经营分析☆ ◇300785 值得买 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
互联网营销及数据服务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网和相关服务行业(行业) 12.88亿 100.00 6.46亿 100.00 50.17
─────────────────────────────────────────────────
信息推广收入(产品) 5.15亿 39.97 3.23亿 49.94 62.69
运营服务费收入(产品) 4.26亿 33.06 9055.30万 14.02 21.27
互联网效果营销平台收入(产品) 3.09亿 24.01 2.26亿 34.93 72.99
品牌营销收入(产品) 2874.66万 2.23 522.85万 0.81 18.19
其他收入(产品) 937.55万 0.73 194.08万 0.30 20.70
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 12.82亿 99.54 6.43亿 99.50 50.15
境外(地区) 594.18万 0.46 325.24万 0.50 54.74
─────────────────────────────────────────────────
线上模式(销售模式) 12.82亿 99.55 6.45亿 99.88 50.33
线下模式(销售模式) 581.01万 0.45 80.31万 0.12 13.82
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网和相关服务行业(行业) 5.82亿 100.00 2.86亿 100.00 49.20
─────────────────────────────────────────────────
信息推广收入(产品) 2.42亿 41.50 1.48亿 51.92 61.29
互联网效果营销平台收入(产品) 1.64亿 28.16 1.14亿 40.12 69.80
运营服务费收入(产品) 1.59亿 27.40 2174.92万 7.63 13.64
品牌营销收入(产品) 1156.56万 1.99 65.00万 0.23 5.62
其他(补充)(产品) 459.10万 0.79 119.10万 --- 25.94
商品销售收入(产品) 95.45万 0.16 31.67万 0.11 33.18
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 5.79亿 99.57 2.85亿 99.52 49.17
境外(地区) 249.78万 0.43 137.93万 0.48 55.22
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网和相关服务行业(行业) 15.18亿 100.00 7.16亿 100.00 47.19
─────────────────────────────────────────────────
信息推广收入(产品) 6.72亿 44.26 3.72亿 51.99 55.44
互联网效果营销平台收入(产品) 3.85亿 25.39 2.51亿 35.02 65.11
运营服务费收入(产品) 3.27亿 21.56 7141.63万 9.97 21.82
品牌营销收入(产品) 1.26亿 8.32 1948.06万 2.72 15.43
商品销售收入(产品) 409.71万 0.27 133.37万 0.19 32.55
其他收入(产品) 301.03万 0.20 76.38万 0.11 25.37
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 15.13亿 99.68 7.14亿 99.64 47.17
境外(地区) 480.71万 0.32 259.41万 0.36 53.96
─────────────────────────────────────────────────
线上模式(销售模式) 15.10亿 99.50 7.16亿 99.96 47.41
线下模式(销售模式) 760.45万 0.50 25.75万 0.04 3.39
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网和相关服务行业(行业) 7.16亿 100.00 3.36亿 100.00 46.97
─────────────────────────────────────────────────
信息推广收入(产品) 3.11亿 43.43 1.74亿 51.69 55.90
运营服务费收入(产品) 1.82亿 25.47 3751.26万 11.16 20.58
互联网效果营销平台收入(产品) 1.65亿 23.12 1.15亿 34.23 69.55
品牌营销收入(产品) 5330.46万 7.45 838.69万 2.49 15.73
商品销售收入(产品) 313.60万 0.44 117.17万 0.35 37.36
其他(补充)(产品) 70.78万 0.10 26.47万 0.08 37.40
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 7.15亿 99.86 3.36亿 99.84 46.96
境外(地区) 102.78万 0.14 55.02万 0.16 53.53
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售6.77亿元，占营业收入的52.54%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 29089.65│ 22.59│
│第二名 │ 14069.79│ 10.93│
│第三名 │ 10887.15│ 8.45│
│第四名 │ 8393.42│ 6.52│
│第五名 │ 5216.98│ 4.05│
│合计 │ 67656.98│ 52.54│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购3.46亿元，占总采购额的43.11%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 18802.59│ 23.40│
│第二名 │ 5073.70│ 6.31│
│第三名 │ 4863.33│ 6.05│
│第四名 │ 3077.21│ 3.83│
│第五名 │ 2830.19│ 3.52│
│合计 │ 34647.02│ 43.11│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
北京值得买科技股份有限公司成立于2011年，2019年7月15日正式登陆深圳证券交易所创业板(SZ.30078
5)，是一家AI与内容驱动的数字消费服务集团。公司以“让每一次消费产生幸福感”为使命，致力于成为全
球最懂消费的科技公司，创造人人因消费而幸福的美好世界。
互联网的本质在于连接。连接是一切事物发生的基础，连接之后才有价值的创造与再造。基于此，值得
买科技致力于不断创造B端（电商平台/品牌商）与C端（消费者）的连接机会、创新B端与C端的连接形式、
提升B端与C端的连接效率。永无止境地提升B端和C端的连接效率，是值得买科技的长期追求。
在上述理念的指引下，公司成功打造了互联网上独特的消费内容社区“什么值得买”，包含“什么值得
买”网站（www.smzdm.com）及相应的移动应用。在“什么值得买”上，用户可以通过图文、短视频等多种
方式分享高性价比、好口碑的商品及服务，为更多用户提供高效、精准、专业的消费决策支持，并基于此形
成深层次的互动关系。经过多年的用心经营和耐心积累，“什么值得买”已经拥有了一批受教育程度高、消
费能力强、忠诚度和活跃度都很高的用户群体。由此，“什么值得买”也成为了电商平台、品牌商等获取用
户、扩大品牌影响力的重要渠道。
2020年之后，得益于图文、短视频、直播等消费内容在吸引用户、留住用户、增加用户黏性、传递品牌
价值、提升用户归属感以及满足用户高层次精神需求等方面的巨大价值，电商平台和品牌商对内容营销的需
