措，引导行业从粗放式规模扩张转向健康有序的│
│ │价值竞争，为产业中长期发展夯实制度基础。在顶层设计层面，工业和信息│
│ │化部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，围│
│ │绕成本调查、价格监测、生产一致性监督检查及重点车企支付账期管理等关│
│ │键环节提出明确要求，助力破解行业发展痛点难点。 │
│ │2.供需格局：整体产能过剩与高端产能紧缺并存 │
│ │据上海有色网（SMM）数据，2025年中国三元材料总产能预计达到185万吨，│
│ │但受制于下游客户掌握定价主导权及磷酸铁锂电池的持续替代压力，行业全│
│ │年平均开工率仅维持在45%的低位，产能闲置问题突出。在整体产能过剩的 │
│ │背景下，高端产能尤其是适用于高能量密度场景的产品呈现结构性紧缺。一│
│ │方面，技术路线加速向中高镍及高镍方向演进。据鑫椤锂电数据，国内市场│
│ │中镍型号需求强势，带动6系材料的渗透率再创新高，2025年国内占比达到4│
│ │0%，叠加高镍材料渗透率维持高位（占比为44%），中高镍产品进一步压缩5│
│ │系及以下型号三元材料的市场份额，5系市场份额已萎缩至16%。另一方面，│
│ │低空经济、固态电池等新兴领域对高镍材料的增量需求，进一步加剧了高端│
│ │三元材料的局部供应紧张局面。 │
│ │3.技术替代：固态化与钠电化开辟新增长极 │
│ │技术迭代正成为打破行业僵局、拓展增量空间的核心驱动力。随着2026年至│
│ │2027年头部车企陆续启动固态电池小批量示范装车，以硫化物、氧化物为代│
│ │表的新型电解质及其适配的高镍正极材料需求有望迎来重要拐点。与此同时│
│ │，铅酸电池加速退役，为钠离子电池在启停电池、轻型动力等市场释放出千│
│ │亿级发展空间。 │
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│行业政策法规│《通货膨胀削减法案》、《新型储能制造业高质量发展行动方案》、《电动│
│ │汽车用固态电池第1部分：术语和分类》、《新电池法案》、《净零工业法 │
│ │案》、《新电池法规》、《新电池法》 │
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│公司发展战略│公司将秉持“创新驱动、精益高效、面向未来”的发展理念，致力于构建可│
│ │持续的产业竞争力。在产品端，持续提升锂离子电池三元正极材料全系产品│
│ │性能，稳步推进钠离子电池正极材料的规模化量产，并同步开展固态电池关│
│ │键材料的技术储备与前瞻布局；在运营端，以全面深化降本增效为核心，强│
│ │化供应链协同与精益生产管理，不断提升经营效率与成本管控能力；在市场│
│ │端，坚持开放合作与稳健出海并举，以国际化视野统筹资源配置与风险应对│
│ │，积极应对全球市场变化。 │
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│公司日常经营│2025年，在动力电池领域磷酸铁锂路线占比持续提升、三元材料整体需求增│
│ │长受限的行业背景下，公司作为三元正极材料核心供应商，经营面临多重挑│
│ │战与压力。一方面，受下游市场需求结构性转变影响，公司传统优势产品5 │
│ │系三元材料市场份额持续萎缩，而新一代6系高电压材料等新产品虽已完成 │
│ │客户认证，但报告期内尚未形成大规模订单，未能弥补传统产品需求下滑带│
│ │来的缺口，导致产品销量持续下降，产能利用率处于低位；另一方面，公司│
│ │在钠离子电池正极材料、固态电解质、富锂锰基等前沿技术领域虽取得研发│
│ │突破并实现部分产品百吨级出货，但其规模化效益的释放仍有待相关终端产│
│ │业化的整体推进。同时，公司持续面临国内新能源汽车政策环境调整、国际│
│ │经贸形势复杂多变，以及锂钴镍等关键原材料价格波动带来的供应链管理难│
│ │题，由于未在产业链资源端进行布局且缺乏有效的价格对冲机制，公司成本│
