经营分析☆ ◇603993 洛阳钼业 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
有色金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和金属贸易业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易(行业) 1198.63亿 88.58 29.87亿 9.59 2.49
矿山采掘及加工(行业) 495.67亿 36.63 295.63亿 94.95 59.64
其他业务(行业) 3.36亿 0.25 1.53亿 0.49 45.49
内部交易抵销(行业) -344.46亿 -25.45 -15.67亿 -5.03 4.55
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:精炼金属产品贸易(产品) 750.57亿 55.47 15.05亿 4.83 2.00
矿产贸易:精矿产品贸易(产品) 448.06亿 33.11 14.82亿 4.76 3.31
矿山采掘及加工:铜(产品) 325.18亿 24.03 204.47亿 65.67 62.88
矿山采掘及加工:钼(产品) 39.33亿 2.91 18.36亿 5.90 46.70
矿山采掘及加工:钨(产品) 31.95亿 2.36 24.75亿 7.95 77.48
矿山采掘及加工:钴(产品) 31.58亿 2.33 26.26亿 8.43 83.16
矿山采掘及加工:金(产品) 30.17亿 2.23 12.41亿 3.98 41.12
矿山采掘及加工:磷(产品) 21.91亿 1.62 3.37亿 1.08 15.39
矿山采掘及加工:铌(产品) 15.55亿 1.15 6.01亿 1.93 38.64
其他业务(产品) 3.36亿 0.25 1.53亿 0.49 45.49
内部交易抵销(产品) -344.46亿 -25.45 -15.67亿 -5.03 4.55
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:中国境外(地区) 796.60亿 58.87 25.80亿 8.29 3.24
矿产贸易:中国(地区) 402.03亿 29.71 4.07亿 1.31 1.01
矿山采掘及加工:刚果(金)(地区) 356.76亿 26.36 230.73亿 74.10 64.67
矿山采掘及加工:中国(地区) 71.27亿 5.27 43.12亿 13.85 60.49
矿山采掘及加工:巴西(地区) 67.63亿 5.00 21.79亿 7.00 32.22
其他业务(地区) 3.36亿 0.25 1.53亿 0.49 45.49
内部交易抵销(地区) -344.46亿 -25.45 -15.67亿 -5.03 4.55
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2026-03-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:精炼金属产品(产品) 377.35亿 56.83 5.58亿 3.67 1.48
矿产贸易:精矿金属产品(产品) 212.25亿 31.96 15.79亿 10.39 7.44
矿山采掘及加工:铜(产品) 157.96亿 23.79 100.61亿 66.21 63.69
矿山采掘及加工:钨(产品) 19.58亿 2.95 13.89亿 9.14 70.93
矿山采掘及加工:钴(产品) 18.01亿 2.71 15.54亿 10.22 86.27
矿山采掘及加工:钼(产品) 17.96亿 2.71 8.40亿 5.53 46.78
矿山采掘及加工:金(产品) 12.02亿 1.81 5.49亿 3.61 45.63
矿山采掘及加工:磷肥(产品) 9.94亿 1.50 6836.27万 0.45 6.87
矿山采掘及加工:铌(产品) 7.67亿 1.16 2.90亿 1.91 37.85
其他(补充)(产品) 3954.77万 0.06 686.10万 0.05 17.35
内部交易抵销(产品) -169.12亿 -25.47 -16.99亿 -11.18 10.05
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易(行业) 1800.79亿 87.13 115.96亿 23.49 6.44
矿山采掘及加工(行业) 777.13亿 37.60 410.75亿 83.20 52.85
其他(补充)(行业) 2.41亿 0.12 8457.22万 --- 35.14
其他(行业) 76.08万 0.00 2.86万 0.00 3.76
内部交易抵销(行业) -513.50亿 -24.84 -33.01亿 -6.69 6.43
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:精炼金属贸易(产品) 1032.44亿 49.95 32.83亿 6.64 3.18
