经营分析☆ ◇601026 道生天合 更新日期：2026-09-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
新材料的研发、生产和销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工行业(行业) 34.33亿 98.23 4.70亿 100.71 13.68
其他(行业) 6201.74万 1.77 -331.38万 -0.71 -5.34
─────────────────────────────────────────────────
风电叶片用材料(产品) 27.70亿 79.25 3.45亿 73.88 12.44
新型复合材料用树脂(产品) 4.32亿 12.36 6256.45万 13.41 14.48
新能源汽车及工业胶粘剂(产品) 2.19亿 6.26 6148.25万 13.18 28.08
结构芯材(产品) 5376.40万 1.54 -703.04万 -1.51 -13.08
其他(产品) 1660.74万 0.48 297.79万 0.64 17.93
高性能电工绝缘材料(产品) 401.47万 0.11 183.59万 0.39 45.73
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 33.12亿 94.75 4.42亿 94.83 13.35
境外(地区) 1.75亿 5.01 2040.97万 4.38 11.65
其他业务(地区) 825.34万 0.24 371.65万 0.80 45.03
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 34.37亿 98.32 4.50亿 96.45 13.09
经销(销售模式) 5044.60万 1.44 1284.96万 2.75 25.47
其他业务(销售模式) 825.34万 0.24 371.65万 0.80 45.03
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
自产产品:风电叶片用环氧树脂(产品) 12.23亿 68.55 1.12亿 50.27 9.11
自产产品:新型复合材料用树脂(产品) 2.22亿 12.42 3122.49万 14.08 14.08
自产产品:高性能风电结构胶(产品) 2.14亿 12.01 5460.96万 24.62 25.48
自产产品:新能源汽车及工业胶粘剂(产 9549.77万 5.35 2617.56万 11.80 27.41
品)
自产产品:结构芯材(产品) 1659.71万 0.93 -290.46万 -1.31 -17.50
自产产品:其他(产品) 779.77万 0.44 -73.86万 -0.33 -9.47
其他业务(产品) 440.05万 0.25 188.42万 0.85 42.82
贸易（代理）产品(产品) 99.48万 0.06 5.51万 0.02 5.54
其他(补充)(产品) 112.39 0.00 82.30 0.00 73.23
─────────────────────────────────────────────────
华北(地区) 7.78亿 43.59 --- --- ---
华东(地区) 6.09亿 34.14 --- --- ---
西北(地区) 1.06亿 5.93 --- --- ---
海外(地区) 7330.06万 4.11 --- --- ---
西南(地区) 5670.25万 3.18 --- --- ---
华南(地区) 5647.28万 3.16 --- --- ---
华中(地区) 5415.74万 3.03 --- --- ---
东北(地区) 4664.12万 2.61 --- --- ---
其他业务(地区) 440.05万 0.25 188.42万 0.85 42.82
─────────────────────────────────────────────────
直销模式(销售模式) 17.68亿 99.08 --- --- ---
经销模式(销售模式) 1201.89万 0.67 --- --- ---
其他业务(销售模式) 440.05万 0.25 188.42万 0.85 42.82
其他(补充)(销售模式) 12.39 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
自产产品:风电叶片用环氧树脂(产品) 21.20亿 65.48 1.87亿 49.73 8.82
