经营分析☆ ◇300665 飞鹿股份 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
从事金属表面、非金属表面和混凝土表面、新能源领域防腐与防护材料的研发、生产、销售及服务。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
轨道交通装备(行业) 3.10亿 59.84 1524.21万 84.62 4.91
轨道交通工程(行业) 1.10亿 21.29 377.30万 20.95 3.42
民用建筑（含市政）(行业) 6608.12万 12.74 7.07万 0.39 0.11
新能源(行业) 3166.05万 6.10 -110.56万 -6.14 -3.49
其他行业(行业) 13.19万 0.03 3.32万 0.18 25.18
─────────────────────────────────────────────────
涂料涂装一体化(产品) 1.70亿 32.75 515.83万 28.64 3.04
防水材料(产品) 1.39亿 26.82 118.39万 6.57 0.85
防腐涂料(产品) 1.38亿 26.70 1452.03万 80.61 10.49
涂装施工(产品) 5579.05万 10.76 196.09万 10.89 3.51
新能源材料(产品) 1365.80万 2.63 -456.12万 -25.32 -33.40
其他收入(产品) 177.92万 0.34 -24.89万 -1.38 -13.99
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 1.27亿 24.48 361.74万 20.08 2.85
华中地区(地区) 1.20亿 23.05 151.72万 8.42 1.27
华东地区(地区) 9761.69万 18.82 623.51万 34.61 6.39
华北地区(地区) 9692.54万 18.69 826.30万 45.87 8.53
西南地区(地区) 3891.22万 7.50 -433.25万 -24.05 -11.13
其他地区(地区) 3864.45万 7.45 271.30万 15.06 7.02
─────────────────────────────────────────────────
工厂直销(销售模式) 5.19亿 100.00 1801.33万 100.00 3.47
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
涂料涂装(产品) 7447.01万 31.28 542.62万 31.07 7.29
防腐涂料(产品) 6473.08万 27.19 642.64万 36.79 9.93
防水涂料(产品) 3370.94万 14.16 -273.73万 -15.67 -8.12
防水卷材(产品) 3185.16万 13.38 430.37万 24.64 13.51
工程施工(产品) 2889.99万 12.14 482.11万 27.60 16.68
胶粘剂(产品) 351.57万 1.48 -102.75万 -5.88 -29.23
其他业务收入(产品) 90.41万 0.38 25.42万 1.46 28.11
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 2.38亿 100.00 1746.68万 100.00 7.34
─────────────────────────────────────────────────
产品销售业务(业务) 1.34亿 56.34 695.94万 39.84 5.19
涂料涂装一体化(业务) 7447.01万 31.28 542.62万 31.07 7.29
涂装施工(业务) 2889.99万 12.14 482.11万 27.60 16.68
其他业务(业务) 56.70万 0.24 26.01万 1.49 45.88
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
轨道交通装备(行业) 2.37亿 45.72 3560.60万 57.47 15.02
新能源(行业) 1.26亿 24.31 1438.69万 23.22 11.41
民用建筑(含市政)(行业) 9819.31万 18.94 60.43万 0.98 0.62
轨道交通工程(行业) 5093.22万 9.82 1181.07万 19.06 23.19
其他行业(行业) 624.02万 1.20 -44.70万 -0.72 -7.16
─────────────────────────────────────────────────
涂料涂装一体化(产品) 1.96亿 37.87 1610.13万 25.99 8.20
防腐涂料(产品) 1.33亿 25.70 3474.25万 56.07 26.08
防水材料(产品) 1.23亿 23.80 1305.47万 21.07 10.58
涂装施工(产品) 5665.55万 10.93 -370.47万 -5.98 -6.54
其他收入(产品) 885.96万 1.71 176.71万 2.85 19.95
─────────────────────────────────────────────────
华中地区(地区) 1.55亿 29.87 1872.42万 30.22 12.09
华南地区(地区) 1.34亿 25.78 1227.08万 19.80 9.18
