研报评级☆ ◇688733 壹石通 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.06│ -0.11│ 0.58│ 0.89│ 1.29│
│每股净资产(元) │ 11.20│ 11.02│ 10.55│ 11.19│ 12.12│ 13.35│
│净资产收益率% │ 1.10│ 0.55│ -1.05│ 5.47│ 7.75│ 10.12│
│归母净利润(百万元) │ 24.52│ 12.00│ -22.12│ 114.97│ 177.22│ 256.36│
│营业收入(百万元) │ 464.55│ 504.51│ 630.07│ 856.85│ 1092.50│ 1484.00│
│营业利润(百万元) │ 18.07│ 6.13│ -40.95│ 182.83│ 273.58│ 384.74│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 0.42 0.74 1.24 长江证券
2026-04-17 增持 维持 31.08 0.74 1.03 1.33 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│壹石通(688733)2025年报分析：传统业务高增打底，泛半导体+SOFC打开长期 │长江证券 │买入
│空间 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报，收入6.3亿元，同比+24.89%，归母净利润-0.22亿元，扣非净利润-0.56亿元。单看2025Q4，实
现营收1.95亿元，同比+50.45%，环比+19.6%，归母净利润-0.08亿元，扣非净利润-0.15亿元。
事件评论
新能源方面，公司勃姆石业务当前基本处于满产状态，基本无库存，预计Q1有望保持环增态势。结构方面，小粒径勃
姆石产品已得到下游重点客户的认可并实现批量销售。2025年占比持续提升，2026年产能规模进一步扩大。盈利端，预计
勃姆石业务盈利稳健，价格和盈利当前处于企稳态势。此外，公司公告变更对外投资项目，扩产6000吨锂电池用超细勃姆
石，随占比提升有望进一步增厚盈利。阻燃材料2025年实现增长，业务盈利比较稳健。SOFC方面，公司示范工程首套8kW
级固体氧化物燃料电池（SOFC）系统已完成安装及试运行，并进入调试优化阶段，发电效率可达60%以上，热电联供综合
效率超过90%。根据当前进度，该示范工程项目有望在2026年第二季度逐步投入运行。
泛半导体方面，公司石英砂业务验证进展顺利，正在推进下游制品验证，并已对接大型单晶厂开展应用端测试，有望
在2026年实现小批量出货。2025年公司人工合成高纯石英砂量产项目成功获批国家中央预算内专项资金支持。重庆基地投
建的“年产9,800吨导热用球形氧化铝项目”稳步推进，2026年或有望贡献量增。Low-alpha氧化铝当前仍在稳步推进验证
，后续或将获得实质性订单。泛半导体相关业务或可视为比SOFC更快的第二增长曲线。
整体来看，公司逐步从勃姆石龙头供应商转变为无机非为核心的材料平台型企业，并有望形成多业务共振。勃姆石方
面，考虑小粒径&海外客户起量，销售结构的优化有望带动盈利中枢抬升；SOFC、low-α氧化铝和高纯石英砂有望逐步实
现批量销售，兑现材料平台化逻辑。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-04-17│壹石通(688733)新领域有序推进有望增厚公司盈利 │华泰证券 │增持
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壹石通公布年报：2025年实现营收6.3亿元（yoy+25%），归母净利-2212.24万元（yoy-284%），扣非净利-5641万元
（yoy-138%）。其中Q4实现营收1.95亿元（yoy+50%，qoq+20%），归母净利-830万元（yoy-201%，qoq-327%）。25全年净
利低于我们预期（0.96亿元），主要系部分客户价格略有下调、折旧摊销费用增加等。公司拟每股派发现金红利0.2元。
