经营分析☆ ◇600900 长江电力 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
水力发电业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
境内水电行业(行业) 756.62亿 87.73 497.80亿 93.60 65.79
其他行业(行业) 105.80亿 12.27 34.04亿 6.40 32.17
─────────────────────────────────────────────────
境内水电行业(产品) 756.62亿 87.73 497.80亿 93.60 65.79
其他行业(产品) 105.80亿 12.27 34.04亿 6.40 32.17
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
境内水电行业(行业) 744.79亿 88.15 465.58亿 93.18 62.51
其他行业(行业) 100.13亿 11.85 34.06亿 6.82 34.01
─────────────────────────────────────────────────
境内水电行业(产品) 744.79亿 88.15 465.58亿 93.18 62.51
其他行业(产品) 100.13亿 11.85 34.06亿 6.82 34.01
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
境内水电行业(行业) 690.46亿 88.39 420.98亿 93.20 60.97
其他行业(行业) 87.95亿 11.26 28.82亿 6.38 32.77
其他业务(行业) 2.71亿 0.35 1.89亿 0.42 69.74
─────────────────────────────────────────────────
境内水电行业(产品) 690.46亿 88.39 420.98亿 93.20 60.97
其他行业(产品) 87.95亿 11.26 28.82亿 6.38 32.77
其他业务(产品) 2.71亿 0.35 1.89亿 0.42 69.74
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
境内水电行业(行业) 435.99亿 83.75 266.98亿 89.51 61.24
其他行业(行业) 72.42亿 13.91 25.49亿 8.54 35.19
其他(补充)(行业) 12.20亿 2.34 5.81亿 1.95 47.61
─────────────────────────────────────────────────
境内水电行业(产品) 435.99亿 83.75 266.98亿 89.51 61.24
其他行业(产品) 72.42亿 13.91 25.49亿 8.54 35.19
其他(补充)(产品) 12.20亿 2.34 5.81亿 1.95 47.61
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售856.40亿元，占营业收入的99.30%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│国家电网有限公司 │ 5891864.20│ 68.80│
│中国南方电网有限责任公司 │ 2672140.80│ 31.20│
│合计 │ 8564005.00│ 99.30│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购43.67亿元，占总采购额的55.29%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 436746.00│ 55.29│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
公司以大型水电运营为主要业务，为全球最大的水电上市公司，目前水电总装机容量7179.5万千瓦，其
中，国内水电装机7169.5万千瓦，约占全国水电装机的16%。
公司以“精益求精”的理念和“责任担当”的态度管理运行乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、
