经营分析☆ ◇000698 沈阳化工 更新日期：2025-05-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
氯碱化工产品的生产和销售、石油化工产品的生产和销售、聚醚化工产品的生产和销售等。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
聚醚化工行业(行业) 29.76亿 59.29 1.39亿 32.39 4.67
氯碱化工行业(行业) 19.26亿 38.37 2.77亿 64.48 14.38
石油化工行业(行业) 5931.95万 1.18 97.83万 0.23 1.65
其他行业(行业) 5813.59万 1.16 1244.48万 2.90 21.41
─────────────────────────────────────────────────
聚醚(产品) 29.76亿 59.29 1.39亿 32.46 4.67
糊树脂(产品) 13.45亿 26.79 6398.91万 14.93 4.76
烧碱(产品) 5.29亿 10.55 2.72亿 63.55 51.43
其他产品(产品) 1.10亿 2.20 -4689.56万 -10.94 -42.51
丙烯酸及酯(产品) 5931.95万 1.18 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
其他地区(地区) 49.14亿 97.88 4.00亿 94.37 8.14
沈阳地区(地区) 1.06亿 2.12 2387.07万 5.63 22.44
─────────────────────────────────────────────────
直销模式(销售模式) 44.26亿 88.17 28.57万 0.07 0.01
经销模式(销售模式) 5.94亿 11.83 4.24亿 99.93 71.34
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
聚醚化工行业(行业) 13.61亿 57.27 6611.47万 33.69 4.86
氯碱化工行业(行业) 9.36亿 39.37 1.25亿 63.82 13.39
石油化工行业(行业) 5931.95万 2.50 --- --- ---
其他行业(行业) 2070.23万 0.87 490.34万 2.50 23.69
─────────────────────────────────────────────────
聚醚(产品) 13.61亿 57.27 6611.47万 30.00 4.86
糊树脂(产品) 6.60亿 27.77 3017.72万 13.69 4.57
烧碱(产品) 2.49亿 10.46 1.24亿 56.31 49.94
丙烯酸及酯(产品) 5931.95万 2.50 --- --- ---
其他产品(产品) 4793.95万 2.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
其他地区(地区) 22.94亿 96.53 1.66亿 96.87 7.22
沈阳地区(地区) 8256.16万 3.47 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
聚醚化工行业(行业) 25.80亿 48.84 1.99亿 77.32 7.70
氯碱化工行业(行业) 17.87亿 33.83 2.46亿 95.70 13.76
石油化工行业(行业) 8.66亿 16.40 -1.99亿 -77.45 -22.98
其他行业(行业) 4875.36万 0.92 1140.88万 4.44 23.40
─────────────────────────────────────────────────
聚醚(产品) 25.80亿 48.84 1.99亿 119.26 7.70
糊树脂(产品) 11.86亿 22.45 --- --- ---
丙烯酸及酯(产品) 7.97亿 15.08 -1.90亿 -114.15 -23.88
烧碱(产品) 5.53亿 10.47 --- --- ---
其他产品(产品) 1.64亿 3.11 -8044.19万 -48.28 -49.00
