研报评级☆ ◇688808 联讯仪器 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.72│ 1.82│ 2.26│ 4.86│ 8.21│ 12.44│
│每股净资产(元) │ 6.42│ 8.82│ 11.65│ 30.31│ 35.71│ 43.80│
│净资产收益率% │ -11.21│ 20.69│ 19.35│ 15.36│ 21.31│ 25.34│
│归母净利润(百万元) │ -55.39│ 140.49│ 173.65│ 499.00│ 843.00│ 1278.00│
│营业收入(百万元) │ 275.79│ 788.63│ 1194.07│ 2901.50│ 4523.50│ 6464.50│
│营业利润(百万元) │ -58.87│ 141.71│ 175.13│ 533.00│ 906.50│ 1384.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 买入 首次 1391.02 5.48 8.69 13.34 国泰海通
2026-05-17 增持 首次 --- 4.25 7.72 11.55 国金证券
2026-04-16 未知 未知 --- --- --- --- 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│联讯仪器(688808)首次覆盖报告：高端光通信和半导体测试仪器设备龙头 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司是国内高端光通信+半导体测试仪器龙头企业，业绩高速增长。
投资要点：
首次覆盖，给予"增持"评级。公司是光通信+半导体测试的龙头企业。预计2026-2028年营业收入分别为34.28/52.61/
76.66亿元，同比增长187.09%/53.47%/45.71%；归母净利润分别为5.62/8.93/13.70亿元，同比增长223.72%/58.78%/53.4
8%；EPS分别为5.48/8.69/13.34元。参考可比公司，考虑到公司是光通信检测领域的龙头公司以及行业高景气，给予公司
2027年PE160倍，目标价1391.02元，首次覆盖，给予"增持"评级。
高性能测试领域的综合供应商。公司专注于高速通信和半导体的测试设备和仪器领域。其电子测量仪器（24年占收比
约48%）包括采样示波器、时钟恢复、误码分析仪、精密源表，支撑1.6T光模块全链路测试，全球第二家实现量产。半导
体测试设备（24年占收比约45%）包括光芯片KGD分选、CoC老化、硅光晶圆测试、SiC晶圆老化/分选、WAT测试机。公司下
游客户覆盖光通信、SiC功率器件、半导体集成电路等领域，核心客户包括中际旭创、新易盛、海信、比亚迪半导体、士
兰微等。
国内高端光通信+半导体测试仪器龙头。公司业务覆盖400G/800G/1.6T高速光模块测试、光芯片/硅光测试、碳化硅功
率器件测试、晶圆电性能测试，是高速光通信测试国产替代标杆，国家级专精特新“小巨人”。公司自研高速信号/微弱
信号/超精密运动平台技术，1.6T光模块测试仪器全球第二家。市场格局方面，公司在中国光电子器件测试设备市占率第
一；晶圆老化系统市占第一；光通信测试仪器市场第三，本土唯一。
业绩高增。2025年营收11.94亿元，同比增长51.41%，归母净利润1.74亿元，同比增长23.60%；公司毛利率为58.84%
。2026年第一季度，公司营收为4.88亿元，同比增长142.52%；归母净利润1.19亿元，同比增长515.17%。
风险提示：光通信需求不及预期；竞争加剧影响利润；产能影响；
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2026-05-17│联讯仪器(688808)联光测宇，讯通未来 │国金证券 │增持
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投资逻辑：
深耕光模块测试及光器件测试设备，收入、利润快速增长。公司以光通信测试仪器为始，自2017年以来持续深耕光通
信领域，核心产品满足1.6T光模块测试需求，同时自2018年开始向上游光器件的测试设备拓展。受益于高速光模块及光芯
片测试需求爆发、国产替代推进，公司收入从22年的2.1亿元，提升至25年的11.9亿元，归母净利润从22年的-0.4亿元提
升至25年的1.7亿元。2026年4月24日公司科创板IPO，发行2566.67万股，募集资金净额19.07亿元，主要投向光通信、存
储测试设备等领域。
光模块测试国产龙头，市占率有望快速提升。AI资本开支扩张，有望带动光模块产线进入投资景气周期。光模块速率