求度、重视度和投入度都在日益增加。基于以上背景，以及人工智能技术的快速进步和公司十多年来在消费
内容领域的积累，为抓住AI和内容重塑消费产业格局的巨大行业机会，公司进行了全面的战略升级：在坚持
以消费内容为核心的基础上，深入布局消费内容、智能营销和消费数据三大核心板块，从而不断提升B端和C
端之间的连接效率。
2024年以来，公司围绕消费内容、智能营销和消费数据三大核心板块推进业务发展的同时，实施了“全
面AI”战略，加大投入并推进相关业务场景与AI技术的融合，推动AI对相关业务场景商业生态的重塑，抢抓
AI时代为消费行业带来的商业机遇。从短期来看，公司希望通过多元化业务方向的探索，AI技术与公司业务
的全面融合，形成对电商平台以及品牌商更为立体化的服务体系，实现用户价值、客户价值以及公司价值的
最大化。从长期来看，公司希望通过在消费内容和智能营销等业务板块的探索，获取全方位且更为鲜活的消
费数据，基于专有数据训练调优AI模型，打造融合AI技术的面向用户和客户的产品与服务，推动公司商业模
式的全面升级。
具体来看，公司各业务板块核心业务模式如下：
1、消费内容板块
近年来，社交媒体、内容社区、短视频平台的快速普及，使基于社交关系、粉丝关系、算法推荐的内容
分发成为用户获取信息的主要方式。与之对应，在消费领域，来自各平台达人、用户创作的各类消费内容，
成为用户在海量商品信息中精准、高效决策的重要依据。对于品牌商而言，在线上获客成本不断攀升的趋势
下，通过与内容平台合作进行内容种草，在实现品效合一的同时，有利于建立高黏性、高互动、高口碑的用
户关系，持续提升品牌价值。
在消费内容板块，公司继续发挥在消费内容领域的先发优势，加强内容生态建设、提升消费内容的广度
和深度，帮助用户、内容创作者及KOL高效、专业、专注地产出高质量的消费内容，为消费者及品牌方提供
类型多元化、质量专业化、数量规模化、场域多样化的优质内容。
公司主要通过消费内容社区“什么值得买”、消费类MCN和相关的垂类应用等构建消费内容板块，形成
了覆盖用户全方位消费需求的消费内容体系，和面向客户的整合营销体系，助力电商平台以及品牌商实现品
效合一。“什么值得买”是一个兴趣消费内容社区，致力于为用户提供来自全网与兴趣高度相关的、公允的
消费决策支持。经过多年运营，“什么值得买”围绕用户多种多样的“兴趣消费”，已经形成了健康完善的
消费内容生态，积累了一批高黏性、高质量、高活跃度的用户群体和有价值、有趣味、有温度的消费内容。
2024年，公司在全面AI的战略框架下，启动了对“什么值得买”App的升级迭代，即将“什么值得买”打造
成以AI技术为驱动，以优质兴趣消费内容应用为核心，提升消费者与品牌连接效率的兴趣消费指南。2025年
5月，公司正式上线新版“什么值得买”。新版“什么值得买”全面应用AI技术，基于AI进行全网消费内容
的收集、理解，助力优质消费内容的生成，提升兴趣内容对目标用户的触达效率，解决消费内容过剩给用户
带来的高质量消费内容获取效率低下等难题。“什么值得买”通过对包含内容生产、内容审核、内容分发等
产业链各个环节的重塑，将打造一个全新的兴趣消费内容社区生态，努力实现用户圈层的突破和用户规模的
增长。
此外，“什么值得买”基于对00后年轻用户兴趣消费的理解和洞察，内部孵化一系列二次元IP账号，通
过提供有情绪价值的内容在全网积累了大量忠实粉丝，并与头部手游公司、新茶饮类实体公司达成多次跨界
联名合作。建立在优质用户群体与优质消费内容的基础上，报告期内，公司通过“什么值得买”为电商平台
、品牌商等提供信息推广服务。根据收费方式的不同，该收入分为电商导购佣金收入和广告展示收入两部分
：其中电商导购佣金收入是指通过公司网站和移动应用直接展示电商平台、品牌商等客户的相关商品或服务
信息，将用户导流至电商平台、品牌商官网，根据用户实际完成交易金额的一定比例向电商平台、品牌商等
获取的收入；广告展示收入是指通过在公司网站和移动应用为电商平台、品牌商等客户提供广告展示等营销
服务，向电商平台、品牌商等客户获取的收入。
2、智能营销板块
短视频与直播等内容形态的崛起显著提升了消费内容的商业价值，新兴品牌依托内容营销实现快速成长
的同时，传统品牌积极布局内容生态以激活品牌新生。
基于多年来建立起的对消费内容的理解和电商平台、品牌商等客户资源的积累，公司依托于兴趣消费平
台“什么值得买”、消费类MCN、各种垂类应用等构建的站内外流量体系，同时将AI技术和工具应用于市场
分析、文案创作、营销素材制作等方向，深入布局智能营销板块，通过内容为电商平台、品牌商赋能，帮助
他们抓住内容时代的巨大红利，努力实现跨越式发展。
报告期内，智能营销板块主要为电商平台、品牌商提供三类服务：
（1）商品与媒体匹配的全链路服务商品与媒体匹配的全链路服务主要由公司旗下子公司星罗创想负责
。星罗创想收录了来自于淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音等平台的众多商家资源，并通过对接海量的媒体
资源，实现精准的人货匹配，助力商家的高效推广与媒体的高效变现。此外，星罗创想自成立以来非常重视
在技术领域的投入，致力于打造基于AI技术驱动的商品与媒体匹配的全链路服务平台，既帮助媒体解决带货
时对高品质商品及服务的需求，又帮助电商和品牌商找到精准的用户群体，为品牌及商家提供包括抖音、快
手、微博、社群、导购App等在内的全渠道带货服务，为品牌及商家在全渠道整合营销上带来成果、效率等
多维度的提升。
报告期内，星罗创想开展的商品与媒体匹配的全链路服务，通过为各类媒体提供电商平台、品牌商等广
告主的需求信息收取一定的服务费，该类收入体现为互联网效果营销平台收入。
（2）代运营服务代运营服务主要由旗下子公司日晟星罗和有助科技负责。一方面，日晟星罗和有助科
技依托公司在消费领域和内容创作方面的积累，通过将电商代运营和内容代运营两种能力有机结合，能够帮
助品牌商在抖音等平台同步实现品牌营销和销售转化；另一方面，与单一代运营服务商可参照的运营数据相
比，日晟星罗和有助科技可以依托公司的大数据资源和能力支撑前端高效运转，还可以结合品牌商自身资源
数据，为其一对一制定运营策略，提升品牌全渠道销售效率。具体而言，日晟星罗和有助科技可以为品牌商
提供如下的服务内容：
①为入驻抖音的品牌商提供包括营销策划、品牌旗舰店运营、直播运营、达人合作、短视频内容制作、
广告投放等在内的全链路长效经营服务；
②为品牌商提供天猫、京东、拼多多等主流电商平台的全域电商代运营，包括品牌线上传播、线上店铺
运营、商品销售等。
报告期内，公司向客户提供店铺、账号等的运营管理服务，收入体现为运营服务费收入。
（3）品牌营销服务新流量时代，品牌商开始探索包含传统电商、直播电商、私域营销、线下门店等在
内的全渠道布局。面向不同渠道消费者迥异的决策链路，品牌商需要重新制定营销策略、整合营销资源，过
程中不断面临营销策略不清晰、流量投放效果差、营销组织效率低、资源整合成本高等痛点。
面对品牌商的多元化营销需求，值得买科技基于深厚行业积淀、完整的业务布局和优质内容运营能力，
协同公司资源，为品牌商提供从品牌咨询、营销策划、KOL对接、内容种草、专业测评、流量投放、私域运
营、软件工具等产品或服务，满足客户从内容到口碑、从流量到销量、从种草到拔草、从营销策略到精准投
放的全方位需求，帮助品牌商在消费者决策链路的每个关键节点建立交互触点，实现营销闭环。
报告期内，公司通过为品牌商提供品牌营销服务获得的收入体现为品牌营销收入。
3、消费数据板块
公司从最初的消费内容业务向智能营销等方向延展，可以借助更广泛的业务触达消费者、电商平台和品
牌商，并依托所沉淀的消费数据对消费产业形成更深层次的理解。目前，随着公司逐步沉淀来自于消费内容
业务板块和智能营销业务板块等的更多数据资源，已形成一个能够涵盖人、货、场等多种维度的底层数据体
系。截至本报告期末，公司商品数据库已经收录了35.7万+品牌、2604.9万+聚合商品。这些数据一方面提升
了“什么值得买”平台结构化展示商品信息的能力，提升了“什么值得买”平台搜索与推荐内容分发的效率
，提升了其他消费内容业务和智能营销业务的运营效率；另一方面对公司训练“值得买消费大模型”，以及
基于AI技术为品牌提供围绕营销全链路的数据洞察和营销解决方案也发挥重要作用。
二、报告期内公司所处行业情况
2025年，面对外部环境复杂多变、内部结构调整持续深化的双重挑战，我国经济运行总体平稳、稳中有
进，消费市场保持恢复态势、结构持续优化，实现社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%。线上
