经营分析☆ ◇600323 瀚蓝环境 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
固废处理业务、能源业务、供水业务、排水业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
固废业务(行业) 81.15亿 58.23 31.93亿 68.97 39.34
能源业务(行业) 37.53亿 26.93 5.47亿 11.81 14.57
供水业务(行业) 9.67亿 6.94 3.48亿 7.52 35.98
排水业务(行业) 7.06亿 5.06 3.61亿 7.80 51.13
其他业务(行业) 3.96亿 2.84 1.81亿 3.90 45.60
─────────────────────────────────────────────────
广东省内(地区) 95.48亿 68.51 30.82亿 66.57 32.28
广东省外(地区) 39.93亿 28.65 13.67亿 29.52 34.23
其他业务(地区) 3.96亿 2.84 1.81亿 3.90 45.60
─────────────────────────────────────────────────
固废业务(业务) 57.09亿 40.96 24.05亿 51.95 42.12
能源供应业务(业务) 38.46亿 27.60 5.90亿 12.75 15.35
环卫业务(业务) 12.70亿 9.11 2.73亿 5.90 21.52
供水业务(业务) 10.87亿 7.80 3.67亿 7.92 33.73
PPP项目合同产生的建设收入(业务) 7.50亿 5.38 8667.58万 1.87 11.56
排水业务(业务) 6.12亿 4.39 3.08亿 6.65 50.30
PPP项目合同产生的利息收入(业务) 4.74亿 3.40 --- --- ---
其他业务(业务) 1.89亿 1.36 1.25亿 2.71 66.22
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
固废业务(业务) 21.73亿 37.71 10.14亿 52.02 46.67
能源供应业务(业务) 18.65亿 32.36 2.49亿 12.76 13.34
环卫业务(业务) 5.27亿 9.14 7853.94万 4.03 14.91
供水业务(业务) 4.89亿 8.48 1.65亿 8.48 33.83
排水业务(业务) 2.95亿 5.11 1.60亿 8.20 54.29
PPP项目合同产生的利息收入(业务) 1.99亿 3.46 --- --- ---
PPP项目合同产生的建设收入(业务) 1.28亿 2.22 764.46万 0.39 5.99
其他业务(业务) 8734.29万 1.52 7607.74万 3.90 87.10
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
固废处理业务(行业) 60.08亿 50.55 21.96亿 63.85 36.55
能源业务(行业) 37.58亿 31.62 4.11亿 11.96 10.94
供水业务(行业) 9.72亿 8.18 2.25亿 6.54 23.13
排水业务(行业) 7.46亿 6.27 4.31亿 12.53 57.76
其他业务(行业) 4.01亿 3.38 1.76亿 5.13 43.91
─────────────────────────────────────────────────
广东省内(地区) 79.69亿 67.04 19.73亿 57.36 24.76
广东省外(地区) 35.16亿 29.58 12.90亿 37.51 36.69
其他业务(地区) 4.01亿 3.38 1.76亿 5.13 43.91
─────────────────────────────────────────────────
能源供应业务(业务) 38.58亿 32.46 4.37亿 12.70 11.32
