经营分析☆ ◇000639 ST西王 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
食用植物油、运动营养品及体重管理相关的营养补给品的研发、生产和销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
食品加工(行业) 45.30亿 100.00 8.92亿 100.00 19.69
─────────────────────────────────────────────────
植物油(产品) 21.34亿 47.10 3.89亿 39.83 18.24
营养补给品(产品) 18.96亿 41.85 5.27亿 53.88 27.77
其他(产品) 5.01亿 11.05 6140.34万 6.28 12.27
─────────────────────────────────────────────────
中国(地区) 27.20亿 60.04 3.81亿 42.66 13.99
境外(地区) 18.10亿 39.96 5.12亿 57.34 28.26
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 33.06亿 72.97 5.54亿 62.10 16.76
直销(销售模式) 12.25亿 27.03 3.38亿 37.90 27.62
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
食品加工(行业) 21.18亿 100.00 4.67亿 100.00 22.07
─────────────────────────────────────────────────
营养补给品(产品) 9.50亿 44.83 2.90亿 60.42 30.50
植物油(产品) 9.42亿 44.47 1.90亿 39.58 20.14
其他(产品) 2.27亿 10.70 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
中国(地区) 12.16亿 57.41 1.85亿 39.55 15.20
境外(地区) 9.02亿 42.59 2.83亿 60.45 31.32
─────────────────────────────────────────────────
食用植物油业务(业务) 11.70亿 55.22 1.79亿 38.33 15.32
运动营养品(业务) 9.50亿 44.83 2.89亿 61.88 30.46
分部间抵销(业务) -97.14万 -0.05 -97.14万 -0.21 100.00
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
食品加工(行业) 49.72亿 100.00 11.87亿 100.00 23.87
─────────────────────────────────────────────────
植物油(产品) 22.53亿 45.30 5.15亿 41.99 22.86
营养补给品(产品) 22.48亿 45.21 6.56亿 53.51 29.19
其他(产品) 4.72亿 9.49 5506.98万 4.49 11.67
─────────────────────────────────────────────────
中国(地区) 29.01亿 58.35 5.40亿 45.53 18.63
境外(地区) 20.71亿 41.65 6.46亿 54.47 31.21
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 33.89亿 68.16 7.04亿 59.33 20.78
直销(销售模式) 15.83亿 31.84 4.83亿 40.67 30.49
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
食品加工(行业) 25.17亿 100.00 6.43亿 100.00 25.55
─────────────────────────────────────────────────
营养补给品(产品) 12.12亿 48.16 3.69亿 57.40 30.47
植物油(产品) 10.69亿 42.46 2.74亿 42.60 25.65