自产产品:高性能风电结构胶(产品) 3.60亿 11.11 8864.38万 23.57 24.64
自产产品:新型复合材料用树脂(产品) 3.22亿 9.94 4027.10万 10.71 12.52
自产产品:新能源汽车及工业胶粘剂(产 2.00亿 6.18 5559.10万 14.78 27.76
品)
自产产品:其他(产品) 1.15亿 3.56 -207.42万 -0.55 -1.80
自产产品:结构芯材(产品) 1.13亿 3.48 487.50万 1.30 4.33
其他业务(产品) 693.62万 0.21 177.02万 0.47 25.52
贸易（代理）产品(产品) 137.07万 0.04 -4.27万 -0.01 -3.12
─────────────────────────────────────────────────
华北(地区) 11.52亿 35.59 --- --- ---
华东(地区) 10.70亿 33.05 --- --- ---
西北(地区) 3.02亿 9.34 --- --- ---
华南(地区) 2.75亿 8.49 --- --- ---
华中(地区) 2.02亿 6.23 --- --- ---
海外(地区) 1.03亿 3.17 --- --- ---
西南(地区) 6393.18万 1.97 --- --- ---
东北(地区) 6289.32万 1.94 --- --- ---
其他业务(地区) 693.62万 0.21 177.02万 0.47 25.52
─────────────────────────────────────────────────
直销模式(销售模式) 31.85亿 98.36 --- --- ---
经销模式(销售模式) 4602.71万 1.42 --- --- ---
其他业务(销售模式) 693.62万 0.21 177.02万 0.47 25.52
其他(补充)(销售模式) 7.71 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
自产产品:风电叶片用环氧树脂(产品) 21.44亿 66.98 1.82亿 46.07 8.49
自产产品:高性能风电结构胶(产品) 4.11亿 12.83 8703.67万 22.02 21.19
自产产品:新型复合材料用树脂(产品) 3.89亿 12.14 7171.29万 18.14 18.45
自产产品:新能源汽车及工业胶粘剂(产 1.61亿 5.04 5096.63万 12.89 31.57
品)
自产产品:结构芯材(产品) 9465.24万 2.96 352.15万 0.89 3.72
其他业务(产品) 110.18万 0.03 -15.46万 -0.04 -14.03
贸易（代理）产品(产品) 61.29万 0.02 10.76万 0.03 17.56
自产产品:其他(产品) 4.44万 0.00 2500.00 0.00 5.63
─────────────────────────────────────────────────
华北(地区) 12.50亿 39.03 --- --- ---
华东(地区) 8.39亿 26.21 --- --- ---
华中(地区) 4.28亿 13.36 --- --- ---
华南(地区) 2.26亿 7.07 --- --- ---
西南(地区) 1.61亿 5.03 --- --- ---
西北(地区) 1.46亿 4.55 --- --- ---
东北(地区) 1.17亿 3.65 --- --- ---
海外(地区) 3442.97万 1.08 --- --- ---
其他业务(地区) 110.18万 0.03 -15.46万 -0.04 -14.03
─────────────────────────────────────────────────
直销模式(销售模式) 31.70亿 99.00 --- --- ---
经销模式(销售模式) 3081.61万 0.96 --- --- ---
其他业务(销售模式) 110.18万 0.03 -15.46万 -0.04 -14.03
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售26.88亿元，占营业收入的76.89%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 268786.59│ 76.89│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购12.29亿元，占总采购额的45.20%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 122873.84│ 45.20│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