华东地区(地区) 1.16亿 22.29 1951.01万 31.49 16.88
华北地区(地区) 5944.62万 11.47 818.19万 13.20 13.76
其他(地区) 2863.78万 5.52 399.89万 6.45 13.96
西南地区(地区) 2629.70万 5.07 -72.50万 -1.17 -2.76
─────────────────────────────────────────────────
工厂直销(销售模式) 5.18亿 100.00 6196.09万 100.00 11.95
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
涂料涂装(产品) 5360.38万 33.50 282.23万 13.79 5.27
防腐涂料(产品) 3305.30万 20.65 1002.87万 49.00 30.34
工程施工(产品) 3100.55万 19.37 -88.16万 -4.31 -2.84
防水涂料(产品) 1855.43万 11.59 169.24万 8.27 9.12
防水卷材(产品) 1754.19万 10.96 693.78万 33.90 39.55
其他业务收入(产品) 627.40万 3.92 -13.46万 -0.66 -2.14
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 1.60亿 100.00 2046.51万 100.00 12.79
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售1.96亿元，占营业收入的37.82%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 5332.89│ 10.28│
│第二名 │ 4403.98│ 8.49│
│第三名 │ 3653.46│ 7.04│
│第四名 │ 3298.00│ 6.36│
│第五名 │ 2923.70│ 5.64│
│合计 │ 19612.04│ 37.82│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购0.83亿元，占总采购额的23.34%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 3489.38│ 9.79│
│供应商二 │ 1818.73│ 5.10│
│供应商三 │ 1111.34│ 3.12│
│供应商四 │ 955.48│ 2.68│
│供应商五 │ 944.93│ 2.65│
│合计 │ 8319.86│ 23.34│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司所处行业情况
一、行业情况
公司作为一家主要从事金属表面、非金属表面和混凝土表面、新能源领域防腐与防护材料的研发、生产
、销售及服务的专业化高新技术企业。主营产品包括防腐涂料、防水材料、新能源热管理材料等，主营服务
包括涂料涂装一体化、涂装施工等，主要面向轨道交通行业、新能源行业、民建防水行业。
（一）公司行业发展态势
1、轨道交通行业
自2011年以来，我国轨道交通行业投资常年维持在较高水平。根据国铁集团工作会议提到：2025年，全
国铁路完成固定投资9,015亿元，同比增长6%，投产新线3,109公里，其中高铁2862公里，铁路投资拉动作用
充分显现。国铁集团年度工作会议提出，到2030年，全国高铁营业里程将达到6万公里，并要求贯通“八纵
八横”高铁主通道，实现互联网补网强链。从长期看，根据《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，到2035
年，我国高速铁路营业里程目标为7万公里。而截至2025年底，全国铁路营业里程达到16.5万公里，其中高
铁营业里程超5万公里。这就意味着未来5年需新增约1万公里高铁里程，未来10年需新增2万公里高铁里程，
平均每年需新增高铁2,000公里。随着高铁建设里程的逐步释放，服务于轨道建设工程建设的配套企业也将
得到持续、稳定增长的市场。
铁路货车经过多年发展，已经建立起完整的产业体系和技术创新能力。根据国铁集团公开信息显示，新
造货车及修造货车总量每年基本保持平衡状态。铁路动车进入高级修或更换周期密集期。根据开源证券股份
有限公司的研报显示，一方面，我国早期CRH2系列动车组于2006年投入运营，设计使用年限为20-25年，预
计从2026年起将陆续达到设计寿命，开启动车组存量更新的窗口期，这将直接催生新一代动车组的新造订单
；另一方面，根据国铁集团《铁路动车组运用维修规程》，动车组检修遵循“以里程周期为主、时间周期为
辅”的原则。当里程周期达到480万公里或时间周期满12年时，动车组即需进入最高级别的五级修。2014年
至2017年正是我国动车组交付高峰期，这意味着这批动车组的五级修需求将在2026年之后集中释放。除此之
外，“十五五”期间将迎来城轨车辆架、大修窗口。架大修是列车定期检修体系里极为关键的一环，针对运
营年限分别达到5年、10年，或运行公里数累计至60万公里、120万公里的列车。在我国城市轨道交通网络持
续快速扩张的背景下，2016年起车辆投运持续增加，2020年达到历史峰值，当年新增城轨线路1,100公里，
新增列车保有量8,708辆。因此，2016年后快速增长的城轨车辆将在2026年正同步迎来架、大修窗口。
在铁路固定投资高位运行、轨道交通装备维修后市场需求量逐步释放的背景下，对于长期深耕轨道交通