其他(产品) 2.36亿 9.37 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
中国(地区) 14.28亿 56.73 2.88亿 44.78 20.17
境外(地区) 10.89亿 43.27 3.55亿 55.22 32.60
─────────────────────────────────────────────────
食用植物油业务(业务) 13.05亿 51.88 2.75亿 42.64 21.03
运动营养品(业务) 12.12亿 48.16 3.69亿 57.36 30.47
分部间抵销(业务) -102.86万 -0.04 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售10.65亿元，占营业收入的23.51%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│WAL-MART STORES, INC. │ 57457.00│ 12.68│
│AMAZON.COM │ 26083.32│ 5.76│
│SPORTS NUTRITION DISTRIBUTORS INC │ 7845.06│ 1.73│
│WALGREENS │ 7722.06│ 1.70│
│山东新胜达综合商贸有限公司 │ 7388.17│ 1.63│
│合计 │ 106495.61│ 23.51│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购13.61亿元，占总采购额的37.40%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│西王淀粉有限公司 │ 45826.94│ 12.60│
│NBF HOLDINGS CANADA INC │ 28656.88│ 7.88│
│MILK SPECIALTIES GLOBAL │ 26158.91│ 7.19│
│VALENTINE ENTERPRISES INC. │ 19290.77│ 5.30│
│诸城源发生物科技有限公司 │ 16130.84│ 4.43│
│合计 │ 136064.35│ 37.40│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）未来行业发展情况
公司所处的行业为食品加工业，主要产品为玉米油、葵花籽油、菜籽油、花生油等食用植物油，食用油
行业作为民生基础行业，正处于从“吃得饱”向“吃得好”、“吃得健康”转型的关键期。随着消费者健康
意识的提升、消费结构的改变及技术的进步，食用油行业的发展呈现出以下几个主要趋势：
（1）健康化和营养细分
消费者不仅关注价格，更关注食用油对健康的影响，如食用油中饱和脂肪酸、单不饱和脂肪酸和多不饱
和脂肪酸的比例，富含特定营养成分的油种等。消费者对三高、心血管健康的关注，直接推动了零反式脂肪
酸、低饱和脂肪、非转基因等标签产品的热销。
（2）生产工艺升级和“鲜”概念
相比化学浸出，更多消费者普遍认为物理压榨更能保留营养和原味，尽管成本更高，但市场接受度好，
重视产品“新鲜”度，如原料的新鲜度、生产日期的临近度、防止氧化的保鲜技术等。
（3）行业集中度进一步提高
头部品牌企业凭借规模优势、渠道优势、品牌优势，市场份额持续扩大。同时，在原材料价格波动、环
保政策趋严和食品安全监管加强的背景下，缺乏竞争力的小作坊和区域性小品牌将面临被淘汰或并购的情况
。
（4）包装小型化和便捷化
随着家庭小型化、“一人经济”的盛行，小规格的包装油因其便捷性和健康性受到越来越多消费者的青
睐。此外，电商线上市场的重要性持续凸显，小包装油具有物流成本低等特点，对于线上销售渠道具有重要
影响。小包装油便于携带和使用，同时也有利于保鲜和防止氧化，消费者更倾向于选择高端、健康、高品质
的小包装食用油。
（5）食品安全和全链路可追溯
食品安全一直为大众消费者的关注点，头部企业逐步建立从田间地头到餐桌的全链路追溯体系，利用区
块链等技术让消费者扫码即可查看原料产地、检测报告、运输路径等。提供更健康、更透明的产品，并通过
数字化手段精准触达消费者，
（6）可持续发展与绿色制造
生产过程中的节能降耗、包装材料的可回收性等逐渐成为企业社会责任的重要组成部分。同时，对副产
物的利用，如玉米粕等进行高值化利用，提升综合效益。
基于运动营养业务板块盈利情况及公司战略聚焦规划，未来全面聚焦食用油核心主业发展，优化资产质
