经营分析☆ ◇601388 怡球资源 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
利用回收的各类废旧铝资源，经过分选、加工、熔炼等一系列精细工序，最终生产出再生铝合金锭产品
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
废弃资源回收综合利用业(产品) 40.21亿 99.70 4.60亿 98.16 11.44
其他(产品) 1203.05万 0.30 863.65万 1.84 71.79
─────────────────────────────────────────────────
中国以外(地区) 34.26亿 84.95 3.88亿 82.68 11.31
中国(地区) 6.07亿 15.05 8115.38万 17.32 13.37
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
废弃资源回收综合利用业(行业) 75.72亿 99.66 5.06亿 95.62 6.68
其他(行业) 2588.62万 0.34 2319.49万 4.38 89.60
─────────────────────────────────────────────────
铝锭销售(产品) 46.78亿 61.57 1.09亿 20.67 2.34
黑色和有色金属(产品) 25.19亿 33.16 3.11亿 58.82 12.36
边角料(产品) 3.75亿 4.93 8536.24万 16.13 22.78
其他(产品) 2588.62万 0.34 2319.49万 4.38 89.60
─────────────────────────────────────────────────
美洲(地区) 25.17亿 33.13 3.10亿 58.57 12.31
日本(地区) 22.72亿 29.91 6311.12万 11.92 2.78
亚洲其他地区(地区) 13.37亿 17.60 4003.09万 7.56 2.99
中国(地区) 9.46亿 12.45 5833.22万 11.02 6.17
马来西亚(地区) 5.18亿 6.81 5772.98万 10.91 11.15
其他(地区) 726.73万 0.10 6.87万 0.01 0.95
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 75.98亿 100.00 5.29亿 100.00 6.97
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
废弃资源回收综合利用业(产品) 35.69亿 99.68 2.19亿 98.71 6.15
其他(产品) 1158.77万 0.32 287.11万 1.29 24.78
─────────────────────────────────────────────────
美洲(地区) 12.24亿 34.17 1.27亿 57.00 10.35
日本(地区) 8.40亿 23.45 2924.17万 13.15 3.48
亚洲其他地区(地区) 6.38亿 17.81 1761.22万 7.92 2.76
中国(地区) 6.38亿 17.80 2779.53万 12.50 4.36
马来西亚(地区) 2.41亿 6.72 2085.30万 9.38 8.66
其他(地区) 164.10万 0.05 10.16万 0.05 6.19
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
废弃资源回收(行业) 69.81亿 99.73 3.51亿 95.79 5.02
其他(行业) 1867.41万 0.27 1539.41万 4.21 82.44
─────────────────────────────────────────────────
铝锭销售(产品) 41.65亿 59.51 6771.74万 18.50 1.63
废料贸易(产品) 25.38亿 36.27 2.24亿 61.12 8.81
边角料(产品) 2.77亿 3.96 5916.97万 16.17 21.34
其他(产品) 1867.41万 0.27 1539.41万 4.21 82.44
─────────────────────────────────────────────────
美洲(地区) 25.38亿 36.27 2.24亿 61.12 8.81
