经营分析☆ ◇600396 华电辽能 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
电力、热力的生产与销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电力行业(行业) 42.88亿 98.53 8.86亿 96.72 20.65
其他业务(行业) 6401.61万 1.47 2999.68万 3.28 46.86
─────────────────────────────────────────────────
电力销售(产品) 34.63亿 79.57 9.22亿 100.72 26.63
热力销售(产品) 8.20亿 18.84 -3977.07万 -4.34 -4.85
其他(产品) 6908.73万 1.59 3314.13万 3.62 47.97
─────────────────────────────────────────────────
辽宁地区(地区) 23.34亿 53.62 3.92亿 42.85 16.81
内蒙古地区(地区) 19.54亿 44.91 4.93亿 53.87 25.24
其他业务(地区) 6401.61万 1.47 2999.68万 3.28 46.86
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电力产品销售(产品) 15.11亿 74.68 4.52亿 96.52 29.90
热力产品销售(产品) 4.89亿 24.15 501.79万 1.07 1.03
其他(产品) 2378.39万 1.18 1127.40万 2.41 47.40
─────────────────────────────────────────────────
东北地区(地区) 20.24亿 100.00 4.68亿 100.00 23.13
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电力行业(行业) 44.15亿 99.12 6.49亿 98.47 14.69
其他业务(行业) 3900.07万 0.88 1003.39万 1.52 25.73
─────────────────────────────────────────────────
电力销售(产品) 35.75亿 80.26 7.57亿 114.94 21.18
热力销售(产品) 8.18亿 18.36 -1.31亿 -19.84 -15.98
其他业务(产品) 3900.07万 0.88 1003.39万 1.52 25.73
挂网费(产品) 2051.71万 0.46 --- --- ---
氢能销售(产品) 172.28万 0.04 170.00万 0.26 98.68
其他(补充)(产品) 1.12万 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
辽宁地区(地区) 24.09亿 54.08 2.72亿 41.34 11.30
内蒙古地区(地区) 20.06亿 45.05 3.76亿 57.14 18.76
其他业务(地区) 3900.07万 0.88 1003.39万 1.52 25.73
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电力产品销售(产品) 30.09亿 140.45 18.15亿 416.08 60.33
热力产品销售(产品) 4.75亿 22.18 -2393.54万 -5.49 -5.04
其他(产品) 1766.58万 0.82 446.97万 1.02 25.30
平衡项目(产品) -13.60亿 -63.46 -13.60亿 -311.61 100.00
─────────────────────────────────────────────────
东北地区(地区) 21.42亿 100.00 4.36亿 100.00 20.37
─────────────────────────────────────────────────
火力发电分部(业务) 18.45亿 86.14 --- --- ---
风力发电+光伏分部(业务) 2.90亿 13.52 --- --- ---
公司管理总部(业务) 716.47万 0.33 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售38.52亿元，占营业收入的84.38%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│国家电网有限公司 │ 369344.01│ 80.92│
│合计 │ 385150.31│ 84.38│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购17.97亿元，占总采购额的66.76%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 179696.43│ 66.76│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