量，优化经营结构，持续优化产品结构，提升品牌竞争力和市场占有率，实现高质量发展。
（二）发展阶段
食用油行业作为民生基础产业，目前正处于“成熟期”向“品质升级期”的过渡阶段。消费者已从“吃
得饱”向“吃得健康”转变。食用油是家庭必备品，渗透率接近100%，人均消费趋于稳定，有机、冷榨、非
转基因等高端产品渗透率逐渐提升。
目前，食用油行业处于一个既有增长潜力又面临挑战的发展阶段，市场需求的增长为行业发展提供了机
遇，特别是消费者健康意识的不断觉醒为玉米油的推广提供了有力支持和更多的发展机遇，然而，市场竞争
、价格波动、差异化发展等因素仍然是行业发展中需要关注和解决的问题。
（三）周期性特点
食用油业务：食用油为居民日常生活的必需品，市场需求不存在显著的周期性。受国际农产品原料现货
和期货价格的变化、区域性、以及特定年份如干旱、洪涝等天气影响，食用油价格会呈现波动，此外，特定
时期如中秋、春节等节日前通常为销售旺季。
运动营养业务：周期性较弱，但市场仍存在一定的周期性，如奥运会等特定事件或活动、政策支持体育
强国等会对市场需求产生短期影响。
（四）公司所处的行业地位
食用油业务：公司是国内最大的玉米胚芽油生产基地，玉米油市场占有率已达30%以上。公司被中国食
品工业协会冠名”中国玉米油城”，连续多次入选“中国好粮油”，连续多年被评为“山东名牌产品”，“
第十一届全国运动会指定用油”，第一批“好品山东”代表品牌，西王商标被评为“中国驰名商标”，为国
家高新技术企业、全国粮油科技创新型企业、山东省放心消费示范单位，并多次获得行业协会、主管单位所
颁发的相关奖励及荣誉称号。
另外，公司是国内领先的拥有全产业链控制条件的玉米油生产企业，拥有食用油行业领先的科研开发能
力及分析检测能力，具有食用油产品全项指标检测能力，是国内同行业中少数几家全套引进国际最先进设备
的企业之一。公司通过了以下管理体系认证：GB/T19001-2016/ISO9001：2015质量管理体系、GB/T24001-20
16/ISO14001：2015环境管理体系、ISO22000：2018食品安全管理体系、GB/T45001-2020/ISO45001：2018职
业健康安全管理体系、危害分析与关键控制点（HACCP）体系、GB/T29490-2023知识产权管理体系。
运动营养业务：受全球行业竞争加剧、核心原料价格波动、海外运营成本高企等不利因素叠加影响，市
场盈利空间持续压缩。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）报告期内所从事的主要业务
食用油业务：
1、品牌力
报告期内，公司依托在食用油领域一贯的优质、健康、绿色、安全等特性，获得2025年度餐饮供应链百
强企业、2024第九届中国最受消费者信赖食品企业百强榜、2025年山东省实体经济与数字创新融合示范企业
、2024年度齐鲁粮油暨省级好粮油产品、好品滨州、玉米油品类领导品牌、2025玉米油畅销品牌、山东省乡
村特色产业名优产品名单（2025）、2025中国食品饮料百强榜、2025年山东省食品行业感官质量五星级产品
（玉米胚芽油、菜籽油）、中国食品工业重点企业500家、2025年“山东制造鲁链优品”名单等荣誉称号。
2、产品力
报告期内，针对经典、鲜胚、好鲜生玉米胚芽油，低芥酸菜籽油等系列产品进行全面卖点升级；完成“
全国玉米胚芽油品牌力第一”“西王玉米胚芽油香港产品标准品质认证”“最受消费者喜爱的低芥酸菜籽油
”三项权威认证，助力终端推广。针对电商平台竞争态势，系统规划线上产品矩阵，精准对接流量，有效推
动线上渠道拓展与销售转化，同步推出特渠新品“福禄寿喜”系列，丰富市场供给，以“战略品+战术品”
双线布局为核心，推动产品与品类结构升级，构建“品类有梯度、产品有分工、推广有节奏”的健康格局，
巩固市场核心竞争优势。
3、渠道力
报告期内，公司多渠道布局，通过现代渠道与传统渠道相结合的策略，全方位拓展产品销售渠道，线上
、线下协同发展，稳步扩充营销网络。
传统经销商渠道，2025年新增优质客户29家、销售网点近万家，提升渠道覆盖广度与深度，增强渠道力
。覆盖了全国各大城市，最低下沉到镇级市场；直营KA渠道，与大型商超、连锁超市建立了长期合作关系，
并对直营渠道进行跟踪分析，优化直营仓管系统；餐饮渠道，随着餐饮行业的回暖，公司在餐饮渠道的销量
也有所增长；搭建了京东、天猫、抖音等线上营销渠道，设立专门机构负责网络渠道的开发及建设，在北京
、上海、深圳、成都、南京、杭州等城市设立仓储中心，形成了强大的市场运维体系。同时，创新销售模式
