研报评级☆ ◇688737 中自科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ -0.22│ -0.47│ 0.73│ 1.16│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 15.68│ 15.27│ 14.80│ 15.53│ 16.69│ 18.48│
│净资产收益率% │ 2.25│ -1.44│ -3.19│ 4.50│ 6.70│ 9.30│
│归母净利润(百万元) │ 42.32│ -26.21│ -56.46│ 88.00│ 139.00│ 213.00│
│营业收入(百万元) │ 1544.08│ 1564.93│ 1766.56│ 2337.00│ 2842.00│ 3405.00│
│营业利润(百万元) │ 33.54│ -37.34│ -69.09│ 94.00│ 149.00│ 230.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 增持 维持 --- 0.73 1.16 1.78 山西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│中自科技(688737)天然气尾气催化驱动营收高增，储能+复材蓄势待发 │山西证券 │增持
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事件描述
近日，中自科技发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入17.67亿元，同比+12.88%；归母净利润为-0
.56亿元，同比-115.40%；扣非净利润为-0.92亿元，同比-33.95%。2026年第一季度，公司实现营业收入7.16亿元，同比+
77.64%，环比+24.29%；归母净利润为344.31万元，同比-55.29%，环比+111.67%；扣非净利润为-476.30万元，同比-685.
05%，环比+89.56%。
事件点评
天然气催化驱动营收高增，储能与复材新业务蓄势待发。2025年公司营收延续增长态势，主要得益于内燃机尾气净化
催化剂稳健增长（同比+12.6%）及工业催化剂的快速放量（同比+144.6%）。储能业务全年实现收入6422.91万元，氢能业
务收入195.16万元。进入2026Q1，公司营收创单季历史新高，主要受益于天然气尾气净化催化剂业务显著放量。经营活动
现金流净额-3783万元，同比收窄77.8%，销售回款能力有所改善。归母净利润344万元，盈利承压主要系费用端扩张所致
：（1）销售费用同比+130%至2400万元，系为拓展复材等新业务加大市场投入（2）管理费用+143%至2600万元，源于新建
项目试运行带来的折旧与人工成本上升；（3）财务费用同比+209.3%至773万元，主要因新增借款利息支出攀升。
盈利能力有所改善，中长期具备修复空间。2025年毛利率为11.88%，同比+2.36pct。26Q1毛利率11.71%，同比-0.78p
ct，环比+0.40pct。净利率方面，26Q1为0.48%，环比+5.76pct，但同比-1.60pct。盈利能力整体改善主要得益于营收高
增带来的规模效应，新业务开拓及研发投入强度仍高，利润短期承压，中长期随新业务放量，盈利具备修复空间。
战略转型成效初显，“储能+复材”双翼渐丰。公司“环境催化剂+储能&储能+复杂高性能复合材料”三位一体业务矩
阵加速落地。复材业务方面，“复杂高性能复合材料结构件研发及制造项目”已完成竣工验收，具备年产150万平方米预
浸料、40吨复合材料结构件的生产能力，主要应用于航空航天等高端制造领域。储能业务方面，2026年第一季度海外户储
及国内工商业储能订单已明显起量。前瞻技术方面，公司SOFC中试线已建成投产，固态电池及钠离子电池等研发同步推进
，为中长期成长储备新动能。
国七标准催化主业价值提升，股权激励锚定高增长目标。2026年2月生态环境部明确“十五五”期间将加快制定机动
车国七排放标准，有望推动尾气后处理单车价值量显著提升。公司作为国内少数具备与国际巨头竞争能力的催化剂供应商
，技术储备充足，有望充分受益。同时，公司2026年3月已发布限制性股票激励计划，业绩考核目标为2026年营收达25亿
元、2027年营收达30亿元，对应2026年增速约41%，彰显管理层对新业务放量的强烈信心。
投资建议
当前，公司已形成的“催化+、储能+、复材+”三位一体业务布局。催化剂业务聚焦行业头部大客户拓展与合作深化
，不断优化产品性能，进一步提高市场份额，加速推进国产替代；“储能+”业务加大海外市场开拓力度，提升海外业务
贡献度；“复材+”业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域。
我们预计公司2026-2028年营收分别为23.37、28.42、34.05亿元；归母净利润分别为0.88亿元、1.39亿元、2.13亿元
，EPS分别为0.73、1.16、1.78元，对应5月13日收盘价，PE分别为39、25、16倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性；
市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击；
客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：39家
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2026-03-01│中自科技(688737)2026年3月1日-31日投资者关系活动主要内容
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问：请问公司2025年主要产品线的收入与毛利率表现如何？2025年整体毛利率是否有所回升？若有，具体原因是什么
？如何理解公司当前的亏损状态？
答：
根据公司2025年年度报告，公司全年实现营业总收入17.67亿元，同比增长12.88%，整体经营稳步增长，盈利能力同
步改善。其中，内燃机催化剂板块：实现收入16.37亿元，占比92.64%，为公司绝对核心收入支柱；毛利率10.23%，同比
提升0.93个百分点，主业盈利稳定性增强；储能与储能+ 板块：收入0.64亿元，占比3.64%；毛利率27.41%，同比提升20.
