公司报道☆ ◇601872 招商轮船 更新日期：2025-12-20◇ 通达信沪深京F10
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-12-16 09:34│招商轮船(601872)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
─────────┴────────────────────────────────────────────────
一、核心业务表现与 2026 年预期
1、业务构成：以油轮（含 VLCC）、干散货、集运、LNG、滚装为核心业务组合。2025 年四季度油运业务预计增长显著，贡献主
要业绩弹性；LNG 受运力增长及合营公司业绩影响有望好于上年；干散货、集运有望去年基本持平；滚装船因运力交付高峰运价下跌
，但依托新船及欧洲高质量货源，盈利力争稳定。
2、旺季判断：“旺季临近结束”观点可能是基于过去两年四季度油轮运费表现得出来的，国庆、圣诞、春节假期市场活跃度通
常会下降，但一季度通常仍然是油运的旺季。
二、油运运价上涨原因与供需格局
1、运价上涨驱动：8 月起巴西、美湾、西非长航线货源增长，美印贸易谈判影响印度原油进口预期，叠加欧美对俄限制显效、
运输效率下降，非合规市场需求向合规市场转移，且中东出货量逐步增加（中东欧佩克增产落地），合规市场运力供不应求矛盾日见
突出。
2、2026 年供需展望：虽 2026 全年（集中在下半年）预计交付30 多艘 VLCC，但预计难以弥补老旧船舶效率下降及受西方限制
的船舶运力退出合规市场，合规市场供需紧张格局预计持续，运价中枢有望高于 2025 年。
3、把握合规市场需求结构性增长趋势。
三、关键风险场景影响
1、俄乌和谈：从各种情景分析看，大概率可能增加长航线需求利好 VLCC；需求结构调整，非合规市场有望将进一步向合规市场
转化。
2、委内瑞拉局势发展：从各种情景分析看，大概率委石油出口亚洲萎缩，加速向合规市场转化，影响全球原油运输流向。
四、其他业务与公司运营
1、干散货：西芒杜项目发运对 VLOC 市场（长约为主）无显著影响，未来增量取决于项目出货量、节奏及对澳矿、巴西货源、
国产低品位矿等替代情况，预计运价中枢未来两年有望逐步复苏。
2、船舶资本开支：十五五新造船计划以更新现有船队为主（含全球首艘甲醇双燃料 VLCC，预计年内交付），目前无大规模扩张
或更新计划；油轮、干散货期租船舶占比均不超 20%，以现货运营为主，2026 年期租价格（如 VLCC 一年期评估值）已经创出多年
新高。
3、分红与回购：根据股东会批准的股东回报规划，常规分红 2026年预计按净利润 40%执行，未来是否继续推进回购公司财务状
况和市场确定。公司持续提升股东回报、重视股东持股体验的承诺是坚定的。
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202512/2025121618010012038757741.pdf
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-12-08 18:11│招商轮船(601872)2025年12月8日投资者关系活动主要内容
─────────┴────────────────────────────────────────────────
问题 1: 近期俄罗斯相关限制及乌克兰袭击运俄油船舶事件对行业的影响如何？
答：近期对俄罗斯原油出口的影响主要来自西方各种限制，黑海事件短期导致 CPC（里海管道联盟）管道出口量下降、保费暴涨
俄罗斯相关保费已涨到船货总价的 1%（按 VLCC 计算的话保费达 300 万美金），西方限制影响具有持续性。11 月 ESPO（东西伯利
亚管道）混合油出口量为 95 万桶/天，较 10 月减少 2 万桶/天；中国对该混合油的进口量跌至 69 万桶/天，为一年半最低，主营
炼厂因风险暂停采购，个别地炼加大敏感油采购。印度部分买家转向西非、巴西、中东采购，中国进口的 ESPO 混合油占比从 80%降