，引领消费增长，针对产品、客户、渠道、促销、分销等维度实施一揽子营销策略，运营美团闪购、京东秒
送、饿了么三大O2O平台，提升品牌线上市场渗透率。
运动营养品业务：
1、品牌力
报告期内，对旗下核心品牌启动了全面焕新，以契合消费者需求的持续演变，提升品牌吸引力，并覆盖
更多关键人群。
2、产品力
报告期内，肌肉科技联动北美研发团队完成白金系列乳清蛋白粉、增肌粉的配方、功能、包装全维度升
级；肌肉科技咀嚼片肌酸产品，多重碳水增肌粉，磷酸果糖肌酸粉等新品联合天猫及京东平台首发上新；肌
肉科技北美成功研发并上市肌酸肽、修复肽、促睾肽等生物活性肽类新品，精准抗衰老，高阶力量训练等增
量人群需求。受国际市场供需影响，原材料乳清蛋白价格持续上涨，生产成本不断攀升，运动营养板块毛利
率持续承压，成本端压力显著增加，产品盈利空间收窄。
3、渠道力
报告期内，完成搭建从“线上渠道经销及线下分销”为主到“线上电商直营为主，线下专业渠道分销为
辅”的销售模式转型。
（二）主要产品及用途
报告期内，公司的主要产品包括食用油和运动营养、体重管理类产品，覆盖了从日常饮食到运动营养、
体重管理的多个方面。
公司目前主推的高端食用油产品主要集中在“玉米胚芽油”及其延伸系列，并辅以多油种布局，以玉米
胚芽油为核心（分健字号、鲜胚、经典等梯队），并延伸至浓香菜籽油、压榨葵花籽油、浓香花生油等健康
油种，通过工艺创新（如六重保鲜、零反式脂肪）和细分场景（礼盒、区域定制）强化高端定位。这些产品
主要用于日常饮食中提供健康的烹饪油选择，满足消费者对高品质食用油的需求。西王食品依托西王集团的
资源优势，实现了玉米胚芽的充足原料保障，生产过程实现了智能自动化控制，从原料到产品实行全程质量
监控。
西王健字号玉米油于2011年取得了国家食品药品监督管理局颁发的国产保健食品批准证书，为国内首个
获得保健食品证书的玉米油产品，也是国内首家无添加成分的食用油。自主研发的国家发明专利鲜胚玉米胚
芽油“六重保鲜工艺”，最大限度保留了玉米油中维生素E、植物甾醇等营养成分。成功研发应用的酶法脱
胶新技术，在玉米油行业中尚属首次，使玉米油品收率平均提升了1.5个百分点。
未来公司将继续秉承“食品安全为本，诚信经营为先”的经营理念，发挥全产业链、智能制造、专业营
销、健康理念等多方面的优势，为广大消费者提供“绿色、营养、安全、健康”的食用油产品。
（三）经营模式
报告期内，公司的经营模式总体概况为通过纵向打通产业链、横向布局全渠道，实现食用油业务的发展
驱动。
全产业链：依托大股东西王集团，建立起了“原料基地—加工过程—终端产品”的完整产业链，转化玉
米深加工的副产品胚芽，构建了贯穿玉米油生产的全产业链，从源头锁定成本和品质，打造品牌价值。
全渠道：线下拥有近1000家经销商和超过30万家营销网点，覆盖了全国各大城市，最低下沉到镇级市场
；线上搭建了京东、天猫、抖音等线上营销渠道，并配合美团、京东秒送、饿了么等O2O即时零售。
（四）市场地位
公司是国内最大的玉米胚芽油生产基地，玉米油市场占有率已达30%以上，国内大型玉米深加工和玉米
全产业链的企业之一。
公司被中国食品工业协会冠名”中国玉米油城”，连续多次入选“中国好粮油”，连续多年被评为“山
东名牌产品”，“第十一届全国运动会指定用油”，第一批“好品山东”代表品牌，西王商标被评为“中国
驰名商标”，为国家高新技术企业、全国粮油科技创新型企业、山东省放心消费示范单位，并多次获得行业
协会、主管单位所颁发的相关奖励及荣誉称号。
另外，公司是国内领先的拥有全产业链控制条件的玉米油生产企业，拥有食用油行业领先的科研开发能
力及分析检测能力，具有食用油产品全项指标检测能力，是国内同行业中少数几家全套引进国际最先进设备
的企业之一。公司通过了以下管理体系认证：GB/T19001-2016/ISO9001：2015质量管理体系、GB/T24001-20
16/ISO14001：2015环境管理体系、ISO22000：2018食品安全管理体系、GB/T45001-2020/ISO45001：2018职
业健康安全管理体系、危害分析与关键控制点（HACCP）体系、GB/T29490-2023知识产权管理体系。
三、核心竞争力分析
1、全产业链优势
公司与控股股东西王集团共同建立起了“原料基地-加工过程-终端产品”的完整产业链，是国内大型做
玉米深加工和玉米全产业链的企业之一。西王集团专注于玉米供应和前期加工，而公司则专注于延伸产业链
，提升价值链，转化玉米深加工的副产品胚芽，打造品牌价值。这种全产业链的优势不仅保障了产品的品质