固废业务(业务) 37.04亿 31.16 15.95亿 46.37 43.06
环卫业务(业务) 14.59亿 12.27 2.29亿 6.66 15.70
供水业务(业务) 11.16亿 9.39 2.60亿 7.57 23.32
PPP项目合同产生的建设收入(业务) 6.29亿 5.29 5699.79万 1.66 9.06
排水业务(业务) 5.46亿 4.60 3.30亿 9.60 60.43
PPP项目合同产生的利息收入(业务) 4.16亿 3.50 --- --- ---
其他业务(业务) 1.58亿 1.33 1.16亿 3.36 73.14
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
固废业务(行业) 19.20亿 32.96 9.49亿 52.23 49.41
能源供应业务(行业) 18.52亿 31.80 2.39亿 13.16 12.91
环卫业务(行业) 7.27亿 12.48 1.08亿 5.95 14.85
供水业务(行业) 4.86亿 8.34 1.05亿 5.81 21.71
排水业务(行业) 2.87亿 4.92 1.72亿 9.45 59.86
PPP项目合同产生的建设收入(行业) 2.73亿 4.69 1871.25万 1.03 6.85
PPP项目合同产生的利息收入(行业) 1.78亿 3.06 --- --- ---
其他业务(行业) 1.02亿 1.74 4641.90万 2.56 45.72
─────────────────────────────────────────────────
固废业务(业务) 31.28亿 53.70 8.24亿 45.39 26.36
能源业务(业务) 19.12亿 32.83 1.71亿 9.42 8.95
水务业务(业务) 8.24亿 14.15 1.19亿 6.57 14.48
其他业务(业务) 2972.69万 0.51 7.32万 0.00 0.25
分部间抵销(业务) -6938.66万 -1.19 47.70万 0.03 -0.69
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售21.02亿元，占营业收入的15.08%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 210237.19│ 15.08│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购30.92亿元，占总采购额的59.90%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 309220.76│ 59.90│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
报告期内，公司主要业务、经营模式、主要业绩驱动因素未发生重大变化。
（一）主要业务情况
公司主营业务包括固废处理业务、能源业务、供水业务以及排水业务。
1、固废处理业务：拥有固废处理纵横一体化产业链，具备对标“无废城市”建设、提供固废处理全产
业链综合服务能力。
纵向一体化：已形成前端环卫一体化、中端转运及后端处理的纵向全链条发展模式。
横向一体化：对标“无废城市”理念，以生活垃圾焚烧发电为核心，横向一体化协同处理餐厨垃圾、污
泥、工业废弃物、农业废弃物、医疗废物、大件垃圾、园林垃圾等污染源，形成无害化处理、资源循环、系
统发展的产业新模式。
截至本报告披露日，瀚蓝已为全国20个省区市（含香港）、53个地级市、78个县区及泰国曼谷提供了优
质固废处理服务。
2、能源业务：包括管道天然气、LNG贸易、液化石油气、氢能等多能供应业务。
3、供水业务：拥有供水服务全产业链，包括取水、制水、输水到终端客户服务。
4、排水业务：拥有水质净化厂运营、雨水和污水管网维护、排水户管理、泵站管理、入河排口管理等
排水服务全产业链。
（二）主要经营模式
固废处理业务和排水业务的生活垃圾处理、餐厨、污泥和生活污水处理，均主要采用特许经营的模式，