至 72%。 价格方面，ESPO 混合油对迪拜原油的折扣扩大至 13 美元/桶（2022 年中以来最大折扣），乌拉尔原油折价达到 26 美元
附近，对短期市场结构影响较大。
问题 2: 公司新造 1+1 艘动力定位穿梭油轮的背景情况是什么？
答：本次新造船订单的背景是全球深海油田（尤其是巴西盐下深海油田为代表）的长期需求。巴西盐下油田等深海整装油田属
于传统原油，产量大、持续性好（几十年增量基本不受油价波动影响），全球海洋油市场对该类船型有稳定需求。 动力定位穿梭油
轮船型通常为 Suezmax 型和 Aframax 船型，配备动力定位系统可在无锚泊情况下通过推进器保持恶劣海况下的作业，用于海上油田
与陆地终端间的原油运输。公司上周五董事会决议（详见公告）授权投资并签订长期期租合同，预计回报稳定，属于优质项目，项目
落地后有望进一步增厚公司长期固定盈利安全垫。
问题 3: 公司 VLCC 船队跑期租和现货市场的比例是多少？目前期租租金水平在历史上处于什么水平？
答：根据公司智慧经营系统和大数据系统的数据，全球十大 VLCC运营商中，近几年仅 DHT 的一年及以上期租比例曾高于 20%；
大部分船东期租比例高时约 15%，低时仅 5%-8%。长期期租市场门槛较高，当前VLCC期租报价方面，Clarksons最近统计为 58000美
元/天，但实际一年期以上期租成交最新评估值已经达到 6 万以上。未来一段时间 VLCC 期租成交预计会增加。
问题 4: 未来两年 VLCC 运价中枢如何判断？
答：今年市场运费主要是四季度较高，26 年运价中枢有望高于25 年，2027 年是否高于 26 年存在一定不确定性，但从目前供
需格局看没有理由悲观。
问题 5: 2025 年冬季 VLCC 运价高位持续强劲的核心驱动因素是供给端约束还是需求端提升？
答：本轮运价高位持续的核心因素更多还是需求驱动，油轮需求强于市场预期；预计 2028 年下半年之前 VLCC 新增供给或不能
满足合规市场需求。
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202512/2025120817220561392910149.pdf
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-12-01 15:35│招商轮船涨9.65%，华源证券四周前给出“买入”评级
─────────┴────────────────────────────────────────────────
招商轮船今日上涨9.65%，收报9.66元。华源证券四日前发布研报，基于公司2025年三季度业绩同比大幅增长，维持“买入”评
级，其团队近三年盈利预测准确率达79.94%。研报指出油轮与散货船市场呈现共振上行趋势，看好公司长期盈利潜力。申万宏源邹杰
伟团队为该股预测准确率最高的分析师团队。
https://stock.stockstar.com/RB2025120100012803.shtml
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-12-01 13:15│异动快报：招商轮船（601872）12月1日13点11分触及涨停板
─────────┴────────────────────────────────────────────────
招商轮船（601872）12月1日13点11分触及涨停，所属航运港口板块上涨，领涨个股。公司为航运、自贸区及上海自贸港概念热
股，当日航运概念涨幅2.11%，相关概念均呈上涨态势。资金流向显示，11月28日主力资金净流入1124.13万元，占总成交额1.83%，
游资与散户资金分别净流出822.43万元和301.7万元。近5日资金动向反映市场关注度提升。
https://stock.stockstar.com/RB2025120100011730.shtml