矿产贸易:矿物金属贸易(产品) 768.35亿 37.18 83.12亿 16.81 10.82
矿山采掘及加工:铜(产品) 550.96亿 26.66 303.92亿 61.45 55.16
矿山采掘及加工:钼(产品) 63.30亿 3.06 25.10亿 5.07 39.65
矿山采掘及加工:钴(产品) 61.71亿 2.99 39.26亿 7.94 63.62
矿山采掘及加工:磷(产品) 40.68亿 1.97 10.28亿 2.08 25.26
矿山采掘及加工:铌(产品) 36.25亿 1.75 16.10亿 3.26 44.43
矿山采掘及加工:钨(产品) 24.23亿 1.17 16.09亿 3.25 66.40
其他(补充)(产品) 2.41亿 0.12 8457.22万 0.17 35.14
其他(产品) 76.08万 0.00 2.86万 0.00 3.76
内部交易抵销(产品) -513.50亿 -24.84 -33.01亿 -6.67 6.43
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:中国境外(地区) 1222.14亿 59.13 110.70亿 22.38 9.06
矿山采掘及加工:刚果(金)(地区) 612.68亿 29.64 343.18亿 69.39 56.01
矿产贸易:中国(地区) 578.66亿 28.00 5.26亿 1.06 0.91
矿山采掘及加工:中国(地区) 87.53亿 4.23 41.18亿 8.33 47.05
矿山采掘及加工:巴西(地区) 76.93亿 3.72 26.38亿 5.33 34.29
其他(补充)(地区) 2.41亿 0.12 8457.22万 0.17 35.14
其他:中国(地区) 76.08万 0.00 2.86万 0.00 3.76
内部交易抵销(地区) -513.50亿 -24.84 -33.01亿 -6.67 6.43
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:精炼金属产品(产品) 721.73亿 49.61 2.45亿 0.77 0.34
矿产贸易:精矿金属产品(产品) 549.41亿 37.76 46.53亿 14.56 8.47
矿山采掘及加工:铜(产品) 386.18亿 26.54 208.81亿 65.35 54.07
矿山采掘及加工:钴(产品) 61.84亿 4.25 39.24亿 12.28 63.46
矿山采掘及加工:钼(产品) 46.58亿 3.20 19.47亿 6.09 41.79
矿山采掘及加工:磷肥(产品) 30.68亿 2.11 9.48亿 2.97 30.89
矿山采掘及加工:铌(产品) 24.79亿 1.70 12.80亿 4.00 51.62
矿山采掘及加工:钨(产品) 15.88亿 1.09 10.09亿 3.16 63.55
其他(补充)(产品) 1.95亿 0.13 8372.01万 0.26 42.89
内部交易抵销(产品) -384.18亿 -26.41 -30.15亿 -9.44 7.85
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售379.20亿元，占营业收入的18.35%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 3791957.00│ 18.35│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购173.40亿元，占总采购额的10.31%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 1733985.00│ 10.31│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
本公司属于有色金属矿采选业，主要从事有色金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和金属贸易业务
。公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲，是全球领先的铜、钴、金、钼、钨、铌生产商，巴西领
先的磷肥生产商，同时金属贸易业务位居全球前列。2025年以来，公司积极布局黄金资源，先后完成对厄瓜
多尔奥丁矿业及巴西4座金矿的收购，完善多元化产品矩阵。公司位居2026年《财富》中国500强第135位，
《福布斯》2026全球上市公司2000强第410位。
二、经营情况的讨论与分析
（一）经营回顾
2026年上半年，公司坚定推进“铜金双极”发展战略，统筹推进资源并购、资本运作、全球化运营和可
持续发展建设，整体经营保持稳健态势，核心竞争力和行业影响力持续提升。
1.业绩稳健增长，运营质效持续提升
2026年上半年，公司经营业绩稳步增长，财务结构保持稳健，实现营业收入1353.20亿元，同比增长42.
