研报评级☆ ◇688777 中控技术 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 8 1 0 0 0 9
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.39│ 1.41│ 0.56│ 0.96│ 1.31│ 1.66│
│每股净资产(元) │ 12.44│ 13.04│ 12.65│ 13.40│ 14.35│ 15.62│
│净资产收益率% │ 11.21│ 10.84│ 4.41│ 7.26│ 9.25│ 10.92│
│归母净利润(百万元) │ 1101.76│ 1116.99│ 441.48│ 734.35│ 1008.50│ 1310.67│
│营业收入(百万元) │ 8619.91│ 9138.51│ 8072.58│ 9165.22│ 10586.56│ 12240.67│
│营业利润(百万元) │ 1184.77│ 1200.19│ 501.64│ 849.67│ 1156.89│ 1467.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 买入 维持 --- 0.75 1.09 1.50 申万宏源
2026-05-10 买入 维持 --- 1.06 1.44 1.77 长江证券
2026-05-05 买入 首次 --- 0.87 1.32 2.13 湘财证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.81 1.11 1.43 长城证券
2026-04-25 增持 维持 75 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 75 1.25 1.57 1.80 华泰证券
2026-04-23 未知 未知 --- 1.02 1.18 1.38 信达证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.98 1.50 1.89 山西证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.85 1.04 1.20 招商证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.05 1.52 1.81 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│中控技术(688777)业绩有望困境反转，一季度AI业务收入超预期 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布25年年报及26年一季报，25年实现收入80.73亿，同比下滑11.66%，实现归母净利润4.41亿，同比下滑60.48
%，扣非后净利润3.31亿，同比下滑68.12%；26年一季度，公司实现收入15.06亿，同比下滑6.29%，归母净利润0.75亿，
同比下滑37.81%，扣非后净利润0.46亿，同比下滑40.84%，业绩表现符合预期。
投资要点：
公司整体收入短期承压，一季度AI收入超预期。分板块看，25年智能制造解决方案收入45.27亿，同比下滑19.77%（
其中，控制系统收入11.80亿，同比下滑21.00%，控制系统+仪表收入21.16亿，同比下滑5.48%，控制系统+软件+其他收入
12.31亿，同比下滑35.55%），仪器仪表收入12.52亿，同比下滑17.56%，工业软件收入7.15亿，同比下滑3.78%，运维服
务4.47亿，同比增长5.33%，S2B业务收入10.55亿，同比增长41.22%。26年Q1公司AI业务收入1.84亿。
公司逆势增加AI业务投入，利润率波动幅度加大。1）毛利率：25年公司毛利率31.22%，同比下降2.64pct，主要系行
业景气下行竞争加剧以及产品结构影响。分板块看，智能制造解决方案毛利率40.82%，同比增加0.16pct，仪器仪表毛利
率18.64%，同比减少1.32pct，工业软件毛利率37.04%，同比提升0.48pct，运维服务毛利率22.17%，同比减少14.64pct，
S2B业务毛利率5.12%，同比减少0.57pct。2）净利率：25年净利率5.68%，同比下滑6.91pct，主要系AI投入导致费用率增
加，25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为10.53%、5.04%、11.79%、-0.35%，分别同比增加1.84pct、0.53pct
、1.09pct、1.16pct。
