热点题材☆ ◇601212 白银有色 更新日期：2025-06-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:黄金概念、锂电池、超导概念、镍金属、可控核变
风格:融资融券、自由现金
指数:资源优势
【2.主题投资】
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2024-05-11│镍金属 │关联度：☆
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公司主要生产铜、锌、铅、金、银，并综合回收镍、碲、硒、铂、钯、铟、铼、铋等多种稀
贵金属
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2024-01-05│可控核聚变 │关联度：☆☆☆
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公司下属长通公司的主导产品为高、低温超导电缆等，应用于国际热核聚变实验堆（ITER）
等项目。
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2023-08-02│超导概念 │关联度：☆☆☆
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公司下属长通公司，主导产品为高、低温超导电缆、微细及超微细电磁线、特种电缆、电力
电缆、电器装备用电缆、架空导线，产品应用于国内外重大工程项目上，如国内首根核聚变装置
用750米超导电缆由长通公司研发制造并交付使用。
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2023-02-27│锂电池概念 │关联度：☆☆☆
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公司参股的甘肃德福新材料有限公司负责建设和运营高档铜箔项目，其生产的电解铜箔是锂
离子电池关键部件
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2021-10-19│黄金概念 │关联度：☆
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公司贵金属金银除部分出口外，广泛应用于日用品镀层以及首饰等行业
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2024-12-31│无实控人 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2024-12-31,公司无实控人且无控股股东
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2022-12-02│数据交易中心│关联度：☆☆☆
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公司直接持股33.0%丝路辉煌数据交易所
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2021-10-19│白银 │关联度：☆☆
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铜、铅、锌、金、银等多种有色金属的采选、冶炼、加工及贸易
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2021-10-19│钼金属 │关联度：☆
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公司拥有钼金属资源量1.45万吨
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2019-12-13│铅金属 │关联度：☆☆☆☆
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公司的主要业务为铜、铅、锌、金、银等多种有色金属的采选、冶炼、加工及贸易
