经营分析☆ ◇002228 合兴包装 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
中高档瓦楞纸箱、纸板及缓冲包装材料的研发与设计、生产、销售及服务
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
包装制造行业(行业) 55.22亿 100.00 7.12亿 100.00 12.89
─────────────────────────────────────────────────
瓦楞包装(产品) 50.29亿 91.07 5.20亿 73.08 10.34
彩盒包装(产品) 1.76亿 3.18 1375.09万 1.93 7.83
其他(产品) 1.75亿 3.17 1.65亿 23.25 94.48
配套包装(产品) 1.42亿 2.58 1233.60万 1.73 8.66
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 18.95亿 34.32 2.48亿 34.89 13.10
华中地区(地区) 14.44亿 26.16 2.02亿 28.39 13.98
华东地区(地区) 6.79亿 12.29 1.05亿 14.73 15.44
华北地区(地区) 5.95亿 10.77 6756.93万 9.50 11.37
西南地区(地区) 4.64亿 8.41 5004.07万 7.03 10.78
国外(地区) 3.04亿 5.51 3802.68万 5.34 12.51
东北地区(地区) 1.33亿 2.41 267.83万 0.38 2.01
西北地区(地区) 725.62万 0.13 -181.54万 -0.26 -25.02
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 55.22亿 100.00 7.12亿 100.00 12.89
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
包装制造行业(行业) 101.94亿 100.00 13.28亿 100.00 13.02
─────────────────────────────────────────────────
瓦楞包装(产品) 91.73亿 89.98 10.49亿 79.05 11.44
彩盒包装(产品) 4.58亿 4.49 5407.14万 4.07 11.80
其他(产品) 2.74亿 2.69 2.05亿 15.42 74.62
工业用纸(产品) 1.69亿 1.66 12.60万 0.01 0.07
缓冲包装(产品) 1.20亿 1.18 1926.16万 1.45 16.02
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 33.44亿 32.80 4.32亿 32.57 12.93
华中地区(地区) 24.77亿 24.29 3.53亿 26.61 14.27
华东地区(地区) 15.52亿 15.22 2.30亿 17.35 14.84
华北地区(地区) 11.95亿 11.73 1.42亿 10.67 11.85
西南地区(地区) 8.56亿 8.40 9298.39万 7.00 10.86
国外(地区) 4.92亿 4.83 5175.71万 3.90 10.51
东北地区(地区) 2.65亿 2.60 2912.76万 2.19 10.99
西北地区(地区) 1261.29万 0.12 -400.29万 -0.30 -31.74
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 101.94亿 100.00 13.28亿 100.00 13.02
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
包装制造行业(行业) 51.48亿 100.00 6.91亿 100.00 13.43
─────────────────────────────────────────────────
瓦楞包装(产品) 45.50亿 88.38 5.09亿 73.65 11.19
