研报评级☆ ◇688767 博拓生物 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 1.59│ 0.33│ 0.82│ 1.02│ 1.32│
│每股净资产(元) │ 22.64│ 22.59│ 15.87│ 15.30│ 14.90│ 14.31│
│净资产收益率% │ 4.41│ 7.04│ 2.08│ 5.35│ 6.90│ 9.55│
│归母净利润(百万元) │ 106.61│ 169.52│ 49.25│ 122.50│ 152.00│ 197.50│
│营业收入(百万元) │ 442.11│ 559.40│ 448.01│ 552.50│ 646.50│ 791.00│
│营业利润(百万元) │ 116.82│ 193.41│ 50.52│ 140.00│ 174.00│ 225.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-10 买入 首次 --- 0.84 1.05 1.29 申万宏源
2026-06-12 买入 维持 --- 0.80 0.98 1.35 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-10│博拓生物(688767)POCT深耕固本，脑机接口布局拓新 │申万宏源 │买入
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博拓生物成立于2008年，是一家深耕POCT（即时检测）领域的出口导向型体外诊断企业。公司专注于POCT试剂及配套
仪器的研发、生产与销售近二十年，可检测项目超百种。2025年公司成立产业投资平台博肽智投，战略入股皓世天辉及青
石永隽两大脑机接口公司，2026年公司投资成立脑机股权投资基金合伙企业，领投中科意象。
POCT：出口市场积累深厚，差异化布局微流控。公司近年来境外收入占比维持在70%以上。后续将继续依托美国子公
司Advin，重点推进已获FDA510(k)批准的芬太尼检测试剂等差异化高壁垒产品；并利用陆续获批的IVDR证书，深入挖掘欧
洲、东南亚及中东市场的客户潜力；在俄罗斯、墨西哥、巴西等区域进一步完善营销服务网络，通过设立本地化服务团队
，增强对新兴市场需求的快速响应能力。此外，公司持续推进微流控荧光检测平台（FluidicNow?），目前已上市产品涵
盖心肌标志物、炎症标志物、性激素及代谢类，未来公司将重点推进甲状腺功能、营养类等数十个微流控检测项目的注册
及量产，利用已实现“一张芯片多项目联检”的技术优势，加速在中国、欧盟及东南亚市场的获证进程，打开公司成长天
花板，提升公司盈利能力。
脑机接口：蓝海赛道，双轮卡位打开增长空间。公司在脑机接口领域进行差异化布局，形成侵入式与非侵入式双轨并
进的生态卡位。1）青石永隽针对难治性重症抑郁症患者的植入式可充电脑深部神经刺激系统（aDBS）正在科研性临床试
验阶段，如进展顺利将在2029年获批，预计2030年可上市销售。2）中科意象将重点推进脑-机智能融合底层技术攻关、高
通量柔性脑机接口系统及自动化手术机器人的迭代升级，并推动关键技术向首例BCIG-3级脑机接口临床试验及运动康复、
神经功能重建等临床场景延伸。3）皓世天辉已于2025年11月取得了适用于检测抑郁、焦虑等精神健康疾病的二类医疗器
械注册证，预计2026年将在国内陆续进行推广销售。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.26/1.57/1.93亿元，同比增长155.4%/25.1%/22.8%
。根据公司所属板块及主营业务，我们选取了英诺特、亚辉龙及翔宇医疗三家布局脑机接口的医疗公司作为可比公司，给
予公司2026年可比公司平均55倍PE，对应合理市值为69亿元，目前市值55亿元，仍有25%的增长空间。首次覆盖，予以“
买入”评级。
风险提示：关税政策与汇率波动风险、市场竞争加剧的风险、新品研发与商业化不及预期风险。
