经营分析☆ ◇000935 四川双马 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
生物医药研发生产业务、建材生产制造业务和私募股权投资基金管理业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
建材业务分部(行业) 5.45亿 45.20 181.93万 0.39 0.33
私募股权投资基金管理业务分部(行业) 3.80亿 31.56 3.79亿 82.23 99.58
生物医药业务分部(行业) 2.80亿 23.24 8004.81万 17.37 28.57
─────────────────────────────────────────────────
水泥(产品) 3.99亿 33.11 -495.83万 -1.08 -1.24
私募股权投资基金管理(产品) 3.80亿 31.56 3.79亿 82.23 99.58
多肽类产品(产品) 2.80亿 23.24 8004.81万 17.37 28.57
骨料(产品) 1.46亿 12.09 677.76万 1.47 4.65
─────────────────────────────────────────────────
中国(地区) 10.84亿 89.91 4.25亿 92.15 39.17
境外(地区) 1.22亿 10.09 3618.62万 7.85 29.75
─────────────────────────────────────────────────
水泥及骨料销售(业务) 5.45亿 45.20 181.93万 0.39 0.33
私募股权投资管理(业务) 3.76亿 31.21 --- --- ---
多肽类产品销售(业务) 2.80亿 23.24 8004.81万 17.37 28.57
其他(业务) 429.72万 0.36 271.42万 0.59 63.16
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 5.71亿 47.36 4987.10万 10.82 8.74
私募股权投资基金管理(销售模式) 3.80亿 31.56 3.79亿 82.23 99.58
直销(销售模式) 2.54亿 21.08 3199.64万 6.94 12.59
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
建材业务分部(行业) 2.74亿 43.56 -2231.25万 -10.06 -8.14
私募股权投资基金管理业务分部(行业) 2.10亿 33.36 --- --- ---
生物医药业务分部(行业) 1.45亿 23.08 3424.90万 15.44 23.58
─────────────────────────────────────────────────
私募股权投资基金管理(产品) 2.10亿 33.36 --- --- ---
水泥(产品) 2.04亿 32.46 -985.82万 -4.44 -4.83
生物医药(产品) 1.45亿 23.08 3424.90万 15.44 23.58
骨料(产品) 6981.22万 11.10 -1245.43万 -5.61 -17.84
─────────────────────────────────────────────────
中国(地区) 5.51亿 87.64 1.90亿 85.80 34.52
境外(地区) 7773.78万 12.36 3149.90万 14.20 40.52
─────────────────────────────────────────────────
水泥及骨料销售(业务) 2.74亿 43.56 -2231.25万 -10.06 -8.14
私募股权投资管理(业务) 2.10亿 33.35 --- --- ---
生物医药(业务) 1.45亿 23.08 3424.90万 15.44 23.58
其他(业务) 7.91万 0.01 7.91万 0.04 100.00
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
建材业务分部(行业) 5.94亿 55.28 3831.10万 7.77 6.45
私募股权投资基金管理业务分部(行业) 4.52亿 42.07 --- --- ---
生物医药业务分部(行业) 2851.77万 2.65 262.84万 0.53 9.22
─────────────────────────────────────────────────
私募股权投资基金管理(产品) 4.52亿 42.07 --- --- ---
水泥(产品) 4.50亿 41.83 727.88万 1.48 1.62
骨料(产品) 1.44亿 13.44 3103.22万 6.29 21.48
多肽类原料药销售(产品) 2851.77万 2.65 262.84万 0.53 9.22
─────────────────────────────────────────────────
四川地区(地区) 5.59亿 51.98 3602.93万 7.31 6.45
西藏地区(地区) 4.52亿 42.07 --- --- ---
其他地区(地区) 6393.37万 5.95 495.06万 1.00 7.74
─────────────────────────────────────────────────
水泥及骨料销售(业务) 5.94亿 55.28 3831.10万 7.77 6.45
私募股权投资管理(业务) 4.52亿 42.07 --- --- ---
多肽类原料药销售(业务) 2851.77万 2.65 262.84万 0.53 9.22
其他(业务) 4.05万 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
私募股权投资基金管理(销售模式) 4.52亿 42.07 --- --- ---
经销(销售模式) 3.97亿 36.97 --- --- ---
直销(销售模式) 2.25亿 20.96 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
建材业务分部(行业) 2.61亿 54.17 1275.01万 5.45 4.88
私募股权投资基金管理业务分部(行业) 2.21亿 45.83 2.21亿 94.55 100.00
─────────────────────────────────────────────────
私募股权投资基金管理(产品) 2.21亿 45.83 2.21亿 94.55 100.00
水泥(产品) 1.93亿 39.97 -339.75万 -1.45 -1.76
骨料(产品) 6849.58万 14.20 1614.76万 6.90 23.57
─────────────────────────────────────────────────
四川地区(地区) 2.61亿 54.17 1275.01万 5.45 4.88
西藏等地区(地区) 2.21亿 45.83 2.21亿 94.55 100.00
─────────────────────────────────────────────────
水泥及骨料销售(业务) 2.61亿 54.17 1275.01万 5.45 4.88
私募股权投资管理(业务) 2.21亿 45.83 2.21亿 94.55 100.00
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售4.88亿元，占营业收入的40.51%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│宜宾和谐绿色产业发展股权投资合伙企业（有限合伙│ 19811.32│ 16.43│
│） │ │ │
│义乌和谐锦弘股权投资合伙企业(有限合伙) │ 12812.80│ 10.63│
│客户3 │ 6209.28│ 5.15│
│客户4 │ 5019.76│ 4.16│
│河南省和谐锦豫产业投资基金(有限合伙) │ 4995.11│ 4.14│
│合计 │ 48848.26│ 40.51│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购2.63亿元，占总采购额的42.74%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商1 │ 7901.44│ 12.85│
│供应商2 │ 7200.30│ 11.71│
│供应商3 │ 6802.49│ 11.07│
│供应商4 │ 2925.16│ 4.76│
│供应商5 │ 1442.61│ 2.35│
│合计 │ 26272.01│ 42.74│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司介绍
四川双马作为一家从事产业投资及管理和私募股权投资基金管理的上市公司，目前主要管理的资产包括
生物医药研发生产企业、建材生产制造企业和私募股权投资基金管理公司。四川双马成立于1998年，于1999
年8月在深圳证券交易所主板挂牌上市，股票代码000935，为深证成份指数、深市精选指数等指数的成分股
。
公司生物医药研发生产业务专注于多肽产品的研发与生产，具备完整高效的多肽研发、生产及销售体系
，提供全方位的多肽产品产业化服务，主营业务包括多肽原料药研发生产、多肽合同定制研发生产（CDMO）
以及美容肽研发生产。在多肽原料药方面，公司围绕慢性疾病领域，重点布局司美格鲁肽、利拉鲁肽、替尔
泊肽等核心品种，技术储备深厚且工艺路线成熟稳定。目前核心原料药已完成全球多个主要医药市场注册备
案，全球化供应能力与国际化销售网络持续升级，能够为全球客户提供稳定可靠的高品质产品供应。依托原
料药领域积累的技术积淀与全球化合规经验，公司同步构建了覆盖早期研发、工艺开发至商业化生产的全链
条多肽CDMO服务体系。凭借成熟研发平台、规模化产能支撑及丰富的全球注册申报经验，可提供高效合规的
一体化解决方案，精准匹配客户从临床前到商业化各阶段需求，专业服务能力获全球客户广泛认可。在美容
肽业务方面，公司拥有百余种美容肽原料及高附加值的复配液体美容肽产品，通过与全球头部化妆品企业的
长期合作，持续赋能客户产品创新与市场竞争力提升。产能布局方面，公司位于湖北的原料药生产基地湖北
健翔，多肽原料药年产能已突破4吨，最大单批次产量可达100千克，其中GLP-1原料药年产能达2吨，单批次
产量达20千克，预计2026年年中原料药产能可达10吨；位于深圳的制剂生产基地深圳健翔卡式瓶年产能1000
万支，西林瓶水针年产能1500万支，冻干粉针年产能500万支。未来，深圳健元将持续聚焦多肽主业，以技
术迭代与产能优化为核心，深化全球市场渗透力度，持续巩固并提升行业领先地位，为公司整体战略落地及
业绩增长提供重要支撑。
公司参与投资的生物医药类基金，采用创业投资策略，重点布局新药研发、生物科技等前沿赛道，通过
专业化孵化模式，培育领域内发展空间广阔、成长潜力突出的优质企业，推动产业向纵深细分领域延伸，为
公司生物医药业务储备合作伙伴，形成协同联动、良性传导的产业生态与生态圈，持续强化产业链协同效应
，为公司高质量发展注入新动能、锻造新优势，进一步保障业务长期可持续发展与稳健增长。
公司建材生产制造业务的产品包括水泥、商品熟料、骨料等，相关产品广泛应用于基础设施建设（如铁
路、公路、水利工程）、市政民生工程（如城市道路、公共设施）、商品房开发、产业园区建设、城市更新
升级及乡村振兴相关领域。公司建材生产基地位于宜宾市，这为公司发展带来了显著的区位优势与产业机遇
。近年来，宜宾市凭借独特的区位优势、深厚的文化积淀和蓬勃的产业活力，正加速建设成为长江上游生态
优先、绿色低碳发展先行区。受益于成渝双城经济圈建设的不断深入，宜宾市及其周边交通基础设施建设正
在提质加速，区域内多条高速公路即将开工，同时，宜宾市围绕特色优势产业建设大学城、科创城，以人才
、科技、金融、服务为支撑，发展智能制造等产业链群，为公司建材生产制造业务发展提供了坚实的保障和
广阔的市场空间。公司建材生产制造业务中，水泥年产能200万吨，骨料年产能500万吨。
公司私募股权投资基金管理公司西藏锦合主要利用市场化的股权投资管理运营模式，发现、投资、培育
和赋能优质资产，其中和谐锦豫的投资方向包括但不限于互联网、大健康、先进制造、跨境电商、新能源、
消费和服务等；和谐锦弘的投资方向为先进制造与新能源行业，包括光伏、芯片设计制造、消费电子、智能
装备、工业自动化、新能源、无人驾驶、半导体设备等；和谐绿色产业基金的投资方向重点关注智能制造、
半导体、清洁能源及技术、消费和服务等上下游领域。
公司的战略定位是围绕国家科技创新引领的现代化产业体系，聚焦新技术、新模式和新消费的发展，对
推动国家产业发展的科技创新企业展开布局，选择具有较强持续盈利能力，现金流良好、具备颠覆性技术和
前沿技术的企业进行投资和管理，关注生物科技、新型工业化、人工智能等若干战略性新兴产业，继续夯实
产业投资及管理和私募股权投资基金管理业务，有力有序支持实体经济发展，在符合国家政策法规的前提下
用好资本市场工具，用资本促产业，以实现公司长期稳定发展战略。未来，公司将持续推动核心业务的深入
发展，聚焦于空间大、成长性好、盈利能力良好的生物科技等领域，延伸寻找有协同效应的业务，补强新技
术和新方向，通过自身有机增长和外延投资并购，不断扩大规模，做大做强，建立和沉淀公司核心能力，确
保长期的可持续发展和增长，为股东创造持续的回报。
公司将深入贯彻新发展理念，以发展新质生产力为推动企业高质量发展的内在要求和重要着力点，促进
生产要素创新性配置，提升管理的精细化与数据化水平，全面系统地实施可持续发展的战略。公司坚持科技
创新、健康和谐、创造价值、保护环境、实现能耗双控、助力“双碳”目标、加快实现绿色发展的战略方针
，以推动行业发展为己任，坚持以客户为中心、重视员工成长、积极参与公益活动、促进各利益相关方共同