政策发力，公司AI业务迎来快速发展契机。工信部发布《推动工业互联网平台高质量发展行动方案(2026—2028年)》
、《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，明确到2028年，在原材料、装备制造、消费品、电子信息等重点行业工
业企业加快部署应用，推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级。
下调盈利预测，维持“买入“评级。考虑到行业仍处在周期底部，且公司在工业AI持续投入，我们下调盈利预测，预
计26-28年归母净利润分别为5.95、8.60、11.86亿（原26-27年盈利预测为7.68、12.13亿），对应PE分别为105X、72X、5
3X，我们选取相似属性的公司（中望软件、广立微、赛意信息、南网数字、深信服）参考，可比公司27年平均PE为85X，
公司作为流程工业自动化领导者，前瞻布局工业AI，DCS市占率超45%，拥有AI训练最需要且最丰富的数据资源，未来很有
可能AI新产品与行业周期共振。考虑到公司AI业务商业模式属于SaaS化软件服务且增速较快，我们给予公司27年90XPE，
维持“买入“评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；技术发展存在不确定性的风险；行业竞争加剧的风险。
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2026-05-10│中控技术(688777)2025年报点评：短期经营承压，工业AI模型+出海有望构筑 │长江证券 │买入
│成长新动能 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报，2025年公司实现营收80.73亿元，同比-11.66%；实现归母净利润4.41亿元，同比-60.48%；实
现扣非后归母净利润3.31亿元，同比-68.12%。单Q4季度，公司实现营收24.19亿元，同比-13.67%；实现归母净利润0.10
亿元，同比-97.54%；实现扣非归母净利润-0.08亿元。
事件评论
收入端：整体营收承压，主要系下游周期低迷传导。公司2025年收入同比-11.66%，具体分结构看：1）分产品看，20
25年公司工业自动化及智能制造解决方案/自动化仪表/S2B平台业务/工业软件/运维服务收入分别为45.27/12.52/10.55/7
.15/4.47亿元，分别同比19.77%/+94.67%/-34.98%/-3.78%/+5.33%，除运维服务和自动化仪表业务外，其余业务均有一定
下滑。2）分行业看，公司在化工、石化、油气、电池等主要下游行业收入均有不同程度下滑，建材、造纸行业收入有一
定增长，分别同比+13.43%、+16.95%。3）分区域看，2025年国内/海外收入分别73.5/6.5亿元，同比-12%/-14%。总结来
看，2025年整体营收增速仍处下行通道，考虑主要系下游需求终端压力仍较大，公司业务模式本质为下游Capex导向，工
业需求整体低迷背景下公司主业尚未见起色，此外公司延续业务调整、S2B业务持续收缩。但值得期待的是，2025年公司
海外突破核心控制系统项目，此外TPT等新兴业务在“ALLINAI”战略加持下迎来较好发展，有望构筑公司成长新动能。
利润端：毛利率有所下滑，财务费用及减值损失共同压制利润。公司2025年归母净利润同比-60.48%，盈利下滑幅度
大于收入。拆分看：1）毛利率方面，2025年公司整体毛利率为31.22%，同比-2.65pct。分产品看，工业自动化及智能制
造解决方案/工业软件毛利率分别为40.82%/37.04%，保持稳健；其余业务毛利率各有下滑。2）费用端，2025年公司销售
、管理、研发费用绝对值同比稳定，因收入冲击费用率有所抬升，其中财务费用由2024年的-1.38亿元变为-0.28亿元，主
要系汇兑损失增加、利息收入减少。3）此外，2025年公司资产减值损失与信用减值损失合计达2.33亿元，对利润形成一
定压制。
业务端：转型成效显现，AI业务步入收获期。从年报看最新关键线索：1）主业：2025年DCS控制系统市占率45.1%，
化工、石化板块市占率68.5%、59.4%，龙头地位进一步提升。2）工业AI：TPT已从化工、石化、能源横向拓展至油气、医
药、建材等13个行业，并在中国石油、中国石化等大型国企成功落地，全面进入规模化应用阶段，同时启动海外客户应用
验证。3）出海：核心控制系统项目接连突破，2025年与中航国际联合中标阿尔及利亚国家石油天然气公司管道项目，产
品力已有验证，此外控制系统产品成功入围阿布扎比国家石油公司、马来西亚国家石油公司合格供应商名单，2026年推广
可期。
