研报评级☆ ◇688717 艾罗能源 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 6.65│ 1.27│ 0.76│ 5.34│ 7.81│ 9.64│
│每股净资产(元) │ 27.13│ 27.49│ 27.32│ 31.81│ 39.08│ 47.55│
│净资产收益率% │ 24.53│ 4.63│ 2.77│ 16.40│ 19.43│ 19.34│
│归母净利润(百万元) │ 1064.62│ 203.60│ 120.92│ 872.42│ 1290.01│ 1541.70│
│营业收入(百万元) │ 4472.96│ 3072.84│ 4081.97│ 8051.67│ 10874.67│ 13622.50│
│营业利润(百万元) │ 1200.59│ 184.07│ 47.88│ 676.50│ 990.50│ 1179.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 5.81 8.18 10.62 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 4.86 7.44 8.65 东吴证券
2026-05-01 增持 维持 150 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│艾罗能源(688717)汇兑影响Q1利润释放，户储景气下期待Q2拐点 │长江证券 │买入
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事件描述
艾罗能源发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入40.82亿元，同比增长33%；归母净利1.21亿元，同比
下降41%；其中，2025Q4实现收入10.54亿元，同比增长58%，环比下降14%；归母净利-0.29亿元。2026Q1实现收入14.53亿
元，同比增长82%，环比增长38%；归母净利0.67亿元，同比增长45%，环比转正。
事件评论
2025年，公司户储系统销售12.2万台，同比增长29%，我们预计欧洲市场需求修复，亚非拉高增，毛利率34.5%，同比
下降6.1pct，原因预计是亚非拉占比提升及公司定价策略调整，其中欧洲毛利率41%，亚洲16%，大洋洲25%。工商储系统
销售2340台，完成放量突破，贡献收入5.5亿，同增457%，毛利率37%，盈利水平良好。并网逆变器销量44万台，同增49%
，毛利率20%，同比下降7pct，或因亚洲等低毛利市场占比提升，并网逆变器中亚洲收入占比过半，毛利率仅16%。
2026Q1，公司确收14.5亿，我们预计中东局势升级背景下，船期因素或影响公司3月发货的确收节奏。结构上看，各
项产品预计销量均环比Q4增长明显，盈利能力保持良好，综合毛利率33%，环比提升2pct。Q1期间费用率27.4%，绝对值4
亿，为历史最高，预计主要是汇兑损失导致财务费用增至0.6亿。Q1末存货20.4亿，同增93%，环增43%，大创历史新高，
反映公司经营规模扩大，备货积极。
展望后续，能源安全逻辑下2026年全球户储装机增速上修，公司有望充分受益于行业高景气。加之，工商储、大储延
续高增趋势，全年发货额预计大幅增长，且不排除进一步超预期的可能。
我们预计公司2026-2027年实现归母净利9、13亿，对应PE为21、15倍。维持买入评级。
风险提示
1、原材料价格进一步上涨；2、竞争格局加速恶化。
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2026-05-07│艾罗能源(688717)2025年年报与2026年一季报点评：澳欧需求带动26Q1收入同│东吴证券 │买入
│比大幅增长，毛利率同环比提升 │ │
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事件：1）公司发布25年报：公司25年营收40.8亿元，同比+32.8%，归母净利润1.2亿元，同比-40.6%，扣非净利润0.
7亿元，同比-50.7%，毛利率32%，同比-6.2pct，归母净利率3%，同比-3.7pct。2）公司发布26年一季报：公司26Q1营收1
4.5亿元，同环比+82％/+37.9％，归母净利0.7亿元，同比+45%，环比扭亏；扣非净利0.6亿元，同比+264.4%，环比扭亏
，毛利率33%，同环比+3/+2pct，归母净利率4.6%，同环比1.2/+7.4pct。
26Q1澳洲欧洲需求起量，毛利率改善：伴随澳洲补贴加码、欧洲需求提升，公司26Q1实现营收14.5亿元，同环比+82%
/38%，实现大幅增长。此外，欧洲澳洲结构占比起量带动公司Q1毛利率回升至33%，同环比+3/+2pct。
26Q1费用率环比有所下降，抢退税致存货水平创历史新高：公司25年期间费用11.8亿元，同比+18.5%，费用率29%，
同比-3.5pct，费用率相对承压；25年经营性净现金流3.4亿元，同比-55.3%；25年末存货14.3亿元，较年初+38.1%。公司
26Q1期间费用4亿元，同环比+92.2%/+14.3%，费用率27.4%，同环比+1.5/-5.6pct；26Q1经营性现金流-1.1亿元；26Q1资
本开支1.9亿元，同环比+59.2%/+73.7%；26Q1末存货20.4亿元，较年初+42.8%，我们判断主要系抢退税补贴，尽快报关至
海外仓库。此外，26Q1公司确认资产减值损失1795万元、信用减值损失1288万元。
盈利预测与投资评级：考虑汇率带来的业绩不确定性，我们下调26-27年盈利预测，预计公司26~27年归母净利润分别
