研报评级☆ ◇688772 珠海冠宇 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.31│ 0.38│ 0.42│ 0.71│ 0.97│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 5.87│ 5.99│ 6.47│ 7.16│ 7.87│ 8.78│
│净资产收益率% │ 4.94│ 6.02│ 6.12│ 9.80│ 12.34│ 13.97│
│归母净利润(百万元) │ 344.19│ 430.35│ 471.66│ 801.24│ 1103.94│ 1390.11│
│营业收入(百万元) │ 11445.62│ 11541.07│ 14410.41│ 17108.75│ 19854.50│ 22329.50│
│营业利润(百万元) │ 96.53│ 116.29│ 104.04│ 616.14│ 927.96│ 1209.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 0.63 0.91 1.30 东吴证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.74 1.04 1.21 中邮证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.74 1.00 1.31 东吴证券
2026-03-31 增持 调低 17.28 0.72 0.94 1.09 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│珠海冠宇(688772)2026年一季报点评：Q1动储实现扭亏，消费板块有所承压 │东吴证券 │买入
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Q1业绩基本符合市场预期。公司26年Q1营收36.4亿元，同环比+45.5％/-11.1％，归母净利润-0.8亿元，同比亏损扩
大257.5%，环比转负，扣非净利润-1.4亿元，同比亏损扩大179.6%，环比转负，毛利率21.1%，同环比-0.3/-3.5pct，归
母净利率-2.3%，同环比-1.4/-4.4pct，一方面成本上涨，另外汇兑损失影响0.7亿元。
消费Q1出货9千万支，环降10%，26年预计同比增长。根据我们测算，公司26年Q1消费收入26-27亿元，同环比+30%/-2
0%，对应出货9千万支，同环比+13%/-10%。随着A客户起量和新产品出货，我们预计26年消费电芯出货4.5亿支，同比仍实
现增长。盈利方面，Q1单颗亏损0.5元，环比转亏，主要系钴酸锂涨价以及稼动率下降影响，随着下游价格持续传导、需
求端的恢复和客户结构的优化，公司后续盈利有望恢复。
动储Q1已实现扭亏，26年有望进一步减亏。根据我们测算，公司26年Q1动储收入9-10亿元，同环比+116%/+35%，其中
启停电源出货60万套，同比翻倍，环比持平，动储首次实现扭亏为盈，我们预计贡献小几百万利润。26年我们预计动力收
入30-35亿元，同增50%左右，进一步减亏，27年收入有望突破40-45亿元，动力实现盈亏平衡。
Q1汇兑损失0.7亿元，经营性现金流改善。公司26年Q1期间费用9.7亿元，同环比+46.7%/-2.2%，费用率26.6%，同环
比+0.2/+2.4pct，其中汇兑损失0.7亿；经营性现金流5.6亿元，同环比+10.3%/+61.9%；资本开支7.9亿元，同环比-6.7%/
-25.8%；26年Q1末存货30.3亿元，较年初增长9%。
盈利预测与投资评级：由于原材料价格上涨、稼动率下降叠加行业竞争加剧，我们调整26-28年归母净利润为7.1/10.
