经营分析☆ ◇000488 ST晨鸣 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
制浆、造纸
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
机制纸(行业) 56.38亿 82.12 -5.35亿 108.32 -9.49
化学浆(行业) 10.00亿 14.57 6827.54万 -13.82 6.82
电力及热力(行业) 1.21亿 1.76 -1524.51万 3.09 -12.64
酒店及物业租金(行业) 7202.81万 1.05 -3123.27万 6.32 -43.36
其他(行业) 3432.40万 0.50 1931.02万 -3.91 56.26
─────────────────────────────────────────────────
铜版纸(产品) 15.19亿 22.13 909.24万 -1.84 0.60
双胶纸(产品) 14.55亿 21.19 -1.58亿 32.03 -10.87
静电纸(产品) 10.71亿 15.59 -5515.04万 11.17 -5.15
化学浆(产品) 10.00亿 14.57 6827.54万 -13.82 6.82
白卡纸(产品) 5.28亿 7.69 -6603.75万 13.37 -12.51
其他机制纸(产品) 4.66亿 6.79 --- --- ---
防粘原纸(产品) 3.59亿 5.23 --- --- ---
热敏纸(产品) 2.40亿 3.49 --- --- ---
电力及热力(产品) 1.21亿 1.76 -1524.51万 3.09 -12.64
酒店及物业租金(产品) 7202.81万 1.05 -3123.27万 6.32 -43.36
其他(产品) 3432.40万 0.50 1931.02万 -3.91 56.26
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 56.50亿 82.29 -5.01亿 101.53 -8.88
其他国家和地区(地区) 12.16亿 17.71 755.61万 -1.53 0.62
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 50.37亿 73.36 -3.54亿 71.70 -7.03
直销(销售模式) 18.29亿 26.64 -1.40亿 28.30 -7.64
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
机制纸(行业) 42.09亿 68.04 -22.67亿 93.84 -53.85
化学浆(行业) 15.40亿 24.89 1048.54万 -0.43 0.68
电力及热力(行业) 1.74亿 2.80 -5601.61万 2.32 -32.28
酒店及物业租金(行业) 1.47亿 2.37 -6156.31万 2.55 -41.99
其他(行业) 1.14亿 1.85 -3102.94万 1.28 -27.13
建筑材料(行业) 269.59万 0.04 -1074.85万 0.44 -398.69
化工用品(行业) 10.47万 0.00 -249.68 0.00 -0.24
─────────────────────────────────────────────────
化学浆(产品) 15.40亿 24.89 1048.54万 -0.43 0.68
铜版纸(产品) 13.78亿 22.27 2500.17万 -1.03 1.81
双胶纸(产品) 9.44亿 15.25 -8612.54万 3.57 -9.13
静电纸(产品) 5.58亿 9.02 -1.05亿 4.33 -18.74
白卡纸(产品) 5.15亿 8.32 -539.47万 0.22 -1.05
防粘原纸(产品) 4.69亿 7.57 2224.21万 -0.92 4.75
其他机制纸(产品) 2.36亿 3.81 -4776.89万 1.98 -20.26
电力及热力(产品) 1.74亿 2.80 -5601.61万 2.32 -32.28
酒店及物业租金(产品) 1.47亿 2.37 -6156.31万 2.55 -41.99
其他(产品) 1.14亿 1.85 -3102.94万 1.28 -27.13
热敏纸(产品) 1.11亿 1.80 -1220.23万 0.51 -10.96
