研报评级☆ ◇688818 电科蓝天 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.12│ 0.22│ 0.21│ 0.34│ 0.53│
│每股净资产(元) │ 2.05│ 2.14│ 2.25│ 2.81│ 3.47│ 3.97│
│净资产收益率% │ 6.46│ 5.67│ 9.60│ 7.63│ 9.64│ 13.34│
│归母净利润(百万元) │ 207.51│ 189.93│ 337.22│ 341.22│ 581.63│ 920.21│
│营业收入(百万元) │ 2521.11│ 3524.04│ 3127.02│ 3307.25│ 4201.54│ 6086.77│
│营业利润(百万元) │ 238.77│ 223.16│ 373.63│ 388.50│ 663.00│ 1043.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-13 增持 首次 --- 0.19 0.33 0.55 浙商证券
2026-02-25 增持 首次 --- 0.23 0.34 0.51 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-13│电科蓝天(688818)深度报告：国内宇航电源龙头，受益商业航天发展加速 │浙商证券 │增持
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核心逻辑：商业航天即将迎来爆发式增长，低轨星座加速组网驱动宇航电源需求高增。公司作为国内宇航电源龙头，
将充分受益。
公司简介：国内宇航电源龙头，受益航天强国政策+商业航天发展
公司前身为中国电科十八所，自1970年起已为700余颗航天器配套电源，2024年国内市占率约51%。2022-2024年营收C
AGR为11.4%，净利润CAGR为25.7%。
宇航电源：22-24年营收CAGR约19%，未来将受益商业航天快速发展
1）商业航天行业：2024年全球航天发射次数同增18%，发射次数与质量双刷新本世纪历史记录，其中美国发射质量占
比约87%、超过其他各国总和。2024年商业航天首次写入我国政府工作报告，截止25M9，我国两大星座卫星发射完成率仍
较低，预计2025年我国主要星座将进入全面建设阶段，组网进程有望加速。
2）宇航电源：为飞行器提供能源支撑，性能和可靠性要求苛刻、资质准入严格，壁垒较高。公司深耕电能源行业50
余年、为国内龙头，累计为包括载人航天、北斗导航、深空探测等国家重大工程在内的700余颗航天器提供电源系统。公
司2024年国内市占率约为51%。
特种电源：22-24年营收CAGR约8%，受益特种工业及新兴场景拓展
1）行业：应用场景正从传统军工向AGV机器人等特种工业加速拓展。2022年国内移动机器人市场规模约97亿元，预计
2027年将达462亿元。此外，特种电源正加速渗透至低空经济、人工智能等新质生产力领域。
2）公司：为国防装备提供能源支撑，军工资质与型号研制壁垒较高。公司是国内最早研制特种锂离子电池的企业之
一，承担重点工程配套科研项目100余项，产品型号超300种，在携行装备领域覆盖全部15种电池型谱，是国内该领域龙头
企业。
新能源应用及服务：22-24年营收CAGR约-7%，储能+光伏静待花开
1）行业：2024年全球储能新增装机规模同比增长82%，中国、美国和欧洲合计占全球新增装机的85%以上，中国全球
储能增长最快，占全球新增装机的约40%；2024年中国光伏并网发电年新增装机同比增长28%，已成为仅次于火电的第二大
发电来源；2022-2024年，全国检验检测市场规模约4876亿元，复合增长率约6%。
2）公司：军品检测地位突出，民用检测位于国内第二梯队，储能检测与CGC、CQC、电科院等核心认证机构建立合作
关系。
盈利预测与估值
我们预计公司2025-2027年营收分别为33/42/65亿元，同比增速分别为6%/25%/56%，24-27年CAGR为27%；归母净利润
分别为3.3/5.7/9.6亿元，同比增速分别为-3%/74%/69%，24-27年CAGR为42%；对应PE分别为331X、190X、113X。首次覆盖
，给予“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧；客户集中度较高；新能源业务毛利率较低；特种电源周期波动；应收账款回收风险等。
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2026-02-25│电科蓝天(688818)星耀强国系列报告之十：宇航电源领军企业，星座组网加速│申万宏源 │增持
│驱动业绩高增 │ │
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背靠中电科十八所，资产注入打造成为电能源板块业务领军平台。公司为我国先进电能源系统解决方案和核心产品的
供应商，前身为民企蓝天电源，后通过资产注入打造成为中电科集团旗下电能源业务核心平台。公司业务涵盖宇航、特种
、新能源三大板块，其中宇航电源为核心主业，近年来毛利占比维持在65%以上，具体产品包括空间太阳电池阵、空间锂
离子电池组、电源控制设备及电源系统等。2025年宇航电源需求提升带动营收增速回正，考虑到当前公司星载产品仍处于
放量初期，星座组网加速有望带动公司产品规模效应显著提升，盈利能力具备较大提升空间。此外，考虑到公司募投进一
步扩充宇航电源产能，公司业绩有望加速回升。
星座组网加速，宇航电源放量正当时。根据ITU（国际电信联盟）数据，我国星座规模数量激增，申请低轨卫星数量
总数超20万颗，国内卫星星座发射计划加速部署，星座组网进一步提速。宇航电源作为卫星平台核心分系统，星座组网加
速有望拉动宇航电源放量。考虑到公司产品抗辐照、强耐温性等严苛要求，公司可提供发蓄电体系化配套解决方案，覆盖
材料、单机及系统三大环节，可提供一站式解决方案。
特种电源及新能源业务打造第二增长极。1）特种电源：我国军费预算稳步增长，国防军工景气度持续上行。特种电
源为军事装备重要控件，因而具备需求韧性。公司特种锂电池产品谱系齐全，核心配套无人装备，国防建设需求有望带动
公司锂电产品持续放量；2）新能源行业稳步发展，储能及电源检测市场持续扩容，公司储能及电源检测业务历经前期技
术迭代，有望在星载及特种电源产品基础上进一步增厚收入。
首次覆盖并给予“增持”评级。公司作为宇航电源核心供应商，商业航天星座组网加速有望带动2025-2027E年业绩快
速增长，我们预计公司2025E-2027E年归母净利润分别为3.56、5.96、8.81亿元，考虑到公司2025-2027E年业绩预计高速
增长，因此选用PEG进行估值。考虑到宇航电源为公司核心业绩贡献项，选取航天板块标的中国卫星、斯瑞新材、乾照光
电、国博电子、航天电器、航天电子、天奥电子、新雷能作为可比公司进行对比，可比公司2026E年PEG均值为3.3，公司2
026E年PEG为3.1低于可比公司平均水平。考虑到公司星载应用持续丰富，宇航电源业务有望快速放量，因此首次覆盖，并
给予“增持”评级。
风险提示：星载电源订单落地节奏不及预期风险、产品盈利能力波动风险、军品订单不及预期风险
【5.机构调研】 暂无数据
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