│ │控制与盈利能力持续承压。总体而言，2025年公司在行业周期性调整、技术│
│ │路线迭代与市场竞争加剧的背景下，积极推动产品研发与技术转型，但经营│
│ │业绩仍承受阶段性压力。报告期内，公司实现营业收入142846.82万元，同 │
│ │比下降27.16%；归属于上市公司股东的净利润为-43238.51万元，减亏幅度 │
│ │达18.06%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-44515.91 │
│ │万元，减亏幅度达16.71%。 │
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│公司经营计划│1.加速产品落地，实现量产突破 │
│ │报告期内，公司新一代6系材料已完成认证，重点推进规模量产准备工作。 │
│ │通过构建全流程质量管控体系、优化生产工艺参数、提升供应链协同能力，│
│ │为后续订单集中释放筑牢品质基础。同时，推动8系及9系材料在海外商用车│
│ │电池项目中实现批量销售，打开国际高端商用车市场，并持续拓展其在高端│
│ │电动工具及动力电池领域的应用边界。前瞻布局新兴赛道，紧抓低空经济与│
│ │固态电池发展机遇，加快9系超高镍材料、固态电解质及富锂锰基等前沿材 │
│ │料在下一代电池技术中的应用验证与性能优化。 │
│ │2.深化市场开拓，优化客户结构 │
│ │一是在巩固新能源汽车核心市场的基础上，加速向重型商用车、低空经济、│
│ │二/三轮车、3C数码、电动工具及人形机器人等高附加值领域拓展，提升客 │
│ │户生态的健康度与经营韧性；二是加快国内第二梯队优质客户的开发与上量│
│ │，同步深化与海外重点客户的战略合作，通过多元化布局有效分散单一市场│
│ │与客户风险；三是探索二轮车换电业务，持续提升电池性能与运营服务。 │
│ │3.强化供应链协同，提升成本韧性 │
│ │发挥参股公司红星电子在废旧电池回收领域的技术优势，提升钴、镍、锰、│
│ │锂等关键金属的回收率，实现降本增效与绿色循环的双重目标。推行低库存│
│ │、高周转的存货管理策略，完善原材料价格监测预警机制，灵活调整采购节│
│ │奏，有效防范存货减值风险。深化与中伟股份、邦普等核心供应商的战略合│
│ │作，通过集中采购与联合备货增强供应链稳定性与议价能力，构建安全、高│
│ │效、低成本的供应体系。 │
│ │4.优化资产运营，把控投资节奏 │
│ │坚持效益优先原则，审慎推进产能扩张，暂缓义龙三期项目，深入分析产业│
│ │形势，围绕宏观经济波动、市场环境变化、战略发展布局及下游客户未来需│
│ │求等方面进行重新论证。建立市场快速响应机制，根据6系、8系材料市场需│
│ │求增长情况，灵活推进贵阳、义龙公司技改项目，以“技改”替代“新建”│
│ │实现高效扩产。加快年产百吨级聚阴离子钠电正极材料、年产千吨级固态电│
│ │解质的中试线建设，为规模化生产积累核心工艺参数与工艺能力。 │
│ │5.持续降本增效，夯实质量底座 │
│ │将降本增效贯穿于研发、采购、生产、销售全链条，动态调整产线配置以提│
│ │升小批量、多品种定制化生产能力，通过提升制造良率、优化单耗与能耗及│
│ │提高关键金属回收率，持续降低单位制造成本。严格履行信息披露义务，将│
│ │ESG理念深度融入经营决策，积极响应全球绿色供应链要求，推进生产环节 │
│ │降碳减排，以高质量产品和可持续商业模式，不断提升公司在国内外主流客│
│ │户供应链中的核心竞争力。 │
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│公司资金需求│从主要金融机构获得提供足够备用资金的承诺，以满足短期和长期的资金需│
│ │求。 │
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│可能面对风险│(一)业绩大幅下滑或亏损的风险 │
│ │受宏观经济环境及行业周期性波动影响，近年来三元材料市场份额持续被磷│
