研报评级☆ ◇688758 赛分科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.23│ 0.30│ 0.40│ 0.54│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 2.72│ 2.97│ 3.25│ 3.65│ 4.17│ 4.84│
│净资产收益率% │ 5.26│ 7.83│ 9.36│ 11.60│ 13.70│ 15.70│
│归母净利润(百万元) │ 52.49│ 85.16│ 126.54│ 166.50│ 223.50│ 295.00│
│营业收入(百万元) │ 245.21│ 315.46│ 402.93│ 513.50│ 655.00│ 832.00│
│营业利润(百万元) │ 61.13│ 100.43│ 145.34│ 192.00│ 257.00│ 339.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 增持 维持 --- 0.39 0.51 0.67 西部证券
2026-04-23 增持 维持 24.6 0.41 0.56 0.75 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│赛分科技(688758)2025年年报及2026年一季报点评：工业纯化快速增长，盈利│西部证券 │增持
│能力持续提升 │ │
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业绩公告：2025年公司实现营业收入4.01亿元，同比增长27.73%，归母净利润为1.27亿元，同比增长48.59%，扣非后
归母净利润为1.17亿元，同比增长50.16%；2026年第一季度，公司实现营业收入1.14亿元，同比增长35.99%，归母净利润
为0.35亿元，同比增长49.66%，扣非后归母净利润为0.34亿元，同比增长36.37%。
工业纯化快速增长，盈利能力持续提升。分业务来看，工业纯化产品实现营业收入2.72亿元，同比增长44.99%，毛利
率为69.26%，较去年同期提升1.17个百分点，其中销售额超百万的客户群体贡献收入2.41亿元，占比为88.79%，三期及商
业化产品收入为1.98亿元，占比为72.88%；分析色谱产品实现营业收入1.28亿元，同比增长2.68%，毛利率为76.33%，较
去年同期增加0.31个百分点；服务实现营业收入245.83万元，同比下降5.69%，毛利率为44.16%，较去年同期增加10.86个
百分点。
产能建设持续推进，研发投入不断加大。此外，公司持续推进国内外产能建设，1）扬州一期工厂实现高效稳定运行
，生产计划达成率和订单交付率均达100%，累计接受123家客户现场审计并全部顺利通过，2）扬州二期工厂顺利开工，预
计投产后公司国内工业纯化填料年产能将突破20万升，3）公司同步推进美国本土纯化填料生产基地建设，项目建成后预
计新增5万升工业纯化填料产能。此外，公司持续加大研发创新投入，2025年研发费用达5508万元，同比增长28.45%，研
发费用占营业收入比例为13.67%，较去年同期增加0.03个百分点。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为5.16/6.67/8.67亿元，同比增长28.0%/29.3%/30.0%；归母净
利润分别为1.63/2.13/2.79亿元，同比增长28.8%/30.4%/31.3%，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、产能建设低于预期、新签订单不及预期等风险。
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2026-04-23│赛分科技(688758)25年报&26一季报点评：业绩维持高增，下游需求旺盛 │东方证券 │增持
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业绩高增盈利提升，26Q1全面提速。公司发布2025年报和2026年一季报，25年公司实现营收4.03亿元（同比+28%），
扣非净利润1.17亿元（同比+50%），净利率为31.6%（同比+4.2pct），三费（销售/研发/管理）费用率同比-4.3pct。26Q
1实现营收1.14亿元（同比+36%），扣非净利润0.34亿元（同比+46%），毛利率和净利率分别达76.5%（同比+2.3pct）和3