日本(地区) 19.10亿 27.29 2721.39万 7.44 1.42
中国(地区) 10.94亿 15.63 2894.60万 7.91 2.65
亚洲其他地区(地区) 9.85亿 14.07 2605.60万 7.12 2.65
马来西亚(地区) 4.65亿 6.64 5891.32万 16.10 12.68
其他(地区) 731.98万 0.10 115.20万 0.31 15.74
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 69.99亿 100.00 3.66亿 100.00 5.23
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售26.66亿元，占营业收入的35.09%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 266575.79│ 35.09│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购13.11亿元，占总采购额的22.06%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 131103.57│ 22.06│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）报告期内公司所处行业的情况
1、铝合金锭业务所处的行业情况
铝作为一种重要的有色金属，凭借其独特的性能优势，在现代工业体系中扮演着不可或缺的角色。相较
于其他有色金属，铝具有密度低（2.7g/cm3）、塑性高（延伸率可达30%-40%）、耐腐蚀（表面易形成致密
氧化膜）、导电性好（导电率为铜的60%）、易回收（可100%循环利用）等特点。这些优异的物理化学性能
使其在建筑幕墙、交通运输（汽车、高铁、船舶）、航空航天（飞机机身、航天器）、机械电器（电机壳体
、散热器）、包装容器（易拉罐、食品包装）、电子通讯（5G基站、手机中框）、智能机器人等领域得到广
泛应用。智能机器人借助人工智能AI快速发展，应用前景广阔。
从原料来源看，铝可分为原铝和再生铝两大类。原铝是通过电解铝土矿生产的原生铝，而再生铝则是以
废铝为原料，经过预处理、熔炼、精炼、铸锭等工序生产而成。公司主要产品铝合金锭属于再生铝范畴。
再生铝生产具有显著优势：
首先，其生产周期较原铝缩短约40%，生产效率大幅提升；
其次，能耗仅为原铝生产的5%，节能减排效果显著；
这些特点使再生铝生产具有突出的经济性和环保效益。
在全球"双碳"战略背景下，再生铝行业迎来重要发展机遇。全球范围内，汽车轻量化趋势加速推进，新
能源汽车单车用铝量较传统汽车增加约30%。再生铝产品中铝原料占比高达90%，原料供应稳定性直接关系到
行业发展。然而，当前全球再生铝市场呈现结构性失衡特征：
（1）区域发展不平衡：发达国家再生铝利用率普遍高于50%，其中德国达到80%，日本为95%，而我国仅
为20%左右，差距明显。
（2）资源供给矛盾突出：我国铝土矿储量仅占全球3%，但原铝产量和消费量均超全球60%。2024年铝土
矿对外依存度已达到68%，截至2025年10月铝土矿对外依存度已达到77%，主要进口来源国：几内亚（70.1%
），澳大利亚（24.4%）。
（3）回收体系不完善：国内废铝回收市场呈现"小、散、乱"特征，年回收量超过1000万吨，但规模化
企业占比不足30%。汽车拆解行业集中度低，前十大企业市场占有率不足20%。
（4）生产端产能的转移：近年来，受国内生产成本持续上升影响，约有30%的铝加工企业将产能转移至
国外，主要集中在东南亚地区。随着马来西亚、泰国、越南等国因环保压力全面禁止新建废铝冶炼厂，东南
亚作为产业主要转移目的地的路径已基本受阻。在此背景下，中国企业逐步将投资重心转向非洲和印度等地
，但运输成本也随之大幅上升。值得注意的是，马来西亚从美国进口原料免征关税，中国从美国进口废铝需
缴纳高额关税，相较之下，马来西亚生产的铝锭成本更低，竞争力显著增强，成为区域铝产品供应链中的重
要一环。
（5）国内消费端政策刺激：国家出台“国补政策”《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案
》，鼓励汽车以旧换新、电子产品以旧换新，预计将带动每年超过500万吨的再生铝原料供应。工信部等十
部门联合印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，明确将“以铝节铜”列为扩大铝消费的重
