经营分析☆ ◇600180 *ST瑞茂 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
大宗商品供应链；产业互联网平台
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
供应链管理:煤炭供应链管理(行业) 172.28亿 79.98 4.40亿 71.67 2.56
农产品加工(行业) 24.12亿 11.19 1.40亿 22.83 5.81
供应链管理:非煤大宗(行业) 18.71亿 8.69 752.35万 1.23 0.40
产业互联网平台服务(行业) 3083.05万 0.14 2624.66万 4.27 85.13
─────────────────────────────────────────────────
供应链管理(产品) 190.99亿 88.66 4.48亿 72.90 2.34
农产品加工(产品) 24.12亿 11.19 1.40亿 22.83 5.81
产业互联网平台(产品) 3083.05万 0.14 2624.66万 4.27 85.13
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
煤炭供应链(行业) 73.72亿 77.90 3.30亿 80.34 4.48
非煤大宗(行业) 10.43亿 11.02 324.10万 0.79 0.31
农产品加工(行业) 10.31亿 10.90 6266.10万 15.24 6.08
产业互联网平台服务(行业) 1765.57万 0.19 1493.33万 3.63 84.58
─────────────────────────────────────────────────
供应链管理(产品) 84.15亿 88.92 3.33亿 81.12 3.96
农产品加工(产品) 10.31亿 10.90 6266.10万 15.24 6.08
产业互联网平台(产品) 1765.57万 0.19 1493.33万 3.63 84.58
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
供应链管理:煤炭供应链(行业) 242.28亿 76.92 11.88亿 101.55 4.90
供应链管理:非煤大宗(行业) 54.77亿 17.39 2293.58万 1.96 0.42
农产品加工(行业) 17.46亿 5.54 -8301.21万 -7.10 -4.76
产业互联网平台服务(行业) 4785.38万 0.15 4191.63万 3.58 87.59
─────────────────────────────────────────────────
供应链管理(产品) 297.05亿 94.31 12.10亿 103.51 4.07
农产品加工(产品) 17.46亿 5.54 -8301.21万 -7.10 -4.76
产业互联网平台(产品) 4785.38万 0.15 4191.63万 3.58 87.59
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
供应链管理(行业) 143.54亿 99.86 6.06亿 97.13 4.22
产业互联网平台(行业) 2052.54万 0.14 1789.19万 2.87 87.17
─────────────────────────────────────────────────
煤炭供应链(产品) 103.31亿 71.87 5.72亿 91.73 5.54
非煤大宗(产品) 40.23亿 27.99 3369.26万 5.40 0.84
产业互联网平台服务(产品) 2052.54万 0.14 1789.19万 2.87 87.17
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售60.81亿元，占营业收入的28.23%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 608095.25│ 28.23│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购69.65亿元，占总采购额的37.61%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│GLENCORE COAL SALES PTY LIMITED │ 247794.65│ 13.38│
│PT. INDEXIM COALINDO │ 149834.34│ 8.09│
│PT. BERAU COAL │ 104100.95│ 5.62│
│CLERMONT COAL MINES LIMITED │ 98376.51│ 5.31│