1.3%（同比+2.8pct），增长全面提速。我们认为随着下游需求持续高景气，业绩有望维持高增长，同时公司费用端控制
良好，盈利能力有望持续提升。
分析色谱增长稳健，抗体&GLP-1需求旺盛。分板块看，25年分析色谱板块实现营收1.30亿元（同比+2.5%），增长稳
健，其中境内年采购超50万元的核心客户收入同比增长43.51%，与安捷伦、默克、赛默飞世尔等战略合作伙伴及国际药企
巨头销售额同比增长14.01%，大客户认可度持续上升；工业纯化板块实现营收2.72亿元（同比+45.0%），营收占比提升至
67.4%（+8.0pct），其中抗体产品收入1.55亿元（同比+136.3%），胰岛素/多肽/GLP-1产品收入1.02亿元（同比+78.3%）
，主要得益于生物类似药和GLP-1药物放量。项目方面，公司依托国产替代新增落地临床III期及商业化生产阶段项目29个
。我们认为公司分析色谱业务已成为扎实的业绩基本盘，工业纯化板块主要应用领域正值高增长阶段，有望持续受益。
产能扩张在即，海外市场推进顺利。产能方面，公司扬州一期工厂运行高效，生产计划达成率与订单交付率均达100%
，累计通过123家客户现场审计。扬州二期项目（年产20万升）预计今年年底建成，将支撑长期增长；海外市场方面，公
司美国填料生产基地建设中，建成后将新增5万升境外填料产能。截至25年末，公司已积累30+出海项目案例，合作伙伴包
括复宏汉霖、甘李药业和百奥泰等，此外公司已有两款工业填料进入美国药企抗体项目临床二期阶段。
根据25年报和26年一季报，我们下调分析色谱收入及费用预测，预测公司2026-2028年每股收益分别为0.41、0.56和0
.75元（原26-27年预测为0.40和0.52元）。根据可比公司2026年平均估值，给予公司2026年60倍市盈率，对应目标价24.6
0元，维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；产能释放低于预期风险；业绩增长不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│赛分科技(688758)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司 2025 年及 2026 年一季度业绩表现亮眼，利润增速显著高于营收增速，主要原因是什么？
答复：2025年公司实现营业收入 4.03亿元，同比增长 27.73%，实现归属于母公司净利润 1.27 亿元，同比增长 48.
59%；2026年一季度公司实现营业收入 1.14 亿元，同比增长 35.99%，实现归属于母公司净利润 3,548.85 万元，同比增
长 49.66%。公司营业收入及利润的高速增长，主要系公司聚焦分析色谱和工业纯化两个领域，不断进行市场开拓，凭借
产品性能、自主研发等优势，不断开拓客户新项目，并积极推进存量客户已导入项目复购，经营规模实现进一步扩大。得
益于规模效应的逐步显现，以及公司持续深化费用管控，经营效率稳步提升，公司利润增速较营收增速进一步提升。
问题 2：与国际巨头相比，公司在色谱填料底层技术上具备哪些差异化优势？
答复：公司是全球范围内少数同时具备分析色谱及工业纯化介质领域先进研发及规模化生产能力的企业。国际头部填
料厂商在技术路径上通常各有侧重，而赛分科技经过二十余年来的研究积累，以基球合成、表面修饰、官能团键合等自主
研发的底层技术为基础，建立起四大产品平台，全面对标国际品牌。全面掌握底层核心技术，使公司在现有产品规模化量
产、批次质量稳定性上具备更强保障能力，有效提升客户交付可靠性，持续加深与合作伙伴的业务绑定与合作粘性；同时
也为新产品研发筑牢创新根基。以复杂结构双抗药物开发为例，公司持续迭代核心技术，自主研发高载量亲和填料 MabPu
rix P45 Excel，测试性能显著优于市面同类产品，形成可落地、可复用、可持续转化的技术壁垒与领先优势。
问题 3：公司在工业纯化领域与核心大客户的合作情况如何？商业化项目的放量落地对公司业绩有何具体贡献？
答复：公司工业纯化业务的核心特征是技术门槛高、客户粘性极强，尤其是在临床三期及商业化生产阶段，色谱填料
一旦导入客户供应链，替换的可能性较小。公司深度服务战略客户，产品在临床及商业化药品项目中的渗透率快速提升，
应用于药企正式生产或三期临床阶段的工业纯化产品销售收入达 1.98 亿元，占工业纯化产品收入的 72.88%，成为公司
业绩增长的核心驱动力。
问题 4：在海外市场拓展方面，公司有何独特模式及优势？
答复：公司目前已构建起全方位、多模式的出海服务体系，可充分匹配不同客户的出海项目规划需求。截至 2025年