78%；归属于上市公司股东的净利润161.52亿元，同比增长86.27%；资产负债率为52.16%，保持行业合理水
平。
生产运营方面，公司依托智能化生产体系及低品位矿高效资源化利用等自主创新工艺，科学统筹生产组
织，核心产品产能持续释放。上半年实现铜产量387961吨，同比增长9.73%，继续位居全球前十大铜生产商
，各主要矿山生产运行平稳，年度经营目标有序推进。
2.铜金布局持续深化，黄金业务迈入新阶段公司持续完善全球资源布局，高效推进并购项目落地，黄金
业务规模与质量同步提升，“铜金双极”战略进一步夯实。
1月23日，公司顺利完成巴西四座在产金矿100%权益交割。从启动收购到完成交割仅用40天，充分体现
公司成熟的跨境并购能力和全球项目执行效率。项目保有黄金资源量约156吨，预计2026年产金6到8吨。矿
山基础设施完善、工艺成熟，可快速贡献产量和利润。
继2025年完成厄瓜多尔奥丁金矿收购后，本次交易进一步完善公司黄金业务布局，推动黄金年产能向20
吨以上目标迈进，为打造新的利润增长极奠定基础。
3.扩产提效持续推进，全球运营能力不断增强
公司围绕重点矿山持续推进扩产提效，推动资源优势加快转化为经营效益。
非洲业务方面，刚果（金）TFM、KFM铜钴矿保持稳定生产，KFM二期项目建设有序推进，计划于2027年
建成投产。项目达产后预计新增原矿处理能力726万吨／年，新增铜产能约10万吨／年，将进一步提升公司
全球铜产业竞争优势。
中国业务方面，钼、钨回收率持续提升，技术指标再创历史新高。上房沟矿区预先抛废工艺实现工业化
应用，粗粒回收工艺完成工业试验，抛废率和回收率均优于预期，有效降低入磨矿量；积极推进钨冶炼硫磷
混酸新工艺及催化法尾气脱硫等关键技术研发，铼回收项目顺利通过验收，伴生资源综合利用能力进一步增
强。
巴西业务方面，持续深化与中国科研院所合作，铌、磷回收率稳步提升；厄瓜多尔奥丁金矿项目按计划
推进建设，新并购四座金矿保持稳定运营。
贸易业务方面，IXM持续推进产品线优化和风险管理体系建设，深化期现结合经营模式，坚持提质控量
，经营效益再创历史新高。
4.境外融资顺利完成，资本结构持续优化
公司积极拓展多元化融资渠道，灵活运用境外资本市场融资工具，精准匹配全球化业务资金需求，顺利
完成美元零息可转债发行，为海外项目建设、产能扩张和运营发展提供资金保障。
2026年1月，为进一步优化资本结构、保障公司全球战略顺利落地，成功完成12亿美元1年期零息可转换
债券的发行工作，本次初始转股溢价率高达28.70%，充分彰显了资本市场对公司发展前景的高度认可。
募集资金将重点用于境外项目扩产及运营优化，进一步提升公司全球资源配置能力和发展动能。
5.全球协作持续深化，合规品牌不断提升
公司持续深化国际行业合作，不断提升产品国际认可度和全球合规治理水平，全球化运营能力进一步增
强。
1月1日，公司正式加入国际铜业协会(ICA)，积极参与全球行业合作与可持续发展倡议，进一步深化与
国际产业链伙伴合作，共同推动铜产业高质量发展。
3月27日，公司刚果（金）TFM旗下铜产品品牌TFM-1正式获得伦敦金属交易所(LME)注册认证，纳入全球
主流交割品牌体系，标志着公司铜产品质量和生产管理达到国际先进水平。
同时，公司顺利通过英国标准协会(BSI)ISO37301合规管理体系和ISO37001反贿赂管理体系双认证，成
为矿业行业首批同时获得两项国际权威认证的企业之一，全球合规治理能力进一步提升。
6.ESG建设持续领跑，可持续发展成果丰硕
公司坚持将可持续发展理念全面融入战略规划、生产运营和日常管理，不断完善ESG治理体系，持续提
升环境、社会和公司治理绩效，长期保持行业领先水平。
2026年上半年，公司连续第四年入选《标普全球可持续发展年鉴（中国版）2026》。本年度近1800家受
评企业中仅190余家入选，矿业行业44家参评企业中仅4家入选，公司可持续发展能力再次获得国际权威机构
