研报评级☆ ◇688818 电科蓝天 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.22│ 0.21│ 0.31│ 0.45│ 0.64│
│每股净资产(元) │ 2.14│ 2.25│ 2.46│ 3.32│ 3.64│ 4.12│
│净资产收益率% │ 5.67│ 9.60│ 8.49│ 9.16│ 12.46│ 15.98│
│归母净利润(百万元) │ 189.93│ 337.22│ 327.06│ 526.48│ 777.94│ 1111.79│
│营业收入(百万元) │ 3524.04│ 3127.02│ 3286.47│ 4072.00│ 5355.00│ 7151.50│
│营业利润(百万元) │ 223.16│ 373.63│ 370.65│ 592.00│ 870.00│ 1245.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 买入 首次 124.88 0.29 0.37 0.47 国泰海通
2026-04-30 买入 维持 --- 0.32 0.52 0.81 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│电科蓝天(688818)首次覆盖报告：宇航电源龙头，掘金商业航天 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
首次覆盖电科蓝天，目标价124.88元，给予“增持”评级。航天产业高速发展，宇航电源市场空间广阔。军队现代化
建设驱动，特种电源需求提升。
投资要点：
首次覆盖电科蓝天，目标价124.88元，给予“增持”评级。十五五期间航天产业作为我国新兴支柱产业，叠加商业航
天蓬勃发展，拉动宇航电源需求增长。我们预计公司2026 2028年EPS分别为0.29/0.37/0.47元，结合可比公司PE/PS估
值，给予公司目标价124.88元，“增持”评级。
航天产业高速发展，宇航电源市场空间广阔。1）宇航电源主要应用于各类空间航天器以及临近空间飞行器，是维持
其稳定运行的能源核心。当前我国航天产业正处于领跑升级的高速发展阶段，载人航天、深空探测、北斗导航等国家重大
航天工程深入实施，低轨卫星星座大规模组网建设加速，商业航天产业迎来爆发式增长，公司作为国内核心供应商，市场
覆盖率超过50%，发展前景广阔。2）宇航电源领域，公司技术水平先进，构筑了“发电-储能-控制”全链路系统级能力，
实现了从材料级到系统级的垂直一体化布局，并持续开展太阳电池阵环境适应性、多种展开形式的柔性太阳电池阵等研究
，以满足严苛空间环境、体积受限等场景应用需求。3）公司上市募集资金将投资于宇航电源系统产业化（一期）建设项
目，将构建产业增长引擎，提升公司整体竞争力。
军队现代化建设驱动，特种电源需求提升。1）随着新型军事科研装备的发展，特种电源逐步受到重视。近年来我国
军费保持稳步增长，伴随着国防信息化与军队现代化建设提速，武器装备采购放量，特种电源需求将持续增长。2）公司
先后承研了100余项重点工程用锂离子蓄电池组项目，为携行装备配套的特种电源产品覆盖全部15种电池型谱，可以为全
军单兵、班组、营房、阵地提供电能源保障，公司已成为国内携行装备电源的龙头企业。
催化剂：商业航天、低空经济及新型储能等产业爆发机遇。
风险提示：技术迭代不及预期风险；客户集中度较高风险。
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2026-04-30│电科蓝天(688818)2026年一季报点评：业绩超市场预期，深度受益商业航天 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026年Q1实现营收4.68亿元，同比+87.19%，归母净利润0.15亿元，同比扭亏为盈；
扣非净利润0.13亿元，同比扭亏为盈，超市场预期。
投资要点
一季度业绩大幅增长，盈利能力显著改善：公司2026Q1业绩表现强劲，实现营业收入4.68亿元，同比增长87.19%，归
母净利润和扣非归母净利润分别为0.15亿元和0.13亿元，实现扭亏为盈。一季度业绩高增主要系符合收入确认条件的项目
增加，表明公司订单交付和确认节奏加快。盈利能力方面，尽管Q1毛利率为27.01%，同比微降1.55个百分点，但归母净利
率达到3.19%，同比大幅提升16.12个百分点。主要得益于公司优异的费用管控能力，期间费用率为19.54%，同比下降17.0
4个百分点。此外，公司经营性现金流也大幅改善，由去年同期的-4.46亿元收窄至-0.87亿元，为全年高质量发展奠定坚
实基础。