葛洲坝等六座水电站，为社会持续提供优质、稳定、可靠的清洁能源。
2025年，公司主营业务持续向上向好，境内所属六座流域梯级电站发电量3071.94亿千瓦时，同比增长3
.82%，在综合效益、节能减排、能源保供、推动经济社会发展等方面发挥了重要作用。
公司坚持做优做强水电主业的同时，在资本运作、成本压降、抽蓄业务、国际业务等方面取得优异成绩
。公司稳健开展对外投资，全年实现投资收益49.59亿元。公司积极实施降本增效，全年财务费用93.71亿元
，同比减少17.60亿元。甘肃张掖等抽蓄项目建设稳步推进，完成河南巩义、江西寻乌2个项目投资决策和河
北青龙等4个项目公司股权收购。路德斯公司实现利润总额2.98亿美元，较收购初期增长42.91%，国际业务
提质增效成果显著。
一、报告期内公司所处行业情况
公司主要从事水力发电业务，水电具有可再生、无污染、技术成熟、调峰能力强等特点，在国家碳达峰
、碳中和战略背景下，水电的清洁能源优势日益凸显。
电力消费需求方面。2025年，全国全社会用电量10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%，“十四五”期间年
均增长6.6%。2025年，我国聚焦能源发展、消费转型与市场建设，持续完善能源领域政策，为绿色低碳转型
夯实政策基础。1月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2
025—2027年）》，从调节能力建设、调节资源调度机制、市场参与路径三方面系统推进，着力提升电力系
统调节能力和水电流域整体调节效能，以支撑年均新增超2亿千瓦新能源并网消纳。
电力生产供应方面。截至2025年底，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，“十四五
”期间年均增长12.0%；全国可再生能源装机总量23.4亿千瓦，同比增长24%,约占全国电力总装机的60%。其
中，全国水电装机容量4.5亿千瓦，同比增长2.8%,约占全国电力总装机的11.5%。2025年，全国可再生能源
发电量3.99万亿千瓦时，同比增长15%，约占全社会用电量的38.5%。其中，全国水电发电量1.46万亿千瓦时
，同比增长2.8%，约占全社会用电量的14.1%。
电力市场方面，全国统一电力市场初步建成，多层次市场体系及多种类交易品种建设稳步推进。2025年
，全国电力市场交易电量规模持续提升，市场化交易电量占比再创新高；跨区、跨省输送电量、交易电量持
续增长；中长期市场连续稳定运行，电力现货市场、辅助服务市场机制进一步完善；新型储能、分布式电源
、虚拟电厂等新型主体加速入市，为助力产业结构绿色转型、推进经济社会绿色发展提供了重要支持。
二、经营情况讨论与分析
2025年，公司聚焦核心功能、履行战略使命，圆满完成年度各项目标任务，取得了“十四五”收官之年
的全面胜利。
（一）聚焦职责使命，核心功能充分彰显
科学调度成效显著。精心研判来水形势，全力争取调度支持,梯级电站全年累计发电3071.94亿千瓦时，
首次突破3000亿千瓦时，累计发电量突破4万亿千瓦时，节水增发电量达140.1亿千瓦时，综合耗水率、水量
利用率、短期预报精度等关键指标均创历史最优，为梯级电站功能发挥打下坚实基础。沉着应对1961年以来
最强华西秋雨，50天内平稳调度三峡水库9场超25000立方米每秒涨水过程，有力保障长江安澜。
精益运行硕果累累。完成三峡、葛洲坝状态检修试点示范并全流域推广。设备设施大修检修精品率连续
三年保持100%，关键运行指标保持国际领先。圆满完成全国两会、9.3阅兵、四中全会等多个重要时段能源
保供工作，收到多省市感谢信。安全生产保持“双零”。
高坝大库运行平稳。深入开展安全生产治本攻坚三年行动、“雷霆行动”，重大事故隐患和典型事故隐
患动态清零。全面落实双重预防机制，完成三峡、白鹤滩、乌东德电站大坝安全风险评估。全面强化大坝管
理，完成溪洛渡大坝首次安全定检，平稳接管金沙江下游电站大坝安全监测业务。
（二）保持战略定力，发展空间有序拓展
增量拓展扎实推进。正式向川滇两省报送溪洛渡、向家坝电站容量调整申请报告。开展西南流域关键问
题研究，出台水电增量资源获取工作方案。
抽蓄业务稳健发展。完成河南巩义、江西寻乌2个项目投资决策和河北青龙等4个项目公司股权收购，湖
南攸县项目主体工程开工。受托运维的浙江长龙山电站首次实现全年“零非停”，完成公司首个抽蓄电厂安
全生产一级达标创建。