丙烯(产品) 229.33万 0.04 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
其他地区(地区) 49.15亿 93.04 --- --- ---
沈阳地区(地区) 3.67亿 6.96 -2855.19万 -17.14 -7.77
─────────────────────────────────────────────────
直销模式(销售模式) 43.02亿 81.44 1.84亿 110.66 4.29
经销模式(销售模式) 9.80亿 18.56 -1776.02万 -10.66 -1.81
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
聚醚化工行业(行业) 10.11亿 43.68 1.06亿 1820.26 10.47
氯碱化工行业(行业) 7.84亿 33.88 3440.57万 591.49 4.39
石油化工行业(行业) 4.89亿 21.15 -1.38亿 -2368.38 -28.14
其他行业(行业) 3001.13万 1.30 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
聚醚(产品) 10.11亿 43.68 1.06亿 173.28 10.47
糊树脂(产品) 4.73亿 20.45 -8428.34万 -137.94 -17.81
丙烯酸及酯(产品) 4.20亿 18.15 -1.27亿 -208.06 -30.26
烧碱(产品) 2.87亿 12.41 1.67亿 272.72 58.00
其他产品(产品) 1.21亿 5.21 --- --- ---
丙烯(产品) 229.33万 0.10 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
其他地区(地区) 20.39亿 88.11 4391.27万 754.93 2.15
沈阳地区(地区) 2.75亿 11.89 -3809.59万 -654.93 -13.85
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售7.01亿元，占营业收入的13.97%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户1 │ 17594.86│ 3.50│
│客户2 │ 15925.85│ 3.17│
│客户3 │ 13238.51│ 2.64│
│客户4 │ 12489.95│ 2.49│
│客户5 │ 10868.64│ 2.16│
│合计 │ 70117.81│ 13.97│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购21.15亿元，占总采购额的50.75%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商1 │ 69285.47│ 16.63│
│供应商2 │ 48566.85│ 11.66│
│供应商3 │ 34726.35│ 8.33│
│供应商4 │ 30349.33│ 7.28│
│供应商5 │ 28526.98│ 6.85│
│合计 │ 211454.97│ 50.75│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司所处行业情况
2024年，全球经济面临高利率、高通胀、高风险与低增长叠加的复杂局面。我国在外部压力下实现经济
回升向好，高质量发展取得新突破，但持续复苏仍需破解多重挑战：国际金融市场动荡脆弱，通胀与利率压
力持续，全球增长动能趋弱；国内有效需求不足、社会预期偏弱和风险隐患交织，叠加国内大循环堵点与外
部环境不确定性，经济回升基础仍需巩固。
氯碱行业在绿色低碳转型的大趋势下，2024年国内PVC糊树脂行业产能新增1万吨，整体产能较上一年略
有增加。2024年国内PVC糊树脂产量增幅明显，部分下游制品行业需求增量，市场整体呈现供需双旺。2024
年全年，我国累计糊树脂出口量同比减少。反观国内市场，PVC糊树脂下游重点行业PVC手套，涂层布，玩具
等整体开工率提升，对糊树脂需求增加，助推PVC糊树脂行业整体开工率提升至70%-80%。未来PVC糊树脂市
场仍将围绕生产成本及高品质化产品竞争。2024年烧碱产能较上一年有一定增加，产量同比增加，但下游行