底，公司已累计积累了超 30个出海项目案例。其中，复宏汉霖、信达生物、甘李药业、百奥泰等国内头部药企在海外成
功申报上市的项目已选用公司填料产品。此外，公司还同时布局海外商机直接销售、BD管线出海两种模式，精准对接不同
区域、不同合作阶段客户的采购需求。
合规方面，公司的 MabPurix 系列 Protein A 亲和填料是中国第一款通过 FDA DMF备案的国产亲和填料，目前 8个
主要产品系列已全部完成 FDA DMF备案，客户向 FDA提交新药申请时可直接引用。
2025 年公司境外销售收入同比增长 20.60%，工业纯化依托分析色谱的基础快速发展。其中，一带一路市场客户已有
两个抗体临床 III期项目实现大额续购，美国子公司赛分生科推动了两款工业填料进入美国药企抗体项目临床 II期阶段
。
公司这种“多元出海模式+全球供应链体系”的组合，使得公司在客户出海项目的填料选择上具备更强的适配性与竞
争力，既可以陪伴国内药企出海全程提供本地化支持，也可以依托美国本土产能直接服务欧美跨国药企，充分把握全球生
物药市场的发展机遇。
问题 5：公司目前的产能状况如何？未来扩产计划能否满足增长需求？
答复：公司目前产能运行高效且前瞻性扩产规划明确，能为业务长期放量提供坚实支撑。扬州一期工厂已实现高效稳
定运行，始终保持“订单 100%交付、生产 0故障”的成绩。截至 2025年底，扬州一期工厂累计接受 123 家客户现场审
计并全部通过；扬州二期已正式于 2025年开工建设，预计建成投产后，公司国内工业纯化填料年产能将突破 20万升；海
外方面，美国特拉华州基地正在稳步推进，建成后将新增 5 万升产能。随着大量项目从临床走向商业化，填料需求将持
续攀升，公司前瞻性的产能布局能够持续、稳定、及时交付产品，全方位保障下游客户供应链安全，满足规模化、持续性
采购需求。
问题 6：2025 年公司研发投入金额、占营业收入比重相较于上年有何变动，研发投入主要集中在哪些技术领域，投
入比例如何规划？公司如何将技术优势转化为产品竞争力？
答复：2025 年，公司研发投入金额为 5,508.00 万元，较上年同比增长 28.45%；研发投入占营业收入的比例为 13.
67%，较上年增加 0.08个百分点，创新投入强度持续提升。
公司研发投入主要集中于色谱分离材料制备的核心技术领域。研发投入重点规划于包括高端亲和层析介质，如新一代
耐碱高载量亲和层析介质的开发；疫苗、单抗、双抗等生物大分子的工业纯化层析介质开发；新兴药物，如 ADC、mRNA、
寡核苷酸的分析与纯化技术；底层基球材料与工艺优化。项目布局兼顾技术前沿探索与商业化产品迭代，确保了研发资源
的精准配置。
公司依托持续高强度的研发投入，在色谱填料核心领域实现了一系列技术突破，为工业纯化和分析色谱业务的发展提
供了坚实支撑。2025 年，公司推出了耐碱性更优、载量更高 MabPurix Infinite A 亲和填料，并开发 MabPurix Infini
te A HipH 产品，适配酸性洗脱条件下不稳定抗体的纯化需求；同时依托可靠的产品质量、稳定性能、高效服务响应与稳
定供应链保障，为多家客户提供定制化亲和填料解决方案，助力客户工艺持续开发。此外，公司顺利完成了 Proteomix P
OR50?XS、Agarosix HC45?HIC Phenyl的产业化，推出载量与分辨率更优异的 Agarosix MC75?MMA/MMC新品；推出 Proteo
mix POR45?dT20 L产品，实现载量提升并降低非特异性吸附；推出适用于寡核苷酸纯化的 Proteomix POR15/30-HQ 强阴
离子填料，完善核酸药物纯化产品线。在前沿生物药分析领域，面向快速发展的抗体偶联寡核苷酸（AOC）市场，成功开
发 SEC 及 IEX 专用分析方法；Proteomix HIC?ADC DARx Phenyl 产品全面推向 ADC市场，可适配高 DAR值样品分析，进
一步完善公司高性能分析色谱柱体系，为生物药研发与质量控制提供关键技术支撑。多个产品成功应用于客户项目，实现
了技术优势向市场份额的转化。
问题 7：面对药品集采规范化制度化常态化推进，公司是否有产品纳入集采，集采对产品销量、毛利率的影响如何，
采取了哪些应对措施？
答复：公司产品为色谱填料及色谱柱，属于生物制药上游核心耗材，而非终端药品，因此公司产品未直接纳入药品集
采范围。国家药品集采政策的规范化、制度化、常态化推进，对下游生物制药企业产生了深远影响，如对成本控制和供应
链自主可控提出更高要求，助力了国产化替代。由于色谱填料采购成本在最终端药品销售价格中占比较小，多数药企在选
择色谱填料时更看重产品质量而非价格，整体对毛利率的影响很小，赛分科技的毛利率近几年保持稳中有升。
