经营分析☆ ◇688503 聚和材料 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
新型电子浆料研发、生产与销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电子专用材料(行业) 145.15亿 99.47 10.47亿 97.96 7.21
其他业务(行业) 7765.77万 0.53 2181.93万 2.04 28.10
─────────────────────────────────────────────────
光伏导电浆料(产品) 144.22亿 98.83 10.37亿 97.02 7.19
其他(产品) 1.71亿 1.17 3184.63万 2.98 18.68
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 124.28亿 85.16 8.30亿 77.60 6.67
境外(地区) 20.87亿 14.30 2.18亿 20.36 10.42
其他业务(地区) 7765.77万 0.53 2181.93万 2.04 28.10
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 133.40亿 91.42 9.39亿 87.86 7.04
经销(销售模式) 11.75亿 8.05 1.08亿 10.10 9.19
其他业务(销售模式) 7765.77万 0.53 2181.93万 2.04 28.10
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
销售商品:光伏导电银浆及其他(业务) 64.24亿 99.83 4.36亿 98.28 6.78
销售商品:废料及其他销售(业务) 1095.00万 0.17 763.93万 1.72 69.77
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电子专用材料(行业) 123.90亿 99.22 10.70亿 98.50 8.64
其他业务(行业) 9738.28万 0.78 1634.85万 1.50 16.79
─────────────────────────────────────────────────
光伏导电浆料(产品) 123.21亿 98.66 10.54亿 97.07 8.56
其他(产品) 1.67亿 1.34 3182.26万 2.93 19.07
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 114.77亿 91.91 9.78亿 90.05 8.52
境外(地区) 9.13亿 7.31 9169.07万 8.44 10.04
其他业务(地区) 9738.28万 0.78 1634.85万 1.50 16.79
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 111.58亿 89.36 9.65亿 88.84 8.65
经销(销售模式) 12.32亿 9.86 1.05亿 9.65 8.51
其他业务(销售模式) 9738.28万 0.78 1634.85万 1.50 16.79
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
销售商品:光伏导电银浆(业务) 67.32亿 99.51 7.36亿 99.81 10.94
销售商品:废料及其他销售(业务) 3325.61万 0.49 139.55万 0.19 4.20