考虑新项目、新产品有望逐步兑现，维持“增持”评级。
无机功能粉体材料稳健增长，聚合物材料海外拓展有序推进
无机功能粉体材料方面，25年公司板块实现营收yoy+25.1%至5.7亿元，主要系勃姆石等产品出货量增长，公司勃姆石
产品下游已覆盖国内大多数锂电池厂商及主要湿法隔膜厂商，市场地位和品牌影响力在25年持续提升。国际化方面，25年
公司已实现对中资客户海外工厂的批量供货，对日韩市场下游目标客户的开拓有序推进，板块毛利率yoy-2.6pct至19.1%
，主要系部分客户价格略有下调、折旧摊销费用增加等。聚合物材料方面，25年板块实现营收yoy+14.9%至0.52亿元，公
司陶瓷化聚合物产品已成功导入国内大型整车厂的核心供应链并实现批量销售，公司在韩国的合资公司已完成产线验证并
与多家韩国客户开展定点开发，毛利率yoy-0.5pct至30.3%。公司25年综合毛利率yoy-2.7pct至20.03%，主要系行业竞争
加剧、部分小客户价格略有下调等原因。
新领域布局持续推进，产业化落地有望打开成长空间
据25年年报，在高纯石英砂领域，公司已对接大型单晶厂开展应用端测试，预计2026年有望在光伏坩埚内层砂领域率
先实现小批量出货。在固体氧化物电池（SOC）领域，公司已实现全栈自主研发和小批量生产，首个120kW示范工程稳步推
进，首套8kW级SOFC系统已完成安装及试运行，有望于2026年二季度逐步投入运行。高端芯片封装材料方面，公司持续推
进Low-α球形氧化铝的客户验证与市场导入，并积极布局国内HBM产业链机会，未来有望形成新的业绩增长点。
盈利预测与估值
考虑到公司勃姆石等产品销量有望持续增长，我们上调26-27年收入，我们维持公司26-27年归母净利润预测为1.5/2.
1亿元，引入28年利润为2.6亿元，26-28年同比+764%/+41%/+28%，对应EPS为0.74/1.03/1.33元。参考可比公司26年平均4
2xPE的Wind一致预期，考虑到公司在投项目陆续投产，给予公司26年42xPE，给予目标价31.08元（前值为29.6元，对应26
年40xPE），维持“增持”评级。
风险提示：新建项目进展不及预期风险；下游需求增长不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-04-29│壹石通(688733)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司未来有哪些新产品会推向市场？
A：短期内，公司主营业务仍以锂电池涂覆材料为主。公司近年来持续重点投入研发的两大项目：人工合成高纯石英
砂、固体氧化物电池（SOC）系统，是公司未来的第二、第三增长极。
此外，公司还将依托无机非金属、聚合物等材料技术的平台化优势，进行横向研发及技术储备，并适度介入相关制品
的布局，逐步丰富公司的产品结构。
Q2：请问公司 SOFC示范工程目前的进展情况如何？
A：公司固体氧化物电池（SOC）系统示范工程首套 8kW级固体氧化物燃料电池（SOFC）系统已完成安装及试运行，小
功率 SOC产品的发电效率与国外成熟产品基本接近，并进入调试优化阶段。根据当前进度，该示范工程项目有望在2026年
第二季度逐步投入运行，计划下半年完成运行数据的收集和持续优化，并加大市场开拓力度。
Q3：请问公司 2026年第一季度勃姆石产品出货量、盈利情况及 2026年出货展望如何？
A：2026年第一季度，公司勃姆石产品出货量同比增幅较大，其中小粒径勃姆石占比持续提升，有助于改善整体盈利
水平。2026 年公司将持续优化勃姆石产品结构，做好相关产能保障，以满足下游客户的增量需求及技术迭代需求。
展望 2026年全年，根据下游行业积极向好的发展态势，以及公司近期排产情况，全年勃姆石出货量预计与下游行业
同频增长，公司予以积极乐观的展望。
Q4：请展望一下 2026年公司人工合成高纯石英砂产品的发展预期。
A：公司人工合成高纯石英砂产品在 2025年持续推进下游制品验证和应用端测试，相关进展及客户反馈良好，有望在