3/14.8亿元（原预测8.3/11.4/14.8亿元），同增51%/46%/43%，对应PE为26x/18x/13x，考虑到公司消费份额持续提升、
动力客户定点加速放量，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品不及预期，汇率波动风险。
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2026-04-16│珠海冠宇(688772)动力及储能业务驱动公司高速成长 │中邮证券 │买入
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投资要点
2025年，公司实现收入利润双增。2025年，面对上游原材料由跌转涨、国际贸易关税波动及行业竞争加剧等多重挑战
，坚持将创新作为发展的第一引擎，研发投入强度不减。2025年，公司实现营业总收入144.10亿元，较上年同期上升24.8
6%；实现归属于母公司所有者的净利润4.72亿元，较上年同期上升9.60%。
公司持续保持在消费类电池领域的行业头部领先地位。公司长期服务于全球知名的笔记本电脑、平板电脑及智能手机
品牌厂商，是全球消费类电池主要供应商之一。根据TechnoSystemsResearch统计报告，2025年公司笔记本电脑锂离子电
池出货量排名全球第一，平板电脑锂离子电池出货量排名全球第二，智能手机锂离子电池出货量排名前三。笔电类产品业
务方面，公司依托长期技术积累与战略布局，持续深化与惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏碁、微软、亚马逊等全球头
部电脑品牌厂商的合作，在笔记本电脑及平板电脑领域保持稳定供货份额，2025年公司笔电类（含笔记本电脑、平板电脑
）产品实现总营业收入63.41亿元，销售量同比增长2.54%。手机类产品业务方面，公司与现有客户苹果、小米、华为、荣
耀、OPPO、vivo、联想、中兴等智能手机厂商持续开展深度合作，与三星就手机电池项目展开深度技术研讨，2025年公司
手机类产品实现总营业收入44.93亿元，同比增长38.24%，销售量同比增长42.00%，主要系公司份额提升以及部分客户电
池策略调整所致。其他消费类产品业务方面，公司更大范围地拓展市场业务诸如智能穿戴设备、消费级无人机、智能清洁
电器、电动工具等新兴消费类电子产品，。2025年，公司首次实现以Cell+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表
电池，并为三星量产交付耳机扣电，在能量密度、充放电循环次数等关键指标上表现优异。2025年公司其他消费类产品实
现营业收入7.68亿元，同比增长14.45%，销售量同比增长35.1%。消费类PACK业务方面，公司的PACK自供比例持续稳步提
升；报告期内，公司的消费类电芯PACK自供比例为43.42%，同比上升2.98个百分点。
聚焦高倍率场景，动力类核心业务占比大幅提升。公司持续探索高倍率电池的应用场景，把握汽车高压动力电池、储
能电池等业务机会。汽车低压锂电池业务方面，公司开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应汽车低压锂电池，2025年
汽车低压锂电池出货量约169万套；截至目前，公司汽车低压锂电池产品已通过多家车企的体系审核，先后获得上汽乘用
车、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞、广汽、吉利、Stellantis、奔驰、蔚来、上汽大众、东风日产等众多国内外头部
车企的定点，并陆续量产供货。行业无人机电池业务方面，公司持续保持与大疆等客户的深度合作，销量稳步提升，2025
年行业无人机电池营收同比增长293.06%。为了抓住低空经济的发展机遇，公司积极与头部物流企业推进物流无人机的产
品开发，并与大型电动垂直起降飞行器（eVTOL）厂商进行对接合作。2025年，公司主营动力及储能类业务的子公司浙江
冠宇实现总营业收入为22.65亿元，同比增长130.70%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为81.58%。
持续战略布局海外基地。基于客户需求及完善公司海外产业布局战略的需要，公司已经在马来西亚等地区设立子公司
，计划投资建设电池新能源项目，以进一步提升公司在国际市场的响应速度与服务能力，强化全球产业链布局。截至目前
，马来西亚生产基地尚在前期建设中，墨西哥PACK生产基地已陆续投入量产。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入172.65/201.02/225.53亿元，分别实现归母净利润8.42/11.77/13.73亿
元，维持“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。、
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2026-04-02│珠海冠宇(688772)2025年报点评：Q4业绩符合市场预期，消费电池份额持续提│东吴证券 │买入
│升 │ │
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Q4业绩符合预期：公司25年营收144.1亿元，同增25%，归母净利润4.7亿元，同增10%，扣非净利润3.1亿元，同降11%
，毛利率24.2%，同-1.5pct，归母净利率3.3%，同-0.5pct；其中25年Q4营收41亿元，同环比+35％/-3％，归母净利润0.8
亿元，同环比-48%/-69％，扣非净利润0.4亿元，同环比-74%/-80％，毛利率24.6%，同环比-0.7/-0.6pct，归母净利率2.