，还能够有效控制成本，提高市场竞争力。
2、原料和地理位置优势
公司位于山东，为玉米的主产地，能够在当地采购玉米胚芽并生产，大幅减少物流费用，同时确保原料
供应的稳定性。
3、玉米油细分市场的领先地位
公司在玉米油细分市场中占据领先地位，市场份额达到30%以上，品牌认知度已达60%（来源于AC·尼尔
森调研数据），已成为玉米油小品类油种的龙头品牌。公司是国内最大的玉米胚芽油生产基地，被中国食品
工业协会冠名“中国玉米油城”、“第十一届全国运动会指定用油”、“国家体育总局训练局运动员专用产
品”、“国家体育总局训练局备战伦敦奥运会运动员专用产品”、第十四届中国粮油榜-中国十佳粮油（食
品）品牌、食用油加工企业50强、玉米油加工企业10强、食用油品牌30强、专精特新中小企业、山东省食品
企业综合实力水平评价TOP5、“齐鲁粮油”最具特色产品、全球食品创新奖（六重保鲜工艺）年度创新技术
、全球美味奖（西王低芥酸浓香菜籽油）、西王食用油优质产品金奖，并多次获得行业协会、主管单位所颁
发的相关奖励及荣誉称号。
4、科技赋能，打造绿色供应链
公司作为国家级“高新技术企业”、“国家知识产权示范企业”、“全国粮油优秀科技创新型企业”、
“山东省制造业（玉米油）单项冠军企业；报告期内，通过技术研发先后获得91项专利技术，其中包括“玉
米胚芽油的六重保鲜生产工艺”、“一种酶法脱胶制取玉米胚芽油的方法”、“一种植物油脂物理精炼装置
及方法”等19项高价值发明专利。
成功开创了保健食用油生产工艺，获得国家国产保健食品证书，生产出国内首个不含任何添加剂的保健
玉米油（国食健字G20110289）。自主研发的国家发明专利鲜胚玉米胚芽油“六重保鲜工艺”，从原料筛选
、物理压榨到无菌密闭灌装，全过程保鲜，从而最大限度保留了玉米油中维生素E、植物甾醇等营养成分。
成功研发应用的“玉米油双酶法精炼新工艺研发”、“甘二酯系列食用油新品研发”、“营养葵花仁油适度
精炼新工艺研发”三项科技成果获评“国内领先”。
公司通过了以下管理体系认证：GB/T19001-2016/ISO9001：2015质量管理体系、GB/T24001-2016/ISO14
001：2015环境管理体系、ISO22000：2018食品安全管理体系、GB/T45001-2020/ISO45001：2018职业健康安
全管理体系、危害分析与关键控制点（HACCP）体系、GB/T29490-2023知识产权管理体系。
5、渠道优势
多渠道布局，通过现代渠道与传统渠道相结合的策略，全方位拓展产品销售渠道，线上、线下协同发展
，稳步扩充全国营销网络。经销商和营销网点：公司的销售模式主要分为经销模式和直销模式，拥有近1000
家经销商和超过30万家营销网点，覆盖了全国各大城市，最低下沉到镇级市场；渠道管理和优化，加强对经
销商、终端的管理，优化经销商结构，不断开拓新网点，搭建了京东、天猫、抖音等线上营销渠道，设立专
门机构负责网络渠道的开发及建设，在北京、上海、深圳、成都、南京、杭州等城市设立仓储中心，形成了
强大的市场运维体系。
●未来展望:
（一）公司未来发展战略
公司后续将聚焦核心食用油业务，优化资产质量、优化经营结构，提升品牌竞争力和市场占有率。同时
，围绕大健康积极寻找优质标的，巩固公司高端健康食品领域的市场地位。
（二）2026年经营重点
1、高效产销协调，持续推进降本增效；
2、强化品牌建设、优化产品结构、稳固市场价盘、提升品牌竞争力；
3、强化预算管理，加强内控监督，保障有序经营；
4、优化组织架构，强化人才培养，助推企业高质量发展。
（三）面临的风险和应对措施
1、食品安全风险
虽然公司有严格的质量控制体系，自成立以来亦未发生食品安全方面的责任事故，但若发生行业系统性
的食品安全质量事件等不可预计的风险，可能会对公司的信誉度、市场形象、终端销售等造成一定的负面影
响。
2、原材料价格波动风险
原料采购价格的波动将对产品毛利率产生一定影响，公司通过储备多家供应商、合理把握采购节奏，加
强生产管理控制等方式满足公司原料需求，但仍不能排除未来对公司生产经营产生不利影响。
3、市场竞争风险
玉米油行业的前景呈现出积极的发展趋势，市场长期存在巨大的新增需求，这将吸引更多资本进入市场
竞争，新进入者的加入及消费者偏好的变化都可能对现有企业的市场地位造成影响，公司需要不断创新产品
、提升品牌影响力和服务质量，以维持竞争优势。
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