发展。
公司建立了以股东会、董事会、审计委员会、高级管理层等为主体的法人治理组织架构，全面制定了相
应的议事规则和实施细则，各司其职充分履行决策权、执行权和监督权；公司建立了科学、先进的企业管理
及内控内审体系。公司治理能力和治理水平不断提高，确保各机构规范运行，保障企业长期稳定发展。
（二）公司所从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式，公司产品市场地位、竞争优势与劣势，
公司所处的行业地位情况
公司的经营业务主要包含生物医药研发生产业务、建材生产制造业务和私募股权投资基金管理业务。
1、生物医药研发生产业务
生物医药研发生产业务主要包括多肽原料药研发生产业务、多肽合同定制研发生产（CDMO）业务以及美
容肽研发生产业务。
（1）主要产品及用途
①多肽原料药
深圳健元围绕以慢性疾病为主的内分泌与代谢性疾病、肿瘤、妇产科和心血管等治疗领域，布局了涵盖
司美格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽、地加瑞克和缩宫素等多个多肽原料药品种。在国内，公司已完成5个品
种的原料药登记备案，其中缩宫素、门冬氨酸帕瑞肽、醋酸亮丙瑞林原料药已获得NMPA化学原料药上市申请
批准通知书。美国市场方面，公司已完成缩宫素VMF备案及10个品种的DMF备案，其中，醋酸地加瑞克原料药
已取得FDAFirstAdequateLetter，已被美国知名药企引用。在欧洲地区，公司已取得缩宫素原料药CEP证书
，并通过ASMF程序提交了利拉鲁肽原料药的申报资料，以支持德国、西班牙、希腊等国的制剂上市许可申请
。此外，公司已完成司美格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽三个品种的韩国DMF登记备案工作；同时，分别向加
拿大提交司美格鲁肽、醋酸地加瑞克的原料药备案，向俄罗斯提交替尔泊肽的原料药备案，向印度提交司美
格鲁肽的原料药备案资料。
②多肽合同定制研发生产（CDMO）业务
公司聚焦多肽领域，依托覆盖“研发-原料药-制剂”的全产业链布局，为全球创新药企、仿制药企及科
研机构提供从早期研发、工艺开发、分析方法开发、稳定性研究、注册申报到商业化生产的一站式、全生命
周期服务。
公司具备从技术沟通、工艺转移、放大生产到全球注册申报的全流程项目交付能力，能够根据客户特定
分子实体的结构特点，快速设计最优合成路线与纯化策略，确保项目高效、合规落地。先进的生产设施与严
格的质量管理体系，保障了多肽药物生产全流程的合规性与可追溯性，并可灵活响应从实验室小试到商业化
生产的不同规模需求。
公司致力于成为全球多肽药物研发企业值得信赖的战略合作伙伴，众多客户自研发阶段即与公司建立深
度合作，为药品上市后公司成为其核心供应商奠定基础。截至报告期末，公司已累计完成3000余个定制肽项
目，承接180余个CDMO合同项目，推动20余个客户项目顺利获批临床。
③美容肽产品
公司依托领先的多肽合成、修饰及分析技术平台，积极拓展美容肽原料与中间体的研发、定制及生产业
务，致力于为全球高端化妆品品牌提供安全、高效、创新的活性成分解决方案。产品线涵盖百余种单一成分
美容肽原料及复配液体美容肽。代表性产品包括铜肽（GHK-Cu）、乙酰基六肽-8（AcetylHexapeptide-8）
、棕榈酰三肽-5（PalmitoylTripeptide-5）、三肽-1（Tripeptide-1）等明星成分，以及通过科学配比实
现多肽协同增效作用的复配液体美容肽。公司已与多家全球头部化妆品企业建立并保持稳固的战略合作关系
，产品应用于其高端护肤系列，有力支撑客户产品创新与市场竞争力提升。
（2）经营模式
①采购模式
公司采购的主要物资包括原料、辅料、包装材料、试剂、耗材、工具、五金及配件、仪器、设备、劳保
和办公用品等。
公司采购的所有关键物料严格遵守GMP管理相关要求。公司主要采用“以产定采”的采购模式，日常经
营中对基础化学原料会有一定的备货需求，其余物料根据生产计划、产品工艺和库存情况，向相关供应商进
行询价采购，物料到货后经检验合格办理入库。
公司制订了完善的采购政策和流程，建立了合格供应商名录，与重要供应商签订质量保证协议，根据重
要程度建立了不同的供应商管理与评价制度，包括：定期评估、定期现场审计、资质审计或针对具体问题进
行针对性审计等。
②研发模式
公司建有广东省合成肽创新药物工程技术研究中心，坚持以固液相先进化学合成工艺手段为驱动，建有
复杂多肽及类肽化学合成及修饰平台、多肽片段设计与合成技术平台、多分离手段纯化平台、药物制剂研发
技术平台、绿色化学创新技术平台、美容肽原料功效筛选平台、美容肽配方应用平台等完善的研发体系。公
司研发队伍规模已超270人，核心研发团队拥有20多年的多肽药物开发经验，具备深厚的专业背景和丰富的
实践经验。
多肽药物研发：公司通过持续监控最新的研发趋势及市场动态，筛选具有市场潜力的多肽药物品种，并
根据对产品市场需求、专利期限、技术可行性、风险及财务可行性等综合评估结果适时启动项目。公司成立
专门的项目组开展工艺研究，包括原料选择、合成路线优化、反应条件调整等，以确保生产工艺的稳定、高
效与成本效益最大化，同时开展全面的质量研究，包括杂质分析、纯度测定、稳定性考察等，确保原料药或
制剂产品的质量可靠、符合注册要求。
CDMO项目研发：公司专注于多肽药物从药学研究（CMC）、临床样品生产到商业化交付的全链条服务。
通过对技术路线、合规要求及客户需求进行多维度评估，形成定制化开发方案。采用QbD（质量源于设计）
理念驱动工艺开发，通过DoE（DesignofExperiments)实验设计优化关键工艺参数（CPP），实现工艺稳定性
控制，确保从实验室研究到规模化生产的无缝衔接。多肽原料药及制剂的药学研究包括：原料药结构研究、
工艺开发、分析方法开发、小试研究、技术转移、中试放大、杂质研究、方法学验证、稳定性研究、GMP样
品制备、质量标准建立与复核等；制剂处方工艺开发、处方筛选与优化、分析方法开发、小试研究、技术转
移、中试放大、杂质研究、方法学验证、稳定性研究、药包材相容性研究、原辅料相容性研究、溶出度/释
放度研究、毒理样品制备、临床样品制备、质量标准建立与复核等。美容肽产品研发：公司美容肽研发分为
美容肽原料研发和复配技术研究两部分。美容肽原料研发方面，聚焦市场热门产品，筛选出潜力品种，根据
原料的结构序列及质量标准进行工艺开发、质量评估、产业化放大等研究，并通过生产环境控制、工艺改进
及产业化规模等措施，使产品在市场上具备成本优势及质量优势。美容肽的复配技术研究则专注于通过将不
同功效的多肽原料进行科学组合，实现多肽间的协同作用，进而提升产品功效。公司成立了专门的功效研究
项目组，对复配配方的功效、安全性、配伍稳定性等方面进行全面研究，同时，积极与客户配方工程师沟通
，了解其配方需求，按需定制复配溶液。
③生产模式
公司目前主要的生产模式为“以销定产”，即根据客户的订单和销售预测来确定生产计划，能够有效降
低库存积压和滞销风险。同时，在以销定产的基础上，公司通过深入分析市场趋势和客户需求，提前预测并
规划一部分畅销或常规需求的产品生产，这些产品被存储在仓库中，以便在客户下单后能够迅速发货，提升
客户满意度。公司预留了一部分生产能力以进行灵活调整，当市场出现新的需求或客户提出特殊订单时，能
够迅速调整生产计划，确保在最短时间内生产出符合市场需求和客户要求的产品。深圳健元拥有符合美国、
欧盟和中国cGMP标准的多肽原料药生产基地和先进的自动化无菌制剂生产厂房。多肽原料药生产线配备多肽
固相及液相合成反应釜数十台，总反应釜体积超3万升。全自动制剂生产线采用国内顶尖设备及先进技术，
全自动生产系统包括全自动配液系统、卡式瓶洗灌封联动线、自动进出料系统、全自动真空冷冻干燥系统四
大部分。公司严格遵循GMP质量体系，配置专用多肽合成设备及在线监测系统，具备成熟的技术转移与全球
注册申报能力。通过数字化协作平台整合研发、生产与质控数据，实现全流程可追溯管理，赋能客户高效推
进多肽药物的全球化开发与产业化落地。
④销售模式
多肽原料药：公司多肽原料药的销售模式融合了直销与经销两种策略，形成了互补并进的营销体系。在
直销模式下，公司凭借展会活动、线上营销及线下客户拜访等多元化手段，积极拓展客户；在经销模式下，
公司借助熟悉市场且拥有一定客户资源的经销商进行市场拓展。对于经销商的管理，公司采取了精细化的分
类策略：一是实施保护式经销模式，对特定产品及市场区域给予独家保护，同时设定销售目标，并深入掌握
其终端销售动态，确保合作紧密且高效；二是采用开放式经销模式，给予经销商更大的灵活性，在必要的范
围内了解其终端销售情况。
CDMO业务：公司的战略重点是稳固并深化市场的占有率，积极开拓海外市场。在营销方式上，鉴于CDMO
业务高度依赖技术服务与交流的特性，主要采取直销模式，直接与客户建立紧密的联系，以确保技术沟通的
高效性和定制化服务的精准性，从而满足客户的多元化需求，推动业务在全球范围内的稳健发展。
美容肽原料：公司在美容肽原料领域实行直销与经销并重的战略，以全面覆盖国内外市场需求。同时，
在国际市场方面，重点拓展欧美及韩国市场，虽然国际市场的开发起步相对较晚，但展现出显著的增长潜力
。
（3）公司产品市场地位、竞争优势与劣势，公司所处的行业地位情况
深圳健元作为深耕多肽领域十余年的国家高新技术企业，已构建覆盖多肽原料药、多肽CDMO服务及美容
肽产品的研发、生产与销售一体化业务体系。凭借持续的研发积累与产业化能力，公司在复杂多肽合成与修
饰方面掌握核心技术，具备高品质长肽、环肽及修饰肽的大规模商业化生产能力，在提升效率与降低成本方
面形成显著优势，为全球多肽药物及美容肽产业发展提供有力支持，行业地位日益巩固。在多肽原料药领域
，公司是国内少数具备大规模、高合规标准生产能力的供应商之一。公司围绕重大慢性疾病布局了系列多肽
原料药品种，技术储备扎实。多个核心多肽原料药品种已在欧美、中国、韩国等全球主要医药市场完成注册
备案，实现稳定出口。
在多肽CDMO服务方面，公司可为全球客户提供从研发到商业化的一站式服务。依托国际化布局及覆盖海
内外的市场网络，已与国内外多家大中型药企建立合作。凭借领先的技术平台、严格的cGMP质量体系及规模
化产能，公司已成为全球创新药企在多肽药物开发领域的重要合作伙伴。
在美容肽业务方面，公司拥有超百种美容肽原料及高附加值复配液体美容肽产品，广泛应用于全球头部
化妆品企业的高端护肤系列，助力客户提升产品竞争力。报告期内，公司新建符合化妆品GMP要求、年产能
达千吨的液体美容肽车间，进一步增强了全球供应保障能力。
展望未来，公司将继续聚焦技术提升、效率优化与质量保障，深化客户合作，推动多肽行业进步，实现
可持续高质量发展。
2、建材生产制造业务
建材生产制造业务的主要产品包括水泥、商品熟料、骨料等，相关产品广泛应用于基础设施建设（如铁
路、公路、水利工程）、市政民生工程（如城市道路、公共设施）、商品房开发、产业园区建设、城市更新
升级及乡村振兴相关领域。公司的建材产品依托高水平质量管控、物流调配及售后服务能力，具有较高的性
价比优势，在核心业务区域内具有领先的市场口碑和客户美誉度。公司建材生产制造业务在行业中整体具备
一定优势。
建材生产制造业务的经营模式：公司坚持以客户需求为导向，以产品质量为核心，一方面实施生产精细
化管理，通过制定合理计划，高效组织生产，优化关键工业指标，持续健全品控体系，在确保质量的前提下
持续优化成本；另一方面保持对市场的深度洞察和对客户的紧密跟进，在不同市场状态下实施针对性策略，
抢抓一切有利窗口期提升产品量价。公司日常采购主要通过统一招标，对询比价、供应商选择、合同审核等
全流程进行管理和控制。
3、私募股权投资基金管理业务
公司从事私募股权投资基金的管理及投资业务，公司作为私募股权投资基金的管理人，向所管理的基金
提供管理服务并收取管理报酬，同时担任私募股权投资基金的普通合伙人，承担普通合伙人责任并享有基金
的业绩分成。公司基金管理业务在行业中具备优势，同时，公司利用资本优势，以出资人的身份参与投资私
募股权投资基金及其他预期发展良好的项目，获取投资收益，其中，公司参与投资的生物医药类基金和谐汇
资基金立足于国家发展大局，构建“资本引导、产业深耕、生态共建”的三维发展框架，专注于生物医药领
域的创新药孵化，围绕肿瘤、免疫、代谢等高发重大疾病，关注细胞与基因治疗等未来健康新技术，优选去
同质化靶点新药研发项目开展落地孵化。和谐汇资基金以赋能产业革新为愿景，凭借资本效能激活创新动能
，助力国家战略性新兴产业实现突破性发展。展望未来，公司参投的和谐汇资基金将不断深化产融协同发展
模式，通过精准的资本投放与专业的产业服务，持续发掘新兴产业的发展潜力，同时在推动产业升级、扩大
就业规模、实现可持续发展等方面发挥重要作用。
公司私募股权投资基金管理业务的经营模式是管理及投资基金，向私募股权投资基金提供管理服务、收
取管理费和业绩分成。公司通过二级子公司西藏锦合管理和谐锦弘、和谐绿色产业基金并收取管理费，同时
，西藏锦合协助和谐锦豫推进相关项目的退出工作。西藏锦合主要负责向投资基金提供管理服务，包括投资
标的的寻找和筛选、执行尽职调查、提出投资分析及建议、风险管控、项目投后管理、推进项目退出等。同
时，公司二级子公司西藏锦凌企业管理有限公司、西藏锦仁企业管理有限公司作为三只私募股权投资基金的
普通合伙人承担普通合伙人责任并享有基金的业绩分成。此外，公司参与了私募股权投资基金及其他预期发
展良好的项目的投资，获取投资收益。
（三）主要的业绩驱动因素、业绩变化是否符合行业发展状况
1、生物医药研发生产业务
全球糖尿病、肥胖症等代谢性疾病负担的持续加重，推动以GLP-1为代表的多肽药物市场需求强劲攀升
，该类药物已成为代谢治疗领域的核心增长引擎。公开数据显示，2024年全球GLP-1多肽类药物市场规模超5
00亿美元，直接带动了多肽原料药市场的规模扩张与产业链升级。然而，行业的高景气度也吸引了大量新进
入者，尤其是国内产能的集中释放，使得市场竞争态势显著加剧，产品同质化问题突出，行业整体竞争强度
远超预期。
在此背景下，公司业绩变化主要受到双重因素的驱动：一方面，下游市场需求的快速增长为公司业务提
