研报评级☆ ◇688802 沐曦股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -141.24│ -164.12│ -1.97│ 0.11│ 1.78│ 3.26│
│每股净资产(元) │ ---│ 137.26│ 32.91│ 33.01│ 34.79│ 38.05│
│净资产收益率% │ -71.94│ -119.57│ -6.00│ 0.30│ 5.10│ 8.60│
│归母净利润(百万元) │ -871.16│ -1408.88│ -789.45│ 43.00│ 713.00│ 1303.00│
│营业收入(百万元) │ 53.02│ 743.07│ 1644.09│ 3445.00│ 5852.00│ 8196.00│
│营业利润(百万元) │ -869.12│ -1403.48│ -767.69│ 44.00│ 715.00│ 1305.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-20 买入 首次 --- 0.11 1.78 3.26 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-20│沐曦股份-U(688802)国产通用GPU稳步推新，商业化落地加速疾行 │国盛证券 │买入
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沐曦股份：全栈GPU自研，多产品量产并商业化落地。公司成立于2020年9月，于2025年12月17日成功登陆上交所科创
板，自研国产高性能GPU，产品覆盖智算推理（曦思N系列）、训推一体和通用计算（曦云C系列）、图形渲染（曦彩G系列
）、科学计算（曦索X系列），千卡集群大规模商业化应用初步验证，“1+6+X”生态下在多行业推动AI应用落地。高管技
术背景深厚，实控人陈维良具备20年以上GPU芯片设计经历，核心团队技术背景深厚。公司销售规模快速爬坡，三年营收
高增，技术及资本密集型企业短期成本费用端压力较大，随着规模效应的释放，预计最早达到盈亏平衡点时间为2026年。
宏观压制+政策引领，国产芯加速迈入产业爆发期。AI芯片市场供给缺口仍然存在，中美政策反复倒逼国产芯片自研
突破，国产替代趋势明确。国家政策强力支撑，智算中心资本投入持续增长，预计2028年中国智算中心市场投资规模达到
2,886亿元。全球GPU及AI智能芯片市场规模扩容，市场天花板加速抬升，中国GPU市场发展迅速，国产芯百花齐放渗透率
加速。
单卡性能：C600点亮有望于2026年实现量产，产品线持续迭代。沐曦基于全栈自主技术体系，已形成覆盖推理、训练
及图形渲染的三大产品线，迭代路径清晰且持续推进。公司于2023年量产智算推理GPU芯片曦思N100系列，于2024年量产
首款训推一体GPU芯片曦云C500，并在此基础上陆续推出了曦云C550、曦云C588；该系列基于国产供应链的产品曦云C600
已回片并点亮，于2025年末实现风险量产，并预计于2026年上半年实现量产销售。①架构方面，沐曦股份自主研发GPUIP
核心XCORE架构，②精度方面，支持FP64、FP32、TF32、FP16、BF16、FP8、INT8、FP6、FP4等混合精度计算；③存储方面
，公司在显存容量、显存带宽等性能参数在国内位居前列，并掌握缓存组网、UBM控制器等技术能力。
集群：高互联技术自研且集群稳定，已部署10+智算集群。公司自研MetaXLink高速互连技术，公司可实现2-128卡等
多种互连拓扑及超节点架构，支持统一内存编址以及内存语义，满足从中小型训练到超大规模集群的差异化需求，在单卡
性能、集群稳定性及多卡互连能力方面表现突出，具备国内稀缺的高带宽与超多卡互连技术。截至2025年12月31日，GPU
产品累计销量突破5.5万颗，基础算力方面已交付10余个智算集群，算力网络持续扩展覆盖范围。
软件栈：MXMACA释放芯片潜能，具备兼容+性能+易用+可扩展优势。公司自主构建的MXMACA软件栈拥有统一、完整且
高效的全栈式工具链，助力芯片潜能释放，兼容性强、生态开放，显著降低开发门槛，提升GPU易用性，在API层面高度兼
容CUDA生态，目前已适配超6,000个CUDA应用、超过2,200个高性能算子与1,000多个模型。
盈利预测、估值及投资评级：预计2026-2028年公司营收达到34.45/58.52/81.96亿元，由于AI智算芯片行业下游需求
旺盛，国产芯片技术实力和市场占比在得到逐步验证，而公司商业化路径较快，产品路线加速迭代并且订单加速放量，有
望在2026年实现盈利并释放规模效应。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游客户IT投入不及预期，技术和产品迭代风险，市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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