消费、品质消费、绿色消费、谷子经济等新型消费活力不减，以旧换新政策加力扩围、AI+消费深度融合，
在政策创新与科技赋能双轮驱动下，为消费提质扩容积蓄新动能。具体而言：
1、网络零售市场稳步向好，居民增收激发消费内生动力
2025年，“扩消费”相关政策在电商领域持续落地见效，网络零售市场稳步向好，我国连续13年稳居全
球最大网络零售市场地位。国家统计局数据显示，2025全年，全国网上零售额实现15.97万亿元，同比增长8
.6%；其中实物商品网上零售额13.09万亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1%。报告期内
，消费品以旧换新政策加力扩围、成效显著，全年汽车、家电、手机等相关产品销售额达2.61万亿元，惠及
3.66亿人次；数字产品成为商品消费亮1点，手机、智能机器人等数字产品网上零售额分别增长20.5%和18%
。消费信贷政策持续发力，多家银行将消费贷产品利率下调50个基点，小额消费贷额度提至30万元，配合《
个人消费贷款财政贴息政策实施方案》的落地，持续降低居民信贷成本，助力释放消费潜力。
2026年政府工作报告将“建设强大国内市场”列为首要任务，提出要深入实施提振消费专项行动，安排
超长期特别国债2,500亿元支持以旧换新，设立1,000亿元财政金融协同促内需专项资金，激发居民消费内生
动力和促消费政策并举，推动消费持续增长。同时，政府工作报告提出要制定实施城乡居民增收计划，在促
进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措，从根本上增强居
民消费能力。从政策导向看，我国正在构建让居民“敢消费、愿消费”的长效制度，以促进消费行业的长期
稳定发展。
2、兴趣消费需求持续升温，AI技术赋能兴趣内容精准匹配
消费市场发展到当下阶段，为情绪而消费成为越来越多人的共识。兴趣成为大众对冲碎片化生活的精神
支点，相关消费已超越单纯的功能需求，深度触及自我愉悦与情感联结层面，成为越来越多消费者，尤其是
年轻消费群体的重要决策依据。在这一趋势下，社交网络成为连接同好者的关键纽带，催生了大量围绕特定
兴趣的垂直社群。这些社群聚焦旅行、户外运动、动漫周边、音乐、摄影、演出等领域，成员更愿意为能体
现个人品味与兴趣标签的商品支付溢价。在消费决策过程中，达人、网红及资深用户通过短视频、图文笔记
、攻略分享等内容形式发挥关键影响力，其推荐往往能触发社群内的群体消费行为，进而孵化爆款单品并引
领新兴消费潮流。
海量的网络内容在为消费者提供更多选择的同时，也带来了“消费内容过剩”的问题。面对不断更新、
规模庞大且质量参差不齐的消费内容，消费者在获取高质量内容方面面临效率低下的困扰。在此背景下，基
于用户个性化兴趣的人工智能技术展现出巨大潜力。通过AI技术对全网消费内容进行系统性的搜集、分析和
提炼，并实现精准推荐的内容平台，有望构建全新的内容生态系统。这类平台将成为连接消费者与品牌的高
效桥梁，为双方创造更大的价值。
3、人工智能在用户中加速普及，企业迎来降本增效和业务增长新机遇
2025年被认为是AI行业的“推理之年”和“应用爆发前夜”，核心标志是AI技术从“生成”向“逻辑推
理”与“执行”的实质性跨越。以OpenAIo1和DeepSeekR1为代表，通过“思维链+强化学习”实现了复杂推
理能力的突破。此外，随着MCP协议在全球范围内的迅速普及，以推理模型为基底、通过该协议灵活调用各
类工具自主执行任务的AIAgent，已跃升为AI应用的主导形态。在产业端，智能体正加速渗透至软件开发、
法律、医疗、市场分析、内容营销、客户服务、人力资源及通用办公等多元场景。AIAgent的规模化应用不
仅全方位推动了各行业的智能化转型，为企业带来了显著的降本增效，同时为那些具备独特场景优势与专有
数据沉淀的企业开辟了新的增长路径；在用户端，2025年初，DeepSeek成为国内的现象级AI应用，仅用7天
就实现了1亿用户，打破了ChatGPT创造的用户增速纪录，推动了AI应用在用户中的普及。
2026年初，腾讯、阿里、字节跳动等头部科技公司争相下场推广自家AI产品，通过春节发红包、免费点
外卖等活动抢夺AI时代的流量入口。春节之后，知名开源项目OpenClaw爆火，在全民范围内掀起一股“养龙
虾”热潮，深圳、杭州等地方政府迅速出台“养龙虾”相关政策，支持相关技术的落地应用。以豆包、千问
、元宝为代表的通用型AI助手，以OpenClaw为代表的本地化部署AI工具，正在迅速成长为新的全民流量入口
和通用办公工具。根据国家数据局发布的数据，2026年3月，我国日均Token（词元）调用量超过140万亿，
相比2024年初的1000亿增长了1000多倍。
4、大模型训练和应用激活高质量数据价值，数据要素资产化进入全新阶段
大模型的快速演进正从两个关键维度深度激活数据的商业价值。一方面，大模型的预训练、微调及强化
学习阶段催生了海量数据需求，覆盖互联网公开数据、版权内容与企业专有数据。遵循缩放定律，模型性能
与训练数据的规模和质量紧密正相关。随着互联网公开数据资源日趋枯竭，高质量的企业私有数据与垂直领
域数据正成为决定模型能力的核心要素，进而演变为极具商业价值的战略资产。另一方面，大模型本身已成
为挖掘数据价值的关键技术工具。凭借卓越的数据处理能力，尤其是对非结构化数据的解析与提炼，企业能
够从庞杂的信息中高效提取商业洞见，不仅显著提升决策效率与精准度，更为构建数字化时代的核心竞争力
开辟了新路径。通过大模型的深度应用，企业得以将沉淀的数据资产转化为实际的商业价值与竞争优势。
报告期内，数据要素资产化在政策与市场的双重驱动下，从顶层设计迈入全面落地深化的新阶段。在制
度层面，财政部启动的《数据资产全过程管理试点方案》在北京、贵州等多地铺开，聚焦确权、登记、收益
分配等关键环节的实践探索；与此同时，国家数据局联合国资委启动“国有企业数据资源开发利用试点”，
以国家管网、南方电网等12家央企为龙头，带头破解“确权难、定价难、流通难”三大核心堵点。在市场交
易层面，全国24家数据交易机构推行“一地上架，全国互认”的互信互认机制，推动数据产品高效流通。20
25年中国数据要素资产化已迈过“法律关”与“会计关”，进入以场景牵引、国企领跑、金融赋能的新阶段
。
5、跨境电商出口韧性增长，东南亚成为企业国际化重要市场
我国跨境电商在复杂国际环境中持续展现出强劲的发展韧性。据海关总署初步测算，2025年，我国跨境
电商进出口总额约为2.75万亿元，同比增长4.6%。为持续优化营商环境，国家税务总局于2025年1月发布《
关于支持跨境电商出口海外仓发展出口退（免）税有关事项的公告》，通过完善出口退税政策，进一步支持
海外仓模式发展，为跨境电商进出口规模的有效增长打开了更多政策空间。
从区域市场来看，东南亚等新兴市场正成为企业出海的热门目的地。贝恩咨询预测，2025年东南亚电商
市场规模将达2340亿美元，市场规模持续扩张。目前，印度尼西亚、泰国、越南等国家已成为中国商家出海
布局的重点区域。在东南亚市场，由于电商用户规模仍处于高速增长阶段，出海品牌需要紧密结合当地消费
特点，采用多元化的营销策略，实现对消费者的多触点覆盖，从而有效传递品牌动态、建立用户信任并推动
销售转化。因此，企业对于全面、专业且高度本地化的消费内容及营销服务的需求日益迫切，尤其需要那些
既能深刻理解本地消费者需求，又能准确把握国内产品与品牌价值的专业服务商深度赋能。
三、核心竞争力分析
1、用户群体优势
公司始终致力于通过提供高品质的消费类内容、创新多元的互动形式以及持续优化的产品运营体系，为
用户提供全方位、一站式的消费决策支持。经过长期的精心运营与积淀，公司已汇聚一批教育水平高、消费
实力强、忠诚度高且活跃的用户群体。这些用户不仅依赖公司提供的高效、精准、专业的消费决策支持，同
时也为公司贡献了大量优质的内容。公司所拥有的庞大且优质的用户基础，以及领先的用户活跃度和互动性
，已经构成公司的核心竞争优势之一。这一优势将持续推动公司快速发展，并不断完善在各个业务领域的布
局。
2、优质内容优势
公司自创立以来，始终致力于构建稳固且充满活力的内容生态体系，不断提升和优化所产出内容的品质
与数量。经过多年的沉淀与努力，使内容体系已经迈入良性循环的轨道，进一步推动了公司在内容、用户、
客户以及盈利等多个维度上的持续扩张，构筑了坚实的网络效应基石。2025年，公司实施了多项关键策略以
加强社区建设。在“全面AI”战略的指引下，“什么值得买”将内容体系与AI技术进行了深度整合。一方面