国际业务提质增效。顺利完成秘鲁圣加旺Ⅲ水电站接机发电和初期受托运管工作。路德斯公司获得惠誉
BBB+级信用评级，超越秘鲁国家主权评级，成为当前秘鲁最高评级企业之一；完成秘鲁红珊瑚项目并购，新
增风电装机13.57万千瓦，成为秘鲁第一大风电运营商。
（三）着力固本强基，经营管理提质增效
治理水平持续提升。全面加强董事会建设，优化公司治理结构，落实董事会审计委员会监督职能，荣获
中国上市公司协会“2025年度董事会最佳实践案例”等多个奖项。
管理效能持续提升。积极实施降本增效，全年财务费用同比减少17.60亿元。境外法人层级成功压降至5
级（剔除SPV因素影响）。完成“两非”“两资”处置3项，盘活利用和出售处置存量房产取得成效。
资本运作卓有成效。精益管理存量股权，实现投资收益49.59亿元，收到现金分红约26亿元。公司信用
评级保持惠誉A、穆迪A1级国际评级等顶级资信水平。
（四）坚持科技自立自强，核心能力持续提升
科技创新成绩斐然。有序推动“中国三峡一号”水电卫星星座建设；巨型水轮机顶盖智能提升装备成功
投入检修实战，新质生产力加速形成。省级科研平台考核全优。28项成果荣获省部、行业学会级科学技术奖
。
自主可控稳步推进。实现三峡电站全系统关键自主可控应用示范，完成向家坝全电站机组、三峡电源电
站工控系统自主可控替代，掌握发电机出口断路器灭弧室自主检修技术，完成定子线棒、直流灭磁开关等系
列关键设备自主可控研究。
行业引领更加稳固。牵头完成国家“十五五”新型能源（水电）标准体系研究，全年新增主参编国标、
行标计划34项。智能水电及数字孪生建设提质增效，工业互联网平台智能应用响应速度大幅跃升，数智引领
取得新成效。
（五）深化党的建设，引领保障更加有力
学习教育取得实效。深入学习贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实习近平总书记重要讲话
指示批示精神，扎实开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育，公司及各二级党组织动真碰硬查摆问题、落
实整改措施，一体推进学查改工作取得实效并建立常态长效机制。
党建基础更加夯实。持续深化“精益党建”品牌建设，推进党建工作与中心工作深度融合，“精益党建
”品牌和增强基层党建分类指导课题均入选人民日报出版社的党建创新案例。
组织人才建强建优。优化市场营销组织机构，完善生产单位岗位管理体系，增设一线运行岗位编制。大
力推进优秀人才培育引进，新增国家级人才计划专家4人，1人获全国劳模，11人获省部级及集团人才荣誉。
三、报告期内核心竞争力分析
（一）流域梯级联合调度能力
公司提炼联合调度实践经验和“六库联调”研究成果，精心研判来水形势，持续优化梯级水库运用方式
，多措并举优化发电水头，提高发电效率。充分发挥水调、电调多方协调机制作用和联合调度灵活优势，有
效推动三峡水库汛期运行水位动态控制、金沙江下游防洪库容整体运用，调度规则持续优化，实现洪水资源
化利用，防洪、储能、发电能力进一步提高。
2025年，妥善应对长江流域来水“主汛偏枯、秋汛密集”复杂形势，统筹做好抗旱补水、防洪度汛、能
源保供等重点工作，圆满完成年度蓄水任务。梯级电站综合耗水率、水量利用率、短期预报精度等关键指标
均创历史最优，节水增发电量达140.1亿千瓦时，为梯级电站功能发挥打下坚实基础。
（二）大型水电站运行管理能力
公司科学组织电力生产，电站运行管理精简高效。目前公司运行管理长江干流六座梯级电站，包括70万
千瓦及以上级巨型水轮发电机组86台，在全球同类机组中占比近7成。
2025年，公司继续秉承“精确调度、精益运行、精心维护”的电力生产管理理念，精细化运营梯级电站
，圆满完成多轮次重要时段电力保供任务，用实际行动和管理成效彰显公司的运营能力和责任担当。2025年
，公司顺利完成秘鲁圣加旺Ⅲ水电站受托运管工作，共享“三峡标准”“长电方案”，得到当地电网公司高
度认可。
（三）大型水电站检修维护能力
公司持续强化大型水电站检修维护核心能力，以数字化转型赋能，构建数字化检修管理体系，结构化梳
理检修数据，深化安全生产监控系统建设，持续改进适应全流域检修的技术管理体系、检修质量管理体系，
推进技术装备智能化管理，机器人基本实现全场景应用，新质生产力加速形成。优化检修流程，持续开展设
备状态评估，做到科学检修、诊断检修，动态优化岁修工作，实现流域检修智能化管控，进一步提升设备设
施检修能力和水平。