防腐防水等高分子材料业务与服务的公司而言，这一趋势不仅将为公司在轨道交通市场的持续拓展提供稳定
、长期的需求支撑，也将进一步打开业务增长空间。
2、新能源行业
2025年9月，习近平总书记在联合国气候变化峰会致辞，明确提出绿色低碳转型是时代潮流，提出我国2
035年非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年6倍以
上，力争达到36亿千瓦。截至2025年末我国风电、光伏装机总规模超过16亿千瓦，保守预计2026-2035年我
国新能源年均装机2亿千瓦，实际装机具备充足空间。2025年10月，2025北京国际风能大会暨展览会（GWP20
25）开幕。会上发布了《风能北京宣言2.0》，该宣言提出：“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千
瓦，其中海上风电新增装机容量不低于1500万千瓦，确保2030年中国风电累计装机容量达到13亿千瓦，到20
35年累计装机不少于20亿千瓦，到2060年累计装机达到50亿千瓦，助力能源领域率先实现碳中和。在储能方
面，根据国家发改委、国家能源局2025年8月印发的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》
，我国将在2027年建成新型储能1.8亿千瓦以上，并建立可靠容量补偿机制，对电力系统可靠容量给予合理
补偿，因此整体来看，2026-2027年我国储能将呈现高景气度。
水利水电建设领域正迎来新一轮投资高峰，为高性能防水材料行业带来显著市场机遇。据水利部数据显
示，2025年全国水利建设投资达1.28万亿元，“十四五”期间累计完成投资5.68万亿元。尤其值得关注的是
，2024年12月，我国正式核准雅鲁藏布江下游水电工程，总投资规模约1.2万亿元；2025年7月19日上午，雅
鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。在这一系列重大水利工程持续推进的背景下，大
规模、高标准的水利水电设施建设将催生对高性能防水材料的强劲需求。
随着我国风电、光伏装机规模持续扩大，有望带动下游设备制造企业的快速发展，提升公司风电相关业
绩提升；储能行业维持高景气度，将直接带动公司相关胶类产品业务需求的释放。此外，国家对水利水电建
设领域持续加大投资力度，特别是雅鲁藏布江下游水电工程等一系列重大工程的实施，将助力公司新能源板
块实现业绩稳步增长提供有力支撑。在国家政策持续加码与新能源行业高景气度的双重驱动下，公司将积极
把握新能源行业升级与市场拓展的战略机遇，推动业务持续健康发展。
3、民建防水行业
在房地产领域，2025年7月召开的中共中央政治局会议指出，要落实好中央城市工作会议精神，高质量
开展城市更新。根据中诚信国际信用评级有限责任公司研报，房地产领域增长动力正从规模扩张转向质量提
升。当前，房地产行业整体呈下行趋势，民建防水行业面临市场需求缩减与资金短缺的双重压力。
在此背景下，公司将顺应国家政策导向，严格落实风险管控措施，重点拓展回款好的短平快的单体项目
或者单供材的集采项目。
（二）公司行业竞争情况
1、轨道交通行业竞争情况
轨道交通行业的竞争格局呈现出鲜明的多维度分化。总体来看，在轨道交通装备涂料领域，尤其是城轨
、动车等高端市场，技术密集且品牌壁垒较高，长期由国际知名涂料企业占据主导，但近年来国产化替代正
加速崛起。而在轨道建设工程防水材料领域，市场与国内基建需求深度绑定，主要由包括公司在内的多家骨
干企业展开竞争。公司作为国内轨道交通防腐防水材料第一股，始终坚持自主研发，关注卡脖子技术难题。
目前公司在轨道交通行业已经具备较完善的产品体系、较深厚的技术积累、快速的服务响应能力，形成公司
独特的综合竞争力；同时应用于轨道交通的产品在正式批量使用前，均有较长的验证周期与较严的产品认证
要求，公司通过参与相关产品标准的制定以及与客户的长期、稳定合作，具有先发优势。
2、新能源行业竞争情况
新能源材料行业，其竞争格局呈现“三梯队分化、国产替代深化、集中度提升”的特征，一方面国际知
名跨国企业规模庞大，技术研究能力领先，产品种类丰富，占有较大份额，对国内企业形成较高的技术壁垒
和市场竞争压力；另一方面国内大中型企业，通过加大研发投入、提升生产技术水平和产品性能，竞争力增
强，国产化替代稳步推进；剩余部分小微企业主要集中于低端通用市场，利润微薄，随着行业监管及环保政
策收紧，可能将面临淘汰。
面对新能源材料行业竞争格局，公司充分发挥在防腐涂料、防水材料、胶类产品、树脂开发等方面积累
的现有技术与服务优势，聚焦新能源材料当前的技术瓶颈与市场痛点，进行持续创新性、整合性探索。
3、民建防水行业竞争情况
当前，民建防水行业已经告别粗放式增长，进入以高质量、系统化服务为核心的新阶段。行业竞争格局
呈现出市场资源正加速向头部企业集中。
鉴于当前市场主要以头部企业主导且行业回款风险较大，公司积极防控行业风险的同时，采取选择性聚
焦方式，重点服务于具有央企、国企背景的优质客户。
（三）公司行业地位
在轨道交通行业方面，公司多年来专注于国内轨道交通行业防腐与防水市场，凭借公司在轨道交通行业
领先地位及技术开发的优势，公司掌握了原材料核心技术，产品体系不断丰富，产品结构持续优化升级，已
经成为轨道交通高端装备涂装领域国产化、环保化的主要推动者，以及国内轨道交通防护领域领先企业。
在新能源行业方面，新能源业务板块作为公司近年来新增战略业务板块，目前公司风电涂料、胶带、胶
黏剂等新能源材料已形成成熟的技术与产品体系，并实现了批量销售。同时，公司还深度参与了《风力发电