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2026-06-12│博拓生物(688767)事件点评：战略参股“脑机、AI及具身智能”融合技术企业│华西证券 │买入
│，切入脑机接口上游产业链 │ │
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事件概述
中科意象（南京）科技有限公司（以下简称“中科意象”）近日完成数千万元天使轮融资，本轮融资由砺明创投与博
拓生物（以下简称“公司”）联合设立的博拓脑机基金领投，科大硅谷引导基金、泽羽资本、华仓资本等跟投。中科意象
是中国科学院自动化研究所孵化的脑机科技企业，聚焦“脑机-AI-具身”深度融合，致力于构建“所想即所得”的新一代
脑机交互技术体系，为运动障碍患者提供临床解决方案，并持续推动技术向神经与精神系统疾病研究及具身智能等场景延
展。中科意象创始人兼首席科学家余山博士回国前曾于德国马克斯-普朗克脑研究所及美国国家精神卫生研究所开展研究
，现任中国科学院自动化所研究员、脑图谱与类脑智能实验室主任，深耕神经科学和脑-智交叉研究逾20年。
分析判断
据公司26年1月投资者关系记录表，公司拟与专业投资机构共同投资设立脑机接口及脑科学专项产业基金，计划投资
脑机接口产业链上下游未上市企业，基金总规模为2亿元，公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资1.9亿元，占基金认缴
出资金额的95%。本次通过博拓脑机基金领投中科意象，是公司继战略参股皓世天辉、青石永隽两大精神健康诊疗方向脑
机接口企业后的新一轮脑机接口产业投资布局，标志着公司脑机接口产业链布局规划加速推进，在技术与产业资源等维度
，有望与现有参股的精神健康诊疗领域企业形成有效协同。聚焦中科意象当前技术优势与后续发展规划：
技术优势：验证脑机融合新范式，围绕脑机智能融合构筑全栈技术体系。
1）脑机融合新范式：中科意象已率先验证“意图解码+AI规划+具身执行”的脑机融合新范式，26年4月展示的常态化
动物实验中，其脑机接口系统仅0.2秒即完成猕猴运动意图解码，并由AI自主完成机械臂与灵巧手的动作规划和抓取执行
；相比传统脑机接口需要大脑持续参与大量执行细节控制的模式，该模式实现“大脑负责意图与决策，机器负责规划与执
行”的协同技术路径，显著降低认知负担，在控制精度、动作连贯性、长期使用体验和系统泛化能力等方面具备跃升潜力
。根据中科意象提出的BCIG（Brain-ComputerInterfaceGrading）脑机智能融合分级体系，中科意象已初步验证的脑机融
合新范式，正推动其从“大脑控制，程序辅助”的二级阶段向“大脑意图，AI执行”的三级阶段迈进。
2）全栈技术体系：中科意象围绕高等级脑机智能融合目标，已形成覆盖硬件、算法与系统集成的全栈技术体系。硬
件端，研发激光颅骨微创与柔性电极植入一体化设备，以约300微米微孔替代传统开颅，由机器人实现高通量柔性电极精
准植入，兼顾信号质量、微创安全与临床可接受性；算法端，基于运动过程中的脑内位置编码机制，开发运动规划解码模
型，仅需数十通道即可准确解码，甚至可提前预测手部轨迹；同时布局面向跨天、跨任务、跨被试的神经解码基座模型与
高泛化具身智能控制算法，支撑脑机接口技术从实验室向真实场景落地。
后续规划：推进首例BCIG-3级脑机接口人体临床试验，构筑脑机智能融合底层架构。
依托本轮融资与产业资源支持，中科意象重点聚焦两大方向性布局：1）加快推进首例BCIG-3级脑机接口人体临床试
验，持续夯实其在脑机智能融合方向上的原创技术优势和先发地位；2）以“意图解码+AI规划+具身执行”为基础，进一
步提出脑机智能融合底层架构--BAM（Brain-Action-Model）模型及其软硬件体系，推动实现大脑高级认知能力与具身智
能体底层控制能力的优势互补，验证生物脑和“机器脑”深度融合的新型智能型态。
投资建议
博拓生物在全球POCT市场拥有深厚的注册认证积累与全产业链成本优势，OTC检测试剂产品海外市场持续拓展、微流
