经营分析☆ ◇600872 中炬高新 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
调味食品、园区运营及城市开发
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
调味品(产品) 23.12亿 90.94 9.98亿 91.77 43.19
其他业务(产品) 1.76亿 6.92 8440.03万 7.76 48.01
房地产销售(产品) 3030.83万 1.19 396.56万 0.36 13.08
房地产相关服务(产品) 2420.70万 0.95 110.27万 0.10 4.56
─────────────────────────────────────────────────
南部区域(地区) 8.68亿 34.14 --- --- ---
中西部区域(地区) 5.78亿 22.75 --- --- ---
东部区域(地区) 5.38亿 21.15 --- --- ---
北部区域(地区) 3.28亿 12.91 --- --- ---
其他(补充)(地区) 2.30亿 9.06 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
分销(销售模式) 21.50亿 84.59 --- --- ---
其他(补充)(销售模式) 2.30亿 9.06 --- --- ---
直销(销售模式) 1.62亿 6.35 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2026-03-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
酱油(产品) 7.33亿 55.48 --- --- ---
其他(产品) 1.78亿 13.46 --- --- ---
鸡精鸡粉(产品) 1.63亿 12.34 --- --- ---
其他(补充)(产品) 1.39亿 10.55 --- --- ---
食用油(产品) 1.08亿 8.17 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
南部区域(地区) 4.40亿 33.35 --- --- ---
中西部区域(地区) 2.93亿 22.20 --- --- ---
东部区域(地区) 2.69亿 20.36 --- --- ---
北部区域(地区) 1.79亿 13.54 --- --- ---
其他(补充)(地区) 1.39亿 10.55 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
分销(销售模式) 11.29亿 85.52 --- --- ---
其他(补充)(销售模式) 1.39亿 10.55 --- --- ---
直销(销售模式) 5189.62万 3.93 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
制造业(行业) 39.26亿 93.47 15.76亿 95.77 40.14
其他业务(行业) 2.06亿 4.91 6510.75万 3.96 31.57
园区及房地产开发运营(行业) 6805.86万 1.62 450.69万 0.27 6.62
─────────────────────────────────────────────────
调味品(产品) 39.26亿 93.47 15.76亿 95.77 40.14
其他业务(产品) 2.06亿 4.91 6510.75万 3.96 31.57
房地产相关服务(产品) 4981.08万 1.19 376.13万 0.23 7.55
房地产销售(产品) 1824.79万 0.43 74.56万 0.05 4.09
─────────────────────────────────────────────────
南部地区(地区) 16.99亿 40.46 6.73亿 40.89 39.58
东部地区(地区) 8.75亿 20.84 3.89亿 23.66 44.47
中西部地区(地区) 8.61亿 20.49 3.26亿 19.83 37.91
北部地区(地区) 5.58亿 13.29 1.92亿 11.67 34.37
其他业务(地区) 2.06亿 4.91 6510.75万 3.96 31.57
─────────────────────────────────────────────────
分销(销售模式) 36.96亿 88.01 14.89亿 90.51 40.29
直销(销售模式) 2.97亿 7.08 9097.33万 5.53 30.60