供了坚实基础；另一方面，受美国药房市场政策变化的影响，公司严格遵循当地法律法规及政策要求并调整
了销售策略，公司在美国市场的销售业务出现阶段性波动。同时，行业供给格局的深刻变化带来了阶段性挑
战。根据全球医药供应链数据机构QYOBO的数据，自2020年以来，受供应端产能快速增加、关键起始物料成
本下降及竞争白热化等多重因素影响，GLP-1类核心原料药市场价格出现大幅下调，平均降幅高达60%-76%。
面对激烈的市场竞争环境，公司依托稳定的产品质量、完善的供应链体系及深厚的客户合作基础，实现了核
心多肽原料药销售量的显著增长，这充分验证了公司产品的市场竞争力与客户认可度。然而，在行业整体价
格进入下行周期的宏观环境下，产品均价的急剧下滑对公司的收入构成了直接压力，报告期内公司生物医药
研发生产业务业绩与行业存在一定差异。（资料来源：QYOBO网站）
公司清醒认识到，当前行业所经历的调整是迈向成熟与可持续发展的必经阶段。为此，我们积极采取了
多维应对策略：为增强业务抗风险能力，深圳健元在报告期内主动识变、积极应变，针对性地开展客户结构
优化调整，制定多元化市场拓展策略，加大对政策环境稳定、市场需求旺盛以及发展潜力良好的欧美、新兴
市场以及国内市场的开拓力度。2025年，公司在多肽原料药业务板块取得显著突破，成功引入多家重量级优
质客户，实现国内与国际市场客户群体的广泛覆盖；同时，公司持续拓宽与现有核心客户的合作品类，从传
统优势多肽品种延伸至新型特色多肽品种，合作深度与广度不断提升，为后续业务的持续发展奠定了坚实的
基础。
与此同时，公司聚焦降本增效与综合实力的提升，全面促进增强核心竞争力。报告期内，公司持续优化
生产工艺，推动产能升级，依托技术创新与规模效应不断降低单位成本，巩固成本优势与价格竞争力；深化
与科研院所及多肽行业企业的产学研协同，共建多肽研发平台，重点推进现有多肽产品工艺优化，引进多肽
合成、纯化工艺研发、专利布局及国际合规人才，激发研发人员创新活力；积极推进司美格鲁肽、替尔泊肽
等主力产品全球注册，完成多国药监备案，产品质量符合国际化标准，知识产权体系日趋完善，进一步筑牢
技术壁垒。公司不断强化ESG体系建设，通过多项ISO认证，全方位提升合规运营能力，同时，加速推进CDMO
业务战略布局，积极向产业链前端和高附加值服务领域延伸，为公司长期成长注入新动能。2026年第一季度
，公司生物医药经营业绩实现显著好转。
公司通过全球化市场布局、降本增效的运营管理与健全的全球合规与质量体系，构建起市场深化、成本
控制、合规保障协同发力的综合竞争优势，核心竞争力迈上新台阶，为核心品种专利到期时全球多肽医药产
业重塑做好准备。
2、建材生产制造业务
建材生产制造业务主要的业绩驱动因素包括：
（1）区域城市建设和基建需求拉动：宜宾市及川南区域重点项目密集开工建设，交通设施、产业园区
、市政工程等领域的持续投入，为公司水泥、骨料产品提供了稳定的需求支撑。
（2）供需结构优化推动：行业低效产能出清、环保管控加强及头部企业自律意识提升，有效改善了区
域市场供需关系，特别是骨料行业供需结构趋于合理，为公司生产经营提供了良好保障。
（3）内部管理效能提升：公司持续推进精细化管理，在生产端优化工艺、控制成本；在销售端深化客
户合作、拓展市场渠道；在物流端创新运输模式、降低配送成本，促进内部运营效率的提升。
（4）产品质量与品牌优势：公司凭借稳定的产品质量及较高的市场美誉度，在重点项目招标及客户合
作中具备较强竞争力，有助于巩固市场份额并获取优质订单。
2025年，公司建材生产制造业务的业绩变化与行业发展状况契合，遵循了行业运行规律。从行业趋势来
看，2025年全国建材行业需求呈现“基建支撑下降，地产拖累仍深”的显著特征，区域市场分化明显，产品
价格走势“前高中低再回升”。公司业绩表现与行业趋势保持一致：第一到第三季度，受整体需求低迷、雨
水天气及跨区低价冲击影响，水泥产品量价承压；第四季度，随着基建项目集中推进、城市建设施工加大，
市场需求回暖，量价回升，业绩实现一定恢复。骨料因地域性更强，地区行业自律因素影响更大，所以在销
量整体稳定的情况下，价格呈现上半年回暖、第三季度稳定、第四季度小幅回落的趋势。
面对行业复杂环境，公司通过强化成本控制、优化营销策略、深化区域布局等措施，有效应对市场挑战
，在核心区域市场的份额保持稳定，业绩波动幅度与行业整体水平基本一致，未出现显著偏离。
3、私募股权投资基金管理业务
私募股权投资基金行业主要影响因素包括募资、投资和退出。
从募资环节看，2025年募资市场持续回暖，新募基金规模同比上升；人民币基金新募集数量及金额占比
持续增加，外币基金延续下滑态势；创业投资基金募集数量维持首位，成长基金和创业投资基金规模占比提
升；新募集基金仍以小规模基金为主，大额基金规模集中度显著下降；在国家政策引导下，国家级基金、社
保、险资等长期耐心资本入市，机构资金来源不断多元化、长期化，为市场发展注入新动能。
从投资环节看，2025年科创企业仍是投资机构的关注重点。2025年我国股权投资市场发生的10795起投
资案例共涉及7084家被投企业，其中，据不完全统计，获得VC/PE投资的科技型中小企业、“专精特新”企
业、高新技术企业共计3650家，占比51.5%。AI产业发展带动了算力、芯片、新能源以及金属原材料等细分
领域的增长，消费、创新药、金融科技等领域也在年内完成多起大额融资，外币资金通过并购投资、基石投
资持续布局和加码优质企业。
从退出环节看，在IPO及并购市场回暖等因素推动下，2025年全年退出案例数显著增长。通过IPO退出的
机构数量同比上升。2025年，A股监管层扎实推进新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效，市场稳中
有进，多家未盈利的硬科技企业获受理；港股方面，香港证监会与港交所不断促进市场多元化发展，为内地
企业赴港上市提供便利，生物科技及特专科技公司、内地龙头企业发行申报活跃。展望未来，得益于A股及
港股市场持续深化改革与强化制度建设，中企境内上市及赴港上市有望稳健发展，支持更多科创企业登陆资
本市场。
差异化的募资策略，创新合作模式，投资地域、行业及策略的适时调整，专业化投后管理和退出渠道的
多元化均为私募股权投资基金管理行业的业绩驱动因素。
报告期内，公司私募股权投资基金管理业务保持良好的发展态势。在与出资人沟通方面，公司坚守信息
透明与主动沟通原则，赢得了出资人的高度信任与认可。公司投资团队建设聚焦多元能力互补，核心投研能
力持续精进，基于对市场运行逻辑的深刻理解与敏锐洞察，能够精准把握投资契机，确保投资决策兼具科学
性与前瞻性。公司紧扣“投早、投小、投硬科技”的趋势，深度布局高端制造、智能制造、半导体、新能源
、大健康、人工智能、生物科技等战略性新兴产业，通过产业链深耕与技术价值研判发掘优质标的，同时借
助大数据、AI技术赋能研究效率。公司构建了标准化与赋能型并重的投后管理体系，一方面通过财务监管、
合规督导防范风险，另一方面依托资源整合、产业链上下游协同及战略规划辅导，助力被投企业成长，推动
投资项目通过多元路径实现价值兑现。伴随我国多层次资本市场体系的持续优化完善，公司所投项目的申报
、审核及上市全流程工作均顺利推进，成功推动部分标的企业实现首发上市，有效促进了资本价值从一级市
场向二级市场的有效传导，进一步夯实并提升了公司私募股权投资基金管理业务的市场品牌影响力与核心竞
争力。公司私募股权投资基金管理业务的业绩变化符合私募基金行业的发展状况。
公司开展私募股权投资基金管理业务，一方面为公司的业务转型布局产业方向及积累管理经验，建立良
好的产业集群；另一方面努力提升公司效益，为全体股东创造更好的投资回报。公司于2017年参与投资和谐
锦弘、和谐锦豫两只基金并担任了两只基金的管理人。公司积极履行基金投资管理运营职责，推动基金快速
发展，在新能源、半导体、先进制造等投资领域取得了良好的成效，同时带动了公司业绩的提升。截止到本
报告期，公司从两只基金共产生投资收益15.14亿元，确认超额业绩报酬1.33亿元。如若假设两只基金在基
金存续期届满时的投资组合全部按照2025年12月31日的公允价值退出，本集团预计还将取得超额业绩报酬10
.19亿元（由于投资组合的公允价值存在向下波动的可能性及其他不确定因素，该部分超额业绩报酬本报告
期尚未予以确认）。
（四）概述
1、生物医药研发生产业务的概述
公司在2024年11月完成对深圳健元的收购后，迅速制定了全面的整合计划，涵盖组织架构与人员配置、
财务管理、信息披露、销售与采购体系、法务管理、内部控制等多个方面。公司有序推进深度整合工作，确
保双方在业务、管理和运营层面的高效协同与融合。
在组织架构与人员配置方面，公司重组了深圳健元的董事会，委派专业管理人员，优化组织架构，明确
关键岗位人选，并更新了授权政策，保障各项决策的高效执行和业务流程的顺畅衔接。在财务管理方面，公
司向深圳健元委派专业财务人员，并实施了预算编制、财务流程优化、资金集中化管理、财务制度完善等措
施，提升财务管理水平。在信息披露方面，公司根据相关法律法规以及行业特点在深圳健元建立了重大信息
报告制度，同时，开展合规培训，完善临时信息披露反馈机制，确保信息披露的及时性和准确性。在销售和
采购方面，公司根据深圳健元的发展规划和业务现状，调整销售政策，优化采购制度，提升管理效率。在法
务管理方面，通过梳理合同清单、优化审核流程、建立标准合同文本审核机制等措施，有效提升了深圳健元
的法务管理水平，降低了法律风险，为企业的稳健运营提供了坚实的法律保障。
在内部控制方面，公司高度重视内控环境的优化，营造良好的内控氛围。公司根据《企业内部控制基本
规范》的要求，在深圳健元搭建了规范的内部控制自测体系以及风险评估体系，并在第四季度组织开展了内
控自测工作以及风险评估工作，建立了标准工作流程。同时，公司坚持以价值管理为主线，以风险管理为导
向，全面详细地梳理各类业务流程，精准查找经营管理风险点，明确关键控制节点和控制要求，促进业务处
理规范化和标准化。
在报告期内，公司加强内控文化建设，全年围绕政策解读、制度落地、风险防控、反舞弊四大主题，分
层分类推进内控文化渗透，强化全员的合规意识。
此外，公司还结合内部控制目标，持续梳理完善管理制度体系，根据业务发展和外部环境变化，定期检
验评估制度有效性，建立动态调整与改进机制，防止制度缺失和流程缺陷，报告期内，深圳健元上线新的ER
P系统（企业综合管理系统），公司深度参与ERP系统规划，将内控要求嵌入系统架构设计，推动审批流程电
子化、权限配置系统化、数据追溯自动化，积极推进内部控制体系建设与信息化建设的融合对接，提升管控
效率与精准度。
深圳健元的制度体系已实现系统化，采购、销售、存货、资金管理、信息管理、组织架构等核心业务全
面覆盖；合规管理从被动应对转向主动建设，C-SOX（《企业内部控制基本规范》及配套指引）测试顺利通
过；风险管控从事后补救前移至事前预防，年度风险评估机制常态化运行；内控培训覆盖率与内控认知度显
著提升。
截至报告期末，深圳健元的整合工作已基本完成，各项业务和管理流程已逐步实现协同。
2025年，全球多肽药物行业持续保持高景气度，市场规模向千亿美元级别稳步迈进，但在持续发展的同
时，也经历了同质化竞争加剧带来的结构性调整，产品价格博弈持续升级，市场环境复杂度显著提升。在此
市场环境下，公司的生产经营活动同步面临挑战。尽管如此，公司深耕行业十六年所构建的研发、生产与全
球化运营体系依然坚实，为应对市场波动与把握未来机遇提供了稳固基础。报告期内，公司在研发创新、生
产合规及市场拓展等方面均取得了扎实的进展。
（1）研发创新：技术壁垒持续巩固，全球注册稳步推进
公司坚持以研发为核心驱动力，通过工艺迭代与平台升级构建长期竞争优势。在合成技术方面，突破多
项关键工艺瓶颈，成功攻克大环多肽制备难题；围绕GLP-1受体激动剂类核心原料药及美容肽原料开展系统
性工艺优化，在生产成本控制、生产效率提升及质量标准强化方面实现多维突破，同步完成产能升级与降本
增效目标；CDMO业务顺利完成多个高难度项目的规模化生产与交付，核心技术能力与履约水平获客户高度认
可；研发平台建设持续深化：液相合成平台已形成从实验室研发到商业化生产的全链条服务能力，技术优势
持续凸显；美容肽功效研究平台搭建完成，覆盖细胞实验、生化分析及临床前评价的核心模型，为产品迭代
与市场验证提供坚实支撑。
在产品注册方面，缩宫素、门冬氨酸帕瑞肽及醋酸亮丙瑞林原料药获得NMPA化学原料药上市批准。同时
，公司积极推进司美格鲁肽、替尔泊肽及利拉鲁肽三大核心产品的全球注册布局，并取得阶段性显著进展：
司美格鲁肽原料药顺利完成美国（片剂用原料药、半合成原料药、侧链及四肽片段）、加拿大、韩国、印度
等多个市场的原料药备案，其关联客户制剂已在巴基斯坦获批上市；替尔泊肽完成俄罗斯、韩国的原料药备
案资料提交，关联客户制剂亦在巴基斯坦获批；利拉鲁肽通过ASMF程序提交原料药申报资料，以支持关联客
户制剂在德国、西班牙、希腊等国的上市许可申请，并完成韩国地区的DMF备案，全球注册布局稳步推进。
知识产权与资质认证体系持续完善：截至报告期末，公司累计拥有有效授权专利80余项（其中发明专利
53项）、商标注册证书70件，报告期内新增授权专利6项、商标2件，通过核心技术专利布局进一步巩固技术
壁垒。美容肽业务领域，包括乙酰基六肽-8在内的14个化妆品原料品种获得伊斯兰食品研究中心（IFRC）清
真产品认证，有效拓宽全球市场准入维度，为国际化业务拓展奠定合规基础。
（2）生产合规：深化产能布局，筑牢质量合规根基
公司紧密围绕战略规划，稳步推进产能建设与质量体系升级，为业务拓展提供坚实保障。湖北健翔A16
车间建设进展符合预期，目前已完成土建工程，净化装修与设备安装工作正按计划推进，该车间投产后，公
司原料药总产能将突破10吨，进一步支撑规模化交付需求。此外，深圳健翔液体美容肽车间已于2025年4月
顺利投产，年设计产能达1000吨，并于当月通过国内知名化妆品客户审计，其生产与质量管理体系符合化妆
品GMP标准，为美容肽业务发展提供了可靠产能保障。
公司始终以国际高标准构建生产质量管理体系，湖北健翔生产基地2025年内顺利通过多项国内外关键核
查与认证：
3月，通过国家药品监督管理局食品药品审核查验中心对原料药（醋酸艾替班特）的注册生产现场核查