│PT. BUKIT ASAM TBK. │ 96392.13│ 5.21│
│合计 │ 696498.58│ 37.61│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
1、煤炭供应链业务
煤炭供应链业务是公司核心业务版块，公司坚持对煤炭供应链产业的深耕，依托多年积累的优势，构建
了覆盖国内煤炭主要的生产地和消费地以及国际市场的全球化煤炭供应链网络。公司始终紧跟市场发展趋势
，向供应链各环节客户提供多样化、系统化的供应链服务，实现煤炭供应链链条各节点资源的最优化配置。
2、石油化工品供应链业务
公司石油化工品业务主要操作模式是以现货贸易为基础，辅以期货等金融衍生品工具，通过现货与期货
的有机结合进行套期保值、基差交易等对冲操作。这一模式一方面为上下游产业链客户提供稳定的交易服务
，另一方面规避大宗商品价格波动风险，并赚取合理商业利润。2025年，全球石油化工行业正处于深度调整
周期，供需格局严重失衡，产品价格持续承压，盈利空间被不断压缩。考虑到公司资金、人力等资源的有限
性，公司主动缩减石油化工相关业务规模，通过持续调整业务布局、降低该板块业务占比，规避行业下行风
险。
3、农产品业务
公司依托培育多年的大宗商品交易能力和区域优势，布局农产品领域，在农产品加工及产成品销售方面
做产业链延伸。公司重点围绕大豆领域，在大豆产业链上开展产业布局，主要业务模式是从国际大豆主产国
采购大豆运输到国内港口后，通过多式联运运输到公司旗下的农产品加工厂进行加工，生产出产成品豆油和
豆粕进行销售。同时，公司借助期货等金融衍生品工具，通过套期保值、基差交易等操作策略，规避价格波
动风险。
2025年第四季度，受公司经营环境影响，大豆采购加工相关业务暂无法继续推进。公司增加经营模式，
计划与第三方合作开展代加工业务，力争在保障资产安全的前提下，维持农产品业务的基本运转。
二、报告期内公司所处行业情况
公司所从事的大宗商品供应链行业是国民经济的基础性产业，具有货值高、运输半径长、流通环节成本
高、价格波动大等特点，行业准入门槛较高。大宗商品市场容量巨大，2025年大宗商品主要品种的营业收入
都在数万亿元，主力大宗商品品种万亿级的市场规模为行业参与企业提供了广阔的成长空间。
2025年，世界经济在地缘冲突持续、金融波动加剧的背景中温和复苏，受到贸易壁垒复杂化等影响，经
济复苏基础仍不稳固，增长前景存在明显不确定性。国际能源署数据显示，2025年全球煤炭需求预计将增长
0.5%，达到88.5亿吨，再创历史新高；尽管全球能源加速转型，但煤炭对电力安全和工业过程等领域仍具有
重要支撑作用，其基础性地位短期内不可动摇。
国内方面，国家经济政策持续发力，2025年国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，国民经济运行总体平
稳、稳中有进，展现出较强的韧性。能源结构持续优化调整，国内煤炭产能较为充裕，市场供应整体趋于宽
松。国家统计局数据显示，2025年我国原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%，为经济平稳运行提供了能源保障
。尽管受社会库存水平较高、下游行业需求偏弱的影响，煤炭进口量出现回落，但煤炭行业整体运行平稳，
发展基础依然坚实。
随着我国积极与世界各国发展经贸关系，中国作为全球最大的大宗商品进口国和消费国，现代供应链企
业在整合全球大宗商品资源、提升供应链效率、服务实体经济和国家战略层面的重要性已日益凸显，优质供
应链服务的价值显著提升，未来现代供应链企业将持续改革升级，服务全球化已成适应世界经济发展的必然
趋势。
大宗商品供应链是现代经济体系的重要内容，我国大宗商品供应链的创新和发展,有利于全球大宗商品
资源的优化配置,为全球大宗商品市场创新和现代化转型提供新的动力,还有利于进一步提升我国在全球大宗
商品市场的竞争力和话语权。
三、经营情况讨论与分析
2025年，世界经济缓慢复苏，在地缘政治局势持续紧张、贸易保护主义抬头等多重挑战下，全球经济增
长前景面临诸多不确定性影响。公司在复杂多变的市场环境中经历了严峻挑战，全年共实现营业收入215.41
亿元，实现归母净利润-31.30亿元。
（一）大宗商品业务经营情况
报告期内，公司重点围绕“能源安全”和“粮食安全”领域开展业务。
1、煤炭供应链业务
煤炭品类是公司的核心经营品类，也是公司全球化战略布局的重要品类。报告期内，全国煤炭整体呈现
供大于求的格局，全年煤炭价格重心有所下移。国际市场方面，全球贸易量收缩、印度尼西亚等国家实施出
口调控，国际煤价震荡走弱，内外价差收窄。相较于国内同热值煤炭，进口煤价格优势有所减弱。国内方面
，2025年，国内煤炭供应量提升，煤炭消费却出现自2017年以来的首次同比负增长，不仅国内对进口煤炭需
求收窄，全球煤炭贸易都在2025年呈现下降态势。受供应宽松和需求疲软影响，上半年价格持续下跌；下半