彩盒包装(产品) 2.32亿 4.50 3134.00万 4.53 13.52
其他(产品) 1.67亿 3.24 1.42亿 20.47 84.99
工业用纸(产品) 1.44亿 2.80 18.01万 0.03 0.12
缓冲包装(产品) 5563.19万 1.08 913.58万 1.32 16.42
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 17.08亿 33.19 2.09亿 30.17 12.21
华中地区(地区) 12.63亿 24.54 1.93亿 27.93 15.29
华东地区(地区) 7.71亿 14.97 1.18亿 17.08 15.32
华北地区(地区) 6.07亿 11.78 7731.53万 11.18 12.74
西南地区(地区) 4.30亿 8.36 5085.72万 7.35 11.82
国外(地区) 2.31亿 4.48 3122.20万 4.52 13.52
东北地区(地区) 1.32亿 2.56 1413.11万 2.04 10.73
西北地区(地区) 604.18万 0.12 -190.88万 -0.28 -31.59
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 51.48亿 100.00 6.91亿 100.00 13.43
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
包装制造行业(行业) 114.70亿 100.00 13.79亿 100.00 12.02
─────────────────────────────────────────────────
瓦楞包装(产品) 94.81亿 82.66 11.48亿 83.24 12.10
工业用纸(产品) 10.94亿 9.53 166.25万 0.12 0.15
彩盒包装(产品) 5.76亿 5.02 3087.57万 2.24 5.36
其他(产品) 2.13亿 1.85 1.86亿 13.51 87.62
缓冲包装(产品) 1.07亿 0.93 1221.80万 0.89 11.42
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 38.69亿 33.73 4.27亿 30.99 11.04
华中地区(地区) 27.90亿 24.32 3.43亿 24.88 12.29
华东地区(地区) 17.31亿 15.10 2.33亿 16.93 13.48
华北地区(地区) 13.21亿 11.52 1.51亿 10.93 11.41
西南地区(地区) 9.14亿 7.97 1.22亿 8.86 13.36
国外(地区) 4.90亿 4.27 6286.47万 4.56 12.82
东北地区(地区) 3.27亿 2.85 4326.14万 3.14 13.24
西北地区(地区) 2733.57万 0.24 -405.64万 -0.29 -14.84
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 114.70亿 100.00 13.79亿 100.00 12.02
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售16.19亿元，占营业收入的15.88%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 35972.54│ 3.53│
│第二名 │ 35206.94│ 3.45│
│第三名 │ 31802.72│ 3.12│
│第四名 │ 31396.61│ 3.08│
│第五名 │ 27488.40│ 2.70│
│合计 │ 161867.21│ 15.88│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购35.96亿元，占总采购额的34.84%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 162127.20│ 15.71│