1、主营业务情况
公司是一家全球化新材料研发、生产和销售的国家级高新技术企业，公司产品围绕环氧树脂、聚氨酯、
丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料，形成了风电叶片用材料、新型复合材料用树脂、新能源汽车及
工业胶粘剂和高性能电工绝缘材料四大系列产品，主要为风电、新能源汽车、电力、储能、氢能等新能源领
域，以及航空、油气开采、模具制造等领域的国内外客户提供系列化、差异化和精细化的新材料产品综合解
决方案。公司凭借领先的研发能力、可靠的产品质量和优秀的客户服务水平获得突出的行业地位，是绿色新
能源行业中新材料细分行业的龙头企业。公司也是当前全球生产规模最大的风电叶片材料生产企业之一。
2、主要产品情况
公司是全球领先的热固性树脂新材料供应商，按照应用分为风电叶片用材料、新型复合材料用树脂、新
能源汽车及工业胶粘剂及高性能电工绝缘材料四大系列，公司生产的高性能热固性树脂材料主要以环氧树脂
、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等为基础原材料，并按照不同配方混配多种固化剂、催化剂、添加剂等加以改
性。常规热固性树脂在固化剂的作用下，发生化学反应，逐渐固化成型；成型后的材料受热不再软化，不能
溶解。在工业应用中，热固性树脂成型为制品前，可以加入玻璃纤维、碳纤维、纺织品、矿物粉或木粉等实
现物理性能增强的效果，常见的热固性树脂基础原材料有：环氧树脂、聚氨酯、不饱和聚酯、酚醛树脂、丙
烯酸酯等。
环氧树脂由于环氧基的化学活性，可用多种含有活泼氢的固化剂或含有活泼官能团的催化剂使其开环，
固化交联生成三维立体网状结构，从而成为稳定的聚合物。由于固化后的环氧树脂材料具备优良的物理机械
性能、电绝缘性能、与各种材料的粘接性能，以及其使用工艺的灵活性，其可以制成灌注成型材料、复合材
料、胶粘剂、涂料、模具材料、拉挤成型材料、缠绕成型材料和注射成型材料等，在国民经济的各个领域中
得到广泛的应用。环氧树脂作为一种功能性原材料，其结构多样、环氧基所接的链段丰富多变，形成了成千
上万种环氧树脂化合物，加之对应的带有各种反应基团的固化剂、催化剂以及添加剂功能不同，构成了性能
跨度可以从极软的高分子弹性体到刚度极高的高分子复合材料。
公司根据下游客户差异化性能要求，运用不同的环氧树脂包括双酚A型环氧树脂（基础液体环氧树脂）
、脂肪族环氧树脂、脂环族环氧树脂、芳香族环氧树脂等以及不同稀释剂、表面活性剂、催化剂、增韧剂等
添加剂改性的环氧树脂，以及运用固化剂（包括但不限于胺类、酸酐、羧酸等）与催化剂、促进剂、增韧剂
等各类添加剂得到改性的固化剂，在公司风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂
三大类产品中均作为原材料广泛使用。
聚氨酯和丙烯酸酯主要作为原材料运用于公司新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂产品的生
产。聚氨酯具有较强的稳定性、耐化学性、绝缘性、回弹性，压缩变形性更小，隔热、隔音、抗震、防毒性
能良好，且具备良好的耐油、耐高低温、耐磨、耐老化、硬度高的特点。公司运用改性异氰酸酯、改性多元
醇及各类添加剂，提供聚氨酯解决方案，在新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂的生产中作为原
材料予以使用，其中：在新型复合材料用树脂方面，通过将聚氨酯与玻璃纤维、碳纤维等材料进行增强，可
形成具有低粘度、快速固化反应、良好冲击强度和韧性的复合材料产品，作为应力构件、压力承载、模具成
型等用途使用；在新能源汽车及工业胶粘剂方面，聚氨酯胶粘剂主要作为导热粘接胶、导热灌封胶等用途使
用。
丙烯酸酯能够自聚或与其他单体共聚，合成的高聚物具有耐热、耐水、耐紫外光等特性。公司应用丙烯
酸酯主要生产胶粘剂产品，该类产品具有固化速度快，对不同基材（金属、塑料、玻璃、陶瓷等）粘接性能
优异、密封性好等优异特性，主要作为结构胶、绝缘保护胶等用途使用。
有机硅树脂及改性有机硅树脂制品以其优异的柔韧性、热氧化稳定性、电绝缘性能、耐候性、防水、防
盐雾、防霉菌、生物相容性等特性，广泛应用于国防军工、电气工业、皮革工业、轻工产品、橡胶塑料、食
