研报评级☆ ◇688737 中自科技 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ -0.22│ -0.47│ 0.62│ 1.01│ ---│
│每股净资产(元) │ 15.68│ 15.27│ 14.80│ 15.62│ 16.62│ ---│
│净资产收益率% │ 2.25│ -1.44│ -3.19│ 3.75│ 5.64│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 42.32│ -26.21│ -56.46│ 74.38│ 120.80│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1544.08│ 1564.93│ 1766.56│ 2191.00│ 2585.57│ ---│
│营业利润(百万元) │ 33.54│ -37.34│ -69.09│ 73.54│ 132.33│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-25 增持 首次 --- 1.07 1.58 --- 山西证券
2025-11-07 未知 未知 --- 0.17 0.44 --- 西南证券
2025-11-03 增持 维持 24.85 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-25│中自科技(688737)股权激励提升员工积极性，形成“催化+储能+复材”三位布│山西证券 │增持
│局 │ │
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事件描述
近日，中自科技发布2026年限制性股票激励计划，以13.96元/股的价格向68名激励对象授予206.22万股限制性股票，
占公司总股本的1.72%。
事件点评
公司推出股权激励，有助于提升员工凝聚力和公司经营效率。本次股权激励对象共68人，其中董事及高管7人，合计1
07.72万股，占总量的52.23%；核心技术人员7人，合计13万股，占比6.30%；其余53名骨干员工合计89.5万股，占比43.40
%。本次激励2026年与2027年业绩考核目标分别为营收25及30亿元，股权激励的推出有助于提升员工凝聚力和公司经营效
率。据公司业绩快报，2025年实现营收17.67亿元，同比增长12.88%；实现归母净利润-5619.35万元，亏损有所扩大，主
要受到期间费用和资产减值损失的影响。随着公司尾气催化剂业务市场份额不断提升，储能业务海外订单落地，叠加复合
材料等新业务开始量产，后续盈利能力有望不断恢复。
“国七”排放落地催化剂单车价值量大幅提升，积极开拓发电机需求。2026年2月，生态环境部在例行新闻发布会上
提出，“十五五”期间将加快制定机动车国七排放标准，同步推进非道路移动机械国五、船舶国三等标准制定。国七将推
动尾气后处理技术升级，不同车型催化剂及配套部件均需优化升级，据行业测算，国七阶段尾气后处理单车价值量较国六
提升约50%，整体市场规模有望突破千亿元，其中催化剂等核心环节占据80%以上份额。同时，国七实施将推动催化剂行业
向高技术、高附加值转型，头部企业凭借技术优势有望抢占更多市场。公司密切跟踪政策动态，提前开展技术预研与产品
储备，政策落地后公司有望充分受益。另外，公司针对海外市场燃气发电机需求，公司相关产品正与客户开展送样与测试
。
储能技术积累深厚，积极抢抓全球储能市场增长机遇。储能业务已实现核心技术自主可控，可提供家用储能、工商业
储能、独立储能产品及个性化整体解决方案与运维服务，产品已通过EN、IEC、UN等多项测试，获得欧盟CE认证、CB认证
及CNAS证书，具备海外市场准入基础。后续公司将积极抢抓全球储能市场快速发展的机遇，加大海外市场开拓力度，优化
海外销售布局与渠道建设，推动储能相关产品批量出海，提升海外业务贡献度。
复合材料深耕高端应用，拓宽业务增长边界。公司高性能碳纤维复合材料项目已于2025年底完工，达到可使用状态。
主要产品有预浸料和结构件，达产规模为年产预浸料150万平方米、航空复合材料结构件40吨，相关供货资质正在办理中
。公司实控人具备航空航天领域资深行业背景与资源，并公司通过引进先进制造装备，有效提升了产品良率、一致性及生
产效率；复材业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，深耕高端应用场景，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力
领域，丰富下游应用布局，拓宽业务增长边界。
投资建议
当前，公司已形成的“催化+、储能+、复材+”三位一体业务布局。催化剂业务聚焦行业头部大客户拓展与合作深化
，不断优化产品性能，进一步提高市场份额，加速推进国产替代；“储能+”业务加大海外市场开拓力度，提升海外业务
贡献度；“复材+”业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域。
我们预计公司2025-2027年营收分别为17.67、24.01、29.43亿元；归母净利润分别为-0.56亿元、1.28亿元、1.89亿
元，EPS分别为-0.46、1.07、1.58元，对应3月25日收盘价，26-27年PE分别为23、16倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级
。
风险提示
宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性；
市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击；
客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。
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2025-11-07│中自科技(688737)2025年三季报点评：环保催化剂领军企业，战略布局高端复│西南证券 │未知
│材业务 │ │
