公司报道☆ ◇603369 今世缘 更新日期：2025-09-12◇ 通达信沪深京F10
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2025-08-31 13:20│华安证券：给予今世缘买入评级
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今世缘2025年二季度收入18.52亿元，同比下滑29.69%，归母净利润5.85亿元，同比下滑37.06%，主要受政策影响导致特A+、特A
类产品销售承压，但苏中地区势能延续，淡雅/单开等产品仍保持增长。省外持续开拓，净增22家经销商。虽毛利率稳定，但因收入
下滑导致规模效应减弱，净利率下降3.7个百分点。渠道合作意愿较强，销售收现与合同负债表现优于营收。
https://stock.stockstar.com/RB2025083100004644.shtml
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2025-08-29 18:23│中报业绩“失速”的今世缘：“禁酒令”冲击高端产品，多品牌挤压省内“失守”，“蓄水池”容量下降
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2025年上半年，今世缘营收同比下滑4.84%至69.5亿元，归母净利润下降9.46%至22.29亿元，为自2021年以来首次实现营利双降
。业绩下滑主因二季度受“禁酒令”冲击，高端产品（特A+类）收入同比降7.37%，且省内市场受洋河、口子窖等品牌挤压，收入降6
.07%。省外增速放缓，合同负债大幅减少62.35%，存货周转天数升至549.8天，现金流下降13.75%，反映动销疲软。公司预计行业回
暖或待2026年下半年，当前重点为稳价控量、修复渠道信心。
https://stock.stockstar.com/SS2025082900035537.shtml
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2025-08-27 19:32│中邮证券：给予今世缘买入评级
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今世缘2025年上半年营收69.5亿元，同比降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比降9.46%，主要受消费环境变化及促销费用增加
影响，Q2业绩承压明显。毛利率略降，销售费用率显著上升，合同负债环比改善。分产品看，特A+及以上产品下滑明显，省外市场表
现优于省内。机构认为二季度为业绩最差时点，随着政策扰动缓解、基数走低，下半年有望环比改善。预计2025-2027年净利润分别
为30.10/32.09/36.76亿元，对应PE为18/17/15倍，维持“买入”评级。
https://stock.stockstar.com/RB2025082700044155.shtml
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2025-08-27 18:33│民生证券：给予今世缘买入评级
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今世缘2025年上半年营收69.5亿元，同比下降4.8%；归母净利润22.3亿元，同比下滑9.5%，主因行业调整期出清库存、节奏降速
。特A+类收入下滑7.4%，省外市场逆势增长4.8%，聚焦“10+N”重点区域布局。销售费用率提升至14.8%，Q2达19.0%，加码渠道与品
牌投入，毛利率维持73.4%。经销商净增71家，渠道结构优化。机构维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润31.25/33.09/36.28
亿元，当前估值18/17/15倍，目标价56.06元。
https://stock.stockstar.com/RB2025082700039677.shtml
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2025-08-27 08:35│太平洋：下调今世缘目标价至46.26元，给予增持评级
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今世缘2025年上半年营收69.51亿元，同比下滑4.8%；归母净利润22.29亿元，同比下降9.5%，二季度业绩承压显著。主因政商务
场景受限，高端产品动销放缓，特A+类及A类等品类收入大幅下滑，省内市场普遍疲软，仅苏中区域跌幅相对较小。尽管毛利率保持
稳定，但费用率上升导致净利率下滑。公司持续招商扩张渠道，经销商数量环比增加。太平洋证券下调目标价至46.26元，维持“增
持”评级，预计2025-2027年净利润增速分别为-12%、7%、12%。
https://stock.stockstar.com/RB2025082700011886.shtml
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2025-08-27 07:26│华鑫证券：给予今世缘买入评级
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今世缘2025年上半年营收69.51亿元，同比降5%；归母净利润22.29亿元，同比降9%。Q2营收、净利分别下滑30%、37%，主因产品
结构变化致毛利率微降，费用率上升叠加营收下滑，净利率同比降4个百分点至31.58%。公司顺应行业调整，优化产品结构，持续推
进省内外布局，二季度省外表现优于省内，启动“四级市场”体系强化全国化。华鑫证券维持“买入”评级，下调2025-2027年EPS至