品卫生等行业，发挥着不可替代的作用。公司运用改性有机硅技术，开发了基于缩合聚合和加成聚合反应机
理的一系列产品。在新能源汽车及工业胶粘剂方面，有机硅产品主要作为导热凝胶，导热灌封胶，结构胶和
密封胶等用途使用。
（1）风电叶片用材料
公司风电叶片用材料包括风电叶片用环氧树脂、高性能风电结构胶和结构芯材等，是风电叶片制造的主
要原材料。
风电叶片的主要结构包括叶片壳体（迎风面/背风面）、大梁（在风电叶片中起主承力作用）、腹板（
起支撑作用）。
（2）新型复合材料
用树脂产品改性树脂系列与玻纤/碳纤等纤维增强材料可通过多种制造工艺形成复合材料。复合材料广
泛应用于工业多个领域，公司聚焦于具有特殊性能的新型复合材料领域。公司的新型复合材料用树脂，是复
合材料的基体材料，特指通过配方进行技术改性的热固性树脂系列，具有高强度、高韧性、耐高温和阻燃等
优良性能，制成复合材料后具有轻量化等特点，可以代替钢铁等金属材料。根据成型工艺，公司新型复合材
料用树脂产品主要分为灌注树脂系列（包括常规系列和RTM系列）、拉挤树脂系列、缠绕树脂系列、预浸料
树脂系统及玻纤/碳纤预浸料、手糊树脂系列、碳纤维上浆剂及油剂。
（3）新能源汽车及工业胶粘剂产品
公司新能源汽车及工业胶粘剂主要包括新能源汽车三电系统用胶粘剂、电子用胶粘剂及其他工业胶粘剂
。其中，新能源汽车三电系统用胶粘剂为电池结构粘接、导热粘接、导热灌封、电机灌封，以及电控零部件
灌封、粘接等提供解决方案；电子用胶为传感器等电子元器件提供粘接、灌封、密封、导热等解决方案。
公司新能源汽车及工业胶粘剂产品因所采用的树脂系统不同而在耐湿热老化、反应活性、固化收缩、韧
性、绝缘性、电性能、力学性能等方面具有多样的特性，以满足下游应用或客户的差异化需求。
（4）高性能电工绝缘材料
电力装备用绝缘树脂主要以特种环氧树脂等高性能热固性树脂为基础原材料，通过科学的配方设计，配
合特定的固化剂、增韧剂及功能性助剂混配改性而成。该类热固性树脂在特定工艺（如APG自动压力凝胶工
艺、真空浇注、真空压力浸渍、湿法缠绕等）下发生交联固化反应，成型后的绝缘体具备极其优异的电气绝
缘性能、机械物理强度、抗冷热冲击能力以及极低的局部放电率。
3、公司所处行业情况说明
高性能热固性树脂材料行业在产业链中处于基础化学工业和终端产品制造行业之间，上游基础化学工业
主要为本行业提供所必需的基础化工原料，主要的化工原料包括环氧树脂、固化剂、稀释剂、多元醇、聚氨
酯和丙烯酸酯等。本行业根据下游终端产品制造业的需求，提供相应的树脂系统料产品。在我国工业化初期
阶段，终端产品制造业通常直接向上游化工企业购买原材料，自行配比以生产终端制品，但随着产业分工的
不断细化和明确，高性能热固性树脂材料行业逐渐分化为一个独立的行业。
区别于基础树脂原料生产企业，公司定位于价值链后向的高性能树脂体系配方企业。随着产品差异化程
度的提高，产业链创造的价值相应增加。高性能热固性树脂材料既可以作为传统材料的替代品，也可以用于
传统材料无法满足苛刻工程规范的应用领域。例如：在风力发电、油气开采、航空航天、汽车和其他交通运
输中，高性能热固性树脂材料被用来代替传统的钢材等其他金属材料来减轻结构重量，满足物理机械性能需
求；结构胶粘剂被用来代替金属铆钉等部件。
高性能热固性树脂材料行业的持续发展，促进产业链效率提升，推动产业价值链延伸。高分子合成树脂
系统料广泛应用于各个工业领域。公司基于下游产品用途、客户使用环境等研制的系统料主要应用于风电和
新能源汽车领域，部分产品还应用于航空、油气开采、电力、模具制造等领域。本行业能够为下游客户设计
和开发更高性能、质量和稳定性的系统料，同时还能够根据下游客户的差异化需求开发不同性能的材料，提
升材料与终端制造产品在性能上的适配度和一致性。同时，高性能热固性树脂材料企业具备更加专业的人才
和更为丰富的技术储备，通过参与下游客户的新产品研发和工艺改进，有助于为客户缩短新产品的开发周期
。
由于公司与上述产业具有较高的关联度，下游产业的技术革新、应用场景、需求规模、结构调整对公司
所处行业具有直接的影响。
（1）风电叶片用材料对应行业概况
1）中国风电行业发展趋势
2026年是我国“十五五”规划的开局之年。在“双碳”目标指引下，我国风电等可再生能源正加速从补
充能源向主力能源实现历史性转变，行业已全面迈入市场化发展、高比例装机与系统性消纳的新阶段。继20
25年我国可再生能源体系实现里程碑式跨越（“风电+光伏”累计装机历史性超越火电，全年风电新增装机
高达1.19亿千瓦）之后，2026年上半年，我国新型电力系统建设及清洁能源装机继续保持稳健。
根据国家能源局发布的最新电力统计数据，截至2026年6月底，全国累计发电装机容量达到40.4亿千瓦