设施防护涂装技术规范》（GB/T31817-2025）国家标准的制定。依托完整的产品矩阵、较强的技术创新能力
以及上市公司平台优势，将为公司持续抢占新能源市场份额提供有力保障。
在民建防水行业方面，公司坚定执行谨慎择优的战略规划，专注于央企国企背景的房地产开发公司的战
略举措效果明显。公司凭借优质客户资源、生产资质齐全、技术及服务绿色环保、产能充足等优势，已经构
建起差异化的竞争优势。面对目标客户群体，公司能够持续提供品质可靠、系统化解决方案，以实力赢取客
户满意。
二、报告期公司从事的主要业务
（一）主营业务、主要产品及服务
1、主营业务
公司是一家主要从事金属表面、非金属表面和混凝土表面防腐与防护材料的研发、生产、销售及服务的
专业化高新技术企业。公司的主营业务面向包括高铁、地铁在内的轨道交通装备制造与维修、轨道交通工程
建设与维护、民用建筑建设与市政工程建设、钢结构桥梁、风电叶片及塔筒设备、新能源汽车电池包、储能
装备、光伏组件等诸多领域。公司研发、生产和销售防腐涂料、防水防护材料、胶类材料等产品，并顺应市
场和行业发展趋势，为客户提供包括方案设计、产品研发、产品生产、产品涂装（施工）在内的整体解决方
案。
2、主要产品及服务
目前公司主营产品包括防腐涂料、防水防护材料、胶类材料等，主营服务包括涂料涂装一体化、涂装施
工等。
（1）防腐涂料、防水防护材料、胶类材料等主营产品
（2）涂料涂装一体化、涂装施工等主营服务
①涂料涂装一体化服务
涂料涂装一体化业务是公司根据客户的需求，通过涂料方案设计、定制化涂料研发、生产以及组织专业
人员涂装施工，从而为客户提供涂料涂装一体化服务。涂料涂装一体化业务实质是涂料生产企业在产品研发
过程中以实际应用为前提，综合考虑下游企业在选材、施工、环境、设备等因素，将产品技术与实际应用相
结合，根据客户需求研发出相应的涂料产品。同时，公司利用对自身产品和涂装技术的深刻理解，能够合理
、科学、有效地安排涂装施工的实施，且能够派驻专业的现场工艺设计和施工人员提供贴身服务，便于及时
发现、反馈和解决项目中遇到的问题，从而保证施工工艺和过程不会影响涂料的功能和效果。
②涂装施工服务
涂装施工服务主要是公司为保证其客户涂料使用效果而提供的配套服务。涂料本身的技术含量及质量是
取得良好涂装效果的前提，而涂装施工技术的优劣则是能否取得预期涂装效果的主要因素之一。涂装是一个
看似简单实则工艺复杂的过程。在实际喷涂或施工过程中，表面喷涂和施工的厚度、不同涂料之间的配合、
干燥时间控制等细节，均是影响最终涂料使用效果的重要因素。
（二）主要经营模式
公司拥有独立、完整的产品研发、原材料采购、产品生产、质量检测、产品销售和涂装施工体系。公司
的主要经营模式如下。
1、采购模式
公司采购模式主要分为原材料采购模式及工序外包模式。
（1）原材料采购模式
公司原材料主要实行集中采购模式。公司根据原材料需求计划，综合考虑市场行情、采购数量及采购周
期等因素，制定原材料采购计划。公司通过多方询价对比、商务谈判议价等方式商定原材料价格，确定交货
条件，签订合同并按要求付款。每批采购的原材料必须经进货检验合格后方可投入使用。
（2）工序外包模式
公司所从事的涂料涂装一体化业务和涂装施工服务受客户的生产计划影响，为进一步降低劳务管理成本
、提高用工效率，公司对部分涂装施工工序采取了外包的模式。公司在确认取得涂料涂装一体化业务和涂装
施工服务订单后，通过商务谈判等方式确认外包方，并与外包公司签订业务合同，按照合同约定与外包公司
办理结算并支付费用。
上述外包工序不属于公司主要生产经营的核心工序，可替代性强，可供选择的供应商充足，公司不存在
对外包供应商依赖的情形，少量产品的工序外包模式对公司业务独立性不构成影响。
2、生产模式
公司主要按照“以销定产”原则组织安排生产。公司按照销售情况真实性、技术可行性、生产条件及预
计按时完成情况制定生产的季度计划和月度计划，生产订单确认后，按生产计划进行原材料采购，各工厂组
织生产。
3、销售模式
报告期内，公司主要通过直销方式开展业务运营，主要产品或服务模式具体如下：
（1）产品销售模式
产品销售模式系公司仅向客户销售产品，不提供施工服务。公司主要客户以国企、央企、上市公司及行
业龙头企业为主，产品需求量较大且对产品的质量要求较高。基于客户的特殊性，公司产品销售主要通过招
投标方式进行。对于防腐材料，公司中标后与客户签订合同，并根据客户要求或协议约定安排生产及发货，
在客户验收或签收后，向客户开具发票，并由客户按约定支付货款。对于防水材料和高端特种密封胶黏剂，
公司中标后，客户根据工程进展情况另行向公司提交明细产品订单，公司严格按照订单要求安排生产、完成
交货，之后客户对交货产品进行验收、公司向其开具发票，并由客户按约定支付货款。
（2）涂料涂装一体化业务模式
涂料涂装一体化业务系公司为满足部分客户业务需求，结合涂料制造行业的特点，在一些下游应用领域
如轨道交通装备防腐、地坪防护、风电设备防护等领域采取了涂料涂装一体化业务模式。公司根据客户需求
，通过涂料方案设计、定制化涂料研发、生产以及组织专业人员涂装施工，从而为客户提供涂料涂装一体化
服务。
公司由防腐＆新能源材料产业中心、防水产业中心分别负责各自领域内的涂料涂装一体化运营工作，并
由相关部门协助有关工作。公司相关部门与客户沟通后，将涂装防护和涂料产品信息提交给技术中心，由技
术中心制定涂料产品技术要求及涂装方案，并负责涂装工艺的研究、定额消耗测算和技术服务等。
在按照客户需求完成现场施工后，公司销售人员事后保持对最终产品效果的跟踪，在听取客户意见和建
议后，反馈至产品研发中心以便不断改进产品及涂装工艺，使客户持续获得较高性价比的产品及服务。同时