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2025-06-16│自由现金流 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司是自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司。
【3.事件驱动】
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2023-09-12│商业航天电磁发射高温超导电动悬浮航行试验成功
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据报道，中国航天科工三院完成了商业航天电磁发射高温超导电动悬浮航行试验，本次试验
在380米线路上实现了234公里/小时试验速度，创造了国内高温超导电动悬浮最高航行速度纪录
，本次试验的成功标志着商业航天电磁发射高温超导技术取得了重大突破，基本具备了系统研制
和试验能力。
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2023-09-06│8月下旬硫酸(98%)价格环比涨18.3%
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统计局数据显示，2023年8月下旬与8月中旬相比，硫酸（98%）价格环比涨18.3%。生意社数
据显示，9月1日国内硫酸市场价格大幅上涨，同比上涨23.81%。上游硫磺行情近期持续上涨，成
本支撑增加。下游氢氟酸、钛白粉市场行情小幅上涨，下游客户对硫酸的采购积极性较好。多重
利好，产品走势上行。
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2023-08-29│人造太阳取得重大科研进展，我国可控核聚变获得重大突破
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中核集团发布消息，8月25日下午，新一代人造太阳“中国环流三号”取得重大科研进展，
首次实现100万安培等离子体电流下的高约束模式运行，再次刷新我国磁约束聚变装置运行纪录
，突破了等离子体大电流高约束模式运行控制、高功率加热系统注入耦合、先进偏滤器位形控制
等关键技术难题。这是我国核聚变能开发进程中的重要里程碑，标志着我国磁约束核聚变研究向
高性能聚变等离子体运行迈出重要一步。
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2023-06-02│我国数交所去年总交易规模达40亿，数据交易仍以场外为主
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2022年全年我国数据交易所交易规模约在40亿左右，当前我国实际运营中的数据交易所总共
26家，筹建中的有6家；贵阳大数据交易所作为最早成立的大数据交易所，已累计集聚“数据商
”“数据中介”等市场主体589家、上架交易产品1017个、累计交易776笔、累计交易额达13.87
亿元。据中国信通院数据要素市场研究团队在论坛上发布的《数据价值化与数据要素市场发展报
告（2023年）》，我国数据流通交易仍以场外交易为主，场内交易加速推进。
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2023-05-17│机构预计今年全球铂金需求激增，供需缺口创新高
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世界铂金投资协会(WPIC)表示，由于需求增加，特别是来自工业部门的需求增加，此前今年
铂金短缺将比此前预期的更严重。该组织表示，与2022年相比，今年全球铂金需求将增长28%，
而供应量将同比下降1%。WPIC的报告称，2023年的铂金缺口将约为98.3万盎司，与3月份的上一
次预测相比上调了77%。
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2023-03-28│机构预计铜价今年将刷新历史新高
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全球最大的金属交易商之一托克集团(Trafigura)预测，由于全球铜库存本就处于低迷状态
，亚洲需求反弹可能会耗尽库存，铜价今年将刷新历史新高。最近几周，全球铜库存迅速下降，
