研报评级☆ ◇688712 北芯生命 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.39│ -0.12│ 0.22│ 0.27│ 0.39│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 1.92│ 1.91│ 2.25│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -20.24│ -6.35│ 9.89│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -139.77│ -43.60│ 80.02│ 112.91│ 162.43│ 237.24│
│营业收入(百万元) │ 183.98│ 316.60│ 542.09│ 748.54│ 1011.39│ 1353.22│
│营业利润(百万元) │ -175.02│ -60.79│ 89.07│ 139.74│ 200.96│ 293.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-21 买入 首次 --- 0.27 0.39 0.57 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-21│北芯生命(688712)血管精准诊疗龙头企业，国内外业绩均保持高速增长 │中信建投 │买入
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核心观点
公司是国产心血管精准介入领域的龙头企业，展望2026年，国内业务来看，精准PCI产品有望凭借国产替代、行业渗
透率提升、行业临床指南标准推荐级别提升等因素，保持快速增长的态势；近年来获批的外周介入诊疗产品预计今年贡献
业绩增量；PFA产品有望今年内获批，助力公司切入到高增长的电生理房颤诊疗领域。公司海外业务有望在低基数的背景
下，继续保持快速增长态势，随着公司产品在国际市场的认可度逐步提升，海外市场有望成为精准PCI行业的新增长极。
中长期看，公司在外周、电生理等领域的创新产品管线布局清晰，PFA产品上市在即，有望打开新的增长空间。
事件
近日，公司发布2025年年报及2026年一季报
根据公告，2025年公司实现营收5.42亿元（同比+71.22%），归母净利润和扣非归母净利润分别为0.80、0.65亿元（
同比扭亏为盈），EPS为0.22元/股；
2026年一季度公司实现营收1.85亿元（同比+45.36%），归母净利润0.46亿元（同比+121.83%），扣非归母净利润0.4
3亿元（同比+161.54%）。EPS为0.11元/股。
简评
25年首次实现年度盈利，国内外业务高速增长
公司2025年全年实现营收5.42亿元，同比+71.22%；实现归母净利润0.80亿元，较去年同期-0.44亿元实现扭亏为盈；
实现扣非归母净利润0.65亿元，较去年同期-0.63亿元实现扭亏为盈。公司业绩高速增长主要得益于其核心产品在精准PCI
领域持续获得临床认可，入院数量和市占率快速提升，同时新产品管线协同增效，经营效率显著改善。经计算，2025年Q4
实现营收1.35亿元，同比增长70.81%；归母净利润167万元，同比增长113.25%；扣非归母净亏损210万元，同比收窄89.61
%。
分产品看，精准PCI产品（主要为IVUS和FFR）作为公司基本盘，2025年实现收入4.81亿元，同比增长63.37%，市场渗
透率与占有率持续提升。复杂PCI产品（微导管、延长导管、智能数字压力泵等）凭借其差异化性能和良好口碑，实现收
入0.60亿元，同比增速高达172.77%，成为公司重要增长动力。截至2025年底，公司精准PCI产品已进入国内超1800家医院
，复杂PCI产品进入超600家医院，市场覆盖持续深化。
分地区看，国内市场25年实现收入4.50亿元，同比增长62.06%，占总收入83.11%，公司IVUS产品凭借优异的产品性能
，在省际联盟集采背景下实现以价换量，进一步加速国产替代。海外市场实现收入0.91亿元，同比大幅增长135.45%，收
入占比提升至16.89%。公司产品已进入英国、德国、新加坡等全球60多个国家和地区，并在德国、波兰、英国等发达国家
