经营分析☆ ◇002348 高乐股份 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
玩具和互联网教育
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
玩具及相关业务(行业) 1.63亿 98.97 3531.21万 98.64 21.68
塑料制品(行业) 102.39万 0.62 --- --- ---
教育信息化(行业) 67.22万 0.41 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
IP产品(产品) 9374.26万 56.96 2626.66万 73.37 28.02
定制礼赠品(产品) 4067.97万 24.72 467.20万 13.05 11.48
传统玩具(产品) 2706.80万 16.45 --- --- ---
其他(产品) 308.25万 1.87 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 1.36亿 82.45 2785.64万 77.81 20.53
东南亚(地区) 1132.94万 6.88 --- --- ---
美国(地区) 840.80万 5.11 --- --- ---
拉丁(地区) 524.36万 3.19 --- --- ---
欧盟(地区) 231.33万 1.41 --- --- ---
其他(地区) 95.82万 0.58 --- --- ---
中国香港(地区) 63.55万 0.39 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
玩具及相关业务(行业) 3.15亿 97.61 6754.73万 97.42 21.47
塑料制品(行业) 462.29万 1.43 91.71万 1.32 19.84
教育信息化(行业) 307.71万 0.95 87.49万 1.26 28.43
─────────────────────────────────────────────────
IP产品(产品) 1.22亿 37.85 4170.13万 60.14 34.19
定制礼赠品(产品) 8272.60万 25.67 1032.39万 14.89 12.48
益智玩具(产品) 2513.56万 7.80 --- --- ---
男孩玩具(产品) 2057.66万 6.39 --- --- ---
品牌玩具(产品) 2018.15万 6.26 --- --- ---
互动类玩具(产品) 1054.63万 3.27 --- --- ---
女孩玩具(产品) 1005.90万 3.12 --- --- ---
电动/遥控玩具(产品) 927.31万 2.88 --- --- ---
贸易类(产品) 663.90万 2.06 --- --- ---
塑料制品(产品) 462.29万 1.43 91.71万 1.32 19.84
季节性玩具(产品) 342.98万 1.06 --- --- ---
教育信息化(产品) 307.55万 0.95 --- --- ---
其它类玩具(产品) 277.39万 0.86 --- --- ---
其他业务收入(产品) 123.84万 0.38 123.56万 1.78 99.77
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 2.58亿 79.99 5590.39万 80.62 21.69
美国(地区) 2350.63万 7.29 --- --- ---
亚洲(地区) 1259.97万 3.91 --- --- ---
拉丁(地区) 1163.12万 3.61 --- --- ---
欧盟(地区) 876.62万 2.72 --- --- ---
其他(地区) 601.16万 1.87 --- --- ---
中国香港(地区) 196.98万 0.61 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
玩具及相关业务(行业) 1.27亿 96.77 2620.03万 95.96 20.61
教育信息化(行业) 222.79万 1.70 55.82万 2.04 25.06
塑料制品(行业) 201.34万 1.53 54.61万 2.00 27.12
─────────────────────────────────────────────────
IP产品(产品) 5505.85万 41.92 1872.19万 68.57 34.00
定制礼赠品(产品) 2904.23万 22.11 341.71万 12.51 11.77
益智玩具(产品) 1328.11万 10.11 275.59万 10.09 20.75
女孩玩具(产品) 642.32万 4.89 --- --- ---
男孩玩具(产品) 626.78万 4.77 --- --- ---