投资建议：2026年工业AI模型+出海有望构筑成长新动能。预计公司2026-2028年实现归母净利润8.4亿元、11.4亿元
、14.0亿元，同比+90.4%、+35.2%、+23.5%，维持买入评级。
风险提示
1、海外市场经营风险；2、下游行业周期波动的风险。
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2026-05-05│中控技术(688777)工业AI业务开启规模化放量 │湘财证券 │买入
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事件：中控技术发布2026年第一季度报告，公司2026年Q1实现营业总收入15.06亿元，同比下滑6.3%，归母净利润0.7
5亿元，同比下降37.8%，扣非归母净利润0.46亿元，同比下降40.8%。
一季度业绩阶段性承压，但合同负债项同比转正
Q1单季营收同比降幅相较前几个季度有所收窄。而利润端的承压，一方面是公司正处于向工业AI的战略转型期，费用
端保持投入，26Q1销售和研发费用分别同比增加6.7%、4.2%；另一方面，一季度利润端亦受部分非经营性科目扰动，报告
期内汇兑损失同比增加1,163万元，软件退税及参股公司投资收益分别同比减少1,095万元和1,566万元。另，26Q1末公司
合同负债项达到15.42亿元，相较25年末增加7.6%，且相较25Q1增加4.4%，实现了合同负债项的同比转正，这也显示公司
在手订单呈修复态势，为后续收入的增长提供支撑。
工业AI业务开启规划化放量，贡献核心增长
公司坚定推进工业AI战略转型，新兴业务成长迅猛。Q1公司工业AI业务实现收入1.84亿元，规模化放量趋势明确。业
务拓展方面，根据公司2025年年报披露的信息，TPT时序大模型已从化工、石化、能源等3个核心行业横向拓展至油气、医
药、冶金等13个行业，全面进入规模化应用阶段。
落地大规模股权激励，深度绑定核心团队
公司于3月底正式落地新一期股权激励计划，首次授予即覆盖超过1,200名员工，重点激励核心技术人员，彰显公司转
型决心与长期发展信心。本次激励方案创新性地将工业AI业务收入作为核心考核指标，设定了2026-2028年AI收入目标值
分别为10亿元、25亿元、50亿元，将公司长期战略与核心团队利益深度绑定，有望充分调动员工积极性，加速工业AI业务
的商业化进程。
投资建议
我们预计中控技术2026-2028年营收分别为88.93亿元、102.05亿元、123.3亿元，同比增加10.2%、14.8%、20.8%，归
母公司净利润分别为6.87亿元、10.41亿元、16.89亿元，同比增加55.6%、51.5%、62.2%。我们认为，中控作为流程工业
自动化龙头公司，手握工业客户和工厂运行真实数据，具备深厚的数据护城河。融合工业机理，TPT时序大模型打造流程
工业专有AI，有望实现商业模式与盈利能力的质变。我们看好工业AI时代下公司的发展机遇和潜能。首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示
下游行业资本开支不及预期；工业AI业务推广不及预期；市场竞争加剧风险；技术革新的风险。
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2026-04-29│中控技术(688777)转型期业绩承压，静待AI放量打开新空间 │长城证券 │买入
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事件：公司4月20日发布2025年度报告，并且于4月24日发布2026Q1季度报告。2025年公司实现营收80.73亿元，同比
下滑11.66%，归母净利润4.41亿元，同比下滑60.48%，扣非净利润3.31亿元，同比下滑68.12%。2026Q1营收15.06亿元，
同比下滑6.29%，归母净利润7468.28万元，同比下滑37.81%，扣非净利润4567.54万元，同比下滑40.84%。
传统业务领头地位继续稳固。2025年公司持续在传统行业扩大自身影响力。根据睿工业统计，公司核心产品集散控制
系统（DCS）以45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内第一。细分领域中，化工和石化板块市占率增长显著，分别
提升至68.5%和59.4%，较上年分别增长5.9和3.2个百分点。目前，公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的DCS
市场占有率均居首位。从行业状态来看，2025年自动化控制系统及仪表业务下游客户资本开支整体承压，国内自动化控制
系统业务规模增长速度放缓。但其中头部公司在新疆煤化工、设备更新及石化炼油行业升级改造等领域能够持续挖掘结构