业盈利水平不佳，价格多数时间维持低位震荡，2024年液碱价格重心同比下移。2024年国内聚醚新增产能陆
续释放，聚醚产能增加18%，产能增速远远高于下游需求增速，价格重心同比下移。
面对严峻的化工市场形势，沈阳化工以创新驱动破局突围：一方面加速数字化转型，通过“智能工厂+
智慧HSE”建设提升安全管理效能，深化工业互联网平台应用，实现生产运营智能化升级；另一方面聚焦核
心产品创效，依托糊树脂品牌与技术优势，打造定制化、差异化产品矩阵，构建“研+产+销+运”技术营销
铜四角新体系，拓展应用场景并推进产品改性研发。同步布局新产业方向，研发高附加值新牌号，优化产业
链结构。在管理层面，强化全员攻坚意识，以卓越运营能力推动资产提质、产业升级，增强抗风险能力，为
高质量发展夯实根基。
2023年起聚醚多元醇进入新一轮扩能高峰期，2024年聚醚多元醇产能907.2万吨，同比增长12.2%，未来
五年新增产能CAGR高达12.5%，预计至2030年中国聚醚多元醇新增产能达459万吨，届时国内总产能预计超过
1300万吨。截至目前国内聚醚生产企业数量47家，销售规模10万吨以上生产企业17家，占比36%；销售规模2
0万吨以上生产企业10家，占比22%。随着产能集中释放，目前中国聚醚多元醇生产企业CR4为40%，属于低集
中寡占型。
在这一波扩产周期中，聚醚多元醇行业呈现出一个显著特征是龙头企业凭借成本优势持续扩张，行业竞
争格局持续优化，龙头优势凸显。而在产能持续增长及海内外经济、需求增速放缓等因素影响下，聚醚行业
景气度有所降低，各细分行业普遍通过开工负荷率的调节来适配需求降温预期。
由于产品结构不均衡，聚醚市场竞争日趋激烈，行业内聚醚生产企业多采取“以销定产”的生产模式，
2024年聚醚行业平均开工61%，同比下滑1个百分点。现有的聚醚多元醇企业仍在积极寻求转型升级的路径，
通过“优链、延链、补链”的方式，致力于优化产业结构，提升产品附加值，拓展渠道，从而进一步扩大聚
醚多元醇的市场规模。参与者之间核心产品存在一定差异，故聚醚行业竞争已经进入细分产品竞争阶段。
二、核心竞争力分析
经过连续多年的开发创新，沈阳化工申请了多项发明专利及实用新型专利，已拥有多项自主知识产权的
PVC糊树脂和聚醚多元醇新牌号。公司已打造出一批国家级、省级的优秀品牌。PVC糊树脂被评为“中国名牌
产品”，“星塔”牌商标获得“中国驰名商标”称号，氯碱系列产品被评为“辽宁省名牌产品”，“东大”
牌聚醚多元醇是中国聚氨酯行业“知名品牌”。公司从2008年至今，连续被认定为国家级高新技术企业，享
受15%的企业所得税税收征收率的优惠政策。2024年糊树脂产品入选辽宁省制造业单项冠军产品，2024年我
公司还获得了省级绿色工厂、省级数字化车间等称号。
公司以市场为导向，强化技术营销体系，精准预判需求、敏捷响应市场波动。在关键时期依托全链条协
同机制，高效保障客户供应链稳定，巩固央企责任担当形象。聚焦差异化竞争策略，深耕高端应用领域，通
过定制化产品提升客户价值，实现业务粘性与满意度双增长。同步加大研发投入，推进低碳技术升级与产品
迭代，加速布局绿色环保赛道，助力国家“双碳”目标。生产端依托DCS系统实现2000余回路全流程自动化
控制，结合BATCH批量管理精准调度生产，有效降低批次差异，确保品质稳定性，为市场拓展提供强支撑。
公司子公司中化东大始终坚持全员以市场为中心，实施技术营销路线，提前预判市场，快速响应市场变
化；通过全链条高效联动，及时解决了客户供应问题，赢得客户高度认可，持续稳固中化东大负责任的央企
品牌形象；实施差异化、定制化营销策略，不断拓展市场领域，高端应用领域占比持续上升，不断为客户创
造价值，业务粘性更加紧密，客户满意度进一步提升；加大研发投入，持续进行技术改造、产品升级，不断
探索更低碳环保的应用领域，为国家“碳达峰、碳中和”助力。
四、主营业务分析
1、概述
2024年是沈阳化工扭亏脱困的攻坚之年，也是全面实施变革举措、夯实发展基础的关键一年。这一年，
我们始终坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真学习贯彻落实党的二十大和二十届二中、
三中全会精神，将党中央的决策部署落实为公司改革发展举措，弘扬新时代中国中化“精气神”，锚定公司
发展战略任务，以“持续盈利”为核心目标，将“变革与提升”作为年度工作主线，坚持“转作风、抓管理
