经营分析☆ ◇600027 华电国际 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
建设、经营发电厂
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
售电(行业) 1118.07亿 88.73 147.79亿 105.55 13.22
售热(行业) 124.58亿 9.89 -8.47亿 -6.05 -6.80
其他(补充)(行业) 9.57亿 0.76 4.09亿 --- 42.70
其他业务(行业) 7.90亿 0.63 7039.10万 0.50 8.91
─────────────────────────────────────────────────
其他(补充)(地区) 589.67亿 46.79 70.10亿 48.64 11.89
山东(地区) 329.70亿 26.16 50.00亿 34.70 15.17
江苏(地区) 220.12亿 17.47 17.25亿 11.97 7.84
广东(地区) 112.73亿 8.95 6.05亿 4.20 5.37
其他业务(地区) 7.90亿 0.63 7039.10万 0.49 8.91
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
发电(产品) 520.64亿 86.84 --- --- ---
供热(产品) 70.71亿 11.79 --- --- ---
售煤(产品) 4.57亿 0.76 --- --- ---
其他业务(产品) 3.60亿 0.60 7235.30万 1.13 20.10
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
发电(行业) 947.44亿 83.85 105.56亿 106.37 11.14
供热(行业) 97.43亿 8.62 -13.01亿 -13.11 -13.35
售煤(行业) 79.05亿 7.00 5.64亿 5.68 7.13
其他业务(行业) 6.02亿 0.53 1.05亿 1.06 17.43
─────────────────────────────────────────────────
其他(补充)(地区) 554.95亿 49.11 46.92亿 47.28 8.45
山东(地区) 368.44亿 32.61 32.54亿 32.80 8.83
湖北(地区) 120.19亿 10.64 8.94亿 9.00 7.43
安徽(地区) 80.34亿 7.11 9.78亿 9.86 12.18
其他业务(地区) 6.02亿 0.53 1.05亿 1.06 17.43
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
发电(产品) 428.77亿 80.62 --- --- ---
供热(产品) 56.13亿 10.56 --- --- ---
售煤(产品) 44.04亿 8.28 --- --- ---
其他业务(产品) 2.87亿 0.54 9541.80万 2.08 33.23
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售1188.46亿元，占营业收入的91.23%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│国家电网有限公司 │ 10017709.00│ 76.90│
│合计 │ 11884601.00│ 91.23│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购416.69亿元，占总采购额的42.36%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 4166944.00│ 42.36│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
本公司是中国最大型的综合性能源公司之一，其主要业务为建设、经营发电厂，包括大型高效的燃煤、
燃气发电机组及水力发电项目。本公司在运营的发电资产遍布全国十五个省、自治区、直辖市，地理位置优
越，主要处于电力、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域。