2.40/2.57/2.91元，现价对应PE为19/17/15倍。风险包括宏观经济下行、省外扩张不及预期等。
https://stock.stockstar.com/RB2025082700010250.shtml
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2025-08-26 12:26│东吴证券：给予今世缘买入评级
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今世缘2025年上半年营收69.51亿元，同比降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比降9.46%，Q2单季业绩承压明显。高端产品受政
策冲击显著，淡雅、单开表现韧性较强，省内市场稳定，省外聚焦长三角核心区域。费用刚性致利润率下滑，但合同负债节奏平稳。
机构维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润为29.83、32.14、35.69亿元，当前估值具备吸引力，看好其省内精耕与省外突破潜
力。
https://stock.stockstar.com/RB2025082600022578.shtml
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2025-08-26 07:35│国金证券：给予今世缘买入评级
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今世缘2025年上半年营收69.5亿元，同比降4.8%；归母净利22.3亿元，同比降9.5%，其中Q2营收、净利分别下滑29.7%、37.1%。
省内市场承压，但苏中区域表现相对稳健，省外增速达4.8%。公司持续推进全国化三步走战略，强化渠道管理，Q2末合同负债环比增
长0.6亿元，销售收现同比降19%，体现控货稳秩序策略。国金证券维持“买入”评级，预计2025-2027年净利分别降12%、增7.6%、增
14.4%，对应PE为18.4/17.1/14.9倍，目标价56.54元。
https://stock.stockstar.com/RB2025082600009674.shtml
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2025-08-25 20:06│今世缘(603369)发布半年度业绩，归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%
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智通财经APP讯，今世缘(603369.SH)披露2025年半年度报告，报告期公司实现营收69.5亿元，同比下降4.84%;归母净利润22.29
亿元，同比下降9.46%;扣非净利润22.24亿元，同比下降9.08%;基本每股收益1.7875元。
http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1334706.html
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2025-08-25 17:51│图解今世缘中报：第二季度单季净利润同比下降37.06%
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今世缘2025年中报显示，公司主营收入69.51亿元，同比下降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%；扣非净利润22.24
亿元，同比下降9.08%。第二季度单季主营收入18.52亿元，同比下滑29.69%；归母净利润5.85亿元，同比下降37.06%。毛利率保持在
73.41%的高位，负债率33.41%，财务费用为负5102.04万元，显示较强现金流管理能力。投资收益1835.27万元，整体盈利承压，主因
二季度营收与利润大幅下滑，反映市场环境或渠道调整影响。
https://stock.stockstar.com/RB2025082500024783.shtml
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2025-07-01 16:49│今世缘(603369)2025年7月投资者关系活动主要内容
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问题1：如何看待禁酒令？对比2012-2014年的禁酒令有何区别？
回复：现行政策的方向其实多年前已基本确立。以前强调的重点是规范公务经费支出，而今年的重点是规范相关人员的行为。相
信一段时间后，可能影响公正执行公务的请吃与吃请会基本绝迹，没有违规的民间吃喝消费会回归，相关行业将适应并形成新的常态
。
问题2：那如何应对当前政策环境？
回复：公司将保持战略定力，坚定既定的战略方向，但会在市场策略上做适度调整。例如：对于省外市场，原计划待“四开”和
“对开”发展成熟后再投放淡雅国缘，鉴于当前的市场压力，消费结构可能下行，考虑到该价格带可能成为消费主力之一，我们或将
提前投放“淡雅”，以缓解压力。其他措施包括：为应对竞争适度加大促销力度，可能导致实际成交价略有下行；高端产品持续投入
资源，培育消费者信任，同时适度调整价格，提升产品性价比。
问题3：政策对公司不同价格带产品的影响？
回复：五月下旬以来，消费环境有了较大变化。高端产品扫码率降幅较大，价格带越高受影响越显著。具体而言：“四开”及以
上产品（尤其是V系）受影响最大，且环比持续下降，但同比影响小于环比。“对开”、“单开”及“淡雅”系列受影响较小，甚至