通过与当地政府或市政管理部门签订BOT、BOO、TOT或PPP特许经营协议，在特许经营的范围内提供相应服务
。固废处理业务中工业危废处理和供热业务，以及排水业务中的工业废水处理采用市场化的经营模式，由公
司和工业客户签订处理服务协议。
能源业务，通过持有燃气经营许可证或与政府签订燃气特许经营协议开展相关业务。
供水业务，通过在佛山市南海区当地建设自来水厂及铺设自来水管并提供相应供水服务。
（三）公司旗下供水、排水和燃气业务在南海区占有相对优势地位；固废处理业务方面，公司生活垃圾
焚烧发电项目规模为国内行业前三、A股上市公司首位，为固废处理行业十大影响力企业之一。公司与粤丰
环保固废业务布局有9个省级行政区重合，并购完成后，公司垃圾焚烧发电项目总产能中有超过50%位于广东
省和福建省，是当地最大的固废处理企业，整体业务布局较多在区位优质的经济发达城市。报告期内，业绩
情况符合行业发展状况。
二、报告期内公司所处行业情况
公司从事的业务为环境服务业，为城市发展和人们生活所必需，总体经营稳定。
公司旗下供水、排水和能源板块的燃气业务目前处于行业发展的成熟期；固废处理业务处于从规模扩张
转向绿色、创新驱动的高质量发展阶段；能源业务板块的氢气业务属于行业培育期。
三、经营情况讨论与分析
（一）总体情况
2025年国内外宏观形势复杂多变，经济发展的不确定性较大，环保行业面临竞争态势加剧、技术迭代提
速、环保监管持续收紧、应收账款结算周期延长等多重挑战，但在生态文明建设总体目标以及“碳达峰、碳
中和”战略目标深入推进的背景下，环保行业刚需属性不变。生活垃圾焚烧发电行业是城镇环境基础设施的
关键构成部分，是实现生活垃圾减量化、资源化、无害化处理的重要保障，也是推动经济社会发展全面绿色
转型、协同推进降碳、减污、扩绿、增长的重要力量，全面践行高质量发展要求。
2025年是公司“十四五”战略规划的收官之年，在全球地缘政治变局、经济复苏分化与行业整体承压的
复杂环境下，公司积极应对挑战，保持战略定力，坚持“固废处理为拓展核心、水务能源协同发展”的“一
体两翼”业务发展模式，持续聚焦主业发展，巩固降本增效成效，推进重点工程建设，内外兼修提高运营水
平，在控制风险的基础上积极拓展，主动作为，落地重大并购，加速并购整合，提高发展质量，用自身发展
的确定性抵御外部形势的不确定性，保持可持续良性增长，实现“十四五”期间“再造一个瀚蓝”战略目标
，为“十五五”发展赢得战略主动性。
2025年，公司获中国固废处理行业十大影响力企业、中国水业最具社会责任投资运营企业、中国环卫行
业最具社会责任企业，上榜中国环境企业营收前50强、中国上市公司最具价值榜（环保行业唯一）、中国上
市公司董事会公司治理特别贡献奖，公司行业影响力和美誉度持续提升。
1.重大并购落地，规模与效益同步提升
2025年6月，公司完成并购粤丰环保重大资产重组，并自6月1日起实现并表，公司垃圾焚烧发电项目规
模达到97590吨/日（含参股项目），增长52540吨/日（含参股项目），位居国内行业前三、A股上市公司首
位，公司综合实力和竞争力大幅提升，有利于为股东创造更大价值。
2026年4月24日，公司披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公司拟
通过发行股份及支付现金收购高质量基金100%财产份额的方式进而获得瀚蓝佛山43.48%的股权，拟通过发行
股份及支付现金购买臻达发展持有的粤丰环保7.22%的股权，并募集配套资金。若本次交易能成功实施，公
司将实现对粤丰环保100%并表，有效提高业务协同整合效应，提升可持续发展能力、抗风险能力以及释放后
续发展潜力，公司总体经营规模、盈利能力预计将进一步提高，归属于母公司股东的净利润将进一步增加，
并增厚每股收益，提升股东回报能力，为公司全体股东创造更多价值。
2.全面融合有序推进，协同效应逐步释放
“十四五”期间，公司前瞻布局，系统提升集团化统筹监管和专业赋能的组织能力和精益化管理能力，
持续构建并购整合能力，全面升级战略管理、财务、信息、供应链、人力资源、工程预结算、风险控制、可