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售86.53亿元，占营业收入的59.31%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 300298.15│ 20.58│
│第二名 │ 229032.79│ 15.70│
│第三名 │ 126508.63│ 8.67│
│第四名 │ 107944.54│ 7.40│
│第五名 │ 101561.52│ 6.96│
│合计 │ 865345.63│ 59.31│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购89.57亿元，占总采购额的60.93%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 258863.46│ 17.61│
│第二名 │ 214489.41│ 14.59│
│第三名 │ 213727.65│ 14.54│
│第四名 │ 126883.24│ 8.63│
│第五名 │ 81700.63│ 5.56│
│合计 │ 895664.39│ 60.93│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明
(一)主要业务、主要产品或服务情况
公司是一家位于中国的由研发驱动的先进材料公司。自2015年成立以来，公司持续投入研发以深化在先
进材料领域（尤其是光伏导电浆料）的专业能力。公司的技术能力涵盖无机与有机材料的合成、配方设计、
制造工艺、分析以及应用开发，并形成多元化的产品布局。此外，公司维持稳定而高效的营运管理体系，以
支持业务的持续推进及可持续增长。
公司核心业务是开发及制造适用于不同光伏电池结构的完善光伏导电浆料产品组合。经过多年技术沉淀
，公司已经构筑了品类丰富、迭代迅速的金属化解决方案，能够满足市场主流的各种高效光伏电池技术路线
对导电浆料产品的需求，包括TOPCon正、背面主副栅成套银浆，HJT电池用主、细栅银浆，X-BC电池导电银
浆，能与P与N型-Poly层形成良好接触的导电浆料、钙钛矿叠层超低温导电浆料等；随着光伏产业从P型PERC
转向TOPCon、HJT及X-BC等高效N型技术，光伏导电浆料迎来结构性增长契机，市场需求强劲。同时，技术与
工艺的创新也对浆料的高精度及定制化提出了更高要求，驱动厂商持续优化配方及生产工艺，以确保在严苛
印刷条件下产品的导电性、稳定性与可靠性，进而推动行业向更高技术壁垒与更高附加值方向演进。
公司前瞻性布局少银化、无银化技术趋势，为客户提供全套贱金属体系浆料（银镍浆、银包铜浆、纯铜
浆）、低固含导电浆料，新一代超窄线宽印刷浆料，有助于光伏行业及电池客户进一步降本，进一步巩固公
司光伏导电浆料全球领导者地位。2025年，公司光伏导电浆料销量达1,867吨，已位列全球前列，成为行业
领导者。
立足于光伏导电浆料领域的技术积淀，公司积极布局通信器件及电子元器件等浆料应用领域，并将业务
延伸至金浆、钌氧化物浆料等高可靠性贵金属材料。公司旗下子公司匠聚、聚鑫耀依托电子浆料平台化技术
，突破传统单一配方局限，通过纳米材料合成、多相界面调控和表面超分散等核心技术，开发出适配片式电
阻、电容、电感等微型化、高频化元器件的专用浆料，显著提升器件导电效率与可靠性。在汽车电子领域，
其浆料产品通过车规级认证，满足新能源汽车对高耐温、抗振动、长寿命的严苛需求。向多功能复合浆料延
伸，并加速开发面向第三代半导体封装、柔性印刷电子的前沿材料，抢占技术制高点。横向拓展至6G通信器
件、基础电子元器件等核心领域，深度参与国产替代；纵向切入新能源汽车三电系统，覆盖电池电极、传感
器、车载电路等场景，与“双碳”目标形成强协同。突破传统材料供应商角色，形成提供“材料定制开发-