1%，同环比-3.3/-4.3pct。
消费：25年出货4.4亿支，同增16%，26年进一步增长。公司25年消费收入116亿元，同增13%，其中笔电收入63亿元，
同增3%，手机收入45亿元，同增38%，对应电芯出货4.4亿支，同增16%，其中笔电出货增长2.5%，手机出货增长42%，随着
A客户起量和新产品出货，我们预计26年消费电芯出货4.5亿支，同比进一步增长。盈利方面，25年消费毛利率25.8%，同
降2.9pct，主要系钴酸锂涨价以及稼动率下降影响，随着下游价格持续传导、客户结构的优化，公司后续盈利有望恢复。
动力：Q4接近盈亏平衡、26年进一步减亏。公司25年动储收入21亿元，同增134%，毛利率14%，同增18pct，权益亏损
1.2亿元，同比减亏，启停电源出货169万套，同比近90%增长。公司已获捷豹路虎、stellantis、德系车企定点，且为理
想主供、小米独供，特斯拉份额提升明显，我们预计26年动力收入30-35亿元，同增50%左右，进一步减亏，27年收入有望
突破40-45亿元，动力实现盈亏平衡。
Q4费用率有所增加、资本开支持续增长：公司25年期间费用33.4亿元，同增23%，费用率23.2%，同-0.3pct，其中Q4
期间费用9.9亿元，同环比+54%/+14%，费用率24.2%，同环比+2.9/+3.6pct；25年经营性净现金流20.9亿元，同-14.6%，
其中Q4经营性现金流3.5亿元，同环比-55%/-60%；25年资本开支41亿元，同+37%，其中Q4资本开支12亿元，同环比+13%/+
13%；25年末存货27.8亿元，较年初增长47%。
盈利预测与投资评级：由于原材料价格上涨、稼动率下降叠加行业竞争加剧，我们调整26-27年归母净利润为8.3/11.
4亿元（原预测10.2/15.2亿元），新增28年归母净利润预测14.8亿元，同增76%/36%/30%，对应PE为21x/16x/12x，考虑到
公司消费份额持续提升、动力客户定点加速放量，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品不及预期。
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2026-03-31│珠海冠宇(688772)存储涨价抑制消费电池需求 │华泰证券 │增持
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公司发布年报，25年收入144.10亿元，同比+24.86%，归母净利4.72亿元，同比+9.60%，扣非净利3.11亿元，同比-10
.95%，归母净利符合此前业绩快报4.72亿的预期，低于我们6.12亿的预期，主要系存储涨价抑制需求、上游原材料涨价及
汇兑损失所致。公司在笔电领域龙头地位稳固，手机电池加速导入苹果等大客户，会计折旧政策调整释放利润，但考虑到
存储涨价影响消费电池行业需求，且成本有所抬升，我们下修公司至“增持”评级。
Q4消费需求受存储涨价抑制，动力环比减亏
25Q4收入40.89亿元，同/环比+35.2%/-3.2%，归母净利0.85亿元，同/环比-47.8%/-68.6%，扣非净利0.44亿元，同/
环比-73.7%/-80.0%。我们推测公司Q4消费电芯出货约1亿颗，单颗净利约1.3-1.4元，盈利能力环比下滑，主要系存储涨
价抑制需求，稼动率降低及原材料涨价。我们推测Q4动力归母亏损约0.05亿，环比减亏，启停电池及无人机需求向好，产
能利用率提高有效提升盈利能力。25Q4毛利率/净利率达24.55%/2.02%，环比-0.57/-3.73pct，期间费用率达24.18%，环
比+3.58pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.25/+1.51/+1.33/+0.48pct，财务费用增加主要系汇兑损失。
消费：笔电份额稳居前列，手机出货增长显著
1）公司25年笔电类产品营收63.41亿元，同比基本持平，销售量同比增长2.5%，根据TechnoSystemsResearch，公司2
5年在笔电/平板领域出货量排名位居第一/第二。
2）公司25年手机类产品营收44.93亿元，同比+38.2%，销售量同比+42.0%，公司与苹果、小米等客户展开深度合作，
市场份额快速提升，公司25年手机领域出货排名提升至第三。
3）公司25年其他消费类产品营收7.68亿元，同比+14.5%，销售量同比+24.0%，公司25年首次以Cell+Pack形式向三星
供应高端手表电池，并为三星量产交付耳机扣电。
4）公司持续提升消费电池PACK自供率，25年消费PACK自供率达43.42%，同比+2.98pct，自供比例提升有效提升价值
量。公司积极扩张海外产能，马来西亚基地在前期建设中，墨西哥PACK基地已陆续投产。
动储：汽车启停及无人机双驱动，25年营收增长亮眼