性机遇稳定业务运行。因此，2025年对公司来说存在一定挑战，但整体上公司在石化、化工、冶金行业收入平稳，石化、
能源、制药食品行业盈利改善，毛利率同比增长，未来维持稳健预期。
AI及机器人业务重点发力。在传统业务稳健的基础上，公司未来重点在AI及机器人上发力。工业AI端，公司聚焦“AI
+5T”技术体系，推进流程工业时间序列大模型TPT从技术概念到成熟产品的跨越，在流程工业智能化升级的核心场景中实
现了规模化商业落地。同时，2025年8月28日，中控技术发布全球首个时序混合专家大模型（MoE）驱动的工业Agent生成
平台（TPT2），通过深度融合了模拟、优化、控制、预测、评估和统计等多技术体系，能够覆盖流程工业所有生产装置及
各类复杂工业场景。工业机器人端，公司以“AI+平台+工业机器人”为核心，持续完善Plantbot产品矩阵，优化算法和平
台调度能力，强化平台到场景的整体解决方案能力，助力方案推出和海外“AI+机器人”模式复制落地。其中，工业AI业
务在2026Q1期间已开始规模放量，收入1.84亿元，凭借公司自身具备的行业know-how和客户群体量级，未来业务持续放量
可期。
盈利预测与评级：公司2025年业绩表现承压，主要由于宏观环境变化带来的不确定性增多。但公司在传统业务上仍有
能力保持头部企业竞争力，并且在新的AI及机器人业务端也实现突破放量，未来凭借公司传统业务积累的行业know-how和
客户群体，新业务的增长预期保持乐观。因此我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028年实现营收91.18亿元、10
4.05亿元、119.23亿元；归母净利润6.43亿元、8.80亿元、11.33亿元；EPS0.81元、1.11元、1.43元；PE94.0X、68.7X、
53.3X，维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代和研发进展不及预期；知识产权受到侵害和泄密；政策落地不及预期；核心人才流失；宏观环境
波动
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2026-04-25│中控技术(688777)盈利能力承压，全面转型工业AI+ │中金公司 │增持
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2025年利润低于我们预期
公司公布2025年业绩：公司2025年营业总收入80.73亿元，同比下滑11.66%；全年归母净利润4.4亿元，同比大幅度下
降60.5%，低于我们此前预期。
毛利率承压，有较大改善空间。1）分主营拆分，2025年中控工业自动化及智能制造解决方案/仪器仪表/工业软件营
收分别同比-20%/-18%/-3.8%。2）2025年公司主营业务毛利率为30.5%，同比下降2.7pt，这主要受产品结构变化影响。受
期间费用刚性的同步影响，公司2025Q2-2025Q4净利润率逐季度走弱，至4Q25净利润率低至0.4%。
转型阵痛期，推出股权激励目标。公司2026年新一期股权激励计划将工业AI业务收入作为独立考核指标，目标为2026
/2027/2028年分别达到10/25/50亿元，年均复合增速超过100%。
发展趋势
工业AI进入工厂落地期。根据实际案例，依托通用控制系统（UCS）与时间序列大模型（TPT）深度融合，可为客户带
来可量化的投资回报：1%-3%的综合运营效益改善。公司商业模式正由一次性买断向模型即服务（MaaS）、结果即服务（R
aaS）的价值订阅模式转型，推行“按效果付费”。公司累计部署超10万套DCS系统，构成数据燃料。
盈利预测与估值
考虑到2026年处于投入期，我们下调2026年净利润为5.0亿元（同比增长14%），新引入2027年净利润7.8亿元。公司
当前交易于2026/2027年P/E105.9x/68.6x。考虑到公司未来发展重心转移到软件业务，我们从PE估值法切换为分部估值法
，我们上调目标价36.4%至75.0元，具有11.3%涨幅空间，维持“跑赢行业”评级。
风险
市场拓展或出海不及预期，财务费用率存在季度波动风险。
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2026-04-23│中控技术(688777)传统主业短期承压，工业AI蓄势待发 │山西证券 │买入
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事件描述
4月20日，公司发布2025年年报，其中，2025全年公司实现收入80.73亿元，同比减少11.66%；全年实现归母净利润4.