器件联合设计-产线工艺匹配优化”的金属化解决方案的能力。凭借国产替代优势，公司深度融入头部客户
供应链，助力中国电子材料产业实现本土化、安全与韧性发展。
在导电浆料的制备过程中，除了对原材料品质、选型要求较高以外，浆料的配料方案、制作工艺、量产
稳定性需经过长期的研发攻关、持续优化，以确定适用于不同下游产品最优配方，从而达到预期的导电和应
用效果。银粉是银基导电浆料的重要原材料，其性能直接影响产品表现。中国高端电子级银粉的供应历来依
赖日本进口，给供应链稳定性带来挑战。公司战略布局上游粉体环节，未来将进一步强化浆料产品综合竞争
力，同时降低生产成本，保障盈利能力。2023年，公司收购了江苏聚有银，并启动了千吨规模电子级银粉产
业化项目。公司旗下德力聚已拥有中国光伏导电浆料企业中最大的银粉产能。银粉自主研发与供应体系的建
立，不仅支持产品定制，还提升原材料供应的稳定性，并保护公司技术竞争力。
新增重要非主营业务情况
公司积极响应国家半导体自给自足的战略目标，通过境外收购及自主组建团队等方式渗透至半导体材料
领域，未来计划依托自有研发平台、产业化经验及运营能力，加速推动半导体材料在中国的本土创新、量产
及市场应用。公司在此领域的布局将开拓潜在收入来源：
2025年9月10日，公司发布《关于签署收购境外公司股权协议暨开展新业务的公告》，根据《股份转让
协议》，公司与韩投伙伴共同设立SPC以自有或者自筹资金680亿韩元（折合约3.5亿人民币，最终交易金额
以实际交割时汇率为准）现金收购SKE空白掩模（BlankMask）相关业务部门。SKE拟将空白掩模（BlankMask
)）相关业务部门重新分立至新的公司，受让方将主要通过收购目标公司100%股权完成对目标业务的收购。
公司与韩投伙伴将主要通过收购目标公司100%股权完成对目标业务的收购。其中，公司直接或间接出资比例
不低于95%。
2025年12月1日，SKE已按照签署的《股份转让协议》规定的条件与方式，通过分立方式进行设立目标公
司LuminaMask株式会社。
2026年1月29日，聚光芯材微电子(上海)有限公司与韩国SKE签署《股份转让协议之补充协议》，用于收
购标的股份。
2026年3月13日，本次交易已就境外直接投资(ODI)事项分别完成国家发展和改革委员会、商务部、国家
外汇管理局上海市分局的备案及登记程序。《股份转让协议》约定的相关交割先决条件正在有序推进中，公
司将按照协议约定推进交割相关工作。
SKE公司是韩国半导体材料零部件设备整体解决方案供应商，旗下BlankMask事业部主要生产用于DUV-Ar
F和DUV-KrF光刻技术节点的空白掩模基板(BlankMask)，产品已通过多家半导体晶圆厂自有产线配套验证及
第三方独立掩模板客户验证，并实现量产销售，业务覆盖韩国、中国大陆及中国台湾等国家和地区。目前该
收购标的在韩国拥有一条空白掩模板生产产线，公司计划在收购完成后，将进一步在国内分两期建立具备全
流程能力的国内空白掩膜版生产设施。
2026年2月28日，公司注册成立上海聚芯光新材料有限公司，未来聚芯光将聚焦于半导体光刻材料，未
来将与空白掩模基板业务协同发展，致力于共同推动国内半导体关键核心材料的研发与产业化。
(二)主要经营模式
报告期内，公司收入和利润主要来源于光伏导电浆料的销售。公司通过采购生产所需的银粉、玻璃氧化
物、有机原料等原材料，经过配方研发、配料、混合搅拌、研磨、过滤、检测等工序，最终产出光伏导电浆
料产品。公司采取直销、经销相结合的方式，将光伏导电浆料产品销售至终端太阳能电池生产商。
1、研发模式
光伏导电浆料属于配方型产品，配方上任何参数的调整都可能会影响与电池片厂商生产工艺的适配性及
电池片的光电转化效率。针对产品配方的研究开发、迭代改良、客户适配，是公司核心竞争力的重要来源。