认可。
未来，公司将继续坚持可持续发展理念，不断完善ESG管理体系，深化全球合规运营和社会责任实践，
持续提升企业长期价值和全球竞争力。
（三）报告期内所处行业情况
1、铜行业
2026年上半年，LME铜现货均价13083.97美元／吨，同比上涨38.73%。根据CRU数据，2026年上半年全球
精炼铜生产量1423万吨，消费量1380万吨。进入2026年，人工智能相关领域长期用铜需求预期持续向好，铜
价延续上行趋势。随后美伊冲突爆发，引发市场对全球经济增长及滞涨风险的担忧，铜价承压，但在硫磺供
应紧张引发铜供应风险担忧情况下，铜价快速反弹。此外，美国潜在的对精炼铜实施进口关税政策也开始影
响市场情绪，导致美国铜价高于全球其他地区，大量铜流向美国，全球非美区域铜供应收紧。5月以来，尽
管美联储利率路径尚存不确定性，铜价仍稳固运行于13000美元／吨以上。总体而言，铜基本面呈现出矿端
供应持续偏弱、消费端表现稳健的格局，美国市场持续吸引铜进口，进一步加剧全球其他区域的供需紧张格
局。
2、钴行业
2026年上半年，钴金属均价为25.56美元／磅，同比上涨94.22%。受刚果（金）钴出口配额制度影响，
市场供应紧张。二季度，刚果（金）钴产品陆续恢复出口，但出口进度仍然较大程度影响市场动态。上半年
需求表现整体稳定，各领域需求稍有分化。消费电子产品需求平淡，钴酸锂需求增长稍弱于预期；但受益于
电动汽车市场的持续扩张，正极材料领域用钴需求保持温和增长。年初，中国供应链出现一定程度去库，推
动钴中间品计价系数接近金属钴价的100%。随着二季度末钴中间品到港，市场货量得到补充，计价系数从峰
值小幅回落。总体而言，2026年上半年，钴市场供应受限、需求相对稳定，整体表现持稳。
3、金行业
2026年上半年，国际现货黄金均价为4713美元／盎司，同比上涨57.15%。年初延续2025年强劲涨势，现
货金价从4330美元／盎司飙升至5600美元／盎司，主要驱动力包括美元贬值交易、央行购金、降息预期等。
后续随着美伊冲突升级、油价飙升，通胀预期和实际利率同步走高，黄金作为高流动性的资产，价格出现阶
段性波动。至6月底，金价在4000美元／盎司附近盘整，仍处于历史相对高位。
4、钼行业
2026年上半年，钼铁均价约为29.08万元／吨，同比上涨27.10%，且在二季度逐步站稳30万元／吨的历
史相对高位。根据安泰科数据，2026年上半年全球钼金属供应量为15.21万吨，消费量为15.87万吨，存在约
0.66万吨供应缺口；其中国内钼金属供应量为6.94万吨，消费量为8.12万吨，存在约1.18万吨供应缺口。20
26年上半年，受海外部分钼铁冶炼企业停产影响，国际价格迅速飙升，进口窗口几乎关闭，国际原料难以补
充国内缺口。美伊冲突爆发后，一方面油气相关钼消费显著好转，如含钼油气管道、钼基石油催化剂等，另
一方面，高油价也刺激了绿色能源替代消费，进一步带动钼风电消费用钢需求增长。
5、钨行业
2026年上半年，仲钨酸铵(APT)的平均价格为103.10万元／吨，同比上涨363.79%。根据安泰科数据，上
半年国内钨精矿供应量3.65万吨，钨消费量3.74万吨，供应缺口约0.09万吨。国内严格执行钨矿开采总量控
制指标，供应整体趋紧；同期受美伊冲突及国内出口管制影响，APT价格大幅跳涨，并在3月一度突破150万
元／吨。价格高企导致产业链资金压力加剧，下游采购节奏放缓，同时再生废料市场供应增加，价格回调盘
整。
6、铌行业
2026年上半年，铌铁现货均价为50.24美元／公斤铌，同比提升9.53%。铌铁现货全球供应相对集中，总
体偏紧，为价格提供有效支撑。需求端，传统炼钢领域作为铌需求的主要来源，刚性偏强，而氧化铌在新兴
领域的应用也逐渐培育了新的需求增长点。亚洲，特别是中国和印度，依然是铌产品需求的强劲驱动力。铌
铁价格继续保持韧性。
7、磷行业