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事件：中自科技发布2025年三季报。前三季度公司主营收入11.91亿元，同比上升12.65%；归母净利润-2695.02万元
，同比下降91.26%；扣非净利润-4618.65万元，同比下降8.41%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入4.1亿元，同
比上升28.92%；单季度归母净利润-1503.05万元，同比上升23.57%；单季度扣非净利润-2188.78万元，同比上升15.96%；
负债率46.35%，投资收益447.23万元，财务费用1181.67万元，毛利率12.16%。
主营业务以内燃机催化剂为主。2025H1公司内燃机催化剂、储能与储能+、其他业务的营收占比分别为96.1%、2.1%和
1.8%，毛利占比分别为87.8%、6.9%和5.3%。我国目前已全面落地国六b排放标准，国七标准的制定工作也已同步启动，预
计将在2026年后逐步推进实施。过往行业实践表明，随着法规对污染物管控类别逐步增多、排放限值持续收紧，单车催化
剂的搭载量会显著提升，有望推动行业市场容量实现稳步扩容。
公司规划的高端复合材料业务主要产品为预浸料及碳纤维复合材料结构件。产能规划为预浸料50万平方米/年、航空
复合材料零部件30吨/年；终端应用以航空航天用复合材料为主，亦可应用于轨道交通以及新能源汽车零部件等轻量化应
用场景；公司复合材料生产制造基地位于成都市双流区，目前仍处于建设阶段，预计将于2025年底达到可使用状态。
公司坚持创新驱动发展战略。近三年研发投入占收入比例保持在5%以上，承担多项目国家级科研项目。通过构建“基
础研究-中试放大-产业转化”的创新链条，持续推动科研成果产业化，着力打造新材料领域具有国际竞争力的科技型产业
公司。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为17.6亿元、19.8亿元和22.3亿元，归母净利润分别为-65
万元、2075万元、5260万元，EPS分别为-0.01元、0.17元、0.44元。我们看好中自科技传统催化剂业务稳居行业前列、储
能及储能+业务持续增长、复合材料业务即将投产的多赛道布局。首次覆盖，建议关注。
风险提示：原材料价格波动风险，商用车市场波动风险，客户车/机型公告取得的不确定风险，新业务拓展不及预期
风险等。
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2025-11-03│中自科技(688737)3Q25收入高增；氢能、固态电池布局逐渐深入 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩低于我们预期
公司公布业绩：1-3Q25收入同比+12.65%至11.91亿元，归母净利为-0.27亿元（1-3Q24：-0.14亿元），扣非净利为-0
.46亿元（1-3Q24：-0.43亿元）。其中3Q25收入同环比+28.92%/+8.70%至4.10亿元，归母净利为-0.15亿元（3Q24：-0.2
亿元；2Q25：-0.2亿元），扣非净利为-0.22亿元（3Q24：-0.26亿元；2Q25：-0.25亿元）。3Q25利润低于我们预期，主
要系下游整车厂客户年降超预期、研发费用投入较高等影响。
发展趋势
重卡行业高景气及乘用车大客户放量驱动收入高增。中汽协显示3Q25重卡销量同环比+58%/+3%至28.2万辆；交强险显
示3Q25天然气重卡上牌量同环比+37%/+22%至5.4万辆；乘联会显示3Q25长安乘用车销量同环比+38%/+17%至46.0万辆。我
们认为，公司收入增长受益于LNG重卡行业销量高增以及乘用车大客户放量等因素。我们判断，考虑到以旧换新政策退坡
下重卡及乘用车行业年底冲量、多款热门新车型的上量，4Q25公司车用尾气催化剂等核心产品出货量与收入有望延续环比
增长。
新兴业务短期拖累盈利表现，长期看好发展潜力。公司3Q25毛利率同环比+3.1pct/-0.8pct至11.6%，同比增长主要系
贵金属价格上涨带动产品售价提升；3Q25销管研财务费用率同比-0.9/+0/+1.6/+0.4pct至3.1%/3.7%/8.9%/1.2%，主要系
新业务培育阶段研发费用投入较大。公司公众号显示8月固态氧化物燃料电池中试产线建成投产，年产能可达2万片；10月
公司先进固态电解质材料及固态电池中试平台被认定为成都高新区2025年首批中试平台，已采用原位聚合技术自研出固态
三元锂电池产品。
盈利预测与估值
由于客户年降压力及新业务费用前置，我们下调2025E/2026E盈利预测88.8%/18.3%至237万元/5047万元。维持跑赢行
业评级，当前股价对应53.6倍2026年P/E。考虑到板块估值中枢上移、估值切换到明年，公司在氢燃料电池与固态电池等
新兴业务上布局深入、进展顺利，我们维持目标价24.85元不变，对应58.9倍2026年P/E，较当前股价有9.8%的上行空间。
风险
LNG重卡需求不及预期，原材料价格波动，业务创新不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：39家
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2026-03-01│中自科技(688737)2026年3月1日-31日投资者关系活动主要内容
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问：请问公司2025年主要产品线的收入与毛利率表现如何？2025年整体毛利率是否有所回升？若有，具体原因是什么
？如何理解公司当前的亏损状态？
答：
根据公司2025年年度报告，公司全年实现营业总收入17.67亿元，同比增长12.88%，整体经营稳步增长，盈利能力同
步改善。其中，内燃机催化剂板块：实现收入16.37亿元，占比92.64%，为公司绝对核心收入支柱；毛利率10.23%，同比
提升0.93个百分点，主业盈利稳定性增强；储能与储能+ 板块：收入0.64亿元，占比3.64%；毛利率27.41%，同比提升20.