建筑材料(产品) 269.59万 0.04 -1074.85万 0.44 -398.69
化工用品(产品) 10.47万 0.00 -249.68 0.00 -0.24
停工损失(产品) --- --- --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 57.95亿 93.67 -23.51亿 97.31 -40.57
其他国家和地区(地区) 3.92亿 6.33 -6495.93万 2.69 -16.58
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 42.51亿 68.71 -16.68亿 69.06 -39.25
直销(销售模式) 19.36亿 31.29 -7.47亿 30.94 -38.61
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
机制纸(行业) 11.21亿 53.23 -15.22亿 93.89 -135.68
化学浆(行业) 7.40亿 35.13 -170.88万 0.11 -0.23
电力及热力(行业) 9822.26万 4.66 -4723.48万 2.91 -48.09
酒店及物业租金(行业) 7337.48万 3.48 -3048.05万 1.88 -41.54
其他(行业) 7056.90万 3.35 -1171.90万 0.72 -16.61
建筑材料(行业) 277.94万 0.13 -784.41万 0.48 -282.22
化工用品(行业) 10.47万 0.00 1061.55 0.00 1.01
─────────────────────────────────────────────────
化学浆(产品) 7.40亿 35.13 -170.88万 0.11 -0.23
铜版纸(产品) 3.23亿 15.32 -981.16万 0.61 -3.04
白卡纸(产品) 2.61亿 12.37 -2948.60万 1.82 -11.31
双胶纸(产品) 2.13亿 10.12 -3486.47万 2.15 -16.35
防粘原纸(产品) 1.80亿 8.54 --- --- ---
其他机制纸(产品) 1.45亿 6.88 --- --- ---
电力及热力(产品) 9822.26万 4.66 -4723.48万 2.91 -48.09
酒店及物业租金(产品) 7337.48万 3.48 -3048.05万 1.88 -41.54
其他(产品) 7056.90万 3.35 -1171.90万 0.72 -16.61
建筑材料(产品) 277.94万 0.13 -784.41万 0.48 -282.22
化工用品(产品) 10.47万 0.00 1061.55 0.00 1.01
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 20.75亿 98.50 -15.63亿 96.46 -75.33
其他国家和地区(地区) 3154.75万 1.50 -5744.80万 3.54 -182.10
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 13.62亿 64.67 -11.15亿 68.79 -81.83
直销(销售模式) 7.44亿 35.33 -5.06亿 31.21 -67.96
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
机制纸(行业) 201.80亿 88.78 3.09亿 52.91 1.53
化学浆(行业) 15.19亿 6.68 1.49亿 25.50 9.81
其他(行业) 4.04亿 1.78 1.85亿 31.66 45.86
电力及热力(行业) 2.17亿 0.95 -4283.76万 -7.33 -19.76
酒店及物业租金(行业) 1.93亿 0.85 -1955.52万 -3.34 -10.11
建筑材料(行业) 1.28亿 0.56 -819.89万 -1.40 -6.42
化工用品(行业) 8862.72万 0.39 1170.79万 2.00 13.21
─────────────────────────────────────────────────
双胶纸(产品) 61.18亿 26.92 3.51亿 31.08 5.74