2026年上半年，巴西CFR磷酸一铵均价814.33美元／吨，同比上涨20.18%。公司磷肥产品在巴西当地生
产当地销售。供给方面，受原材料供应不确定性以及主要出口地区供应受限等因素主导，巴西本地供给存在
扰动。需求方面，市场出现结构性调整，整体采购节奏更为理性，买家优先满足即时需求，这种审慎策略为
下半年需求释放积蓄空间。磷肥价格得到坚实支撑。
三、报告期内核心竞争力分析
（一）良好的体制机制与治理结构
洛阳钼业是中国矿业企业中治理结构改革最深入、最成功的企业之一。自2004年以来，公司经过三次所
有制改革，经历了从国有体制、混合所有制到民营体制的变革，建立了高度灵活、充分适应国际化要求的体
制机制；公司两大实力雄厚的核心股东，为公司长远发展筑牢坚实根基。控股股东鸿商集团凭借长远的产业
视野，充分发挥整体战略布局、企业文化与价值引领作用。宁德时代输出产业链与市场资源优势。双方发展
理念高度一致，战略上同向而行，形成治理合力，护航公司穿越周期，实现长远发展。
（二）世界级矿产资源与独特的产品组合
矿业竞争本质是成本的竞争，决定性的因素是资源禀赋。公司拥有的矿山均为世界级资源，具备资源量
大、品位高的特点。
公司紧紧围绕能源转型和技术革命，布局新能源金属及相关金属。在新能源金属领域，公司具有铜、钴
重要布局，是全球领先的新能源金属生产商，同时拥有钼、钨、铌、磷等独特稀缺的产品组合，均具有领先
的行业地位。另外，公司积极布局黄金资源。独特而多元化的产品组合，有利于抵御资源周期波动，增强抗
风险能力，享受不同资源品种价格周期轮动带来的收益。
（三）充分验证的“逆周期并购、低成本开发”能力
矿业是周期性行业，准确把握周期是矿业扩张的关键。公司基于对行业的深刻理解和丰富经验，形成了
“逆周期并购、低成本开发”的能力。在行业底部成功并购世界级矿山实现公司外延发展，下属各矿山均基
本具备露天开采、储量大、品位高的特点，开采成本具有很强的竞争力。
以低成本实现世界级矿山储量到产量的转化，是公司内生发展的基线。公司将在中国矿区长期打磨形成
的“成本领先、精益生产”能力复制到全球矿区，以领先行业的速度建成世界级铜钴矿项目，同时持续在各
运营单元开展降本增效活动，大力采用先进的现代化采矿技术、工艺、装备，通过集中采购、技术改进、管
理变革等方式巩固低成本运营优势，进一步验证了公司“逆周期并购、低成本开发”的能力。
（四）“矿山+贸易”的现代化矿业模式
洛阳钼业全资子公司IXM是全球领先的有色金属贸易商，IXM及其成员单位构成的全球金属贸易网络覆盖
80多个国家，同时构建了全球化的物流和仓储体系。IXM通过充分发挥其行业内出色的研究实力和市场情报
捕捉能力，除了自身现货和自营贸易业务，积极协助集团制定切实有效的产品营销策略和配套运行机制；依
托其交易执行能力和风控机制，通过遍布全球的销售网络和扎实的合作伙伴基础，提升运营效率，优化公司
产品销售地区和客户，夯实产品市场地位和品牌影响力，致力实现贸易与矿业的战略协同。
（五）全球领先的ESG管理体系及绩效
实现矿业开发与环保、生态建设高度协同，促进可持续发展，是矿业公司核心竞争力之一。洛阳钼业是
最早引进国际ESG标准和体系的中国矿业公司之一，建立了完全符合国际标准、全球领先的ESG管理架构，通
过董事会－执行管理层－运营管理层的三层管理架构，各运营矿区强大的环境、职业健康与安全、人力资源
、社区发展等团队确保集团方针和政策的实际落地，将ESG理念贯穿于公司发展全过程。公司持续推进气候
变化和生物多样性的短期绩效目标和长期愿景，集团各矿区设立了近200个减碳项目并有序推进，以实际行
动助力全球绿色可持续发展和“净零”目标。
（六）先进的技术实力和强大的创新能力
矿产资源是约束性的，人是激活资源的最大变量，创新是企业发展的动力之源。公司拥有一支强大的技
术研发团队，在伴生矿综合回收、智能矿山方面具有行业领先的技术优势。公司先进的伴生矿综合回收利用