点方向，推动铝在电力、家电等领域的规模化应用。值得关注的是，中国车企近年来在泰国大规模投资建设
新能源汽车产业链，形成了对中国本土产能的明显分流。由于马来西亚地理位置邻近，且与泰国之间无关税
壁垒，具备向泰国新能源汽车生产供应铝材的有利条件，有望在区域产业链重构中发挥关键配套作用。
（6）国内回收端政策支持：推行"反向开票"制度，解决再生资源企业没有增值税发票问题。支持再生
铝企业技术改造，企业购置用于环境保护、节能节水、安全生产等专用设备的投资额，可以按一定比例实行
税额抵免。制定再生铝行业规范条件，推动行业标准化、规模化发展。
2、再生金属回收所处的行业情况
全球范围内，循环经济已成为共识。特别是欧盟等市场通过设定严格的再生材料使用比例，正在倒逼产
业链上游加速绿色转型。这一趋势为具备高值化利用能力的回收企业打开了国际市场空间，同时也对再生材
料的品质和碳足迹提出了更高要求。
在国内，再生金属回收已从“环保配套”上升为国家资源安全战略的重要组成部分。2024年10月，中国
资源循环集团有限公司成立，标志着产业顶层设计迈出关键一步。2025年3月，“大力推广再生材料使用”
首次写入《政府工作报告》，国家正研究制定相关实施方案，政策导向日趋明确。然而，回收端仍面临原料
品质波动大、回收层级多、网络碎片化等突出问题。个体回收户和流动回收商仍是前端回收主力，导致规模
化保级利用困难重重。同时，合规经营成本持续上升，数字化投入不足，进一步制约了生产效率和管理水平
的提升，阻碍了行业向规模化、集约化方向发展。
在美国，废旧金属回收市场正于关税保护下经历一场深刻的结构性重塑。这一政策不仅推高了成品钢材
在美国本土的销售价格，更如一块巨大的磁铁，将原本可能流向海外的废钢资源牢牢吸附于国内市场。2025
年以来，在高额钢铁进口关税的持续刺激下，美国钢厂产能利用率显著提升，对废钢的需求随之走强。本土
市场争夺日趋白热化，废钢资源的流向与定价权正加速向美国国内倾斜，整个行业格局正在发生根本性重铸
。
（二）报告期内公司从事的业务情况
1、铝合金锭业务
公司充分利用回收的各类废旧铝资源，经过分选、加工、熔炼等一系列精细工序，最终生产出再生铝合
金锭产品。通过对现有铝废料的回收与利用，成功实现金属铝的循环使用，极大地节约了铝资源。相较于原
铝生产，再生铝产品的生产具备能源消耗低、环境污染小的显著优势。国家“十四五”规划明确将“碳中和
与碳达峰”列为国家污染防治攻坚战的主攻目标，在此背景下，再生铝行业高度契合国家积极倡导和鼓励的
新型产业发展方向。公司的主要产品为各类牌号的铝合金锭，作为国民经济建设以及居民消费品生产不可或
缺的重要基础材料，在市场中发挥着关键作用。
公司在国内铝资源再生领域占据重要地位，是行业内的龙头企业之一。公司在生产技术和节能技术方面
处于领先水平。公司是工业和信息化部、财政部、科学技术部联合确定的资源节约型、环境友好型企业（即
“两型”企业）创建工作的第一批试点企业。
公司的经营模式如下：
（1）采购模式：
废铝作为公司的主要原材料，近年来，公司持续拓展和完善采购体系，构建起全球化的采购网络，采购
范围覆盖中国、美国、欧洲、澳大利亚、东南亚等地区。其中，太仓公司负责国内原物料的采购工作；马来
西亚怡球的采购部门主要向马来西亚本地、新加坡等东南亚国家以及欧洲地区进行采购；公司全资子公司AM
E负责在北美洲等地的原材料采购业务，在美国纽约和洛杉矶分别设立了采购分中心，负责美国东部和西部
地区的原材料采购。同时，公司充分借助M公司在废料回收行业的知名度与影响力，充分发挥上下游的协同
效应，不断巩固和壮大有色金属回收链，有效增加公司有色金属的回收量。经过多年发展，公司与主要供应
商建立了密切的业务合作关系，彼此信任度极高。对于国外大型供应商，公司一般采用取得运输单证后付款
的方式。
（2）生产模式：
公司目前以马来西亚的生产基地为主，通常采取“以销定产”的生产组织方式，即以订单为核心，依据
客户订单要求制定生产计划，安排规模化生产。同时，针对客户特殊的定制需求，公司采取灵活的多牌号搭
配生产模式，以满足客户多样化的需求。
（3）销售模式：
公司销售网络广泛覆盖亚洲地区，客户主要集中在中国、日本和东南亚。
中国江苏厂区主要负责中国内陆市场，为更好地满足国内市场需求，母公司除太仓本部外，还在深圳设
立办事处，专门负责华南地区的销售业务；
马来西亚厂区主要负责东南亚、日本、印度及中国其他需求市场；
集团内部根据实际情况灵活调配国内外市场销售额度，以实现集团利益的最大化。公司产品凭借良好的
质量和市场口碑，主要直接销售给下游用户。公司马来西亚工厂的铝合金锭产品已在英国伦敦金属交易所（