98个百分点，业务结构与盈利质量显著优化。工业催化剂等其他板块：收入0.66亿元，占比3.72%，毛利率37.85%，成为
新的盈利亮点。
2025年公司整体毛利率达11.88%，同比提升2.36个百分点，实现连续波动后的企稳回升。主要原因为：①产品结构优
化：高毛利的工业催化剂、储能业务占比提升，对冲了部分传统业务压力；②技术与成本改善：核心主业持续降本增效，
产品竞争力增强，带动内燃机催化剂毛利率稳步回升；③规模效应显现：核心业务稳步增长，摊薄单位固定成本，盈利效
率提升。
2025年公司归母净利润亏损，主要系战略性投入所致，属于阶段性亏损，亏损的主要原因如下：①高强度研发投入：
全年研发费用1.40亿元，同比增长27.74%，研发投入占比7.93%，同比提升0.92个百分点，重点投向氢能、储能、高性能
复合材料等战略新业务，为未来增长筑牢技术根基；②市场与渠道拓展：为培育新业务、抢占储能等新能源赛道市场份额
，公司加大市场开拓与客户资源布局，相关费用阶段性增加。
综上，公司2025年收入稳步增长、毛利率进一步改善，主业盈利稳步向好。当前亏损是公司为长远发展进行的战略性
投入，公司聚焦核心业务与新业务布局，为未来高质量增长奠定坚实基础。
问：请问2025年天然气重卡整体销量表现如何？公司相关催化剂产品的市场占有率处于什么水平？此外，中东地缘冲
突引发油气价格波动，是否对公司天然气催化剂业务销量产生影响？
答：根据第一商用车网统计数据，2025年我国天然气重卡累计销量达19.87万辆，同比增长12%，行业整体保持稳健增
长态势；公司2025年天然气重卡催化剂产品市场占有率约40%，稳居行业前列。
今年3 月上旬，受中东地缘政治局势影响，国内油气价格出现阶段性上涨，短期内对终端用户购车决策产生一定扰动
。但随后气价快速回落至5 元/kg 以下，与此同时油价持续上行，油气价差进一步拉大，LNG 重卡的运营经济性优势更加
突出，市场认可度持续提升，带动天然气重卡需求与销量稳步攀升，相较之下柴油重卡需求表现相对偏弱。
近期国内 LNG 车用加注价格虽小幅回升至5.1-5.2元 /kg 区间，但油气价差仍维持在约3 元左右，成本优势依然明
显，LNG 重卡的节能经济性优势将持续凸显。公司天然气车催化剂产品受天然气重卡销量影响，二者销量变动呈正相关关
系。
问：中东地缘政治冲突对公司储能产品的销售带来了哪些影响？
答：中东地缘政治冲突加剧了全球能源供应的不确定性，显著提升了全球范围内对能源自主与电力安全的战略诉求，
整体对公司储能业务形成积极推动作用。
从行业层面看，能源安全焦虑直接拉动海外户用、工商业及电网侧独立储能需求快速上行，全球储能市场景气度持续
走高。对公司而言：①需求端：公司储能产品已覆盖户用、工商业、智能微电网等多元场景，并通过欧盟 CE、CB 等国际
认证，产品竞争力与合规性充分契合海外高增市场需求。地缘冲突带来的能源价格波动与供应不稳，进一步增强了客户采
购意愿，公司海外客户对接与样品验证进度明显加快；②业务端：公司已建成充足产能，满足工商业储能及户用储能系统
生产落地，可充分匹配订单增长；国内方面，巨石集团等工商业储能项目顺利落地，海外“一带一路”沿线及欧洲市场拓
展稳步推进，相关订单与意向合作持续增加。
长期来看，全球能源安全战略重构将成为中长期趋势，储能亦将成为保障能源稳定的核心基础设施之一。公司将紧抓
机遇，依托自主核心技术与全球化布局，持续深化国内外市场开拓，推动储能业务成为公司新的重要增长极。
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参与调研机构：21家
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2026-02-01│中自科技(688737)2026年2月投资者关系活动主要内容
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Q1：请介绍一下最新的国七排放法规的制定及实施进展情况。
回复：
2026 年 2 月 27 日，生态环境部在例行新闻发布会上明确提出，“十五五” 期间将加快制定机动车国七排放标准