宇航电源为核心驱动，深度受益商业航天浪潮：2025年宇航电源业务实现营收21.76亿元，同比增长13.63%，是公司
业务的基本盘的关键。公司作为国内宇航电源领域的龙头，产品市占率超过50%（2025年），全面配套载人航天、北斗导
航等国家重大工程。随着2026年政府工作报告将商业航天和卫星互联网建设提升至战略高度，我国低轨卫星星座进入全面
组网建设高峰期。公司凭借深厚的技术积累和“国家队”地位，已成为国网星座、千帆星座等重大商业航天项目的主力供
应商，在手订单饱满。2026年一季度业绩的高速增长，预计为商业航天需求集中释放的体现，公司作为产业链核心环节，
有望持续分享行业增长红利。
核心技术持续领先，产品迭代构筑高壁垒：公司持续的高研发投入构筑了深厚的技术护城河。技术迭代方面，公司光
电转化效率达34.4%的砷化镓外延片已完成在轨验证，第五代300Wh/kg空间锂离子电池完成技术鉴定，综合性能达到国际
领先水平。领先的技术实力和完整的产品体系，使公司不仅能满足传统航天对高可靠、长寿命的需求，也能针对商业航天
市场开发低成本、轻量化的星座电源产品体系，满足不同客户的多样化需求。未来，在载人航天、深空探测等国家重大工
程的牵引下，公司技术优势将进一步巩固，持续引领行业发展。
盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2027年EPS0.32/0.52元，预计公司2028年EPS为0.81元。公司作为国内
宇航电源龙头，深度受益于商业航天产业的高速增长，未来业绩有望持续高增，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、政策推进不及预期、技术推进不及预期、次新股股价大幅波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-21│电科蓝天(688818)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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Q1：展望2026，公司认为最主要的增长驱动力是什么？是否有新业务或新产品能成为重要的利润增长点？
A1:尊敬的投资者，您好！2026年，公司将聚焦主责主业，深化技术创新，强化精益运营，以实质性的高质量发展切
实保护并回馈广大投资者。在业务布局方面，公司将紧密围绕发电、储能、控制等核心技术体系，以宇航电源业务为引领
，持续推动特种电源、新能源应用及服务业务领域协同发展。宇航电源领域，公司在保障国家航天重大任务实施、落实低
轨卫星星座等批产订单的同时，积极拓展卫星载荷二次电源、电推进电源控制器、运载火箭电源等增量产品市场；特种电
源领域，积极拓展人工智能、低空经济、深海科技、具身智能等前沿科技应用场景打造新的业务增长极；新能源应用及服
务领域，将资源精准投向智能微电网、新型储能等细分领域，推进砷化镓聚光光伏热电联产系统示范应用，持续探索星地
一体的综合能源创新模式。
Q2：请问公司今年是否有信心完成较好的业绩，来回馈公司的投资者？公司今年的增长点主要是哪些？
A2:尊敬的投资者，您好！2026年是公司登陆资本市场的开局之年，公司将聚焦主责主业，深化核心业务战略布局，
紧密围绕发电、储能、控制等核心技术体系，以宇航电源业务为引领，持续推动特种电源、新能源应用及服务业务领域协
同发展。具体而言，宇航电源领域将积极落实低轨卫星星座等批产订单，同时拓展卫星载荷二次电源、电推进电源控制器
、运载火箭电源等增量产品市场；特种电源领域将积极拓展人工智能、低空经济、深海科技、具身智能等前沿科技应用场
景打造新的业务增长极；新能源应用及服务领域将精准投向智能微电网、新型储能等细分领域。
Q3：管理层您好。面对当前宏观经济环境，公司在下半年（或未来一年）面临的毛利率压力主要来自哪些环节？公司
目前是否有具体的措施（如产品结构调整或成本转移）来维持或提升盈利水平？
A3:尊敬的投资者，您好！受宏观因素及行业阶段等影响，公司总体盈利水平阶段性承压，对此公司已采取积极措施
持续改善盈利能力，宇航电源领域通过低成本设计、工艺革新、加强供应链管理等手段进行降本增效，储能系统业务方面
通过持续优化产品设计、集采大宗物料等方式进行降本增效，锂电材料业务方面通过提高产能利用率分摊设备折旧成本，
实现规模效应，提升产品毛利率。
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参与调研机构：29家
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2026-05-13│电科蓝天(688818)2026年5月13日-15日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司宇航电源领域市场份额如何？