25年公司主营动储类业务的子公司浙江冠宇营收22.65亿元，同比+130.7%，其中汽车低压锂电池和无人机占比达81.6
%。汽车低压锂电池方面，公司先后已获得上汽乘用车、智己、GM等国内外头部车企定点，25年出货量达169万套。无人机
方面，公司保持与大疆等客户深度合作，25年无人机电池营收同比+293.1%，公司25年积极与头部物流企业推进无人机产
品研发，并与大型eVTOL厂商展开合作。我们看好公司动储业务上量，产能利用率提升背景下有望实现扭亏。
给予“增持”评级
考虑到存储涨价抑制消费电子需求，且上游钴、碳酸锂、锂电主材涨价抬升成本，出口退税下调影响盈利，我们下修
公司消费电池收入增速及毛利率假设，预计公司26-27年归母净利8.20/10.69亿元（前值16.48/21.84亿元，下修50%/51%
），新增28年归母净利预测12.31亿元。可比公司26年平均PE18倍（前值21倍），考虑到公司加速钢壳产品放量，动储业
务耕耘细分市场有望快速起量扭亏，我们给予公司26年24倍PE（前值24倍），给予目标价17.28元（前值35.04元），给予
“增持”评级。
风险提示：行业需求增长不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、出口政策及地缘政治影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│珠海冠宇(688772)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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1、公司未来是否有向其他行业拓展的规划？
答：尊敬的投资者，您好！公司是全球消费类锂离子电池主要供应商之一，拥有完善的研发、生产与销售体系。在持
续巩固消费类电池主业优势的同时，公司正基于核心技术延伸，有重点、分阶段地推进动力电池及储能电池领域的布局，
属于电池主业的战略拓展。未来，公司仍将聚焦电池主业赛道，暂无向其他非电池行业拓展的计划。感谢您的关注！
2、尊敬的管理层，您好！公司目前正推进29亿元的定增募资。作为投资者，我们担忧在市场给予较低估值时进行股
权融资，不仅会摊薄现有股东权益，更可能让公司陷入“低估值-高稀释-更难吸引资金”的恶性循环，从而难以突破低估
值低利润低回报的局面，而公司在市值管理上可谓是毫无作为，在股价长期处于破发、待破发的情况下，请问管理层，在
制定本次融资方案时，是否充分评估了对中小股东回报的长期影响？公司后续有何具体举措来提振股价，避免在资本市场
上被边缘化？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注和宝贵意见。公司管理层在制定融资方案时，始终以股东利益为核心
，并综合评估了融资对中小股东回报的潜在影响。本次融资旨在支持公司关键业务领域（钢壳电池）的拓展，增强整体竞
争力，管理层相信这将有助于打破当前市场局面，为股东创造可持续价值。关于市值管理，公司将持续优化经营效率，加
强信息披露与投资者沟通，并探索多元化举措来提升市场信心。感谢您的关注！
3、在响应国家绿色转型战略方面，公司目前已经开展并正在持续推进哪些重点举措？
答：尊敬的投资者，您好！公司紧扣国家绿色转型战略与自身发展规划，从生产端持续开展节能技改、落地厂区光伏
与绿电替代，优化低碳生产工艺；同时推进回收材料使用，以绿色生产赋能公司长远可持续发展。感谢您的关注！
4、管理层您好。面对当前宏观经济环境，公司在下半年（或未来一年）面临的毛利率压力主要来自哪些环节？公司
目前是否有具体的措施（如产品结构调整或成本转移）来维持或提升盈利水平？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注和宝贵意见。公司管理层高度重视毛利率管理，并已密切关注当前宏
观经济环境带来的挑战。在未来一年，公司面临的毛利率压力主要来自上游原材料价格的波动性上涨以及出口退税政策的
调整等，这些因素可能对公司的盈利能力产生一定影响。为应对这些挑战，公司已制定一系列措施：一方面，通过融资支
持钢壳电池的拓展，优化产品结构，并加强供应链协同以缓解成本压力；另一方面，积极推进技术创新和生产效率提升，
通过精益管理和自动化升级来控制内部成本。
此外，公司外销收入占比较高且主要以美元结算。最近一年的美元贬值对公司的财务费用产生较大影响，虽然对毛利
率影响相对有限，但会加剧整体营业利润的波动性。为管理汇率风险，公司将通过套期保值等工具，积极平滑汇率变动对
业绩的冲击。
公司将持续优化运营，助力公司稳健发展。感谢您的关注！
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参与调研机构：32家