其他业务(销售模式) 2.06亿 4.91 6510.75万 3.96 31.57
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
酱油(产品) 18.96亿 60.08 --- --- ---
其他(产品) 4.65亿 14.74 --- --- ---
鸡精鸡粉(产品) 3.93亿 12.44 --- --- ---
其他(补充)(产品) 2.04亿 6.47 --- --- ---
食用油(产品) 1.98亿 6.27 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
南部区域(地区) 12.27亿 38.88 --- --- ---
东部区域(地区) 6.49亿 20.57 --- --- ---
中西部区域(地区) 6.43亿 20.37 --- --- ---
北部区域(地区) 4.33亿 13.71 --- --- ---
其他(补充)(地区) 2.04亿 6.47 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
分销(销售模式) 27.80亿 88.07 --- --- ---
其他(补充)(销售模式) 2.04亿 6.47 --- --- ---
直销(销售模式) 1.72亿 5.46 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售2.67亿元，占营业收入的6.36%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 26698.67│ 6.36│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购5.21亿元，占总采购额的21.16%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 52078.01│ 21.16│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）报告期内公司所处行业情况
中炬高新是国内调味品行业的代表性企业之一，核心业务聚焦于酱油、鸡精粉等品类的研发、生产与销
售，同时存在园区管理、地产开发等少量非核心业务。经过多年的发展积淀，公司已建立起较为完善的产品
矩阵、生产制造体系以及全国性营销网络，致力于围绕消费需求迭代打磨产品，巩固在调味品行业的市场地
位。
1.调味品行业
（1）宏观经济环境
2026年上半年，国内宏观经济呈现温和复苏态势，制造业PMI等景气指标重回扩张区间，但消费复苏基
础尚不稳固，社会消费品零售总额增速偏弱，居民消费意愿分化、价格敏感度提升。调味品作为民生刚需消
费品，虽具备一定抗周期属性，但在整体消费承压的背景下，行业整体增速明显放缓，逐步从规模扩张阶段
转向结构性增长新阶段。
（2）行业政策及监管要求
在政策层面，2026年7月13日国务院正式批复《扩大消费“十五五”规划》（国函〔2026〕66号），明
确到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右的目标，“升级商品消费”“提升餐饮服务品质”“实施
地域餐饮品牌培育工程”等部署为调味品行业带来系统性政策利好。规划强调从“刺激消费”转向“提高消
费率”，通过居民收入提升、消费环境优化及消费结构升级三条主线推动行业进入需求改善与结构升级并行
的新阶段。
在食品安全监管要求层面，2026年上半年调味品行业进入标准密集落地与要求持续深化的新周期。在酱
油、鸡精粉、预包装食品及火锅底料方面，多项新的国家标准实施，要求企业全方位提升产品安全水平。系
列新规叠加之下，行业落后产能加速出清，合规成本抬升，但亦为企业规范安全运营、强化质量体系建设提
供了清晰指引，龙头企业的标准话语权与全流程质控能力有望进一步转化为竞争壁垒。
（3）市场发展特征
2026年上半年，调味品行业竞争格局持续演变，一方面传统的价格竞争持续加剧，另一方面竞争向综合
实力的系统性能力升级。因此，产品研发能力、供应链效率、品牌塑造深度、渠道赋能质量以及合规经营水
平共同构成企业核心竞争力。在此背景下，头部企业持续丰富产品矩阵、加大数字化营销体系建设、迭代经
销商合作机制、强化终端运营能力，围绕消费新需求持续构筑竞争壁垒，行业马太效应进一步凸显。
从细分品类来看，基础调味品凭借其刚性需求依然占据市场主导地位，整体保持稳健发展态势，但增速
逐渐放缓，随着消费者健康意识持续提升，减盐、有机等高品质基础调味品需求稳步增长。复合调味品成为
行业核心增长引擎，涵盖火锅底料、菜谱式复合调味品、西式复合调味品等多个细分领域，精准匹配餐饮标