白卡纸(产品) 45.53亿 20.03 -5.88亿 -52.06 -12.91
铜版纸(产品) 37.59亿 16.54 4.96亿 43.90 13.18
静电纸(产品) 35.47亿 15.61 4.01亿 35.48 11.29
化学浆(产品) 15.19亿 6.68 1.49亿 13.21 9.81
防粘原纸(产品) 9.09亿 4.00 1.37亿 12.14 15.06
其他机制纸(产品) 8.60亿 3.79 4631.84万 4.10 5.38
热敏纸(产品) 4.33亿 1.90 1085.81万 0.96 2.51
其他(产品) 4.04亿 1.78 1.85亿 16.40 45.86
电力及热力(产品) 2.17亿 0.95 -4283.76万 -3.79 -19.76
酒店及物业租金(产品) 1.93亿 0.85 -1955.52万 -1.73 -10.11
建筑材料(产品) 1.28亿 0.56 -819.89万 -0.73 -6.42
化工用品(产品) 8862.72万 0.39 1170.79万 1.04 13.21
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 180.82亿 79.55 5.69亿 97.38 3.15
其他国家和地区(地区) 46.47亿 20.45 1530.98万 2.62 0.33
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 169.65亿 74.64 2.89亿 49.50 1.71
直销(销售模式) 57.64亿 25.36 2.95亿 50.50 5.12
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售17.32亿元，占营业收入的27.98%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户一 │ 47834.35│ 7.73│
│客户二 │ 44759.54│ 7.23│
│客户三 │ 33949.09│ 5.49│
│客户四 │ 28042.07│ 4.53│
│客户五 │ 18577.30│ 3.00│
│合计 │ 173162.36│ 27.98│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购34.71亿元，占总采购额的40.35%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 257689.35│ 29.96│
│供应商二 │ 27240.07│ 3.17│
│供应商三 │ 24029.34│ 2.79│
│供应商四 │ 21858.18│ 2.54│
│供应商五 │ 16270.17│ 1.89│
│合计 │ 347087.10│ 40.35│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
1、所处行业情况
公司所属行业为造纸及纸制品业。作为国内产业链完整、规模领先、浆纸一体化程度较高的大型制浆造
纸企业，公司在山东、广东、湖北、江西、吉林等地布局多个生产基地，机制纸产品品类丰富，核心产品涵
盖文化纸、铜版纸、白卡纸等，其产能规模、产品质量、技术装备水平及品牌影响力均位居行业前列。
造纸行业是国民经济的重要基础性产业和民生保障行业，具有显著的技术—资本—资源三重密集型产业
特征，其产品应用全维度渗透至社会经济活动方方面面，深度融入国防军工（特种功能材料）、文化传播（
出版印刷）、工农业生产（配套材料）、现代物流（包装制品）等国民经济关键领域，并与居民日常消费形
成紧密关联。作为典型的周期性行业，造纸工业的景气程度与经济运行态势高度相关，纸及纸板的消费水平
已成为衡量一个国家现代化程度和文明发展水平的重要标志之一，被国际社会广泛认可为“社会和经济晴雨
表”。
本报告期内，国内造纸行业新增产能持续落地投产，市场整体供给体量持续扩容，下游各应用领域细化
需求不同，整体行业仍处于周期底部震荡调整的格局。在此背景下，淘汰落后低效产能、深化产业绿色低碳
升级、推动产业结构提质增效，依旧是造纸行业转型升级的核心发展方向。供给端，上半年华南、江西等地
新产能陆续投产，市场供应量持续增加，文化纸、白卡纸市场整体产能过剩的压力依旧存在。需求端，受教
育减负政策落地、严控教辅材料总量等政策影响，叠加数字化阅读和线上宣传对传统画册、宣传单页的持续