98个百分点，业务结构与盈利质量显著优化。工业催化剂等其他板块：收入0.66亿元，占比3.72%，毛利率37.85%，成为
新的盈利亮点。
2025年公司整体毛利率达11.88%，同比提升2.36个百分点，实现连续波动后的企稳回升。主要原因为：①产品结构优
化：高毛利的工业催化剂、储能业务占比提升，对冲了部分传统业务压力；②技术与成本改善：核心主业持续降本增效，
产品竞争力增强，带动内燃机催化剂毛利率稳步回升；③规模效应显现：核心业务稳步增长，摊薄单位固定成本，盈利效
率提升。
2025年公司归母净利润亏损，主要系战略性投入所致，属于阶段性亏损，亏损的主要原因如下：①高强度研发投入：
全年研发费用1.40亿元，同比增长27.74%，研发投入占比7.93%，同比提升0.92个百分点，重点投向氢能、储能、高性能
复合材料等战略新业务，为未来增长筑牢技术根基；②市场与渠道拓展：为培育新业务、抢占储能等新能源赛道市场份额
，公司加大市场开拓与客户资源布局，相关费用阶段性增加。
综上，公司2025年收入稳步增长、毛利率进一步改善，主业盈利稳步向好。当前亏损是公司为长远发展进行的战略性
投入，公司聚焦核心业务与新业务布局，为未来高质量增长奠定坚实基础。
问：请问2025年天然气重卡整体销量表现如何？公司相关催化剂产品的市场占有率处于什么水平？此外，中东地缘冲
突引发油气价格波动，是否对公司天然气催化剂业务销量产生影响？
答：根据第一商用车网统计数据，2025年我国天然气重卡累计销量达19.87万辆，同比增长12%，行业整体保持稳健增
长态势；公司2025年天然气重卡催化剂产品市场占有率约40%，稳居行业前列。
今年3 月上旬，受中东地缘政治局势影响，国内油气价格出现阶段性上涨，短期内对终端用户购车决策产生一定扰动
。但随后气价快速回落至5 元/kg 以下，与此同时油价持续上行，油气价差进一步拉大，LNG 重卡的运营经济性优势更加
突出，市场认可度持续提升，带动天然气重卡需求与销量稳步攀升，相较之下柴油重卡需求表现相对偏弱。
近期国内 LNG 车用加注价格虽小幅回升至5.1-5.2元 /kg 区间，但油气价差仍维持在约3 元左右，成本优势依然明
显，LNG 重卡的节能经济性优势将持续凸显。公司天然气车催化剂产品受天然气重卡销量影响，二者销量变动呈正相关关
系。
问：中东地缘政治冲突对公司储能产品的销售带来了哪些影响？
答：中东地缘政治冲突加剧了全球能源供应的不确定性，显著提升了全球范围内对能源自主与电力安全的战略诉求，
整体对公司储能业务形成积极推动作用。
从行业层面看，能源安全焦虑直接拉动海外户用、工商业及电网侧独立储能需求快速上行，全球储能市场景气度持续
走高。对公司而言：①需求端：公司储能产品已覆盖户用、工商业、智能微电网等多元场景，并通过欧盟 CE、CB 等国际
认证，产品竞争力与合规性充分契合海外高增市场需求。地缘冲突带来的能源价格波动与供应不稳，进一步增强了客户采
购意愿，公司海外客户对接与样品验证进度明显加快；②业务端：公司已建成充足产能，满足工商业储能及户用储能系统
生产落地，可充分匹配订单增长；国内方面，巨石集团等工商业储能项目顺利落地，海外“一带一路”沿线及欧洲市场拓
展稳步推进，相关订单与意向合作持续增加。
长期来看，全球能源安全战略重构将成为中长期趋势，储能亦将成为保障能源稳定的核心基础设施之一。公司将紧抓
机遇，依托自主核心技术与全球化布局，持续深化国内外市场开拓，推动储能业务成为公司新的重要增长极。
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参与调研机构：21家
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2026-02-01│中自科技(688737)2026年2月投资者关系活动主要内容
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Q1：请介绍一下最新的国七排放法规的制定及实施进展情况。
回复：
2026 年 2 月 27 日，生态环境部在例行新闻发布会上明确提出，“十五五” 期间将加快制定机动车国七排放标准