41亿元，同比减60.48%，实现扣非净利润3.31亿元，同比减68.12%。2025年第四季度公司实现收入24.19亿元，同比减少1
3.67%；第四季度实现归母净利润0.10亿元，同比减97.54%，实现扣非净利润-0.08亿元，同比减少101.96%。
事件点评
下游资本开支承压拖累收入，盈利能力短期下行但研发投入持续加码。受宏观经济增速放缓影响，下游流程工业企业
客户资本开支整体收缩，导致公司全年营收承压。2025年公司毛利率为31.22%，较上年同期下降2.65个百分点，主要系下
游需求疲软导致项目竞争加剧以及收入规模下降致规模效应减弱所致。在费用端，25年公司销售和管理费用率分别较上年
同期提高1.84和0.54个百分点，而随着公司持续加大对工业AI等核心技术的研发投入，去年研发费用率达11.79%，较上年
同期提高1.08个百分点。受银行理财、利息收入减少以及汇兑亏损增加影响，25年公司净利率为5.68%，较上年同期降低6
.91个百分点。
工业AI战略全面提速构筑第二增长曲线。公司以TPT和UCS为双核，打造AOP（自主运行工厂）解决方案，构建完整的
“识别-评估-决策-执行”智能闭环。目前全球首个全自主运行工厂系统已在兴发集团湖北兴瑞氯碱工厂成功部署，推动
工厂定员从260人降至80人，节省建设成本超4000万元，整体效益提升1%-3%，树立行业标杆。而公司作为国内首发流程工
业时序大模型的供应商，TPT开发应用已在化工、石化、能源电力等13个行业实现规模化落地，客户覆盖中国石油、中国
石化、万华化学、华谊集团等国内龙头企业。根据公司2026年限制性股票激励计划，未来三年工业AI业务收入目标分别为
10/25/50亿元，彰显管理层对工业AI业务高速增长的信心。
投资建议
公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，同时加速布局工业AI业务，有望带来业绩的持续增长，预计
公司2026-2028年EPS分别为0.98\1.50\1.89，对应公司4月22日收盘价68.42元，2026-2028年PE分别为70.1\45.6\36.1，
维持“买入-A”评级。
风险提示
研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。
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2026-04-23│中控技术(688777)工业AI业务进入放量期 │华泰证券 │买入
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中控技术发布年报，2025年实现营收80.73亿元（yoy-11.66%），主因下游需求承压；归母净利4.41亿元（yoy-60.48
%），符合前期业绩预告；扣非净利3.31亿元（yoy-68.12%）。其中Q4实现营收24.19亿元（yoy-13.67%，qoq+32.62%），
归母净利0.10亿元（yoy-97.54%，qoq-87.28%）。受宏观经济波动及下游需求放缓，公司传统业务有所承压，业绩有所下
滑。公司坚定推进工业AI战略转型，新签订单彰显高景气，发布高目标股权激励更彰显管理层对未来发展的强劲信心。我
们看好公司在新技术领域的领先布局和商业化前景，有望为后续业绩释放注入新动能，维持“买入”评级。
传统业务短期承压，结构性机会与海外拓展构筑增长底座
受下游流程工业资本开支放缓影响，公司传统自动化业务增长承压，2025年工业自动化及智能制造解决方案收入45.2
7亿元（yoy-19.77%）。但公司核心产品市占率持续提升，积极拓展新行业结构性机遇，积极发掘设备更新、新疆煤化工
等结构性增长机会。国际化方面，公司海外团队近300人，2025年成功入围阿布扎比国家石油公司、马来西亚国家石油公
司等多个国际头部油气公司合格供应商名单，并与中航国际联合中标阿尔及利亚国家石油天然气公司管道项目，首次入围
除中资外的全球前二十强石油公司。传统业务的稳固市场地位与海外市场的突破为公司业绩构筑坚实底座。
工业AI业务进入放量期，新激励目标彰显高增长信心
2025年，公司工业AI业务实现快速放量，基于时序大模型（TPT）的软件业务在化工、石化等13个行业规模化落地，
实现商业化应用的突破。公司于2025年8月发布全球首个时序混合专家大模型驱动的工业Agent生成平台（TPT2.0），将AI
应用从解决问题向生成解决方案升级。商业模式上，公司正从一次性项目制向“模型即服务（MaaS）”和“结果即服务（