降至2008年以来的最低季节性水平，如果亚洲需求继续增长，铜库存几乎没有缓冲空间。LME三
个月期铜价格目前价格约为每吨9000美元，今年迄今为止，铜是表现最好的工业金属，而锌和镍
等其他金属则因金融市场整体疲软而下跌。
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2023-02-15│全球第二大铜矿暂停开采，铜价有望上行
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印尼全球第二大铜矿Grasberg暂停采矿。当地时间2月12日晚间，美国矿业巨头自由港迈克
墨伦公司表示，因周末暴雨引发的洪水造成其位于印尼的铜金矿Grasberg停产，公司不得不下调
今年一季度的铜销售预估。据悉，Grasberg是全球最大金矿、第二大铜矿，通常每天生产近500
万磅铜和5000盎司黄金。全球铜供应形势原本就不乐观。当前秘鲁处于政治动荡中，该国是世界
上第二大产铜国，占据了全球约10%的铜供应，还是锌和银的主要出口国。秘鲁约30%的铜供应因
动荡而面临风险，这对铜价构成上行压力。
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2023-01-19│铜价刷新7个月新高，多家中企接洽俄罗斯最大新铜矿
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1月18日，铜价延续拉升行情不断突破阶段新高。伦铜价格触及9550.5美元/吨高位，上方距
离1万美元/吨关键整数位仅一步之遥。沪铜期货也在日盘突破70000元/吨关键整数位后持续扩大
涨幅，并在夜盘跳空高开后一度触及71500元/吨的高位，内外盘铜价齐齐刷新了7个月新高。市
场分析人士认为，中国对铜的巨大需求预示着其前景良好。此外，乌多坎铜业公司是俄罗斯私立
的采矿冶金联合企业，该企业所开发的乌多坎铜矿是俄罗斯最大的铜矿。据报道，已经有多家中
国企业对乌多坎铜业公司表示了对该项目的兴趣。
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2019-01-29│莱特光电登陆科创板获力挺 相关公司受关注
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2019年1月28日西安市科技局党组书记李志军近日带队前往长安通讯产业园一硬科技企业—
—陕西莱特光电材料股份有限公司调研考察。李志军表示，将积极联系上交所及相关部门，积极
支持该公司在科创板上市，为硬科技企业上市融资提供优质服务。莱特光电入选“2018西安未来
之星TOP100”，入选该榜单企业将被纳入西安市“龙门计划”之重点拟上市企业资源培育库，并
将获得相应政策扶持与奖励。读者传媒、白银有色等有望受益。
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2017-11-27│沪深300指数样本股调整-调入
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上交所和中证指数公司消息，上证50、上证180、上证380、沪深300、中证香港100等指数将
于12月11日起调整样本股。
本次调整中，上证50指数更换5只股票，宝钢股份、中国电建等进入指数，方正证券、光大
证券等调出指数；上证180指数更换18只股票，万华化学、陕西煤业等进入指数，永泰能源、玲
珑轮胎等调出指数；上证380指数更换38只股票，华友钴业、金证股份等进入指数，中国国旅、
福耀玻璃等调出指数；上证红利指数更换10只股票，金地集团、华发股份等进入指数，内蒙华电
、中国交建等调出指数。沪深300指数更换24只股票，索菲亚、智飞生物等进入指数，广汇能源
、华数传媒等调出指数；中证100指数更换4只股票，华能国际、洛阳钼业等进入指数，西部证券
、东兴证券等调出指数；中证500指数更换50只股票，银亿股份、苏泊尔等进入指数，韵达股份
、赣锋锂业等调出指数；中证红利指数更换20只股票，京能电力、赣能股份等进入指数，上海家
化、中集集团等调出指数；中证香港100指数调入3只股票，调出4只股票，舜宇光学科技、融创
中国等进入指数，阿里影业、东亚银行等被调出指数。除以上核心指数之外，其它指数的样本股
也进行了相应的调整。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│公司简介 │本公司是根据《甘肃省人民政府关于中国中信集团公司战略投资白银有色集│