、提质量、保安全”，深化卓越运营及FORUS体系建设，狠抓基础管理提升，实施生产体系变革，推进科技
创新和战略规划，优化人力资源结构。实现了卓越运营体系提升到四级、FORUS体系保持四级、HSE“四个零
”的目标，主要产品全产全销，保供降本效果显著。
在经营方面，面对艰难的市场环境和激烈的市场竞争，持续关注上下游动态，抢抓有限订单，积极调整
销售政策。在投资方面，加大投资力度，加快推动产业建设布局，2024年5月完成工艺优化及环保改造，淄
博公司产能从30万吨扩至40万吨；泉州基地24万吨/年项目2024年12月完成中交，进入试生产阶段。在研发
方面，多个聚醚新产品实现突破，打破跨国公司市场和技术的双重垄断，为关键材料的国产化替代打下坚实
基础。
2024年以来，国内收入增长放缓、资产价格下跌，居民预期转弱消费意愿不足；同时房地产行业不景气
及因低迷带来的宏观金融风险增加。在本轮聚醚扩产周期中，聚醚多元醇行业呈现龙头企业凭借成本优势持
续扩张，行业竞争格局持续优化，龙头优势凸显。
●未来展望:
2025年中国经济预计延续“供给与需求双收缩”格局，需求收缩幅度大于供给，有效需求不足问题依然
突出。2025年PVC糊树脂市场下游需求表现一般，预计PVC糊树脂均价较2024年有一定下降；2025年受房地产
影响，PVC市场延续低迷表现，氯碱行业“以碱养氯”，国内液碱市场在供应增量大于需求增量，且下游多
数行业难有强势表现的局面下，液碱年均价会继续下探。国内环氧丙烷和聚醚新装置产能的不断释放，公司
将面临更加激烈的市场竞争。
2025年沈阳化工发展步伐稳健有力，企业全面强化党建引领，以党建赋能业务发展，激发员工奋进力量
。深入实施变革创新，打破常规、突破瓶颈，为企业注入新活力。持续推进卓越运营，优化流程、提升效率
，增强市场竞争力。同时，夯实安全环保基石，严守安全红线、践行绿色发展。筑牢合规风控防线，保障企
业行稳致远。全体员工团结一心、矢志不渝，全力推动高质量发展，在新时代奋力书写沈阳化工的辉煌篇章
。
2025年沈阳化工子公司中化东大的主要目标任务是：聚醚多元醇产量53万吨（淄博厂区38万吨，泉州厂
区15万吨）、聚醚多元醇销量52.5万吨（淄博厂区38.5万吨，泉州厂区14万吨）、FORUS体系达到6级水平、
完成HSE管控目标持续推进卓越运营体系、完成霍尼铜牌认证。
2024年中国聚醚行业呈现产能快速扩张与市场需求欠佳并存的局面。全行业产能突破900万吨，但受制
于下游房地产、家具等传统领域需求低迷，供需失衡问题突出，价格持续下行（华东软泡聚醚年均价同比跌
幅达9.73%）。企业竞争加剧，行业整体利润空间受压，特种聚醚领域呈现逆势增长特征，市场规模达27.46
亿元（同比增长18%）,产量增至20.16万吨，受益于新能源汽车、5G通信等新兴领域需求增长。面对目前聚
醚多元醇常规产品同质化竞争严重的局面，中化东大将进一步扩大高附加值特种产品产能，充分发挥差异化
、定制化、特种化优势，提升盈利水平，并扭转常规聚醚产品行业毛利下滑带来的利润影响。此外，中化东
大作为国家级制造业单项冠军示范企业，从事聚醚多元醇生产经营30余年，生产技术、研发实力和产品质量
多年来持续保持行业领先，特种化、定制化产品开发能力在行业属于第一梯队，但受产能所限，特种产品的
市场份额及影响力还有较大提升空间。同时中化东大作为中国中化唯一聚醚多元醇生产企业，还担负有集团
聚氨酯产业链延链、补链的重任，未来中化东大将进一步向高附加值聚氨酯下游业务进行延伸，提升整体盈
利能力，致力于成为聚氨酯行业一体化解决方案的提供商。
2025年聚醚行业景气度有所降低，各细分行业普遍通过开工负荷率的调节来适配需求降温预期。预计20
25年聚醚多元醇市场重心易跌难涨，出口面临更大挑战，海外需求增量不足，叠加国内供应集中增量，出口
低价竞争激烈，各厂商预计以扩大市场份额争夺为主。主要原料环氧丙烷预计新增产能292万吨，增幅38%，
供应量增加后三大工艺利润开工博弈将进入白热化阶段，市场将呈现平缓的波浪形走势。2025年，淄博、泉
州两大生产装置预算聚醚销量52.5万吨，营业收入45.5亿元，预算利润总额1.3亿元，同比基本持平，其中
淄博本部实现营业收入33.7亿元，同比增加14%，实现毛利2.32亿元，实现利润总额1.05亿元。
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