2025年，公司安全、优质、准点完成全部110台（含9台大型水电机组A/B修）机组等设备设施检修任务
，设备设施大修检修精品率连续三年保持100%。
（四）跨大区的电能营销能力
公司所属长江干流六座梯级电站均为国家能源重点工程和“西电东送”骨干电源，在保障国家能源安全
、推动能源结构调整、助力实现节能减排目标以及落实长江经济带发展等国家战略方面发挥重要作用。公司
大水电以跨大区、远距离配套线路外送至全国多个省市消纳，消纳范围主要为长三角、珠三角等经济发达地
区，为我国经济发展提供稳定能源支撑。
公司始终坚持稳字当头、稳中奋进，坚持聚焦主责主业，利用平台、资源等优势，上下合力积极融入电
力市场改革。公司将继续贯彻落实既有消纳方案、价格机制等政策安排，同时顺应电力市场发展方向，结合
业务发展布局，构建适应全国统一大市场的大水电营销体系，促进公司整体效益最优化。
（五）融资和资产并购整合能力
公司财务状况优良，现金流稳定充沛，在国际国内资本市场信誉良好，拥有国内AAA级信用评级和与国
家主权评级一致的国际信用评级，具有较强的投资并购和融资能力。近年来，公司坚持战略引领、聚焦主责
主业，围绕清洁能源领域，稳健开展对外投资，投资结构更加合理、投资质量进一步优化，具备与公司规模
相适应的投资收益贡献能力。
未来，公司将进一步发挥信用优势，拓宽融资路径，提升资金使用效率，优化债务结构，降低财务成本
。主动服务长江经济带、长江大保护、“碳达峰、碳中和”等重大国家战略，把握清洁能源转型、新能源发
展及电力市场改革机遇，围绕主业稳健开展投资，精心开展市值管理。
四、报告期内主要经营情况
2025年，公司总发电量为3097.35亿千瓦时，同比增加118.14亿千瓦时，增长3.97%。其中：公司境内所
属六座流域梯级电站发电量3071.94亿千瓦时，同比增加112.90亿千瓦时，增长3.82%。公司实现利润总额41
7.40亿元，同比增加28.77亿元，增长7.40%；归属于母公司净利润345.03亿元，同比增加20.07亿元，增长6
.17%；每股收益1.4101元，同比增加0.0820元，增长6.17%。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
（一）2026年电力供需形势预测
按照中电联预测，综合考虑我国当前经济增长潜力、国民经济运行态势以及“十五五”规划建议、宏观
调控政策措施等，结合全社会用电需求，预计2026年全国全社会用电量10.9-11万亿千瓦时、同比增长5%-6%
；全年新增发电装机有望超过4亿千瓦，新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦；到2026年底，全国发电装机
容量有望达到43亿千瓦左右，非化石能源发电装机占总装机的比重升至63%左右。综合需求增长、电源电网
投产以及一次能源情况，预计2026年，全国电力供需总体平衡，局地高峰时段电力供需偏紧，迎峰度夏期间
，部分地区电力供需平衡偏紧；迎峰度冬期间，各地电力供需基本平衡。
（二）全国统一电力市场建设加快推进
2026年2月，国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2030年，基本
建成全国统一电力市场体系，各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，市场化交易
电量占全社会用电量的70%左右，跨省跨区和省内实现联合交易，现货市场全面转入正式运行；到2035年，
全面建成全国统一电力市场体系，跨省跨区和省内交易有机融合，电力资源的电能量、调节、环境、容量等
多维价值全面由市场反映，电力资源全面实现全国范围内的优化配置和高效利用。
公司运行管理的大水电均为国家重点能源工程和“西电东送”骨干电源，实现远距离、大范围优化配置
资源。随着全国统一电力市场深化推进，流域梯级大水电的电能量价值、灵活性价值、绿色环境价值等将进
一步转化为市场竞争力。
(二)公司发展战略
“十五五”期间，公司将完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，服务国家“双碳”
战略和构建新型电力系统重要任务，聚焦主责主业，增强核心功能，盘活存量、做优增量，坚定不移推动高
质量发展，实现“质”的有效提升和“量”的合理增长，进一步巩固世界水电行业引领者地位，加快创建以
水电为核心的世界一流清洁能源上市公司。
(三)经营计划