（一）公司主要业务公司主要从事电力、热力的生产与销售，通过对全资、控股子公司投资经营上述业
务。
（二）公司的主要产品公司主要产品为电力和热力，以电力为主、热力为辅。
（三）公司经营模式
1.公司火力发电、供热业务的主要原材料为煤炭，全部通过外部采购获得。在电力销售方面，公司所发
电量并入电网，在热力销售方面，公司生产的热水和蒸汽直接供给居民或单位用户，居民供热价格执行所属
地方政府物价管理部门核定的供热价格，工业供热价格由市场交易形成。
2.公司风力发电和光伏发电分别通过风力和太阳能等一次能源加工转换成电力产品并入电网。
（四）报告期内主要变化及业绩分析
1.电力市场方面。辽宁省作为全国第二批现货试点省份，2025年3月1日开始，省内电力现货市场开始连
续结算试运行，中长期市场与现货市场进行衔接。公司火电机组秉持发效益电的理念，精准统筹电量规模与
交易电价、中长期合约与现货市场策略，全力争取发电综合效益最大化。
2.煤炭市场方面。报告期内，国内煤炭市场价格整体呈稳中有降走势。公司紧抓市场下行窗口期，持续
深化与国有大型煤矿的战略合作，多元拓展优质煤源渠道，刚性落实长协煤保供机制，入厂标煤单价同比显
著下降，燃料成本得到有效管控，为公司盈利水平提升筑牢核心支撑。
3.发行权益型并表类REITs产品。2024年，公司以全资持有的康平华电公司、阜新新能源公司、彰武新
能源公司及内蒙古金源公司为底层资产，在上海证券交易所成功发行权益型并表类资产支持专项计划。本次
发行后，公司对四家标的公司的持股比例由100%变为20.02%，根据企业会计准则相关规定，公司仍将四家标
的公司纳入合并报表范围，并将其对应79.98%的收益确认为少数股东损益，该事项导致报告期内归属于上市
公司股东的净利润有所下降。若剔除发行类REITs产品带来的会计影响，公司本期利润总额实现同比增幅276
.55%，公司经营基本面持续向好，经营业绩稳步提升。
4.项目发展方面。2025年，公司坚持能源转型升级,资产结构持续优化。报告期内，丹东“风火联营”
一体化项目完成投资决策，其中丹东海上风电项目积极开展施工准备，丹东金山热电二期项目开工建设；白
音华公司厂用电替代7万千瓦风电项目、灵活性改造配套24万千瓦风电项目及彰武可再生绿色热能示范项目
加快建设；铁岭2.5万千瓦风电离网制氢一体化项目正式投产运营，公司新能源产业布局与综合能源服务能
力持续提升。
报告期内，公司业绩主要受国家政策、宏观经济、产业结构、电量（热量）、电价（热价）及燃料价格
等因素影响较大。公司归属于上市公司股东的净利润完成0.28亿元，同比减少0.56亿元，降幅66.43%，归属
于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润完成0.23亿元，同比减少0.20亿元，降幅47.40%。
报告期内公司新增重要非主营业务的说明
本报告期，公司控股子公司辽宁铁岭华电氢能源科技发展有限公司风电离网制氢一体化项目正式投产运
营，因绿氢市场仍处于培育阶段，下游需求和产品价格存在不确定性。公司将持续强化生产运营与成本管控
，保障业务稳健发展。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）行业基本情况2026年国家能源局新闻发布会指出，2025年，我国能源供应保障能力有效提升，供
需总体宽松，多项重要政策举措密集出台，行业健康有序发展，新型能源体系建设基础持续夯实，助力我国
经济持续回升向好。第一，能源安全保障有力有效。2025年是“十四五”以来能源保供成效最好的一年。原
煤生产保持稳定，油、气产量双创历史新高，电力供应平稳有序，一批特高压直流输电工程投产送电，电力
系统互补互济水平持续提升。第二，绿色低碳转型步伐加快。制定出台新能源集成融合发展、促进新能源消
纳和调控等一系列政策措施，助力新能源发展提质增效。全年风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦、累计装机
规模突破18亿千瓦，可再生能源发电装机占比超过六成。可再生能源发电量达到约4.0万亿千瓦时。第三，
行业有序发展成效显著。深入推进光伏行业“内卷式”竞争综合整治，综合施策实现煤炭稳产稳供稳价，引
导现货价格运行在合理区间。积极推进全国统一电力市场建设，有效促进了电力资源优化配置，有效平衡了
安全保供、绿色转型和价格稳定。
（二）公司的行业地位公司是中国华电集团有限公司实际控制的上市公司、中央企业的二级单位，同时
也是一家集发电、供热、供汽为一体的区域基础能源公司，是辽宁省重要电力和热力生产企业。2025年继续
承担保供电、保供暖、保民生的政治责任与社会责任，全力保障能源供应安全稳定。
截至2025年12月底，公司已投运控股装机容量276.25万千瓦。其中火电装机226万千瓦，新能源装机50.