技术，实现从钼尾矿中对白钨、铜、铁、萤石、铼等伴生资源的综合回收，开创全球同类低品位伴生矿回收
先河；公司率先应用5G技术及无人驾驶，打造国内首家智慧矿山，实现远程操作的无人采矿、无人驾驶智能
调度，并配备智能驾驶新模式的全电动卡车，提高安全性，生产效率提升40%以上。矿业技术创新的本质是
集成创新，公司以经济社会效益最大化为目标，通过开放合作研发的多项成果不但产生了显著的效益，也引
领了行业进步。
●未来展望:
1、铜行业
展望2026年下半年，预计铜基本面保持偏紧。供应端紧缺难有缓解，矿石品位趋势性下降、开采难度加
大，叠加极端天气等短期事件波动影响，都将约束存量矿山的有效供应，同时，新项目资本开支长期偏弱，
新增供应增量有限。在美国潜在的精炼铜进口关税政策的影响下，全球铜供应预计仍将存在结构性错配。需
求方面，电网建设和新能源领域用铜需求保持高基数、高增长，人工智能、数据中心建设等新兴领域支撑力
度充足，预计将持续贡献新增消费。供给约束和需求扩容共同作用下，铜价有望保持稳中向好。
2、钴行业
展望2026年下半年，预计钴市场将保持相对紧张。刚果（金）出口配额制度严格执行，将继续限制市场
供应。此外，硫磺短缺及印尼采矿和出口政策的不确定性，或将推迟高压酸浸产能释放，使钴供应进一步承
压。需求方面有望逐步改善，供应链库存经过上半年去库处于低位，补库需求增加。电动汽车渗透率进一步
提升、钴酸锂领域受新消费电子产品升级和发布推动，需求有望获得额外提振。2026年下半年钴价预计得到
较强支撑。
3、金行业
展望2026年下半年，国际黄金市场预计将在多重因素交织下呈现高位震荡格局。全球主要央行持续增持
黄金储备的结构性趋势未改，而全球黄金矿产供给增速放缓、生产成本抬升，为金价提供长期底部支撑。地
缘政治不确定性及全球贸易格局重构背景下，避险需求有望阶段性推升金价。与此同时，新兴市场实物黄金
消费仍具韧性。预计下半年金价在宽幅区间内震荡，相较历史水平维持偏强运行。
4、钼行业
展望2026年下半年，钼供需紧平衡态势预计持续。国内供应仍将偏紧，国内暂无新增产能释放；高温雨
季、汛期带来的安全环保压力，也将影响部分产量；南美主产区产量波动较大，无法稳定补足供应。消费端
，钼消费主力钢铁领域展现出较强刚性。风电装机大型化、海洋化转变，普通船舶脱硫塔更新以及LNG船罐
体用钼，在全球环保大趋势下，仍将贡献稳定消费增速；重型燃气轮机等国产化，刺激含钼高温合金消费；
人工智能领域半导体溅射靶材消费，将继续引领钼在高质量、高附加值领域的应用拓展。2026年下半年钼价
有望延续高位运行。
5、钨行业
展望2026年下半年，钨矿开采总量控制将继续严格执行，使供应偏紧的基本面延续。钨在传统的硬质合
金、含钨特钢及钨材的中高端升级领域需求强劲，在精密制造、高端装备等领域的应用也将随着技术进步持
续拓宽，共同驱动钨整体消费向高质量发展转型并保持强劲增长。伴随二季度钨价的回调盘整，产业链资金
压力及流动性预计有所改善。下半年钨价有望回归理性波动，价格中枢预计维持在历史水平之上。
6、铌行业
展望2026年下半年，含铌钢需求展现出相对韧性，下游高端钢种对铌的依赖度维持稳定。中国市场受季
节性淡季及去库存影响，短期内需求预计偏弱，属于阶段性调整，后续有望随补库周期回暖。欧洲方面，近
期贸易平衡措施及碳边境调节机制(CBAM)的实施将促进当地钢厂生产，对其原材料需求的提振效应有望在四
季度逐步显现，为铌铁消费提供增量空间。
7、磷行业
展望2026年下半年，三季度传统季节性窗口有望带来积极改善，上半年被抑制的采购需求存在集中释放
潜力。由于硫磺供应链恢复需要时间，成本下降空间有限，磷肥价格有望保持高位震荡。巴西当地其他生产
商计划于下半年减产，叠加大豆扩种趋势与汇率压力减弱，下半年磷肥价格中枢具备韧性。
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