；同月，再次通过FDAcGMP监督检查，覆盖司美格鲁肽、替尔泊肽等多款产品，表明质量体系持续符合美国
监管要求；5月，通过湖北省药品监督管理局对原料药（利拉鲁肽）的GMP符合性检查，并获得《出口欧盟原
料药证明文件》；7月，通过俄罗斯联邦工业和贸易部GMP符合性检查（主要涉及替尔泊肽原料药），质量体
系符合EAEU（即，欧亚经济联盟）GMP要求，为拓展欧亚市场创造有利条件；12月，通过湖北省药品监督管
理局对原料药（门冬氨酸帕瑞肽）的药品生产GMP符合性检查，并通过国家药品监督管理局食品药品审核查
验中心对原料药（司美格鲁肽）的注册生产现场核查；同月，湖北健翔A15车间新改扩项目接受湖北省药品
监督管理局现场检查并顺利通过，更加说明湖北健翔质量常态化管理符合国家GMP要求；此外，凭借扎实的
生产与质量管理能力，湖北健翔在报告期内多次通过全球领先制药企业审计，客户合作粘性与信赖度持续提
升。
ESG体系建设成效显著：公司践行可持续发展理念，持续强化环境、社会及治理能力建设。2025年4月，
深圳健元顺利通过ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系及ISO45001职业健康安全管理体系认证；2
025年9月，湖北健翔通过ISO14001环境管理体系及ISO45001职业健康安全管理体系认证；2025年12月，湖北
健翔在EcoVadis全球可持续发展评级中荣获铜牌认证，彰显公司在绿色生产、员工权益保障及合规运营方面
的综合实力。
（3）市场拓展：深化全球化布局，客户结构持续优化
报告期内，公司加速推进全球化战略，已完成海外商务拓展团队的全球化布局与能力搭建，为市场深度
渗透筑牢组织基础。国内市场深耕核心渠道、优化产品矩阵，市场渗透率稳步提升，与海外业务形成良性互
补。同时，公司强化终端渠道建设与直接掌控，依托数据沉淀优化市场研判及销售预测能力，推动研产销全
链条资源协同效率升级，整体运营效能持续提升，为长期战略发展构筑坚实基础。依托原料药与CDMO业务的
协同优势，公司成功切入多区域头部药企供应链，客户群体广泛覆盖国内领军企业及全球知名仿制药公司、
生物科技公司；公司在南亚市场与印度、巴基斯坦、孟加拉等区域头部药企建立深度合作，实现资源互补与
渠道共享，同时加大在拉美、俄罗斯等市场的投入，品牌渗透与本地化运营稳步推进，新增合作客户数量实
现较快增长；在拓宽新客户的同时，公司与现有核心客户的合作品类从传统优势多肽延伸至新型特色多肽，
合作广度与深度不断提升，客户粘性进一步增强。CDMO业务取得重要突破，与美国知名客户启动战略级品种
合作，成功实现欧美主流市场的业务切入，为后续拓展国际高端市场奠定了坚实基础。
2、建材生产制造业务的概述
2025年，面对国内外经济环境的复杂变化，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门
深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚定不移贯彻新发展理念、推动高质量发展，统筹国内国际两个大
局，统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，纵深推进全国统一大市场建设，国民经济运行顶压前
行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。2025
年国内生产总值（按不变价格计算）同比增长5.0%，总值突破140万亿元。固定投资进入调整阶段：全国固
定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，其中基础设施投资同比下降2.2%，制造业投资增长0.6%，全国房地
产开发投资同比下降17.2%，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降8.7%和12.6%，地产和基建的双重影
响，对建材行业发展带来较大压力。（资料来源：国家统计局网站）
公司高度重视健康安全文化培育，将安全健康理念深度融入员工日常工作与认知中。公司安委会严格落
实《安全生产治本攻坚三年行动方案（2024-2026年）》部署要求，紧扣“零事故、零职业病”核心目标，
持续健全安全生产标准化体系，完善风险分级管控与隐患排查治理双重预防机制。双马宜宾构建系统化安全
环保管理模式，将安全与环保工作列为经营发展优先事项，制定专项实施计划，常态化开展安全环保风险隐
患集中排查整治，严格遵守各项法律法规要求；同时全面推进安全生产宣传、培训与教育工作，扎实筑牢安
全生产工作根基。报告期内，公司以“人人讲安全、个个会应急——查找身边安全隐患”为主题开展安全生
产月活动，通过安全知识培训、竞赛及应急演练等多样形式，聚焦提升员工隐患识别与应急处置能力，进一
步强化“早发现、早报告、早处置”的安全防线。双马宜宾是“省级安全文化建设示范企业”和“一级环保
诚信企业”，所属矿山达到二级安全标准化矿山标准。公司严格执行国家环保政策及标准，通过多项技术改
造措施，有效减少污染物、化石燃料消耗及二氧化碳排放。公司积极响应政府错峰生产相关政策，科学制定
错峰生产计划，各类污染源排放量均符合国家及地方相关标准要求。
报告期内，受国内安全、环保政策等因素影响，能源总体价格仍然偏高。公司实施以产定采、多渠道采
购，并根据国家政策变化，做好重要原燃材料的储备工作，保障了公司的正常生产经营活动；同时，通过积
极使用替代资源等措施努力降低生产经营成本。
面对2025年复杂的市场环境，公司管理团队审时度势，创新销售管理模式，取得显著成效。具体而言，
一是深化客户关系管理：聚焦重点客户及核心项目，通过“水泥+骨料”组合销售、“产品+服务”一体化解
决方案、快速响应客户差异化诉求等方式，强化与核心客户的长期合作粘性，确保核心市场份额稳固。二是
强化团队与机制建设：细化销售团队目标管理，将年度经营目标层层分解至季度、月度及个人，建立健全绩
效考核体系；增加市场行情、竞品动态及客户诉求的跟踪频次，提升内部反馈与对外响应效率，确保销售策
略及时调整，有效落地。
在生产管理方面，公司严格贯彻质量管理体系，规范执行各项生产管理制度，产品质量长期稳定可靠，
公司持续提升工业业绩管理水平，各项指标始终保持业内先进水平。报告期内，公司严格执行GB175-2023《
通用硅酸盐水泥》标准，产品性能指标稳定。公司持续推进替代原料资源化利用，优化原燃材料品质，强化
生产全过程质量管控，产品品质稳步提升。
3、私募股权投资基金管理业务的概述
2025年，国民经济顶住多重压力保持稳中有进发展态势，高质量发展取得新成效。服务实体经济高质量
发展是金融立业之本，作为国家核心竞争力的重要组成部分，金融行业积极践行初心使命，为国家重大战略
、重点领域和薄弱环节提供重要支持。立足私募基金领域，行业依托专业投资能力，持续服务科技金融、绿
色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。私募股权基金通过参与区域资源整合、创新平台
共建和产业协同，有效推动全国资源要素合理流动与区域一体化发展，为现代化产业体系建设提供有力支撑
。（资料来源：国家统计局网站、中国证券投资基金业协会网站）报告期内，西藏锦合深入贯彻落实新发展
理念，以培育新质生产力、服务国家战略、赋能实体经济为核心宗旨，精准布局战略性新兴产业赛道，深度
发掘并投资了兼具成长性、创新性与核心竞争力的优质企业。同时，西藏锦合充分发挥投研、资源整合与投
后管理优势，为被投企业提供全方位增值服务，助力企业提升核心竞争力与价值创造能力；并通过科学设计
退出路径、灵活选择退出时机，实现投资收益最大化。公司私募股权投资基金管理业务整体保持稳健发展态
势。
在基金运营管理方面，西藏锦合围绕合规风控、资金管理、信息披露、投资者关系维护四大核心，开展
全流程精细化管控。具体而言，西藏锦合严格遵守监管要求，持续完善内控管理体系，对基金募集、投资、
投后、退出各环节进行合规审查与动态风险监控；规范基金资金专户管理流程，确保资金安全与使用合规；
按照协议约定及时向投资者披露信息，保障投资者知情权；同时统筹投后管理与退出工作的衔接，协调各方
中介机构，妥善落实基金日常运营事务，全力保障基金平稳高效运作，助力实现长期稳健的收益目标。
在内部控制方面，西藏锦合结合历史管理经验完善业务全流程标准，提升募投管退各环节的效率与透明
度；重点聚焦项目退出环节，结合所管理基金的实际阶段，进一步细化并规范投后管理及退出流程，确保基
金退出的合规性、高效性与可追溯性。针对处于投资期的基金，则同步强化投资全流程管控，保障投资决策
科学规范。同时，西藏锦合始终坚持向投资者公平披露信息，持续夯实会计核算与信息传递的内控管理，确
保财务记录真实准确、信息安全可控。报告期内，公司常态化开展员工内控专项培训及风险评估工作，深化
团队风险管理与合规意识；并定期组织内部控制评价与审计监督，切实维护投资者利益，推动公司经营管理
行为的规范化、标准化。
在募资端方面，西藏锦合持续深化与投资者的常态化沟通及互动，一方面搭建高效沟通桥梁，通过线上
线下相结合的方式，常态化通报基金运作进度、项目投资回报及风险管控情况，及时响应投资者的咨询与诉
求；另一方面，优化投资者服务体系，完善从需求对接、投中沟通到投后反馈的全流程服务标准，提升服务
响应效率与专业度，进一步夯实投资者对公司的信任基础与认可度。
在投资方面，西藏锦合秉持价值投资核心理念，精准把握新质生产力发展机遇，将投资方向锚定高端制
造、智能制造、半导体、新能源、大健康、人工智能、生物科技等国家重点扶持且与新质生产力发展高度契
合的赛道。西藏锦合坚持以投研为核心驱动力，持续完善投研体系与流程机制，通过穿透式深度调研，从财
务健康度、商业模式创新性、管理团队专业性、市场竞争力壁垒等多维度综合评估企业价值，遴选具有长期
成长韧性的标的进行战略投资，以实现资本长期稳健增值。
在投后管理及项目退出方面，西藏锦合主动从多维度赋能被投企业、管控风险，具体包括梳理并落地长
期战略，为被投资企业提供咨询服务以优化内部管理流程，推动数字化转型以提升运营效率，协助对接后续
融资，嫁接产业链上下游资源等，助力被投企业发展壮大。同时，西藏锦合定期审阅被投企业的财务信息，
跟踪重大事项，建立风险评级体系防范各类风险，完善被投企业治理结构，提升被投企业价值。在项目退出
方面，西藏锦合结合企业质地与资本市场环境研判IPO、并购、股权转让、回购等路径可行性，针对不同退
出路径开展专项工作，选择最优退出路径，最终形成“投后赋能-价值提升-项目退出”的完整闭环，努力实
现投资收益最大化，在为基金投资人赢得价值回报的同时，深度赋能企业完成转型突破，以企业发展带动产
业迭代升级。
当前全球局势深刻演变，世界经济格局加速调整，而“十五五”规划明确将发展新质生产力摆在突出战
略位置，使其成为推动经济高质量发展、构筑国家竞争新优势的核心引擎，更催生了战略性新兴产业与未来
产业的广阔增长空间。西藏锦合深刻把握政策导向与时代机遇，以创新驱动发展战略为引领，坚定践行价值
投资、长期投资、责任投资的经营理念，主动对接国家战略部署，聚焦“十五五”重点支持领域，加大对硬
科技、绿色低碳等与新质生产力深度绑定产业的投资力度，助力打通科技创新与产业创新融合的关键链路。
在投资策略上，公司将持续优化投资组合，通过科学资产配置分散风险、提升收益稳定性，同时强化全流程
风险管控体系，健全动态风险预警机制，实时跟踪市场与政策变化，提前应对潜在风险，确保投资稳健运行
。西藏锦合将充分发挥自身投研与资源整合优势，力争为基金创造更多投资回报，同时积极履行社会责任，
在推动产业转型升级、助力经济社会全面绿色转型与实体经济高质量发展中贡献坚实力量。
报告期内，公司严格遵守法律法规和监管机构的规定，认真执行公司各项管理制度，进一步提升公司的
规范运作水平。公司不断加强投资者关系管理，严格执行信息披露管理制度，真实、准确、完整、及时、公
平地履行信息披露义务。
报告期内，公司业务涵盖生物医药研发生产业务、建材生产制造业务和私募股权投资基金管理业务等，
实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元。
在未来的发展中，公司董事会及管理层将积极推进现有业务的发展，努力打造以生命科技、生物医药为
核心发展方向的产业平台，充分发挥公司已有的投资能力，持续关注生命科技、生物医药领域内具有广阔发
展空间和高成长潜力的企业，通过战略投资与资源协同，进一步拓展公司在生物医药产业链中的布局。公司
将加大在生物医药前沿技术的研发投入，进一步优化资源配置，推动技术应用与行业发展，同时，加强与国
内外科研机构、高校和企业的合作，通过联合攻关、成果共享等模式，从研发源头到终端应用形成更紧密的
产业联动，加速科研成果转化。公司坚持“引育并举”，一方面引进海内外生物医药领域的高端研发与管理
人才，另一方面完善内部培养机制，打造一支兼具专业深度与国际视野的团队，为业务发展提供坚实支撑。
同时，公司将秉持稳健发展、精细化管理原则，继续夯实产业投资管理及私募股权投资基金管理业务，进一
步锤炼公司的核心竞争力和抗风险能力，勇担社会责任，努力为全体股东创造价值和回报，推动公司与股东
、社会的共同进步与可持续发展。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）医药行业
1、医药行业的基本情况、发展阶段、周期性特点
医药工业作为关系国计民生、经济发展与国家安全的战略性产业，覆盖研发、生产、流通全链条，是保
障全民健康、支撑公共卫生体系建设的核心支柱，其稳定发展具有重要战略意义。
全球层面，医药产业正处于创新驱动的战略机遇期。在肿瘤免疫治疗、代谢性疾病药物等前沿领域创新
成果持续涌现、全球人口老龄化进程深化、慢性病患病负担加重及新兴市场医疗需求持续扩容等多重因素驱
动下，全球药物市场规模将稳步增长，根据IQVIA数据，全球医药市场规模预计将以6.76%的复合年增长率从
2024年持续扩张至2029年，届时将突破2.41万亿美元。
国内方面，在政策与需求的共同驱动下，我国医药产业持续迈向高质量发展新阶段，行业结构不断优化
，创新能力稳步提升。国家统计局数据显示，2025年我国医药制造业规模以上工业企业实现营业收入24870.