公司重视研发投入，已建立完善的研发体系并组建强大的研发团队，以研发驱动业务发展。目前，公司
研发工作由基础材料研发团队与新产品开发部门主导，研发支持、工艺开发团队、应用技术支持等部门配合
支持，共同实施新产品开发工作。公司其他部门也会根据客户反馈、生产经验持续提出产品改良建议，共同
推动产品不断更新升级。
依托上述模式，公司将研发方向与市场趋势、客户需求紧密结合，持续提升产品核心竞争力，随着电池
技术进入“N型时代”后，金属化技术迭代速度及要求大幅提升，材料-工艺-设备的紧密配合要求也随之提
高，公司的产品配方开发模式也进行了针对性升级：
（1）硬件方面，公司投入数千万，引入了如GC-MS、GPC、连续式DSC、稳定性分析仪等有机材料、粉体
材料专业分析设备，并对浆料应用性能测试平台进行了升级，增加了兼容230尺寸硅片的印刷-烧结-光注入
成套设备，LECO激光烧结设备、自动IV-EL测试设备、高精度3D形貌测试设备、PL。
（2）软件方面，公司引入了PLM产品生命周期管理系统，对产品配方数据、产品测试数据、样品制样工
艺数据进行系统化管理和分析，大大提升了配方开发效率，提升信息分享速度，优化了物料成本。
（3）团队方面，研发团队基于产品开发部门的需求，细化了材料开发及检测团队，强化了工艺及设备
开发团队，优化了产品项目开发流程，聚焦关键技术的开发和升级。基于N型技术迭代速度的提升，研发团
队加大了与核心客户、关键设备企业和相关材料企业的互动频次，形成了技术开发合作攻关模式，并定期对
行业技术信息进行整理和分析，及时更新公司产品技术开发方向。
2、采购模式
公司生产所需的主要原材料为银粉、银包铜粉、铜粉、玻璃氧化物、有机原料等，主要采用“以销定购
”的采购模式，辅以少量备货。目前银粉为公司产品最主要的原材料，其定价方式主要为“银价+加工费”
模式。由于银锭及银粉为贵金属产品，采购单价较高且波动较大，通常的采购模式为“以销定购”，即根据
下游客户订单需求，及时向供应商“背靠背”采购银粉，以降低银价波动风险。同时，为应对重要节假日等
特别情况，公司会综合考虑交货周期、物流状况、客户采购预期等因素，备有一定的银粉库存。对于玻璃氧
化物、有机原料等原材料，公司通常根据市场供需情况确定采购价格，并结合生产需求下达采购订单。
同时，公司也积极致力于实现光伏电池浆料用电子级银粉的全面国产化，同步推进玻璃粉自有产能释放
，随着银粉及玻璃粉自供比例的提升，一方面能够增厚公司光伏导电浆料的盈利能力，另一方面也能通过保
障原材料的客制化与稳定供应，提升导电浆料品质，对公司奠定光伏导电浆料龙头的战略意义重大。
3、生产模式
公司实行“以销定产”的生产模式，即收到下游客户的订单和提货计划后，结合客户需求、自身产能情
况合理制定生产计划，按计划排期生产。公司设置制造部、品管部，负责组织并实施产品生产和品质管控。
其中：制造部负责按照生产制度对各个生产环节进行严格把控，以保障整个生产活动的顺利进行；品管部负
责对来料及成品进行质量检测，以确保原料符合公司生产标准、成品满足客户要求。
4、销售模式
公司光伏导电浆料产品终端客户为太阳能电池片生产商，通常采用“以直销为主、经销为辅”的销售模
式。
针对潜在需求较大、信用良好的客户，公司通常采用直销模式。对于直销客户，公司会指定销售人员持
续维护客户关系、对接客户采购需求，同时，由研发相关部门持续追踪客户的技术路线和生产工艺，提供技
术支持并不断迭代升级浆料产品以适配客户需求；针对部分潜在需求较小、公司销售网络覆盖薄弱的客户，
由经销商负责商务谈判、维系客户关系。经销商基本不设库存，在收到终端客户订单后直接向公司下达采购
订单，并通常由公司直接发货至终端客户生产基地。公司所采取的销售模式与合作策略，均旨在稳固其在光
伏导电浆料市场中的领导地位。通过提供卓越的客户服务与灵活多变的合作方式，公司不断增强自身在市场