持续发展等管理体系，为并购落地带来的管理规模扩大做好了能力的建设。针对并购后的融合，公司制定分
阶段的管控模式与权责管理标准，形成平稳过渡期、管理融合期、价值深化期差异化的业务管控方式，既实
现集团精准管控，也保证业务活力。
公司在2025年内基本完成财务、人力资源、供应链、信息化、品牌、合规等职能条线的融合及生产运营
有序开展，实现平稳过渡和管理初步融合，释放“1+1>2”的协同效应。截至目前，相关情况及进展如下：
(1)有序融入管理体系，释放管理潜能
为适应公司重大资产重组后的管理需求，公司进行了平稳过渡期的组织架构调整，原固废事业部调整为
固废事业一部（以下简称“固废一部”），新成立固废事业二部（以下简称“固废二部”），原粤丰环保垃
圾焚烧相关业务列入固废二部，原粤丰环保环卫业务列入公司城服事业部，固废二部职能按集团职能设置进
行对齐调整。通过管理协同，便于总部的监管和赋能，有利于发挥协同优势，支持业务发展，并降低管理费
用。
在人力资源方面，系统推动组织重塑、岗位落定、团队融合，加速瀚蓝集团化管控的纵深落地，推动集
团矩阵式管理机制在新并购业务的落地，在资源协同、风险管控、管理挖潜、信息化赋能方面发挥集团优势
。进一步夯实文化根基，锻造价值观高度契合的职业化团队。并购后的管理团队与员工队伍保持稳定，顺利
完成组织、机制和人员融合。
风险管理方面，公司近年持续将法务、合规、内控以及风控进行系统结合及统筹管理，已基本构建起“
四位一体”的风险管理体系框架。公司完善并购融合阶段的风险管理，决策效率与管理效能同步提升。
随着对粤丰环保的整合进入管理融合期，公司于2026年4月成立固废事业群，搭建区域管理体系，对垃
圾焚烧发电业务实行区域管理模式，集中资源，深耕核心区域，打造区域标杆示范效应，并以此为支点，推
动固废业务板块内部高效联动，深化固废业务的战略布局，促进战略并购后固废项目的深度融合，充分释放
规模效应和协同效应，实现资源高效配置与价值增长，并带动其他业务的横向协同拓展。
(2)加强资金管理，财务协同初见成效
公司近年来持续打造共享财务、业务财务和战略财务为一体的财务管理模式，持续优化财务共享系统的
排款及资金调拨机制，提升资金管理效率。把握利率下行机遇，持续推进通过贷款置换等方式降低财务费用
，2025年公司发债成本达到省内同业AAA评级企业利率水平。2025年8月，公司信用主体评级升级为AAA级。
并购完成后，通过加强对固废二部的资金统筹调拨、贷款置换和降息等方式，降低财务费用。截至报告
披露日，粤丰环保总贷款降低约23亿元，负债率从交割日的61.68%降至期末的56.39%，人民币融资利率从并
购前的2.75%-4.75%降低至2.00%-3.785%，港币融资利率从并购前的HIBOR+2.05%-HIBOR+2.17%降低到HIBOR+
0.7%-HIBOR+1.55%。
(3)加强供应链管理体系建设，助力降本增效
公司近年来致力于打造“阳光、透明、高效、绿色”的供应链管理体系。通过建设并实施供应链管理平
台，实现了供应链全业务流程端到端的信息化管理，有效提升了采购效率。总部全面统筹集团供应链业务，
强化对重点项目和共性需求的集中采购力度；完善供应商管理机制，整合并扩大集团优质供应商资源，促进
优质供应商良性竞争，推动质量提升与成本降低；通过覆盖各环节的信息风险防控举措，保障业务的合规高
效运行，为并购后降本增效奠定基础。
并购完成后，固废二部全面适配公司供应链管理体系，快速完成供应链组织融合。目前，固废二部供应
链数智化信息底座已基本构建，基础数据已全面合并，公司供应链管理平台近期已在固废二部落地应用，后
续将继续重点落实固废二部供应链业务全面数智化上线。通过推动集中采购与资源共享，降本成效明显，预
计2026年降本潜力进一步释放。
(4)推行工程预结算全过程精细管控，助力工程规范高效管理
公司将各项工程业务纳入工程全过程成本管理体系，聚焦建设过程工程成本管理，打造“数据透明、管
理高效、成本可控、资料合规”的工程成本管理平台，实现平台重点事项全留痕、实施投资动态风险预警的
精细化管理。
并购完成后，固废二部新设工程预结算部门，强化对在建工程和日常维保技改的工程预结算管理，逐步