│ │酸铁锂挤压，三元材料产能过剩问题愈发凸显，行业仍面临产能出清压力。│
│ │若未来下游市场需求增速不及预期，或行业价格竞争进一步加剧，可能导致│
│ │公司加工费持续承压；同时，若公司新产品产销量增长未能有效对冲传统产│
│ │品销量下滑所带来的影响，则公司营业收入及净利润存在大幅下滑的风险。│
│ │(二)核心竞争力风险 │
│ │1.新技术与新产品产业化滞后风险 │
│ │当前动力电池行业处于多技术路线并行演进阶段，三元高镍化、钠离子电池│
│ │规模化应用、固态电池产业化提速等趋势显著缩短单一产品的市场窗口期。│
│ │2.研发投入持续性面临盈利压力风险 │
│ │在连续经营亏损的背景下，公司仍保持了较高水平的研发投入（2025年研发│
│ │费用为9,424.63万元，同比增长4.56%，占营业收入比例为6.60%），以维持│
│ │长期技术竞争力。 │
│ │3.核心技术流失风险 │
│ │随着行业内人才竞争加剧，若发生核心技术人员流失或关键技术秘密泄露，│
│ │可能导致公司技术壁垒削弱、产品独特性下降，进而对盈利能力和市场地位│
│ │产生不利影响。 │
│ │(三)经营风险 │
│ │1.主要原材料价格波动风险 │
│ │若原材料价格快速下行，公司将面临高价库存带来的跌价损失，且采购与销│
│ │售定价之间的时间差导致成本传导滞后，可能严重挤压当期利润；若价格剧│
│ │烈波动，将加大存货管理难度、增加运营资金压力，并加剧客户采购策略的│
│ │不确定性。 │
│ │2.下游客户集中度较高的风险 │
│ │受下游动力电池行业高度集中的格局影响，公司客户主要集中于宁德时代、│
│ │孚能科技等头部电池企业，客户集中度长期处于较高水平。 │
│ │3.新产品认证周期与收入确认周期风险 │
│ │相关认证周期较长，认证结果亦存在一定不确定性。若新产品在技术指标达│
│ │成、认证推进进度或客户战略匹配等方面未能如期满足要求，可能导致大批│
│ │量收入确认时点晚于预期，进而影响公司产能利用率的提升节奏，对经营改│
│ │善形成制约。 │
│ │(四)财务风险 │
│ │1.产品销售毛利率波动较大的风险 │
│ │近年来，受上游钴、锂、镍等主要原材料价格剧烈波动、下游新能源汽车及│
│ │消费电子行业需求周期性调整以及行业竞争加剧等因素影响，公司产品销售│
│ │毛利率呈现较大幅度波动。 │
│ │2.产能利用率不足与固定资产减值的风险 │
│ │较低的产能利用率使得每吨产品所分摊的折旧、人工及维护等固定成本显著│
│ │上升，导致公司面临较为明显的单位成本劣势。 │
│ │(五)行业风险 │
│ │尽管三元材料在高能量密度等方面仍具备不可替代的优势，并在高端乘用车│
│ │、低空飞行器及固态电池等领域存在刚性需求，但整体市场份额的相对收缩│
│ │中短期内难以逆转，公司主营业务面临持续的结构性压力。 │
│ │(六)宏观环境风险 │
│ │1.全球贸易壁垒与供应链本土化政策风险 │
│ │欧美等主要市场推动的电动车供应链本土化政策及贸易壁垒持续升级。欧盟│
│ │《净零工业法案》要求到2030年欧盟本土净零技术制造产能达到部署需求的│
│ │40%；美国《通货膨胀削减法案》（IRA）对使用“受关注外国实体”（FEOC│
│ │）供应商电池材料的电动车取消税收抵免资格，并对中国出口电动车加征高│
│ │额关税。 │
│ │2.全球经济不确定性及下游需求波动风险 │
│ │公司所处的锂离子电池正极材料行业与宏观经济周期、新能源产业政策及终│
│ │端消费需求紧密相关。 │
│ │3.环保政策趋严与合规成本上升风险 │
│ │正极材料生产过程中涉及高温烧结、酸碱处理及重金属废水处理等高能耗、│
│ │高污染环节。随着国家碳中和目标推进和碳排放双控政策深化，公司面临能│
│ │耗限额、碳排放配额约束以及废水废气处理标准升级的政策压力，合规成本│
│ │存在持续上升的预期。 │
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