25万千瓦（含2.5万千瓦风电离网制氢一体化项目），承担4458万平方米供热面积。
2025年，辽宁省统调火电机组平均利用小时2941小时，同比增加174小时，公司所属辽宁区域统调火电
机组平均利用小时为3078小时，高于全省平均值137小时。
（三）行业新政策及影响
1.2025年1月，国家发展改革委、国家能源局联合发布了《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新
能源高质量发展的通知》，旨在推动新能源上网电价全面市场化，促进新能源行业的高质量发展，助力实现
“双碳”目标。
2.2025年5月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》
，支持新能源项目与用户开展直接交易，鼓励绿电就近消纳与跨省跨区直连，明确绿电直连项目可作为一体
化主体参与电力市场，打通绿电生产与消费直达通道，提升绿电溢价空间与消纳水平。
3.2025年9月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的
通知》，聚焦新能源就近消纳价格机制完善，明确系统运行费收取规则，支持自发自用、余电上网，强化价
格信号对消纳布局的引导作用，有效降低新能源就近消纳成本，提升分布式与就地利用项目经济性。
4.2025年11月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出加
快构建多层次新能源消纳调控体系，推动海上风电规范有序开发，支持火电灵活性改造与新能源协同发展，
强化跨省跨区通道资源共享。
5.2025年12月，国家发展改革委、国家能源局联合发布了《电力中长期市场基本规则》（修订），提出
纳入跨电网经营区常态化交易、区内省间灵活互济等机制；鼓励开展多年期交易，推动按日连续交易，推动
中长期交易向“更长”和“更短”周期延伸，强化中长期交易“压舱石”作用，同时为新型主体入市提供了
规则依据。
6.2025年11月，国家发展改革委办公厅发布《国家发展改革委办公厅关于做好2026年电煤保供中长期合
同签订和履约监管工作的通知》，文件聚焦2026年电煤中长期合同签订与履约监管，优化产地定价机制、压
实签约履约责任、强化全流程监管，保障电煤稳定供应与价格平稳运行。
三、经营情况讨论与分析
2025年，公司积极应对复杂多变的经营形势与绿色转型发展任务，严格落实年度各项工作部署，始终坚
守能源安全保供与绿色转型发展两大核心主线，经营运行平稳有序、资产质量与经营质效同步改善，全年完
成发电量98.55亿千瓦时、供热量1411.49万吉焦，实现主营业务收入42.88亿元，归属于上市公司股东的净
利润0.28亿元；剔除发行并表类REITs确认少数股东损益的会计影响后，公司经营业绩同比实现大幅增长，
经营基本面持续向好。报告期内，公司聚焦三大核心方向纵深推进提质增效，全力筑牢盈利支撑。
一是燃料成本管控精准高效。公司精准研判煤炭市场走势，以市场化优质低价煤源为议价支撑，多措并
举开拓境内外稳定煤源，抢抓下水煤与进口煤价格低位窗口期优化采购策略，有效压降综合采购成本，报告
期内入厂标煤单价（不含税）同比降低77.89元/吨，机组能耗指标持续优化，综合供电煤耗同比下降0.59克
/千瓦时，带动燃料成本同比减少4.04亿元，公司全年采购均价同比下降12.5%，圆满完成迎峰度夏、冬季供
暖及重点时段电热保供任务，实现保供与控本双达标的目标。
二是降本增效工作优化深化。公司持续推进内部挖潜，通过强化自主检修、优化运维模式，有效节约委
托运行及设备检修支出，推动四项费用同比压降0.18亿元。同时紧抓金融市场政策机遇，实施资金精益化统
筹管理，持续开展高利率贷款置换，实现负债规模与融资成本“双降”，全年财务费用同比节约1.63亿元，
财务减负与资金效益提升成效显著。
三是公司治理水平持续提升。报告期内，公司如期完成章程修订和取消监事会工作，积极响应监管指引
，探索建立市值管理制度和工作方案，明确市值管理工作的组织领导机制和责任落实机制，将市值管理纳入
经营业绩考核体系，与战略规划、年度经营目标深度绑定、协同推进，持续优化投资者关系管理，通过上证
e互动、业绩说明会等多元渠道，高效合规回应投资者关切、传递经营价值，为公司高质量发展奠定合规基