控荧光免疫检测产品或将成为业绩新支撑点、企业经营具备稳健现金流基础，主营业务后续表现有望向好。公司通过产业
投资平台博肽智投与脑机接口产业基金持续扩展脑机接口投资版图，其中博肽智投投资皓世天辉/青石永隽，皓世天辉非
侵入式产品已实现医疗器械注册证落地与B端多渠道突破，青石永隽侵入式产品处于临床验证阶段，二者分别对应精神健
康诊疗的“快筛诊断+数字疗法”与“重症治疗+神经调控”场景，形成差异化互补；产业基金战略参股侵入式脑机接口领
域企业中科意象，拓展脑机接口上游产业链，有望与现有脑机接口精神健康诊疗业务形成协同；展望未来，脑机接口政策
端持续催化、精神诊疗潜在需求庞大，行业背景与政策支撑下，脑机接口相关业务有望成为公司业绩新支撑点。综上，维
持盈利预测，预计公司26-28年营业收入5.53/6.31/7.90亿元，同比+23.5%/+14.0%/+25.3%；对应归母净利润1.19/1.47/2
.02亿元，同比+141.0%/+23.7%/+37.6%；对应EPS为0.80元/0.98元/1.35元；基于26年6月11日收盘价38.36元，对应26-28
年PE为48X/39X/28X，维持“买入”评级。
风险提示
地缘政治与贸易政策风险、脑机接口研发及注册进度不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-19│博拓生物(688767)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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问：请问公司如何看待行业未来的发展前景？
答：尊敬的投资者，您好！感谢提问，IVD行业的发展呈现出全球市场稳健增长与中国市场结构性调整并行的特征。
全球市场已进入成熟稳定增长期；中国市场则从高速扩张进入结构性调整与高质量发展新阶段。具体内容请参阅公司于上
交所网站披露的《2025年年度报告》“第三节 管理层讨论与分析”之“一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式
、行业情况说明”之“
（三）所处行业情况”部分内容。
问：公司在目前的经济形势下，有何发展战略吗？
答：尊敬的投资者，您好！感谢提问，公司自设立以来一直专注于POCT领域，致力于为全球用户提供创新性、即时性
、高质量的诊断产品和解决方案，满足未尽的医疗需求，为全球用户提供高品质的快速体外诊断产品和服务。公司在成熟
的快速免疫诊断试剂产品技术平台上，加大研发技术投入，引进高端技术人才，加快推进新技术平台的研发和产业化进度
，通过自研或产业并购等方式丰富公司技术路线和产品线，让产品更快、更准、更便捷，并在此基础上实现从定性向定量
产品方向的拓展。完善上下游产业链布局，扩大现有原料研制与生产，实现核心原料自给自足。加大营销网络渠道投入，
坚持国内国外市场并重，加强对北美、欧洲及中国等重点市场重点客户的合作深度、黏度及新市场开发，提升市场占有率
。同时，公司正在向AI医疗、脑机接口等医疗前沿技术领域进行探索，通过投并购等方式积极布局并参与推进产业合作，
力争开辟新的增长赛道，实现公司的长期可持续发展。
问：公司保持较高的分红比例，股东回报方面是怎么样的规划？
答：尊敬的投资者，您好！感谢提问，公司高度重视投资者回报，通过稳定连续的利润分配政策切实与投资者分享公
司发展成果。2026年，公司将继续坚持稳健、可持续的分红策略，根据公司的盈利情况、现金流状况以及未来发展规划等
因素，制定合理的利润分配方案，充分与投资者共享发展成果。同时公司董事会提请股东会授权制定2026年中期分红方案
，以便在满足中期分红的条件下，切实提升股东回报水平，将“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制落在实处。具
体安排也可以关注公司在指定网站披露的相关公告。
问：公司过去一年的产业投资有哪些？
答：尊敬的投资者，您好！感谢提问，公司紧紧围绕医疗产业方向进行战略布局，探索寻找AI医疗、脑机接口等方向
