经营分析☆ ◇603378 *ST亚士 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
功能型建筑涂料、建筑保温装饰一体化材料、建筑节能保温材料、防水材料、砂浆、家居新材料的研发、
生产、销售及服务
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
功能型建筑涂料(产品) 6058.68万 47.19 733.13万 28.92 12.10
建筑节能材料(产品) 3350.32万 26.10 32.38万 1.28 0.97
其他业务收入(产品) 2023.07万 15.76 1734.06万 68.39 85.71
防水材料(产品) 1330.07万 10.36 16.01万 0.63 1.20
工程施工(产品) 74.69万 0.58 19.55万 0.77 26.17
其他产品(产品) 7536.78 0.01 2220.03 0.01 29.46
─────────────────────────────────────────────────
东部(地区) 5241.07万 40.83 259.34万 10.23 4.95
西部(地区) 4100.46万 31.94 482.30万 19.02 11.76
其他业务收入(地区) 2023.07万 15.76 1734.06万 68.39 85.71
中部(地区) 1383.49万 10.78 54.73万 2.16 3.96
东北(地区) 89.49万 0.70 4.93万 0.19 5.51
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截止日期:2026-03-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
其他(补充)(产品) 845.93万 23.70 --- --- ---
建筑节能材料:保温装饰板(产品) 749.36万 21.00 --- --- ---
功能型建筑涂料:工程涂料(产品) 681.53万 19.10 --- --- ---
功能型建筑涂料:家装涂料(产品) 568.38万 15.92 --- --- ---
功能型建筑涂料:配套材料(产品) 245.79万 6.89 --- --- ---
建筑节能材料:保温材料(产品) 199.87万 5.60 --- --- ---
防水材料:防水卷材(产品) 156.95万 4.40 --- --- ---
工程施工(产品) 65.51万 1.84 --- --- ---
建筑节能材料:配套材料(产品) 46.54万 1.30 --- --- ---
防水材料:防水涂料(产品) 9.21万 0.26 --- --- ---
其他产品(产品) 600.00 0.00 --- --- ---
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截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
建筑节能保温与装饰材料(行业) 4.24亿 91.78 -3751.42万 2538.40 -8.84
其他业务(行业) 3800.84万 8.22 3603.64万 -2438.40 94.81
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功能型建筑涂料(产品) 2.53亿 54.64 189.44万 -128.18 0.75
建筑节能材料(产品) 1.21亿 26.21 -911.53万 616.79 -7.52
防水材料(产品) 4313.08万 9.33 -2946.41万 1993.68 -68.31
租赁收入(产品) 2937.35万 6.35 2868.25万 -1940.80 97.65
其他(产品) 866.34万 1.87 736.11万 -498.09 84.97
工程施工(产品) 736.45万 1.59 -83.64万 56.60 -11.36
─────────────────────────────────────────────────
东部(地区) 2.40亿 52.00 -777.96万 526.41 -3.24
西部(地区) 1.15亿 24.91 -1867.68万 1263.76 -16.21
中部(地区) 6241.80万 13.50 -1070.82万 724.57 -17.16
其他业务(地区) 3800.84万 8.22 3603.64万 -2438.40 94.81
东北(地区) 628.70万 1.36 -34.96万 23.65 -5.56
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经销(销售模式) 3.74亿 80.89 -4210.38万 2848.95 -11.26
直销(销售模式) 5032.60万 10.89 458.96万 -310.55 9.12