准化与家庭便捷化双重需求。据尚普咨询白皮书预测，2026年中国复合调味料全年市场规模将突破3400-350
0亿元区间。健康化、场景化新品具备广阔发展空间的同时，参与者持续涌入，产品同质化现象凸显，对企
业的消费者需求洞察能力、新品研发迭代能力、客户开发维护能力形成考验。
调味品行业渠道结构延续深度调整态势。精细化运营能力与渠道适配能力成为制胜关键。从线下渠道看
，传统KA卖场及大卖场客流持续下滑，与此同时，仓储会员店、品质商超等新型零售业态快速崛起，加速布
局自有品牌调味品，推动供应链合作模式发生深刻变革。从线上渠道看，内容电商、即时零售等新兴渠道持
续渗透，消费者购物行为进一步向线上迁移。线上渠道凭借便捷触达、精准营销和个性化定制的优势，正在
成为调味品企业拓展增量、直接触达消费者的重要平台。
2.园区管理及地产开发
粤港澳大湾区具备良好的政策与区位基础。随着中山市着力提升中心城区首位度、打造城市新客厅，岐
江新城作为城市发展主阵地，其土地资源的稀缺性日益凸显。同时，伴随着深江铁路、南中城际施工推进，
岐江新城将与广州、深圳轨道交通网互联互通，大幅拉近岐江新城与广州、深圳主城区的时空距离，带动区
域土地价值稳步增值。公司在岐江新城核心区域持有存量土地资产，其良好的市场价值为公司未来对该资产
的灵活处置创造了有利条件。
（二）报告期内公司从事的业务情况
中炬高新目前核心业务是调味品板块，公司主要从事10多个品类调味品的生产和销售，业务规模连续多
年位列行业前茅。公司拥有广东中山、阳西及四川眉山三个生产基地。2026年上半年整体生产量约33.32万
吨，销售量约33.17万吨；其中酱油的销售额占调味品收入的59.66%、鸡精粉占比14.44%、食用油占比9.25%
、其他调味品占比16.64%，多品类发展格局已逐步形成。
公司于2026年3月完成对四川味滋美股权战略投资，以川式复合调味品为切入点，进入复调赛道。四川
味滋美是一家专注于川式风味复合调味料与川味预制菜定制研发、柔性生产和销售服务的企业，主要产品涵
盖火锅底料、串串香及麻辣烫底料、川式菜品复合调料、复合调味粉与川味预制菜等，旗下主要运营“熊猫
王子”品牌，产品广泛应用于火锅、串串、冒菜、麻辣烫、川菜、江湖菜及粉面主食等餐饮场景。
二、经营情况的讨论与分析
报告期内，公司以“让生活更有味道”为使命，以“厨味人间，邦传天下”为愿景，坚持“强基、多元
、高效”的管理主题，经营业绩呈现积极回升态势，展现出较强的发展韧性。2026年半年度，公司实现收入
25.42亿元，同比增长19.23%。其中，调味品板块实现收入24.21亿元，占营业收入的95.25%，同比增长15.4
%。
报告期内，公司持续深化内部提质增效，实现归母净利润的大幅增长。1、公司盈利能力显著提升。202
6年半年度公司的酱油、鸡精粉等核心主力产品毛利率均同比提升，产品盈利空间进一步拓宽。2、公司运营
效率多维度改善。一是生产端持续优化排产管理，合理控制库存规模，上半年存货周转显著改善；二是强化
客户信用及回款管理，上半年应收账款周转效率显著提升，同时经销商的动销趋势稳定；三是费用端精细化
管控初见成效，销售费用率、管理费用率均实现同比优化。3、公司上半年现金流质量进一步优化，为日常
生产经营及业务拓展提供坚实的资金保障。
以下就报告期内公司经营情况及未来发展战略的各主要方面展开讨论与分析。
（一）报告期内的经营情况
1.产品矩阵建设
报告期内，公司坚持以夯实基础调味品为基，拓展健康、品质、功能的多元化、场景化产品矩阵，推动
研发从“技术导向”向“用户导向”转变，开展了多个品类的技术预研与产品规划，完成了酱油品类升级路
径设计，并推进了多款新产品的开发测试。公司一方面设立产品中心，组建专业化产品管理团队，加快新品
迭代和品类丰富工作；另一方面联合外部资源，扩充研发平台，与江南大学联合研发，加快对健康、生物发
酵等重大技术课题攻坚，加强产品创新的技术储备。
同时，2026年3月公司收购四川味滋美股权，是布局复合调味品赛道的重要战略举措。在产品层面，补
齐川式复合调味能力，丰富火锅底料、川式复合调味品等产品矩阵，完善“基础调味品+复合调味品”的业
务布局；在研发方面，吸收味滋美川味调味配方与柔性定制开发能力，强化公司面向家庭消费、连锁餐饮的
风味解决方案输出，为公司培育第二增长曲线奠定基础。近日，“熊猫王子”联合“厨邦”品牌推出民用端
新品，首批上市涵盖火锅底料、酸菜鱼调料等。
2.渠道全域布局
在传统渠道方面，公司通过经销商分级管理和数据运营体系，聚焦核心区域与优质客户，提升终端运营
效率。在报告期内，持续深耕华南、华东主销区，利用经销商下游二批商对终端的覆盖能力和对直营系统的
掌控，进一步提高产品覆盖率，其中东部区域2026年上半年实现主营收入5.38亿元，同比增长23.39%；中西