，公司还会根据相关客户的要求，凭借自身在涂料涂装方面的技术工艺优势，为客户制订或优化其全套的涂
装生产标准与技术规范。
公司涂料涂装一体化业务主要通过招投标方式进行，中标后与客户签订业务合同或框架合同，并按合同
约定，主要为客户提供涂装方案设计、涂料产品及涂装服务，公司在完成合同约定的涂料涂装一体化业务、
经过验收后，为客户开具发票，客户按约定支付货款。
（3）涂装施工服务模式
涂装施工服务主要是公司为保证其客户涂料使用效果而提供的配套服务，在该业务中，公司只提供施工
服务，施工中所用的涂料产品主要由客户自行提供。
二、核心竞争力分析
报告期内，公司核心竞争力未发生重要变化，也未发生因核心管理团队或其他关键技术人员离职、设备
或技术升级换代等导致公司核心竞争力受到严重影响的情形。
（一）技术研发及自主创新能力优势
公司深耕防腐防水行业多年，已形成深厚的技术积累与扎实的研发能力。公司逐步构建了以金属表面与
混凝土表面为核心的工业防腐防护领域的全系列产品与服务体系，能够应对各类复杂工况的防腐防护需求，
是国内少数同时在金属与混凝土两大防腐防护领域具备完整产品体系的企业之一。公司及子公司当前共拥有
专利权71项，其中发明专利32项，实用新型专利39项。另有多项产品通过CRCC认证，并主导或参与起草各类
行业标准13项，除此之外，还深度参与了《风力发电设施防护涂装技术规范》（GB/T31817-2025）国家标准
的制定。公司连续多次被认定为高新技术企业，并获评省级企业技术中心、省级工程研究中心及省级新材料
企业等资质，同时也是国家首批专精特新“小巨人”企业。
与此同时，公司积极向产业链上游延伸，对水性涂料的关键原材料水性树脂开展专项研发，现已实现核
心原材料的自主、稳定供应。该项业务的拓展不仅为高端涂料产品的国产化替代奠定了坚实基础，更通过发
挥产业链一体化与规模化协同优势，有效平抑上游原材料价格波动的影响，从而显著提升公司水性涂料的市
场竞争力。
在此基础上，公司充分发挥在防腐涂料、防水材料、胶黏剂、胶带、胶膜及树脂等产品的技术积累，能
够针对轨道交通、新能源及民用建筑等不同应用场景的特定需求，定制开发高性能、多功能的复合型高分子
材料解决方案，从而更精准、高效地满足客户需求。
上述技术优势均为公司在行业深耕多年积累所得，新进厂家无法在短时间内迅速获取，对后来潜在竞争
者构成较强的技术壁垒。
（二）生产经营资质齐全优势
公司核心产品包括防腐涂料、防水涂料、防水卷材及胶类材料，主要应用于轨道交通、新能源及民用建
筑等领域。由于防腐与防水材料的性能直接关系到下游车辆、设施的维护周期与使用寿命，客户对产品性能
标准有较高的要求，通常在供应商准入阶段即要求其具备完备的资质与认证。因此，已取得相关资质与认证
的企业在业务拓展中具有较强的先发优势。
公司自设立以来高度重视相关业务资质及认证的申请和维护。除日常生产经营所需的安全生产许可证（
危险化学品）、危险化学品登记证、排污许可证等相关资质及认证之外，公司针对其主要业务领域取得了一
系列的资质与认证。以轨道交通领域为例，公司的聚氨酯防水涂料、铁路桥梁钢结构及构件用漆、高聚物改
性沥青防水卷材等系列涂料和防水产品，已通过中铁检验认证中心（CRCC）的认证。同时，公司已获得中车
浦镇、中车四方、中车长客等主机制造厂的《供应商配套许可证》。公司还取得了中车级合格供应商认证，
公司水性涂料产品在中国中车下属各主机厂、修造厂及车辆公司开展业务时，可直接采用此认证，无需在中
国中车旗下暂未获得合格供方的各主机厂、修造厂及车辆公司重复进行供方准入审核。上述资质体系为公司
持续拓展轨道交通市场构筑了较强的竞争优势。
（三）产品环保化的先行优势
随着国家环保政策日趋严格，对环保型产品的扶持与倡导力度不断加大，水性涂料、高固体份涂料、无
溶剂涂料、高分子防水卷材等技术路线的研发与应用已进入快速发展通道，成为行业发展的核心趋势。公司
长期致力于环保型产品的研发制造，现已成为轨道交通高端装备涂装领域环保化的主要推动者。在水性涂料
方面，公司申报的“轨道交通装备减震降噪阻尼材料绿色制造系统集成项目”入选国家级绿色制造系统集成
项目名单；公司的水性城轨涂料产品通过了主机厂的工艺试验和合格供方评审，产品已经成功应用于整车，
是首批高端轨道装备领域国产化水性涂料的合格供应商之一。同时水性货车涂料已在中国中车以及国铁集团
多个路局公司实现广泛应用。在水性树脂方面，公司自主研发的货车涂料用水性树脂技术已实现批量应用。
在轨道交通工程防水涂料方面，公司目前的主要产品均为高固体份、无溶剂涂料，在产品本身生产过程中不
添加任何挥发性溶剂，从源头实现了绿色制造。在防水卷材方面，公司聚焦绿色环保、高性能、功能化的高
分子防水卷材，生产、施工制造的过程中均贯彻低碳、环保的技术路线。
此外，公司全资子公司长沙飞鹿被认定为“湖南省绿色工厂”；公司另有2项产品被评选为“湖南省绿
色设计产品”。随着行业绿色化、低碳化发展趋势的日益深化，公司作为在环保型产品方面具备优势的企业
，有望迎来更为广阔的市场空间与发展机遇。
（四）客户资源优势
优质的客户资源是公司保持持续竞争力的前提条件。经过多年的发展和沉淀，凭借先进的技术优势、丰
富的生产经验、创新的生产工艺、稳定的产品性能以及快速的客户响应能力，公司已与各下游行业的多家龙
头企业形成了长期稳定的合作关系。
公司对大项目、大客户采取定期交流、定点服务、快速响应的机制，技术、营销、生产等多类职能部门
定期与客户就产品技术、质量、新产品、新规范标准、材料及工程现场存在的问题及新需求进行交流，对客
户需求和产品应用进行沟通了解，持续为客户提供新的差异化及定制化需求产品。公司营销部门牵头对大项