0亿元，同比下降1.2%；实现利润总额3490.0亿元，同比增长2.7%。尽管面临多重挑战，行业仍展现出较强
的发展韧性。
多肽药物凭借高活性、高选择性、低毒性及良好生物相容性等独特优势，在肿瘤、代谢性疾病、神经系
统疾病等重大及慢性疾病治疗领域展现出显著临床价值与广阔应用前景，已成为医药行业的重要增长极。据
Frost＆Sullivan预测，全球多肽类药物市场规模从2018年的607亿美元增长至2023年的895亿美元，预计202
8年将进一步增至1890亿美元；其中，中国多肽类药物市场增长势头更为强劲，2023年市场规模达597亿元人
民币，预计2028年将攀升至1360亿元人民币，成长空间广阔。
医药行业具有典型的弱周期性特征，其市场需求主要由人口结构、疾病谱系变化等刚性因素主导，受宏
观经济周期波动影响较小，抗风险能力突出，为行业长期稳定发展奠定坚实基础。世界卫生组织人口预测数
据显示，2030年全球60岁以上人口占比将突破16%，人口老龄化催生的慢性病治疗需求持续释放，成为驱动
医药行业增长的核心动力之一。多肽类药物凭借在心脑血管疾病、代谢性疾病、肿瘤等慢性病领域的精准治
疗优势，临床应用场景不断拓展，市场渗透率持续提升，有望充分受益于行业发展趋势。
2、新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对医药行业的重大影响
2025年，国家密集出台多项法律法规及行业政策，从研发创新、审评审批、质量管控、数智化转型、国
际化发展等多维度赋能医药及多肽行业高质量发展。
2025年1月，国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见
》，提出研发创新支持、审评审批优化、数智化转型赋能、对外开放拓展等举措。政策明确通过优化研审联
动机制压缩注册审评审批时限，降低企业合规风险，支持企业资源整合与生产工艺升级，赋能产业数智化转
型提质增效；同时提升药品出口便利化水平，强化国际市场对接能力，为行业高质量发展提供持续政策支撑
。
2025年3月，国家药品监督管理局、国家卫生健康委员会联合颁布2025年版《中华人民共和国药典》，
自2025年10月1日起施行。新版药典新增及修订多个药品品种标准，严格对杂质与微生物的管控，强化全生
命周期质量风险管控，全面对接国际标准，与GMP协同构建全流程质量保障体系。新标准为企业明确了质量
合规新要求，推动生产工艺与检测技术升级适配，同时，与国际标准接轨，降低出口成本，设定的过渡期为
合规调整提供充足缓冲，长期助力企业提升质量管控能力与市场竞争力。2025年4月，工业和信息化部等七
部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》，聚焦医药全产业链数智化升级，推广研
发、生产、质量管控、供应链等多领域数智化应用场景，提供符合医药质量管理规范体系数字化解决方案、
公共服务平台支撑及金融扶持政策。政策助力企业通过数智化工具提升研发生产效率，强化全流程合规与质
量管控，依托设备智能运维与能源管理降低成本，利用公共数据与中试平台加速技术迭代，为转型降低门槛
、增强核心竞争力。
2025年7月，中国食品药品检定研究院发布《药品注册检验工作程序和技术要求规范（2025年修订版）
》，旨在优化药品注册检验流程，细化技术要求，支撑审评审批高效开展。明确规范核心合规标准，简化检
验申报与流转流程，降低技术要求不明确导致的申报风险，助力企业加快注册检验进程，为业务合规推进提
供技术支撑。
2025年11月，国家药品监督管理局发布《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》（简称
“《意见》”），提出支持化妆品原料技术创新、优化注册备案资料、完善标准体系、推动国际接轨等措施
。《意见》通过新原料前置咨询、分类管理的方式加速创新美容肽原料申报，允许配方近似产品共用技术资
料降低合规成本，聚焦原料安全标准强化全链条管控，依托国际标准接轨拓展海外市场，为化妆品原料企业
创新与市场拓展提供政策支撑。
2025年11月，国家药品监督管理局发布《药品生产企业出口药品检查和出口证明管理规定》，自2026年
1月1日起施行，旨在支持药品出口贸易，规范出口检查及证明管理。规定明确出口合规标准，简化证明办理
流程，降低检查不确定性；同时明确出口药品档案与GMP合规衔接要求，为企业降低合规与时间成本，顺畅
对接国际市场，稳定拓展出口业务提供双重保障。
（二）建材行业
1、建材行业的基本情况、发展阶段、周期性特点
2025年全国水泥市场呈现“量减价弱、效益承压”的态势。受房地产投资持续调整、固定资产投资增速
转负影响，水泥需求延续下滑，全年产量为16.93亿吨，同比下降6.9%，创2010年以来新低。供需失衡、企
业竞争加剧导致价格持续走弱，部分区域出现恶性竞争，行业效益整体承压。2025年，公司建材生产制造业
务核心区域宜宾市全年经济运行稳中有进、持续向好，地区生产总值比上年增长5.5%，全市重点项目448个
，总投资5501亿元，诸如四川时代动力电池生产基地（9-10期）、大学城生活配套二期项目、国道246高县
绕城公路工程等一大批新建、续建项目进度有条不紊。相关具体项目工程的落实推进依然为公司水泥和骨料
业务在当前和未来提供有力的支撑和业绩保证。（资料来源：数字水泥网网站、宜宾市统计局网站、宜宾市
发展和改革委员会网站）
当前建材行业已进入“高质量发展转型期”，行业发展重心从规模扩张向结构优化、绿色低碳、效率提
升、产业链协同等方向转变。低效产能加速出清，产业集中度持续提高，头部企业主导的市场竞争格局逐步
形成；绿色低碳成为行业核心发展方向，节能减排、降碳降耗等技术和模式广泛应用，行业整体向环保、高
效、可持续方向转型；市场竞争从单纯的价格竞争转向以质量、品牌、服务、成本为核心的综合实力竞争，
客户对产品质量、企业安全环保及服务水平的要求持续提升。
建材行业为典型的投资拉动型行业，周期性与宏观经济周期、房地产行业周期及基础设施建设节奏高度
同步。2025年建材行业仍处于低位运行调整阶段。
受整体供需结构加速调整和需求整体疲软的影响，水泥业务传统淡旺季特征持续淡化。春节前后为行业
传统淡季，市场需求低迷；第二季度受雨季提前、极端天气偏多等影响，施工条件受限，同时由于大型工程
（尤其是交通建设类项目）开工率不足，开工进度不及预期，需求相对偏弱，行业竞争加剧；第三季度需求
继续下行，尤其7、8月市场行情达到年度内最低水平，地区内水泥产品量价齐跌；进入第四季度后城市建设
和重点工程项目需求陆续释放，行业自律有所加强，销量明显回升并对价格形成支撑。
骨料业务更具区域性特点，由于上半年区域自律显著增强，同时下游客户对产品和服务整体要求提高，
利于大规模生产企业，上半年地区骨料行情呈现“销量稳定，价格回暖”的趋势，第三季度在市场需求低迷
的不利情况下，价格整体稳定，但在第四季度因地区内临时性需求波动叠加自律松动，价格出现小幅回落。
2、新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对建材行业的重大影响
2025年11月，生态环境部发布《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总
量和分配方案》（简称“《配额方案》”），明确三大行业碳配额分配方式和适用范围等内容，重申了碳市
场扩围“路线图”。在温室气体覆盖范围上，《配额方案》聚焦于生产过程中的直接排放，即化石燃料燃烧
、工业过程反应等产生的温室气体。方案要求按照循序渐进、抓大放小原则，分阶段、有步骤推进配额分配
工作，以主要排放企业和排放工序为重点，合理确定配额分配范围。（资料来源：中华人民共和国生态环境
部网站）
公司通过制定替代原燃材料减碳计划以及研究水泥新工艺技术的运用等措施，积极推进能耗双控和碳达
峰、碳中和，实现高质量发展。
3、非金属建材行业及业务的相关信息
（1）结合宏观经济数据与行业指标变化说明行业发展状况、公司经营情况与行业发展是否匹配，如公
司情况与行业情况存在较大差异，应当分析原因；
2025年国内生产总值（按不变价格计算）同比增长5.0%，总值突破140万亿元。固定投资进入调整阶段
：全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，其中基础设施投资同比下降2.2%，制造业投资增长0.6%，
全国房地产开发投资同比下降17.2%，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降8.7%和12.6%，地产和基建
的双负增长对建材需求形成较大影响。（资料来源：国家统计局网站）报告期内，公司建材生产制造业务主
要发生在川南地区，由于宏观需求增长乏力以及供需矛盾进一步突出的影响，叠加采矿权出让收益缴纳等因
素，整体经营情况同比出现较为明显的减弱。面对挑战，公司管理层带领团队内外发力，既重视生产优化、
成本节约和质量稳定，又积极关注市场机会和具体客户需求。报告期内，公司持续基于产品和服务，抢抓一
切窗口期稳价、提价和增量，在前三季度市场不景气的情况下努力控制成本、稳住市场份额，巩固与核心客
户合作基础，在第四季度则积极参与深化行业自律，使得量价有一定回升。
（2）报告期内对行业或公司具体生产经营有重大影响的国家行业管理体制、产业政策及主要法规等变
动情况及其具体影响，并说明已经或计划采取的应对措施；
（3）针对周期性非金属建材产品，应当披露所在细分行业或主要产品区域的市场竞争状况、公司的市
场地位及竞争优势与劣势等情况；
报告期内，公司建材生产制造业务主要覆盖四川南部并辐射成都、乐山、资阳、内江、云南等地区。在
本地主要区域市场内，水泥业务主要由含本公司在内的数家头部水泥生产企业占有大部分市场份额，市场集
中度高，竞合有序进行，但由于宏观需求原因行情呈现整体低位；骨料业务主要由包括本公司在内的本地较
大企业经营，上半年，因地区内行业自律加强，价格呈现稳步恢复的趋势，第三季度，面对需求低迷的整体
行情，价格仍保持相对稳定，略有降低，但第四季度由于部分竞品面对偶发行情波动时采取更为激进的价格
策略，使得价格水平有一定回落。
报告期内，公司产品在区域市场内的市场份额长期处于前列，拥有较高的品牌知名度和影响力，对产品
销售起到了正向的附加影响。公司产品在商混站点、重点基础设施项目等对水泥、骨料质量要求较高的细分
市场中拥有较强的综合竞争力，与本地产能领先的数家大型商混企业和渝昆高铁、向家坝北干渠一期二步工
程、国道G321等重点项目承包方保持稳定良好的合作关系。
（4）结合披露的宏观环境、行业特性、消费需求及原材料等信息，详细说明公司生产经营所处行业的
周期性、季节性和区域性等特征；
水泥、骨料行业为投资拉动型行业，与地方基础设施建设和房地产行业紧密相关，受地区经济发展和经
济金融政策影响较大。行业受季节性、环保政策及错峰生产的影响，一般春节前后及雨季属于水泥、骨料行
业的传统淡季，但随着空气污染治理的不断强化以及宏观市场的调整，未来季节性特点将会持续出现一定模
糊性，传统淡旺季特征持续淡化。
水泥、骨料是区域化产品，主要以汽车运输为主，在到岸结算价中运费占比较大，销售半径通常在工厂
周边100公里范围以内，但铁路运输的运费优势可以延伸产品销售半径至200公里以上，2025年公司骨料业务
的铁路运输客户销量占比持续提升，增强了业务抗风险能力。
（5）主要产销模式，并说明不同销售区域或者细分产品的生产量、销售量等经营性指标情况，并披露
该等指标的同比变动情况，以及在主要销售区域或者细分产品的毛利率变动趋势及其原因；
公司在销售模式上采用经销和直销相结合的策略。在生产模式上，公司以质量为核心，以客户需求为导
向，在确保安全健康及环保的基础上进行生产经营，年度及月度生产计划均根据以客户需求为基础的销售计
划而制定，日生产作业计划由负责生产调度的专设值班经理直接下达。
公司水泥的生产量、销售量均较上年同期有所减少；骨料的生产量、销售量均较上年同期有所增加。水
泥销售毛利率较上年同期降低，除公共活动管控、大气污染环保治理等各类不可抗力因素外，主要受市场需
求持续低迷、终端资金紧张、竞品为确保市场份额导致阶段性价格竞争等因素的影响。骨料销售毛利率较上
年同期降低，主要受宏观需求和2025年地区供需矛盾加剧的影响。
（6）针对周期性非金属建材产品，应当披露相关产品的产能、产能利用率，以及在建产能及其投资建
设情况等。
报告期内，公司在四川省宜宾市拥有两条水泥生产线，年产能200万吨。公司在四川省宜宾市拥有两条
骨料生产线，年产能500万吨。报告期内，公司严格落实国家和地方环保检查和安全督查的要求，积极参与
行业节能减排和错峰生产，受国家政策以及房地产市场的影响，水泥业务的主要设备运转率约为70%，骨料
业务的主要设备运转率约为100%，基本实现产销动态平衡，各种生产经营活动有序进行。
（7）主要产品的原材料和能源及其供应情况，报告期内主要原材料和能源的价格出现大幅波动的，应
当披露其对公司生产经营的影响及应对措施。
公司生产所需的主要原料是石灰石及砂岩，其他原料包括燃煤炉渣、粉煤灰、石膏、矿渣、铁粉、矸石
、磷石肥、磷渣等。石灰石为公司自有矿山开采供应，其他原材料为外购，资源能够满足生产需求，供货较
为稳定。公司生产所需的能源主要是煤炭和电力，受内外环境影响，煤炭价格上半年持续高位运行供货紧张
，下半年价格仍呈现上涨趋势。为了保证公司的生产经营，公司通过加强煤炭市场调研、实施多渠道采购和
开发、使用替代燃料等方式缓解供需紧张局面和降低生产成本。报告期内，公司生产所需的原料和能源的价
格未发生大幅波动。
（三）私募基金行业
1、私募基金行业的基本情况、发展阶段、周期性特点
基金作为资本市场重要投资工具，在推进新质生产力、服务经济创新发展和满足居民理财需求等方面发
挥了积极作用。2025年，行业总规模首次突破80万亿元。当前，我国已稳居全球第二大资管市场，产业升级
、科技创新、消费扩容、城市更新、民生保障等领域蕴含重大投资机遇，为行业构筑了坚实供给优势。“十
五五”期间，我国基金行业必将迎来高质量发展新阶段，资本市场各参与主体将围绕高质量发展主线，为“
十五五”良好开局积极贡献力量。在中国特色社会主义新时代背景下，私募股权基金行业肩负着践行国家创
新驱动发展战略，服务实体经济，投长、投早、投小、投科技，促进新质生产力发展的重大使命。
2025年以来，股权创投行业发展整体回暖，新募集基金从数量到规模均呈现同比增长态势，投资总量稳
步回升。党中央、国务院高度重视股权创投行业的发展，多次召开会议或发布政策文件，相关部门、地方政
府也相应陆续出台系列支持性政策举措。伴随着国家加大对投早、投小、投新、投长的政策支持引导力度，
早期投资紧密围绕国家战略导向，聚焦人工智能、量子信息、半导体等关键核心技术领域，通过“资金+资
源”的双重赋能，助力科技型中小企业突破融资瓶颈与发展壁垒，有效弥补了传统金融机构在支持种子期、
初创期科技型企业方面的空缺，为国家重大战略、重点领域和薄弱环节提供重要支持，服务新质生产力成效
显著。
依据中国证券投资基金业协会报告，截至2025年12月末，存续私募股权、创业投资基金管理人11523家
，存续私募股权投资基金29820只，存续规模11.19万亿元，存续创业投资基金27342只，规模3.58万亿元。