RaaS）”的订阅模式转型。公司26年1月公告新一期股权激励计划，设定了2026-2028年工业AI业务收入目标分别为10/25/
50亿元（目标值），首次将AI收入作为独立考核目标，彰显公司对工业AI业务高速增长的强劲信心。
机器人业务高速发展，积极推进“AI+机器人”新范式
2025年，公司机器人业务延续高速发展态势，以“AI+平台+工业机器人”为核心，持续完善Plantbot产品矩阵，强化
从平台到场景的整体解决方案能力。在智能巡检领域，公司推出并落地了飞索、四足机器人等创新形态的行业标杆，并实
现了自研二代防爆轮式机器人在海外的全球首用。展望未来，公司将全面引入具身智能，打通机器人与现场装备、控制系
统的协同闭环，深化“AI+机器人”融合，有望将数字生产力转化为现场生产力，为公司成长开辟新空间。
盈利预测与估值
考虑到下游需求波动影响，下调公司26/27年收入预期值97.89/115.02亿元（较前次预期分别下调9.6%/6.7%），新增
28年收入预测为133.53亿元。考虑到行业竞争加剧及公司新业务正处于拓展期，下调公司相关产品毛利率，对应26/27/28
年EPS分别为1.25/1.57/1.80元，其中26/27年分别较上次预期下调18.8%/19.5%。可比公司26年iFinD一致预期PE均值为38
x，考虑到公司工业AI卡位的稀缺性与大模型相关产品成长空间广阔，给予公司26E60xPE，对应目标价75元（前值56.62元
，25EPE44.6x）。
风险提示：AI新业务扩张低于预期。
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2026-04-23│中控技术(688777)工业AI应用规模化应用开启，订阅模式带来新增量 │信达证券 │未知
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事件：中控技术发布2025年年度报告，公司实现营业收入80.73亿元，同比下降11.66%；实现归母净利润4.41亿元，
同比下降60.48%；实现扣非归母净利润3.31亿元，同比下降68.12%。单四季度实现收入24.19亿元，同比下降13.67%，实
现归母净利润0.10亿元，同比下降97.54%。
工业AI规模化应用正式开启。中控技术工业AI（TPT）业务已进入规模化应用阶段，在项目落地、行业拓展与客户合
作上均取得显著突破。在项目与行业拓展层面，公司以时序智能模型基座结合数字孪生技术，打造“识别-评估-决策-执
行”的工业智能闭环模式，推动自主运行工厂（AOP）标杆建设；目前TPT业务已从化工、石化、能源领域横向拓展至油气
、医药、食品、建材、冶金等13个行业，并在中石油、中石化、中煤等大型国企实现落地，万华化学、湖北兴瑞等企业的
装置级无人值守、全厂级智能调度项目已形成深度示范，同时启动海外客户验证，节能优化方案持续向绿电、绿氢等绿色
低碳场景延伸。在客户与市场开拓层面，公司通过精准价值营销与头部客户达成深度战略合作，与兴发集团、华谊等共同
打造时序大模型标杆项目，并与华泰永创等多家企业签署合作协议，推动工业AI跨领域应用；同时构建客户成功管理体系
，搭建“自主+远程+现场”三级服务网络，实现订阅产品全生命周期线上化管理，为订阅模式规模化增长奠定了坚实基础
。
AI催化下，订阅制有望催生服务模式转型。公司持续推进商业模式升级，由一次性买断授权逐步转向模型即服务、结
果即服务的价值订阅模式，依托为客户创造的实际价值实现持续收费。订阅制模式有望重塑流程工业自动化的价值交付逻
辑，将客户一次性资本性支出转化为持续性运营性支出，有效降低数字化转型的前期资金门槛；同时通过持续迭代的服务
机制，保障客户技术能力与AI模型的实时更新，实现双方从项目交付向长期价值共生的转变。以湖北兴发集团数智化建设
项目为例，该项目是工业AI驱动的企业智能运行新架构在化工集团全产业链全流程应用的标杆示范，实现了集团下属27家
企业工业软件全面订阅制。
传统业务仍占据市场主导位置。公司核心产品集散控制系统（DCS）以45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内
第一，安全仪表系统（SIS）国内市场占有率31.4%，连续四年蝉联国内第一。公司在各行业的市场占有率均持续提升，化
工和石化板块市占率增长显著，分别提升至68.5%和59.4%，较上年分别增长5.9和3.2个百分点。目前，公司在化工、石化