进行固废一部、二部工程管理和成本管理的双向调优。
(5)加强数智化应用，助力精益化运营
并购完成后，总部统一职能管理数字化系统，在固废二部持续覆盖，信息应用进一步支撑固废业务整体
运营与管理一体化，并为固废业务模式优化提供数字化基础。围绕经营管理与生产运营，公司在集团层面启
动智能化转型工作，将打造瀚蓝基座大模型，构建服务公司业务与管理的智能大脑，促进各业务的智能化、
数字化转型。尤其在固废处理领域，围绕焚烧电厂上下游全链条各业务环节，通过人工智能技术运用在高价
值生产业务场景，以智能驱动的方式提升垃圾焚烧各环节的效益。
(6)业务拓展潜力蓄势待发，持续挖掘盈利增长点
粤丰环保项目所在位置优质，其中过半项目位于广东省内。公司拥有丰富的垃圾拓展、供热业务拓展的
经验和多源固废协同处理“瀚蓝模式”优势。并购完成后，公司充实原粤丰环保拓展团队力量和完善协同机
制，系统梳理粤丰环保项目所在优势区位业务拓展潜力，已初步形成垃圾拓展、供热、AIDC（人工智能数据
中心）等项目拓展方向，后续将逐步推进项目落地，拓展盈利增长点。
3.多措并举提升精益管理水平
持续巩固降本增效成效，提升全员成本意识和经营意识，加强内部挖潜。例如：1）固废处理业务通过
加快低效能、高耗能设备更新改造，以及通过自动化、智能化技术提升设备效率，深挖降本增效潜力；2）
能源业务持续开展管输差管理，输差率连续四年下降；3）供水业务通过直购电及生产泵机组搭配管控等方
式进一步节省电费，通过产销差控制进一步降低生产成本；4）排水业务通过自主改造维修、生产工艺优化
、自控系统改造、药剂调配及精确投药等措施节约费用。
4.加强应收账款管理
公司高度重视应收账款回收工作，由集团统筹加强应收账款的催收工作和商业模式创新工作，报告期内
公司存量应收账款回款超20亿元（不含粤丰环保）。
5.加强技术研发，提升数智化能力，以新质生产力助推高质量发展
公司一直以来高度重视科技创新和数智化能力提升，面向未来打造核心技术竞争力。公司持续深化“瀚
蓝研究院-事业部-板块公司”三级四阶研发体系，打造行业领先的集“技术研发、检测分析、产业孵化”于
一体的开放式科技研发平台，已获得64项专利授权，报告期内有效专利数561项，推动技术创新成果应用转
化，部分成果已实现良好应用，有效助力企业降本增效和运营优化。
公司打造国内领先的环保领域专业孵化平台，累计孵化数十家创新能力强、成长性高、具有核心技术的
科技型企业，涵盖绿色低碳、资源循环、新能源、人工智能等战略性新兴领域，通过“垂直孵化+产业协同
”模式，提升环保服务竞争力。
在数智化建设方面，公司主动拥抱数字化、信息化，打造数据管理体系及信息化服务能力。积极推动智
能化课题研究，让AI技术真正对生产运营赋能。报告期内，完成生产数字化平台（SIS）一期部署，实现24
个焚烧项目全面应用；推进工业大脑、AI安全监管平台的迭代应用，完成环保综合管理平台、综合智能中枢
管理平台一期的上线运行；通过优化管网结构、智能监测系统部署，实现供水管网爆管率降至0.12次/（年
·公里）的行业领先水平等。
2025年7月，公司成立了“瀚蓝环境人工智能联合研究院”，将率先打造国内首个专注生态环境治理领
域的“行业超脑”与“企业超脑”，以行业领先的人工智能技术赋能生态环境治理，为推动我国环保产业实
现数智融合转型树立全新标杆，致力成为环保行业人工智能领跑者。
6.关注“绿电直供”市场机遇，落地AIDC战略合作
公司已成立售电公司，积极探索与算力等产业的协同发展模式，把握“绿电直供”市场机遇。
报告期内，公司已与合作伙伴签署算力中心相关战略合作协议，拟充分发挥公司在绿色电力资源优势及
合作方在AIDC领域的专业技术能力、行业优势、园区及城市智慧化建设和运营经验、客户积累等优势，推动
智算项目落地，目前相关项目在审核中。如项目成功落地，将有利于进一步发挥垃圾焚烧发电项目潜力，提
升盈利能力。
7.品牌焕新，以创新驱动发展
报告期内，公司品牌全面焕新，提炼了“更进一步，永不止步”的品牌精神，发布了公司新品牌愿景“
成为绿色创新的赋能者，让可持续未来触手可及”，以及全新品牌主张“创新，让绿色更可及”，展现了公