电动/遥控玩具(产品) 466.15万 3.55 --- --- ---
品牌玩具(产品) 442.58万 3.37 --- --- ---
互动类玩具(产品) 384.71万 2.93 --- --- ---
季节性玩具(产品) 273.09万 2.08 --- --- ---
教育信息化(产品) 222.63万 1.69 55.65万 2.04 25.00
塑料制品(产品) 201.34万 1.53 54.61万 2.00 27.12
其他业务收入(产品) 78.86万 0.60 53.51万 1.96 67.85
贸易类(产品) 39.61万 0.30 --- --- ---
其它类玩具(产品) 18.65万 0.14 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 1.12亿 85.08 2678.48万 98.10 23.97
美国(地区) 651.70万 4.96 --- --- ---
亚洲(地区) 512.08万 3.90 --- --- ---
欧盟(地区) 392.12万 2.99 --- --- ---
拉丁(地区) 204.48万 1.56 --- --- ---
其他(地区) 105.47万 0.80 --- --- ---
中国香港(地区) 93.61万 0.71 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
玩具及相关业务(行业) 3.03亿 96.18 7093.99万 96.76 23.40
教育信息化(行业) 658.77万 2.09 126.32万 1.72 19.18
塑料制品(行业) 546.08万 1.73 111.35万 1.52 20.39
─────────────────────────────────────────────────
IP产品(产品) 1.24亿 39.40 4488.23万 61.22 36.13
男孩玩具(产品) 4303.00万 13.65 660.68万 9.01 15.35
定制礼赠品(产品) 4060.12万 12.88 523.11万 7.13 12.88
品牌玩具(产品) 3610.25万 11.45 872.39万 11.90 24.16
女孩玩具(产品) 1655.86万 5.25 --- --- ---
益智玩具(产品) 1002.52万 3.18 --- --- ---
贸易类(产品) 999.60万 3.17 --- --- ---
互动类玩具(产品) 994.22万 3.15 --- --- ---
教育信息化(产品) 658.77万 2.09 126.32万 1.72 19.18
电动/遥控玩具(产品) 584.65万 1.85 --- --- ---
吹塑(产品) 546.08万 1.73 111.35万 1.52 20.39
季节性玩具(产品) 371.25万 1.18 --- --- ---
其它类玩具(产品) 172.67万 0.55 --- --- ---
其他业务收入(产品) 146.11万 0.46 24.39万 0.33 16.69
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 2.21亿 70.25 5822.70万 79.42 26.29
美国(地区) 5989.60万 19.00 1216.19万 16.59 20.31
拉丁(地区) 1321.61万 4.19 --- --- ---
亚洲(地区) 973.41万 3.09 --- --- ---
欧盟(地区) 773.04万 2.45 --- --- ---
其他(地区) 278.78万 0.88 --- --- ---
中国香港(地区) 43.16万 0.14 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
分销(销售模式) 3.15亿 100.00 7331.66万 100.00 23.26
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售1.47亿元，占营业收入的45.76%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│沃尔玛集团 │ 4589.35│ 14.24│
│菲仕兰集团 │ 3518.58│ 10.92│
│OPPO集团 │ 2712.58│ 8.42│
│LIONEL LLC │ 1999.37│ 6.21│
│跨越速运 │ 1925.21│ 5.97│
│合计 │ 14745.08│ 45.76│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购0.39亿元，占总采购额的19.62%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│汕头市澳辉儿童用品有限公司 │ 1277.23│ 6.38│