A1：公司是国内宇航电源的核心供应商，2024年宇航电源产品在国内市场覆盖率超过50%。
Q2：商业航天领域涌现不少新企业，是否感到竞争压力？
A2：随着商业航天产业快速兴起，新理念、新模式、新产品的出现使得宇航电源业务的市场竞争格局更加激烈和复杂
。面对这一趋势，公司始终坚持以“先进电源服务国家、绿色能源造福人类”为宗旨，以“引领电能源技术及产业发展”
为主责，依托长期服务于载人航天、深空探测等国家重大工程的经验以及在宇航电源领域的技术底蕴，加强研发投入和技
术创新力度，持续助力国家深空探测、商业航天等战略领域发展。
Q3：公司的卫星电源分系统的价值量如何？
A3：卫星主要由平台和载荷两部分构成，不同卫星因功能不同成本结构差异较大。公司此前已在招股书及问询中披露
：根据艾瑞咨询数据，定制卫星的平台成本占比约为50%，批量卫星的平台成本占比约为30%，姿控系统和电源系统的成本
之和约占全卫星平台的60%以上。
Q4：公司在市值管理方面的计划？
A4：公司已建立系统的投资者关系与价值回报机制。公司始终专注主业发展，努力提升核心竞争力，持续巩固行业地
位，严格按照信息披露要求及时公告重大进展，积极回报投资者信任。
Q5：商业航天领域未来需求展望？这两年是否会迎来爆发式增长？
A5：从国家政策支持来看，航天强国战略持续深化，国家将航空航天产业纳入“十五五”规划重点发展的战略性新兴
产业，商业航天领域政策持续放开，2025年11月，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（
2025—2027年）》，明确加强商业航天全产业链系统谋划和布局，到2027年基本实现商业航天高质量发展。2025年我国主
要星座进入全面建设阶段，星座加速组网；千帆星座计划2025/2027/2030年底规模分别达到648/1,296/15,000颗，国网星
座计划2029/2035年底规模分别达到1,299/12,992颗，两大星座到2030年和2035年合计需求卫星分别约1.8万颗和2.8万颗
。随着商业航天产业发展步入快车道，低轨卫星星座规模化组网、卫星批量化制造成为产业核心趋势。
Q6：公司如何看待太阳电池的未来技术路线，如何看待HJT、钙钛矿等新兴技术？
A6：太阳电池技术路线的演进是行业持续关注的课题。空间应用场景对太阳电池有严苛的准入门槛，这是评估任何新
技术路线适用性的前提，每一种技术路线都需要受可靠性、环境适应性、功率质量比、技术成熟度等多个维度的约束，这
导致了空间电源领域技术迭代相对稳健，新技术从实验室到在轨应用通常需要较长的验证周期。公司目前主要采取砷化镓
的技术路线，系该技术经过多年的积累，已经满足上述各项条件，在行业中有较高的接受度，公司也时刻保持对各类新兴
技术领域的关注。
Q7：商业航天产品的交付时长？
A7：具体交付周期属于核心商业秘密，项目交付时间因技术状态、批量规模、验证要求等因素差异很大，公司不提供
统一标准时长，亦不进行横向对比，请以公告为准。
Q8：公司特种电源产品的内容？2025年下滑的原因？
A8：公司特种电源业务聚焦国防军工和民品产业特种应用场景，为各类携行装备、特种车辆、特种工业设备提供定制
化特种锂离子电池及电源系统解决方案，是国内特种电源领域的骨干企业。产品针对特种场景下宽温区、高倍率、高安全
、快充电、小型化等定制化需求，突破多项“卡脖子”核心技术，实现了对进口产品的全面国产化替代，深度服务于国防
装备现代化建设。在工业机器人电源领域，公司目前主攻AGV锂离子电池方向，已成为国内AGV锂离子电池组的重要供应商
之一。公司特种电源核心产品为定制化特种锂离子电池组及配套电源管理系统、燃料电池系统。2025年受锂电价格下行及
军工行业宏观因素及周期性影响，特种电源订单受到一定冲击。
Q9：公司新能源应用与服务业务的内容？对光伏业务的未来计划？
A9：公司新能源应用及服务业务的主要产品和服务包括智能微电网解决方案、储能系统及储能EPC业务、电源检测服
务，以及锂电正极材料/钠电正极材料、消费类锂电池、钠离子电池、光伏解决方案等。2024年以来，公司聚焦核心主业
，为避免同业竞争风险，主动收缩光伏解决方案业务。公司决定不再新增地面大规模集中式光伏电站EPC业务和工商业分
布式光伏电站EPC业务。
Q10：后续有进一步融资或并购等计划吗？
A10：公司未披露后续再融资或并购的具体计划。如有进一步资本运作计划并达到信息披露标准，公司将及时履行董
事会、股东会审议程序及信息披露义务。
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