2026年实现小批量出货。下一阶段，公司将重点推进人工合成高纯石英砂产品在石英砣、石英棒（电子级玻璃纤维布）
等领域的客户验证，加强与下游制品及终端用户的技术交流和应用测试，抓住半导体行业发展的历史性机遇。
Q5：请问公司 SOC产品运行指标参数与国外技术相比如何？
A：SOC系统发电效率与装机规模有关，相较于国外的成熟型产品，公司小功率 SOC产品的发电效率与其基本接近，随
着公司后续示范工程运行数据积累、系统性能优化、装机规模逐步扩大，有望进一步提升发电效率。
Q6：请介绍一下公司未来的战略发展目标。
A：公司未来发展目标属于战略层面规划，将围绕核心业务布局稳步推进。
2025年公司完成组织架构调整与内部管理变革，正式设立六大事业部，搭建起未来核心业务的战略框架。其中，电池
材料、电子材料、阻燃材料三大事业部构成公司当前的主营业务，是公司经营发展的基本盘；高纯石英砂事业部、SOC事
业部、化学事业部作为公司创新成果产业化的承接载体，是公司发展战略级新业务的重要布局，公司将围绕新能源、泛半
导体等大行业，加快培育满足大市场需求的大产品，进一步打开未来成长空间，推动整体经营规模迈上新台阶。
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参与调研机构：23家
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2026-04-17│壹石通(688733)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
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Q1：请介绍公司勃姆石产品 2025年出货、盈利情况及2026年出货展望？
A：2025年，公司勃姆石产品出货量保持了较快增长，全球市场份额进一步提升，连续多年稳居全球第一。勃姆石产
品全年盈利水平基本稳定，其中 2025年第四季度毛利率环比有所提升。
进入 2026年，根据下游行业积极向好的发展态势，以及公司 2026年一季度排产情况，全年勃姆石出货量预计与下游
行业同频增长，公司予以积极乐观展望。
Q2：请问公司 2026 年第一季度勃姆石产品出货量如何？
A：2026年第一季度，公司勃姆石产品的排产情况同比增幅明显，具体出货量及经营业绩，尚待公司 2026年第一季度
报告披露。2026年，公司勃姆石将持续优化产品结构、扩大产线产能，以满足下游客户的增量需求及技术迭代需求。
Q3：请问公司 SOC产品的项目进展以及海外客户开拓情况如何？
A：公司在怀远县壹石通碳中和产业园实施 120kW固体氧化物电池（SOC）系统的示范工程建设，目前首套 8kW级固体
氧化物燃料电池（SOFC）系统已完成安装及试运行，并进入调试优化阶段。根据当前进度，该示范工程项目有望在 2026
年第二季度逐步投入运行，计划下半年完成运行数据的收集和持续优化，并加大市场开拓力度。
海外客户方面，目前公司正在与欧洲、东南亚等区域的目标客户进行接触和初步洽谈。2026年重点计划是通过示范工
程积累运行数据，加强多场景示范应用和数据采集，以实现系统持续优化，为后续的规模化市场开拓奠定坚实基础。
Q4：请问公司 SOC产品能否用于数据中心供电，以及在相关方面客户的开拓情况如何？
A：公司固体氧化物燃料电池（SOFC）凭借高安全性、高可靠性、广泛的燃料适应性，以及高发电效率、冷（热）电
联供等优势，是算力中心和数据中心的理想能源解决方案，公司未来目标市场包括数据中心、高能耗工厂等大型用电及热
电联供应用场景。客户方面，目前公司接触的客户集中于工程应用端，探讨共同开发下游应用场景，暂未与数据中心领域
的客户直接洽谈，尚需结合公司示范工程的进展、运行数据收集和系统优化情况，整体协调推进。
Q5：请问公司 SOC产品是否有布局美国市场？
A：目前公司正在与海外客户进行接触和初步洽谈，主要包括欧洲、东南亚等区域，暂未布局美国市场。
Q6：请介绍一下公司半导体材料相关产品的进展。
A：1、公司高端芯片封装用 Low-α射线球形氧化铝产品于 2025年持续推进客户端多批次验证，部分客户已实现样品