借助AIGC引擎高效生成优质内容，丰富社区内容总量和内容的多元性；另一方面借助AIUC引擎提升内容审核
能力与效率，有效降低社区无效、低质内容数量，实现社区环境的优化，提升用户获取商品内容的效率。此
外“什么值得买”高度重视优质创作者对社区建设的重要意义，积极招募全网各领域的优质创作者，持续完
善创作者成长体系，提升激励水平，进一步壮大和优化社区的创作者生态，提升其活跃度。
3、品牌口碑优势
自公司运营“什么值得买”消费内容社区以来，始终坚守“价值驱动”的核心经营理念，持续为用户推
荐高性价比的商品及高品质的消费类内容。通过多年的努力，“什么值得买”已成为用户信赖的消费决策助
手和参考工具。在用户中卓越口碑的推动下，公司的用户规模及在消费领域的影响力不断攀升。
凭借庞大的用户基数和高质量的用户群体，公司赢得了众多电商平台和品牌商的广泛认可。目前公司已
与阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会、美团、石头科技、耐克、苹果、雀巢、华为、海尔、三星等国内外知
名电商平台和品牌商建立了长期稳定的合作关系。报告期内，得益于公司多年来积累的品牌优势和丰富的客
户资源，公司商品与媒体匹配的全链路服务、代运营服务等新业务的顺利推进。新业务的拓展不仅丰富了公
司的产品和服务体系，还加深了与合作伙伴的联系，实现了多维度的共赢局面。
4、全方位服务优势
自2021年实施战略升级以来，公司针对消费内容、智能营销和消费数据三大核心业务板块，通过内部孵
化和投资并购等多种方式，紧密围绕电商平台和品牌商的核心需求，构建了一套全面覆盖品牌营销全渠道、
全场景、全链路的服务体系。该体系包括品牌战略咨询、品牌策划、内容创意与制作、内容种草、MCN合作
、抖音代运营、平台电商代运营、私域运营等多项服务，能够为品牌商和电商平台提供全方位、多元化的综
合性解决方案，有效满足其对消费内容、智能营销和消费数据的全方位需求。
5、技术优势
自2023年起公司将AI纳入重点战略项目，成立了AI事业部，在AI技术研发和应用上投入了大量资源，进
行了广泛的实践。2024年1月，“什么值得买”App大模型产品“AI问答机器人”通过国家《生成式人工智能
服务管理暂行办法》备案；2024年2月，公司开发的“什么值得买文本生成算法”正式完成国家互联网信息
办公室第四批境内深度合成服务算法备案。报告期内，公司持续更新迭代由“1组大模型，2个数据库，3个
引擎，4类应用”组成的AI产品矩阵，不断深化AI技术的应用范围。新版“什么值得买”引入多模态大模型
提升内容理解能力，实现全网内容的自动化解析与商品信息精准提取，持续提高AIUC、AIGC、Agent三大引
擎在内容理解、内容创作、内容审核与内容匹配等方面的质量、效率及精确度。报告期内，公司将AI购物助
手“小值”全面升级为AI购物管家“张大妈”，“张大妈”深度应用公司Agent引擎的最新能力，集成智能
导购、比价决策、履约保障等功能，实现信息获取到消费落地的无缝衔接，有效提升用户决策效率与消费体
验。同时考虑到不同用户的使用习惯，2025年9月“张大妈”以独立App形式正式上线，进一步满足核心用户
的使用需求。
经过长期的实践和沉淀，公司已经成功研发并储备了众多核心技术和独立的知识产权。这些技术成果不
仅确保了公司各应用平台的稳定运营和数据处理的高效率，还推动了内部信息系统的持续优化和完善，并显
著提升了用户的体验。目前，公司已通过ISO27001、ISO27701和ISO27018体系认证。这些认证不仅加强了信
息安全管理体系，还为公司在保护个人隐私信息方面提供了更为坚实的保障。截至本报告期末，本公司及其
下属子公司共计拥有18项发明专利、3项外观专利、429项软件著作权（以计算机软件著作权登记证书所载发
证日期为准）以及43项经登记的作品著作权。这些成果不仅凸显了公司的技术优势，更为公司的长远发展奠
定了坚实基础。
6、数据优势
公司依托持续拓展的业务版图，已构建起覆盖消费内容、智能营销等多元场景的广泛业务触点网络，深
度连接消费者、电商平台与品牌商。在业务运营过程中，公司持续沉淀海量消费数据，形成对消费产业的深
度洞察能力，这些专有数据构成了企业难以复制的核心优势。核心数据资产方面，公司已建立起涵盖“人、
货、场”全维度的底层数据体系。截至报告期末，公司结构化数据库中，品牌库已收录35.7万+品牌，商品
库已收录2604.9万+商品，同时面向AI应用构建了商品库和内容库两个向量数据库。与公开数据相比，专有
数据源于企业自身业务场景，具有高度的专业性、实时性和用户行为深度，能够训练出更贴合实际需求、精
准度更高的定制化模型。尤其在大模型同质化趋势加剧的背景下，专有数据成为差异化竞争的关键，上述数
据资源优势，不仅支撑公司实现更精准的消费者触达与营销服务，更为应用AI技术理解消费趋势、服务消费
场景、赋能产业决策提供了坚实的数据底座。
四、主营业务分析
1、概述
2025年，消费行业稳中向好，居民消费结构持续优化升级。全年全国网上零售额达15.97万亿元，同比
增长8.6%；实物商品网上零售额13.09万亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额的26.1%。与此同时，人工
智能技术快速迭代，推理模型、MCP协议持续拓展智能体能力边界，AI应用加速向个人、企业、产业渗透，
“AI+消费”为行业提质扩容打开新空间。作为AI与内容驱动的数字消费服务企业，公司紧跟行业与技术趋
势，深入实施“全面AI”战略，围绕消费内容、智能营销、消费数据三大业务板块，主动收缩与AI相关性较
低的业务，推动人工智能技术与核心业务深度融合，持续探索商业模式升级与经营效率提升。
报告期内，公司实现营业收入128,776.82万元，同比下降15.15%；实现归属于上市公司股东的净利润为
8,651.65万元，同比增长14.99%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为7,338.48万元，
同比增长2.17%。本年度营业收入规模虽同比有所下降，但是整体毛利率较2024年同期提升2.97个百分点至5
0.17%，销售费用与管理费用分别同比减少15.05%、11.67%，业务结构与经营效率持续优化、提升，净利润
实现一定幅度的增长。
2025年，公司稳步推进人工智能技术研发与应用拓展，持续扩大AI生态合作版图。报告期内，公司全面
AI战略快速落地生效，核心产品“什么值得买”完成关键版本迭代与品牌升级，新业务板块亦取得积极进展
。具体体现在以下几个方面：
1、坚定实施全面AI战略，加速推进业务升级与生态合作
（1）AI产品矩阵初步完善，支撑核心业务全面提质增效报告期内，公司将AI事业部纳入集团技术中台
，在AI前沿技术和前瞻性应用研究的基础上，为各业务AI化升级提供技术基础设施和创新解决方案，以更好
地服务于公司“全面AI”战略落地。报告期内，公司紧跟AI技术发展趋势，持续迭代“1组大模型、2个数据
库、3个引擎、4类应用”组成的AI产品矩阵，重点升级由AIGC引擎、AIUC引擎和Agent引擎构成的值得买通
用AI能力平台，推动核心业务的模式升级和提质增效。
面向用户，发布新版“什么值得买”和AI购物管家“张大妈”。2025年5月，公司正式上线“什么值得
买”第二代产品，新版“什么值得买”以AI技术为驱动，以兴趣消费为核心，进一步提升用户决策的质量和
效率。报告期内，公司将AI购物助手“小值”升级为AI购物管家“张大妈”，“张大妈”基于思维链推理和
多智能体协作，将意图解析与任务执行相结合，具备了处理复杂消费决策的能力，有效提升用户决策效率与
消费体验，实现从“辅助决策”到“自主执行”的跨越。考虑到不同用户的使用习惯，2025年9月“张大妈
”以独立App形式正式上线，进一步满足核心用户的使用需求。
面向客户，针对品牌客户在内容营销上面临的信息爆炸与数据割裂双重挑战，公司于2025年7月正式上
线“值数”AI全域洞察平台，该平台通过AI技术评估内容质量，洞察用户情绪，帮助品牌更好地理解消费者
需求和市场动态，在内容、创作者、用户三个维度为品牌内容洞察和营销运营提供创新的提效工具。公司通
过持续积累的消费数据与营销能力，也开始尝试为品牌客户提供从产品定义、外观设计到营销执行的全链路
解决方案，赋能品牌客户实现高效商业化的创新营销服务。此外，公司旗下子公司星罗创想将AI技术应用于
商品与流量主之间的匹配，通过多智能体协作实现商品运营、流量体匹配、数据复盘等工作流程；公司旗下