础。
四、报告期内核心竞争力分析
1.聚焦隐患治理，筑牢安全保供根基
一是保供能力持续增强。扎实推进安全生产大整治和隐患排查治理，实现较大及以上隐患清零。按期完
成供热设备“冬病夏治”工作及老旧管网综合治理技改项目。二是设备可靠性持续提升。扎实开展安全生产
治本攻坚三年行动，合理完成机组大小修，火电企业和在建项目开展环保问题日常巡回检查，提升火电机组
年度等效可用系数及环保管理水平。
2.聚焦成本管控，夯实经营创效能力
一是市场营销稳中向好。提高辽宁区域煤机利用小时，精准优化中长期合约与现货市场交易策略，售电
单价同比增加。二是成本管控取得实效。机组能耗指标持续优化，综合供电煤耗同比下降带动燃料成本同比
减少；实施资金精益化统筹管理，通过强化自主检修、优化运维模式，有效节约委托运行及设备检修支出，
推动四项费用同比压降。
3.聚焦资本运作，优化资产负债结构
公司持续创新资本运作模式，有效优化资产负债结构，资产负债率保持稳健水平，归母净资产稳步增厚
，资本结构更趋合理。公司灵活运用债务融资、资产证券化等多元金融工具，为公司项目建设、绿色转型发
展提供资金保障，有效平衡发展速度与财务风险。
4.聚焦绿色转型，培育产业增长动能
报告期内，丹东“风火联营”一体化项目完成投资决策，其中丹东海上风电项目积极开展施工准备，丹
东金山热电二期项目开工建设；白音华公司厂用电替代7万千瓦风电项目、灵活性改造配套24万千瓦风电项
目及彰武可再生绿色热能示范项目加快建设；铁岭2.5万千瓦风电离网制氢一体化项目正式投产运营，公司
新能源产业布局与综合能源服务能力持续提升。
五、报告期内主要经营情况
公司2025年发电量完成98.55亿千瓦时，同比降低4.63%；售电量完成86.61亿千瓦时，同比降低4.18%；
售热量完成1343.66万吉焦，同比降低3.77%。报告期内实现营业收入43.52亿元，同比降低2.3%；实现营业
利润3.23亿元，同比增加2.74亿元；实现归属于上市公司股东的净利润0.28亿元，同比减少0.56亿元，归属
于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.23亿元，同比减少0.20亿元。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
2026年全国能源工作会议强调，2026年是“十五五”开局之年，能源行业要锚定“双碳”目标，加快构
建新型能源体系，统筹高质量发展与高水平安全，推动能源绿色低碳转型取得新突破。根据中电联预测，预
计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模，2026年底风电和太阳能发电合计装机规模达到总发
电装机的一半。全年新增发电装机有望超过4亿千瓦，其中，新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦，新增有
效发电能力1亿千瓦左右，与最大负荷增量基本持平。预计2026年底，全国发电装机容量达到43亿千瓦左右
，其中，非化石能源发电装机27亿千瓦，占总装机的比重在63%左右；煤电装机占总装机比重降至31%左右。
2026年1月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，标志着
容量电价机制将全面实施，我国电力市场正式确立“电能量市场+容量市场”的双轨制新格局。市场各类主
体的定位与收益模式将清晰分化：新能源的收益将完全取决于其在电力现货市场中的竞争力；而为系统提供
备用、调峰等可靠支撑能力的煤电、新型储能等调节性电源，其固定成本将通过独立的容量电价机制获得稳
定补偿。
中国煤炭运销协会预计，2026年全国原煤产量将达48.6亿吨，同比增长0.7%，火电发电量同比增长3.3%
，全年煤炭供需总体保持平衡，仅在迎峰度夏、度冬时段出现阶段性偏紧，其中夏季最高负荷时段火电耗煤
需求将同比小幅攀升。
(二)公司发展战略
积极响应国家“双碳”战略部署，紧扣能源绿色低碳转型要求，坚持绿色发展方向，聚焦“扩绿、提质
、增新”，不断强化核心功能，提升核心竞争力。立足电力主业，全力拓展优质项目，坚守能源保供职责，
持续优化资产结构，加快重点项目建设，提高运营效率与盈利能力，推动能源结构持续优化升级，不断增强