为7.8/11.9亿元（26-27年前值8.1/12.8亿元），新增预计28年归母净利润13.8亿元，26~28年归母净利润同比+544%/53%/
16%。考虑公司业务布局逐步完善，工商储及大储为重要增长极，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，竞争加剧，费用大幅提升。
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2026-05-01│艾罗能源(688717)业绩符合市场预期，看好26年高增长 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025及1Q26业绩符合市场预期
公司公布2025年及1Q26业绩：2025年收入40.8亿元，同比+32.8%；归母净利润1.2亿元，同比-40.6%。1Q26收入14.5
亿元，同比+82.0%；归母净利润0.67亿元，同比+45.1%；扣非归母净利润0.60亿元，同比+264.4%。业绩符合市场预期。
发展趋势
户储恢复增长，美伊冲突下保障能源安全或催化户储需求。2025年公司户储实现营业收入24.8亿元，同比增长12%，
在22年欧洲户储去库存后，25年库存去化结束，户储营收首次实现正增长。26年美伊冲突下，天然气价格上涨并逐步传导
至欧洲居民侧电价，户储经济性或迎来提升。同时，能源安全成为各国战略方向，户用光储26年行业需求仍有望超预期。
工商储从0-1高增，大储实现快速开拓。2025年公司工商储实现营业收入5.5亿元，同比增长457%。24年公司推出工商
业储能系统，25年实现高增，目前欧洲及亚非拉地区工商储渗透率仍然较低，我们预计低基数下公司26年工商储业务仍有
望实现翻倍增长。同时，公司25年推出大储系统，并开拓欧洲等区域市场，我们预计26年收入或超10亿元。
1Q26毛利率修复，汇兑损失较大。1Q26公司毛利率33.0%，同比+3.0ppt，环比+2.0ppt，毛利率明显改善；1Q26公司
销售/管理/财务/研发费用率分别为10.9%/3.7%/3.9%/8.8%，分别同比-3.0ppt/-2.3ppt/14.5ppt/-7.7ppt，主因人民币升
值造成约6000万元的汇兑损失，其他费用控制良好。
盈利预测与估值
行业需求增长较快，我们上调2026/2027年营收预测8.1%/8.4%至81/111亿元，考虑到原材料涨价影响利润率，我们维
持2026/2027年归母净利润9.1亿元/13.7亿元。当前股价对应21.4倍2026市盈率和14.2倍2027市盈率。维持跑赢行业评级
，由于行业估值中枢下行，我们下调目标价25%至150元，对应26.4倍2026市盈率和17.5倍2027市盈率，较当前股价有23%
的上行空间。
风险
行业需求不及预期，竞争加剧，市场开拓不及预期，汇率风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2025-12-04│艾罗能源(688717)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
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一、2025年前三季度概述
2025年前三季度，公司实现营业收入302,781.17万元，同比增长25.80%；归属于上市公司股东的净利润15,033.28万
元，同比减少6.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10,687.57万元，同比减少17.10%；研发投入46,5
83.80万元，同比增长21.33%。报告期内，公司毛利率为32.32%，较上年同期减少4.94个百分点。
二、互动交流环节
问1：澳大利亚今年进行了储能补贴，请问公司在澳大利亚经营情况如何？
答：您好，公司2025年前三季度澳大利亚的销售收入约为2.6亿元，澳大利亚预计全年销售收入约为4.1亿元。
问2：能否介绍一下公司目前大储产品的进展？是否已接到订单？
答：投资者您好，ORI 1.0大型储能系统处于工程样机阶段，并已向部分客户交付样机，目前尚未大批量生产。
问3：公司作为一家出口型企业，汇率波动对业绩影响较大。三季报数据看得出汇兑损益对业绩有较大影响，请问公
司有没具体举措，减少汇率波动的影响？
答：您好，公司2025年前三季度汇兑收益金额约为1.78亿元，汇兑损益由两部分产生，一是外币非货币性资产折算产
生，另一部分是货币资金折算产生。公司将密切关注汇率波动情况、积极了解相关外汇政策，尽可能降低汇率波动对公司
的影响。
问4：公司目前工商业储能业务进展如何？预计全年能产生多少收入？
答：您好，2025年前三季度公司工商业储能系统营业收入约3.7亿元，全年预计约5.5—6亿元。
问5：是否有回购计划？
答：您好，公司目前无回购计划，未来如有回购股票相关计划，将会严格按照有关规定履行相应的决策程序和信息披
露义务。
问6：艾罗能源在欧洲市场推出的SolaX热泵新品进展如何？
答：您好，公司热泵产品已小批量投放市场。
问7：公司业务是否进入乌克兰？这部分户储和工商储潜力和竞争情况。
答：您好，公司已进入乌克兰市场，主要销售并网逆变器、低压户储、高压户储、工商业储能系统等产品，目前正在
积极拓展业务中。
问8：浙江证监局的警示函处理的怎样了？对后期工作有何影响？
答：您好，公司已向证监局提交整改报告，公司将深刻吸取此次警示教训，举一反三，切实提升公司治理水平和规范
运作程度，确保公司持续、健康、稳定发展，以更好的业绩回报投资者和社会各界的信任。本次收到《警示函》事项不会
影响公司的正常经营管理活动。
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