竞争中的优势。随着光伏行业的持续繁荣与进步，公司将继续调整并优化其销售策略，以适应市场的不断变
革及满足客户日益增长需求。
(三)所处行业情况
1、行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛
（1）行业发展阶段及基本特点
各国加快可再生能源转型进程，全球光伏需求持续高增，支撑光伏导电浆料市场稳步扩张。自《巴黎协
定》签署以来，全球已有100多个国家提出“碳中和”愿景，绿色发展理念已逐渐深入人心，可再生能源发
电成为全球能源结构转型的重要改革方向。从装机容量上看，光伏是全球范围内市场认可度最高、发展最快
的可再生能源技术。根据国际能源署（IEA）发布《可再生能源2025》报告称，预计到2030年全球可再生能
源装机预计翻一番,增加4600GW，其中近80%来自太阳能光伏；其次，AI浪潮推动全球数据中心用电量激增，
根据IEA预测，到2025年底AI相关电力消耗将占全球数据中心用电量的49%，而到2030年，AI数据中心将贡献
全球电力需求增长的15-20%，发电侧将进一步将直接转化为对光伏与储能电站的进一步开发，通过微电网为
数据中心供电，光伏行业有望朝向健康、稳定、可持续的发展。
根据国家能源局统计，2025年我国光伏新增装机规模达315.07GW，同比增长13.67%，再创历史新高。展
望未来，根据《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会（COP28）共识，目标至2030年将可再生
能源装机容量增至三倍，即目标光伏装机将从2022年的1,055GW增至2030年的5,457GW。根据SolarPowerEuro
pe中性情景预测，2025年全球光伏新增装机有望达655GW，较2024年仍保持较高增速。
N型电池技术升级确定，光伏导电浆料供应呈现差异化。根据中国光伏协会发布的《中国光伏产业发展
路线图（2025-2026年）》，2025年PERC电池市场占比已下降至3.0%，N型TOPCon电池市场占比高达87.6%，
依然为占比最高的电池技术路线，HJT电池市场占比为2.6%，XBC电池市场占比为6.7%，由于技术进步及行业
头部企业的大力推广，其市占率相较2024年有所提升。2025年，BSF、MWT等电池产品的市场占比约0.1%。由
于不同电池片生产工艺的差异使得光伏导电浆料的需求呈现多元化；同时，在印刷工艺方面，为减少电池功
率损失，同时提高应力分布的均匀性以降低碎片率，细线化要求日益提升，以上均需要光伏导电浆料提供客
制化产品配套，因此光伏导电浆料行业加工费仍保持一定溢价水平。
光伏导电浆料行业已完成国产化，竞争格局快速优化。光伏导电浆料作为晶硅电池的关键电极材料，其
产品性能直接影响电池转换效率及组件输出功率，近年来国产导电浆料的技术含量、产品性能及稳定性持续
提升，叠加国产浆料企业与本土电池企业的紧密合作，在以聚和材料为代表的国产浆料厂商已带领完成国产
替代进程。根据中国光伏协会调研，国产正面银浆市占率已从2021年的61%提升至2025年的95%以上。此外，
由于近年来光伏电池技术快速升级迭代，浆料行业技术升级和定制化开发的要求不断提升，只有具备深厚技
术积淀的浆料厂商才能持续保持领先地位；同时，由于光伏导电浆料的主要原材料为贵金属银，浆料厂商需
具备较强的资金实力才能保证日常生产和销售周转，随着白银价格不断上涨，运营管理要求日益严苛，行业
集中度正在不断提升。
（2）技术门槛
技术是光伏行业实现持续降本增效的终极推动力，光伏电池技术不断探索创新，导电浆料技术门槛相应
提升。在行业从P型升级至N型电池技术变革中，电池制造过程中的氧化铝、氮化硅、多晶硅、氧化硅等膜层