其他业务(销售模式) 3800.84万 8.22 3603.64万 -2438.40 94.81
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截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
功能型建筑涂料(产品) 1.49亿 55.53 181.81万 47.83 1.22
建筑节能材料(产品) 7922.84万 29.43 13.80万 3.63 0.17
其他业务收入(产品) 2255.84万 8.38 1579.45万 415.55 70.02
防水材料(产品) 1558.94万 5.79 -1422.80万 -374.34 -91.27
工程施工(产品) 232.20万 0.86 27.67万 7.28 11.92
其他产品(产品) 9616.96 0.00 1586.03 0.04 16.49
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东部(地区) 1.51亿 56.17 1184.66万 311.68 7.84
西部(地区) 5433.87万 20.19 -1548.47万 -407.40 -28.50
中部(地区) 3720.14万 13.82 -909.71万 -239.34 -24.45
其他业务收入(地区) 2255.84万 8.38 1579.45万 415.55 70.02
东北(地区) 387.97万 1.44 74.16万 19.51 19.11
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【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售0.43亿元，占营业收入的9.34%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 4321.09│ 9.34│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购0.54亿元，占总采购额的20.11%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 5419.83│ 20.11│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）主要业务
公司主营业务为功能型建筑涂料、建筑保温装饰一体化材料、建筑节能保温材料、防水材料、砂浆、家
居新材料的研发、生产、销售及服务。
公司是行业内少数同时拥有功能型建筑涂料、建筑保温装饰一体化材料、建筑节能保温材料、防水材料
、砂浆、家居新材料六大产品体系及其系统服务能力的企业之一。公司丰富的产品结构在建筑涂装、建筑节
能、建筑防水一体化解决方案和服务能力上具有显著的优势。公司产品和服务广泛应用于北京奥运会场馆、
上海世博会场馆、北京冬奥会场馆、北京大兴国际机场等国家级标杆工程，以及遍布全国的公建项目、房地
产开发项目、旧城翻新改造、厂房建设、美丽乡村项目和个人家庭装修。
1、功能型建筑涂料，公司是中国功能型建筑涂料的重要企业之一。20多年来，公司以市场需求为导向
，开发出具有高装饰性、高保色性、高防污性、高耐候性、高抗裂性等特点的功能型建筑涂料83个系列639
个品类，主要产品包括真石漆、质感涂料、多彩涂料、弹性涂料、反射隔热涂料、氟碳涂料、金属漆、内外
墙乳胶漆、艺术（意境）漆、地坪漆等，可为客户提供专业化的全面涂装解决方案。
2、建筑保温装饰一体化材料，是传统外墙保温薄抹灰和涂料湿作业系统的升级换代产品，涵盖涂料、
涂装、铝板、无机板、保温板等行业技术集成。公司经过20多年的研发和市场推广，产品及方案已在新建建
筑、建筑节能改造等领域得到广泛应用。主要产品包括保温装饰一体板（氟碳漆饰面、金属漆饰面、御彩石
饰面）、创金板CMCP等多款产品。亚士保温装饰一体板曾连续多年入选“中国房地产开发企业TOP500强首选
供应商”分类榜单TOP1。
3、建筑节能保温材料，公司秉承安全、绿色、节能的理念，主要产品包括真金板、EPS板、石墨聚苯板
、岩棉板等。其中真金板是公司完全自主研发的一种结构型、热固型改性聚苯板，运用高分子共聚改性技术
和微相复合技术，在每个EPS颗粒表面形成防火隔离膜，实现保温性能、物理性能、安全性能三者平衡兼优
。公司是行业内具有影响力的建筑保温板材供应商之一。
4、防水材料，基于对“大建涂”融合趋势的判断，公司于2020年进入建筑防水材料领域，秉持“正品
正标”品牌理念，主要产品包括防水卷材、防水涂料、防水辅材等。公司致力于通过研发创新，打造安全、
高品质、绿色环保的防水材料。
5、砂浆材料，公司砂浆产品通过绿色建材产品认证和十环认证，主要配套适用于保温、成品板、内外
墙涂装、瓷砖铺贴、防水、地坪等系统，涵盖涂饰系统腻子、保温系统砂浆、铺贴系统砂浆、找平系统砂浆
、界面系统砂浆、功能砂浆等多款产品。公司通过自有砂浆工厂、OEM工厂及合作工厂，实现150-300公里产