，同比增长10.8%。在可再生能源建设提速的推动下，风光装机规模持续扩容，其中太阳能发电累计装机容
量达12.7亿千瓦，同比增长15.8%；全国风电累计装机容量达到6.8亿千瓦，同比增长18.5%。在2025年行业
装机高基数的背景下，2026年上半年风电装机规模依然展现出了广阔的发展空间，为产业链上下游的持续繁
荣提供了坚实的市场需求支撑。
在海上风电领域，我国正加速向深蓝挺进。根据最新发布的国家“十五五”规划纲要，“规范有序推进
深远海风电开发”已被首次写入顶层设计。同时，国家能源局明确表示将加快出台深远海海上风电规划性文
件与管理办法，全面推动产业向深远海拓展。在政策强力驱动下，国内海风市场正迎来新一轮爆发。根据20
25年底行业权威发布的《风能北京宣言2.0》明确指引，“十五五”期间我国海上风电年均新增装机容量将
不低于1500万千瓦（15GW）；预计到“十五五”末，国内海上风电累计并网规模将突破1亿千瓦，较“十四
五”末实现翻倍增长，累计投资规模将超过1.5万亿元。结合国际权威机构伍德麦肯兹（WoodMackenzie）关
于“十五五”期间中国整体风电年均新增并网104GW的预测，海风板块将成为装机扩张的核心引擎。
2）海外风电行业发展趋势
在全球能源结构加速向清洁化转型的背景下，全球风电市场装机规模连创新高。根据全球风能理事会（
GWEC）最新发布的《2026全球风能报告》在2026年至2030年期间，全球风电新增装机总量预计将达到969GW
，年均新增装机量保持在194GW的高位。其中，海上风电正成为推动全球风能行业发展最强劲的引擎。GWEC
指出，海上风电板块将迎来爆发式增长，预计其复合年均增长率（CAGR）将高达惊人的29%。到2030年，全
球海上风电年新增装机量将从2025年的9GW大幅攀升至33GW，实现两倍以上的增长，其在全球风电新增装机
中的份额也将从目前的6%跃升至16%。整个预测期内，全球预计将新增129GW的海上风电装机容量。数据来源
：全球风能理事会（GWEC）
在欧洲核心市场，根据WindEurope发布的《2025年欧洲风电统计及2026-2030年展望报告》预计，2026-
2030年欧洲年均新增风电装机将达30GW，五年累计新增151GW。到2030年欧洲风电总装机将达439GW，其中陆
上366GW、海上73GW。其中德国政府在最新的《2026气候保护计划》中明确将在未来4年追加80亿欧元，英国
海上风电2026-2030年预计新增装机
15.4GW。海外庞大的新增装机目标与严苛的环保及安全标准，对风电设备的长期可靠性提出了极高要求
。公司作为具备全球化稳定交付能力的材料龙头企业，凭借极具竞争力产品性能，深入国际头部风电整机厂
商的全球供应链体系。海外市场的高毛利、高壁垒特征，将为成功出海的中国风电材料先锋企业贡献利润增
量与品牌价值。
（2）新型复合材料用树脂对应行业概况
伴随全球高端制造业转型升级，新型复合材料凭借“轻质高强、耐腐蚀、抗疲劳”的绝对物理优势，正
加速对传统的钢铁、铝合金及木材等基础材料形成系统性替代。根据GrandViewResearch等权威机构研究，
以碳纤维/玻纤增强的热固性树脂复合材料正越来越多地作为金属部件的替代品，向建筑建材、轨道交通、
石油化工、汽车制造、家电及航空等国民经济基础与前沿领域全面渗透。在轨道交通与新能源商用车领域，
极致的轻量化诉求与严苛的阻燃安全标准（如UL94V0、EN45545等），持续推升了对高性能阻燃树脂及结构
件预浸料的需求；在石油化工领域可以应用于碳纤维抽油杆。在氢能领域，可以应用于高压储氢瓶，正因加
速替代传统金属气瓶而迎来规模化量产；此外，随着低空经济的逐步商业化以及航空工业的发展，电动垂直
起降飞行器（eVTOL）及航空内饰对极致降重与高阻燃的需求，也正推动航空级预浸料树脂从军工定制向工
业级低成本、快速固化跨越。然而，无论应用场景如何裂变，复合材料最终力学性能的兑现与成型效率，几
乎完全取决于作为基底的特种热固性树脂。复杂多变的终端工况要求树脂材料必须在拉挤、灌注、缠绕、预
浸等多种复合工艺下，展现出卓越的工艺与物理性能。
3、新能源汽车及工业胶粘剂对应行业概况
在全球能源转型加速的背景下，新能源汽车与新型储能市场双双展现出强劲的发展动能。根据中国汽车
工业协会（CAAM）发布的最新产销数据，2026年上半年，我国新能源汽车产销分别完成743.8万辆和744.6万
辆，同比分别增长6.7%和7.3%；其中，2026年6月当月的新能源新车产销分别完成159.8万辆和164.3万辆，
同比增长均超20%。销量占汽车新车总销量的比重已渗透至58.5%。今年上半年，我国汽车累计出口509.6万
辆，其中新能源汽车出口235.5万辆。6月单月汽车出口量首次突破100万辆，同比增长75.1%，其中新能源汽