│ │团有限公司有关问题的批复》（甘政函【2008】113号），在对白银有限进 │
│ │行改制和战略投资的基础上，由国安集团、甘肃省国资委、甘肃省国资公司│
│ │、中信集团共同出资发起设立的股份有限公司。2008年11月18日，甘肃省人│
│ │民政府以《甘肃省人民政府关于中国中信集团公司战略投资白银有色集团有│
│ │限公司有关问题的批复》（甘政函【2008】113号），同意中锋评估出具的 │
│ │《资产评估报告书》，截至2008年6月30日，白银有限资产总额839,118.33 │
│ │万元，净资产339,665.22万元；同意68,362.56万元的土地转增国有资本金 │
│ │，形成的国有股权由甘肃省国资委持有；同意甘肃省国资委以白银有限经评│
│ │估净资产中价值286,384.40万元资产出资，甘肃省国资公司以白银有限经评│
│ │估净资产中价值53,280.82万元资产出资，中信集团以现金26,640.41万元出│
│ │资，国安集团以现金299,704.61万元出资，共同发起设立白银股份，注册资│
│ │本为500,000万元。2008年11月24日，本公司在白银市工商行政管理局完成 │
│ │注册登记，并领取了《企业法人营业执照》，注册号为620400000000010。2│
│ │013年2月21日，甘肃省国资委出具《省政府国资委关于白银有色集团股份有│
│ │限公司国有股权管理有关问题的批复》（甘国资发改组【2013】42号），对│
│ │发行人及发行人前身的设立及历次国有股权变动的合法合规性进行了确认。│
│ │鉴于2013年12月信达资产在香港联合交易所有限公司主板上市及2014年3月 │
│ │国安集团进行增资扩股，2014年4月28日，甘肃省国资委出具《省政府国资 │
│ │委关于白银有色集团股份有限公司国有股权管理有关问题的批复》（甘国资│
│ │发改组【2014】85号），对发行人股东上述国有股权变动的合法合规性进行│
│ │了确认。 │
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│产品业务 │本公司的主要业务为铜、锌、铅、金、银等多种有色金属及贵金属的采选、│
│ │冶炼、加工及贸易，业务覆盖有色金属及贵金属勘探、采矿、选矿、冶炼、│
│ │加工于一体的全产业链，涉及国内、国外等多个地区，是具有深厚行业积淀│
│ │并初步形成国际布局的大型有色金属及贵金属企业。 │
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│经营模式 │1.生产模式 │
│ │报告期内公司主要生产铜、锌、铅、金、银，并综合回收铜、锌、铅、金、│
│ │银、镍、碲、硒、铂、钯、铟、铼、铋等多种稀贵金属和硫酸。 │
│ │在铜冶炼方面同时使用具有自主知识产权的“新型白银铜熔池熔炼炉”与代│
│ │表行业先进水平的“闪速炉系统闪速熔炼炉”冶炼工艺，在铅锌领域，本公│
│ │司采用低污染黄钾铁矾湿法炼锌工艺、ISP炼锌工艺，工艺技术先进，互补 │
│ │优势明显。 │
│ │生产管理上依靠GB/T19001-2016质量管理、GB/T24001-2016环境管理、GB/T│
│ │45001-2020职业健康安全管理三体系持续有效运行，保证产品质量受到严格│
│ │控制。 │
│ │公司坚持创新式规模经济的发展道路，持续大力开展工艺技术创新，核心工│
│ │艺技术自主创新取得新突破，生产工艺技术上档升级稳步推进，资源综合利│
│ │用水平全面提高，开发出铼、碲等稀散元素的综合回收，循环经济新业态逐│
│ │步形成，绿色可持续发展取得新进展，产业升级改造、资源整合开发和国际│
│ │化经营扎实推进，公司盈利能力和竞争能力不断提高。 │
│ │2.采购模式 │
│ │公司的采购模式主要分为国内原料和进口原料采购。 │
│ │国内原料采购分为矿山直接采购和贸易商采购两种模式，根据地域优势，优│
│ │先选择矿山直供，其次是供货稳定、供货量大的贸易商，采取长单与现货采│
│ │购结合的模式。 │
│ │进口原料采购以陆运精矿采购为主，海运精矿采购为辅，海运矿主要用于过│
│ │冬原料储备。 │
│ │公司在原料采购过程中充分发挥生产工艺优势，采购有价格优势和高附加值│
│ │的原料，并通过原料套期保值规避价格风险。 │
│ │3.销售模式 │