│第二名 │ 69593.09│ 6.74│
│第三名 │ 57370.99│ 5.55│
│第四名 │ 43446.64│ 4.21│
│第五名 │ 27094.23│ 2.63│
│合计 │ 359632.15│ 34.84│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）报告期内公司所处行业情况
包装行业作为服务型制造业，是我国现代工业体系的重要组成部分，兼具生产制造与配套服务双重属性
，在保障商品流通、助力品牌建设、推动绿色低碳发展等方面发挥重要作用。下游应用场景广泛，行业景气
度与终端消费活力、制造业整体发展态势高度相关。
2026年是“十五五”规划开局之年，印刷包装行业进入政策密集调整阶段。年内多部门相继出台产业相
关政策，从九部门联合发文推动绿色消费、空气质量新国标落地实施，到电商绿色包装行业标准全面执行，
系列政策持续引导行业加速向绿色化、智能化、高端化、融合化、国际化为核心的高质量发展方向转型，绿
色合规、精益生产、高端创新成为行业发展的主线。
在国家“双碳”战略指引下，行业遵循“减量化、再利用、资源化”原则，推动可降解材料、循环包装
规模化应用，生物基材料与纸包装替代进程显著提速。同时，数字化、智能化改造持续深化，头部企业依托
智能产线、柔性制造、智能质检等技术手段，不断提升生产效率、交付保障能力与综合运营水平。行业市场
集中度稳步提升，资源、订单与技术要素持续向合规经营、具备规模优势与技术实力的头部企业集聚，中小
低效产能加速出清，逐步形成“头部引领+区域协同”的产业格局。
伴随国内品牌出海进程加快，优质包装企业跟随核心客户全球化布局，通过海外建厂、搭建本地化服务
网络等方式拓展境外市场。产业发展模式也突破传统单点竞争，推进跨领域资源整合与协同创新，通过联合
攻关、共建技术平台、共享研发成果等方式，推动产业由简单供需合作升级为价值共创伙伴关系，驱动行业
迈向更高质量、更可持续的发展阶段。
（二）公司主要业务、产品及用途
公司主要从事中高档瓦楞纸箱、纸板及缓冲包装材料的研发与设计、生产、销售及服务。公司的瓦楞纸
箱以其优越的使用性能和良好的加工性能，逐渐取代了传统的木箱等运输包装容器，成为现代包装运输的主
要载体。公司的产品依靠卓越的质量水平及先进的工业设计理念，不仅实现保护商品、便于仓储、装卸运输
的功能，还起到美化商品、宣传商品的作用，同时能够减少损耗及包装空间，属于绿色环保产品。
（三）公司的主要经营模式
1、采购模式
公司采取“统分结合”的采购模式，在母公司设立采购中心，负责大宗原料和设备采购的定价和管理。
对于供应商的选择，采购中心根据公司的产品原材料需求及供应商发出的供货意向对备选供应商进行综合评
价、材料测试，确定几家核心供应商，一是为了保证货源充足，质量稳定；二是降低采购成本。对于金额较
大（或需求较多）的大宗原料和设备，主要由采购中心负责采购的集中谈判、定价和管理。同时，公司在业
内率先与主要供应商均签署了“供应保障”条款，确保供应商按时交货，提升了公司营运资金使用效率。
2、生产模式
公司采用“标准化工厂”的生产模式，已建立一整套标准化的生产流程，包括厂房、生产线、机器设备
、仓库的设计和布局以及员工的生产技能培训设计方案，使公司可以在最短的时间内实现布点、建设、投产
和生产。“标准化工厂”除有利于快速复制外，也有利于人员培训、有利于总部对工厂管理指导。通过标准
化管理，各项生产和管理指标在横向及纵向上进行对比，不断提升标准化水平。
3、销售模式
公司销售采取“产品直销、以销定产”的销售模式，同时根据“合格供应商”评审制度，制订了专业、
规范的客户开发流程。
公司以“交货及时、品质保障”为基本准则，持续研究客户的包装需求，提供有附加值的包装物流设计
服务，通过VMI模式和CPS模式的综合运用，使得公司与客户结为相互依赖的伙伴关系。
（四）公司所处的行业地位
公司深耕瓦楞包装领域多年，已构建成熟完善的生产制造体系、高效稳定的交付保障模式及持续的技术
迭代机制，在产品品质管控、规模化供应、优质客户资源储备等方面形成显著竞争优势，树立良好的市场口
碑与品牌形象，具备较强的行业综合竞争力。报告期内，印刷包装行业整体竞争格局保持稳定、行业出清与
结构优化有序推进，公司整体市场排名、行业核心地位未发生重大变化，行业影响力、市场认可度与品牌公