保持一定增长。据营销部门反馈，营收总体下降，但市场份额仍在提升。
问题4：如何看待江苏省内市场的发展空间？
回复：公司在江苏省内市场仍有广阔空间，具体表现在产品和区域维度上都存在发展不均衡性。
问题5：省外市场受政策影响程度如何？未来在省外的规划、重点区域及战略重心是否会收缩？
回复：目前省外市场也受政策影响，但影响比省内稍好一些。省外战略聚焦于江苏周边核心市场（如安徽、山东、上海、浙江）
。浙江无本土强势白酒品牌，公司将重点提升产品竞争力。上海、浙江市场民间消费占比较高，V系产品表现较好。公司将坚持深耕
已聚焦的重点市场，不会轻言放弃。尽管省外市场目前也面临压力，但市占率和营收仍在提升。
问题6：未来不同价格带之间，资源投放的重心是什么？
回复：公司仍将坚定不移地投入高端市场，但也会根据自身产品结构的特点平衡好多个价格带的资源配置。
问题7：如何做价格与销量间的权衡选择？
回复：长短兼顾，短期注重市场份额保持并争取有所提升，长期则维护价格体系的稳定和品牌形象的提升。
问题8：如何展望后续资本性支出情况？
回复：今年下半年到明年整体还需要投入约35亿元，技改扩能工程全部完成后，成品酒产能将达到8万吨，扩产需求基本完成。
后期原酒存货会逐步增加，这一块也会增加一些资金占用。
问题9：新渠道的开拓状况？
回复：公司电商渠道的增速较为可观，原因包括网络端需求旺盛以及品牌力持续提升的共同驱动。
问题10：经销商库存情况？
回复：截至6月末，经销商库存率约为20%，大约相当于2.5个月的销量，尚处于良性区间。
问题11：对行业实际好转节点的判断？
回复：预计行业实质性好转可能在2026年下半年出现。2025年四季度环比降幅或可改善，尽管去年同期基数较低，同比能否持平
仍难预判。
问题12：苏超对于省内大众消费的影响？
回复：其对消费量的提升作用较难量化。主要价值在于品牌宣传曝光，且当初冠名合作的成本相对较低，性价比较高。
问题13：省内分区域，受政策影响的大小会有区别吗？
回复：会有区别。主要原因是不同区域的产品结构不同，四开往上的影响会大一些，这类产品占比高的区域影响就会大一些。
问题14：与洋河的竞争情况？
回复：去年双方促销力度都有提升，产品价格略有下滑。双方高层决策通常理性，但中下层在市场竞争过程中难免会出现一些非
理性行为，导致最终结果略逊于预期。整体而言，过去一年的竞争结果会让今年的行为更为理性。
问题15：考虑市场口味变化及价格带下探需求，公司未来是否会推出更低度白酒产品？
回复：存在可能性。公司前身——江苏高沟酒厂曾于上世纪90年代尝试推出28度高沟特曲，但彼时被认为该度数导致口感过于寡
淡未获成功。公司一直在寻求能够保证产品口感和质量稳定的降度措施，主要是口感要保证低而不淡，酒体装瓶后要能够越陈越好（
白酒通常是不标保质期的）。公司40-42度为主的酒度已经体现了我们在降度方面的成就，将来更低的酒度需要新的技术突破作为支
撑。
问题16：公司6月、7月的终端动销情况如何？是否会在费用端采取控制措施？
回复：6月及7月终端动销增速环比4月、5月出现下滑，主要是受政策因素和季节性影响，去年也是这种情况，只是今年的斜率更
陡一些。目前公司除了对下半年的宣传活动有些调整外，还没有对费用预算做大的调整。
问题17：一季报部分大区毛利率下降幅度较大，是否与费用分摊或产能投放有关？
回复：毛利率波动并非源于费用分摊或产能问题。去年部分毛利率下降主要是由于几款主产品升级导至包装材料和原酒成本上涨
。
问题18：升学宴消费能否提振8月动销？当地升学宴用酒偏好何种系列？公司有何针对性支持政策？
回复：已有家庭开始预订升学宴，对8月动销的影响有待观察。在用酒选择上，升学宴用酒覆盖全价格带，经济条件较好的家庭
倾向选择V系列产品（甚至选择V9）。公司对此类消费场景的支持力度较大，且受禁酒令影响较小，今年对此类场景的重视程度或将
进一步提升。
问题19：公司如何看待未来营收增速？“十五五”目标进展如何？分红政策是否有变？
回复：公司今年初提出的增速目标仅为经营计划，并非业绩承诺，我们会尊重市场环境的变化。长期来看，整个行业会新常态下
实现稳健增长。“十五五”目标尚未制定发布，将视后续环境再定。分红方面，是需要股东大会讨论决定的事情，我个人比较支持更
为积极的分红政策。
问题20：经销商当前利润状况如何？
回复：上半年经销商利润情况尚可，但下半年有待进一步观察
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202508/70174603369.pdf
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2025-06-30 19:01│6月30日今世缘发布公告，股东增持864.14万股
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今世缘控股股东今世缘集团于2025年1月17日至6月30日增持公司864.14万股，占总股本0.6931%，期间股价下跌11.2%，6月30日
收盘价38.93元。
https://stock.stockstar.com/RB2025063000027268.shtml
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2025-06-30 18:52│今世缘(603369)：今世缘集团已累计增持0.7023%股份
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格隆汇6月30日丨今世缘(603369.SH)公布，截至本公告披露日，本次增持计划时间已过半，今世缘集团已累计增持公司股份8,75
5,895股，占公司总股本的0.7023%，合计增持金额386,850,064.89元(不含交易费用)。本次增持金额已达区间下限，且尚未实施完毕