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-11-20 20:01│招商轮船：11月19日高管孔康减持股份合计12.16万股
─────────┴────────────────────────────────────────────────
招商轮船（601872）高管孔康于2025年11月19日减持公司股份12.16万股，占总股本0.0015%，当日股价上涨4.86%，收报9.28元
。近5日融资净流入8561.93万元，融券净流入30.05万元。过去90天内12家机构给予评级，其中8家买入，4家增持，目标均价10.14元
。
https://stock.stockstar.com/RB2025112000033410.shtml
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-11-17 16:29│招商轮船(601872)2025年11月17日投资者关系活动主要内容
─────────┴────────────────────────────────────────────────
1、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：孔总，您好，lng运费近期上涨较快。Spark30s(大西洋)运费达到82750美元/天，为2024
年7月以来的最高水平。Spark25s(太平洋)运费上涨17500美元，达到62000美元/天，为2024年10月以来的最高水平，也是2023年9月
以来的最大涨幅。Q4的lng运费上涨，公司受益情况如何，长协占比高吗？
答：董事会秘书孔康答:感谢您的关注。公司目前有3艘LNG船暂未锁定长约，目前已经交付一艘，很快将接第二、第三艘。我们
很开心看到LNG船现货市场走出底部。
2、投资者问招商轮船独立董事邓黄君：针对环保政策趋严和地缘政治风险，公司当前的风险管理体系是否足够应对？例如，欧
盟碳排放新规对油轮运营的影响，以及中东局势紧张对航线安全的潜在威胁。作为独立董事，您如何看待公司在ESG（环境、社会、
治理）方面的投入与披露，是否有进一步改进计划？
答：独立董事邓黄君答:公司一直以来在持续优化风控管理体系，您可以关注公司相关的信息披露。从独立董事和审计委员会的
角度，我们认为公司近年来在ESG方面进行了很大的投入，也取得了长足的进步，未来审计委员会将会同可持续发展委员会加强这方
面工作的督导。谢谢！
3、投资者问招商轮船独立董事邓黄君：独立董事您好！财报中提到ROIC近十年中位数仅为7.22%，且2017年ROIC低至4.07%。作
为独立董事，您认为公司资本回报率较弱的核心原因是什么？未来是否会通过资产优化或降本增效措施提升ROIC，以增强股东回报？
答：独立董事邓黄君答:谢谢您的问题。我想主要还是因为前期航运市场景气度总体比较低。未来公司会努力通过加强经营、投
资管理、财务管理等提升ROIC，更好地回报股东。
4、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：孔秘您好！作为中小股东，我们关注到股东户数较上期减少6.67%，但户均持股增加7.15
%。请问公司如何看待这一变化？是否计划通过更多路演、投资者电话会等方式增强与中小股东的沟通？此外，未来是否有回购或增
持计划以提振市场信心？
答：董事会秘书孔康答:感谢您的关注。公司和我个人并不过于关注公司股东户数、结构等的短期变化。我们会继续努力做好信
息披露和投资者服务工作。谢谢！
5、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：本次业绩说明会前，投资者可通过预征集提问。作为董秘，您认为哪些问题可能是市场
普遍关注的焦点？公司如何确保在合规前提下，更透明地回应股东对运价波动、环保政策、分红政策等核心问题的关切？
答：董事会秘书孔康答:感谢您的关注。很遗憾没有收到预征集的任何问题。我想可能因为目前市场关注的焦点应该还是股价，
而不是公司的长期发展战略。我们信息披露和投资者服务团队会继续努力工作，在依法合规的前提下，积极回应投资者的关切。