年，随着迎峰度夏、迎峰度冬用煤高峰到来，叠加相关政策实施、产量受限，11月动力煤价格触底反弹。
报告期内，公司实现煤炭发运3,609.04万吨，煤炭供应链业务实现营业收入172.28亿元，占公司营业收
入总额的79.98%。
2、石油化工品供应链业务
报告期内，全球石油化工行业正处于深度调整周期，供需格局严重失衡，产品价格持续承压，盈利空间
被不断压缩，考虑到公司资金、人力等资源的有限性，公司主动缩减石油化工相关业务规模，通过持续调整
业务布局、降低该板块业务占比，规避行业下行风险。
报告期内，公司石油化工品类业务实现营业收入18.11亿元，占公司营业收入总额的8.41%。
3、农产品业务
粮油安全是国家粮食安全的重要组成部分。报告期内，公司依托培育多年的大宗商品交易能力和区域优
势，深入布局大豆产业链，从国际大豆主产国进口的大豆经过压榨、精炼后产成豆油和豆粕，围绕河南及周
边地区进行销售。
受国际贸易环境变化及国内通关政策影响，2025年一、二季度大豆到厂周期延长，导致营业收入阶段性
偏低；三季度集中到厂后收入有所回升；四季度，受公司经营环境影响，大豆采购加工相关业务暂无法继续
推进，公司增加经营模式，计划与第三方合作开展代加工业务，力争在保障资产安全的前提下，维持农产品
业务的基本运转。
报告期内，公司农产品品类业务实现营业收入24.08亿元，占公司营业收入总额的11.18%。
（二）合资公司经营情况
公司围绕现有的合资公司，依托双方股东的核心资源开展业务。同时，公司根据不同合资公司的实际运
营情况进行动态优化调整，优化资源配置和提高资本效率。报告期内，公司部分合资公司因其自身业务风险
，按政策计提坏账，净利润大幅下滑，对公司按权益法确认的投资收益影响较大。
报告期内，公司实现对联营、合营企业的投资收益共计-13.76亿元。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）全球化的大宗商品供应链网络
公司在煤炭供应链领域经过二十多年的积累，业务区域已覆盖国内煤炭资源主产地和主要消费地。同时
，公司积极响应国家“一带一路”倡议，业务覆盖印度尼西亚、澳大利亚、韩国、日本、印度、越南、菲律
宾、哥伦比亚、蒙古、孟加拉国、文莱、泰国、柬埔寨、新加坡、马来西亚、巴西、荷兰等国家及中国台湾
地区。
（二）供应链核心节点资源整合能力
公司深耕煤炭行业多年，在产业链上下游与拥有区位优势、政策优势及资源优势的地方政府、大型国有
企业均有合作，具备丰富的经验，为公司在复杂环境下继续开展业务提供了支撑。
（三）风控、运营体系建设
公司拥有覆盖业务全流程的风控、运营体系，一方面，公司针对各版块业务，对客户准入、合同签订、
业务执行、资金调配、衍生品头寸实施统一考核管理；另一方面，公司持续推进风控运营信息系统的建设，
实现业务财务运营核算一体化，为公司业务管理提供支撑。
五、报告期内主要经营情况
报告期内，公司实现营业收入215.41亿元，归属上市公司股东的净利润-31.30亿元；截至报告期末，总
资产214.70亿元，归属于母公司所有者权益46.47亿元。具体情况分析请详见本章节其他版块内容。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
主要大宗商品行业市场规模与竞争格局：
（1）煤炭方面
回顾2025年，地缘博弈持续深化、叠加极端气候事件频发，全球能源结构加速调整。从我国具体国情出
发，随着新型能源体系建设的推进，煤炭在我国能源结构中的定位将逐步完成从“主体支撑”到“调节兜底
”的渐进式转变，但煤炭需求的缓降并不意味着其战略地位的立即消失，在一段时间内，煤炭的主体能源地
位不会动摇。国际能源署数据显示，2025年全球煤炭需求预计将增长0.5%，达到88.5亿吨，再创历史新高。
展望2026年，作为“十五五”规划的开局之年，随着中央经济工作会议精神的深入贯彻落实，在更加积
极的财政政策和适度宽松的货币政策支持下，以“两重”“两新”政策为代表的一系列扩内需、稳增长政策
措施持续推进，我国经济回升向好态势将得到进一步巩固。在当前国际国内政治及能源格局发生重大变化的
新形势下，保障能源安全仍是持续稳定发展经济的重中之重，煤炭将在政策和市场的共同作用下更好地服务
社会经济发展大局。
（2）农产品方面
我国是世界粮食生产和消费大国，农业是国民经济的基础产业。2025年，宏观经济仍然面临诸多挑战，
受国际贸易环境紧张的影响，大豆价格重心整体上移，受进口成本上升支撑，豆粕价格随之上涨，全年出现
两次阶段性攀升，后期伴随巴西大豆大量到港，豆粕价格有所回落，但进口大豆成本上升限制豆粕价格下行
空间，豆粕价格呈区间震荡运行态势。因市场供应宽松，下游饲料企业和生产养殖企业采购谨慎，饲料原料
行业的盈利空间受到挤压。国内食用油整体供需平衡，但原料价格走势呈现品类分化，整体呈现上行趋势。
2026年是国家实施“十五五”规划的开局之年，也是推动国家经济高质量发展的关键一年，中央经济工