目、大客户进行定点服务，及时发现和解决客户现场问题。
优质的客户资源为公司产品创新、市场创新、服务创新提供了重要外部基础条件，为公司市场竞争优势
提供保障。
（五）产品应用领域优势
防腐、防水产品的下游应用领域广泛，各细分市场因其具体应用场景、工况环境的区别，导致对产品性
能的关注重点与技术指标存在一定差异。
在防腐涂料方面，公司防腐产品不仅实现轨道交通领域主要车型的覆盖，同时积极拓展风电、钢结构、
集装箱等工业防腐新领域，并开始布局船舶及其他市场。在防水材料市场，除深耕轨道建设工程防水外，公
司已将铁路差异化产品及技术优势特点推广延伸至工程建设、市政基础设施等更为广阔的防水领域。在新能
源材料方面，基于公司在轨道交通领域产品及技术服务沉淀，公司现在已经将产品及服务延伸至以风电、胶
类材料为主的新能源材料产业。通过不断的打破产业的边界，加快技术与服务的融合创新，以提升公司整体
经营能力。
三、主营业务分析
1、概述
2025年，行业竞争日趋激烈，市场环境更趋复杂多元。面对新形势带来的机遇与挑战，公司管理层在董
事会引领下，全体飞鹿人凝心聚力、协同攻坚，一方面深耕轨道交通领域，持续夯实并提升行业核心地位；
另一方面主动拥抱变革、抢抓发展契机，以高效协作探索新的发展方向与增长空间，在复杂环境中稳步实现
高质量发展。报告期内，公司实现营业收入51,861.00万元。
在防腐业务板块，报告期内公司深耕轨道交通装备领域，在原有客户业务和产品的基础上，重点拓展市
场份额和特种功能性产品的新导入，在铁路装备货车、工程车、机客车、动车组、地铁及铁路外市场等均实
现稳步增长，业务覆盖范围持续拓宽，产品技术实力与市场竞争力稳步提升，主要经营成果如下：继续保持
在铁路货车、客车、地铁及动车涂料水性化环保化的领先优势，进一步扩展其市场范围和产品应用范围，报
告期内，主要新增了中车眉山车辆有限公司、大连机车车辆有限公司等客户，同时新增了马来西亚马东铁路
机车、L78AMS-AUSA型澳大利亚准轨铝合金粮食漏斗车、几内亚车等国外出口车项目，高效完成多款出口及
专用车辆涂装业务；在地铁及动车等高端涂料产品方面，进一步提升了在几个主要主机厂的市场份额，顺利
通过并获得中铁检验认证中心以及中车青岛四方机车车辆股份有限公司分别颁发的铁路动车组产品（水性漆
）技术审查合格证书，构筑核心技术壁垒，新中标了国内外上十条地铁项目。在特种功能性涂料产品方面，
在稳固常规轨道交通装备涂料业务的同时，持续加大特种涂料研发与场景适配力度，多款特种涂料实现重点
项目突破，为防腐业务多元化开辟新路径。成功中标杭州12号线（PMAQ8）（城轨）抗电弧涂料，长春五号
线及川藏线项目的水性防滑涂料等，为后续批量性推广奠定了市场和技术基础。
在深耕轨道交通装备市场基础上，公司积极推进防腐涂料产品业务新的应用场景拓展，依托现有成熟的
防腐涂料产品研发与生产技术，向集装箱、船舶等铁路外市场延伸。船舶方面，公司自主研发的无锡自抛光
防污漆、渔船用船壳漆在大连渔港得以成功运用，效果得到客户好评。
在新能源业务板块，公司聚焦风光储等细分领域，布局多元化新能源材料产品体系。在风电业务方面，
公司凭借优异的产品性能与项目交付能力，成功承接国内多个大型风电标杆项目，市场覆盖范围横跨西北、
西南、华北等核心风电富集区域。除此之外，公司还凭借在风电领域深厚的技术积淀、成熟的产品体系与丰
富的服务应用实践，参与起草了《风力发电设施防护涂装技术规范》（GB/T31817-2025）国家标准，进一步
彰显了公司在新能源领域，尤其是风电赛道的技术前瞻性、标准主导力与行业引领地位。在胶黏剂系列产品
方面，依托自主研发核心技术，公司胶黏剂产品精准切入新能源储能与动力电池两大高增长赛道，产品适配
性与稳定性获得市场高度认可。在储能领域，自主研发的导热凝胶产品成功斩获国内多家储能集成商批量订
单，隔热反射涂料与防凝露涂料全面应用于国内头部储能集成商及全浸没式储能系统，有效保障储能系统运
行稳定性与安全性；在动力电池领域，自主研发的低密度灌封胶已成功应用于新能源汽车电池PACK系统，并
实现批量订单。在胶带系列产品方面，细分领域精准布局，拓展业务增长边界，公司聚焦电芯应用场景，自
主研发生产的PI高温胶带、膨胀胶带、终止胶带、PI硅胶胶带等核心品类，已全面覆盖消费类电芯、储能类
电芯、动力类电芯，已得到行业头部电芯生产企业的验证和批量应用，公司凭借自主研发和生产胶带树脂，
进一步提高产品在市场的竞争力。除此之外，公司正在布局和投入算力中心、机器人、低空经济领域具有散
热、粘接等多功能性胶类产品，进一步拓宽产品应用领域，扩大产品覆盖面。
在防水业务领域，公司始终坚持行业趋势前置研判与动态战略管理模式，通过常态化监测推动防水业务
实现高质量、可持续发展。报告期内，公司一方面，牢牢锚定轨道交通领域核心专长，持续深耕细分赛道、
优化业务布局，凭借成熟的技术储备、丰富的项目经验与可靠的产品品质。报告期内，公司接连中标新建京
港高速铁路九江至南昌段建设单位管理甲供物资项目、石家庄至雄安新区铁路站前工程物资采购项目、新建
龙岩至龙川铁路武平至梅州段（广东段）建管甲供反粘式防水板采购项目等重点轨道交通工程，进一步夯实
了公司在轨道交通防水细分领域的市场占有率，筑牢核心业务基本盘。另一方面，在民建市政防水领域，公
司摒弃盲目扩张模式，秉持审慎择优、提质控险的战略理念，构建全流程风险管控与优质客户筛选双重机制
，在严格把控既有项目施工质量、履约进度与经营风险的前提下，精准筛选实力雄厚、信誉优良的优质合作
主体，稳步拓展民建市政市场份额；报告期内，成功落地湖北交投物流集团有限公司2024-2025年度防水材
