研报评级☆ ◇688726 拉普拉斯 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 1.13│ 1.80│ 1.51│ 2.08│ 2.61│
│每股净资产(元) │ 4.47│ 5.75│ 8.69│ 10.20│ 12.29│ 14.90│
│净资产收益率% │ 7.25│ 19.58│ 20.70│ 14.80│ 16.96│ 17.52│
│归母净利润(百万元) │ 118.22│ 410.81│ 729.32│ 612.27│ 844.89│ 1058.14│
│营业收入(百万元) │ 1265.85│ 2966.16│ 5728.13│ 5458.00│ 6303.00│ 7851.00│
│营业利润(百万元) │ 118.88│ 457.38│ 856.87│ 727.00│ 981.00│ 1232.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-24 增持 首次 --- 1.51 2.08 2.61 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-24│拉普拉斯(688726)光伏电池设备龙头受益于技术迭代与设备出海，泛半导体设│东吴证券 │增持
│备打造第二成长曲线 │ │
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光伏电池设备龙头，LPCVD技术领先，深度绑定头部客户构筑核心壁垒。拉普拉斯是国内N型光伏电池设备核心厂商，
凭借LPCVD与扩散技术形成技术领先优势，设备广泛应用于TOPCon、XBC等主流高效电池产线，并深度绑定隆基绿能、晶科
能源、爱旭股份等行业龙头客户。公司通过优化热场设计、气流控制与双插横置工艺等创新，显著提升设备节拍与产能，
LPCVD设备产能与效率在行业中处于领先水平，形成较强技术壁垒。受益于TOPCon规模化放量，公司2020–2024年营收实
现高速增长，CAGR达245%，在行业周期波动中仍保持稳健盈利能力。
BC/XBC技术迭代推动设备价值量提升，公司有望充分受益新一轮技术周期。当前TOPCon效率已接近晶硅单结理论上限
，BC与HJT等高效路线成为下一代光伏技术的重要方向，其中TBC等结构升级显著提升热制程复杂度和镀膜要求，带动LPCV
D设备需求与单GW投资额大幅提升。相比TOPCon产线约3000–4000万元/GW的设备投资，TBC相关LPCVD及热制程设备投资可
提升至7000–9000万元/GW，价值量接近翻倍。随着隆基、爱旭等企业加速布局BC产能、行业规划产能已超100GW，公司作
为LPCVD核心设备供应商，有望充分受益于下一代电池技术放量带来的设备需求增长。
布局碳化硅设备打开第二成长曲线，半导体业务长期成长空间广阔。在光伏设备业务稳健发展的基础上，公司积极拓
展第三代半导体设备领域，重点布局SiC功率器件生产所需的高温氧化、退火及镀膜设备。新能源汽车与光伏逆变器需求
推动SiC器件市场快速增长，根据Yole预测，2027年全球导电型SiC功率器件市场规模有望达89亿美元，2021-2027年CAGR
达31%。公司已成功导入比亚迪、基本半导体等客户并获得批量订单，半导体设备毛利率显著高于光伏设备业务，未来随
着国产替代推进与客户验证深化，有望成为公司新的利润增长点并构筑第二成长曲线。
盈利预测与投资评级：我们预计拉普拉斯的2025-2027年归母净利润分别为6.1/8.4/10.6亿元，2025-2027年当前股价
对应动态PE分别为43/31/25倍；公司LPCVD设备全行业领先，综合来看公司成长性较为突出，首次覆盖给予“增持”评级
。
风险提示：下游装机量和扩产不及预期，新技术研发不及预期，新板块拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：33家
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2025-11-05│拉普拉斯(688726)2025年11月5日-18日投资者关系活动主要内容