提升对采样示波器通道带宽、误码检测仪最高传输速率需求提升，并且CPO需验证数百项系统级参数，测试时长增至3–5
倍，要求设备具备更高的集成度、稳定性与长时测试能力，测试设备有望成为核心价值量膨胀环节之一。根据公司招股书
，公司已突破65GHz带宽采样示波器、120GBuad时钟恢复单元、113.44GBuad误码分析仪，是全球第二家能够提供1.6T光模
块全部核心测试仪器的厂商。23、24年公司该板块收入增速均超120%，25年前三季度达3.3亿元，接近24年全年水平。根
据公司招股书，24年公司国内光通信测试仪器市占率排名第三，但也仅达9.9%，看好800G/1.6T光模块放量趋势下，公司
迎需求放量、市占率提升双击。
光电子器件测试国内市占率第一，成长动能持续迸发。公司从光模块测试向上游光电子器件测试拓展，现覆盖硅光晶
圆测试系统、光芯片KGD分选测试、CoC光芯片老化测试系统。24年公司光电子器件测试设备收入达1.5亿元，同比增长超2
60%，25Q1-Q3达2.6亿元，远超24年全年水平。公司24年国内光电子器件测试设备市占率5.2%，国内市占率第一，有望受
益行业景气度向上。
盈利预测、估值和评级
预计2026-28年公司收入为23.8/37.9/52.6亿元，归母净利润为4.36/7.93/11.86亿元，对应PE为275.6/151.6/101.3
倍。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
汇率波动风险；存货周转率较低风险；研发进展不及预期；客户集中度较高风险；AI资本开支不及预期；限售股解禁
风险
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2026-04-16│联讯仪器(688808)国产光模块测试龙头，拓展存储及电测赛道 │国投证券 │未知
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光模块向高速化升级，有望带动光测试仪器放量
光模块作为光通信系统的关键器件，其性能直接决定通信传输的效率和稳定性。光模块正从800G、1.6T向更高速率迭
代，相应的光通信测试仪器也向着高速率、大带宽的方向所发展。中国光通信测试仪器市场2024年市场规模达33.0亿元，
2029年将达到65.9亿元。
公司深耕光模块及光芯片测试，绑定中际旭创等核心客户
1）光模块测试领域，公司电子测量仪器对光模块TOSA/ROSA进行测试，是目前全球少数、国内极少数量产供货400G、
800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。根据Frost&Sullivan
数据，2024年中国光通信测试仪器市场，Keysight、Anritsu等海外企业占据约84%的份额，行业集中度较高，公司作为国
内头部企业，占比达9.9%，位居国产第一。公司在光通信测试产业卡位领先，贡献主要增长动力，目前已覆盖中际旭创、
新易盛、光迅科技、海信集团、华工正源、赛丽科技、Lumentum、Coherent、Broadcom、环球广电、日本住友、日本古河
等国内外主流产业链客户。
2）光芯片测试领域，公司产品全面覆盖封装级光芯片、裸Die级光芯片、晶圆级硅光芯片等光通信产业链上游核心环
节测试需求，且主要聚焦在硅光晶圆、芯片（裸Die/CoC）等产业链上游更前端工序。
光通信测试产品不断升级，并向存储和通用电测进行延伸
公司以光通信测试主航道为抓手，在继续强化产品矩阵的同时，横向拓展通用测试、纵向补足存储测试等下游场景。
1）光通信测试领域，向更高速率光模块测试拓展，如新一代误码分析仪、网络测试仪、时钟恢复单元、采样示波器、高
速光模块测试机、硅光晶圆并行测试机等，更好地适应下游客户高速率、高集成化、高灵活度、3.2T、6.4T光模块和硅光
晶圆的光通信测试需求；2）存储测试领域，公司新拓高速存储芯片测试系统、HBM芯片KGD分选测试系统等，布局存储测
试赛道。由于目前全球存储器件测试设备市场格局主要由Advantest、Teradyne等美日企业垄断，国内产品性能短板较大
，国产替代空间充足。3）通用测试领域，向实时示波器、任意波形发生器拓展等通用电测仪器拓展，更好满足客户需求
。
风险提示：
下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、商业化进度不及预期风险、技术路线调整风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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