│ │公司产品的销售主要有两种方式。 │
│ │一是针对贵金属、铜、硫酸、渣类废旧物资等的本地化销售。 │
│ │二是通过白银本部集中交易的方式，根据市场需求设立异地仓储库，对铜、│
│ │铅、锌产品形成异地销售网络。 │
│ │销售网络既直接面向市场，掌握当地市场需求，又能及时了解客户信息，同│
│ │时也能做好售后服务。公司随时根据市场情况每日调整销售价格和销售策略│
│ │，有效应对市场变化。 │
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│核心竞争力 │（一）科技创新 │
│ │2024年公司始终将科技创新工作作为引领发展的第一动力,大力整合全公司 │
│ │科技资源，搭建科技创新平台，加大科技创新投入，确保投入更加精准、人│
│ │才更加聚焦、作用更加凸显，为推进公司主业提档升级提供支撑。 │
│ │关键技术研发方面，实施科技研发、技术攻关项目等182项，“铜钼矿氧化 │
│ │矿处理工艺”“复杂难选铅锌尾矿深度综合回收”“闪速炉旋浮精矿喷嘴技│
│ │术”“复杂铅锌氧化物料综合处理技术”“TU1高纯无氧铜杆生产技术”等 │
│ │多项关键核心技术成果得到转化应用，有效解决制约生产技术难题。 │
│ │（二）境内外资源保障 │
│ │境内资源情况：截止2024年12月底，公司境内矿山保有铜铅锌金属量781.48│
│ │万吨，其中：铜金属量21.44万吨、铅金属量157.02万吨、锌金属量603.02 │
│ │万吨。金金属量12.42吨、银金属量1832.5吨、钼金属量1.36万吨。 │
│ │境外资源情况：截至2024年12月31日，公司全资公司第一黄金的黄金资源量│
│ │为2571.7万盎司，约合799.89吨，黄金储量42.64万盎司，约合13.26吨。 │
│ │（三）循环经济 │
│ │公司拥有复杂难选白银炉铜冶炼渣资源综合利用关键技术，综合回收了炼铜│
│ │弃渣中铜、金、银等有价元素。 │
│ │建设了年处理140万吨铜冶炼渣生产线，具备年综合回收铜2.2万吨的生产能│
│ │力，综合回收铜金属量相当于一个中型矿山。 │
│ │拥有低硫高铅次生铜物料冶炼技术，实现了铜、铅、锌及贵金属和杂质的高│
│ │效分离。 │
│ │（四）多种工艺互补 │
│ │公司是我国多品种有色金属综合生产基地，具有年产铜40万吨、铅锌40万吨│
│ │，金15吨、白银500吨的生产能力，具备铜、铅、锌、金、银多品种综合发 │
│ │展的独特优势，产业链衔接配套，工艺互补协同优势明显。 │
│ │（五）高端产业链延伸 │
│ │公司下属长通公司是国家火炬计划重点高新技术企业，主导产品为高、低温│
│ │超导电缆、微细及超微细电磁线、特种电缆、电力电缆、电器装备用电缆、│
│ │架空导线。产品应用于国内外重大工程项目上，如酒泉卫星发射基地、天宫│
│ │一号、神舟系列、国家电网工程、大型水电、风电、光伏发电工程、国内重│
│ │大加速器应用、国际热核聚变实验堆（ITER）等项目。国内首根核聚变装置│
│ │用750米超导电缆由长通公司研发制造并交付使用。 │
│ │（六）原料采购 │
│ │公司国内矿采购的主要竞争力体现在区域优势，通过周边甘肃、陕西、青海│
│ │、西藏、新疆、内蒙等地就近采购，价格优势明显。 │
│ │（七）产品销售 │
│ │公司产品铜、锌主要以上海期货交易所当月铜、锌即时点价价格加每日公司│
│ │确定的升贴水（现货）或长单合同约定升贴水进行定价销售，贵金属（金、│
│ │银）主要以上海黄金交易所点价价格+市场询价最优升贴水进行定价销售， │
│ │作价方式先进、灵活、更贴近市场，透明度高，通过约定点价期等方式提升│
│ │了客户的购买意愿。 │
│ │（八）投资及贸易业务 │
│ │根据公司发展战略，不断加快投资贸易业务布局，聚集国际化高端人才，推│
│ │动转型跨越发展。 │
│ │（九）人才队伍 │
│ │经过多年的专业化生产积累，培养造就了一支涵盖有色金属各行业各产品各│
│ │环节、有着丰富生产经验和作业技能、爱岗敬业的产业工人队伍；锻造培养│
│ │了一批包括地质、测量、采矿、选矿、冶炼、加工、化工等工程专业以及期│
│ │货交易和国际、国内贸易营销专长的专业人才队伍；拥有在国内相关学术领│
│ │域知名度较高的专家和学术带头人，构建了人才引进、选拔、培养、使用和│
│ │激励机制动态化运行的人才梯队建设管理体系。 │
│ │（十）企业文化 │