6、投资者问招商轮船董事余志良：余董事，您好！根据财报，公司前三季度归母净利润同比下降2.06%，而第三季度单季净利润
同比上升34.75%，这种反差是否意味着公司业务结构或市场策略在季度间存在调整？作为董事，您如何看待当前市场波动对公司长期
战略的影响？未来是否有计划进一步优化业务组合以提升整体抗风险能力？
答：董事余志良答:感谢您的关注。您提到的季度盈利变化主要是由于运费市场波动造成的，公司近年来已经形成了较为具有韧
性的资产业务结构，公司经营策略也不会在很短时间内频繁进行大的调整，公司的资产业务包括资本结构能够有效应对市场波动的影
响。持续优化业务组合、提升现金流创造和持续盈利能力和抗风险能力一直是管理层和全体船岸员工在努力做的事情。谢谢！
7、投资者问招商轮船董事总经理王永新：中金公司研报指出，公司干散货业务将受益于西芒杜铁矿项目。作为总经理，能否分
享公司在该项目的具体参与情况（如签约量、运力配置）？此外，面对BDI指数波动，公司如何通过期货套期保值等手段规避价格风
险？
答：董事总经理王永新答:感谢您对公司的关注。公司多年前即积极跟踪研究包括西芒杜等西非的铁矿石、铝土矿项目，近年多
次进行了系统的调研，并已经做了较充分的布局。目前公司长期控制的好望角型散货船目前已经达到16+16艘，第一个16是传统的18
万载重吨级的标准好望角散货船，船龄较老；第二个16艘为新型的21万载重吨级好望角散货船，包括我们近年自己订造的10艘，长期
租入的6艘。我们看好西芒杜等西非铁矿石项目达产后对好望角散货船型市场结构性需求的积极推动。
8、投资者问招商轮船董事余志良：财报显示干散货运输市场受西芒杜铁矿投产影响，四季度景气度有望提升。请问公司是否已
制定具体的运力调配或合同锁定策略，以确保抓住这一机遇？同时，面对OPEC增产不及预期、运价波动等风险，公司有何预案来保障
中小股东的利益？
答：董事余志良答:感谢您的提问。关于西芒杜项目，请参考前面相关问题的回复。关于股东回报，公司长期以来高度重视股东
回报和中小投资者持股体验，努力优化和提升股东回报水平，并发布了三年股东回报规划，您可以查阅相关公告。谢谢！
9、投资者问招商轮船财务总监娄东阳：娄总您好！第三季度毛利率同比下滑11.76%，而净利率仅下滑2.98%，三费占比也下降3.
57%。请问这种财务指标的变化主要得益于哪些成本控制措施？未来是否会持续优化费用结构，特别是在财务费用方面有何具体计划
？
答：财务总监娄东阳答:感谢您的提问。请参考本公司三季度报告的相关描述。公司持续优化财务费用等成本控制，力争保持各
船队成本领先策略的有效实施。谢谢。
10、投资者问招商轮船财务总监娄东阳：经营活动现金流同比下降8.57%，而每股净资产同比增长10.22%。现金流减少是否与油
轮运输市场运费阶段性下降有关？公司如何平衡现金流压力与资本支出需求，例如在LNG业务扩张或船舶更新方面的投入？
答：财务总监娄东阳答:感谢您的关注。公司前三季度经营现金流阶段性下降主要受油轮干散货市场上半年景气度同比有所回落
影响。公司核心业务为油轮和干散货运输，均为现金流创造能力很强的业务，LNG船业务也即将进入收获期，公司立足于自身创造现
金流以及灵活多样的融资满足资本开支需求。
11、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：请问公司11月初以来，最新的VLCC成交租约是在ws120还是多少？目前公司的VLCC船只
有多少是长协的，是否能完全吃到这波运价上涨的红利。
答：董事会秘书孔康答: 感谢您的提问。公司自有VLCC船队规模世界第一，近期中东航线的成交情况与市场指数一致。一年以上
期租锁定的VLCC油轮比例与行业头部公司一致，均在10%上下（据我们智慧经营系统上个月的数据，前10大VLCC经营人期租比例仅DHT
较高）。谢谢。
12、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：您好,请问vlcc订单饱满么 运力紧张么 对未来有什么展望?