2025年，中国股权投资市场募资、投资、退出全方位回暖。
募资方面，2025年，我国股权投资市场共有5039只基金完成新一轮募集，同比上升26.6%；募集金额为1
6483.04亿元人民币，同比上升14.1%。政府投资基金、地方国资平台、险资、AIC等出资人活跃出资，成为
推动募资市场回暖的核心力量。分币种看，2025年，我国股权投资市场人民币基金主导地位进一步提升。据
统计，共有5006只人民币基金完成新一轮募集，同比上升27.0%；募资规模为16124.96亿元人民币，同比上
升16.1%；数量及规模占比分别达到了99.3%、97.8%，同比增加0.3个、1.7个百分点。外币基金募资保持低
迷，全年仅33只外币基金完成新一轮募集，募集规模超350亿元。
分类型看，创业投资基金募集数量维持首位，成长基金和创业投资基金规模占比提升。从规模分布来看
，我国股权投资市场小规模基金设立及募集保持活跃，大额基金募集趋缓。
投资方面，2025年，我国股权投资市场投资案例数和金额均有较大幅度的回升，全市场共完成10795起
投资案例，同比上升28.4%；披露投资金额约为9287.16亿元，同比上升45.6%。分行业看，硬科技仍是投资
主流领域，IT、半导体、生物技术/医药健康、机械制造等领域投资案例数量均突破1500起，AI、具身智能
、GPU（GraphicsProcessingUnit图形处理器）、创新药、智能制造、新能源/新材料等细分领域热度较高。
从参投方的资金属性来看，国资仍是市场的主要参与者。2025年国资背景投资者的投资金额超过5700亿元人
民币，占市场总投资金额(含天使投资人、不公开的投资者)的比例超60%。
退出方面，2025年，中国股权投资市场共发生5211笔退出案例（1笔退出案例指1只股权投资基金从1家
被投企业退出，后同），同比上升41.0%。被投企业IPO方面，2025年全市场共发生1957笔案例，同比上升46
.8%。2025年中企境内外IPO均呈现回暖态势。根据清科研究中心统计，2025年中企境内外上市共有247家，
同比增加26.7%；首发融资额约合人民币3266.32亿元，同比增加126.4%。其中，下半年有138家中企上市，
首发融资额约合人民币2052.72亿元，同比分别增加22.1%、110.9%，环比分别增加26.6%、69.1%。分市场来
看，2025年A股逐渐回升，共有116家企业上市，同比上升16.0%；境外市场活跃，共131家中企上市，同比上
升37.9%。2025年境内外上市中企以科创产业为主。上市数量方面，机械制造、生物技术/医疗健康、半导体
及电子设备、IT、汽车五大行业共有151家中企上市，占比超六成。首发融资额方面，清洁技术、机械制造
、半导体及电子设备、汽车、生物技术/医疗健康五大行业总融资规模为2280.96亿元人民币，占比近七成。
未来，随着多项利好政策的逐步落地，更多中长期资金将有序入市，股权投资市场将进一步释放活力，
投资机构募资、投资出手节奏或将持续提升。随着A股持续提升市场包容性适应性，港股市场吸引优质创新
企业汇聚，中企IPO有望稳健发展，助力半导体、人工智能、商业航天、生物医药等前沿领域企业上市。
2、新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对私募基金行业的重大影响
（1）2025年2月，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，其中对股权
投资行业的退出端做出了比较全面的部署安排。
（2）2025年3月，国务院办公厅发布的《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》中再次明确支持发
展股权投资、创业投资、天使投资，强调优化私募股权和创业投资基金“募投管退”制度体系，畅通多元化
退出渠道。
（3）2025年3月，金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，通过
扩大股权投资地域、增加参与机构、引入保险资金等举措，进一步优化完善试点政策，以更好发挥股权投资
对科技创新和民营企业发展的支持作用。
（4）2025年3月，金融监管总局办公厅、科技部办公厅、国家发展改革委办公厅印发《银行业保险业科
技金融高质量发展实施方案》，鼓励保险机构按照市场化原则，通过多元化投资工具加大对创业投资等投资
机构的支持力度，发展长期资本和耐心资本。
（5）2025年4月，金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调
保险公司权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度。
（6）2025年8月，中国人民银行、工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、金融监管总局、中国证
监会、国家外汇局联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，鼓励创业投资基金与国家制造业创新
中心、高校院所、创业孵化平台、中小企业公共服务机构、高水平制造业中试平台、国家重点研发计划成果
产业化试点单位等合作，赋能科技成果转化和产业化。
（7）2025年10月，中国证券投资基金业协会发布修订后的《私募投资基金备案指引第3号——私募投资
基金变更管理人》，优化私募投资基金变更管理人机制，有效化解存量风险，推动私募基金行业规范健康发
展。
三、核心竞争力分析
（一）生物医药研发生产业务相关的核心竞争力
1、研发体系完善，多肽技术研发实力深厚
深圳健元是一家深耕多肽领域十余载的国家高新技术企业、深圳市“专精特新”中小企业，建有广东省
合成肽创新药物工程技术研究中心，其设立的广东省科技专家工作站成功入选“2025年广东省科协服务产业
科技创新站点十佳案例”。公司多肽原料药项目在第二十一届深圳企业创新纪录评选中荣获多项荣誉证书，
核心产品司美格鲁肽、利拉鲁肽、醋酸地加瑞克等获评广东省名优高新技术产品；其中司美格鲁肽更被认定
为国家专利密集型产品，充分验证了公司在多肽复杂分子合成、纯化与质量控制领域的技术深度。
研发硬实力方面，公司建有超7000平方米、符合国家级工程技术中心标准的研发实验室，配备国际一流
实验设备与仪器，固定资产投入近亿元；研发团队核心成员拥有20多年多肽药物开发经验，兼具深厚专业背
景与丰富产业化实践经验，构筑起坚实的技术壁垒，并成功打造覆盖多肽研发全链条的核心技术平台，为客
户提供一站式的解决方案提供硬核支撑。
2、核心产品布局稳健，多肽医药与美容肽领域全面覆盖，业务协同赋能
深圳健元深耕多肽行业，凭借对市场的敏锐洞察，以及在多肽药物研发、生产领域积累的深厚能力，稳
步拓展至CDMO服务及美容肽领域，构建起“多肽原料药+CDMO+美容肽”三大业务协同发展的战略格局，相互
赋能、资源互补，抗风险能力与盈利韧性突出。
深圳健元多肽原料药业务优势突出，聚焦内分泌与代谢性、肿瘤等主要慢性疾病领域，涵盖司美格鲁肽
、替尔泊肽等全球热门GLP-1类产品及其中间体。公司凭借深厚的技术积累，在产能、质量及注册方面均展
现出显著优势，其中，GLP-1类多肽原料药，单批次产量超20千克，已在全球多国注册并获多项工艺专利授
权，产品销往中国及美国、欧洲、印度、巴西等国际市场。公司具备成熟的研发体系、规模化生产能力及全
球注册经验，为CDMO业务提供了从早期研发到商业化生产的技术与产能支撑，也为美容肽原料供应奠定了质
量与成本优势。
在CDMO服务方面，公司为全球客户提供从早期研发到商业化生产的一站式解决方案，建立了覆盖海内外
的完善市场网络，客户群体涵盖国内外大中型药物研发与生产企业，能快速响应客户的个性化需求。凭借领
先的技术平台、严格的cGMP质量体系和规模化生产能力，公司已逐步发展为全球创新药企在多肽药物开发领
域的重要合作伙伴之一。
公司美容肽产品矩阵覆盖抗皱、抗衰、美白等百余种美容肽原料，布局高附加值液体美容肽，组建专业
团队并完善实验室，与全球高端化妆品企业建立战略合作，可提供美容肽原料及中间体的研发、定制与生产
等服务，研发周期短、响应速度快，技术实力与市场认可度行业领先。
3、产能规模领先，全链条服务优势显著
公司凭借湖北健翔和深圳健翔两大生产基地，构建了从多肽原料药到制剂的一体化生产服务平台，具有
显著的产业化优势。
公司的原料药生产基地湖北健翔位于湖北咸宁咸安经济开发区，主要生产GLP-1类多肽原料药以及其他
多肽原料品种。该生产基地占地300亩，总建筑面积约54000平方米，建有多肽生产车间，以及质检研发楼、
甲类乙类仓库、溶剂回收中心、动力中心、固废收集场、污水处理站等配套设施。湖北健翔建有符合美国、
欧盟和中国cGMP标准的多肽原料药生产线（含中试线）共10条，配备多肽固相及液相合成反应釜数十台，总
反应釜体积超3万升，年产能已超过4吨，最大单批次产量可达100千克，其中GLP-1原料年产能2吨，单批次
产量已达到20千克。
公司的制剂生产基地深圳健翔位于深圳市坪山区，建有符合GMP要求的全自动制剂生产车间，主要包括
小容量注射剂以及冻干粉针剂生产线。生产线采用国内顶尖设备及先进技术，卡式瓶年产能1000万支，西林
瓶水针年产能1500万支，冻干粉针年产能500万支。全自动生产系统包括全自动配液系统、卡式瓶洗灌封联
动线、自动进出料系统、全自动真空冷冻干燥系统四大部分，其中卡式瓶洗灌封联动线可进行高端制剂生产
，如含注射笔的注射剂。全生产线采用全自动智能化无菌生产。目前，深圳健翔已通过GMP符合性检查，具
有健全的质量体系，可满足客户制剂注册及商业化生产需求。
在自动化生产方面，公司引入了料液全自动输送、自动进出料系统，以及先进的BMS(BuildingManageme
ntSystem)/EMS(EnvironmentalManagementSystem)和集成的ERP(EnterpriseResourcePlanning)＆LIMS(Labo
ratoryInformationManagementSystem)系统，以确保生产高效流畅，同时优化能源消耗，实现精益化生产，
全面强化全产业链交付能力。
4、先进的EHS、GMP管理体系和IP保护体系，奠定可持续发展基石
公司凭借多年多肽药物规模化生产和质量控制经验，建立了从研发到商业化生产的完整、高效且符合国
际法规标准的质量管理体系，目前已通过NMPA和FDA官方GMP符合性检查，多次通过第三方质量审计。
公司建立了完善的EHS管理体系，涵盖了生产过程中的各个方面，从原材料采购到产品出厂，都严格遵
循相关法规和标准，以确保对环境的影响降到最低，并全面保障员工的职业健康与安全。在易燃易爆的生产
区域，公司采取严格的A级防爆措施，以确保生产环境的安全稳定。针对关键设备，如溶剂储备罐、液体分
配罐和反应釜，公司采用氮气保护技术，有效降低了因空气氧化、静电等因素引发火灾和爆炸的风险。在溶
剂回收方面，公司拥有高效的废液回收系统，每年能够处理2万吨的乙腈废液和1万吨的二甲基甲酰胺废液。
此外，公司高度重视客户知识产权及商业秘密保护工作，构建了完善的知识产权全流程管理体系，已取
得ISO56005创新与知识产权管理体系认证，可充分满足全球客户高标准保密审核要求，持续强化客户合作信
任，稳固长期战略合作关系。
5、核心团队行业经验丰富，构建持续竞争优势
公司创始团队凭借多年医药健康产业的深厚积淀，以卓越的战略视野、技术洞见与运营能力筑牢发展根
基。核心管理团队在多肽药物领域积累了丰富的专业知识与出色的领导力，团队成员间紧密协作、高效沟通
，能够快速响应市场变化与客户需求，形成强大的执行合力。研发团队汇聚国际药企资深科研人员及海外人
才，凭借深厚的研发实力构建起全球化视野与本土化落地的协同优势，持续探索多肽领域的新技术、新方法
与新应用，为公司发展注入源源不断的创新动能。
报告期内，公司持续深化全球化人才战略，积极引进具备国际知名药企背景的核心人才，构建了覆盖管
理、研发、商业拓展及项目运营的全球化人才矩阵，为业务发展提供驱动力，显著提升了在多肽药物研发、
复杂项目交付及全球市场开拓中的专业竞争力。
公司坚持“内生培养+外部引进”双轨机制，持续优化产学研合作与定制化专业培训体系，确保技术研
发、项目管理与全球市场需求高效协同，以完善的人才梯队建设与全球化组织能力驱动持续创新、巩固竞争
优势并形成长期发展动能。
（二）建材生产制造业务相关的核心竞争力
1、品质及品牌优势
公司建材生产制造业务坚持以客户需求为导向，以产品质量为核心，为客户提供优质的产品。双马宜宾
2025年荣获“全国第二十次水泥品质指标检验大对比全优奖”，以“零不符合项”的优异成绩通过ISO质量
、安全、环保、能源四体系复审。
公司经过长期发展，在市场上已经培育形成了具有高认可度、高忠诚度、高价值性的直销客户群体和经
销网络，全周期服务高效，具有较高的市场美誉度。
2、产业优势
公司同时拥有水泥和骨料两种建材产品，具有销售渠道的协同效应，产品种类齐备。同时，公司拥有水
泥生产线和骨料生产线各两条，整体产能充沛，供应稳定性强，能够为客户提供充分的供应保障。
3、安全环保优势
公司以员工的健康和安全为核心，将健康安全作为公司一切发展的前提。作为省级安全文化建设示范企
业，公司良好的安全管理经验亦得到了社区、客户和供应商的认可。
公司长期重视生态环境保护管理工作，坚持生态优先、绿色发展的理念，采用有利于节约资源、改善环
境的先进生产技术、工艺和装备，推动企业的节能改造。公司实施了SCR超低排放项目，减少氮氧化物排放
。双马宜宾连续五年被评为省级环保诚信企业。
4、技术创新优势
在技术创新和发展方面，公司具有自主研发新产品、新技术、新工艺能力，在新产品、新技术、新工艺
的应用上处于行业内领先地位，公司技术研发与服务中心在2023年6月获得宜宾市企业技术中心认证。公司
已获得水基岩屑使用设备等8项实用新型专利、1项发明专利及1项软件著作权登记证书。
（三）私募股权投资基金管理业务相关的核心竞争力
1、公司具备高素质专业化的资深且稳定的投资管理团队，投资业务的人员大部分来自于专业投资机构
，具有丰富的行业投资经验，历经数年耕耘，投资团队积累了深厚的业内资源和丰富的投资经验，并能够在
复杂、充满挑战的市场环境中达成通力合作，进行及时、良好的专业判断。
2、公司建立了成熟完善的投资管理制度，形成了对行业及市场的系统化研究，包括自上而下和自下而
上的研究，以及对细分行业、领先公司、新兴领域的重点研究，深度覆盖核心投资领域。同时，公司已建立
完整的商业、财务、法律等尽职调查体系，具备专职且资深的内部尽调团队，制定了严格的尽调流程并可实
现内外部尽调的多层次互查。
3、公司配备专职的投后团队和成熟的投后管理体系，投后管理人员持续跟踪被投企业的运营状况，对
履约情况、财务状况、经营管理情况等进行统一管理，对投资项目进行经常性的跟踪监控和评估，同时，公
司具有深刻的行业洞见，能够整合资本市场资源，为被投企业赋能，提供多元化的增值服务，提升被投企业
的价值。
4、公司投资管理团队具有丰富的资本市场经验，熟悉资本市场的上市与并购等各类退出途径，了解资
本市场最新政策要求，能够结合所投项目的业务形态、发展阶段、管理模式，灵活选择退出时机与路径，力