信力持续稳固，在区域及细分领域的龙头优势进一步夯实。
（五）主要的业绩驱动因素
公司业绩主要受下游各应用领域包装需求变化、上游原材料价格波动、区域产能释放、产品结构优化及
内部精细化管理共同驱动。报告期内，公司主要业务、产品、经营模式、行业市场地位等未发生重大变化，
整体经营具备稳健性与可持续发展能力。
（六）报告期内公司经营情况
报告期内，国内消费市场呈弱复苏态势，终端需求温和回升，公司凭借包装主业的深度客户粘性，实现
营收规模稳步增长。然而，受宏观经济传导影响，上游部分原辅材料价格波动及人工刚性成本上升，叠加下
游快消客户在弱需求环境下的降本诉求传导，导致毛利空间阶段性收窄，净利润同比下滑。公司通过统筹整
合内外部资源与技术工艺改良，积极对冲外部成本压力，不断夯实经营根基，为全年高质量发展奠定坚实基
础。
2026年上半年，公司实现营业收入552189.99万元，较上年同期增长7.26%；归属于母公司所有者的净利
润9491.42万元，较上年同期下降17.61%。
报告期内，公司主要工作开展情况如下：
1、深耕客户价值经营，加快业务结构升级
公司始终将客户视作长期战略伙伴，与客户协同成长、相伴发展。坚持以客户为中心，精准捕捉客户需
求与市场反馈，加大新技术、新产品的研发投入，持续打造差异化服务水平，不断提升客户满意度，夯实长
期业务发展基础。同时，充分发挥品牌效应与资源优势，深度挖掘各细分市场机遇，进一步拓宽客户群体规
模及行业覆盖范围。
依托区域配套网络，公司有效利用就近供货优势，更好满足家电、食品饮料、电商物流等下游客户柔性
生产、快速补货的需求。在此基础上，公司持续优化产品结构，向前延伸包装设计、结构优化、整体方案策
划等增值服务，积极拓展一体化包装解决方案，改善产品毛利空间与主业盈利水平，综合经营实力稳步提升
。
2、深化精益运营管理，推进提质降本增效
2026年上半年，公司坚持高质量发展主线，深化精益运营管理。资产运营方面，前瞻性优化资产布局，
统筹调配各类生产经营资源，提升资产运营质量与回报水平。公司建立低效资源动态盘活机制，分类制定盘
活优化方案，通过内部资源调剂、资产整合置换等方式激活存量资产价值，为生产经营提供有力支撑。生产
运营方面，充分发挥全国多生产基地协同优势，统筹生产计划、集中采购与物流调度，实现跨区域产能互补
、资源共享、高效联动。通过布局优化、存量激活、协同增效一系列举措，公司上半年整体经营质量稳步提
升，精细化成本管控成效凸显，风险防控能力持续增强，为实现全年经营目标夯实基础。
3、聚焦核心价值创造品牌实力获多方认可
报告期内，公司持续锚定包装产业转型方向，立足全国广域配套网点、全球化供应链协同与绿色低碳制
造优势，深化与头部品牌客户战略合作，不断拓宽合作边界、丰富合作维度。公司在绿色低碳、品质服务等
领域的综合实力与发展成效，获得众多客户及相关机构的高度认可。
公司凭借全球化供应链协同、本土化服务与稳定品质保障的卓越表现，斩获美的家用空调事业部“全球
突破合作伙伴奖”；依托全链条节能减碳实践成效，荣获百威中国“2025年度低碳先锋奖”；基于网点同频
广域配套、稳定供应能力、可靠产品质量和绿色包装服务体系，被燕京啤酒授予“战略合作供应商”。此外
，公司旗下湖北合兴包装印刷有限公司获评“2025年度国家级绿色工厂”与“2025年国家级试点示范企业代
表”两项国家级荣誉。上述奖项充分彰显公司在绿色低碳循环发展、精益运营、品质服务保障等方面的硬核
实力，是下游核心客户、行业主管部门对公司综合经营能力的高度肯定，为公司持续拓展国内外优质客户、
推进低碳化与全球化战略布局提供坚实支撑。
4、坚持分红回馈股东，夯实长期投资价值
公司始终秉持稳健经营、回馈股东的发展理念，高度重视投资者回报，执行稳定、可持续的现金分红政
策，切实回馈股东的支持与信任。报告期内，公司顺利完成两次权益分派实施工作：2025年前三季度权益分
派于2026年1月8日实施完毕，实际派发现金红利116101493.30元（含税）；2025年年度权益分派于2026年6
月26日实施完毕，实际派发现金红利69660895.98元（含税）。公司以实际行动践行投资者回报理念，与全
体股东共享企业发展成果，持续夯实公司长期投资价值。
二、核心竞争力分析
1、管理优势
①标准化工厂的建设管理优势