可持续发展能力，努力打造契合国家战略、顺应行业趋势的一流能源上市公司。
(三)经营计划
1.坚持效益导向，精准优化电力市场营销策略。一是统筹推进中长期交易，结合煤价走势与边际贡献变
化，统筹省内及跨省外送电量，积极拓展优质中长期合同；以效益最大化为原则，科学制定开机方式与报价
策略，持续扩大售电公司代理用户规模。二是深化政策与市场研判，动态优化交易策略，提升现货市场收益
水平；积极争取容量电价到位，全力推进增量稳价工作。三是持续优化运行方式，提升火电机组顶峰出力、
低谷深调及连续调节能力，增强市场灵活性与竞价话语权。
2.狠抓电煤采购与厂内管理，全力推动降本增效。一是强化电煤安全保供，坚守能源保供底线，科学制
定库存策略，实现精准高效保供。二是持续压降燃料成本，优化长协煤结构，推动“基准+浮动”价格机制
落地，提升长协煤性价比；密切跟踪市场动态，合理调整长协与市场煤配比，积极争取外蒙煤等优惠政策，
依托华电环球、华电物流等单位资源及平台优势，切实发挥进口煤作用。三是提升厂内燃料精益管理水平，
全面规范入厂煤验收，保障采样、制样设备可靠投运；强化配煤掺烧精细化管控，有效降低燃料成本。
3.完善供热成本疏导机制，提升供热效益。一是强化政策争取与补贴统筹，积极申报节能技改、管网改
造、采暖专项等补贴。二是统筹电热碳协同效益，电价高峰时段优先保障供热刚需，低谷时段合理控制低边
际贡献机组供热量，提升整体效益。三是健全热费回收体系，完善考核奖惩，压实责任，多措并举提升热费
回收率与用户缴费主动性。
4.强化全面预算刚性管控，严控固定成本超支。一是统筹机组检修、技改等事项，刚性管控电热四项费
用，牢固树立“过紧日子”思想，严禁无预算、超预算支出，围绕设备健康与运行效率制定治理计划，提升
资金使用效益。二是严格物资采购审核，从源头控制成本，扩大自主检修范围，优化外委费用支出。三是充
分用好“两新”“两重”政策，持续压降带息负债规模、置换高成本融资，实现负债规模与融资成本双下降
。
(四)可能面对的风险
1.电量竞争及电价下降风险。随着辽宁省内新能源大量投产，全社会用电量增速不及预期，导致电量增
发难度增大；同时辽宁省内现货市场开展长周期结算试运行，现货电价存在不确定性；火电容量电价政策对
生产运营要求提高，足额获取难度较大。
应对措施：公司持续跟踪火电机组容量电价政策和新能源机制电价政策，深入分析现货市场形势，合理
制定报价策略，努力稳定电价。指导各火电企业优化机组运行方式，做好电量增发工作。督导新能源企业加
强设备治理和利用小时对标，提高新能源机组发电量。
2.煤炭供应及价格风险。受国际地缘政治、国内外宏观政策、碳排放管控、极端天气、运输成本波动、
突发事件及新能源发电出力不稳定等多重不确定因素影响，公司煤炭采购面临区域性、时段性、结构性供需
偏紧及价格大幅波动风险，对燃料成本稳定及机组安全稳定运行构成潜在挑战。
应对措施：公司紧扣2026年电煤中长期合同产地定价、月度调整政策导向，严格落实长协签订与履约监
管要求，以年度目标煤价为管控核心，密切跟踪研判国内外煤炭市场形势，抢抓市场下行及采购淡季有利窗
口，依托“基准价+浮动价”定价机制优化采购策略，持续推动综合采购成本稳步下降，全力保障电煤供应
稳定、成本可控。
3.新能源消纳风险。随着省内新能源大量投产，因外送通道有限以及本地消纳不足，全省风光电弃风弃
光率可能提高。
应对措施：公司密切关注省间现货信息披露及市场行情，积极参与省间现货申报，降低限电率。加强风
电限电率对标工作，提升新能源效益贡献度。定期分析原因、制定措施，减少弃风损失电量，力争限电率不
高于省内同区域平均水平。
4.安全环保风险。2026年，《中华人民共和国生态环境法典》施行，火电污染物排放标准同步收严，中
央生态环境保护督察常态化推进，环保合规监管要求更高、合规成本显著增加，环保合规风险加剧。
应对措施：一是全面抓好全产业、全过程环保合规性手续办理，加强生产工作现场安全管控。二是按照
安全环保要求，强化安全生产责任，夯实安全生产基础。三是加强重点发展项目选址选线合规管理、环评水
保报批管理、环境保护和水土保持措施落实、竣工环水保验收及排污许可的管理，确保项目全面依法合规。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|