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投资者问答：
1、公司下游市场需求和新签订单情况？
答：公司如有重大合同或订单会根据相关规定及时披露，敬请关注公司公告。
未来设备市场需求主要包含具备技术竞争力的先进产能建设需求（尤其是 XBC产能的建设）、存量产线技术升级需求
（如TOPCon和 XBC存量产线的进一步技术升级和优化等）、海外扩产需求（如中东、北非、美国、东南亚等）等。
目前，光伏发电相较于传统能源发电已极具经济性，光伏行业装机需求的增长、光伏电池片技术的持续迭代都将为设
备厂商带来更多的市场机会，光伏行业对满足新工艺、新技术的设备将产生持续需求。公司在 TOPCon、XBC等新型高效光
伏电池片核心工艺方面形成了竞争优势，同时与主流客户建立了良好的合作关系，并积极进行海外拓展，有利于提升公司
经营能力、持续获得订单。
2、BC电池设备与TOPCon有何差异？公司在BC电池设备领域的产业地位如何？
答：XBC和 TOPCon对部分设备的要求会有一定差异，例如：XBC没有正表面栅线所以对色差要求更严格，对氮化硅层
镀膜设备提出了更高要求；XBC电池背面结构更加复杂、制备难度更高，因此对镀膜、扩散等设备也提出了更高的要求，
其中 LPCVD满足XBC电池片隧穿氧化层和掺杂多晶硅层的制备工艺需求，并凭借镀膜均匀性好、致密度高、产能大等优势
成为 XBC 电池片隧穿氧化层和掺杂多晶硅层制备的主流技术选择。
凭借长期以来的聚焦和深耕，公司在高效光伏电池片设备领域形成了竞争优势，并与行业内下游多个主流电池片厂商
形成良好的合作关系，其中包含目前 XBC主要厂商隆基绿能、爱旭股份、平煤隆基、英发德睿等。
公司目前作为已量产 XBC电池片产线的热制程、镀膜设备的核心供应商，获得下游主流客户的认可，也为我们在未来
赢得更多订单奠定了基础。同时，我们深知行业竞争激烈，我们将持续提升产品的竞争力，不断创新，为客户提供更优质
的解决方案，巩固并提升我们的市场地位。
3、关于 TOPCon升级，我们目前设备进展情况如何？
答：光伏行业内企业积极推动技术创新和产能更新迭代，持续努力和探索 TOPCon、XBC等技术的进一步升级迭代，Po
ly层结构创新、半片/多分片、边缘钝化、硅片优化、栅线优化、减银或无银等新一轮技术探索持续推进。
在深入覆盖了 TOPCon、XBC 等技术路线的各类热制程、镀膜及配套自动化设备的基础上，公司在 EPD（边缘钝化）
设备、激光 Poly减薄设备等关键设备技术上取得良好进展。
公司开发适用于 TOPCon电池边缘钝化的一体化设备解决方案，包含激光划片、半片钝化、半片检测等技术及设备，
助力下游企业实现 TOPCon 产线的技术升级和电池量产效率提升。
公司创新研制了应用于 TOPCon 电池的激光 Poly 减薄设备，实现钝化结构图形化，在减少寄生吸收、提升双面率的
同时保持表面钝化和接触电阻率的稳定性，实现整体最优的电池转换效率提升。
4、公司钙钛矿电池相关设备的技术路线及进展？
答：公司积极布局 TOPCon、XBC、HJT、钙钛矿以及叠层电池等不同技术所需的核心工艺设备。在研项目包含“钙钛
矿核心真空工艺设备的研发”项目等，合作研发项目包含“钙钛矿/晶硅两端叠层太阳电池量产化制备技术及关键装备研
发”等。
目前公司已有布局的钙钛矿电池相关设备包括 PVD、ALD、涂布等核心工艺设备，可满足钙钛矿电池多种不同技术路
线的核心工艺需求，目前正在积极协助行业头部客户推动钙钛矿电池前沿技术的研发和验证。
由于研发阶段项目的未来应用和推广情况仍存在一定不确定性，公司将持续完善、丰富技术和产品，为下游客户提供
更具性价比的核心工艺解决方案。
5、公司半导体设备相关布局进展如何？
答：在半导体设备领域，公司积极开展分立器件和集成电路领域所需设备的开发，努力实现在集成电路领域的突破，
服务下游客户技术升级需求。
在半导体分立器件设备领域，公司持续推动氧化、退火、镀膜设备等一系列半导体分立器件设备的开发与优化，获得
了行业主流客户的 SiC 基半导体器件用超高温退火炉等核心工艺设备批量化订单。
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