部和北部区域在关键市场持续增量，通过新增优质经销商及餐饮、商用新发展模式的打造，持续提升市场占
有率，其中中西部区域2026年上半年实现收入5.78亿元，同比增长33.37%。截至报告期末，公司经销商总数
2765家，渠道覆盖广度持续扩大，国内区县开发率达到80.23%，地级市开发率达到94.15%，渠道网络纵深进
一步拓展。同时，经过去年主动推动经销商渠道去库存，报告期内经销商库存倍数控制在良性区间，市场价
盘与渠道秩序持续改善。
在新零售渠道方面，报告期内，公司与部分头部零售企业开展了产品定制等一系列深度合作，在自有品
牌供应链赛道上初步建立了合作关系和产品定制能力。此外，公司将线上业务作为增长新引擎持续推进。公
司围绕“便捷化、定制化、年轻化”三大方向优化线上运营体系，通过与专业内容电商运营公司成立的合资
公司持续积极探索在抖音等内容电商平台上的产品研发、推广和营销新模式。
公司已积极启动与味滋美的业务对接。一方面挖掘味滋美餐饮终端资源潜力，布局B端市场拓展；另一
方面依托厨邦成熟的全国经销网络，探索助力味滋美开拓华南、华东市场的路径，推动双方渠道资源实现优
势互补。
同时，公司持续开展海外市场布局，产品已通过多项国际权威认证，严格遵守全球各目标市场的食品安
全标准，为海外业务的规模化拓展奠定了合规基础。报告期内，公司持续跟踪重点区域机会，探索海外经销
渠道建设。
公司已经初步形成以核心生产基地为支点，多区域产能配套，渠道覆盖全国各区域市场，同步开拓海外
市场的产业与市场布局。
3.运营能力提升
（1）营销转型
报告期内，公司持续推进数字化营销管理转型，打造“厨邦2Y市场管理体系”（“Healthy+Efficiency
”）。一是建立从终端出发、用数据驱动的日常经营管理工具，以经销商经营体检表为核心抓手，通过提升
管理精细化，挖掘业务增长空间；二是建立厂商共商、共创、共建、共管平台，成立并深化市场联盟管理委
员会的运作机制，建立经销商分级服务体系，构建长期稳定、互利共赢的厂商合作关系。
在价格秩序维护方面，公司通过终端触发动销数据监控体系，有效维护了价格体系的健康运转。2026年
上半年，公司统筹主产品价格稳定机制，动销费用按产品、分区域进行精准配置，力争实现费用使用效率的
最大化。
（2）数字化转型
上半年紧扣公司“652数字化工程”战略规划，落地多项数字化标杆项目，夯实企业数字底座，赋能多
元业务发展，提升整体经营效率，为公司业绩增长与数字化长远转型夯实基础。
一是在渠道数据赋能方面，完成全域营销体系咨询，助力DMS、CRM等营销系统模块规划落地；一物一码
覆盖率提高，完成酱油品类整体覆盖并扩展到鸡精鸡粉品类，有效管控窜货、稳定市场价格；经销商数据线
上平台实现厂商数据互通，赋能终端动销。
二是供应链数字化方面，WMS原料仓、TMS运输、SRM采购三大核心系统阶段性上线，打通采购、仓储、
物流端到端链路，强化运输调度，提升公司保供能力，实现物流实时在线化，实现与供应商、经销商的协同
效率大幅提升；OMS订单中台稳步建设，将实现全渠道订单一体化，助力产销协同、降本提效。
三是智能制造与品控方面，MES系统建设稳健推进中，已从酱油品类推进到鸡精粉、蚝油品类，实现生
产过程管理的标准化、数据化和及时化，快速响应市场订单需求，支撑产能柔性调度与品质全流程追溯；中
山、阳西工厂全面上线LIMS实验室系统，拓展包材数字化检测，构建完整产品质量数字档案，护航多品类业
务扩张。
（3）品牌升级
当前调味品行业集中度持续提升，“清洁标签”已从高端溢价卖点加速下沉为基础准入门槛，品牌竞争
正从单纯的“产品力”较量转向“品牌力+渠道力+创新力”的综合博弈。报告期公司全面推进品牌升级，以
“内建体系、外树形象”为路径，有序推进品牌手册顶层设计与产品包装VI焕新，以更年轻、现代的视觉语
言重塑品牌识别；同时搭建全媒体传播矩阵，推进内容、IP、媒介协同联动，加速品牌价值从“认知”向“
认同”跨越。
加强产品与品牌协同发展，一方面筑牢酱油、蚝油、鸡精粉等基调品类基本盘，围绕清洁标签、健康化
方向推进老品升级与新品开发，力求产品推力与渠道拉力协同作用；另一方面将复合调味品作为战略性增长
引擎，依托味滋美平台推进火锅底料等复调产品规划，打通内容电商、餐饮定制等多元渠道，实现品类布局
与渠道发展的深度融合，以“品牌势能+产品矩阵”双轮驱动顺应消费升级趋势。
4.组织人才建设
报告期内，公司持续深化组织能力建设，强化市场化机制，激发组织内生命力。
在组织架构上，优化营销管理层级，设立地理战区、精简大区设置，压缩管理链条，提升市场响应与决
策效率；同时，落地产品中心、效能管理中心两大能力平台，产品中心搭建从需求洞察、需求定题到产学研
共创的新品开发、上市推广、产品生命周期管理全链路闭环，储备多款新品；效能管理中心推进产供销一体