问题 8：当前生物制品行业竞争格局呈现“头部效应显著、分化加剧”的特点，公司如何应对行业竞争，在细分领域
打造差异化优势？
答复：公司将以实现全球销售额快速增长为首要目标，全面深化全球业务布局。分析色谱业务将立足现有全球头部客
户基础，完善并推广生物制药各细分领域解决方案，同时将欧美成熟经验向新兴市场复制，提升全球覆盖与服务能力。工
业纯化业务将紧抓国产替代机遇，聚焦临床后期及商业化替换项目，全面覆盖抗体、ADC、GLP-1 等关键赛道，并通过强
化海外团队建设及推进美国填料生产基地规划，服务全球市场。产品研发上，公司将持续推出高载量、耐碱型 Protein A
等迭代及全新产品，完善产品矩阵。生产供应方面，将加快扬州二期工程建设以新增年产 20 万升层析介质产能，并稳
步推进美国基地规划。营销与服务上，将构建高效协同体系，树立全员服务理念，提升客户粘性。管理层面，将依托数字
化提升运营效益，完善团队建设与绩效考核。同时，公司将积极利用技术赋能产品研发与生产运营，构筑技术与效率双重
优势，为长期稳健发展提供强劲支撑。
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参与调研机构：39家
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2026-04-28│赛分科技(688758)2026年4月28、29日投资者关系活动主要内容
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公司与投资者针对公司 2025 年年度业绩情况、2026 年第一季度业绩情况等方面进行了交流，沟通主要内容与公司
定期报告内容一致，部分延伸探讨内容纪要如下：
问题 1：公司 2026 年第一季度分板块和应用领域的增长拆分？全年经营趋势如何展望？
答复：2026年第一季度，公司延续了高质量发展的强劲态势，各业务板块协同发力。分业务板块来看，工业纯化板块
销售收入持续高速增长，是公司业绩增长的核心引擎；分析色谱板块保持稳健增长，凭借和稳定的重点客户合作，持续贡
献利润。工业纯化板块，抗体药物领域受益于下游商业化项目放量及国产替代加速，收入同比增幅超 50%；胰岛素/多肽/
GLP-1领域需求旺盛，在手订单充足。
全年经营趋势将保持积极向好。一方面，国内生物药管线进入商业化高峰期，叠加供应链安全诉求，国产替代进程将
持续深化，为公司工业纯化业务提供充沛动能。另一方面，公司全球化战略纵深推进，“中国+美国”双循环供应链逐步
成型，海外业务有望成为新的增长极。公司将继续以技术创新为驱动，以客户需求为导向，确保订单高质量交付。
问题 2：公司产能落地的节奏与产能利用率爬坡预期？如何看待生物类似药出海为公司带来的机遇？
答复：公司扬州二期工业纯化填料生产基地已于 2025 年开工建设，预计建成投产后年产能将突破 20万升，可充分
支撑国内规模化供应；同时美国赛分生科本土纯化填料生产基地同步推进审批与设计工作，建成后将新增 5 万升年产能
，最终形成“中国+美国”的全球双循环供应链体系，有效保障全球客户供应链稳定性与安全性。中美两地同步推进产能
扩建是公司顺应生物药产业规模化浪潮、匹配下游客户商业化需求、构建全球供应壁垒的关键战略举措。扬州一期基地目
前保持高效稳定运行，订单交付率100%。随着二期产能建设完成，公司将根据市场需求的增长节奏，有序进行产能释放，
确保产能利用率的健康提升，以匹配下游客户从临床到商业化阶段的规模化、持续性采购需求。
生物类似药出海是公司面临的重大战略机遇，欧美市场对生物类似药临床要求的松绑，为中国药企带来了广阔市场空
间。赛分科技独立自主的知识产权，8个主要产品系列的 FDA DMF 备案支撑，正在建设的美国本土产能、扩建中的中国产
能，均能够为出海药企提供合规、稳定、高效的供应链保障。公司目前已构建起全方位、多模式的出海服务体系，可充分
匹配不同客户的出海项目规划需求。截至 2025年底，公司已累计积累了超 30个出海项目案例。其中，复宏汉霖、信达生
物、甘李药业、百奥泰等国内头部药企在海外成功申报上市的项目已选用公司填料产品。此外，公司还同时布局海外商机
直接销售、BD管线出海两种模式，精准对接不同区域、不同合作阶段客户的采购需求。
问题 3：海外分析色谱及工业纯化的业务规模与发展重心？美国子公司能承担多大规模业务？
答复：2025年公司境外销售收入同比增长 20.60%，业务质量持续提升。海外分析色谱板块服务全球客户超 5000 家
。2025 年，与安捷伦（Agilent）等战略合作伙伴，以及默克（Merck）、赛默飞世尔（Thermo Fisher）等长期稳定合作