│ │2024年，以举办纪念建厂70周年系列活动为契机，公司企业文化与生产经营│
│ │更加融合。 │
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│经营指标 │2024年，公司采选系统产出精矿铜铅锌钼金属量28.38万吨，较上年同期增 │
│ │加1.74万吨，幅度6.51%，其中精矿含铜5.51万吨，较上年同期减少1.24万 │
│ │吨，幅度18.36%；精矿含锌19.28万吨，较上年同期增加2.25万吨，幅度13.│
│ │23%；精矿含铅3.54万吨，较上年同期增加0.72万吨，幅度25.58%；精矿含 │
│ │钼400吨，较上年同期增加4吨，幅度0.98%。 │
│ │2024年，冶炼系统生产铜锌铅金属产品总量77.06万吨，较上年同期增加5.6│
│ │万吨，幅度7.83%，其中：生产阴极铜36.12万吨，较上年同期增加4.44万吨│
│ │，幅度14.01%；生产电铅2.12万吨，较上年同期减少0.25万吨，幅度10.38%│
│ │；生产锌产品38.81万吨，较上年同期增加1.4万吨，幅度3.75%；生产黄金1│
│ │7470千克（含第一黄金公司生产黄金1952千克），较上年同期增加8711千克│
│ │，幅度99.45%；生产白银544.09吨，较上年同期增加228.33吨，幅度72.31%│
│ │；生产硫酸178.5万吨，较上年同期增加25.77万吨，幅度16.87%。 │
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│竞争对手 │铜陵有色、江西铜业、金川集团、云南铜业、阳谷祥光铜业、大冶有色金属│
│ │、东营方圆有色金属、中条山有色金属、河南豫光金铅 │
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│品牌/专利/经│专利：2024年公司申请受理专利338件、授权专利159件。截至2024年底，全│
│营权 │公司拥有有效专利1036件，其中发明专利300件。 │
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│核心风险 │材料价格波动、汇率风险、宏观经济发展不达预期。 │
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│投资逻辑 │公司是我国多品种有色金属综合生产基地，具有年产铜40万吨、铅锌40万吨│
│ │，金15吨、白银500吨的生产能力，具备铜、铅、锌、金、银多品种综合发 │
│ │展的独特优势，产业链衔接配套，工艺互补协同优势明显。 │
│ │公司拥有复杂难选白银炉铜冶炼渣资源综合利用关键技术，综合回收了炼铜│
│ │弃渣中铜、金、银等有价元素。 │
│ │建设了年处理140万吨铜冶炼渣生产线，具备年综合回收铜2.2万吨的生产能│
│ │力，综合回收铜金属量相当于一个中型矿山。 │
│ │拥有低硫高铅次生铜物料冶炼技术，实现了铜、铅、锌及贵金属和杂质的高│
│ │效分离。 │
│ │拥有铜铅锌冶炼多源固废协同利用关键技术。 │
│ │拥有锌冶炼净化渣高效分离综合回收铜镉钴等多金属新工艺技术。 │
│ │拥有从铜冶炼制酸系统中高效可控回收铜铼工艺技术。 │
│ │拥有硬锌底铅分离锌铅提铟富集贵金属技术。 │
│ │拥有年处理湿法炼锌渣14万吨成套技术与生产线。 │
│ │首信秘鲁公司已实现一、二两期各680万吨/年铜、锌、铁等多金属选矿能力│
│ │。 │
│ │正在建设5000吨/年纳米氧化锌生产线。 │
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│消费群体 │电气、轻工、机械制造、建筑工业等 │
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│消费市场 │华东地区、华北地区、东北地区、华中地区、西北地区、华南地区、境外收│
│ │入 │
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│项目投资 │拟合作建设20万吨/年高档锂电铜箔项目：白银有色2021年12月8日公告，公│
│ │司拟实施合作建设20万吨/年高档锂电铜箔项目，总投资约121.5亿元，按照│
│ │项目资本金占总投资的35%初步测算，白银有色按持股比例出资约15.7亿元 │