子公司日晟星罗、有助科技等代运营服务公司，已将生成式AI技术全面应用于直播运营、创意设计、数据分
析等核心环节，取得显著的效率提升。
报告期内，公司通过私有化部署和接入第三方大模型相结合的方式，在各项业务中推动AI化转型和应用
，实现AI4相关收入8,716.60万元。2025年四季度，公司调用第三方大模型API消耗的tokens数量达到了11,7
36.41亿，较一季度提升734%。
（2）发布“海纳”MCPServer，持续推动第三方AI生态共建4AI相关收入指由AI产品、相关产品中AI功
能或者AI生成内容贡献的收入，以及使用自研或第三方AI工具为客户提供服务产生的收入。具体统计口径将
随着公司AI业务的持续拓展适时更新。
AI应用加速普及，消费者信息获取渠道正从传统搜索引擎向大模型应用及智能终端迁移。这一趋势为值
得买科技带来全新机遇。2024年起，值得买科技就通过提供“购物智能体”的API接口、商品数据库和内容
数据库接口等方式，将自身底层能力开放给大模型、智能终端、智能体应用平台等众多合作伙伴，携手行业
伙伴探索创新商业模式，持续优化用户消费决策体验，推动消费信息高效流动。
报告期内，公司在2024年对外合作接口的基础上，上线了基于MCP（ModelContextProtocol，模型上下
文协议）构建的标准化消费数据服务能力平台——“海纳”MCPServer，该协议将大模型直接连接至数据源
，打通了Agent和工具之间的传递链路，让大模型能够利用各种工具提升任务执行效率和质量。“海纳”MCP
Server已开放内容检索、商品推荐、商品口碑、优惠好价、图搜商品等多个接口，合作伙伴可通过接口将相
应功能整合到自身开发的AI应用中。2025年11月，“海纳”ACP（代理商业协议）正式上线，该协议面向“
对话即购物”场景，打通在智能体上完成交易链路的全流程。“海纳”平台以MCP与ACP共同构建了一套协同
框架，实现了从消费信息服务的起点，到交易执行与履约的终点，构建出端到端的完整AI商务闭环，计划率
先在“张大妈”App中实现场景落地，实现用户从“对话-推荐-下单-支付”的全流程无缝衔接。此外，截至
本报告发布前，面向国内快速兴起的“养龙虾”需求，公司发布了“海纳购物管家”Skills，这是一款以全
网多源数据为基础，结合用户预算、使用场景和偏好，提供智能商品推荐、单品性能与口碑深度总结、同类
商品多维度客观对比以及跨平台价格与优惠查询，帮助用户高效、理性做出购买决策的专业消费决策支持工
具。
报告期内，公司基于海纳MCPServer加速推进与生态伙伴之间的合作。截至报告期末，公司已与月之暗
面Kimi、智谱清言、夸克、Soul、豆包、腾讯元宝、商汤等Agent产品，与理想、联想、华为、vivo、荣耀
、中兴、魅族等公司的智能终端产品等40余家生态伙伴达成合作，为更广泛用户提供消费决策建议。同时，
“海纳”MCPServer已入驻腾讯元器、阿里百炼、火山引擎、华为云、华为小艺、智谱等开发者平台，为开
发者提供便捷的能力接入服务。2025年12月，“海纳”MCPServer内容输出量超过2.34亿次，自2025年6月发
布以来，月输出量实现了超27倍增长。图：2025下半年“海纳”MCPServer月输出量（万）
（3）全员深化AI应用，驱动业务运营与组织管理提效在全面AI战略下，公司对外深耕"AI+消费"新场景
、新模式、新产品的同时，对内推进业务运营与组织管理智能化升级，打造AI原生型组织，实现AI能力全员
覆盖，以AI技术驱动业务持续增长。
在业务层面，新版“什么值得买”依托公司AIUC、AIGC两大引擎，已经形成AI辅助创作与AI生成内容相
结合的内容生产模式、精准高效的内容审核模式，以提升用户创作体验和内容创作质量。报告期内“什么值
得买”的内容发布量达到了3,980.12万篇，同比增长16.92%，并降低了单篇内容发布的成本。此外，公司各
业务板块和各职能部门都在结合自身的特点，在产品研发、财务管理、市场分析、营销素材制作、数据分析
、客户管理等运营环节引入AI相关应用，通过“岗位+AI”的方式提升运营效率。
在管理层面，公司在保障网络安全与数据安全的前提下，将国内外优质大语言模型接入飞书办公平台，
赋能全员高效协作。产品研发端，公司全面引入AI编程工具，覆盖代码辅助生成、智能测试等环节，显著提
效研发流程。同时，公司通过组织“黑客松”、“Ideathon创意马拉松”等AI应用大赛方式，鼓励员工结合
岗位特性灵活选用内外部AI工具，优化自身工作流程，并配套专项激励机制，推动AI能力与个人效能深度融
合。
2、“什么值得买”完成版本迭代，在持续优化中实现稳健发展
（1）新版“什么值得买”全量上线，升级为AI驱动的兴趣消费内容平台2025年5月底，公司全量上线新
版“什么值得买”，并将其品牌主张同步升级为“我们的兴趣消费指南”。新版“什么值得买”全面拥抱AI
技术，依托AIUC引擎实现全网消费内容的智能采集与深度理解，基于AIGC引擎驱动优质内容的高效产出，重
塑了从生产、审核到分发的全链路流程，帮助用户在信息过载中高效锁定契合兴趣的优质消费内容，提升消
费决策质量和效率。
新版“什么值得买”以兴趣为原点，对App首页、兴趣广场、内容社区、好价频道等进行了全方位重构
，以帮助用户更好地发现消费兴趣、解决消费需求。其中，App首页从算法推荐的内容分发方式转向定制兴
趣和算法推荐协同的内容流，AIUC引擎实时解析全网内容，提取兴趣标签精准匹配用户画像，一站式呈现好
商品、好价格、好攻略；App首页新增兴趣广场入口，根据全网兴趣内容自动挖掘更新各类兴趣，既能精准
响应用户主动需求，也能有效激发被动探索意愿；好价频道聚焦极致性价比，借助AI技术挖掘产品竞争力与
独家福利，同步提供卖点解析、风险提示及购买建议，助力用户理性决策；内容社区汇聚各类兴趣爱好者进
行经验分享与心得交流，共建真实、有用的消费内容生态。
升级后的“什么值得买”，以兴趣为锚点，精准解析个体偏好，智能聚合优质消费内容，让每一份热爱
都能高效触达、找到“值得”的答案。同时，基于公司的AI能力和对用户需求的精准洞察，新版“什么值得
买”上线后进行了快速迭代以不断提升用户体验，截至报告期末，新版“什么值得买”已累计更新11次。
（2）基于三大AI引擎，为用户创造更好的消费决策体验新版“什么值得买”依托AIUC、AIGC、Agent三
大引擎，全面升级产品功能、用户体验与创作流程，持续驱动消费者决策效率跃升。
AIUC引擎是“什么值得买”洞察消费兴趣的技术底座，通过对全网内容进行12维度评分与标签提取，构
建起完整的社区兴趣内容体系，实现对消费世界的全景式、高效率洞察。该引擎同时重塑了“什么值得买”
的内容审核流程，在提升匹配效率的同时大幅降低人力成本。2025年618期间，AIUC标签识别量达去年同期1
5倍，首页人均GMV同比提升15.1%，内容审核时长同比降低87.5%。
AIGC引擎对“什么值得买”的内容生产模式进行了重塑。一方面，AIGC引擎被广泛用于PGC、UGC、BGC
内容的辅助创作，报告期内，“什么值得买”持续优化创作者工具ZDM-copilot，AI标题、AI教写推荐语、A
I推荐话题等功能使用率稳步提升，其中，AI教写推荐语用户使用率超过40%，有效增加社区内容数量，丰富
社区内容生态。另一方面，AIGC引擎被直接用于生成和转载消费内容。报告期内，通过迭代优化AIGC生产机
制及各环节效果，AIGC内容日均产量、可读性、准确性获得显著提升，文章正文生产通过率稳定达到90%以
上。
Agent引擎的应用具体体现在AI购物管家“张大妈”。报告期内，“张大妈”底层架构从检索增强生成
（RAG）升级为思维链（CoT）和多智能体协作（Multi-Agent），显著提升了处理复杂消费决策的逻辑深度
。用户点击App内“张大妈”图标即可享受智能化购物服务，依托平台长期积累的用户信任，以更人性化的
交互让消费决策更简单高效。2025年618期间，通过该Agent达成的订单转化率同比增长162.6%；双十一期间
，该Agent对话用户数同比提升98%，总对话数量同比提升311.8%，通过该Agent达成的日均订单量同比增长1
3.0%。
（3）以兴趣为内核重构社区频道，精细化运营打造良性社区生态报告期内，“什么值得买”对社区频
道进行了改版，新的社区频道依托AIUC引擎，从品牌、品类、爱好、题材、内容提炼、内容质量等多个维度
对每天发布在平台上的兴趣内容进行实时理解和自动打标，重构社区内容体系，并通过兴趣广场与智能推荐