，今世缘集团将继续按照相关增持计划择机增持公司股份。
https://www.gelonghui.com/news/5029201
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2025-06-19 17:03│今世缘业绩增速“跳水”，省外扩张困局难破，150亿目标悄然撤退
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今世缘2024年营收115.44亿元、净利润34.12亿元创历史新高，但未达原定122亿营收和37亿净利润目标，Q4净利润暴跌34.84%。
省外市场拓展缓慢，占比仅8.02%，成本增速超五成，产品毛利率全线下滑，合同负债锐减34%。公司下调2025年目标为营收增长5%-1
2%，反映全国化与盈利能力面临挑战。
https://stock.stockstar.com/SS2025061900024341.shtml
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2025-06-13 14:33│食品饮料周报：618酒水集体大降价！今世缘押宝苏超火了
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本周食品饮料板块整体下跌，申万食品饮料指数跌4.28%，国盛证券和国海证券均看好板块前景，重点推荐白酒和大众品龙头。
市场监管总局打击非法添加减肥成分，推动行业规范。618促销导致酒水价格大幅下降，茅台价格跌破2000元。政策支持食品工业数
字化转型，目标2027年重点企业数字化普及率达80%。
https://stock.stockstar.com/SS2025061300017184.shtml
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2025-06-09 17:30│今世缘(603369)： “国缘V3”以官方战略合作伙伴身份参与联赛
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格隆汇6月9日丨今世缘(603369.SH)在互动平台表示，公司 “国缘V3”以官方战略合作伙伴身份参与联赛，通过赛事主品牌露出
、冠名家乡淮安队、高层领导参与官方活动等多种形式建立品牌关联度，实现较高的品牌曝光度。
https://www.gelonghui.com/news/5017687
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2025-05-28 16:02│研报掘金丨中金：维持今世缘“跑赢行业”评级，目标价63元
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中金公司指出，今世缘在江苏省内市占率持续提升，V3系列表现强劲，省外市场增长显著，估值具备吸引力。公司产品布局完善
，渠道利润优于竞品，国缘品牌逐步占据消费者认知，省外市场有望通过品牌力提升实现突破，打开长期增长空间。维持“跑赢行业
”评级，目标价63元。
https://www.gelonghui.com/live/1925824
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2025-05-20 12:50│天风证券：给予今世缘买入评级
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天风证券最新报告显示，今世缘2024年营收115.46亿元，归母净利润34.12亿元，25Q1营收50.99亿元，同比增长9.17%。省外市
场持续高增，经销商数量大幅增加，但毛利率和净利率有所下滑。机构维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润分别为37/40/45
亿元。
https://stock.stockstar.com/RB2025052000016955.shtml
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2025-05-08 18:50│申港证券：给予今世缘买入评级
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申港证券王伟发布研报，给予今世缘“买入”评级。2024年公司营收115.44亿元，净利润34.12亿元，同比增长8.8%；2025年一
季度营收50.99亿元，净利润16.44亿元，同比增长7.27%。特A类及省外市场增长显著，产品结构持续优化。公司2025年目标营收增长
5%-12%，净利润略低，保持经营质量与利润平衡。预计2025-2027年净利润分别为37.24亿、41.51亿、46.16亿元，维持“买入”评级
。
https://stock.stockstar.com/RB2025050800028138.shtml
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2025-05-08 08:50│华鑫证券：给予今世缘买入评级
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华鑫证券发布研报称今世缘2024年业绩稳健增长，2025年一季度营收和净利润分别同比增长9%和7%，盈利能力略有下降但费用率
优化明显。核心产品及区域市场表现良好，预计2025-2027年每股收益分别为2.95/3.24/3.60元，维持“买入”评级。
https://stock.stockstar.com/RB2025050800003587.shtml
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