，同步推进非道路移动机械国五、船舶国三等标准制定，助力减污降碳协同推进。
目前国七标准仍处于政策研究、技术论证与行业征求意见阶段，尚未发布正式文本与实施时间表。公司已密切跟踪政
策动态，提前开展技术预研与产品储备，确保政策落地后能够快速响应市场需求。
Q2：燃气发电机需要催化剂吗？公司在这一块有布局吗，目前的研发和市场进展？
回复：
燃气发电机作为主力电源也需要满足环保排放要求，催化剂是其达标排放的关键部件之一。针对海外市场需求，公司
相关产品正与客户开展送样与测试，尚处于前期验证阶段，只有少量送样收入，未来进展存在一定不确定性。
Q3：公司 2026 年股权激励方案设置 2026—2027 年收入较 2025 年年均复合增速超过 30%，公司是否有信心完成？
增量主要来自哪些业务？
回复：
公司对完成本次股权激励业绩考核目标具备充分信心。本次激励设定的营业收入增长目标，是结合行业发展趋势、公
司战略布局与经营规划作出的审慎安排，有利于绑定核心团队、推动中长期高质量发展。业绩增量将主要来自三大业务方
向：
（1）环境催化剂：公司紧跟国六排放标准全面实施与国七标准加快推进的政策节奏，依托技术与客户优势，逐步扩
大天然气车、柴油车、汽油车催化剂市场份额，提升产品销量与盈利水平。同时，加快工业催化剂、氢能电催化剂、燃气
发电机催化剂等新产品落地，推进海外客户验证与批量供应。
（2）储能与储能+：公司储能与储能+业务已实现核心技术自主可控，可提供家用储能、工商业储能、独立储能产品
及个性化整体解决方案与运维服务，产品已通过EN、IEC、UN等多项测试，获得欧盟CE认证、CB认证及CNAS证书，具备海
外市场准入基础。目前公司正加大储能系统海外市场拓展力度，已通过子公司开辟多个海外新兴市场，获得多项海内外储
能与储能+项目，后续将持续深耕海外市场，依托国内完整产业链带来的成本与技术优势，抢抓全球储能市场增长机遇，
打造第二增长曲线。
（3）高端复合材料：中自复材双流基地已建成，将逐步释放产能，公司同步推进相关资质认证与主机厂准入工作，
为中长期增长奠定基础。
上述业绩目标为公司内部考核指标，不构成业绩承诺，敬请投资者注意投资风险。
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参与调研机构：9家
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2026-01-01│中自科技(688737)2026年1月1日-31日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司2025年整体业绩情况如何？业绩亏损的主要原因是什么？
回答：根据公司业绩预告，2025年度公司实现归属于母公司所有者的净利润为-6,786.16万元到-4,524.11万元。在公
司收入增长，毛利率回升的情况下持续亏损的主要原因是，公司加大了在氢能、储能、固态电池、复合材料等领域的研发
投入和市场开发力度，同时，根据生产经营需求，增加了金融机构借款，银行利息增加，导致公司期间费用较去年同期大
幅增长所致。
2、如何看待内燃机尾气净化催化剂业务发展趋势？未来催化剂业务是否还有增长机会？
回答:内燃机尾气净化催化剂是公司催化剂业务核心，适配各类内燃机动力装备，可高效净化尾气中有害污染物。202
5年以来，移动源环保相关政策、标准制定节奏加快，国七排放标准正推进预研究工作，有望加速落地；从市场需求来看
，2025年全球汽车总销量已达9647万辆，市场规模稳步复苏，但新能源汽车尤其是纯电动汽车渗透率仍处于较低水平且全
球发展不均衡，尚未实现全面替代。
国七标准将进一步严格污染物和温室气体排放控制，推动尾气后处理技术升级，不同车型催化剂及配套部件均需优化
升级，据行业测算，国七阶段尾气后处理单车价值量较国六提升约50%，整体市场规模有望突破千亿元，其中催化剂等核
心环节占据80%以上份额。
行业发展趋势上，国七实施将推动催化剂行业向高技术、高附加值转型，头部企业凭借技术优势有望抢占更多市场；
同时，欧洲已调整2035年禁售燃油车计划，将新车零排放目标放宽至90%，为燃油车及配套尾气净化催化剂业务预留了更