结构更为多样化，金属化环节面临“三高”挑战：精度要求高，氧化铝/氮化硅/多晶硅叠层等厚度已进入纳
米级公差控制（±5nm）；工艺兼容性高，光伏导电浆料需同步适配LECO激光增强、光注入退火、N型双面Po
ly等12项新工艺；迭代频率高，光伏浆料技术更新周期已从12个月压缩至3个月，甚至在新品初步量产阶段
曾达到过周度更新频次，因此未来光伏导电浆料环节技术壁垒将不断提升，技术更新速度持续加快。公司坚
持以技术创新破局，实现精度与材料的双重跃迁，具体来看：
从提效维度来看，光伏导电浆料已成为分子级界面工程，公司通过匹配超精细印刷技术，已实现5μm线
宽印刷，烧结后线宽≤10μm，栅线高宽比突破0.7；TOPCon电极-硅界面厚度从800nm降至450nm，接触电阻
降低23%（1.5→1.15mΩ·cm2）；HJT浆料-ITO层厚度优化至90nm，Voc提升至750mV（2023年：735mV）；公
司推出多膜层适配技术，开发梯度反应型玻璃粉，并通过对激光诱导放电产生的晶体结构设计，兼容TOPCon
双层Poly-SiOx/Nitride叠层结构，量产良率≥99.3%；推出低损伤浆料体系，匹配光注入退火工艺（能量密
度≤5J/cm2），隐裂率≤0.02%；推出耐醋酸高效无机体系，通过无机体系原子结构强度设计，兼顾耐醋酸
可靠性，和高Voc提升效率。
从降本维度来看，光伏导电浆料已成为光伏行业兼备材料革命与工艺颠覆的核心产品，公司主动承担技
术革新重任，前瞻性布局少银化、无银化技术矩阵，现已推出银包铜浆料Ag≤30%（5.5μΩ·cm）、纯铜浆
（0.7mΩ·cm2）、（银镍浆料5%≤Ni≤15%）；匹配新一代超窄线宽印刷技术，结合自研超分散银粉支撑5u
m线宽印刷。
未来，公司将继续引领技术升级，定义下一代金属化标准。公司针对钙钛矿叠层金属化方案研制柔性电
极浆料，达到方阻≤8Ω/sq，透光率达90%，耐弯折次数≥10^6次（曲率半径3mm）；公司通过配方数据库和
检测数据库系统体系化分析，助力材料分子结构设计、建模和性能提升，实现快速、高效、可持续产品升级
。
综上，在全产业链降本增效的目标推动下，研发体系完善、创新能力较强、供应链丰富且稳定、生产工
艺成熟的导电浆料企业将具有更显著的竞争优势，从而取得更广阔的发展契机。
2、公司所处的行业地位分析及其变化情况
公司是全球领先的光伏电池金属化综合解决方案提供商。公司自2015年成立以来持续进行研发探索，依
靠在研发技术、人才团队、产品结构、客户结构、全方位服务等方面建立的竞争优势，已处于光伏导电浆料
行业领先地位。公司光伏导电浆料销量为1,867吨，位列行业前列。
自成立以来，公司参与制定SEMI发布的“晶体硅太阳电池N型”层接触用银浆技术规范，取得了国家级
单项冠军示范企业、国家级专精特新小巨人、国家博士后工作、江苏省双创团队、江苏省科学技术奖二等奖
、江苏省工程研究中心、江苏省制造业领航企业、2025年江苏瞪羚企业、2024江苏民营企业200强、2024年
度明星企业、2024年度江苏省四星级上云企业等诸多企业荣誉。
鉴于光伏导电浆料是决定光电转换效率的重要因素之一，下游太阳能电池片厂商对光伏导电浆料产品的
性能、质量、可靠性要求较高，因此选择供应商时通常导入周期较长。公司凭借性能优异、品质稳定的产品
和响应及时的服务，在业内获得了较高的品牌认可度，与通威太阳能、天合光能、晶科能源、捷泰科技、正
泰新能源、东方日升、横店东磁、晶澳科技、阿特斯、中润能源、英发睿能等诸多国内知名太阳能电池片制
造商建立了长期稳定的合作关系，并荣获通威太阳能、天合光能、阿特斯、中润能源、横店东磁、东方日升
、正泰新能源等多家客户连续多年荣誉奖项。
3、报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势