，同步推进非道路移动机械国五、船舶国三等标准制定，助力减污降碳协同推进。
目前国七标准仍处于政策研究、技术论证与行业征求意见阶段，尚未发布正式文本与实施时间表。公司已密切跟踪政
策动态，提前开展技术预研与产品储备，确保政策落地后能够快速响应市场需求。
Q2：燃气发电机需要催化剂吗？公司在这一块有布局吗，目前的研发和市场进展？
回复：
燃气发电机作为主力电源也需要满足环保排放要求，催化剂是其达标排放的关键部件之一。针对海外市场需求，公司
相关产品正与客户开展送样与测试，尚处于前期验证阶段，只有少量送样收入，未来进展存在一定不确定性。
Q3：公司 2026 年股权激励方案设置 2026—2027 年收入较 2025 年年均复合增速超过 30%，公司是否有信心完成？
增量主要来自哪些业务？
回复：
公司对完成本次股权激励业绩考核目标具备充分信心。本次激励设定的营业收入增长目标，是结合行业发展趋势、公
司战略布局与经营规划作出的审慎安排，有利于绑定核心团队、推动中长期高质量发展。业绩增量将主要来自三大业务方
向：
（1）环境催化剂：公司紧跟国六排放标准全面实施与国七标准加快推进的政策节奏，依托技术与客户优势，逐步扩
大天然气车、柴油车、汽油车催化剂市场份额，提升产品销量与盈利水平。同时，加快工业催化剂、氢能电催化剂、燃气
发电机催化剂等新产品落地，推进海外客户验证与批量供应。
（2）储能与储能+：公司储能与储能+业务已实现核心技术自主可控，可提供家用储能、工商业储能、独立储能产品
及个性化整体解决方案与运维服务，产品已通过EN、IEC、UN等多项测试，获得欧盟CE认证、CB认证及CNAS证书，具备海
外市场准入基础。目前公司正加大储能系统海外市场拓展力度，已通过子公司开辟多个海外新兴市场，获得多项海内外储
能与储能+项目，后续将持续深耕海外市场，依托国内完整产业链带来的成本与技术优势，抢抓全球储能市场增长机遇，
打造第二增长曲线。
（3）高端复合材料：中自复材双流基地已建成，将逐步释放产能，公司同步推进相关资质认证与主机厂准入工作，
为中长期增长奠定基础。
上述业绩目标为公司内部考核指标，不构成业绩承诺，敬请投资者注意投资风险。
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参与调研机构：9家
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2026-01-01│中自科技(688737)2026年1月1日-31日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司2025年整体业绩情况如何？业绩亏损的主要原因是什么？
回答：根据公司业绩预告，2025年度公司实现归属于母公司所有者的净利润为-6,786.16万元到-4,524.11万元。在公
司收入增长，毛利率回升的情况下持续亏损的主要原因是，公司加大了在氢能、储能、固态电池、复合材料等领域的研发
投入和市场开发力度，同时，根据生产经营需求，增加了金融机构借款，银行利息增加，导致公司期间费用较去年同期大
幅增长所致。
2、如何看待内燃机尾气净化催化剂业务发展趋势？未来催化剂业务是否还有增长机会？
回答:内燃机尾气净化催化剂是公司催化剂业务核心，适配各类内燃机动力装备，可高效净化尾气中有害污染物。202
5年以来，移动源环保相关政策、标准制定节奏加快，国七排放标准正推进预研究工作，有望加速落地；从市场需求来看
，2025年全球汽车总销量已达9647万辆，市场规模稳步复苏，但新能源汽车尤其是纯电动汽车渗透率仍处于较低水平且全
球发展不均衡，尚未实现全面替代。
国七标准将进一步严格污染物和温室气体排放控制，推动尾气后处理技术升级，不同车型催化剂及配套部件均需优化
升级，据行业测算，国七阶段尾气后处理单车价值量较国六提升约50%，整体市场规模有望突破千亿元，其中催化剂等核
心环节占据80%以上份额。
行业发展趋势上，国七实施将推动催化剂行业向高技术、高附加值转型，头部企业凭借技术优势有望抢占更多市场；
同时，欧洲已调整2035年禁售燃油车计划，将新车零排放目标放宽至90%，为燃油车及配套尾气净化催化剂业务预留了更