车出口52.3万辆，同比增长1.6倍。EVTank预计至2030年全球新能源汽车销量将突破4265万辆。为了解决终
端消费者的里程焦虑，动力电池产业正全面向高能量密度以及800V高压快充平台演进。
在储能领域，2025年实现了爆发式增长，据EVTank统计，全球储能电池总体出货量达到651.5GWh，同比
增幅达76.2%。国内方面，截至2025年底，中国电力储能累计装机规模达213.3GW，同比增长54%；全国已建
成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，与“十三五”末相比增长超40倍。下游动力电池
与大容量储能电池在制造端与性能端的技术革新，直接重塑了工业胶粘剂在整个新能源产业链中的价值定位
。为了提高体积能量密度与降低制造成本，动力电池与大容量储能电池的Pack设计正全面加速向CTP（无模
组化）及CTC集成架构演进。电芯被直接粘接固定在托盘或整车底盘上，电池包的整体物理结构强度几乎完
全由聚氨酯或改性环氧结构胶来承担，单车/单柜的结构胶用量出现成倍激增。更为关键的是，随着大容量
电芯的普及，能够高效导出电芯热量并在极端情况下起到隔热阻燃作用的高性能导热结构胶与灌封胶，已从
“辅助耗材”升级成不可或缺的“核心安全结构材料”。应用场景的拓宽与单机用量的倍增，为深耕新能源
胶粘剂赛道的头部材料企业带来升长周期。
4、高性能电工绝缘材料对应行业概况
全球电力需求增长正进入新周期，国际能源署（IEA）《Electricity2026》报告指出，电力消费的增长
速度在2024年首次超过了全球经济增速，以风能、太阳能为代表的清洁能源在发电量中的占比预计将从2025
年的17%升至2030年的27%，这极大地考验了电网的并网与调度灵活性。为应对庞大的新能源接入，全球电网
投资步入黄金发展期。彭博新能源财经预计在净零情景下，2022-2030年间全球电网投资年复合增长率（CAG
R）将达12%。在国内，国家电网“十五五”规划明确固定资产投资预计将达到4万亿元，较“十四五”大幅
增长40%。在这场万亿级的电网大基建中，变压器、GIS（气体绝缘金属封闭开关设备）、高压互感器等核心
输配电装备迎来了海量的设备更迭订单，而这些装备的绝缘安全命脉，直接维系于内部高分子绝缘封装树脂
的可靠性。
一方面，在用电侧，以AI数据中心为代表的新型高耗能负荷异军突起。IEA预计未来五年数据中心将占
美国用电需求增长的50%左右。高功率密度的AI算力中心对供配电系统的提出了极致要求，这直接驱动了以
环氧树脂为主绝缘的干式变压器及SST用高频变压器市场。SST高频变压器体积紧凑、发热量大且高频电应力
集中，公司配方技术积淀，定向攻关并研发超高导热率、高耐热等级的特种绝缘树脂体系。另一方面，在输
配电侧，特高压大通道的密集核准与高压化演进，迫使上游材料厂商必须持续攻关，研发出具备极高机械性
能，更高耐热等级、优异绝缘性能以及优异抗冷热冲击韧性的高压及特高压专用树脂体系，以抵御长期的高
电压场的电应力与热应力的冲击。电力绝缘环氧树脂材料的赛道因其极长的电网验证周期与严苛的安全准入
资质，具有极高的行业壁垒与客户粘性。在新型电力系统与AI算力基建的超级周期催化下，掌握核心底层配
方、能提供多场景综合绝缘环氧树脂解决方案的高分子材料企业，将享有极深的行业护城河与广阔的市场。
二、经营情况的讨论与分析
2026年上半年，面对地缘政治博弈加剧带来的全球宏观环境与供应链波动，公司保持战略定力，紧抓下
游核心应用市场机遇。以风电领域为例，据国家能源局数据显示，截至6月底，全国风电累计装机容量达6.8
亿千瓦，较上年同期增长18.5%，受国内新增装机节奏阶段性放缓影响，行业呈现短期调整。但与此同时，
全球化风电市场需求持续向好。在此背景下，公司凭借卓越的国际产品竞争力和前瞻性布局，积极抢占海外
市场，有效对冲了短期波动。财务表现方面，报告期内公司实现营业收入179,976.22万元，较上年同期增长
0.84%；归属于母公司股东的净利润为8,939.37万元，较上年同期增长3.55%；扣除非经常性损益后归属于母
公司股东的净利润为8,530.87万元，较上年同期实现14.01%的快速增长。
报告期内，公司扣除非经常性损益后的净利润实现稳定增长，主要得益于两大核心驱动力：一是产业链
垂直整合优势持续凸显，依托衢州生产基地的基础环氧树脂产能，公司有效夯实了上游原材料的自供优势，
实现了显著的降本增效；二是报告期内全球风电市场景气度高企，终端装机需求持续旺盛。在政策层面，欧
盟REPowerEU计划及相关能源加速转型法案持续推进，欧洲核心风电市场的项目审批流程加速，德国等获批