答：董事会秘书孔康答:感谢您的提问。这个问题请参考前面关于景气周期长度问题的回复，另外公司目前油轮船队订单饱满、
满负荷运作，且全球大三角航线在301港口费暂停后已经恢复，大西洋长航线比例保持在较高比例。谢谢。
13、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：请问这轮油运的景气周期会持续几年？
答：董事会秘书孔康答:感谢您的提问。油轮市场在金融危机后经历了长期调整，其中VLCC油轮市场目前出现两个特征：一是20
岁以上超期服役的船舶的比例大致是长期均值的三倍；二是亚洲从敏感地区进口的原油（俄伊委）的比例创了新高，大致也是疫情前
的三倍。但今年下半年以来，油轮需求结构已经发生了趋势性的反转，船队老化的趋势还在继续。在合规油轮需求见底回升、叠加大
西洋和中东地区原油供应增加的推动下，VLCC油轮市场出现了10多年来未见的持续景气，且目前需求增加、合规运力供给受限的趋势
没有看到会明显改变的迹象，中东OPEC增加出口和全球补库等均有待进一步验证。有望支撑油轮市场持续走强。但周期通常没有人能
提前预测时间长度和高度。只能边走边看。建议持续关注包括但不限于上述主要驱动因素的变化。
14、投资者问招商轮船董事会秘书孔康：请问，VLOC盈亏平衡对应BDI大约是多少？
答：董事会秘书孔康答:感谢您的关注，公司目前VLOC船队全部为长期COA合同，运费水平按固定权益回报和每年OPEX（营运费用
）等确定，不受BDI指数波动影响。
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202511/77037601872.pdf
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-11-13 16:26│招商轮船涨6.07%，华源证券一周前给出“买入”评级
─────────┴────────────────────────────────────────────────
招商轮船今日上涨6.07%，收报9.08元。华源证券一周前发布研报，基于公司2025年三季度业绩同比大幅增长，给予“买入”评
级，研究员团队预测准确率达79.94%。研报看好油运与散运共振带来的增长潜力。申万宏源邹杰伟团队对该公司盈利预测准确性居前
。信息由AI整理，不构成投资建议。
https://stock.stockstar.com/RB2025111300027521.shtml
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-11-03 20:02│招商轮船：10月31日高管徐晖减持股份合计10.6万股
─────────┴────────────────────────────────────────────────
招商轮船（601872）高级管理人员徐晖于2025年10月31日减持公司股份10.6万股，占总股本0.0013%，当日股价收于9.26元，下
跌1.91%。近半年来公司董监高及核心技术人员持股变动情况已披露。融资融券数据显示，该股近5日融资净流入1.24亿元，融券净流
出9.88万元。过去90天内，12家机构给予评级，其中8家买入，4家增持，目标均价为10.14元。信息来源为证券之星公开数据，不构
成投资建议。
https://stock.stockstar.com/RB2025110300031485.shtml
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-10-30 20:48│招商轮船：10月30日高管胡斌、孔康减持股份合计9.14万股
─────────┴────────────────────────────────────────────────
招商轮船（601872）高管胡斌、孔康于2025年10月30日合计减持9.14万股，占总股本0.0012%，当日股价上涨10.02%至9.44元。
近5日融资净流出4720.13万元，融券净流入4.18万元。过去90天内11家机构给予评级，其中8家买入、3家增持，目标均价7.52元。机
构普遍看好，但高管小幅减持引发关注。
https://stock.stockstar.com/RB2025103000041519.shtml
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-10-30 16:04│招商轮船(601872)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
─────────┴────────────────────────────────────────────────
一、介绍第三季报的情况
美国 301 港口费的影响：今年被迫暂时放弃了美国航线，对公司油散运营产生一定负面影响，油轮大三角航线、散货北美的高
收益航线均暂时放弃。