分发给用户，帮助用户发现兴趣、连接同好、分享生活方式，持续构建鲜活、独特的社区文化。在运营层面
，报告期内，社区建立了“热点提报审核机制”，敏捷响应Deepseek、国补政策、哪吒2、小米YU7等站内外
重大事件，基于实时互动数据挖掘高潜力话题并深度运营，有效激活社区生态。同时，为了打造多元化、包
容性强的兴趣内容社区，“什么值得买”上线了“100个值旅目的地”“实测家漫谈”“有趣请上报”等重
点IP活动，“盛放的她宇宙”“节点好物推荐”“春节的100种可能”等节点促销活动，“618购物人格图鉴
”“双11｜买的对选的值”等电商大促活动。报告期内，“什么值得买”策划上线社区活动330余场，通过
以上活动，深度挖掘细分兴趣圈层需求，聚拢用户，有效提升了圈层认同感。
（4）创作者激励体系全面升级，兴趣合伙人计划提升优质内容供给报告期内，“什么值得买”对创作
者激励体系进行了全面升级，同时结合兴趣消费指南的全新定位，推出兴趣合伙人长期扶持计划，以持续为
用户贡献高质量的兴趣消费内容。
在创作者激励方面，报告期内，“什么值得买”对“创作激励”和“种草赏金”两种激励方式进行了全
面升级。其中，“创作激励”升级为现金奖励，基于阅读时长进行奖励计算，激励真正优质的内容创作，为
内容创作者打通了流量变现渠道；针对带货效果奖励的“种草赏金”则面向全体创作者开放，取消篇数限制
，并大幅提升奖励占比。经过以上升级，“什么值得买”的创作者激励体系更加完善，对于内容创作者的流
量变现和带货变现两条核心变现路径实现全面覆盖。
在创作者运营方面，报告期内，“什么值得买”采取分层培育的策略，聚焦“百大值友”IP和兴趣合伙
人计划，精准匹配资源和差异化的激励机制，激发各层级内容创作活力，推动兴趣圈层渗透升级，助力创作
者成长。其中，“百大值友”是平台最具影响力的年度创作者荣誉IP，已持续深耕4年，累计表彰超过500名
优质创作者。2025年，“百大值友”评选活动以“兴趣”为锚点，聚焦平台多元兴趣创作者生态，并联动站
内外整合传播，为创作者们提供了“荣誉+业务”双重激励；兴趣合伙人计划是平台面向深耕各兴趣领域的
优质创作者推出的长期扶持计划。该计划以系统化的挖掘、培养与激励体系为核心，整合流量扶持、成长赋
能与商业资源，搭建从内容升级到商业变现的快速通道，助力创作者突破成长瓶颈，实现内容价值与个人影
响力的双重提升。报告期内，兴趣合伙人计划共落地4期兴趣专项创作活动，激励站内外1000余位创作者从
兴趣场景出发，累计产出近万篇优质内容。
报告期内，为了提升用户体验，“什么值得买”社区全面推进AI治理体系升级，提升治理效能，实现10
0%基础审核无人化，全年累计治理低质内容190万余条。其中，针对劣质营销内容，“什么值得买”基于自
主训练的劣质营销内容模型实现了分层治理，模型整体准确率超过90%，劣质营销内容曝光降低了90%以上，
有效净化社区生态，提升内容分发质量与运营效率，促进社区生态健康发展。
基于以上措施，“什么值得买”全站内容量继续保持稳定增长。报告期内，“什么值得买”内容发布量
为3,980.12万篇，同比增长16.92%，其中，AIGC内容同比提升50.03%，占比达到了56.59%。
（5）以口碑获客巩固用户基本盘，围绕“兴趣”运营提升用户活跃度报告期内，“什么值得买”通过
加强社区治理提升用户口碑,驱动用户的自然增长，夯实用户根基。同时，“什么值得买”不断优化投放ROI
以提升营销效能，借助618、双十一期间在一线城市核心区域的户外广告曝光，叠加与头部大模型公司的Age
nt生态合作，有效扩大品牌影响力和高知用户覆盖。报告期内，“什么值得买”App顺利完成升级，品牌主
张升级为“我们的兴趣消费指南”，围绕兴趣维度对产品进行了重构，持续围绕家电数码、美食烹饪、运动
健身、时尚穿搭等热门消费领域组织丰富多样的线上、线下主题活动，有效推动平台用户结构的健康发展，
Z世代、女性用户占比持续扩大，存量用户的粘性和活跃度有效提升。
2025年，“什么值得买”用户保持稳定增长，月平均活跃用户数为4,004.96万人，同比增长0.94%。
截至2025年12月31日，“什么值得买”注册用户数达3,173.74万，同比增长4.57%；移动端App激活量为
8,312.31万，同比增长7.14%。
（6）强化品效协同的营销服务能力，努力提升商业化效率新版“什么值得买”面向AI时代的消费决策
路径变化，对平台的底层商业化逻辑进行了重塑，为商业化伙伴提供的价值从“流量曝光”转向更准确地理
解用户需求，通过精准的数据与洞察，把内容、推荐和交易高效连接起来。2025年8月，“什么值得买”上
线了新版本效果营销类IP“值友专享”，主打“新品早享受，好货更折扣”，经过4个月的运营，已成为平
台精选好货的重要入口。截至报告期末，在新版“值友专享”IP的驱动下，“什么值得买”平台上专享优惠
类内容的电商点击量同比增长166.18%。
报告期内，“什么值得买”强化与美团、京东、阿里巴巴、拼多多、唯品会、抖音等电商平台，石头科
技、苹果、云鲸、追觅、科沃斯、耐克、雀巢、三星、华为、海飞丝等品牌客户合作的同时，新拓展清风、
古驰、凡士林、MOVA等一批品牌新客户，为公司的商业化增长注入新的力量。“什么值得买”凭借品效合一
的营销服务能力，荣膺第25届IAI传鉴国际广告奖媒体传播铜奖和电商营销优秀奖、“WISE2025商业之王”
大会年度AI应用场景突破企业等。
报告期内，“什么值得买”(www.smzdm.com)及相应的移动应用确认GMV达到161.18亿，完成订单量为1.
70亿单。从商品品类看，家用电器、电脑数码、个护化妆、食品生鲜、医疗健康等品类为“什么值得买”排
名前列的品类。
3、新业务应用AI技术持续提升市场竞争力
报告期内，公司创新业务深度布局AI技术应用，围绕营销素材生成、数据分析、直播场控、业务结算等
核心运营环节实现智能化升级，显著提升了经营效率。通过AI工具与业务场景的深度融合，各创新业务板块
已在各自细分领域形成可持续的竞争力。
（1）商品与媒体匹配的全链路服务商品与媒体的全链路服务业务上游是来自淘宝天猫、京东、抖音、
快手、拼多多等电商平台的店铺和品牌；业务的下游是帮助上游商家进行商品销售推广的各流量主，包括互
联网媒体、社群以及各类内容平台（什么值得买、抖音、快手、小红书、微信公众号、视频号、微博、知乎
、B站等）上的KOL和KOC。星罗创想为上下游合作伙伴提供商品匹配的全链条服务，并通过自主研发的技术
中台来管理整个链路的业务流程。凭借良好的服务能力，2025年，星罗创想入选淘宝联盟首批官方认证招商
服务商（共11家企业入选）、2025年双十一淘宝联盟优秀招商服务商、淘宝联盟浙江省区域理事会理事长单
位。
报告期内，星罗创想着力推进AI技术与业务流程和工具产品的融合，推动自身商业模式的迭代升级。在
业务流程方面，星罗创想已将AI技术应用于商品与流量主之间的匹配，通过多智能体协作实现商品运营、流
量体匹配、数据复盘等工作流程，有效提升了商家与流量体的服务能力。在工具产品方面，星罗创想持续提
升营销素材生成工具“神灯素材助手”的产品能力，整合深度推理、联网搜索与多模态生成技术，打造更智
能的创作体验。用户仅需输入商品核心卖点，即可一键生成高转化带货文案，升级后用户采用率较上版本提
升40%，创作门槛大幅降低。同时，星罗创想正在探索将内容生成、商家服务、个性化匹配、“神灯”创作
工具集成到统一的平台内，打造AI驱动的商品信息全网分发平台。
（2）代运营服务报告期内，以抖音、快手为代表的短视频平台已经成为品牌线上销售和营销推广的重
要渠道，短视频平台为品牌商开辟了从内容种草、广告触达到电商转化的数据化经营路径，“内容+电商”
一体化经营模式对品牌商运营的专业性提出了更高要求，同时也对代运营服务产生了巨大需求。
报告期内，公司依托旗下子公司日晟星罗，重点开展抖音平台的代运营业务（简称“抖音DP”）。目前
，日晟星罗已持有“抖音电商钻石服务商”“FACT好内容服务商”“SCI巨量云图认证”“巨量营销综合代
理商”等关键资质。报告期内，日晟星罗的抖音DP业务取得快速发展，聚焦美妆、个护、奢品等高净值领域
，服务了包括雅诗兰黛集团、LVMH集团、宝洁集团、爱茉莉集团等多个知名国际集团品牌。报告期内，日晟
星罗全面深化AI技术应用，在结算流程、直播运营、创意设计及达人营销等核心环节取得显著提效。其中，
设计部工作流程中AI渗透率达到80%以上，设计周期较引入AI技术前缩短超80%；运营端实现AI自动竞品监控
、主播复盘及直播话术生成、链接管理、库存检查等项目，并启动AI结算流程；达播业务中，AI深度参与品