作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为做好经济工作的重点任务之一，为进
一步提振消费提供了政策指引。公司坚定看好中国未来的发展，粮油食品行业将继续保持稳步增长，市场潜
力巨大。
(二)公司发展战略
聚焦大宗商品供应链行业，整合供应链全链条相关企业资源，持续打造产业链条供应链管理服务能力、
核心资产投资运营能力等核心竞争力，全面提升供应链产业服务平台的运营效率。
(三)经营计划
2026年，公司董事会、管理层结合公司目前的经营现状，分析行业发展趋势和公司内外部环境，积极采
取有力措施，以“业务聚焦、降本增效”为指导，以“风险处置、稳健复苏、合规经营”为核心主线，扭转
目前的经营困境，努力提高公司经营质量。公司将积极通过采取以下措施，努力保障持续经营，稳定业务开
展。
1、聚焦现有资源、稳定业务开展
公司将继续依托现有资源和业务基础，适时调整经营策略，优化业务布局，专注煤炭品种海外市场，继
续推进全球市场的维护和拓展，重点关注印度尼西亚、澳洲、日本、韩国、中国台湾地区及东南亚核心区域
业务，保障境外业务的稳健运营。国内市场业务推进根据公司实际情况灵活调整。
受公司经营环境的影响，公司大豆采购及加工销售业务面临阶段性困难，公司增加经营模式，计划通过
与第三方合作开展代加工业务，力争在保障资产安全的前提下，维持农产品业务的基本运转。
2、持续推进资产盘活、积极应对债务风险
公司将持续梳理存量资产，探索可行的资产盘活路径，争取缓解流动性资金压力。同时，公司将积极与
相关债权人沟通协商，争取在兼顾各方利益的基础上，妥善解决各类风险事项，最大限度减少其对公司正常
经营产生的不利影响。
3、强化公司内部管理，降低公司运营成本。
公司将进一步强化内部管理，以提升管理水平为抓手使得管理更加精细化，提升企业运营效率，降低公
司运营成本。通过加强对运营成本的精细化、节约化管理降低公司的各项成本费用。
(四)可能面对的风险
1、宏观经济波动的风险
公司所在行业及自身业务受宏观经济波动的影响较大。近年来，为提升经济质量，国家加大了产业经济
结构调整的力度，同时加之全球经济增速放缓、国际争端和贸易摩擦加剧等诸多不确定的因素，在一定程度
上会为公司带来经营风险，公司会做好行业发展预判，根据经济环境及政策发展做好经营策略的调整，努力
控制经营风险。
2、经营风险
受公司部分子公司及客户涉及诉讼等事项的影响，应收款项按期收回存在不确定性，基于谨慎性考虑，
公司对相关往来款项，主要是应收账款计提了较大的信用减值损失，截至本报告披露日，公司存在应收款项
未按期收回的情况，对公司经营情况和资金流动性造成了一定影响；同时，受部分联营企业出现大额亏损的
影响，公司按权益法核算确认的投资收益产生较大亏损。
由于国际政治、经济、社会、宗教环境复杂多样，法律体系不尽相同，环保要求、部分国家间贸易摩擦
等多种因素影响，未来国际贸易秩序和经济形势可能存在起伏和波动，当今世界能源市场竞争非常激烈，可
能对本公司的境外业务产生影响，公司将进一步加强全球贸易项目决策前信息的收集、分析和研究工作，为
业务运行提供支撑。
3、控股股东股权冻结风险
控股股东股份累计被司法标记、冻结及轮候冻结的比例较高，如相关股份后续涉及相关处置，可能存在
影响公司控制权稳定性的风险。控股股东正积极与相关方进行沟通，以寻求相应的化解方案。
4、行业竞争的风险
随着国内大宗商品行业的开放和市场化，加之国内“碳达峰碳中和”目标的逐步实现，行业竞争将会加
剧。公司将围绕既定战略，集合现有资源，夯实经营发展基础，力求保住主营业务的造血能力，为后续脱困
奠定基础。
5、债务逾期及诉讼风险
由于部分债务逾期，公司及旗下子公司可能面临支付相关逾期利息等情况，进而导致财务费用增加，同
时债务逾期事项可能导致相关主体融资能力下降。由于公司为旗下部分子公司融资授信业务提供担保，可能
存在因债务逾期面临诉讼、仲裁、履行担保责任、银行账户被冻结、资产被冻结等风险，可能对日常生产经
营造成一定影响。由于诉讼结果尚具有不确定性，如果出具不利于公司的判决生效，有可能会对公司的经营
产生不利影响。公司正积极与各方沟通协商，争取妥善解决上述债务问题。
6、其他风险
公司股票可能存在被实施风险警示：
（1）因公司2025年度财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，根据《上海证券交
易所股票上市规则》第9.3.2条的相关规定，公司股票被实施退市风险警示。
（2）因公司2025年度财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告，根据《上海证券交易所股票上市
规则》第9.8.1条的相关规定，公司股票被实施其他风险警示。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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