替代，文化纸和铜版纸需求整体偏弱，产品价格承压运行；白卡纸虽处于传统消费淡季，但受“以纸代塑”
政策持续推进及叠加欧盟禁塑令影响，一定程度上对冲了内需疲软的影响。成本端，木浆作为核心原料主导
行业成本走势。根据卓创资讯统计数据，2026年上半年木浆整体供给宽松，国内八大港口纸浆库存长期维持
230万吨以上高位，充足的市场供给推动纸浆价格整体中枢持续下移。其中，针叶浆受文化纸需求拖累，均
价同比下滑，阔叶浆则因纸企生产掺配、替代使用的刚性需求支撑，价格小幅上行，进入二季度，两类浆价
同步进入下行通道。政策端，本报告期内高标准行业政策持续出台，管控约束持续加码：造纸行业已纳入全
国碳市场扩容规划清单，碳排放管控政策收紧，抬升了高耗能小型纸企碳排放运营成本，倒逼低效落后产能
加速出清；2026年7月份落地执行的废纸综合利用增值税50%返还政策，进一步规范了行业废纸回收利用经营
秩序，无合规回收资质、经营不规范的中小纸企成本压力增加，行业头部合规企业的成本竞争优势进一步增
强。与此同时，2026年8月正式实施的新版《生态环境法典》，全面升级了行业污水、固体废弃物、废气臭
气等污染物的排放管控标准，缺乏配套环保治理设施、环保不达标的小型造纸产能将加速退出市场。系列产
业政策的落地实施，持续推动行业资源向具备浆纸一体化布局、多品类均衡产能、环保合规体系完善的头部
企业集中。据国家统计局官方数据显示，2026年1-6月份，我国造纸和纸制品业实现营业收入6,897.9亿元，
同比增长5.5%；营业成本6,077.3亿元，同比增长5.2%；利润总额196.1亿元，同比增长27.5%。
展望2026年下半年及未来，造纸行业有望迎来周期底部逐步修复、产业格局持续优化的良性发展阶段，
行业发展由粗放式产能扩张转向绿色化、高端化、产业链一体化高质量发展模式，行业结构性成长机遇持续
凸显。随着国内产业绿色制造体系持续健全，造纸行业产品结构向高附加值、高端品类优化迭代，新质生产
力培育进程提速；叠加行业数字化、智能化转型纵深推进，全产业链数智化能力持续升级，技术创新赋能将
持续为产业降本、提质、增效夯实核心动力；同时，依托国内大循环格局不断完善、内需市场稳步回暖的宏
观环境，造纸行业盈利中枢有望稳步上移。
未来，公司将紧扣“一二五”发展战略，依托完整产业链的竞争优势，深耕制浆造纸主业，强化精细化
成本管控，夯实全流程降本增效和全方位产品开发，精准把握行业结构性发展机遇，坚守稳健经营基调，持
续推动企业高质量、可持续发展。
2、公司业务概况
公司是以制浆、造纸为主的现代化大型企业集团，坚定不移实施浆纸一体化战略，在山东、广东、湖北
、江西、吉林等地建有生产基地，是国内首家实现制浆与造纸产能相平衡的造纸企业，机制纸产品涵盖文化
纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、工业用纸、特种纸、生活纸等200多个品种，是国内造纸行业内产品种类最
多、最齐全的企业。报告期内，机制纸业务是公司收入和利润的主要来源。
报告期内，公司主动适应市场变化，强化精细化管理，通过制定清晰的战略经营目标、梳理组织架构、
完善管理制度，并统筹优化物流运输、推进工艺技改、强化设备自主维保、拓展多元销售渠道等一系列举措
，实现产销平衡，进一步降本增效，公司整体经营大幅减亏；同时，公司依托各生产基地全面复工复产，实
现产销量同比大幅增加、停工损失同比大幅减少；此外，公司积极与各债权人洽谈进一步降息，财务费用降
幅明显，加之去年四季度公司剥离了全部融资租赁业务相关资产，影响本报告期信用减值损失和资产减值损
失同比大幅减少，2026年1—6月，公司实现营业收入68.65亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损7.86亿
元。下一步，公司将坚定实施“一二五”战略发展规划，锚定“打造一流经营团队、创造一流经营业绩”目
标，以“降本增效、产品创新、合规预防”为主线，加强队伍建设，深化管理改革创新，完善产业生态链，
重构生产管理体系，加大非主业资产处置力度，培育品牌公信力，全力以赴实现企业高质量、可持续发展。
二、按香港联交所上市规则披露的资金流动性及财政资源、资本结构分析
于2026年6月30日，本集团流动比率为18.43%，速动比率为8.70%，资产负债率（即总负债除以总资产）
为96.09%。
本集团资金需求无明显季节性规律。
本集团资金来源主要是经营活动产生的现金流入以及向金融机构借款等。
于2026年6月30日，本集团银行借款总额为人民币289.20亿元（上年度末，本集团银行借款总额为人民