│ │。项目建设规划：2019年10月1.2万吨已建成投产,2021年底将形成3万吨产 │
│ │能，2021年10月已启动4万吨项目建设,计划2022年底建成投产。后续再建13│
│ │万吨的生产线，计划2025年完成整体20万吨高档电解铜箔项目建设。 │
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│行业竞争格局│根据中国有色金属工业协会最新发布数据显示：2024年12月，中国有色金属│
│ │产业景气指数为32.6，较上月上升0.6个点；先行指数87.7，较上月上升3.6│
│ │个点；一致指数为75.0，较上月回落0.3个点。数据显示，产业景气指数持 │
│ │续回升。 │
│ │全球经济有望延续温和复苏态势。但地缘政治冲突、贸易保护主义、生产率│
│ │增长乏力和债务高企等因素仍可能对经济增长造成冲击，低速增长或将成为│
│ │一种常态。新兴市场和发展中经济体将继续保持较高增长速度，在全球经济│
│ │增长中的贡献将进一步提升。世界银行预计2024年世界经济增长率稳定在2.│
│ │6%。联合国发布的《2025年世界经济形势与展望》指出，2025年全球经济增│
│ │长率预计保持在2.8%。国际货币基金组织（IMF）《世界经济展望报告》预 │
│ │测，2025年全球经济增速将达到3.3%。 │
│ │国际方面，2025年全球主要经济体预计将呈现"东升西稳"的差异化复苏格局│
│ │。美国经济在经历连续加息周期后，通胀压力得到有效控制，美联储可能开│
│ │启渐进式降息通道。制造业PMI预计重返扩张区间，人工智能技术应用深化 │
│ │带动半导体、数据中心等新型基建投资回暖。欧元区在能源结构转型取得阶│
│ │段性成果后，绿色工业复苏动能增强，但人口老龄化对消费市场形成持续制│
│ │约。亚太新兴市场依托区域产业链重构机遇，在新能源汽车、储能设备等高│
│ │端制造领域形成集群优势，成为拉动全球经济增长的重要引擎。值得关注的│
│ │是，全球碳关税机制逐步落地可能重塑大宗商品贸易格局。 │
│ │国内方面，我国经济预计将延续高质量发展态势，全年GDP增速有望保持在 │
│ │合理区间。新质生产力培育成效显著，智能制造投资有效增长，光伏组件、│
│ │动力电池等战略性新兴产业出口保持全球领先优势。消费市场呈现“量稳质│
│ │升”特征，服务消费占比实现突破，新能源车渗透率预计逐步提升，从而带│
│ │动有色金属深加工需求。在"双碳"目标驱动下，新型电力系统建设加速推进│
│ │，特高压电网、智能微电网等重大项目落地将显著提振铜、铝等基础金属消│
│ │费。下游市场需求驱动产业平稳发展，国家和地方政府出台了一系列政策促│
│ │进房地产等产业平稳健康发展，随着政策效果逐渐显现，将对有色金属需求│
│ │起到一定支撑作用。 │
│ │综上所述，预计2025年，在下游需求拉动下，有色行业整体运行有望延续良│
│ │好态势，同时应警惕地缘冲突、贸易摩擦、供给扰动带来的价格波动风险和│
│ │进出口政策调整风险。有色金属景气指数有望在“正常”区间继续上升。 │
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│行业发展趋势│铜：宏观层面，特朗普美国优先政策及美联储降息提振美国经济，但加征关│
│ │税增加再通胀压力，降息路径或较曲折；欧央行降息预计延续，经济存企稳│
│ │预期；国内宽财政宽货币政策组合将加码，贸易摩擦增加人民币贬值压力。│
│ │供给端方面，铜矿原料紧缺将持续演绎，但冶炼供给结构优化，预计精铜产│
│ │量仍有小幅增长，需求端谨慎乐观认为2025年存在温和复苏，叠加新能源消│
│ │费或有增量。预计2025年铜价呈高位震荡格局。 │
│ │锌：贸易保护下海外宏观存不确定性，国内政策积极基调不改。供应端，20│
│ │25年全球锌矿供应潜在增量空间可观，原料边际改善。炼厂原料库存重建，│
│ │TC上行程度相对有限。需求端，国内存量政策落地生效、增量政策加力，预│
│ │计消费呈现弱复苏，其中汽车及家电消费有望延续高景气，基建稳中偏好，│
│ │地产提升空间有限，贸易壁垒或打压镀锌出口。预计2025年锌价或转向承压│
│ │。 │
│ │铅：供应端，原生铅或因矿端放量而逐步兑现增量，而再生铅虽有新增产能│
│ │投放，或
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