容量创下历史新高。在此背景下，公司海外重点客户盈利与订单双爆发：以行业风向标维斯塔斯（Vestas）
为例，根据其财报第二季度单季新增订单高达3.3GW，同比大幅增长67%；另一巨头恩德集团（Nordex）上半
年项目板块累计新增订单亦达到4.92GW，同比增长9.6%。报告期内公司凭借稳定的全球交付能力，风电叶片
用材料海外业务（含间接）实现爆发式增长，实现海外销量22,088.62吨，较上年同期大幅增长54.72%；实
现销售额47,774.92万元，同比增长49.95%，增厚了公司当期业绩。
在海外业务实现强劲内生增长的同时，公司正加速完善全球化产能与商业网络布局。报告期内，公司稳
步推进摩洛哥海外生产基地的建设，并设立香港子公司。随着上述前瞻性全球化布局的逐步落地，公司的商
业网络将更加完善，这将为公司未来更高效地响应国际市场需求、深度参与全球化竞争以及获取更广阔的海
外业务增量提供强有力的战略支撑。
在夯实主业的基础上，公司亦持续推进前沿材料领域的外延式战略布局与技术储备。报告期内，顺应半
导体后道封装关键材料（EMC）国产化替代加速的市场趋势，公司以自有资金1,000.00万元对原孵化项目上
海道宜半导体材料有限公司进行增资，持股比例增加至9.5011%。上海道宜经独立发展，其技术储备与客户
验证已逐步成熟，有助于公司共享半导体核心材料领域的长期成长红利。
此外，公司始终将技术创新作为发展的底层驱动力。上半年研发费用达4,598.52万元，较上年同期增加
198.05万元。经过长期的技术专研与创新，公司已形成成熟的核心技术体系，有效推动现有产品不断迭代升
级，为产品持续深入风电、新能源汽车及电子器件制造厂商的供应链提供了坚实保障。在稳固现有优势领域
的同时，面对当前AI服务器、高速通信等下游对高频高速材料不断升级的严苛需求，公司积极把握高端电子
基材市场的需求痛点，前瞻性地向电子树脂等高附加值应用拓展研发边界。报告期内，公司正式启动了高频
高速覆铜板用树脂产品的技术储备调研与路线评估工作。通过对聚苯醚改性树脂、碳氢树脂等新型技术路线
开展多维度论证与单体分子结构设计优化，并积极协同高校科研院所、AIforScience公司及上下游核心产业
链进行技术研讨，公司正逐步构建核心材料性能数据库与技术参数模型。前瞻性的研发布局与知识产权体系
梳理，不仅将为后续形成差异化、梯度化的核心技术方案提供指引，更为公司未来系统性切入高端电子材料
领域并实现产业化落地奠定基础。
三、报告期内核心竞争力分析
1、技术研发优势
公司在行业内深耕多年，拥有丰富的研发储备、扎实的研发能力、高效的研发团队和完善的技术支持团
队。近年来，公司综合运用自身在改性环氧树脂产品的技术积累，持续开拓新型复合材料用树脂和新能源汽
车及工业胶粘剂领域，并开发了聚氨酯树脂、丙烯酸酯树脂和有机硅产品，是国内少数能够同时掌握多种基
础化工原料产品配方的企业之一。公司在上述领域深耕研究，形成多项核心技术；公司的核心技术推动产品
不断迭代、性能优化升级，为公司产品进入下游主要风电叶片生产厂商、新能源汽车厂商及消费电子制造厂
商的认证体系提供了技术保障。
公司同时掌握了以环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅为基础原材料的高分子合成树脂生产技术，拥
有聚氨酯改性环氧树脂技术、预加成改性环氧树脂技术、低致敏环氧树脂技术、环氧改性丙烯酸酯技术、复
合增韧技术、耐高温水解环氧树脂技术、低模量柔性丙烯酸酯技术、轨道交通级阻燃环氧树脂技术、耐高温
聚氨酯技术、高导热添加剂组合技术、耐湿度低挥发环氧树脂技术、快速固化高耐湿耐热老化环氧树脂技术
、丙烯酸酯改性环氧树脂技术、高导热高强度柔性环氧树脂技术、高导热高延伸率聚氨酯技术、高导热高延
伸率有机硅技术、高抗开裂环氧树脂技术、航空级阻燃环氧树脂技术、长操作期快速拉挤环氧树脂技术、丙
烯酸酯与聚氨酯杂化技术以及全温域导热结构粘接树脂技术等多项核心技术。基于公司自身积累的产品研发
数据库，公司运用DOE（DesignofExperiment）方法论建立了更加高效的研发方式，极大地缩短了新产品的
研发周期，实现了研发创新带动提升公司市场竞争力。
经过长期的研发和技术积累，公司产品的技术性能取得了长足进步。与此同时，公司通过持续优化生产
工艺，实行精细化的供应链、生产和运营管理，在产品和服务质量不断提升的同时有效控制成本，取得了较
强的竞争优势。
公司建立了以技术研发人员为中心的创新机制，从人员团队、实验场所和管理制度方面提供支持，为技
术人员专注于技术领域研发提供保障，并且拥有中国合格评定国家认可委员会认证的CNAS实验室，被认证测
试项目高达42项。截至2026年6月30日，公司共取得各项专利72项，其中发明专利45项，在申请PCT国际专利