币285.12亿元）。于2026年6月30日，本集团共有货币资金为人民币1.87亿元（上年度末数据为人民币2.10
亿元）。
为加强财务管理，本集团在现金和资金管理方面建立健全了严格的内部控制制度。本集团资金流动性和
偿债能力均处于良好状态。于2026年6月30日，本集团员工人数为8,946人，2026年上半年员工工资总额为人
民币48,694.19万元（2025年度本集团员工人数为8,992人，2025年度员工工资总额为人民币86,497.44万元
）。
公司2026年下半年未有重大投资项目。
公司现有的银行存款主要目的是为生产经营、工程项目及科研开发投入作资金准备。
三、核心竞争力分析
公司历经60多年的创新发展，缔造了强大的品牌影响力，培育了坚实的综合竞争力，通过构建浆纸一体
化产业链优势，推动产能升级，提升研发实力，提高核心竞争力，公司核心竞争力具体如下：
1、浆纸一体化优势
公司坚定不移实施浆纸一体化战略，目前在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线，是
国内首家基本实现木浆自给自足的现代化大型造纸企业。完整的供应链在为公司构筑成本优势的同时也保障
了上游原料端的安全性、稳定性、优质性，为企业保持长期竞争力提供了有力支撑。
2、规模优势
造纸行业是典型的资金密集和技术密集型行业，遵循规模经济规律。公司在华南、华中、华北、东北主
要市场均设有大型生产基地，合理的生产规模造就了企业的边际成本优势。同时，公司依托规模优势配套建
设国际化物流中心及铁路专用线、码头，打造了涵盖集装箱运输、保税仓储、中转及场站储存等的综合性物
流服务平台，实现了物流效率的提升和物流成本的稳定。
3、产品优势
公司是国内造纸行业中产品种类最多、最齐全的企业，产品系列涵盖文化纸、白卡纸、铜版纸、复印纸
、生活纸、热敏纸等。公司高度重视技术研发，通过引进国际最先进的制浆造纸技术和设备，坚持技术革新
和工艺流程优化，助力产品质量提升和结构升级，不断提高晨鸣品牌价值，扩大品牌效益。
4、产业布局优势
公司紧紧围绕浆纸一体化战略整合资源，将生产基地植根于核心目标市场，推动各区域协调联动共同发
展。目前，公司以市场为导向，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，全部产品实现近距离
销售，在提升服务效率的同时大大降低了运输成本，实现了企业与用户的“双赢”。
5、技术装备优势
公司高度重视技术装备的配套与更新，积极推进设备技术升级换代，建成具备行业领先规模与先进工艺
装备水平的制浆造纸生产线，主要生产设备均引进国际知名的芬兰美卓、维美德、德国福伊特、奥地利安德
里兹等厂商，达到国际先进水平，确保了生产效率和产品质量。
6、科研创新优势
公司拥有博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验
室等科研机构。与此同时，积极与国内知名高校和科研院所开展深度产学研合作，不断提升技术创新能力和
科学研发水平，开发出一系列科技含量高、附加值高的新产品和企业的专有技术。截至本报告期末，公司已
获得国家专利授权500余项，其中发明专利46项，获得国家新产品7项，省级以上科技进步奖16项，承担国家
科技项目5项、省级技术创新项目76项，在全国同行业率先通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环保体系认
证和FSC-COC国际森林体系认证。
7、环保治理优势
公司积极秉承“绿水青山就是金山银山”理念，遵循“绿色发展、环保先行”的发展思路，始终将环保
作为“生命工程”来抓，坚持清洁生产和资源循环利用的绿色发展模式，切实扛起环保社会主体责任。近年
来，公司及子公司累计环保投入了80多亿元，投资建设了碱回收系统、中段水处理系统、中水回用系统、白
水回收系统、黑液综合利用系统等污染治理设施。公司采用世界先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建设中
水回用膜处理项目，是国内造纸行业规模最大的中水回用项目，中水回用率行业领先。同时响应“双碳”政
策，积极引入光伏发电、生物质发电，不断优化能源结构，提高低碳生产水平。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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