（1）光伏导电浆料朝向无银化、少银化技术趋势发展
白银价格攀升，加速金属化技术革新。白银是光伏电池金属化环节的核心原材料，随着全球能源转型推
动光伏行业迈向TW时代，光伏已成为拉动白银工业需求变化最明显的应用领域。根据《2024-2025年中国光
伏产业年度报告》数据，2024年全球电池片产量约为753GW，同比增长约17%，我国电池片产量约695GW，同
比增长约18%。2024年全球光伏导电浆料需求达到7,724吨，国内光伏导电浆料需求则达到7,137吨，预计202
5年全球电池片产量及光伏导电浆料需求同比基本持平，仍是第一大工业用银领域。在全球地缘政治冲突加
剧及降息周期等影响下，白银价格持续攀升且波动幅度明显增大，金属化环节在电池成本中的占比持续提高
，倒逼光伏行业加速技术迭代与供应链优化，以应对白银价格波动带来的刚性成本挑战。特别是当前光伏产
业正在经历周期调整，阶段性供需错配及技术同质化导致各环节盈利承压，行业产能加速出清，在此背景下
，少银化及无银化等金属化解决方案对光伏行业降本增效的影响将愈发凸显。
公司以技术研发驱动产业升级为使命，在满足第一性原则的前提下，致力于为光伏行业提供低成本的金
属化解决方案。公司围绕新一代网版及印刷技术方向，高频、高效对接客户定制化浆料需求，同时提前储备
少银化、无银化产品，例如推出“超细线印刷+低固含+无主栅”技术、银镍浆方案、银包铜浆方案、“种子
层+铜浆”方案等，其中铜浆方案为行业首创，实现突破攻克铜高温氧化抑制难题，致力于推动光伏行业“
减银-替银-无银”技术演进历程，为光伏行业的降本增效贡献力量。
（2）商业航天及太空数据中心打开光伏新兴场景应用
全球商业航天产业加速崛起，低轨卫星星座、太空数据中心等新兴场景持续落地，推动太空光伏产业迈
入规模化发展关键周期，光伏导电浆料行业迎来结构性发展机遇与全新挑战。太空光伏对导电浆料的极端环
境耐受性、低温烧结性能、轻量化适配等核心指标提出更高标准，倒逼光伏行业从技术研发、供应链布局到
商业模式实现全方位升级。公司敏锐把握行业发展趋势，紧跟太空光伏技术路线迭代节奏，重点关注航天级
适配产品的研发与布局，依托技术积累与供应链优势，积极应对太空场景下的产品性能要求，助力行业突破
技术瓶颈，同时为自身业务拓展培育新的增长极，巩固核心竞争力。
公司旗下子公司德朗聚依托对市场和技术发展趋势的深度理解，持续投入研发除了前期市场上已经规模
化的0BB定位胶及BC绝缘胶，在2025年又开发出高性能太空光伏用导电胶、满屏BC组件定位胶及TOPCON多分
片缓冲胶等系列产品。德朗聚基于环氧、有机硅、丙烯酸酯等不同体系，开发了性能优异的电子胶产品并保
持行业领先，针对新型光伏组件德朗聚开发的封装定位胶以助力0BB工艺技术进步，目前已在头部客户实现
规模化量产，并在多家光伏龙头企业中快速推进；德朗聚新型绝缘胶产品的成功推出，有效解决了BC组件的
工艺痛点，将助力BC组件的产业化进程，同时根据市场需求定制开发了满足太空光伏要求的导电胶产品。
（3）AI多样化及自主可控推动半导体材料加速自主可控
人工智能的快速发展，以海量算力需求直接拉动了AI芯片的规模化部署，进而驱动了整个半导体产业链
的增长。在芯片制造流程中，光刻作为晶圆制造的核心工艺环节，其价值量占比达到约35%，同时其精度直
接决定了最终芯片产品的性能与良率。而光掩膜版，作为光刻工艺的蓝图和图形转移的基准，在半导体材料
成本中占比约13%，是仅次于硅片和电子特气的第三大半导体材料。在光掩膜版的制造流程中，空白掩膜版
是产业链中价值量最集中、技术壁垒最高的上游基石。空白掩膜版的关键物理性能，如基板的亚纳米级平整
度、功能膜层的光学均匀性及表面缺陷密度，从源头上决定了光掩膜版的图形刻写精度，进而直接制约着下
游晶圆制造的良率天花板。随着半导体工艺迈入EUV时代，空白掩膜版正加速向超低热膨胀材料（LTEM）基