品交付能力。
6、家居新材料，公司家居新材料专为现代家庭设计和施工而研发，广泛应用于家居装修多个领域，涵
盖界面剂、美缝剂、修缮产品等，帮助消费者提升家居环境的美观和舒适度。
公司业务发展始终坚持“行业专业化，领域多元化，沿核心竞争能力扩张”的战略定位，通过具有价值
协同效应的相关多元化路径，持续打造产品端、客户端、服务端的综合能力优势。
（二）经营模式
1、采购模式
公司主要原材料采购以招标方式为主，实行技术认定、供应商保障能力认定、价格认定及采购实施四权
分离，相互协同、相互制衡。
零星原材料、小批量研发材料，以及日常办公用品、其他非经常性物资采购，由采购部门会同需求部门
采用比价、议价等方式进行采购，必要时由招标办组织招标采购。
2、生产模式
公司目前主要采取以销定产、自主加工的生产模式。根据客户订单情况，通过自有生产设备，自主组织
安排生产。
为降低产品运输成本，部分砂浆、外墙腻子、保温材料、水性涂料、油性涂料、防水材料等产品采取委
托生产方式。
3、销售模式
公司的销售模式包括经销模式和直销模式，两种销售模式均为买断式销售。
报告期，公司经销模式业务占主营收入比重为95.04%，直销模式业务占主营收入比重为4.96%。经销模
式业务主要包括以下几种情况，（1）涂装工程、保温工程、防水工程的施工企业为完成包工包料方式承接
的项目，向本公司采购相关产品；（2）涂料、保温材料、防水材料的门店型经销商向本公司采购相关产品
；（3）消费者通过公司电商平台购买本公司相关产品；（4）其他贸易型客户向本公司购买相关产品。
直销模式业务主要包括以下几种情况，（1）工程项目的开发商、建设方、业主直接向本公司采购相关
产品；（2）工程项目的开发商、建设方、业主通过其控制的建材采购公司，向本公司采购相关产品。
（三）行业情况说明
公司主营业务为功能型建筑涂料、建筑保温装饰一体化材料、建筑节能保温材料、防水材料、砂浆、家
居新材料的研发、生产、销售及服务。根据国家统计局印发的《国民经济行业分类》，公司所属行业为“C2
6化学原料和化学制品制造业”大类中“C264涂料、油墨、颜料及类似产品制造”之“C2641涂料制造”；根
据国家统计局印发的《战略性新兴产业分类》，属于“3.3.7新型功能涂层材料制造”项下的“3.3.7.1涂料
制造”。公司所处行业为化学原料和化学制品制造业，所处细分行业为建筑节能保温、防水与装饰材料行业
，根据不同产品涉及的具体细分包括建筑涂料行业、建筑节能材料行业、建筑防水材料行业。大建涂行业的
材料市场容量约9000亿，如果加上施工等服务，行业容量约4万亿。
由于我国地域辽阔、大建涂产业起步较晚等原因，导致“大行业，小企业”特征明显，规模以下企业数
量众多，行业高度分散，头部企业市场集中度极低。但参考欧美等发达国家的经验，这一行业具有天然高度
集中的特性。
大建涂行业具有重复消费的属性，归类于消费建材。过去二十多年，我国大建涂产业随着房地产行业的
繁荣而快速发展兴起，但参考欧美等发达国家的发展经验，大建涂行业真正的春天是新建建筑高峰期过后的
存量建筑翻新时代。以美国宣伟为例，2021年美国涂料消费量中，重涂翻新占比达82%，宣伟业绩持续增长
正是在美国地产大周期见顶、重涂翻新成为主要市场的发展阶段。
当前，我国大建涂产业正在处于下游需求从增量市场为主向存量翻新重涂与翻修市场为主转变的时期，
面临需求不足、竞争加剧、内卷加重、产能结构性过剩等阶段性的困难和挑战，2026年虽然行业整体处于调
整周期，但立足长远，行业发展的核心逻辑未变。
（1）行业集中度加速提升。以美国为例，2021年建筑涂料销售额排名前三的企业（CR3）市占率约80%
，CR5约在90%，其中行业第一的宣伟市占率就达到约55%，营收达200亿美元。北美、欧洲、日本、韩国等发
达国家的TOP10建筑涂料企业市占率都高达70%以上。保温材料和防水材料也是如此，欧洲主要建筑保温材料
生产企业约15家，CR3市占率约70.8%，美国防水材料企业仅40余家，100余个生产工厂。欧美国家大建涂行
业的今天就是我国大建涂行业的明天。近年来，随着我国全面推进绿色转型，大量“低小散污”企业被出清
，叠加头部企业加速扩张和市场下沉及市场发生的深刻变化，我国大建涂行业集中度提升正在加速。报告期
内，政府采购绿色建材扩至101个市、涂料国标升级、水性内墙涂料纳入CCC认证、建材稳增长方案出台等政
策密集落地，建材行业亦将逐步纳入全国碳市场，持续推动大建涂行业绿色转型。
（2）存量翻新重涂与翻修市场的春天正在到来。目前，我国存量建筑体量规模巨大。据住建部披露，
我国有近6亿栋城乡房屋建筑及80多万处市政设施。相关数据显示，我国存量建筑面积约1200亿平方米，其
中城市建筑约600亿平方米，且高房龄建筑占比较高。全国20世纪80年代以前建成房屋占房屋总量的4.2%，8
0年代建成的占10.2%，90年代建成的20.6%，而家庭住房平均房龄也由六普时的15.3年上升至七普时的17.5
年。近几年，国家及地方出台了多个政策推动老旧小区改造、城市更新及城中村改造，给大建涂行业带来巨
大的存量翻新空间，规模日益扩大。以平均10年的翻新周期计算，我国每年城市存量建筑翻新面积将达到约