牌复盘与竞品分析，可用率达到80%以上，效率整体提升20%以上。报告期内，公司子公司有助科技以内容为
特色、以数据为支撑、以AI为驱动，进一步强化了全域代运营服务能力，持续打造更专业的代运营团队，帮
助大量品牌商和部分产业带企业在京东、淘宝天猫、拼多多、抖音等电商平台上增收提效，同时拓展了亚马
逊、Shopify、TikTokShop等平台的跨境出口电商代运营服务。报告期内，有助科技积极探索AI技术在代运
营业务场景的应用，在直播环节引入数字人直播、智能场控等技术，在营销环节引入AI自动化工具，实现从
活动策划、数据分析、素材制作到店铺运营、直播的全流程效率提升。凭借优质的服务能力，有助科技持续
服务青岛啤酒、首农食品集团、三元牛奶、安井食品、美的等头部品牌客户，新签约欧普照明-OPPLE、认养
一头牛、黑六生鲜、雅诚德、燕之屋、素晴星空等品牌客户。
●未来展望:
1、公司发展战略
2026年，公司将继续坚定实施“全面AI”战略，推进AI技术与业务的融合，全面提升内部管理与运营效
率，着力强化重点业务的市场竞争力，探索创新型AI产品的商业化模式，推动实现长期稳健的发展。首先，
公司将集中资源投入AI技术研发，依托大模型，将长期积累的大规模、高质量消费数据转化为新质生产力，
夯实AI技术底座；其次，公司将紧扣“内容收集-内容分析-内容应用”的产业链环节，进一步聚焦高质量业
务，依托AI技术重构公司重点业务的市场竞争力，同时推动创新型AI产品步入快速增长轨道；最后，公司将
在各岗位全面推动AI技术的实际应用，借助自主研发的AI工具及第三方AI产品，赋能组织流程与业务流程，
实现全方位的效率提升。
2、2026年重点经营计划
（1）夯实AI技术底座，构建核心竞争力公司在“全面AI”战略框架下，2025年，公司完成对“1组大模
型、2个数据库、3个引擎、4类应用”AI产品矩阵的全面升级，业务与AI的融合进入深水区。面对深度推理
、多Agent协作、MCP协议、Skills等技术的快速突破与迭代，以及AI在用户中的高速渗透和普及，我们深刻
认识到，技术门槛较低的应用正在加速淘汰，唯有持续夯实底层AI能力，才能在新一轮技术浪潮中占据主动
。
公司在新的组织架构中成立了技术中台，下设集团AI与算法部、集团数据部、集团技术部。接下来，公
司将依托技术中台纵深推进AI技术基础设施建设，进一步智能化升级商品数据库与内容数据库，巩固公司在
消费数据领域建立的独特壁垒，深度融合AIGC、AIUC、Agent三大引擎，完善值得买AI通用能力平台。同时
，公司将持续引进顶尖AI人才，完善从数据处理、模型训练、框架开发到产品落地的全栈技术体系，打造行
业一流的技术梯队，确保公司在AI时代的长期竞争优势。
（2）深化AI应用，驱动业务与管理双升级2025年，公司核心产品“什么值得买”完成了新版本从测试
验证到全量上线的跨越，基于AI驱动，App实现了内容生产与分发体系的全面重构，平台已具备精准理解用
户兴趣、实时生成和推荐个性化消费内容的能力。2026年，公司将围绕新版“什么值得买”持续引入前沿大
模型能力，重点优化内容理解与生成质量，推进推理成本优化，丰富AIGC内容形态与互动方式，在稳固用户
基本盘的同时拓展增量空间，并围绕AI拓展新的商业模式与商业产品。同时，公司将进一步推动“AI原生组
织”建设，以AI代理协作替代传统人工流程，在内容生产、运营管理、客户服务等核心环节实现自动化与自
我优化，持续释放经营效率红利。
（3）培育AI创新产品，开辟新增长曲线2025年，公司已形成清晰的AI创新产品矩阵：面向C端的AI购物
管家“张大妈”独立App、面向B端的“值数”AI全域内容洞察平台，以及面向生态伙伴的“海纳”MCPServe
r。这些AI创新产品已与多家AI应用伙伴、客户及智能终端厂商达成合作，入驻多个主流开发者平台。2026
年，公司将投入资源推动以上产品的增长，拓展用户与客户数量，强化创新产品的差异化价值；基于MCP、A
CP、Skills等协议标准持续拓展AI生态合作伙伴，构建开放的消费内容智能体协作网络，探索平台化商业模
式。同时，公司将密切关注AI行动化（AgenticAI）、多智能体协作、原生多模态架构等前沿技术趋势，围
绕兴趣消费内容领域持续孵化新产品，为中长期增长储备动能。
（4）推进全球化布局，拓展国际市场在全球市场，尤其是新兴国家电子商务市场消费内容及内容营销
服务需求旺盛的背景下，2024年，公司正式启动了“值得买”模式的国际化探索，首站选择东南亚市场，先
后在泰国和印度尼西亚落地，迈出了国际化布局的重要一步。2025年，公司对出海产品和服务进行了全面升
级，围绕Gen2（新一代AI驱动的消费内容平台）和值数Global两条产品线，在已进入的国家持续深耕运营，
同时启动向马来西亚、越南等更多市场的拓展规划。2026年，公司将继续推进Gen2和值数Global产品的全球
化拓展，加速AIGC内容规模化生产能力建设，持续提升品牌影响力和市场份额，为全球用户和品牌客户提供
优质的消费内容与数据洞察服务。
3、公司面临的风险和应对措施
（1）宏观经济风险由于互联网信息服务行业属于服务行业，容易因宏观经济的影响而引起互联网广告
和其他增值业务的收入出现一定程度的波动。在全球经济和国内消费市场仍存在不确定性的当下，这种风险
发生的可能性会显著提升。当上游电商、品牌方需求较大幅度下滑或下游消费者需求萎缩，企业的盈利可能
大幅下降，市场需求可能萎缩，企业可能没有足够的资金去购买互联网增值服务，从而会影响到互联网信息
服务行业的需求。此外，互联网增值服务受到国家相关法律、法规及政策的监管，监管政策的变动也可能导
致公司经营的业务受到影响。
针对上述风险，公司将密切关注宏观经济的波动，并做好各项业务的规划和布局，优化业务结构，增强
创新能力，提升盈利水平，从而提高抗风险的能力。
（2）网络合规风险在不断变化的互联网监管环境中，公司始终致力于遵守各项法律法规，以确保平台
内容、产品和服务的合规性。然而，公司也面临着一些潜在的网络合规风险，这些风险可能会对公司的业务
运营产生影响。
首先，随着国家对互联网内容管理的加强，相关法律法规可能会发生变化，公司需要不断更新和完善内
部的内容审核机制，以确保所有发布的内容符合最新的监管要求，任何对新政策的响应不及时或不充分，都
可能导致公司面临法律风险和声誉损失;其次，公司的内容社区允许用户上传和分享内容，这为公司带来了
监管上的挑战，尽管公司已经建立了一套先进的内容审核系统，但仍有可能存在一些不当内容未被及时发现
和处理的情况;再者，数据安全和用户隐私保护是公司运营中的重要组成部分，公司必须确保所有收集、存
储和处理用户数据的行为都符合国家的相关法律法规，任何数据泄露或滥用的情况都可能损害公司的声誉，
并导致法律责任;最后，公司尊重并保护知识产权，致力于打击任何形式的侵权行为，然而，由于平台上的
内容数量庞大，公司可能无法完全避免第三方通过公司的平台进行侵权行为。一旦发生此类事件，公司可能
需要承担相应的法律责任。
为了应对这些风险，公司将继续加强与监管机构的沟通，及时了解和适应政策变化。同时，公司也将不
断投入资源，优化内容审核技术，提高数据安全和隐私保护水平，以及加强对知识产权的保护力度。通过这
些措施，公司能够有效管理和降低网络合规风险，保障公司的长期稳定发展。
（3）行业风险
1）行业竞争加剧的风险
随着电商内容化、内容场景化、形式视频化、分发智能化、创作全民化的行业大趋势，内容行业尚处于
快速发展阶段，行业竞争者不断涌入造成对用户流量的竞争更为激烈，平台留住用户的难度不断加大。此外
，随着流量成本的增加，很多电商、品牌商都在加强内容营销，并开始自建内容平台。这些因素的存在将进
一步加剧行业的竞争。公司未来将面临行业竞争可能进一步加剧的市场风险，如果公司不能准确把握市场需
求以及适应市场竞争状况的变化，可能会降低公司竞争优势，行业地位、市场份额可能下降，对未来公司持
续发展产生不利影响。
针对上述风险，公司将采取积极的应对方式:一方面，公司作为参与者将进一步加强同电商平台的内容
生态共建;另一方面，公司进行全新的战略升级，构建起内容类型多元化、内容质量专业化、内容数量规模
化以及应用场域多样化四大优势，从而提升场景化消费类内容的供给能力，以吸引更多用户。
2）电商政策变化的风险
公司的部分收入为电商导购佣金收入和互联网效果营销平台收入，这项业务收入是公司与阿里巴巴、京
东等电商企业的联盟平台或其他第三方联盟平台进行对接，按照所发布商品的实际交易额收取佣金或者服务