司以创新驱动发展、进一步实现高质量发展的信心。
公司已连续三年获得恒生ESGA-评级，以及在中诚信绿金国际有限公司2025年ESG评级中，获评“AA-”
等级（环保行业最高评级）；荣获大湾区ESG年度荣誉成就大奖（2025年度唯一企业）、最佳ESG双碳践行奖
、亚洲企业社会责任奖循环经济领导奖、卓越ESG示范型企业、上市公司投资者关系管理最佳实践、绿色低
碳典型案例等权威奖项，充分展现了公司可持续发展管理工作的成效。
8.响应国家“双碳”战略，确定“双碳”目标
当前，我国碳达峰、碳中和工作已进入共建深化阶段，环保产业作为绿色转型的核心载体，正成为支撑
经济社会可持续发展的重要力量。
报告期内，公司确定“双碳”目标规划：“2030年实现碳达峰，能源事业部、供水事业部等具备条件的
业务板块争取提前达峰；2060年实现碳中和，能源事业部和固废事业部有机质业务等具备条件的业务板块争
取率先实现碳中和。”。公司将依托固废处理、能源、供水及排水等全业务布局，深挖碳减排潜力，探索减
污降碳协同增效模式，推动自身低碳转型；以资源循环利用为核心，科学规划实践方向，培育壮大绿色低碳
发展新动能，为全球气候治理、我国实现双碳目标贡献企业力量。
公司紧跟政策动态，抓住绿证市场机遇，率先实现垃圾焚烧发电项目绿证全覆盖，2025年公司绿证销售
总量超1317万张，有效促进碳减排约700万吨。截至目前，有效期内可交易绿证数量超348万张。
9.积极回报股东，兑现分红承诺
公司积极落实国务院《关于进一步提高上市公司质量的意见》要求，响应上海证券交易所《关于开展沪
市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》，积极履行资本市场责任，首次实施2025年中期利润分配，公
司2025年度累计每10股派发现金红利10.5元（含税）（含2025年中期已派发现金红利），累计拟派发现金分
红总额8.56亿元（含税），占2025年度归属于上市公司股东的净利润的43.39%，同比增长31.25%，兑现了《
股东分红回报规划(2024年-2026年)》承诺，获得股东的高度认可。
根据《股东分红回报规划(2024年-2026年)》，公司2026年度每股派发的现金股利将较上一年同比增长
不低于10%，即2026年度（含中期分红）每股现金分红不低于1.155元。若2026年度公司总股本增加，公司也
将维持上述每股派发现金股利规划不变，体现了公司回报股东的决心和能力。
10.加快推进基础设施公募REITs发行工作
公司持续推动以排水业务相关资产作为底层资产发行基础设施公募REITs，规模预计为10-30亿元，目前
已完成函件出具和合规性证照补办等事项，相关工作正加快推进。通过发行基础设施公募REITs，能盘活存
量基础设施资产，拓宽融资渠道和公司轻资产运作的途径，促进公司投资的良性循环。
11.制定“十五五”战略规划
公司梳理发展基因，对行业发展作出全面的思考和洞察，高质量制定了“十五五”战略规划。公司“十
五五”将以“成为绿色创新的赋能者”为愿景，采取“稳中求新”的战略发展节奏，以精益管理为基础，驱
动基础业务（公司现有的固废业务、能源业务、水务业务）与绿色创新业务双轮发展。
匹配“十五五战略”发展需要，公司调整组织架构，包括：
（1）优化瀚蓝研究院组织架构和职能设置，构建集成技术研发（ITD）体系，统筹推进科技创新规划、
技术攻关与成果转化，建立全流程闭环管理机制，推动自主研发及外部技术合作协同发力，优化资源配置，
以系统化、集成化的科技创新管理，继续推动技术创新成果应用转化，助力降本增效和运营优化，并对前瞻
性、前沿性技术和领域进行探索，提升公司技术核心竞争力。
（2）成立战略发展部，加强对绿色创新业务的研究，搭建系统高效的绿色创新业务投资体系，提升战
略投资能力，培养具有跨行业视野和能力的投资团队。
（3）成立固废事业群，深化并购融合。详见上述“2.全面融合有序推进，协同效应逐步释放”。
（二）公司经营情况
2025年实现营业收入139.37亿元（其中粤丰环保并表增加27.21亿元），同比增加20.51亿元，增长17.2