公司经过多年的标准化生产经营，结合自身的情况形成一套标准化的建厂及生产流程，对于瓦楞纸箱生
产中厂房、生产线、机器设备、仓库的设计和布局，工人的安排及生产都进行量化和标准化，形成较强的可
复制性的标准化工厂建设流程，从而减少新建工厂和安装生产线的时间，使得公司运营成本降至最低。当公
司挖掘到新的市场热点区域时并作出建厂决策后，可以利用成熟的业务流程在短时间内作出具体、完整的操
作方案，以低成本和高质量地完成投产、生产、销售整个过程，使得公司更快的切入到新的市场区域中，迅
速占领市场。
②集团化、精细化管理优势
随着公司规模的不断扩大，公司已形成集团化、精细化管理模式。公司借助现代化的网络系统，根据实
际情况和运营特征，公司自行开发设计了符合企业经营管理的系统集成，将原料采购、生产组织、销售开发
、客户关系、人事行政、财务统筹以及物流配送按照模块化的原则集中在统一的ERP系统平台。同时，公司
建立了KPI指标管理体系，对各子公司的财务数据、生产统计数据（产品合格率、原纸消耗、主要生产辅料
淀粉/油墨消耗、燃料蒸汽消耗、水电消耗）等相关关键数据进行收集、整理、对比、分析，比照同行业的
水平，将生产过程中影响成本的数据进行量化，能随时监控各项运行指标的变动情况，出现异常情况能迅速
处理。通过集团化、精细化的管理模式，公司实现了子公司经营的“高效”和规模化发展的“集约”有机结
合。
2、品牌优势
公司多年来专注于瓦楞纸包装行业发展，已经建立起满足客户对于质量、环保、安全的包装需求，“合
兴”的品牌效应在公司与其他企业的竞争过程中已成为重要的优势之一。特别在“集团化、大客户”的蓝海
战略下，公司已积累了包括海尔、美的、格力、海信、宝洁、蓝月亮、立白、富士康、戴尔、华勤、小米、
飞利浦、伊利、蒙牛、康师傅、达利、旺旺、百威英博、青岛啤酒、华润、京东商城、顺丰、宁德时代、海
康威视、比亚迪等知名企业客户，随着上述客户规模的扩张，公司凭借可复制的业务模式及整体解决方案的
服务模式，能够快速配合客户的发展布局进行业务扩张，与客户协同发展。
3、技术、创新优势
①技术优势
在多年的经营中，公司一直重视研发的投入，在瓦楞包装方面具有较强的技术和研发实力。目前，公司
研发创新中心建立了包装技术创新中心和柔印技术创新中心。其中，包装技术创新中心的包装安全检测实验
室通过了ISTA（国际安全运输协会）实验室认证。国际安全运输协会是包装行业最权威的认证机构，通过该
实验室认证出具的报告具有国际通用性。同时公司是瓦楞行业十余项国家标准及行业标准的主要起草单位，
也突出了公司在技术研发上的优势。
②创新优势
公司的创新优势主要是业务模式不断创新。虽然公司最终产品是以瓦楞纸箱等形式提供，但是凭借多年
积累的行业经验，几年前公司就实现了从产品导向到服务导向的业务升级。无论是公司刚开始提出的CPS模
式，还是之后提出的IPS模式，都是将包装服务的理念贯穿到经营的每一环节，以包装服务作为切入点了解
客户的需求痛点，进行生产工艺改进，持续为客户解决包装难题。业务模式的不断创新不仅使得公司能保持
自己独特的竞争优势，得到客户认同并实现公司的经济效益，同时能为客户提供更高的价值，提高了客户的
满意度，加强了客户的忠诚度和依赖度。
4、人才优势
公司专注于纸箱包装行业30多年，从原有的四家工厂，发展到现在拥有五十多家生产基地，在公司经营
规模从小到大的发展过程中，公司各级人员不断吸取和积累经验，逐步形成了有自身特色的经营理念、管理
体系，并积累了一批专业技术和管理人才，为后续公司未来发展提供了坚实的基础。
5、规模优势
公司在纸箱包装行业已经有多年的发展历史，依靠内生性增长和外延式扩张相结合的方式，公司生产规
模迅速发展壮大，目前已拥有五十多家生产基地，生产规模位居国内行业前列。
公司规模上的优势大大提高了公司抵御风险的能力：首先，规模优势提高了公司在原纸等材料采购中的
议价能力，有利于控制和降低生产成本；其次，规模优势使公司研发、采购、生产、销售以及服务等各个环
节协同效应高，在快速满足客户需求上具有明显优势；第三，规模优势使得公司能够对大客户新投产的地区
进行快速服务，与集团化大客户共生形成网络效应，构建经营壁垒，增强了公司各子公司区域化的竞争力。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|