简称LME）注册，可进入LME的市场交割系统。公司产品价格参照LME、上海期货交易所、上海有色网、长江
有色金属网和灵通网的公开报价，并综合考虑成本和利润，与客户协商确定。
为有效减少坏账风险，确保及时、足额收到货款，公司对国内外客户进行全面的资信调查，以此确定商
务条件。对于存在多年合作关系的重要客户，通常给予15-60天不等的信用期；对于新客户或者资信状况不
佳的客户，则要求采用收取预付款、信用证、银行承兑汇票、款到发货等形式。同时，为保障货款的安全性
，公司及马来西亚子公司对特定客户购买信用保险，当客户无法支付货款时由保险公司负责赔付，有效降低
了公司的应收货款风险。
2、汽车拆解和废旧金属回收业务
公司专注于汽车拆解和废旧金属回收业务，回收各类工业废旧物、家庭废旧物、报废汽车及其他报废品
，并借助先进的分选设备，将其分选出黑色金属、有色金属及其他可回收利用的废旧物。公司分选出的产品
是下游金属行业的重要原料来源，广泛应用于黑色、有色金属以及再制造等行业。
公司在美国拥有20多个加工工厂，业务辐射美国东部大部分地区，是美国前20大金属回收企业之一。公
司的经营模式如下：
采购模式：公司通过美国20多家工厂的辐射区域，承接工厂周边的工业、民用回收品以及报废汽车的回
收业务，同时积极参与竞标回收工程，如铁路再造的回收工程等。
生产模式：公司利用大功率的破碎机及分选设备，将各种回收物质分类成黑色金属、有色金属及其他类
别，然后分别销售给不同的客户。
销售模式：公司生产出的有色金属部分会从实现集团利益最大化的角度出发，选择销售给第三方公司或
者供给同集团中的马来西亚工厂；黑色金属主要在美国当地市场消化。公司与美国部分客户签订长期合同，
以确保稳定的销量。
二、经营情况的讨论与分析
2026年上半年，受地缘政治冲突持续扰动，全球经济整体呈现低增长、高通胀的运行态势。全球通胀压
力进一步抬升，总体通胀率由2025年的4.1%上行至2026年的4.7%，大宗商品价格同比整体呈上涨趋势。
地缘冲突扰乱全球贸易供应链，能源运输通道受阻，同时部分海外铝企受安全生产事故影响被迫停产，
造成海外铝供给端被动收缩。多重因素共同作用下，铝合金锭价格表现出显著的区域性分化特征。受供给缺
口、物流成本、区域供需结构差异等因素影响，各国及地区铝价涨跌幅出现明显分化：海外市场受事故减产
、供给收缩驱动，价格波动弹性更大；国内市场依托相对稳定的供给保障，价格波动幅度相对温和，大宗商
品跨区域价差持续扩大，行业整体经营面临较大外部不确定性。
报告期内，公司铝锭业务在复杂宏观环境与大宗商品价格大幅波动的背景下，公司坚定不移推进“结构
调整、降本增效”核心战略，积极对冲外部环境带来的经营压力。一方面，依托全球化业务布局优势，公司
紧密跟踪各区域供需格局及价格走势，动态优化产品出货结构，优先布局高溢价市场，充分把握跨区域价差
机遇，挖掘增量盈利空间；另一方面，全面推进降本增效各项工作，通过多维度举措持续压降变动成本，不
断夯实公司经营底盘，提升整体抗风险能力。报告期内，公司全资子公司M公司持续深耕资源再生领域，聚
焦技术创新与产业升级，业务主要围绕汽车专业化拆解、废旧金属回收两大核心板块开展。受M公司前期持
续并购收购扩大采购辐射半径影响，M公司扩充了获取原料的渠道、丰富了原料供给的来源。伴随原料供给
规模持续扩充，叠加大宗商品价格上行的市场环境，带动子公司营业收入实现有效提升。
2026年上半年，公司实现营业收入4032683878.16元，同比增长12.62%；实现归属于上市公司股东的净
利润225458634.41元，同比增长667.13%。
三、报告期内核心竞争力分析
自成立四十余年来，公司深耕铝合金锭领域，已发展成为再生铝领域的龙头企业之一。自2015年起，公
司以前瞻性眼光实施产业链垂直整合，将业务版图向上游延伸，战略性切入废旧金属回收与汽车拆解领域。
历经十年深耕，公司成功打通了从废旧资源回收拆解、再生铝原料加工、到铝合金锭生产销售的全产业链闭
环。这一体化布局不仅构建了坚实的成本护城河，更通过"城市矿山"的资源循环模式，有效对冲了原生资源
对外依存度高的市场风险，确立了公司在绿色循环经济中的核心竞争力。
公司的主要核心竞争力体现在如下几个方面：
1.工艺技术优势
公司近四十多年来持续投入研发，积累了丰富的专利及非专利核心技术，这些技术是公司立足市场的核
心竞争力。公司不断追求工艺技术的创新，采用先进的生产设备，并通过自主研发的技术对设备进行工艺改
良，优化生产流程、工艺方法和参数，显著提升了自动化水平和节能降耗能力。这不仅提高了产品质量和生