中国港口费反制的影响：部分对冲美国 301 港口费的负面影响。中美港口费用的征收持续性取决于双方谈判，双方均取消是利
好航运业的情形。
从子版块经营上看， （1）油轮整体继续跑赢市场水平。公司整体油运运营表现比较好，发挥自身质量规模优势和中国客户等优
势，较好抓住了市场机会。
（2）散货经营规模继续扩大，但跑赢市场幅度收窄。
（3）LNG 板块开启新一轮增长：今年下半年业绩开始增长，2026年进入接新船高峰，预计 LNG 船业务增长有望更为明显。
（4）集装箱业务压力下表现出色，经营规模继续扩大，和安通的整合也可以进一步发挥协同效应。
（5）滚装船今年经营逆风较大：关税、供给交付高峰、汽车出口需求增长趋缓等，但市场后期可望回稳，公司双燃料船也将陆
续交付营运，期待以量补价，同时继续优化经营，争取贡献稳定盈利。
二、问答环节
问题 1: 过去一个月油运市场有哪些重要事件变化，以及当前油运市场的上行和下行风险因素有哪些？
答: 过去一个月影响油运市场的重要事件包括：美国 OFAC 对部分中国码头及地方炼厂的制裁、交通运输部 10月 10日出台的 3
01港口费反制措施、美国对俄罗斯前两大石油公司的制裁以及欧盟第 19 轮制裁等。
油轮需求端：1.油轮需求结构改善的趋势基本确定，合规油轮特别是 VLCC 的需求预计将从过去两年的负增长转为正增长。2.俄
罗斯原油出口可能面临困难，或需通过降低产量、提高折扣或转向通过非四大以外的中小石油公司间接交易，印度购买俄油的难度增
加；伊朗原油的供应链难度增加、效率降低，可能减少实际出口量/产量。3.油轮供给端：明年 VLCC 有效运力增长将可能继续停滞
，因为新订单交付被老旧船另类退出对冲掉，另外影子船队越来越多的船被制裁后实际运营天暴跌。全球油轮船队老化问题的严重，
未来几年由于现有订单运力、造船能力均不足，难以扭转船队进一步老化和效率下降的趋势。
VLCC 市场展望：后续建议重点关注中东 OPEC 增产节奏尤其是实际出货量（装船量）的情况。今年由于成品油裂解价差高，在
中东自身的需求高峰过后，中东炼厂检修也推迟到 11 月份才开始，中东原油的实际出口货盘或也被后置了。
问题 2：几内亚西芒杜项目临近投产，散货市场租家心态和操作有无变化？
答：西芒杜项目市场关注度高，将带来铁矿石海运贸易运输结构及船型的变化，公司近几年已针对包括其在内的西非铁矿、铝土
矿项目进行深入调研，并对 2030 年前的运力及经营布局做了规划，中期看好结构性需求的增长带来的大船向上弹性。但短期没必要
高估其对现货运费的影响。短期或可关注西非雨季过后铝土矿出口的恢复以及巴西 Vale 雨季前冲量可能带来的机会。
问题 3：三季度集运业绩亮眼，但同期运价有压力，主要原因是什么？
答：三季度集运业绩亮眼主要原因包括：①东北亚业务（日韩和中国台湾航线）占比大且相对稳定，受东南亚市场运费波动的影
响较小；②收购的安通控股股份 3 季度实现公允价值变动收益，四季度将改为权益法核算对安通的投资，安通股票波动不再影响公
司利润。招商南油已经公告资本公积金补亏，或可关注安通分红能力的修复，如安通恢复分红，也有助增强公司的现金分红能力。
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202510/2025103115160022012457243.pdf
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-10-30 14:45│异动快报：招商轮船（601872）10月30日14点41分触及涨停板
─────────┴────────────────────────────────────────────────
招商轮船（601872）10月30日14点41分触及涨停，报9.44元，涨10.02%，领涨航运港口板块。公司属航运、上海自贸区及自由贸
易港概念热股，当日航运概念上涨0.79%，上海自贸区概念涨0.28%。资金面显示，主力资金净流入1.48亿元，占成交额20.15%；游资
与散户资金分别净流出7622万元和7164万元。近五日资金流向反映主力持续吸筹，市场关注度较高。
https://stock.stockstar.com/RB2025103000022654.shtml
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-10-29 19:25│图解招商轮船三季报：第三季度单季净利润同比增长34.75%
─────────┴────────────────────────────────────────────────
招商轮船2025年前三季度主营收入193.1亿元，同比微增0.07%；归母净利润33.0亿元，同比下降2.06%；扣非净利润29.01亿元，
降幅达11.78%。第三季度单季表现亮眼，主营收入67.25亿元，同比增10.95%；归母净利润11.75亿元，同比大增34.75%；扣非净利润