争最大程度实现投资收益。公司积极开展各种政策调研，将投资与国家发展战略规划紧密联系。
5、公司拥有成熟的投资者关系。与基金的出资人保持密切沟通，顺利完成出资进度。与国内金融企业
、地方国企、保险资金、大型企业资金等出资人建立了密切关系，出资人普遍认可公司私募投资管理能力和
投资理念，为公司夯实投资业务提供了坚强后盾。公司具有强大的资源网络，与业界精英、优秀创业者、行
业专家、被投企业建立了长期友好的合作关系。通过投资项目，在公司重点投资领域形成了丰富的企业生态
，企业生态和企业家资源为公司深入布局行业投资及精准判断企业价值提供了有力帮助。
●未来展望:
2025年我国经济顶压前行、向新向优发展，预期目标圆满实现，展现了强大韧性和活力，为今年经济发
展奠定了良好基础。（资料来源：国家统计局网站）
公司的战略定位是围绕国家科技创新引领的现代化产业体系，聚焦新技术、新模式和新消费的发展，对
推动国家产业发展的科技创新企业展开布局，选择具有较强持续盈利能力，现金流良好、具备颠覆性技术和
前沿技术的企业进行投资和管理，关注生物科技、新型工业化、人工智能等若干战略性新兴产业，继续夯实
产业投资及管理和私募股权投资基金管理业务，有力有序支持实体经济发展，在符合国家政策法规的前提下
用好资本市场工具，用资本促产业，以实现公司长期稳定发展战略。
近年来，公司处于结构调整、优势再造的时期，目前公司业务架构日趋成熟、发展根基持续稳固，形成
以投资赋能产业的良性发展模式。公司以深圳健元为核心积极布局生物医药板块，依托投资基金，通过直投
和投资创业投资基金的模式持续优化核心业务，拓宽发展空间，全力增创优势，整体经营活力与长期发展潜
力稳步提升。
展望未来，公司将在稳步深耕现有主业、夯实发展根基的基础上，持续加大生物医药板块的战略投入与
深度布局，推动板块高质量发展；同时，不断提升精细化经营管理水平与资产运营效能，聚焦核心主业与价
值创造，以更稳健的经营、更优质的资产、更可持续的增长，奋力谱写发展新气象，努力为全体股东创造长
期、稳定的价值与回报，以昂扬奋进的姿态全力推动上市公司高质量发展。
（一）生物医药研发生产业务的发展展望
1、行业格局和趋势
2026年全国两会政府工作报告中以支柱产业的定位提出发展生物医药产业，释放出推动产业加速升级的
重要政策信号。多肽行业当前正处于市场规模高速扩容、技术迭代持续加速、产业链深度重构的战略机遇期
。以GLP-1受体激动剂为代表的代谢疾病治疗领域，凭借突破性临床获益与庞大患者基数，成为驱动产业增
长的核心引擎，持续引领全产业链的创新升级与价值重构，为行业内具备核心竞争力的企业带来广阔发展空
间。
（1）患者基数庞大而渗透率仍低，为长期增长奠定广阔空间
全球代谢性疾病的高发态势为多肽药物市场提供了坚实的需求支撑。根据国际糖尿病联盟（IDF）2025
年发布的临床实践指南，2024年全球20-79岁糖尿病患者人数已达5.89亿人，预计至2050年将增长至8.53亿
人，其中2型糖尿病患者占比高达90%-95%。同时，肥胖已成为全球性重大公共卫生挑战，世界肥胖联合会20
25年发布的地图集预测，2010年至2030年间，全球肥胖成年人数将增长115%以上，从5.24亿人攀升至11.3亿
人。据麦肯锡测算，2040年全球肥胖症药物市场规模有望达到1200亿至2800亿美元，2022年至2040年期间复
合年增长率维持在9%-15%区间。
目前，GLP-1类药物在目标患者群体中的治疗渗透率仍处于较低水平，临床未满足需求显著。数据显示
，GLP-1类药物在全球糖尿病患者处方中的占比仅约7%；在肥胖症人群中，接受以GLP-1类为核心的抗肥胖药
物治疗的患者占比不足1%。随着全球体重管理意识不断增强、治疗指南持续更新，以及中国政府推动“体重
管理年”等相关政策引导，患者教育与诊疗流程预计将逐步规范，治疗渗透率具备巨大提升潜力，从而驱动
市场持续快速扩容。EvaluatePharma数据显示，2024至2030年GLP-1类药物市场年复合增长率预计可达20%，
到2030年其销售额占全球处方药市场比重将接近9%，增长空间显著。值得关注的是，以司美格鲁肽为代表的
GLP-1原研药物将陆续进入专利到期窗口期，仿制药及生物类似药的陆续上市将显著提升药物可及性，进一
步释放潜在临床需求，推动全球多肽药物市场实现阶梯式增长，为产业链上游企业带来确定性发展机遇。
（2）技术快速迭代，治疗边界持续拓展
以GLP-1为核心的创新疗法已完成从“单一降糖”向“减重、心血管获益、代谢功能障碍相关脂肪性肝
炎（MASH）等多适应症拓展”的跨越，实现了从“血糖管理”到“代谢综合征全周期综合管理”的治疗范式
跃迁，持续拓宽市场边界。技术迭代作为行业核心竞争驱动力，推动下一代GLP-1疗法向以下三大方向突破
：
口服给药技术：核心目标为提升患者用药依从性与便捷性，目前在研口服剂型疗效较注射剂型仍存在优
化空间，但已展现出良好应用前景，成为行业研发布局的核心方向之一。
多靶点激动剂：以GLP-1为基础，融合胰高血糖素（GCG）、葡萄糖依赖性促胰岛素多肽（GIP）、胰淀
素（Amylin）等靶点的多受体激动剂，凭借更优的减重疗效，已成为当前研发主流赛道。超长效制剂：通过
技术优化延长给药周期（如双周给药、月度给药），进一步降低用药频率，契合代谢性疾病长期管理需求，
强化临床价值优势。
与此同时，多肽技术本身也在向长链肽、复杂修饰肽（如环肽）和多肽偶联药物（PDC）等高壁垒领域
深化，为具备相应技术平台与规模生产能力的CDMO企业开辟了差异化发展空间。
（3）上游赛道需求爆发，综合实力构筑核心壁垒
全球GLP-1药物的爆发式需求，推动产业链上游多肽原料药及CDMO环节成为价值核心。据沙利文数据统
计，全球多肽类CRDMO市场规模从2018年的16亿美元增长至2023年的31亿美元，预计2028年将突破90亿美元
；中国多肽类CRDMO市场增速显著高于全球平均水平，2023年市场规模为38亿元人民币，预计2028年将增至1
38亿元人民币，复合增长潜力突出。
伴随市场机遇而来的，是日趋激烈的复合型竞争态势。一方面，GLP-1等热门赛道吸引大量参与者涌入
，对企业的成本控制能力、产品质量稳定性提出极高要求；另一方面，全球供应链正加速向“韧性化、区域
化、多元化”转型，国际竞争已突破单一成本维度，升级为综合实力的全面比拼。行业内企业需同步应对各
国日趋严格的药品定价政策与质量监管标准，构建涵盖核心技术壁垒、严格质量管控体系、全球化运营交付
能力及可持续发展能力的综合竞争优势。
展望未来，GLP-1及相关多肽治疗赛道成长逻辑清晰且坚实：全球代谢性疾病患者基数庞大与治疗渗透
率偏低形成鲜明反差，临床需求缺口持续存在；原研药专利到期将催生仿制药上市浪潮，进一步放大市场规
模；中国在多肽制造领域形成的成本与产能优势具备较强不可替代性，为具备综合实力的本土企业参与全球
产业分工、引领行业整合提供了战略契机。
2、发展战略
立足行业竞争格局中，公司将凭借战略布局与运营积淀，逐步构建高端产能、合规运营、技术创新、全
球销售的壁垒，通过“原料药、CDMO、美容肽原料”三大业务板块的协同发展，抢占市场先机，致力于成为
全球多肽领域技术领先、服务可靠、口碑卓越的战略合作伙伴，推动多肽产业高质量发展，为全球客户、股
东及社会创造持续价值。
（1）技术驱动，打造核心护城河：公司坚持以研发创新为核心驱动力，持续巩固并扩大在前沿合成技
术、绿色化学及连续化生产等领域的领先优势。依托上述技术平台，公司聚焦GLP-1等增长明确的治疗领域
，持续开展工艺优化，强化重点品种的成本与质量竞争力；同时积极布局多肽偶联药物（PDC）、口服递送
系统等前沿方向，不断丰富研发管线，形成具备市场竞争力的产品矩阵；同步推进合成、纯化等环节的自主
知识产权布局，开发低污染、低能耗、高收率的绿色生产工艺，满足全球ESG要求，推动产品结构向创新驱
动深度转型，实现科技创新与可持续发展的协同共进。
（2）深化布局，完善全球运营：以全球化视野布局企业发展，全面覆盖研发、生产、市场、服务的全
球化网络。建立符合国际标准的全链条质量管理与运营体系，实现全流程标准化、规范化管控。强化法规注
册与供应链能力，高效推进产品注册申报工作，构建系统化的国际注册文件库，确保持续符合全球药品监管
要求，加快产品全球上市进程；优化供应链体系，搭建高效、有韧性的供应链网络，保障产品稳定供应。推
行全球分层的市场与客户战略，在市场容量较大的法规市场，实施大客户战略，深度合作全球多肽制剂龙头
及跨国药企，构建差异化优势；在新兴市场，推进本土化合作，提供一体化解决方案，依托规模与成本优势
快速提升市场份额；在国内市场，聚焦服务头部药企，提供稳定、高质量的原料药产品和CDMO服务，全方位
完善全球销售布局。在美容肽方面，通过深化产学研合作发掘美容多肽前沿成果，重点突破液体美容肽等差
异化新品，跳出传统粉末肽的过度竞争，开辟新的增长曲线。
（3）在深耕多肽专业赛道、做精做强现有业务的基础上，保持对行业前沿领域的敏锐洞察，密切关注
寡核苷酸等相邻前沿领域的技术与市场动态，深入分析行业发展趋势与市场需求。公司将基于自身成熟的平
台能力与客户需求，审慎评估并适时布局新业务方向，拓展产业边界，开拓更广阔的成长空间，培育新的利
润增长点，实现企业多元化、高质量发展。
（二）建材生产制造业务的发展展望
2026年是“十五五”规划开局之年，稳投资政策有望带动固定资产投资增速转正，水泥需求降幅预计收
窄，行业供需再平衡格局有望逐步重建，预计水泥等建材价格将出现反弹，行业效益继续呈现低位修复态势
。
宏观层面，国家经济长期向好的基本趋势没有改变，宏观政策将持续发力稳定经济增长，“十五五”规
划指出，高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设，实施一批重大标志性工程项目。2026
年专项债与超长期特别国债规模保持稳定，预计基建投资将出现回升，基建整体对水泥需求的支撑将有所改
善；房地产市场虽然仍处于底部调整期，但预计主要指标降幅收窄，对建材需求的拖累作用将有所减弱；行
业低效产能出清将持续推进，产业集中度进一步提升，供需动态平衡的行业环境逐步构建，为行业高质量发
展奠定基础。
区域层面，公司核心业务区域宜宾市经济发展势头强劲，后续仍将有一批交通设施、产业园区、城市更
新、乡村振兴等项目开工建设，为公司建材产品提供持续稳定的需求支撑。区域经济的持续发展和政策的高
效执行，将为公司业务拓展注入较强动力，公司在核心区域的市场优势有望进一步巩固。同时，行业发展也
面临一些挑战：基建和房地产市场调整回升仍需时间；环保、降碳政策要求持续提高，行业转型发展压力仍
存；区域市场竞争可能进一步加剧，对公司综合竞争力提出更高要求。
（三）私募股权投资基金管理业务的发展展望
“十四五”以来，我国经济总量连上新台阶，2025年达到了140万亿元，充分展现了中国经济稳中有进
的态势、顶压前行的韧性、向新向优的活力。2026年我国经济稳中向好，有条件、有支撑。从发展基础来看
，“十四五”我国推动高质量发展取得扎实成效。从发展态势来看，2025年经济运行稳中有进为向好发展创
造了有利条件。从发展动能来看，新质生产力的培育和改革红利效应持续显现。从发展支撑来看，更加积极
有为的宏观政策将为经济平稳运行保驾护航。
2025年，我国在创新驱动、产业提质、数字赋能、绿色转型等方面都取得了不少新进展，新质生产力从
理念共识转化成了发展实效，不仅让经济增长更具质量、更有后劲，更印证了中国经济在复杂环境中主动求
变、向新突破的坚定决心与有力行动。新质生产力给经济发展带来了新的亮点和变化，主要体现在四个方面
，一是科技硬实力不断跃升，二是产业向新力积聚成势，三是数字渗透力明显增强，四是绿色引领力全面彰
显。
“十五五”规划描绘了未来五年我国经济社会发展的宏伟蓝图，明确以高质量发展为首要任务，将科技
创新置于核心地位，并对加快发展新质生产力作出战略部署。中央经济工作会议强调，要坚持创新驱动，加
紧培育壮大新动能，围绕发展新质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合，这为金融行业服务国家发展
大局指明了实践路径。在科技金融领域，从科创企业种子期、成长期、成熟期乃至并购重组，均有私募基金
这一专业机构投资者的身影，社会对于私募基金在服务新质生产力、支持科技创新和中小微企业发展等方面
所发挥的无可替代的作用已形成共识。
近年来，我国出台多项政策鼓励扶持科创领域企业发展，硬科技大潮下股权投资热门行业随之更迭，资
金加速从互联网、移动互联网流向IT(含AI)、半导体、机械制造(含智能制造)、生物医药等科技创新领域，
四大领域投资案例总金额占比从十年前的约两成提升到目前超七成。私募基金作为智慧资本、耐心资本，与
科技创新互依互存，投早、投小、投科技早已成为行业共识，与金融服务实体经济的目标高度契合，增强科
技创新能力、服务实体经济发展和现代金融市场、资本市场之间的良性循环日渐顺畅。同时，私募基金积极
投向环保节能、清洁能源、绿色交通等领域，在促进绿色金融发展、实现经济与环境双赢方面也发挥了无可
替代的重要作用。
2025年，中企境内外IPO市场显著回暖。境内市场方面，A股上市企业数量及规模同步增长。随着科创板
“1+6”政策措施出台及创业板第三套上市标准正式启用，市场包容性、适应性持续提升，下半年以来多家
未盈利创新企业获受理。2026年3月，中国证监会主席在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，
将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业
在创业板发行上市。境外市场方面，在鼓励内地龙头企业在港上市、简化A股上市公司赴港上市流程等措施
的推动下，港股表现尤为活跃。展望未来，随着纳斯达克新规全面提升IPO流动性门槛，并拟开启针对在中
国运营企业的专项上市标准审查，中企赴美上市难度将进一步增加；与此同时，得益于A股及港股市场持续
深化改革与强化制度建设，中企境内上市及赴港上市有望稳健发展，支持更多科创企业登陆资本市场。
2026年是“十五五”开局之年，我国发展站上了新起点。尽管外部环境变化影响加深，国内稳定发展面
临挑战，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，制度优
势、市场优势、产业体系优势、人才资源优势更加彰显，创新驱动势头增强、改革开放纵深推进，将支撑我
国高质量发展取得新成效。
展望未来，伴随着我国进入经济发展的新时期新阶段，私募基金行业的投资逻辑和发展路径已经同步发
生变化，行业机构只有适应和拥抱变化，秉承“金融报国、实干为民”情怀，提升质量、精耕细作，创造价
值、穿越周期，充分发挥私募基金成长性好、活跃度高的特点，以更高站位融入国家发展大局，赋能科技创
新，润泽民营企业，提振内需消费，培育壮大新质生产力，服务国家经济社会发展重大战略、重点领域与薄
弱环节，为私募基金行业“十五五”时期高质量发展实现良好开局打下坚实基础。
公司将以国家法律法规、经济发展政策为指导，紧扣“十五五”开局之年发展主线，秉持价值投资、培
育新质生产力、深耕实体经济的核心理念，坚定践行国家创新驱动发展战略与新型工业化建设要求，聚焦高
端制造、智能制造、半导体、新能源、大健康、人工智能、生物科技等国家战略性新兴产业赛道，持续深挖