长发展空间。综合来看，全球燃油车仍有庞大市场需求，叠加国七标准升级带来的产品迭代增量，公司内燃机尾气净化催
化剂业务仍有明确且可观的增长机会。
3、请问公司催化剂定价模式如何？贵金属波动对公司会产生影响吗？
回答：公司的销售定价采用行业通行的“组成价格”，贵金属、载体及涂层分别协商定价，组合产生最终成交价。贵
金属具有单位价值高、价格波动风险大的特征，贵金属采用“指定未来时点价”或“指定当月平均价”，可有效规避贵金
属价格波动风险。此外，公司通常收取一定比例的贵金属加工费，覆盖合理损耗。
4、碳纤维复合材料领域的可比公司是谁？行业竞争格局如何？
回答：碳纤维复合材料行业参与者较多，行业竞争主要体现在技术研发、产品认证、客户资源及规模化能力等方面，
整体呈现高端领域壁垒较高、民用领域快速发展的格局。公司主要聚焦航空航天级别预浸料和结构件的生产，积极打造材
料+设计+装备/工装+装配一体化交付能力，同时将依托自身技术积累与客户资源，聚焦优势应用领域，不断提升产品竞争
力与市场地位。
5、公司从事碳纤维复合材料的原因是什么？公司在碳纤维复合材料产品上的优势是什么？
回答：公司布局碳纤维复合材料业务，主要基于对行业发展前景的看好及自身核心优势的积累：一是公司实际控制人
具备航空航天领域资深行业背景与资源，对行业发展趋势及下游需求有着深刻理解；二是公司具备后发优势，通过引进先
进制造装备，有效提升了产品良率、一致性及生产效率；三是组建了由工艺、设计、装配等领域领军人才构成的核心技术
团队，为业务发展提供坚实人才支撑；四是坚持以研发为导向，积极打造差异化竞争力，重点布局航空航天级热塑性复合
材料，并配套开发不同温区、不同粘性等差异化预浸料产品体系，持续构建技术与产品壁垒。
6、请问公司碳纤维复合材料目前进展情况如何？主要产品及相关产能如何？是否已经取得相关资质？下游客户订单
情况如何？
回答：公司复杂高性能碳纤维复合材料项目已于2025年底完工，达到可使用状态。公司规划的碳纤维复合材料产品主
要有预浸料和结构件，达产规模为年产预浸料150.00万平方米、航空复合材料结构件40.00吨，相关资质正在办理中。公
司相关产品目前正处于向下游客户送样验证及技术方案论证阶段，相关工作正在有序推进中。由于客户认证、项目落地及
订单签订存在一定的周期和不确定性，目前尚未形成批量订单。公司将持续推进客户拓展与市场落地工作，如后续达到信
息披露标准，将及时履行信息披露义务。
7、公司2026年业绩展望？
回答：2026年，公司将持续聚焦核心发展战略，依托已形成的“催化+、储能+、复材+”三位一体业务布局，协同推
进各项业务高质量发展，全力挖掘增长潜力，力争实现经营业绩的稳步提升。
具体来看，各业务板块将精准发力、重点突破：“催化+”产品线将持续深耕核心赛道，聚焦行业头部大客户拓展与
合作深化，不断优化产品性能、提升服务质量，进一步提高市场份额，加速推进相关产品的国产替代进程；“储能+”业
务将积极抢抓全球储能市场快速发展的机遇，加大海外市场开拓力度，优化海外销售布局与渠道建设，推动储能相关产品
批量出海，拓展国际市场空间，提升海外业务贡献度；“复材+”业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，深耕高端应
用场景，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域，丰富下游应用布局，拓宽业务增长边界。
在三大业务板块协同发力的良好态势下，结合行业发展机遇与公司自身核心竞争力提升，预计公司2026年整体业绩将
实现较大幅度增长，盈利能力与综合实力进一步增强。
风险提示：宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性；市场竞争持续加剧，
可能导致产品价格、市场份额受到冲击；客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏；原材料价
格波动可能增加公司生产成本，进而对公司经营业绩造成一定影响，敬请投资者注意投资风险。
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