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2026-03-30│珠海冠宇(688772)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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1、请分析公司2025年年度业绩情况。
答：2025年，公司实现营业总收入1,441,040.54万元，较上年同期上升24.86%；实现归属于母公司所有者的净利润47
,165.61万元，较上年同期上升9.60%。2025年公司笔电类（含笔记本电脑、平板电脑）产品实现总营业收入63.41亿元，
销售量同比增长2.54%；手机类产品实现总营业收入44.93亿元，同比增长38.24%，销售量同比增长42.00%，主要系公司份
额提升以及部分客户电池策略调整所致；其他消费类产品实现营业收入7.68亿元，同比增长14.45%，销售量同比增长35.1
%；公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为22.65亿元，同比增长130.70%，其中汽车低压锂电池
和行业无人机电池合计占收入比例为81.58%。谢谢！
2、请问公司在硅负极方面最新的量产成果情况如何？
答：为满足大容量快充手机电池市场的需求，公司持续推动高硅负极体系的技术升级，不断提升电芯能量密度。2025
年，公司成功开发并量产的一款电池掺硅比例高达32%，相较于上一代25%高硅负极产品，硅比例显著提升，能量密度实现
进一步突破。此外，公司依托先进的硅负极材料，融合自主研发的高硅配方与极片工程技术，搭配高性能正极、隔膜、电
解液等化学体系，成功实现1000Wh/L的能量密度。谢谢！
3、请问公司钢壳锂电池技术优势，是否有望成为未来消费电子产品电池主要生产工艺？
答：（1）空间利用率更高，兼顾轻薄化与长续航相较于软包电池，钢壳电池以激光焊接替代铝塑膜热封装，省去了
软包电池的封边及极耳封装所需占用的空间，同体积下的空间利用率更高，进而提升电池能量密度。同时，软包电池因冲
型和折边工艺导致形状受限，而钢壳电池可以实现弧形、多边形等任意异形结构，进而提升设备内的空间利用率，实现同
等设备尺寸下内置电池容量的提升。
（2）机械强度突出，安全防护性更强钢壳材质相比软包轻质结构，耐机械滥用能力突出，其金属硬质封装可有效分
散和抵御手机跌落、挤压、磕碰等多方向物理冲击，避免电芯核心组件受损与内部短路，同时能对硅碳负极等新材料充放
电过程中的体积膨胀形成刚性、均匀的约束，抑制电芯局部形变和反复的体积收缩膨胀等问题，在平衡电池容量提升与安
全防护性上具备一定优势。
（3）循环寿命更长，耐久性更优钢壳结构稳定性较高，结合叠片工艺可在一定程度上减少充放电循环过程中电极的
变形及电极界面劣化，在现有技术基础上进一步延长电池循环寿命，契合用户对设备长期使用的需求。
（4）散热效率优异，适配高负载场景钢材的导热系数较高，钢壳可直接与手机中框、均热板形成连续热传导回路，
快速导出快充及高负载运行时产生的热量，有效抑制电池升温与整机过热导致的降频问题，同时减少高温对电池内部化学
体系的损伤。综上，随着锂电池技术的不断发展，钢壳电池的综合优势日益凸显，有望逐步成为高端智能手机电池的主要
生产工艺之一。谢谢！
4、请问公司动力类业务进展情况？
答：汽车低压锂电池业务方面，公司将其定位为自身优势项目和差异化竞争的核心业务。经过前期的投入与深耕，公
司开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应汽车低压锂电池，2025年，汽车低压锂电池出货量约169万套；公司汽车低
压锂电池产品已通过多家车企的体系审核，先后获得上汽乘用车、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞、广汽、吉利、Stel
lantis、奔驰、蔚来、上汽大众、东风日产等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货。行业无人机电池业务方面，
公司持续保持与大疆等客户的深度合作，销量稳步提升，2025年，公司行业无人机电池营收同比增长293.06%。同时为了
抓住低空经济的发展机遇，公司积极与头部物流企业推进物流无人机的产品开发，并与大型电动垂直起降飞行器（eVTOL
）厂商进行对接合作。谢谢！
5、钢壳电池在智能穿戴设备产品的市场情况如何？
答：随着AI与终端设备的融合以及可穿戴设备的快速发展，消费类电子产品的发展趋势正在发生重塑，同时也推动了
对更高质量锂电池的需求。钢壳锂电池的高能量密度、高尺寸精度、可任意异形等特点更适配智能穿戴设备对电池小型化
、高装配精度的需求，智能穿戴主要厂商亦在积极推进钢壳电池产品布局及验证。谢谢！
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