产效率，还降低了生产成本，增强了公司的盈利能力。目前，公司的生产设备及工艺技术水平在行业内具备
显著的核心竞争力。
2.材料采购优势
废铝原材料的采购是再生铝行业发展的核心环节。依托四十余年的行业经验，公司已构建起覆盖全球的
原材料采购网络，涵盖美国、中国、南美洲、欧洲、澳洲、日本及东南亚等主要国家和地区。其中，太仓公
司负责国内原材料采购，马来西亚怡球公司统筹日本、韩国、东南亚及欧洲地区的采购业务。子公司AME公
司深耕美国及北美市场，并在纽约和洛杉矶设立采购分中心，分别负责美国东部与西部的原材料供应。
2016年，公司收购美国Metalico公司，进一步巩固了在北美废旧金属回收市场的布局。Metalico位于美
国东海岸，拥有二十余个营运中心，覆盖宾夕法尼亚州西部、俄亥俄州东部、纽约州、新泽西州、密西西比
州及弗吉尼亚州西部等重工业密集区域。其回收网点紧邻钢铁厂等原料供应商，构建起高效的区域性回收网
络。北美地区经济发达，汽车、电器等产品更新换代频繁，每年产生大量报废汽车，为公司提供了丰富的原
材料来源。通过收购，公司不仅实现了原材料稳定供应，还向上游延伸获取产业链利润，减少中间环节损耗
，显著提升整体盈利水平。
2020年，Metalico公司进一步收购位于俄亥俄州的吉拉德工厂资源，持续扩大原料采购半径。2025年，
Metalico公司再度拓展业务版图，收购纽约州与俄亥俄州两家汽车拆解厂，与现有资源回收厂形成协同发展
格局，为公司汽车拆解业务注入新的发展动力。
3.产品应用领域优势
（1）铝合金锭
我司的铝合金锭产品主要供应给新能源汽车、电动工具、电子通讯、五金电器、智能机器人等领域的客
户。凭借数十年的行业深耕，公司在全球范围内建立了良好的知名度和信誉。
随着国内新能源汽车的快速发展，公司积极拓展该领域的客户，与多家新能源汽车零部件头部压铸企业
建立了业务关系。公司与下游客户的供货关系稳定，客户粘性较强，主要得益于同一牌号铝合金锭的成分及
物理性能的细微差异对客户产品合格率或良品率的影响。
（2）废旧金属回收
在废旧金属回收和汽车拆解领域，Metalico公司凭借技术、地理及规模优势，与众多钢铁企业建立了长
期稳定的合作关系，成为美国REPUBLICSTEEL、MULTIMETCOINC等钢铁巨头的主要供应商之一。
4.管理优势
公司深耕再生铝产业四十余年，我们已锻造出“战略引领、制度筑基、数智赋能、风险管控”四位一体
的现代化管理体系。该管理体系以公司组织架构的持续优化与穿透式沟通机制为根基，从本质上消除管理冗
余，推动跨部门协作效率。公司通过构建“战略-预算-绩效”动态管理机制，实现资源配置与经营目标的精
准匹配。面对全球绿色制造与双碳目标，公司积极行动，高度重视体系认证建设。目前已通过ISO9001（质
量管理）、ISO14001（环境管理）、ISO/TS16949（汽车行业质量管理）、ISO45001（职业健康安全管理）
及BIS（印度标准局产品认证）等多项国际权威认证。依托风险管控与环保合规双维度严密保障，公司在原
材料管理、产品质量及环境保护等方面均达到国际化标准，持续增强核心竞争力与业务拓展能力，为公司可
持续发展保驾护航。
5.人才优势
人才是公司可持续发展的核心战略资源。公司汇聚了来自中国、马来西亚、美国等多个国家和地区的优
秀人才，在公司内部已形成了国际化、多元化的人才梯队。这为公司全球化布局与运营提供了宝贵的跨国管
理与文化的沟通基础。同时，公司团队以高度的稳定性和丰富的行业经验而见长。公司许多核心成员拥有多
年资深行业管理经验，在管理和业务领域积累了深厚的专业知识和对市场的深刻理解，并在实践中锤炼出了
敏锐的市场洞察力和灵活应变能力，能够有效感知行业脉动，及时调整公司经营策略，积极主动的来应对市
场的瞬息万变。公司依托着团队的集体智慧与不断进取，已构成了公司持续发展的核心优势之一。
6.国际化经营优势
随着国内再生铝市场供需失衡，国内与国际市场的价格差异日益显著，市场竞争已从国内延伸至全球。
公司凭借40多年的国际化经营经验，拥有马来西亚怡球、美国AME公司及Metalico等境外经营实体，建立了
全球化的原材料采购及产品销售体系。这使得公司能够在不同国家的再生铝市场轮动中抢占先机。
2016年收购Metalico公司后，公司的资产周转率显著提升，同时能够及时掌握废铝市场的最新动态。Me
talico公司可以根据公司铝行业下游的接单情况，快速调整回收策略和品种结构，进一步提升公司整体的资
产周转率。近年来，公司在美国不断扩大回收半径，进一步巩固了其在国际市场的竞争优势。
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