发电计划：2026年，在乌东德水库来水总量不低于1300亿立方米、三峡水库来水总量不低于4800亿立方
米，且年内来水分布有利于发电的情况下，公司六座梯级电站力争实现年发电量3060亿千瓦时。
营销计划：面对复杂多变的电力市场营销形势，公司将坚持稳中求进，主动顺应电力市场发展趋势，全
面推动市场营销提级进阶，保障公司发电效益充分发挥。2026年，公司将以水电营销为主线，强基固本，进
一步提升营销核心能力；以市场形势为导向，统筹优化，不断强化业务链条有效协同；以价值实现为动力，
提质增效，持续兑现大水电在能源保供、绿色低碳等方面的突出价值。
投资计划：以价值创造为导向，坚持聚焦主责主业，坚持稳中求进总基调，围绕清洁能源业务拓展方向
，稳健开展战略性投资。坚持盘活存量资产，推动参股股权资产轮动，加强市值管理，结合资本市场走势，
充分挖掘存量股权价值。坚持高标准遴选投资标的，持续推进金沙江下游“水风光储”等能源基地建设，稳
妥开展抽蓄电站投资建设，助力公司“十五五”顺利开局。
融资计划：结合公司资金需求，科学研判债券市场走势，合理制定融资策略，精准把握发行窗口，全力
压降融资成本。充分发挥境内外顶级资信优势，拓宽融资渠道，持续树立公司资本市场标杆形象。稳妥开展
证券存续期管理，科学制定年度利润分配方案，维护优质上市公司形象。
(四)可能面对的风险
1.长江来水风险
公司所属梯级电站均分布在长江中上游，发电量与长江来水密切相关，来水的不确定性对公司电力生产
会产生一定影响。
公司将密切关注气象变化对水雨情的影响，加强与水文、气象等单位合作，继续完善长江上游流域水库
信息共享机制，持续提升水雨情预报分析能力，深入开展流域梯级水库联合调度，统筹防洪、发电、航运、
补水等需求，充分发挥梯级枢纽综合效益。
2.安全生产风险
公司梯级电站担负防洪、发电等多项任务，运行条件复杂。近年来极端自然灾害天气频发，来水不确定
性增强，对水电站正常生产经营造成一定影响。梯级电站机组容量大、台数多，设备种类多、运行周期长、
管理难度大，大坝安全管理责任重。新型电力系统的建设对水电站调峰调频、顶峰发电能力提出了更高的要
求。公司多个新能源基建项目和大水电技术改造项目建设同期快速推进，点多面广，浙江天台抽蓄电站逐步
接管，安全风险防控面临新挑战。
公司将围绕年度重点工作任务和安全生产目标，以科技兴安为手段，以安全生产管理评价为导向，确保
安全生产治本攻坚三年行动收官，不断提升本质安全水平；建设高水平双重预防机制，6依托“重点安全风
险”管控巡查、“四不两直”监督检查，聚焦关键节点、重要时段做好事前预控；建立有序高效的抽蓄建设
安全管控机制；充分发挥科技兴安作用，持续推进工程项目作业面7视频监控全覆盖和视频AI智能识别的应
用，提高视频监控“巡屏”能力；建立科学的安全生产管理评价体系，细化安全生产管理评价要求，科学制
定评价指标，班组标准化达标全覆盖，共同推动安全生产水平持续提高。
3.电力市场风险
电力市场化改革持续深化，中长期、现货、辅助服务市场加速建设，新能源全面进入电力市场、抽水蓄
能容量电价机制逐步完善，叠加宏观经济形势变化与气候波动等多重因素，电力供需面临不确定性。
公司将持续深化市场分析研究，聚焦新型电力系统建设、全国统一电力市场建设、电力市场化改革深化
等，深入分析、研判形势，统筹谋划营销工作。紧密围绕量、价、费，强化生产-调度-营销协同联动的工作
机制，发挥各自专业优势，确保梯级水电发电效益足额兑现。顺应电力体制改革方向，稳妥参与电力市场化
交易，持续优化交易策略、做好风险研判及管控，积极争取实现合理收益。围绕绿色低碳发展战略，探索推
进清洁能源绿色价值、调节价值兑现的有效路径，构建以“大水电”为核心的多元营销体系架构，持续提升
电力市场营销能力，保障公司稳定收益。
4.投资管控风险
在全球经济增长趋缓和国内经济结构调整的背景下，公司开展对外投资，受到国际形势和国内外资本市
场变化、市场竞争加剧、政策调整等多种因素影响，对外投资难度加大。
公司将依托现有完善的投资管理体系，进一步做好项目前期研究、尽职调查和可行性研究工作，对投资
方向、工作程序、投资收益指标及潜在风险等因素进行严格审查和评判，加强对地缘政治风险的识别与应对
。持续关注境内外资本金融市场变化，加强相关地区汇率、利率等走势研究，选择合适的窗口期开展投资。
探索创新管理模式和机制，保障项目后续管理灵活高效。
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