料（土工材料）集中采购项目、中建科工华东大区2025-2026年度地坪工程集中采购项目、中建四局2025年
度华南区域防水工程专业分包联采项目等一批优质民建项目，实现民建市政防水业务稳健发展。在深耕市场
、拓展业务的同时，公司坚持技术创新与产品升级双轮驱动，为防水业务长远发展筑牢技术根基。一方面持
续加大研发资金与人力投入，聚焦高性能改性聚氨酯防水涂料系列产品配方优化和生产工艺优化、形成单组
份聚氨酯防水涂料系列、双组份聚氨酯防水涂料系列、改性聚氨酯防水涂料系列、聚脲防水涂料系列产品及
配套产品，产品矩阵系列、性能提升等核心方向攻坚突破，形成产品矩阵和技术壁垒，通过技术创新实现生
产端降本增效，进一步提升产品性价比与市场竞争力；另一方面针对性开展TPO系列产品线系统性升级改造
，重点攻克预铺式TPO防水卷材核心、高性能改性聚氨酯防水涂料技术瓶颈，完善应用技术规范，全面提升
产品关键性能指标，持续完善高端化、多元化防水产品矩阵，满足不同应用场景的专业化需求，为业务拓展
与行业地位巩固提供了强有力的技术支撑。
除上述外，公司持续推动运营管理效能的提升：一方面，通过优化人员结构、合理控制人力成本，并严
控相关费用，实现了各项费用的有效下降；另一方面，借助国家不断出台对民营企业的支持政策，以及公司
进一步加强了对长账龄应收账款专项管控，推动应收账款规模较去年同期有所下降。与此同时，公司经营活
动现金流较去年同期有所上升，现金流状况进一步得到改善。
●未来展望:
（一）公司战略
继续专注和拓展防腐防水材料等高分子材料产业：深耕轨道交通领域防腐涂料、防水材料等业务；积极
拓展钢结构、风电、集装箱、渔船等体量较大的工业涂料业务，释放产能。重点拓展新型电力及电力设备设
施、海工装备等国产替代趋势明显领域的涂料业务，谋划涂料板块第二增长极；积极开拓人形机器人、算力
中心、低空经济等新的应用场景，形成公司有竞争力的且附加值高的产品体系。成为国内最专业的防腐、防
水等防护系统解决方案供应商之一。
大力发展光储胶类、胶带类材料为主的新能源产业：聚焦热管理胶类、胶带类材料，拓展储能、动力电
池等应用市场，构建差异化竞争优势；谨慎择优开展光伏组件用胶类材料业务；同时积极将涂料技术作为新
能源领域材料迭代的重要抓手。
强化规模化销售和高利润率小规模销售的双轮驱动营销战略；着力加强应收账款、库存物资、质量问题
、安全环保问题等隐性成本管理，从成本端增厚利润。
强化新技术引领作用、探索新模式、开拓新产业：引进和自主研发飞鹿特色的高精尖或颠覆性技术，探
索“技术+资本”的融合创新模式，开拓新产业，增强公司发展动能。
（二）下一年度的经营计划
1、产业中心营销及技术规划
（1）防腐＆新能源材料产业
继续稳固防腐产业在轨道交通行业市场占有率和影响力优势地位，主要拓展方向为各路局相关维修业务
、动车新造和维修业务及铁路机车涂料高毛利业务，加强涂装项目精细化管理，提升项目利润和质量管理水
平，加大研发人力投入，大幅提高技术水平和质量保证能力。集中精力在风电塔筒、集装箱、渔船涂料及电
力行业等轨交外行业形成一定市场突破，做好轨道交通行业海外市场以及战略新兴行业的调研规划布局工作
。具体为：
①做精做强做深轨道交通涂料。在中车板块，维护好现有市场的同时，重点策划好各新增高毛利项目，
一是积极拓展动车组新造及高级修业务；二是加强机车涂料拓展；三是加强绝缘涂料、隔热反射防滑涂料和
防结冰涂料等高毛利特种涂料拓展；四是做好主机厂新增外协单位的拓展；五是抓住中国中车出海机遇，加
强出口车业务拓展。在路局版块，一是利用目前新能源公司资质和相关资源，积极拓展工务、站房项目，力
争实现一些大体量项目的突破，并维持该类业务的持续稳定承接，二是对目前市场集中度较高的各局动车段
高级修市场，利用技术产品等优势寻求合作空间和新的业务突破（比如风挡涂料、绝缘涂料）。
②稳步推进钢结构桥梁涂料、混凝土桥梁防护涂料。
③大力拓展风电塔筒涂料。
④选择性拓展集装箱涂料。在成本可控、确保基本利润的前提下选择性承接一些项目。
⑤积极探索和推进渔船涂料项目。
⑥为确保公司防腐产业长远稳定可持续发展，认真调研新的战略方向。针对包括但不限于海工装备、电
力设施设备、低空经济、机器人、算力等新的战略方向，积极深入调研。
⑦加强涂装项目精细化管理，提升项目利润和质量管理水平。
⑧扎实做好防腐产品的技术优化、开发和应用工作。
⑨认真推进新能源材料业务与技术发展。在风险可控的前提下，做稳常规产品并满足成本要求、着重进
行新产品开发及推广应用。
（2）防水产业
2026年继续保持防水产业在国内轨交行业的竞争优势，通过资源延伸与产品拓展，持续做深做透轨道交
通市场，确保跟进新线项目顺利落地，挖潜维修市场、地铁市场等，构建“高毛利+中低毛利+保本增利+现
款现货”四层级项目体系，保障利润与现金流稳健。严控商业地产防水项目，对于民建地产双包项目坚决放
弃，聚焦于医院、学校、区域性地产修缮工程等资源型单体项目的防水/地坪/防腐单供材或工程项目。复制
轨道交通大客户开发经验，结合国家“十五五”发展规划，重点策划新型水利水电与新型电力系统市场，20
26年目标：完成五大战略大客户全面对接，建立合作链接，实现单点销售突破或合作模式落地，将新型水利
水电与新型电力市场作为防水板块的重要增量。继续将回款工作作为重中之重进行管理。具体为：
①在轨道交通版块，重点做好PPU、反粘防水板等优势产品的推广策划。一是全力做好在手订单的执行
工作和风险控制，交付版块重点围绕回款、利润增项、各项目的执行率、交付质量等方面开展工作；二是构
建“高毛利+中低毛利+保本增利+现款现货”四层级项目体系；三是积极调研和策划新型水利水电与新型电
力系统市场。
②在民用建筑版块，重点做好风险控制和回款。