│汕头市澄海区博华玩具实业有限公司 │ 875.71│ 4.37│
│深圳市前海聚恒新材料有限公司 │ 680.71│ 3.40│
│东莞市凤岗展宏塑胶玩具制品厂 │ 631.66│ 3.16│
│肇庆市米奇乐电子科技有限公司 │ 461.69│ 2.31│
│合计 │ 3927.01│ 19.62│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
公司深耕玩具产业三十余年，以“创意无限，潮玩无界”为核心理念，始终坚持创新驱动发展，逐步构
建覆盖产品研发、品牌运营、供应链管理与全球市场拓展的产业体系，形成了深厚的消费产业基础与规模化
运营能力。面向智能时代，依托新团队在算力与AI技术领域的积累，结合高乐股份长期深耕的消费终端能力
、供应链优势与产品化经验，公司开启战略升级，围绕AI基础设施、PhysicalAI与智能终端生态展开布局。
依托智算中心、算力调度、AI服务及Token运营等能力，持续构建面向未来的智能基础设施体系；同时围绕A
gent、智能终端、AI玩具、内容生态与开放平台，推动AI从数字世界走向真实世界。
报告期内，公司主要业务为玩具业务，算力业务已完成前期布局并签署首个订单。2026年，公司将形成
“玩具+AI算力”双主业局面。
（一）玩具业务
1、玩具行业发展情况
报告期内，全球玩具行业延续“传统品类存量调整、潮流收藏与智能互动品类高增”的分化格局。受海
外通胀扰动、美国关税政策、欧美渠道去库存及海运成本波动影响，2025年我国玩具出口额348.1亿美元，
同比下降12.7%，出口结构由“泛品类批发”加速转向“细分强项+自主品牌+合规供应”。
国内方面，2025年玩具国内零售总额1,035.3亿元，同比增长5.8%；潮流与收藏玩具零售总额676.9亿元
，同比大增45.4%，成为拉动行业增长的核心引擎。消费主体向Z世代迁移，购买动机由“功能满足”转向“
情绪价值、圈层认同、收藏悦己”，IP联名、盲盒、手办、可动模型、毛绒潮玩维持高景气。
技术端，AI与大模型能力下沉至终端，交互式智能玩具、具备语音/视觉反馈的教育陪伴机器人、可编
程积木等品类从“概念试水”走向“量产上架”，行业从“制造+IP”向“制造+IP+算法”三层叠加演进。
渠道端，跨境电商与内容电商（抖音、小红书）替代部分传统外贸批发职能，缩短“工厂—海外终端”链路
；内销则呈现“线下母婴/百货企稳、线上内容种草转化、企业定制礼赠修复”的复合结构。
合规与成本端，欧盟EN71、美国ASTMF963、国内CCC及PFOS/PFAS限制持续加码，中小型低端产能出清加
速，具备模具自研、电子控制、IP获取与多国认证能力的头部代工及自主品牌一体厂集中度提升。整体看，
传统电子电动塑胶玩具进入微增期，行业增量明确来自IP化、收藏化、互动智能化、出海品牌化四条主线。
2、公司主要业务及产品
报告期内，公司玩具业务以“GOLDLOK”自主品牌玩具和IP授权玩具为核心，结合市场结构与产品属性
，可划分为以下三大类：
（1）IP授权玩具
公司通过引入国际一线及国内热门动漫、游戏、文创IP授权，开发盲盒潮玩系列、迪士尼松松系列、玩
具总动员系列、第五人格系列、毛绒潮玩及周边摆件等产品。该业务模式为“IP授权+自主设计+渠道分销”
，近年公司持续加大IP品项与二次元向开发，顺应潮玩收藏化趋势。
（2）自主品牌玩具
公司依托自有“GOLDLOK”品牌，覆盖电子电动塑胶玩具传统强项与新兴互动品类，主要产品包括塑料
玩具车、电动玩具车、儿童电动车、电动玩具火车、季节性玩具等。该类业务以自主研发设计与电子控制方
案为内核，面向沃尔玛、菲仕兰、九木杂物社等国内外批发贸易商、连锁超市、玩具及潮玩连锁专卖店销售
，是公司长期积累的制造与渠道资产载体。
（3）定制礼赠品
面向企业级客户（餐饮、茶饮、物流、快消等）提供品牌联名定制玩具与促销礼赠品，典型客户包括OP
PO手机，COCO奶茶、茉莉奶白、麦当劳、味千拉面、乐凯撒、顺丰、跨越等。该业务以内销直销+项目制接
单为主，单价低于零售端但周转快、账期可控，是公司收入增长的重要支撑。
（二）AI算力业务
1、AI算力行业概况
AI算力基础设施行业正处于从“规模扩张”向“价值释放”转型的关键跃升期，已经成为支撑数字经济
发展的国家战略基石。在顶层设计层面，算力网已被明确纳入国家“六张网”战略性基础设施范畴，《“十
五五”规划纲要》对深入推进“东数西算”工程作出重点部署。当前我国已形成“8+10+3”的全国算力空间
布局，涵盖8个国家算力枢纽节点、10个国家数据中心集群及3个算力高地。“十五五”时期算力网建设预计
将新增直接投资4万亿元。
从需求端看，大模型技术的持续迭代与AI应用场景的加速落地，正在驱动智能算力需求呈现指数级增长
。算力需求结构正从“训练为王”向“训练+推理双轮驱动”转变，推理算力占比将逐步提升至50%以上，算
力服务的应用场景从互联网大厂向金融、制造、医疗、自动驾驶等传统行业加速渗透。
从供给端看，高端GPU供给依然偏紧，正处于量价齐升的高景气周期。行业竞争焦点已从单一的“算力