长发展空间。综合来看，全球燃油车仍有庞大市场需求，叠加国七标准升级带来的产品迭代增量，公司内燃机尾气净化催
化剂业务仍有明确且可观的增长机会。
3、请问公司催化剂定价模式如何？贵金属波动对公司会产生影响吗？
回答：公司的销售定价采用行业通行的“组成价格”，贵金属、载体及涂层分别协商定价，组合产生最终成交价。贵
金属具有单位价值高、价格波动风险大的特征，贵金属采用“指定未来时点价”或“指定当月平均价”，可有效规避贵金
属价格波动风险。此外，公司通常收取一定比例的贵金属加工费，覆盖合理损耗。
4、碳纤维复合材料领域的可比公司是谁？行业竞争格局如何？
回答：碳纤维复合材料行业参与者较多，行业竞争主要体现在技术研发、产品认证、客户资源及规模化能力等方面，
整体呈现高端领域壁垒较高、民用领域快速发展的格局。公司主要聚焦航空航天级别预浸料和结构件的生产，积极打造材
料+设计+装备/工装+装配一体化交付能力，同时将依托自身技术积累与客户资源，聚焦优势应用领域，不断提升产品竞争
力与市场地位。
5、公司从事碳纤维复合材料的原因是什么？公司在碳纤维复合材料产品上的优势是什么？
回答：公司布局碳纤维复合材料业务，主要基于对行业发展前景的看好及自身核心优势的积累：一是公司实际控制人
具备航空航天领域资深行业背景与资源，对行业发展趋势及下游需求有着深刻理解；二是公司具备后发优势，通过引进先
进制造装备，有效提升了产品良率、一致性及生产效率；三是组建了由工艺、设计、装配等领域领军人才构成的核心技术
团队，为业务发展提供坚实人才支撑；四是坚持以研发为导向，积极打造差异化竞争力，重点布局航空航天级热塑性复合
材料，并配套开发不同温区、不同粘性等差异化预浸料产品体系，持续构建技术与产品壁垒。
6、请问公司碳纤维复合材料目前进展情况如何？主要产品及相关产能如何？是否已经取得相关资质？下游客户订单
情况如何？
回答：公司复杂高性能碳纤维复合材料项目已于2025年底完工，达到可使用状态。公司规划的碳纤维复合材料产品主
要有预浸料和结构件，达产规模为年产预浸料150.00万平方米、航空复合材料结构件40.00吨，相关资质正在办理中。公
司相关产品目前正处于向下游客户送样验证及技术方案论证阶段，相关工作正在有序推进中。由于客户认证、项目落地及
订单签订存在一定的周期和不确定性，目前尚未形成批量订单。公司将持续推进客户拓展与市场落地工作，如后续达到信
息披露标准，将及时履行信息披露义务。
7、公司2026年业绩展望？
回答：2026年，公司将持续聚焦核心发展战略，依托已形成的“催化+、储能+、复材+”三位一体业务布局，协同推
进各项业务高质量发展，全力挖掘增长潜力，力争实现经营业绩的稳步提升。
具体来看，各业务板块将精准发力、重点突破：“催化+”产品线将持续深耕核心赛道，聚焦行业头部大客户拓展与
合作深化，不断优化产品性能、提升服务质量，进一步提高市场份额，加速推进相关产品的国产替代进程；“储能+”业
务将积极抢抓全球储能市场快速发展的机遇，加大海外市场开拓力度，优化海外销售布局与渠道建设，推动储能相关产品
批量出海，拓展国际市场空间，提升海外业务贡献度；“复材+”业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，深耕高端应
用场景，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域，丰富下游应用布局，拓宽业务增长边界。
在三大业务板块协同发力的良好态势下，结合行业发展机遇与公司自身核心竞争力提升，预计公司2026年整体业绩将
实现较大幅度增长，盈利能力与综合实力进一步增强。
风险提示：宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性；市场竞争持续加剧，
可能导致产品价格、市场份额受到冲击；客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏；原材料价
格波动可能增加公司生产成本，进而对公司经营业绩造成一定影响，敬请投资者注意投资风险。
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