的产业机会，力争开辟新的产业增长赛道。通过设立产业投资平台（全资子公司）杭州博肽智投企业管理有限公司，对外
进行参股投资或并购。目前，已通过该投资平台参股了杭州青石永隽医疗设备有限公司（以下简称“青石永隽”），该公
司是由浙江大学侵入式脑机接口团队创办成立，是南湖脑机交叉研究院首个科技成果转化企业。其首款产品面向全球3亿
抑郁症患者中近30%的难治性重症抑郁患者，通过装备AI算法的三类有源植入医疗器械，为患者提供因人、因病、因时的
个性化治疗方案。2026年1月，公司完成战略参股杭州皓世天辉科技有限公司（以下简称“皓世天辉”），作为其本轮融
资的唯一投资方，公司投后持股占比16%。皓世天辉是一家专注于人工智能医疗领域的创新型高科技企业，其核心创始团
队具备海外创业背景、深厚的行业技术积淀以及市场营销拓展资源。皓世天辉自创立以来聚焦AI技术在医疗场景的深度落
地，构建了覆盖精神健康、心血管监测、影像诊断等多元产品矩阵。其自主研发的医疗级精神健康评估设备，可精准打分
评估抑郁、焦虑等情绪问题，并创新融合音乐疗愈等干预方案，构建“评估-干预-反馈”的全流程闭环服务。产品可用于
情绪检测、心理状态筛查、干预效果评估等，实现精神健康指标的精准量化，相比传统量表评估更客观、高效，适配医院
、学校、体检中心、精神卫生机构等多场景。今后，公司将持续关注医疗大健康前沿技术领域，通过投并购等方式，进一
步巩固和提升公司竞争力，实现公司长期可持续发展（特别提示：公司持有青石永隽股权较低，仅为5%（投后），青石永
隽尚未取得三类医疗器械注册证书，距商业化尚早；公司持有皓世天辉股权16%，皓世天辉相关产品尚处于市场推广和销
售初期，产品能否得到市场认可和规模化量产销售，存在重大不确定性风险。敬请投资者注意投资风险）。
问：公司25年度和26年第一季度都在加大研发投入，主要有哪些进展呢？
答：尊敬的投资者，您好！感谢提问，目前，公司坚持以技术创新为驱动力，持续提升产品研发能力。在药物滥用检
测领域、传染病检测领域新研发了多款检测试剂；同时，为积极响应市场需求，公司持续拓展检测菜单，创新推出了新型
维生素D快速检测以及屋尘螨/猫皮屑/狗皮屑等常见过敏原检测项目。公司为了更好地匹配检测项目与终端使用场景，同
步推进仪器平台的迭代升级，新推出的DiagPal系列免疫层析分析仪在2025年完成了软件系统的优化更新，显著提升了操
作便捷性与结果稳定性，并且已启动仪器定制化服务，可根据客户具体需求提供灵活、适配的硬件与软件解决方案，助力
客户实现高效、精准的检测工作流。截至2025年12月31日，公司累计获得授权专利及著作权321项，境内202项，境外119
项，其中：发明专利46项（国内发明专利31项）。
问：请问公司2025年度营收和净利润出现较大幅度下滑，具体原因是什么？
答：尊敬的投资者，您好！感谢提问，报告期内由于美国政府多次加征关税引发市场重大波动，公司对美出口销售下
滑；受行业竞争加剧及部分传染病检测市场周期性波动影响，国内呼吸道检测产品以及拉美地区登革热等蚊媒类产品销售
收入同比减少。此外，上年受境外客户在新冠疫情期间的病毒检测产品订单终止，无需返还的订单预收款及代收运输费转
为收入等因素影响，公司营业收入同比减少；报告期内研发费用、员工持股计划产生的股份支付费用增加，汇率波动、金
融市场存款利率下行导致的财务性收益同比减少，以上导致净利润同比降幅显著大于营业收入降幅。报告期内，公司坚持
创新驱动发展战略，聚焦POCT产品的深度研发与品质提升，推出满足不同细分领域和客户个性化需求的高质量产品，重点
围绕欧盟、美国等核心市场加快国际注册认证进程，持续推进公司品牌建设和渠道推广，主营业务总体维持良性发展。
问：请问公司2026年第一季度净利润出现较大幅度下滑，是什么原因？
答：尊敬的投资者，您好！感谢提问，2026年第一季度公司整体营业收入保持平稳，净利润出现大幅下滑主要系一季
度受美元汇率波动影响产生汇兑损失导致财务费用同比显著上升，同时研发费用投入同比增加所致。
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