规模比拼”升级为“能否整合资源、完成集群交付、实现稳定运维并管控信用风险”的综合能力比拼。拥有
优质客户资源、深度理解客户需求、掌握高端服务器供应链，具备超大集群组网调优与全流程运维能力的服
务商，将在新一轮竞争中占据显著优势。
2、主要业务及服务
公司聚焦智能算力基础设施领域，致力于为客户提供高性能算力资源及相关技术服务。公司已组建专业
的算力业务团队，核心成员深耕人工智能算力赛道多年，在算力建设、大模型训练调优、异构计算集群架构
设计、行业智能解决方案等领域拥有深厚的技术积累与工程经验，可为提供端到端的AI算力全栈式服务，包
括算力规划与架构设计、高性能服务器供应、智算集群建设与组网、集群性能调优、运维保障与硬件维修、
算力运营管理等。
3、经营模式
目前，公司AI算力业务采用以自持资产提供算力服务的经营模式开展运营，以长期合同锁定收入作为保
障。公司新团队以其端到端AI算力全栈式服务能力，获得科技企业、大模型公司、电信运营商等客户高度信
任，并与客户建立了长期稳定的合作关系。公司与客户沟通确定具体业务需求后，就核心设备供应、技术服
务方案、交付周期和资金来源等主要方面评估其可行性，再与客户签署算力服务合同。公司自主采购服务器
及配套网络设备，搭建自有算力集群，完成集群部署、组网与性能调优后，向客户交付标准化算力资源，配
套提供7×24小时运维保障及硬件维修更换服务，确保算力服务持续稳定。项目分批交付、分批验收、分批
纳管及计费，客户按期支付算力使用服务费。公司通过资产的长期运营和复用，实现收入及利润获取。
（三）主要的业绩驱动因素
1、报告期内主要业绩驱动因素
报告期内，公司业绩主要来源于玩具业务。受益于IP授权玩具出货量增长、定制礼赠品业务高速发展，
叠加内销收入占比提升对冲海外市场需求下滑的影响，公司上半年收入实现了25.29%的同比增长率。
2、算力业务的发展预期
公司2026年6月、8月分别公告的35.57亿元、31.95亿元算力服务合同，分五年执行，将持续对公司业绩
产生正向贡献。公司算力业务下半年集中交付，预计2026年算力收入将达4亿元以上，公司收入结构将得到
优化。未来，公司将继续抓住AI算力行业需求持续爆发的发展机遇，创新AI算力服务模式，推动AI算力业务
实现持续增长。
二、核心竞争力分析
（一）玩具业务
1、品牌优势
公司实施整合销售模式，建立、维护和传播品牌，不断稳固客户关系。凭借先进技术实力、过硬产品品
质和优质服务体系，“GOLDLOK”品牌玩具在国内外获得了良好的用户口碑，得到越来越多的国内外客户认
同。公司已拥有迪士尼、名侦探柯南、初音未来、面包超人、和平精英、驯龙高手、侏罗纪、小黄人、第五
人格、HELLOKITTY、功夫熊猫、招财猫等十多个国际顶级IP授权，构建起丰富的IP矩阵。
2、技术研发优势
公司拥有国际化专业研发设计团队，持续进行技术开发和积累，在产品外观设计、结构设计、功能设计
、加工工艺等方面拥有了大量的专利与非专利技术。公司已经形成了完善的工艺研发运作流程，能够针对产
品设计和加工标准的需要，优化符合规模化、智能化生产要求的工艺流程，形成科学完整的工艺技术标准，
整体研发能力和技术水平在行业内继续保持领先地位。
3、销售网络优势
公司通过多年的全球市场拓展，拥有经销与直销相结合的稳定、成熟的全球销售网络。海外市场方面，
产品销售至各主要的发达国家和发展中国家，已累计与欧洲、美国、拉美、亚太近百个国家和地区的数百家
客户建立了业务往来，公司与重要国际客户的合作关系长期稳定，利于公司产品迅速销往全球各地。国内市
场方面，公司创新销售模式，深挖市场潜力，开拓了沃尔玛、山姆、大润发、卜蜂莲花、中国玩具反斗城等
大型百货商超、连锁卖场，与名创优品、零食很忙、九木杂物社、玩具专卖店、礼品市场、早幼教机构、潮
玩优品店、游戏版商等新零售渠道也建立起密切合作关系，并积极探索线上业务，多措并举为国内市场持续
规模扩大打下了坚实基础。
（二）AI算力业务
1、技术优势
公司已经组建了一支有AI算力硬件、软件与运维服务背景的专业团队，具有独立完成算力规划与架构设
计、智算集群建设与组网、集群性能调优、运维保障与硬件维修、算力运营管理等任务的能力，集群技术攻
克了高速互联技术（实现微秒级延迟与TB级带宽）、单一集群规模大组网难、故障率高等核心难题，显著提
升大模型训练效率，为AI算力业务开展奠定了牢固的技术基础。
2、资源整合能力与规模优势
公司核心团队已与国内外头部服务器厂商及渠道商建立了长期合作关系，搭建起稳定的高性能服务器及
配套设备供应渠道。当前全球AI算力设备供应偏紧，公司稳定的供应链保障能力，为算力集群的按时交付提
供了坚实支撑，助力公司在较短时间内完成了算力业务的规模布局。
3、智算中心工程项目落地能力优势
公司算力业务团队拥有丰富的算力集群投资、建设、运维及运营经验，已快速搭建起覆盖客户需求响应
、设备采购、集群组网、交付验收至集群运维的全流程闭环能力，且相关核心流程已在首个项目中完成验证
，并已复用至其他项目，获得客户认可。
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