60亿平方米。
（3）增量市场依旧存在想象空间。过去二十多年，我国房地产行业的发展带动了城镇化率的快速提升
。随着国家政策调控及我国城镇化率进入缓慢提升阶段，房地产行业发生了较为深刻的变化，新开工、竣工
、施工面积等数据也出现较大幅度的下滑。但我国城镇化率还有提升空间，新型城镇化战略，房地产新发展
模式下加快保障房建设等推动下，预计未来几年我国每年依旧有7-10亿平方米左右的增量市场。
（4）基建市场带来有力支撑。我国基础设施建设投资依旧具有潜力和空间。我国人均基础设施资本存
量只有发达国家的20%-30%，地区发展不平衡不充分问题仍较突出，城乡区域发展差距依然较大，一些中西
部地区农村基础设施比较薄弱，补齐发展短板也意味着广阔的投资空间。城市也有很多不平衡的地方，也有
很多短板需要补上。我国交通、能源、水利等传统技术设施改造升级，5G、特高压、城际高速公路、大数据
中心等新型基础设施布局建设步伐也在加快，将很好地带动有效投资。基建的投资也将给大建涂行业发展带
来有力支撑。
二、经营情况的讨论与分析
2026年上半年，我国房地产市场整体仍处于深度调整与结构修复并存的阶段。全国房地产开发投资（1
—5月）30356亿元，同比下降16.2%，降幅在主要投资领域中最深；其中住宅投资23426亿元，下降15.6%。
房屋施工面积548775万平方米，同比下降12.3%；房屋新开工面积17929万平方米，同比下降22.6%；房屋竣
工面积14087万平方米，同比下降23.4%。新建商品房销售面积31320万平方米，同比下降10.8%；新建商品房
销售额29366亿元，同比下降13.5%。与2024年全年相比，各项指标虽延续下行态势，但销售端同比跌幅整体
持续收窄，筑底修复趋势逐步明确。
2026年上半年，中央房地产政策延续“稳字当头、精准施策”的核心导向，政策重心进一步向“促发展
、提品质、转模式”倾斜。3月两会政府工作报告首次将“鼓励收购存量商品房用于保障性住房”“深化住
房公积金制度改革”纳入重点任务，并时隔十年再提“去库存”；《“十五五”规划纲要》首次将房地产独
立成章；5月国务院出台首部国家级《城市更新“十五五”规划》。政府工作报告要求“有序推动安全舒适
绿色智慧的‘好房子’建设，实施房屋品质提升工程”，推动城市房地产融资协调机制常态化运行。当前城
市更新和“好房子”建设被定位为释放投资潜力的重要方向，政策重心正从“止跌回稳”的短期调控转向“
盘活存量、提质增效”的长效机制。
2026年上半年，公司所处行业仍面临需求收缩、竞争加剧、产能结构性过剩、市场高度分化的严峻挑战
。核心城市率先修复、低能级城市持续承压的结构性分化是市场运行主线；一线城市房价企稳迹象初步显现
，但行业整体仍处于周期底部区间，尚未走出调整格局。中央明确提出稳定房地产市场、扎实推进城市更新
，加大存量市场改造力度，城市更新、“好房子”建设以及城中村和危旧房改造，为建筑涂料、建筑防水和
涂装行业提供了巨大的存量市场空间和发展机遇。但短期内行业调整的压力仍然较大，下半年将进入政策“
落地执行、效能释放”的关键阶段。2026年上半年，公司实现营业收入12837.59万元，同比下降52.31%；受
营收下滑等因素影响，归属于上市公司股东的净利润、扣非净利润分别为-22357.63万元、-19450.91万元；
实现经营性现金流净额-2354.20万元。截至期末，公司总资产为374983.98万元，归属于母公司净资产为-29
231.03万元。
面对依然严峻的外部形势，公司坚持“做优存量、做实增量、盘活资产”的工作主线，围绕工程渠道深
耕、业务场景拓展、系统解决方案升级、绿色产品布局等重点方向，务实推进各项工作。
在增量培育方面，公司依托既有研发与供应链能力，布局零售（C端）业务、城市更新、海外市场及工
业漆四大潜力板块，构建多品牌、多渠道的零售网络，把握老旧小区改造与节能翻新政策机遇，稳步推进中
亚、东南亚等新兴市场出海战略，同时加大水性工业漆、高防腐涂料等技术攻关，着力打造新的利润增长极
。
公司持续推进非核心资产分类处置，对重庆、广州、石家庄、滁州防水等不再承担主要生产职能的工厂
及上海地区闲置土地房产，按照“一项资产一个方案”原则，通过政府收储、产权转让、挂牌出租等方式予
以盘活或退出，以降低固定成本、回收现金，改善资产运营效率。此外，公司于2026年7月7日召开董事会审
议通过相关议案，公司及控股子公司亚士节能、亚士供应链、亚士漆向上海庭外重组中心申请庭外重组并获
受理；7月9日，重组中心确定北京市中伦（上海）律师事务所为独立重组顾问。本次庭外重组旨在查明公司
重整价值及可行性，不代表公司进入重整程序，后续是否进入重整程序存在不确定性。公司将积极配合独立
重组顾问推进清产核资、投资人招募、重组方案磋商等工作，待条件成熟后申请转入预重整、重整程序。下
半年，公司将继续围绕业务转型、债务化解、成本压降、资产盘活及庭外重组等关键任务，坚定信心，多措
并举，力争逐步改善经营面貌，推动公司早日走出阶段性困境。
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