、冶金、造纸、建材五大行业的DCS市场占有率均居首位。
盈利预测：公司积极开拓AI浪潮下的商业机会，相关收入有望持续增加，并成为新的业务增长点，从下游景气度周期
中逐步复苏。我们预计2026-2028年EPS分别为1.02/1.18/1.38元，对应P/E分别为66.98/58.14/49.64倍。
风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。
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2026-04-21│中控技术(688777)2025年报业绩符合预期，工业AI落地有望加速 │国盛证券 │买入
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事件：2026/4/20晚，公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入80.73亿元，较上年同期下降11.66%，报告期内
归属于上市公司股东的净利润为44,147.89万元，同比下降60.48%。由于先前公司已经发布过2025年年报业绩快报，故而
实际发布的年报预告符合预期。
下游国内流程工业企业客户资本开支整体承压，导致公司传统主业承压。2025年，公司下游国内流程工业企业客户资
本开支整体承压，国内自动化控制系统业务规模增长速度放缓。故而，公司的传统主业在2025年同样承压，2025年公司工
业自动化及智能制造解决方案业务收入同比下降19.77%。公司凭借头部企业及多产品智能制造解决方案优势，深挖新疆煤
化工、设备更新及石化炼油行业升级改造等结构性增长机会，保证业务平稳运行。
公司DCS市占率连续十五年蝉联第一，竞争壁垒高筑。2025年，公司在各领域的市场占有率均持续提升：根据睿工业
统计，公司核心产品集散控制系统（DCS）以45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内第一。细分领域中，化工和石
化板块市占率增长显著，分别提升至68.5%和59.4%，较上年分别增长5.9和3.2个百分点。目前，公司在化工、石化、冶金
、造纸、建材五大行业的DCS市场占有率均居首位，可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。根据中国工
控网统计，公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率31.4%，连续四年蝉联国内第一。
工业AI业务进入放量期，有望加速落地。1）公司作为国内首发流程工业时序大模型（TPT）的供应商，基于深厚的行
业积淀及优秀的开发能力，公司已在流程工业多个行业、多个装置实现了首次TPT开发应用。面向下游客户转型升级、提
质降本的迫切需求，公司工业AI业务放量。公司持续推进商业模式升级，由一次性买断授权逐步转向模型即服务（MaaS,M
odelasaService）、结果即服务（RaaS,ResultasaService）的价值订阅模式，依托为客户创造的实际价值实现持续收费
。2）根据公司先前发布的《2026年限制性股票激励计划》，为工业AI业务在2026/27/28年设定的收入目标分别为10/25/5
0亿元，工业AI业务有望持续加速。
维持买入评评级。考虑到公司工业软件龙头的核心卡位、公司已经发布的2025年年报以及公司股权激励计划中的工业
AI业务收入目标，我们预计2026-2028年归母净利润分别为8.30/12.03/14.29亿元，维持买入评评级。
风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。
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2026-04-21│中控技术(688777)传统主业需求承压，AI、机器人多点开花 │招商证券 │买入
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石化、化工、油气等传统行业需求不振导致公司成长承压，新兴行业逆势增长，海外市场里程碑突破，AI、机器人等
创新业务多点开花。“AI+流程工业”龙头，维持强烈推荐。
事件：公司发布2025年报，全年实现营业收
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