本公司的主要业绩驱动因素包括上网电量、上网电价及燃料价格等。报告期内，经进一步核算，本公司
完成发电量2,622.70亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约7.15%；完成上网电量2,464.47亿千瓦
时，较追溯调整后的上年同期数据下降约7.09%。平均上网电价约为人民币510.68元/兆瓦时，较追溯调整后
的上年同期数据下降约2.83%。入炉煤折标煤单价为825.35元/吨，较追溯调整后的上年同期数据下降15.18%
。供热量完成2.2亿吉焦。
报告期内，本公司的主要业务是向本公司发电资产所在的区域销售电力产品和热力产品，以满足当地社
会和经济发展的需求。其中销售电力产品和热力产品收入约占本公司主营业务收入的99.24%。
在资本运作方面，2025年，本公司高质量完成公司历史上规模最大的资产注入，全面完成4个区域8家单
位的资产交割、财务并表和工商变更登记，常规能源资产最终整合平台的战略定位进一步强化。圆满完成资
本市场第一个央企燃机公募REITs项目发行上市，认购倍数和溢价率均为同时期同类项目最高，开辟了清洁
能源基础设施资产证券化新路径。
在项目发展方面，2025年，本公司项目发展统筹有序，完整准确全面贯彻新发展理念，全年电力项目核
准510万千瓦、新开工332万千瓦、投产271.92万千瓦、并购1,606万千瓦。
在安全生产方面，2025年，本公司积极应对迎峰度夏电力负荷持续攀升和台风洪涝等自然灾害考验，全
力以赴保发电、保供热、保民生，圆满完成能源保供任务。压紧压实各级安全责任，统筹抓好警示教育、安
全生产大排查、重点领域大整治等工作。积极应对机组频繁启停和深度调峰压力，统筹抓好管理降耗和技改
降耗。
二、报告期内公司所处行业情况
根据国家统计局发布数据显示，经初步核算，2025年，全年国内生产总值（GDP）为人民币1,401,879亿
元，比上年增长5.0%。根据国家能源局发布数据显示，2025年，全社会用电量累计103,682亿千瓦时，同比
增长5.0%。从分产业用电看，第一产业用电量1,494亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量66,366亿千
瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量19,942亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量15,880亿千瓦
时，同比增长6.3%。
根据中国电力企业联合会数据，截至2025年末，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%
，较“十三五”末增加16.9亿千瓦，年均增长12.0%。2025年，全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，同比多投
产1.1亿千瓦，气电、抽水蓄能发电装机分别新投产1,992万千瓦、748万千瓦，电力系统调节能力进一步提
升。煤电占总发电装机容量的比重为32.4%，煤电发电量占总发电量比重为51.1%。
根据中国电力企业联合会数据，2025年，全国6,000千瓦及以上电厂发电设备利用小时3,119小时，同比
降低312小时。分类型看，水电3,367小时，同比提高12小时。火电4,147小时，同比降低232小时；其中，煤
电4,346小时，同比降低269小时；气电2,187小时，同比降低190小时。预计2026年全国全社会用电量10.9-1
1万亿千瓦时、同比增长5%-6%。
三、经营情况讨论与分析
报告期内，本公司实现营业收入约为人民币1,260.13亿元，较追溯调整后的上年同期数据约为人民币1,
415.02亿元下降10.95%；营业成本约为人民币1,116.02亿元，较追溯调整后的上年同期数据约为人民币1,29
7.25亿元下降13.97%；归属于上市公司股东的净利润约为人民币60.70亿元，较追溯调整后的上年同期数据
约为人民币59.87亿元增长1.39%；基本每股收益为人民币0.49元，较追溯调整后的上年同期数据0.46元增长
6.52%。
截至报告期末，本公司已投入运行的控股发电企业共计55家，控股装机容量为7,792.4288万千瓦。主要
包括燃煤发电控股装机5,438万千瓦，燃气发电控股装机2,107.2708万千瓦，水力发电控股装机245.9万千瓦