5%，其中主营业务收入135.41亿元（其中粤丰环保并表增加26.87亿元），同比增加20.56亿元，增长17.90%
，主营业务收入占公司营业收入比例为97.16%；净利润22.94亿元，同比增加6.10亿元，增长36.23%；归属
于上市公司股东的净利润19.73亿元（其中粤丰环保并表增加约2.7亿元），同比增加3.09亿元，增长18.58%
；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.19亿元，同比增加2.93亿元，增长18.05%；税息折
旧及摊销前利润（EBITDA）54.35亿元，EBITDA利润率为39.00%。截至2025年末，公司总资产622.17亿元，
比2024年末增加229.12亿元，增长58.29%，主要为粤丰环保并表所致；资产负债率为70.15%，比2024年末上
升8.87个百分点，主要是粤丰环保并表及重大资产重组新增并购贷款约61亿元影响。
报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为40.18亿元，同比增加7.45亿元，增幅为22.77%，主要是
新增粤丰环保并表贡献及可再生能源补贴回收较去年同期有所改善。
2025年公司剔除解释第14号影响后的固定资产类资本性支出约为15.45亿元（其中粤丰环保并表增加2.9
8亿元），同比减少约1.63亿元；剔除粤丰环保并表影响，固定资产类资本性支出约为12.47亿元，同比减少
4.61亿元。
1、固废处理业务
（1）基本情况
固废处理业务2025年实现主营业务收入81.15亿元（其中粤丰环保并表增加26.87亿元），占公司主营业
务收入的59.93%，同比增加21.07亿元，增幅为35.07%；实现净利润为16.02亿元（其中粤丰环保并表增加4.
98亿元），同比增加5.77亿元，同比增长56.28%。其中，工程与装备业务实现收入为7.33亿元（其中粤丰环
保并表增加4.18亿元），同比增加2.03亿元，同比增长38.23%。剔除粤丰环保并表影响，则工程与装备业务
实现收入3.15亿元，同比减少2.15亿元，同比下降40.58%，主要是在手工程订单陆续完工，工程业务收入规
模下降。剔除工程与装备业务影响，运营类业务实现收入73.82亿元（其中粤丰环保并表增加22.69亿元），
同比增加19.04亿元，同比增长34.76%；实现净利润16.13亿元（其中粤丰环保并表增加4.98亿元），同比增
加6.09亿元，同比增长60.69%。
生活垃圾焚烧业务（不含工程与装备）实现主营业务收入为56.04亿元（其中粤丰环保并表增加20.83亿
元），同比增加20.66亿元，同比增长58.41%，其中供热业务实现营业收入3.13亿元，同比增加约1亿元，同
比增长47.76%。生活垃圾焚烧业务（不含工程与装备）实现净利润为13.93亿元（其中粤丰环保并表增加4.7
1亿元），同比增加约4.60亿元，同比增长49.38%。
在工程类业务收入大幅下降的背景下，固废处理运营类业务收入保持稳定增长并维持较高的盈利水平，
运营相关收入占固废处理业务比例保持在90%以上，体现公司良好的业务结构和较强的经营潜力。
（2）业务拓展情况
公司积极探索固废处理业务资源化、能源化方向，提升盈利能力和拓展增长空间。
在供热方面，公司积极利用生活垃圾焚烧发电项目的热源和区位优势，开拓管道供热和移动供热业务，
提升经营效益，改善现金流。2025年公司实现对外供热205.76万吨，同比增加57.53万吨，同比增长38.81%
，对外供热收入约3.13亿元，同比增加约1亿元，同比增长约47.76%。其中，固废一部报告期内实现对外供
热183.25万吨，对外供热收入2.71亿元，分别同比增加23.63%、27.87%；固废二部6-12月实现对外供热22.5
1万吨，对外供热收入约0.42亿元。
截至目前，2025年新增7个项目签订对外供热协议（固废一部2个，二部5个），公司累计已有31个垃圾
焚烧发电项目签订对外供热业务协议（固废一部19个、
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