级销售。目前针对重点客户的定制化需求，公司已完成产品型号品类的扩充与完善，并持续送样验证，推动市场导入进程
。同时，公司也在关注并布局国内 HBM产业链市场机会，积极推动新客户的送样评测。
2、公司人工合成高纯石英砂产品在 2025年持续推进下游制品（主要是光伏用坩埚内层砂）验证和应用端测试，相关
进展及客户反馈良好。2026年公司将积极推进人工合成高纯石英砂产品在石英砣、石英棒（电子级玻璃纤维布）等领域的
客户验证，加强与下游制品及终端用户的技术交流和应用测试，抓住半导体行业发展的历史性机遇。
Q7：请介绍一下公司勃姆石产品及原材料价格变化和未来趋势。
A：2025年公司勃姆石产品价格已经见底，整体均价比较稳定。与此同时，公司小粒径勃姆石产品出货占比持续提升
，应用范围已从锂电池隔膜涂覆等场景逐步扩展到其他的锂电主动安全相关领域，有望带动公司勃姆石产品整体盈利水平
的提升。
原材料方面，公司勃姆石产品相关原料属于供应丰富的大宗商品，价格不易出现极端波动。公司与主要供应商签署了
长期供应协议，并针对原材料拟开展套期保值业务，均有利于稳定和平抑原材料采购成本。
Q8：请问公司 SOC产品在发电效率上相较美国 BloomEnergy公司是否有差距？
A：SOC 系统发电效率与装机规模有关，相较于美国Bloom Energy的成熟型产品，公司小功率 SOC产品的发电效率与
其基本接近，随着公司后续示范工程运行数据积累、系统性能优化、装机规模逐步扩大，有望进一步提升发电效率。
Q9：请介绍一下公司人工合成高纯石英砂项目获得政策支持的情况。
A：2025年，公司人工合成高纯石英砂量产项目凭借技术先进性以及对“卡脖子”问题的突破，成功获批国家中央预
算内专项资金支持，并入选安徽省科学技术厅《2025 年度安徽省新技术新产品新场景联合应用推广》计划，为后续产业
化落地奠定了坚实基础。
Q10：请介绍一下公司定远投资项目变更的情况。
A：公司上市前在安徽省滁州市定远县盐化工业园，拟使用自有资金投建“年产 5万吨氢氧化镁、5万吨碱式碳酸镁、
1万吨氧化锆、1,000吨硼酸锌、1,000吨五硼酸铵和 100吨钛酸钡产品项目”。由于本项目面临的市场环境发生变化，相
关产品的行业产能过剩、盈利能力承压，而同时公司锂电池用超细（小粒径）勃姆石当前下游需求旺盛，市场前景良好。
因此，公司拟通过改造现有产线将原项目调整变更为“年产 6,000 吨锂电池用超细勃姆石、500 吨硼酸锌、500吨五
硼酸铵产品项目”，有利于公司顺应新能源行业发展趋势，扩大锂电池用小粒径勃姆石产能，持续巩固公司在全球勃姆石
市场的龙头地位，增强盈利能力与核心竞争力。
Q11：请问在现有勃姆石产能基础上，市场能够消化公司定远项目变更后的勃姆石新产线吗？
A：定远项目变更后，规划年产 6,000吨锂电池用超细勃姆石，勃姆石粒径越小，其质量管控要求越高，产线不可混
用，需要专线生产，故需新建产能。该类产品可将隔膜涂层减薄至 1μm以下，在保持优异耐热性能的同时有效提升电芯
能量密度，精准契合了隔膜轻薄化趋势的关键需求；该产品还能进一步改善隔膜与电解液的浸润性，助力提升锂电池的充
放电效率，预计下游客户的增量需求及技术迭代需求将持续增长，未来市场前景良好。
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参与调研机构：18家
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2026-01-29│壹石通(688733)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司勃姆石产品第四季度毛利率和价格相较第三季度情况如何？
A：公司勃姆石产品在第四季度的毛利率及价格与第三季度环比基本持平。
Q2：请介绍公司 SOC产品的项目进度以及海外客户开拓情况。
A：公司固体氧化物电池（SOC）系统首个示范工程项目的第一个 8kW级 SOFC系统已完成安装及试运行，并进入调试
优化阶段。根据当前进度，首个示范工程项目有望在2026年第二季度逐步投入运行。