，自用光伏发电控股装机1.258万千瓦。本公司燃煤发电装机约占本公司控股装机容量的69.77%，燃气发电
、水力发电等清洁能源发电装机约占30.23%。
报告期内，本公司发电机组的平均利用小时为3,427小时，其中燃煤发电机组的利用小时为3,874小时，
燃气发电机组的利用小时为2,128小时，水力发电机组的利用小时为4,071小时。
四、报告期内核心竞争力分析
1.规模优势
本公司是中国装机容量最大的上市发电公司之一，在运营的控股发电资产遍布全国十五个省、自治区、
直辖市，抵御系统风险能力较强。发电装机类型除高效燃煤发电机组外，还包括燃气发电、水力发电等多种
类型机组。产业链相对完善，上游发展煤炭产业、煤炭物流和贸易业务。同时，本公司通过大比例参股的形
式参与风电、光电等新能源的发展，实现了煤炭产业和煤电产业的联营以及燃煤火力发电资产和可再生新能
源发电资产的联营。本公司适应电力市场改革趋势，在山东、广东、四川、江苏等十四个区域设立售电公司
面向下游发展用户开展电力销售、综合能源服务等业务。
2.先进的节能环保电力生产设备
报告期内，本公司的火力发电机组中，90%以上是300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，
其中600兆瓦及以上的装机比例约占50%，高于全国平均水平。本公司全部燃煤机组己达到超低排放要求。所
有300兆瓦及以下的机组都经过了供热改造，供热能力明显提升，为参与市场竞争奠定了优势。本公司的火
电机组性能优良，单位能耗较低，在节能发电调度中持续保持较高的竞争力，并在行业中始终保持领先水平
。
3.丰富的电力生产管理经验
本公司拥有悠久的历史，拥有一批经验丰富、年富力强的公司管理者和技术人才，积累了丰富的发电厂
建设运营管理经验，保证了本公司电力经营管理和业务拓展的顺利推进。
4.健全的公司治理结构和良好的市场信誉
本公司作为在香港、上海两地上市的公众公司，自上市以来，高度重视现代企业制度建设，形成了整套
相互制衡、行之有效的内部管理、规范化运作和内部控制体系。本公司股东会、董事会依法规范运作，使全
体股东的利益得以保障。本公司在境内外资本市场树立了规范透明的良好形象，积累了良好的市场信誉，融
资渠道广、融资能力强。
五、报告期内主要经营情况
报告期内，本公司实现营业收入约为人民币1,260.13亿元，较追溯调整后的上年同期数据约为人民币1,
415.02亿元下降10.95%；营业成本约为人民币1,116.02亿元，较追溯调整后的上年同期数据约为人民币1,29
7.25亿元下降13.97%；归属于上市公司股东的净利润约为人民币60.70亿元，较追溯调整后的上年同期数据
约为人民币59.87亿元增长1.39%；基本每股收益为人民币0.49元，较追溯调整后的上年同期数据0.46元增长
6.52%。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
2026年中央经济工作会议指出，2025年，经济顶压前行、向新向优发展，“十四五”圆满收官，第二个
百年奋斗目标实现良好开局。2026年，面临外部环境变化影响加深、国内供强需弱矛盾突出等挑战，但经济
长期向好的支撑条件和基本趋势未变。坚持稳中求进、提质增效，着力推动高质量发展。实施更加积极有为
的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的
合理增长，确保“十五五”良好开局。
根据中国电力企业联合会对于2026年度全国电力供需形势的分析预测，全社会用电量预计10.9-11万亿
千瓦时，同比增长5%-6%；全年统调最高用电负荷15.7-16.3亿千瓦。预计全年新增发电装机超4亿千瓦，年
底发电装机容量达43亿千瓦左右，煤电装机比重降至31%。电力供需总体平衡，但局地高峰时段存在偏紧情
况，通过跨省跨区电力余缺互济基本可消除。迎峰度夏期间，西南、华中、华东等区域部分省份电力供需偏
紧；迎峰度冬期间，各地电力供需基本平衡。若遇大范围极端天气或一次能源供应紧张，局部地区部分时段
可能偏紧，但通过供需两侧协同发力，可保障电力平稳有序供应。
(二)公司发展战略
本公司将深刻把握中央企业肩负的职责使命，准确把握能源结构转型的趋势变化，科学把握电力市场面
临的机遇挑战，全面把握上市公司治理的监管要求，坚持稳中求进、提质增效，聚力能源强国建设，以高质
量发展为主题，以提升“五个价值”为导向，以深化改革为动力，持续增强核心功能、提升核心竞争力，服