板及高精度钼硅（MoSi）相移膜层迭代，其作为定义摩尔定律物理极限的核心材料地位愈发凸显。
在后摩尔时代，Chiplet及2.5D/3D异构集成技术等先进封装技术已成为延续算力增长的关键路径，其核
心的RDL重布线层工艺对光掩膜版的精度与套刻误差提出了类晶圆级的严苛要求。更为关键的是，为追求更
高的生产效率与成本优势，先进封装正从晶圆级(WLP)向扇出型面板级封装(FOPLP)加速跃迁，这一趋势直接
带动了对高平整度、大面积石英基板及精密镀膜技术的增量需求。
空白掩膜版，是微电子制造光刻工艺上游的核心原材料。从物理构成看，其系由经过精密抛光的高纯度
基板（如合成石英或苏打玻璃）与纳米级功能薄膜层（含遮光膜及光阻层）复合而成。在光刻过程中，空白
掩膜版会通过曝光、显影、刻蚀等工艺被加工成带有特定图案的「光掩膜版」，再将这些图形转移到基板上
。作为光掩膜版的母材，空白掩膜版的平整度、膜层均匀性及缺陷密度等关键指标，直接决定了下游光刻图
形转移的精度，进而对半导体芯片、平板显示面板等终端产品的制程良率与性能产生决定性影响。
在半导体自主可控要求的推动下，国内厂商正以DUV空白掩膜版为战略突破口，加速推进中高端分部配
套空白掩膜版的国产替代进程。根据灼识咨询测算，中国对空白掩膜版的需求增速显著，2024年为人民币29
亿元，预计2029年增长至人民币76亿元，2025年至2029年的复合年均增长率达25.1%。中国快速增长的终端
用量需求与国内当前相对较低的产能供给之间存在明显差额，这为国产替代提供了明确的市场空间。
公司通过收购SKE的空白掩膜版业务，计划进入DUV-ArF及DUV-KrF光刻级空白掩膜版业务领域。空白掩
膜版是半导体制造的核心材料，能够实现量产的公司屈指可数。国内晶圆产能扩张、先进制程需求增加以及
国家对关键半导体材料的战略扶持，空白掩膜版国产替代趋势确定。
综上，聚和材料计划通过“外延+内生”战略成为平台化材料科技强企，目前已形成“浆、粉、胶”三
大业务，但目前主营收入主要依靠单一光伏应用领域，为进一步穿越产业周期，致力于成为平台化新材料集
团，公司通过收购方式进军半导体材料业务。
展望未来，公司以“成为全球领先材料科技集团”为愿景，以“持续为光伏行业增效降本，助力太阳能
早日成为人类的主力能源”为使命，秉承“分享、宽容、进取、廉洁”的核心价值观，始终以市场趋势、客
户需求为导向，以研发平台、生产经验为依托，不断迭代升级现有技术和产品，持续为国家战略性新材料行
业做出积极贡献。
二、经营情况讨论与分析
报告期内，鉴于2025年全球光伏需求稳步增长，光伏导电浆料行业格局不断优化，公司全体员工齐心协
力，积极推动相关产品研发及市场拓展，确保年度目标稳健达成。2025年度，公司实现营业收入145.93亿元
，较上年同期上升16.86%；公司利润总额为4.78亿元，较上年同期下降0.67%，归属于上市公司股东的净利
润为4.20亿元，较上年同期上升0.40%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.90亿元，较
上年同期下降3.77%，主要系本年出货量下降，单位毛利略有上涨，导致本年整体利润小幅下滑；2025年度
，公司经营活动产生现金流量净额-30.69亿元，较上年同期下降幅度较大，主要系银价大涨，营业收入增长
过快，应收账款和存货增长明显，且考虑利用自身授信而非供应商垫资以达到资金成本最低。报告期内,公
司在以下几方面维持稳定进展：
1、紧跟技术路线发展趋势，推出全套金属化解决方案
依靠长期自主研发，公司已构筑品类丰富、迭代迅速的产品体系，产品线覆盖目前市场上所有主流电
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