目前公司正在与海外客户进行接触，包括欧洲、东南亚等区域。2026 年主要目标是通过示范工程积累运行数据，加
强多场景示范应用和数据采集，以实现系统持续优化，为后续的规模化市场开拓奠定坚实基础。
Q3 ： 请问 公 司 SOC 产 品 在 成 本 上 相 较 美 国BloomEnergy公司有哪些优势？
A：公司 SOFC产品与美国 BloomEnergy的产品有所差异，主要体现在核心组件单电池的结构不同，公司采用阳极支撑
的电池结构，而 BloomEnergy则采用电解质支撑。上述支撑体路线的差异，导致 SOFC核心部件的运行温度、相关金属材
料的选择、电堆造价等方面均有不同。
整体而言，公司的阳极支撑型电池系统量产成本更低，叠加公司的上游关键材料自主可控优势，公司未来的降本空间
更大。
Q4：请介绍一下公司未来的盈利规划。
A：为提升盈利水平，公司一方面将持续推动降本增效，在燃料动力、工艺创新等方面不断优化，降低制造成本，改
善盈利能力；另一方面，公司持续推动产品结构优化（如小粒径勃姆石等）以及新产品（高纯石英砂、固体氧化物燃料电
池等）产业化落地，加快培育满足大市场需求的大产品，重点发力第二、第三增长极。
Q5：请介绍一下公司 HBM封装相关产品的验证进展。
A：公司高端芯片封装用 Low-α球形氧化铝产品在 2025年持续推动了客户端多批次验证，部分客户已形成样品级销
售，目前公司针对重点客户的定制化需求已完成产品型号品类的扩充及完善，并进一步送样验证，努力加快推进市场导入
，同时公司将积极关注和布局国内 HBM产业链的市场机会，推动新的客户端送样评测。
Q6：针对小粒径勃姆石，2026年公司在半固态电池与复合集流体涂层领域的具体客户拓展目标和落地计划是什么？
A：1、公司小粒径勃姆石产品已得到了下游重点客户的认可并实现批量销售，2025年该类产品出货增长明显，占比持
续提升。
2、公司勃姆石产品已经应用于半固态锂电池，与国内客户建立了业务关系。目前半固态电池市场体量相对较小，公
司将根据未来市场发展情况持续跟进。
3、公司小粒径勃姆石产品已批量应用于消费类电子产品锂电池集流体安全涂层，以进一步提升安全性能。公司2026
年将继续跟进动力电池安全涂层的应用开发。
Q7：重庆基地“年产 9,800吨导热用球形氧化铝项目”产能爬坡情况如何？2026年球形氧化铝的生产经营计划是什么
？
A：公司重庆基地“年产 9,800吨导热用球形氧化铝建设项目”已于 2025年投产，产能爬坡尚需一定周期。目前导热
用球形氧化铝市场竞争比较激烈，公司重庆基地拥有能源成本优势，有利于推进降本增效，提升市场竞争力。2026年公司
将重点推动导热用球形氧化铝产线产能利用率，加强多渠道市场开拓。
Q8：公司人工合成高纯石英砂项目的前期建设进展到哪个阶段？2026年小批量出货的具体时间表是怎样的？
A：目前该项目仍处于建设期，2025年已完成小批量试产。公司人工合成高纯石英砂的相关技术指标和性能优化已完
成，正在推进下游制品验证，并已对接大型单晶厂开展应用端测试，以加快市场导入，但通过验证的具体时点不可控。该
产品预计将在光伏用坩埚内层砂领域率先应用，有望在2026年实现小批量出货，而在半导体领域的应用验证周期则更长。
Q9：固体氧化物电池（SOC）系统示范项目调试中遇到的主要挑战是什么？2026年公司计划通过示范项目积累运行数
据，具体包括哪些关键性能指标？是否已有明确的客户场景落地计划？
A：1、示范项目调试面临的主要挑战，在于国内 SOC领域的关键零部件等供应链环节完整度偏低，与国外相比成熟度
不足，尚需持续优化以适配 SOC系统连续稳定运行的相关需求。国内产业链培育成熟还需要时间，以及整个上下游行业的
共同努力。
2、示范项目所需积累的关键指标包括电堆发电效率、热电联供效率、实际衰减率等。
3、SOFC凭借高安全性、高可靠性、广泛的燃料适应性，以及高发电效率、冷（热）电联供等优势，是算力中心和数
据中心的理想能源解决方案，公司未来最大的目标市场将是 AIDC（人工智能数据中心）、高能耗工厂等大型用电、热电
联供应用场景。
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