务构建新型能源体系和新型电力系统，加快打造强而大的一流能源上市公司。
(三)经营计划
2026年，本公司预计完成发电量约2,400亿千瓦时左右。根据各项目的实际进展情况，本公司计划2026
年将投入约人民币190亿元，用于电源项目建设、环保和节能技术改造及参股投资等。
2026年，本公司将重点抓好以下四方面的工作：
夯实安全环保基础，提升能源保障能力。充分认识肩负的职责使命，全面增强保供能力，确保国家重大
活动、重要节日及迎峰度冬（夏）期间能源安全稳定供应，统筹做好电煤、天然气应急储备和经济调配。在
安全环保方面，全面落实安全生产“治本攻坚”行动，加强责任落实，推进AI技术在安全管理领域的应用，
提升数智化水平。协同推进减污降碳，深入开展节能降碳专项行动。
推进转型升级，提升发展质量。重点围绕火电、抽蓄、战新产业和投资管理四大领域展开工作。在火电
领域，坚持“先立后破”原则，统筹优质项目落地、老小机组“上大压小”和在建工程跟踪督导，全面推动
煤电高质量发展；综合考虑气源供应、电价政策等因素，稳妥适度发展气电项目。抽蓄项目方面，坚持统筹
时序、梯次开发，稳步推进储备项目的前期工作、投资决策与开工建设。在战新产业方面，利用退役煤电机
组场地布局新型储能、储热项目，拓展零碳园区、算电协同、虚拟电厂和综合智慧能源等新业态。全面提高
投资质效，加强投资计划和资本金管理，落实“先算再投”要求，严格履行审批程序，严控投资风险。
深化提质增效，提升公司效益。在资产监管方面，加强风险监测预警，聚焦债务管理，巩固降杠杆成果
。在融资质效提升方面，拓展多元化融资渠道，优化债务结构，增加直接融资占比以降低成本；利用政策窗
口期置换高息负债，积极争取国家专项债等政策资金支持。加强碳资产管理，通过三方联动机制合理安排交
易配额，确保公司整体效益最优。
加强市值管理，提升品牌价值。资本运作方面，积极提升运作水平，助力资产结构优化与装机规模增长
；做好公募REITs与类REITs项目的存续期管理。市值管理方面，树立科学理念，丰富管理工具箱；结合监管
与行业特点，制定稳定可持续的利润分配方案；健全信息披露机制，加强舆情研判与投资者互动，维护品牌
形象。规范运作方面，全面落实《上市公司治理准则》，及时修订《公司章程》及议事规则；强化关联交易
全过程监管，超前防范各类风险，保障公司合规稳健发展。
(四)可能面对的风险
1.电力市场风险
当前，全国新能源装机与电量增速持续增长，挤占火电发展空间，电力供应能力增长高于用电需求，供
需整体宽松且部分地区新能源消纳压力突出。新能源全面入市让中长期市场供给量大幅提升，其低边际成本
对市场价格形成冲击，叠加现货市场全面铺开，市场竞争愈发激烈，不确定性显著增加，火电企业总体收益
受到影响，公司面临较大的保量稳价压力。
应对该类风险，本公司紧跟行业政策与市场供需变化，优化投资区域和电源组合，加快煤电机组技术升
级与转型发展，及时调整定价和交易策略。充分利用电力辅助服务、容量补偿等完善机制，提升市场化经营
与风险防范能力，打造低成本、高效率的市场竞争优势。
2.燃料市场风险
宏观经济复苏推高全社会用电量，迎峰度冬夏及极端天气时段火电保供压力加剧，煤炭需求季节性回升
，市场供需宽松格局或将面临阶段性调整。中东美以伊冲突若升级，有推高燃料成本的风险。
本公司强化成本控制与燃料保供控价能力，拓宽进煤渠道，优化采购策略，发挥燃料长期协议的压舱石
作用，提升履约质量，阶梯采购低价现货煤；强化库存管理，落实淡储旺耗策略控制煤炭采购成本。
3.环保风险
国家对京津冀、长江经济带等重点区域的环保政策持续深化完善，基层企业环保费用支出面临增加压力
。中央生态环境保护督察常态化推进，环保合规监管要求更高。全国碳市场配额发放持续收紧，在配额结转
政策的影响下，碳市场价格易出现波动，企业碳排放履约成本面临上升风险，碳排放总量管控的要求也进一
步提高，低碳化技术应用需求增加带来技术改造费用上升压力。
本公司严格落实中央生态环保要求，强化新建项目环水保“三同时”过程监督；加快节能减排改造，协
同推进减污降碳，有序实施煤电机组“三改联动”，科学选取先进适用的环保技术方案；扎实开展环保风险
排查治理，夯实安全环保基础，守牢生态环境底线。密切关注碳市场政策，统筹碳排放权交易与碳资产管理
，合理安排交易配额，严控碳排放履约成本，推动碳资产保值增值。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|