4项。2025年2月，公司取得了挪威船级社DNV-GL的认证实验室，被认证测试项目有22项。
公司一方面满足下游市场差异化需求，开展新产品研发，另一方面在新材料领域开展全面系统的基础研
究。公司在环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅的系统料方面储备了丰富的基础研发成果，为公司进一步
研发创新奠定了坚实的基础。
2、及时解决客户痛点
公司为下游客户提供高性能热固性树脂材料的配方开发、产品生产和技术支持的全套解决方案。公司为
客户提供的产品多是系统料，客户往往需要通过自己的工艺将改性树脂与改性固化剂混合，从而进行化学反
应。公司运用自身对于配方的了解，以及对于客户产品或施工工艺的研究，优化产品设计，为客户使用产品
提供技术支持，以更好地发挥公司材料的各项性能，例如解决风电行业中普遍存在的叶片内外表面发白、叶
片存在玻纤干纱、叶片结构胶开裂、叶片大梁折断和芯材变色等问题，为保证客户生产的终端产品的质量和
稳定性提供支持，在其他行业公司也以领先竞争对手的技术支持能力赢得客户的信赖。
3、生产质量优势
公司重视产品生产过程管理和质量控制，建立了科学的生产管理流程和严格的产品质量控制体系，不断
提高生产的自动化水平，以保证生产产品的一致性和高品质。公司建立了符合国际标准的质量管理和安环管
理体系，先后通过了《质量管理体系认证ISO9001:2015/GB/T19001-2016标准》《环境管理体系认证ISO1400
1:2015标准》。同时，公司建立了严格的管理体系，已通过了GB/T19001-2016、GB/T24001-2016、GB/T4500
1-2020、GB/T29490-2013、航空AS9001D体系认证。公司充分应用质量管理工具，并通过了IATF16949质量管
理体系合格认证，获得多家新能源汽车的合格供应商认证。
4、优质的客户资源
得益于公司在配方开发、客户技术支持、产品生产质量保证等方面的综合竞争优势，公司获得了风电、
新能源汽车动力电池、复合材料等多领域客户的广泛认可，与诸多行业龙头企业形成稳定的合作关系。
公司在风电领域的客户主要包括中材科技、时代新材、洛阳双瑞、天顺风电、三一重能、重通成飞、艾
郎科技等，风电领域客户已经基本覆盖了国内主要风机叶片生产企业，终端客户包括金风科技、远景能源、
中国海装、运达风电、上海电气等国内知名风电整机厂商。与此同时，公司已经通过了全球领先的风机厂商
维斯塔斯（Vestas）、恩德集团（Nordex）、艾纳康（Enercon）等合格供应商认证并批量供货。上述客户
囊括了风电叶片市场绝大部分的市场份额，且均建立了严格的供应商管理系统，供应商认证周期长、认证成
本较高。因而公司进入上述客户的供应商体系，将与下游客户建立长期稳定的合作关系，有助于赢得持续增
长的市场份额；同时，公司进入客户供应商体系后，能够与客户产品研发保持有效地合作，凭借公司自身的
新产品持续开发和高效的定制化供应能力，保障了公司与客户的良性互动和协同发展。
公司的新能源汽车及工业胶粘剂产品产销量增长迅速，目前已涵盖了比亚迪集团、广汽集团、吉利集团
、丰田汽车、上汽大众、安徽大众、零跑汽车、阳光电源、欣旺达、泰科电子、蜂巢能源、国轩高科、远景
能源、博瑞电力、赣锋集团等终端客户。同时积极推进与小米汽车、宁德时代、中创新航、小鹏汽车、长安
汽车、奇瑞汽车、北汽集团等头部客户的深度合作与平台化产品认证。
公司的新型复合材料用树脂应用领域广泛，目前已为重庆风渡、中复碳芯、北玻院、天顺风电、泰山玻
纤、吉林化纤、海源复材、宁德康本、光威复材、澳盛科技等客户进行配套。
5、完整的风电产品线
公司通过在风电行业的多年探索，产品覆盖了风机叶片灌注树脂、风机叶片手糊树脂、叶片结构胶和叶
片结构芯材在内的风机叶片主要原材料。公司与国内风电行业同步发展，目前公司风电叶片用材料基本覆盖
国内陆上、海上风电叶片机型，产品能够应用于长度超过147米的大型风机叶片中。在保持陆上、海上风电
产品多样性的同时，公司通过积极的研发投入，持续开展新产品的开发和研究。
6、多元化取得积极进展
公司基于一体化的平台优势，从风电应用领域逐渐扩展材料的应用和市场空间，目前已形成风电叶片用
材料、新型复合材料用树脂、新能源汽车及工业胶粘剂和高性能电工绝缘材料四大系列产品，并积极拓展材
料应用研究和市场空间，未来将在光伏、电力、氢能、储能等领域逐渐实现多元化发展。随着公司多元化发
展战略的顺利推进及实施，公司盈利能力将得到有效增强和拓展。
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