费。作为电商行业领军企业，公司与该类电商平台的业务合作关系稳定，但存在对部分大客户依赖的风险。
公司对于电商企业联盟平台及其他第三方联盟平台的佣金政策控制力度有限，包括享有佣金的商品、佣金比
例等。若上述联盟平台政策调整，如降低各品类佣金比例、取消部分商品佣金等，公司的佣金业务收入将面
临下降的风险。
针对上述风险，公司一方面将积极拓展新客户，增强抵御依赖头部客户集中所带来的风险;另一方面将
加大对创新的投入并加快创新步伐，以降低电商政策变化给公司经营带来的风险。
3）内容平台政策变化的风险
报告期内，针对抖音、快手等新型的内容平台，公司继续拓展商品与媒体匹配的全链路服务、代运营服
务、品牌营销等业务。上述平台正处于发展的初期，为应对不断变化的竞争环境，平台政策变化相对频繁。
公司如果无法及时跟上平台政策的调整，可能会对新业务的拓展带来不利影响；另一方面，平台在产业链上
具有相对较强的话语权，如果平台政策调整，例如改变内容分发策略、降低达人佣金比例、取消部分商品佣
金等，公司的上述新业务将面临收入下降的风险。
针对上述风险，公司将继续加强与行业的沟通学习，并维护好与各大平台间的合作关系，同时通过不断
增加公司业务实力、打造良好品牌形象，提升公司在行业中的影响力，增强规模优势以提升在产业链上的议
价能力。
（4）经营风险
1）拓展新用户及现有用户流失的风险
存量博弈的互联网时代，持续不断的优质内容供应是公司吸引用户并留住用户的核心手段之一，也是继
续扩大行业影响力和业务规模的关键所在。未来，如果不建立更为严格的内容审核和发布标准来保证内容质
量，将有可能导致用户增长不及预期或现有用户的流失，从而对公司的运作和营业收入造成不利影响。
针对上述风险，公司高度重视用户增长与用户运营工作。首先，在内容供应端持续提升内容质量与内容
丰富度，传统图文形式和新兴的直播、短视频形式相结合，强化内容产出能力，满足不同用户的需求；其次
，通过“千人千面”推荐算法个性化推荐，确保优质内容能够根据用户属性与兴趣动态匹配；此外，公司还
组建专门的用户增长团队负责用户拉新、促活与留存等，通过对会员体系进行升级和任务奖励刺激用户活跃
度，鼓励用户进行内容创作，提升用户全生命周期的运营效率。
2）系统稳定性及网络安全风险
公司的日常运营有赖于健全的预防机制、具备监控和应变能力的网络平台，公司虽设有专门的运维团队
负责维护日常运营，但由于用户习惯、电商季节性促销等原因，公司网络平台的访问量短时间内会有较大波
动的可能，系统稳定性面临一定的挑战。如果运维团队不能及时对访问量进行预估、适时对网络资源进行弹
性扩容、发现故障追根溯源等，不能提高平台的稳定性，将有可能出现网络平台不能正常访问、影响用户体
验的情形。此外，公司也会受到来自互联网上广泛存在的病毒、木马、网络入侵、系统攻击等安全威胁。由
于网络空间的复杂性，互联网相关技术的开源、开放性和互联网信息传播的媒体性，如果没有先进的技术手
段和相应的资金进行保障，公司的信息安全管理团队可能没有办法及时识别风险，导致公司业务不能持续稳
定运行。
针对上述风险，公司十分重视保障平台稳定性和网络安全性。为了充分保障系统稳定性，公司生产环境
架构设计时充分考虑了冗余需求，系统部署在多云混合云平台上，依靠该平台为业务系统提供网络、安全防
护、存储以及计算的资源和服务。安全方面，公司的总体目标是通过信息与网络安全工程的实施，建立完整
的企业信息与网络系统的安全防护体系，在安全法律、法规、政策的支持与指导下，通过制定适度的安全策
略，采用合适的安全技术，与专业的第三方安全厂商合作，进行制度化的安全管理，构建一个安全可靠的网
络环境。
3）创作者流失风险
优秀的内容创作者日益成为公司最重要的资源之一，公司目前正在积极打造基于创作者的内容生态。与
此同时，外部环境竞争激烈，各大内容平台都在争抢优质的内容创作者，公司的优质内容创作者面临流失的
风险。
针对上述风险，公司将更为积极地构建消费内容社区生态，通过创新的产品设计和系统的运营手段鼓励
越来越多的用户贡献内容，帮助创作者在社区中找到认同感与归属感，尽可能使其获得独一无二的创作体验
;此外公司也将加强对创作者的激励，通过与品牌的资源合作以及商业化扶持，提高创作者的商业化回报，
降低其流失风险。同时，公司也在加强创作者孵化的能力，让优质的内容创作者能够源源不断地产生。
4）新业务拓展风险
基于全新的发展战略，公司在强化原有业务核心竞争力的基础上，近年来不断孵化创新业务，例如商品
与媒体匹配的全链路服务、代运营服务、品牌营销等。这些新业务面临较为复杂的外部环境，一方面，行业
入局者不断涌入，可供用户或者客户选择的机会越来越多，如果不能有效满足用户或者客户多元化和差异化
的需求，将可能使公司丧失优势;另一方面，这些新业务也面临头部品牌客户自建线上运营团队的风险。
针对上述风险，公司一方面将始终保持对行业环境变化的警惕，充分研判外部变化所带来的挑战与机遇
并做出相应的调整;另一方面公司将从内部重视管理效率，保证新业务团队的工作积极性以应对行业挑战。
此外，从公司整体的风险控制方面，也会设置一定的止损机制，一旦新业务因为环境变化导致经营状况恶化
，公司会及时做出应对的举措，防止风险的进一步扩大。
（5）技术风险随着互联网行业的快速发展，技术升级的周期越来越短，需要公司具备快速的技术更新
能力。此外，新的技术在不断更好地满足用户需求和降低运营成本的同时，也对互联网企业的经营管理提出
了更高的要求。只有及时跟进互联网技术的革新，不断加大对新技术的研发投入，满足用户更新的、更广泛
的需求，才能在激烈的市场竞争中生存。虽然公司一直紧跟行业发展动态和市场需求，不断改进并开发新的
技术，但是随着技术的不断进步，若未来公司未能根据市场和用户习惯的变化趋势，投入足够的资源进行新
技术的研发，或出现新技术的研发不及时或失败的情形，将会对公司产品创新和业务模式升级造成影响，进
而影响公司的成长性。
针对上述风险，公司将持续加大研发投入，加强技术人才队伍建设，及时把握最新的技术发展形势。在
保持国内行业技术领先水平的基础上，加大研发投入力度，同时公司将视需要引入外部优秀技术人才及整合
内部研发力量，保持技术团队整体领先优势。
此外，生成式AI为代表的人工智能属于新兴技术，具有独有的技术特征，同时也可能产生新的风险。首
先，AI模型需要在海量的文本、图像、视频、代码等数据上进行训练或者调优，公司的AI产品在提炼、总结
全网消费内容时，所使用的数据可能存在版权归属争议，引起版权风险；其次，大模型训练数据中也可能存
在低质量内容，导致模型在回答问题时产生歧视、偏见性言论，引发伦理风险，且在现有技术条件下，大模
型存在幻觉问题，在回答问题、响应客户请求时，会产生虚构的事实和陈述，影响用户的使用体验，甚至在
一些刻意引导下产生违反内容监管规则的内容;再者，AI处于快速更新迭代之中，新算法、新模型的出现可
能会颠覆甚至淘汰现有模型，对公司的前期投入和业务的推进造成不利影响，导致公司AIGC相关项目无法按
时交付;此外，AI技术的创新也可能对公司的商业模式带来挑战，如果公司所处行业出现颠覆性的AI产品，
将会影响公司的市场竞争力和盈利能力；最后，各个国家和地区对AIGC的监管持不同态度，未来可能面临政
策变化引发监管、禁用等风险。
针对上述风险，公司将建立科学、严谨的数据收集和使用制度，进行严格的模型测试，同时密切关注AI
技术发展趋势，加速AI产品研发和创新，紧密配合相关部门备案、监管管理，建立完善的AI风险防范措施。
（6）全球化风险公司启动国际化业务进入全球市场，可能面临不同层面的全球化风险。首先是全球经
济下行，地缘政治风险加剧的大环境下，在不同国家运营时可能会面临政治不稳定、政策变动、贸易保护主
义以及国际关系紧张等风险;其次，不同国家和地区有不同的法律法规，公司可能在数据保护、知识产权、
劳动法等领域面临法律法规风险;再者是文化和管理风险，不同文化背景下的沟通、管理方式、商业习惯和
消费者行为都可能影响公司的国际化业务;最后是市场风险，不同国家消费者决策方式、行为偏好各有不同
，对公司产品和服务的接受度可能影响国际化业务的顺利推进，导致业务不及预期。针对以上风险，公司在
国际化业务启动初期已经聘请专业咨询机构进行了充分调研，按照落地国家法律法规进行股权设计和公司注
册。同时，在业务落地过程中，公司将严格遵守当地法律法规，尊重当地文化习俗，紧密跟踪消费者需求对
产品和服务做出及时调整，确保国际化业务如期达成战略目标。
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