③积极寻找和推进耐渗工厂产能释放方案。
④技术方面。一是重点开发高粘弹高分子防水涂料、天冬聚脲高分子防水涂料（和防腐、新能源技术组
联合）、外露型橡胶防水涂料、环氧树脂胶、水性高粘抗滑橡胶沥青防水涂料等新产品。二是老产品新标准
配方的研究与调整，如弹性体塑性体改性沥青防水卷材、聚合物水泥基防水涂料、水泥基渗透结晶防水涂料
等。三是对销售量大的涂料和卷材类产品（包括PPU、反粘防水板等）进行持续优化和降本。
2、生产保供系统
（1）在2025年基础上，继续降低望城工厂、醴陵工厂和株洲工厂的人工、动能、机物料、维修等单位
产量制造成本。
（2）控制各工厂的物资总库存资金。
（3）原材料采购在2025年实际采购价格基础上继续下降。其他成本项在2025年实际成本的基础上继续
降本。并通过采购贸易、树脂（卷材、涂料等）产品的代工、销售等方式获得增厚利润。
（4）质量管理方面：构建系统性全员质量管理体系，增强全员质量意识。优化质量管理部架构与人员
配置。规范质量成本与质量损失管理。完善全流程质量管控与供应商管理。健全质量追责与考核机制。强化
质量问题分析与调查要求。
（5）安全环保方面：一是深化体系建设，组织开展管理内审、体系文件修订与培训，压实协同责任，
横向到边、纵向到底、责任到人，推动管理体系全层级协同落地。二是强化公司安全环保重大风险防控，系
统推进安全环保风险辨识与防控工作；持续开展隐患排查治理，优化督导检查，制定分级分类检查计划，提
升检查实效与基层能力。三是统筹管控危险废物处置、安环设施维护及检查整改费用，建体系、明责任、强
考核，前置合规防控，优化合作降本，严控无效支出，压实全流程管控责任。四是强化产业中心项目部安环
管控，定职责、建制度、严监管，强赋能，压实岗位职责，健全管控体系，提升产业中心项目部安环管理水
平。五是组织开展安环专项行动，紧扣安全生产月主题，开展培训、演练、知识竞赛等活动；组织安环技能
比武，以赛促学，强化全员红线意识，提升实操能力，营造安全文化氛围。
（6）强化资金内部管理，保障资金安全。稳定外部资金来源，多渠道对接融资机构，满足公司资金需
求。
（三）公司面临的风险和应对措施
1、宏观经济波动风险
公司核心业务聚焦于轨道交通装备涂料、工程防水材料及民用建筑市场。当前房地产市场持续调整，部
分客户流动性承压，导致公司面临应收账款回收难题，进而影响公司的现金流和利润水平。
应对举措：公司依托企业自身品牌、质量及良好的市场信誉，通过业务结构调整，重点拓展城市轨道交
通领域；大力拓展销售渠道，客户多元化；保持合理的资产负债结构，优化融资渠道，降低融资成本。加强
对应收账款的账期管理，建立严格的客户信用评价体系，防范坏账损失。
2、行业竞争加剧风险
市场竞争激烈，低端市场产能过剩，价格战频发；高端市场则被国际巨头占据。如果公司不能及时推出
满足市场需求的新产品，或品牌影响力下降，将面临市场份额流失的风险。
应对举措：基于公司上市公司平台、在轨道交通行业和民用建筑行业相关产品技术研发及客户应用经验
，积极开发优质项目，持续加大研发投入和创新力度，努力实现技术上的突破，加强与大型工业制造商的战
略合作。同时，提供专业的涂装解决方案和技术服务，增强客户粘性。
3、原材料价格波动风险
公司产品主要原材料为化工类产品，占比较大的主要有聚醚N220、MDI、KL-300扩链剂、二甲苯、200#
溶剂油、端氨基聚醚D-2000、环氧树脂（固体）、固化剂等，其价格受国际原油价格因素影响显著。价格大
幅波动将直接侵蚀公司毛利率，影响盈利稳定性。
应对举措：公司将进一步加强原材料价格变动趋势分析，合理采取原材料储备以应对短期价格波动带来
的成本上升风险。拓展原料供应商，降低单一来源依赖。通过产品配方研发、生产工艺优化、生产设备升级
等方式降低产品生产成本。同时，在销售合同中建立原材料价格联动机制，将部分成本压力合理传导至下游
客户，保证公司生产经营的合理利润。
4、应收账款管理风险
随着公司全国布局战略的实施，市场覆盖范围的不断扩大以及客户数量持续增加，导致应收账款规模相
对较大，虽然公司应收账款的客户主要为大型央企、国企，与公司有着长期的合作关系，发生坏账的可能性
较小，但若公司主要债务人未来出现财务状况恶化，导致公司应收账款不能按期收回或无法收回产生坏账，
将对公司业绩和生产经营产生一定影响。
应对举措：为有效清减应收账款、缩短账款回收周期、防范坏账风险，公司一方面制定了严格的客户授
信评估流程和制度，合理评估客户偿债能力，减少坏账发生的风险，同时全面梳理分析公司应收账款构成，
针对不同客户采取针对性的账款催收措施；另一方面积极调整销售策略，优化客户结构，同时建立专门团队
跟踪逾期账款，必要时采用保理或贴现加速回笼资金；强化公司高管、销售团队的账款回收考核力度，提高
客户回款率。
5、环保合规风险
近年来，随着国家和社会对环保要求的日益提高，国家颁布和采用了更高的环保标准，国家相关节能环
保产业约束政策对公司所处行业的环保压力倍增，国家在税收等政策上也在进行不断的调整，政策法律的变
革对公司的经营造成一定的风险。
应对举措：坚定实施“油转水”战略，持续加大在水性涂料、高固体分涂料等环境友好型产品上的研发
投入，优化产品结构，确保符合最新的环保法规要求。建立完善的EHS（环境、健康、安全）管理体系，确
保生产经营全过程符合国家及地方的法律法规。实时跟踪政策动态，提前预判政策走向，确保公司决策的前
瞻性和合规性。推进清洁生产，升级改造环保设施，降低单位产值能耗和排放，通过获得“绿色工厂”等资
质认证，提升企业社会形象和抗风险能力。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|