9.95亿元，同比增长17.93%。公司负债率46.74%，投资收益5.75亿元，财务费用8.53亿元，毛利率23.37%。整体来看，业绩在三季度
实现显著改善，但前三季度仍面临盈利压力。
https://stock.stockstar.com/RB2025102900040272.shtml
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-09-26 17:02│货运量攀升难抵运价低迷，招商轮船中报扣非净利下降逾两成，两大核心主业营利双降
─────────┴────────────────────────────────────────────────
招商轮船2025年上半年营收125.8亿元，同比下滑4.91%，扣非净利润19.06亿元，同比下降22.03%，主要受油轮与干散货运输市
场下行冲击。两大核心业务营收均下滑，油轮运输营收降10.48%，干散货运输降6.49%，叠加船队扩张致固定成本上升，毛利率降至2
3.54%，同比下滑3.88个百分点。尽管集装箱运输盈利大增161.67%，仍难抵消主业拖累。公司现有77艘订单船舶未交付，成本压力持
续，盈利韧性面临考验。
https://stock.stockstar.com/SS2025092600026628.shtml
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-09-25 17:26│招商轮船(601872)：卡姆萨型干散货船新船交付
─────────┴────────────────────────────────────────────────
招商轮船于2025年9月25日接收首艘8.2万吨级新型节能环保卡姆萨型干散货船“明福”轮，该船为2023年订造的4艘同型船首艘
，配备轴带发电机等节能设备，能效优于现有巴拿马型船。截至公告日，公司干散货船板块共运营103艘自有及管理船舶，包括37艘V
LOC、16艘好望角型、7艘巴拿马型、37艘灵便型及6艘重吊多用途船，在手订单15艘，其中1艘同型船预计2025年四季度交付。
https://www.gelonghui.com/news/5089364
─────────┬────────────────────────────────────────────────
2025-09-19 18:07│招商轮船(601872)2025年9月19日投资者关系活动主要内容
─────────┴────────────────────────────────────────────────
问题 1：航运市场波动较大，油运和干散货运输价格周期性明显请问公司上半年各板块（油轮、散货、LNG 等）的收益结构发生
了怎样的变化？如何看待下半年的运价走势，公司采取了哪些策略来平滑周期波动对业绩的影响？
答：公司上半年油轮板块、干散货和集装箱板块均显著跑赢市场其中油轮和集装箱板块提供了主要盈利，具体请参考公司半年报
详细的经营分析。下半年公司基于对市场谨慎乐观的判断，积极布局油轮和干散货市场，投入运力和经营规模均在稳步扩大，LNG 船
、汽车滚装船等新船也在陆续交付。 修改回复内容
问题 2：请问 VLCC-TCE 每上升 10000 美元/天，有望为公司带来多少亿元边际收益呢？
答：目前我们拥有 100%权益的 VLCC52 艘，另外联合石油公司合资运营 1 艘租入 VLCC，每艘 VLCC 每年运营天数约 355 天
。目前绝大部分 VLCC 在现货和短租市场运营，投资者可以自行计算盈利弹性。仅供参考。
问题 3：当前 VLCC 主力航线已经突破 WS100，在 8-9 月的非油运旺季快速的租金上涨令人遐想。当前运价快速上涨的基本逻
辑是什么？当前高位的租金认为是可以有一定持续性的么？
答：近期 VLCC 运价在淡季持续上涨，我们理解主要有以下几方面原因：1.全球尤其是亚洲的原油进口需求超过市场的预期；2.
贸易套利窗口打开，西非、巴西、美湾等货盘持续推动 3.九月份开始 OPEC+增产效应开始逐步显现，中东货盘预计将持续增加4.近
年 VLCC 运力供给总量较少，船队在加速老龄化，供给结构也在演化，包括越来越多的油轮被西方制裁以后活跃度急剧下降。 简言
之，需求的增量和供给的刚性是近期运费持续稳步上涨的主要逻辑。后续建议关注 OPEC+增产及其带来的海运出口量的变化、冬季原
油需求的情况、全球补库需求情况以及西方制裁对油轮需求结构和供给结构的综合影响等。
问题 4：超过 20 年船龄的 VLCC 当前行业的主流处理方式是什么？高位运价是否会延缓超老龄 VLCC 的退役拆船时间？
答：由于环境和安全风险较高，油轮通常过了 15 岁就被归类为老龄船，在公开市场很难得到主流油公司和贸易商的接受。近年
由于油轮运力供应相对受限，部分油公司贸易商将船龄限制有条件放宽到 18 岁，但对船舶均需要进行严格的安全等检查才能接受。
从今年前八个月的情况看，VLCC 公开市场 95%的货源是由18 岁以
|