优质项目资源，不断提升产业研究深度与专业化投后赋能能力，优化产业资源市场化配置效率。依托参与投
资的产业基金，精准布局具备技术壁垒、符合产业升级方向的优质企业，以资本赋能产业创新发展，稳步增
强上市公司持续盈利能力与盈利质量，助力现代化产业体系构建。公司将充分利用多层次资本市场体系持续
完善、私募行业“募投管退”闭环政策红利释放的行业机遇，凭借深厚的专业投资能力与优质产业渠道资源
，聚焦存量项目价值提升，结合不同项目的业务形态、发展阶段及行业特性，积极寻求首发上市、并购、回
购及转让等多元化退出方式，高效推进已投项目退出工作，提高资金使用效率。同时，恪守私募行业法治化
、规范化发展要求，强化风控能力建设，力争实现投资收益最大化，努力为全体股东创造持续、稳定的价值
回报。
（四）新年度经营计划
1、生物医药研发生产业务的经营计划
公司将紧紧围绕发展战略目标，本年度内，细化举措、强化执行、严控风险，确保战略有效落地，推动
各项业务实现稳步提升，力争完成年度经营目标，为企业长远发展奠定坚实基础。
（1）产能方面，全力保障A16车间按计划投产与产能爬坡，同时做好产能规划，适时启动新的产能建设
。通过产能扩张与效率提升，巩固公司在规模化生产与交付上的核心优势，满足全球市场增长需求。
（2）研发方面，公司将着力建设高水平核心技术平台，持续推进绿色工艺创新，布局环保型试剂替代
与绿色溶剂应用等技术；以AI赋能研发，运用智能工具与数据资源，强化复杂分子合成与工艺优化能力。全
面推行研发项目里程碑管理，贯彻“质量源于设计”理念，从研发源头确保合规，并通过智能辅助的风控与
过程管理，为客户打造更具差异化优势的高价值解决方案。
（3）市场方面，聚焦欧美优质客户以及新兴国家区域龙头客户开发，促进全球医药创新生态。2026年
度，公司将继续强化全球市场宣传，持续提升全球品牌知名度。计划在欧美开展网上品牌推广和专业技术沙
龙20场。计划在中国及新兴市场区域开展线上和线下沙龙及专业技术研讨会12场。同时，公司的全球商务团
队将继续聚焦全球优质客户开发，尤其是欧美跨国药企及知名研创药企客户的开发。依托17年来沉淀的复杂
多肽研发和规模化放大生产技术优势，公司向全球客户提供高技术附加值的多肽新药开发至商业化生产的一
站式服务。赋能全球客户高质高效推进新药研发管线，助力合作伙伴更好更快地服务患者，促进社会健康。
公司将继续引领多肽合成纯化新技术的发展，提高研发效率、降低研发成本。持续强化多肽服务平台的
技术领先优势，结合公司的投资平台，向新药业界提供技术赋能和资本赋能，促进全球创新生态圈的良性发
展。
（4）人才方面，加强“销售-技术-注册”复合型国际化团队的建设。完善以价值创造为导向的激励与
考核机制，充分调动员工的积极性、主动性与创造性，激发组织活力与创新动力。同时，坚持“内部培养与
外部引进相结合”的人才策略，持续吸纳在国际注册、前沿技术等领域的高端人才，优化人才队伍结构，打
造一支稳定、高效、优质的国际化人才队伍，为企业战略落地与长远发展提供坚实的人才保障。
2、建材生产制造业务的经营计划
2026年公司将继续坚持精细管理、大胆创新的经营方针，运用创新的思维与模式优化管理效率，强化核
心竞争力。在切实履行节能减排、行业自律等企业社会责任的同时，做好市场趋势研判，稳抓机遇，通过渠
道优化、区域布局、差异化产品与服务、品牌建设等战略手段，持续增强客户的认可度，保障市场份额的稳
定提升以及经营目标的实现。
公司2025年预计销售水泥175万吨，预计销售骨料510万吨；实际销售水泥175.06万吨，实际销售骨料61
0.80万吨。
受环保政策管控影响，公司预计2026年销售水泥160万吨，比上年实际销售量降低8.6%；销售骨料510万
吨，比上年实际销售量降低16.5%。
公司将通过做好以下工作实现2026年的经营目标：
（1）持续深耕安全健康和环境保护文化建设，不断优化工作场所安全管理、职业健康及环境保护的管
理,为员工及相关利益方提供安全健康的工作环境。
（2）稳步提升企业持续经营能力和经营主动性，持续夯实核心竞争优势，深化渠道建设，为客户提供
高品质产品与全流程优质服务。
（3）在整体需求未有显著回升的背景下，通过以客户为中心的创新营销模式，打造高质量营销管理体
系，不断提高团队协作水平和工作效率，深化重点客户合作内容，确保客户高满意度和忠诚度。
（4）主动适配行业常态化错峰生产发展趋势，积极应用新技术、新装备、新工艺，着力降低碳排放与
能源消耗，持续推动建材行业的转型升级，探索以“专精特新”赋能高质量发展之路。
（5）密切跟踪能源、原材料市场动态变化，全面强化精细化运营管理，优化战略采购体系，从严管控
全流程成本，实现降本增效与资源高效配置。
3、私募股权投资基金管理业务的经营计划
公司秉持价值投资、长期投资、责任投资理念，立足服务国家战略与实体经济的使命，围绕发展新质生
产力精准布局产业链投资赛道。依托自身平台与资源优势，聚力提升综合投研实力，优化投资团队梯队建设
；恪守合规底线，强化风险管理，严控投资标准，拓宽优质项目资源渠道。公司以资本赋能为抓手，充分发
挥资源配置作用，深化投后增值服务，持续锻造私募股权投资基金管理业务的核心竞争力。
（1）建立常态化研判机制，确保投资方向与国家战略、市场规律同频共振。一是强化宏观政策跟踪，
重点关注“十五五”规划关于发展新质生产力的部署要求，深入解读科技创新、绿色低碳、高端制造等领域
的扶持政策，以及私募基金行业监管新规，精准把握政策导向带来的投资机遇与合规要求。二是深化行业动
态分析，聚焦战略性新兴产业与未来产业赛道，跟踪技术迭代趋势、市场需求变化及产业链重构机遇，为精
准投资提供支撑。
（2）募资方面，以高质量投资者服务与多元化募资渠道建设为核心，构建长期稳定的资金供给体系。
一是优化投资者服务体系，建立常态化沟通机制，及时传递核心信息；针对不同类型投资者的差异化需求，
提供定制化服务方案，夯实投资者信任基础。二是维护多元化募资网络，重点加强与国内外主要的金融机构
、母基金、政府投资平台、产业资本等专业投资机构的沟通与合作。
（3）投资方面，秉持价值投资、长期投资理念，以新质生产力相关领域为核心，提升投资决策的专业
性与精准度。一是明确投资方向，紧扣政策导向，重点布局高端制造、智能制造、半导体、新能源、大健康
、人工智能、生物科技等领域，发掘兼具技术创新性、成长韧性与市场竞争力的优质企业。二是完善投研与
决策机制，强化投研团队与行业专家的协同，全面核查标的企业的核心竞争力、商业模式可行性、财务健康
度及合规风险；优化投决流程，确保投资决策科学、审慎，有效规避投资风险。
（4）投后管理方面，一是建立个性化投后赋能体系，针对被投企业不同发展阶段的需求，提供战略规
划梳理、产业链资源嫁接、数字化转型支持、资本运作对接等全方位增值服务，助力企业强化核心竞争力、
打通“科技-产业-金融”协同链路。二是强化全流程风险管控，建立被投企业动态监测机制，定期跟踪经营
数据、财务指标及重大事项，建立风险分级管理体系；完善内控合规体系，确保基金运作各环节符合监管要
求。
（5）项目退出方面，主动研判资本市场动态，构建多元化退出渠道，最大化保障投资者收益。一是提
前规划退出路径，结合企业质地与市场环境，灵活选择IPO、并购重组、股权转让、回购等退出方式。二是
把握退出时机，密切跟踪资本市场窗口变化，结合被投企业业绩表现，科学制定退出节奏与减持计划；借助
多层次资本市场改革红利，合理选择退出时机，加快推进项目退出进度，实现资金良性循环，力争最大程度
实现投资收益，努力为全体股东创造价值和回报。
（6）风险控制方面，持续健全投资管理与风险管理双重体系，优化投资决策全流程机制，结合市场周
期与基金存续阶段科学把控投资规模与投放节奏。强化对市场波动风险、合规性风险的前瞻识别、精准评估
与动态管控，依托金融科技赋能投资决策与风险管理环节，全面提升投资决策的科学性与风控管理的精准度
。
（7）人才建设方面，健全人才培养与稳定发展体系，打造专业化、市场化的人才团队，持续完善绩效
考核和激励机制，激发投资管理团队的凝聚力和创造力。保持人才队伍的完整性和稳定性，提升投资者对管
理人稳定发展的预期。
（8）将ESG理念全面融入业务全流程，强化自身ESG建设，完善内部治理结构，保障信息披露透明。协
助被投企业建立ESG管理机制，推动被投企业ESG提升，助力实体经济高质量发展与社会可持续发展。
上述财务预算、经营计划、经营目标基于公司目前生物医药业务的生产规模、市场状况，建材业务，基
金管理规模、基金运营情况确定。上述财务预算、经营计划、经营目标并不代表公司对2026年度的盈利预测
，能否实现受到国家宏观政策、经济形势、行业政策、市场情况变化、汇率波动等多种客观因素影响，存在
很大的不确定性，请投资者特别注意。
公司在2026年为确保正常生产运营、投资及发展业务，将结合自身财务状况及需求，合理使用银行贷款
、票据贴现、信用证、保函及自开票据等各种融资手段，补充日常生产经营所需及推动公司业务开展，为公
司持续健康发展及业务的拓展提供保障。
（五）可能对公司未来发展战略和经营目标的实现产生不利影响的风险因素
1、生物医药研发生产业务
（1）业务发展不及预期的风险
公司在未来实际经营中，可能面临经济环境、行业政策、市场需求等多方面因素的影响，存在业务发展
不及预期的风险。
公司将密切关注宏观经济和行业趋势，强化企业内部治理，积极防范和应对公司运营过程中可能面临的
各种风险。
（2）核心产品及技术存在被新产品、新技术替代的风险
随着GLP-1靶点多肽类药物在全球市场的快速增长，越来越多的企业投入到多肽产品的研发及商业化，
如未来出现更为先进的革新原料或产品，公司核心产品及技术存在被新产品、新技术替代的风险，从而对公
司的市场竞争力产生不利影响。
公司将精确评估与掌握市场需求及技术发展趋势，不断研发新技术及新产品，持续保持公司在行业内的
核心竞争力。
（3）行业竞争风险
国内GLP-1赛道入局企业持续增加，行业产品结构趋同特征凸显，价格战已全面打响，产品降价幅度显
著，市场竞争加剧成为行业核心挑战。随着存量及新增产能逐步释放，司美格鲁肽等品种的核心专利保护期
陆续届满，为快速抢占仿制药放量窗口，行业低价竞争态势或将进一步延续。在此背景下，产能规模、成本
控制能力及合规运营水平成为企业竞逐市场份额的关键要素。
公司深耕多肽领域多年，凭借深厚技术储备、完善产线布局、核心产品自主知识产权、稳定可靠的产品
质量及突出产能优势，已建立稳固的市场地位。未来，公司将以全球化战略为牵引，强化海外市场渠道与产
能布局；同时深化技术创新与研发投入，通过工艺革新降本增效，并加速推进产品注册与合规进程，巩固行
业领先地位，保障公司持续盈利能力与稳健发展。
（4）汇率波动的风险
公司部分业务收入以美元作为结算货币，存在汇率波动的风险。公司将密切关注外汇市场的动态，采取
积极的货币管理策略，以有效缓解汇率波动对公司财务状况的潜在影响。
（5）宏观环境风险
近年来，国际贸易摩擦不断，全球经济面临压力，可能会对公司的经营情况造成不利影响，进而影响公
司的盈利能力。医药行业一定程度上属于刚性需求行业，但如果宏观经济持续在弱周期徘徊，也会对医药制
造企业造成不利影响，从而加剧行业波动。
公司将通过多元化市场布局、成本控制、产品研发、供应链风险管理及强化财务管理等措施，提升抗风
险能力，同时密切关注政策动态，建立风险预警机制，以确保企业稳健发展并降低不利影响。
2、建材生产制造业务
（1）宏观经济及行业周期波动风险
建材行业受宏观经济周期性波动、房地产及基建行业政策调整影响显著。若未来宏观经济增速放缓、房
地产市场调整持续加剧或基建投资力度不及预期，可能导致建材市场需求进一步萎缩，行业竞争加剧，对公
司经营业绩产生不利影响。
公司将密切关注宏观经济运行态势及行业政策导向，建立健全市场监测与预警机制，及时调整经营策略
；深耕核心区域市场，巩固重点客户合作关系，同时积极拓展新型基建、城市更新等新兴需求领域；持续推
进降本增效，提升抗风险能力，降低宏观经济波动对公司经营的影响。
（2）原燃材料、能源成本波动的风险
水泥、骨料生产所需原材料及能源（如煤炭、电力等）价格受宏观经济、市场供需、政策调控等多种因
素影响，若未来原材料及能源价格大幅上涨，将导致公司生产成本增加，盈利能力下降。公司建立了多元化
供应商合作体系，通过集中采购、长期协议采购等方式稳定原材料供应价格；加强供应链管理，优化采购流
程，降低采购成本；推进生产精细化管理，提高原材料及能源利用效率；密切关注原材料及能源市场动态，
灵活调整采购策略，对冲价格波动风险。
（3）环境保护政策变化的风险
按照“十五五”巩固拓展、实现生态环境全面改善的阶段要求，国家持续加大对突出生态环境问题的集
中解决力度，加快推动生态环境质量改善从量变到质变，同步出台更为严厉的环境保护政策，进一步强化重
污染天气治理，在节能减排领域加大管控力度，全面实施碳排放总量和强度双控。在此背景下，公司为严格
执行国家更高的环境保护标准，面临着经济成本与时间成本持续增加的压力，以及依据外部错峰生产要求减
产、限产的经营风险。
公司将把绿色低碳发展融入生产经营全流程，通过逐步减少碳排放、降低能源消耗、持续开展工艺优化
、深化全流程节能减排等举措，稳步推动“碳达峰、碳中和”“能耗双控”战略目标落地，严格落实2030年
碳达峰行动方案相关要求，全方位防范化解环保政策升级带来的各类经营风险，助力“十五五”时期经济社
会全面绿色转型与美丽中国建设。
3、私募股权投资基金管理业务
（1）国际形势变化及国内宏观经济的风险
当前，国际格局复杂演变，地缘政治冲突频发，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升。随着国际形
势的变化对国际国内经济社会发展的影响，可能对私募基金行业带来不利影响。
公司将紧密跟踪国际形势的动态变化以及国内宏观经济政策的调整方向，适时调整管理策略，降低相关
风险。
（2）政策变化的风险
伴随着国内外政治、经济形势转变，以及国内外资本市场监管政策和监管方向的调整，未来行业监管愈
发健全，行业合规水平的要求将进一步提高，对企业在境内、境外上市及交易存在影响及挑战，整体私募股
权投资行业存在政策风险。
2025年中企境内外IPO整体呈现显著回暖态势。公司将不断提升管理公司和执行事务合伙人在合伙企业
运营中的专业管理能力，确保在严格把控项目投资风险的前提下，秉持审慎态度开展管理活动，严格遵循合
规要求，为被投企业提供全方位、高质量的投后赋能服务，实现与被投企业共同成长、价值共享，同时，积
极拓展多元化的退出路径，进一步优化退出机制，确保投资收益的稳定实现。
（3）投资项目公允价值变动的风险
公司参与投资的基金所投项目的发展受复杂的宏观经济形势、产业政策、经营环境及市场竞争等多方面
因素影响，前述影响会引起投资项目业绩的变化，有可能导致投资项目的公允价值存在变动的风险，进而后
续可能影响公司投资收益及超额业绩报酬的收入。
公司将积极推动投资团队深化行业研究，精准捕捉行业投资机会，发掘具有长期投资价值和潜力的优质
项目。同时，公司将密切关注宏观经济环境与政策动态，加强被投企业的管控力度，充分发挥自身资源和专
业优势，助力被投企业构建高效的管理体系，灵活调整经营策略，持续提升运营效率和质量，把握长期发展
主动权，降低相关风险。
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