化协同机制建设，以数字化运营赋能供应链提质增效。
人才层面持续坚持“四个一批”（引入一批、培养一批、提拔一批、淘汰一批），坚持业绩文化，构建
动态优胜劣汰体系；同步完成集团薪酬套改与福利制度优化，搭建市场化考核评价体系；关键业务岗位市场
化引进多名中高级人才，充实核心团队专业力量；不断优化激励机制，努力构建匹配不同层级员工、支持公
司短、中、长期目标的多元化激励机制。
5.股东回报
公司于2025年12月29日召开第十一届董事会第五次会议，并于2026年1月19日召开2026年第一次临时股
东会，审议通过了《关于以集中竞价方式回购股份的议案》，同意公司使用不低于人民币3亿元（含）、不
超过人民币6亿元（含）的自有资金及银行股票回购专项贷款，通过集中竞价交易方式回购公司股份，用于
注销并减少公司注册资本，实施期限自公司股东会审议通过回购方案之日起不超过12个月。截至2026年6月3
0日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份1655.88万股，占公司总股本的比例为2.14%，购买的最高
价为19.95元/股、最低价为17.25元/股，已支付的总金额为30999.76万元（不含交易费用）。
公司于2026年4月16日召开第十一届董事会第七次会议以全票赞成审议通过了《关于2025年度利润分配
预案》，并于2026年5月19日的2025年年度股东会审议通过。公司2025年度每10股派发现金红利4.5元（含税
），共计派发现金红利339152512.95元（含税）。
（二）未来发展战略
面对调味品行业结构性调整与消费升级的双重机遇，公司着力推动从内到外、从量到质的系统性更新，
持续以“强基、多元、高效”三大管理主题为牵引，构建长期可持续的竞争优势。
1.巩固并深化存量优势，构筑差异化竞争壁垒
（1）夯实基本盘压舱石，建立长期护城河
在渠道层面，公司将依据不同区域市场的成熟度与竞争态势，实施差异化的区域拓展策略；同时，建设
数据驱动、厂商协同、敏捷响应的数字化运营系统，构建渠道精细化运营的护城河。
在品牌与产品层面，围绕“高端品质”与“健康美味”的核心价值驱动品牌资产向市场溢价转化，全面
落地新品牌视觉形象，坚持绿格子核心视觉资产的创新应用，并聚焦“减盐”“清洁标签”等健康赛道，推
动品类策略从跟随转向引领，向多品类多方向延伸。
在供应链层面，公司将提供持续的集约管理与数字化智能双轮驱动，通过采购集约发挥规模优势、通过
生产集约实现柔性制造、通过物流集约探索降本、通过库存集约建立动态安全库存模型，打造持续的成本领
先优势。
（2）重塑组织与数字化能力，践行高效
一是重构核心业务流程，打破部门壁垒与数据孤岛，对关键业务流程进行系统性再造与数字化贯通。二
是全力推进数字化建设，公司将聚焦三大核心：升级营销体系，拉通订单流与货物流；重构供应链体系，建
立以市场为导向、以计划为驱动的集成体系；推进业财融合，实现经营决策由经验主导向数据驱动转变。三
是持续深化组织变革，坚持“四个一批”，积极引进餐饮、电商、数字化、复调等战略领域急需的优秀人才
，完善员工管理、专业双通道职业发展体系；推动“家文化”转型焕新，将文化软实力转化为组织战斗力。
2.实施多元增长计划，开拓新渠道与新业务
通过实施“五角星”计划孵化增长新赛道，并持续推进并购扩张、加强海外业务拓展，以期获取新的业
绩增量。
（1）“五角星”计划
公司积极推进“五角星”增长计划，包括餐饮、复调、内容电商、渠道补强及团餐等五项新业务。在持
续巩固基调和优势区域基本盘的基础上，通过“五角星”业务的探索，补足公司业务结构的发展短板，一方
面培育业务新增长点，在传统业务稳健增长的基础上，获取更大规模性增长；另一方面打造从营销到供应链
的一体化体系，锻炼团队开拓新业务、打造新模式的创新和执行能力，切实增强公司核心竞争力。
（2）外延式扩张
公司坚持“内涵+外延”双轮推动，以产业并购和资源整合为抓手，缩短新赛道、新能力的导入周期。
公司将围绕复合调味品、地方特色调味品、餐饮供应链及相关延伸领域，以品类补充、区域补充、关键技术
和能力获取为主要方向，寻找协同标的。公司还将坚持海外布局，加快资质认证与产品本地化，推动海外业
务从“贸易出口”向“品牌运营”深化。
3.聚焦价值经营，持续稳定回馈长期股东
公司坚持稳健价值经营，统筹业务发展、规模增长与股东回报，构建全方位、可持续的市值管理体系。
公司持续优化公司治理与投资者关系管理，积极落实股份回购计划，稳定市场预期、传递发展信心；坚持稳
定合理的分红派息机制，保持可预期、可持续的股东回报，全力实现公司产业价值、市场价值与股东长期利
益的协同共赢。
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