的国际药企巨头销售额同比增长 14.01%，品牌影响力持续深化，是海外业务的稳定基石。海外工业纯化板块是公司未来
海外拓展的战略重心。公司目前已经通过项目出海、直接外销和 BD管线出海等多种模式，在一带一路市场获得临床三期
项目大额续购订单，并成功将两款工业填料切入美国药企抗体项目的临床Ⅱ期阶段。
美国子公司赛分生科（Sepax Bioscience, Inc.）是公司全球化布局的核心支点，集研发、生产、销售于一体。短期
来看，其核心任务是组建专业的本地化销售与服务团队，快速切入欧美法规市场，承接临床阶段项目。中长期来看，随着
美国规划产能的建成，赛分生科将有能力承担大规模商业化订单的本地化供应，满足欧美跨国药企对新分子新产品以及供
应链安全的双重核心诉求。
问题 4：公司目前主要产品的性能表现及客户反馈和进口品牌相比如何？
答复：公司核心产品性能能够全面对标且部分超越国际一线品牌。公司的 MabPurix 系列 Protein A 亲和填料是中
国第一款通过 FDA DMF备案的国产亲和填料，同时公司 8个主要产品系列全部完成 FDA DMF备案。公司的亲和层析、离子
交换、疏水层析、反相层析、复合模式等色谱填料的关键性能已达到或部分超过同行业先进水平，在技术支撑、供货周期
、价格等方面相较 Cytiva、Merck Life Science 等国外竞争对手更具优势，已逐步实现对其境内市场的份额替代。公司
的色谱填料产品线齐全，能够满足全部市场主流药物及新兴药物的研发、临床和生产需要，并提供全流程技术支持服务。
根据客户的反馈，公司产品在批次稳定性、工艺适配性和综合成本上具备显著优势，并已累计助力超百个临床三期及商业
化项目成功实现进口替代。
问题 5：在新的产品方面公司取得了哪些进展以及具备哪些优势？
答复：公司以基球合成、表面修饰、官能团键合等自主研发的底层技术为基础，建立起四大产品平台，全面对标国际
品牌。在琼脂糖(Agarose)、聚甲基丙烯酸基质(PMA)、聚苯乙烯/二乙烯基苯(PS/DVB)、硅胶(Silica)等基质上，都开发
出对标现有国际主流产品性能的填料，使公司成为全球范围内少数几家全面掌握以四大类基质为基础的底层技术的色谱填
料供应商。
2025 年，公司推出耐碱性更优、载量更高的 MabPurix Infinite A亲和填料，并开发 MabPurix Infinite A HipH
产品，适配酸性洗脱条件下不稳定抗体的纯化需求；同时依托可靠的产品质量、稳定性能、高效服务响应与稳定供应链保
障，为多家客户提供定制化亲和填料解决方案，助力客户工艺持续开发。公司顺利完成了 Proteomix POR50?XS、Agarosi
x HC45?HIC Phenyl 的产业化，推出载量与分辨率更优异的 Agarosix MC75?MMA/MMC 新品；推出Proteomix POR45?dT20
L产品，实现载量提升并降低非特异性吸附；推出适用于寡核苷酸纯化的 Proteomix POR15/30-HQ强阴离子填料，完善核
酸药物纯化产品线。在前沿生物药分析领域，面向快速发展的抗体偶联寡核苷酸（AOC）市场，成功开发 SEC 及IEX 专用
分析方法；Proteomix HIC?ADC DARx Phenyl 产品全面推向 ADC市场，可适配高 DAR 值样品分析，进一步完善公司高性
能分析色谱柱体系，为生物药研发与质量控制提供关键技术支撑。
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参与调研机构：48家
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2026-04-25│赛分科技(688758)2026年4月25日投资者关系活动主要内容
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苏州赛分科技股份有限公司于2026年4月25日在扬州举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有调研交流单位包括
：大成基金、旦恩资本、德川医疗基金、东方证券、东信投资、东吴证券、敦行资本、方正证券、复星创富、高瓴投资、
高毅资产、光大证券、广发证券、国海证券、国联民生证券、国泰海通证券、哈佛大学、汉石资本、红杉资本，上市公司
接待人员有董事长、总经理：黄学英，副总经理：孙克，财务总监：朱照锦，董事会秘书：王中蕾。 查看原文
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