市场完成IVUS产品的首台商业植入，国际化战略成效显著。一季度业绩延续高增，精准PCI与海外业务双轮驱动公司2026
年Q1实现营收1.85亿元，同比+45.36%；归母净利润0.46亿元，同比+121.83%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+161.54%
。公司业绩延续高速增长趋势，主要由于精准PCI产品（IVUS和FFR）销售规模持续扩大，同时产品组合协同增效，渠道覆
盖不断深化。利润端增速显著快于收入端，主要得益于规模效应下毛利率提升及费用率优化，公司盈利能力持续增强。
展望2026年，公司国内外业务均有望保持快速增长，经营杠杆效应持续释放
展望2026年，国内业务来看，公司IVUS产品有望凭借国产替代、行业渗透率提升、行业临床指南标准推荐级别提升等
因素，保持快速增长的态势；FFR产品的应用等级和收费目录在国内新版医保政策下得到提升和明确，为产品入院和临床
应用普及提供了明确的政策和学术支持；近年来获批的外周介入诊疗产品预计今年贡献业绩增量；PFA产品有望今年内获
批，助力公司切入到高增长的房颤诊疗领域，为公司长期可持续增长提供新动力。公司海外业务有望在低基数的背景下，
继续保持快速增长态势，随着公司产品在国际市场的认可度逐步提升，海外市场有望成为精准PCI行业的新增长极。
坚持以临床需求为导向，多款产品取得关键临床进展
公司坚持以临床需求为导向的创新研发策略，2025年内有多款自主研发产品在国内获批上市，进一步丰富了产品矩阵
。冠脉介入领域，新一代功能学和影像学集成解决方案、新一代无线压力微导管、延长导管系列新增型号、iFlowX数字压
力泵等产品相继获批，提升了PCI手术的智能化与便利性。外周血管介入领域，公司自主研发的国产首款外周IVUS系统于2
025年7月获批上市，打破了进口垄断。电生理领域，公司的脉冲电场消融（PFA）系统国内注册申请已提交并进入审评阶
段，其随机对照临床试验结果发表于国际心血管顶尖期刊JACC，产品竞争优势明显，预计将于2026年内获批上市。
财务指标向好，经营效率持续提升
公司盈利能力显著改善，2025年主营业务毛利率提升至69.91%，同比增加6.59pct，主要得益于规模效应、精益生产
带来的成本下降以及高毛利产品占比提升。费用端管控成效显著，销售费用率和管理费用率分别下降约9.32pct和8.38pct
，体现了公司经营效率的持续提升。公司研发投入保持高位，全年研发投入合计1.08亿元，占营收比例为19.97%，为长期
发展提供充足动力。公司经营性现金流净额达1.45亿元，同比大幅增长386.07%，主要由于销售规模增长，经营活动现金
流入规模持续增长且增速快于经营活动现金流出规模。
公司2026年一季度毛利率为71.75%，同比增加4.68pct，主要受益于规模效应、生产工艺改进和高毛利产品占比提升
。公司费用管控良好，销售费用率和管理费用率均同比下降，规模效应带动运营效率持续改善。公司坚持创新驱动，研发
费用绝对额同比增长12.51%至0.29亿元，研发投入占营收比例为15.42%，维持在较高水平。公司经营性现金流净额达0.72
亿元，同比大幅增长94.18%，盈利能力持续提升。
心血管精准介入国产龙头，创新出海加速兑现
公司是国产心血管精准介入领域的龙头企业，短期来看，精准PCI业务在国内的渗透率提升和海外市场的高速扩张是
公司业绩增长的核心驱动力。中长期看，公司在外周、电生理等领域的创新产品管线布局清晰，PFA产品上市在即，有望
打开新的增长空间。公司有望凭借IVUS+FFR核心产品组合建立显著的先发优势、技术壁垒和全球品牌影响力，在行业高景
气、国产替代加速、海外市场空间广阔的背景下持续兑现业绩。
我们预计2026-2028年公司营业收入为7.49、10.11和13.53亿元，同比增长38.08%、35.12%和33.80%，归母净利润分
别为1.13、1.62和2.37亿元，同比增长41.11%、43.86%和46.06%，对应PE分别为180、125和86倍，首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示
1）行业竞争加剧及技术迭代不及预期的风险：行业竞争加剧导致公司未能紧跟行业发展，技术创新和产品迭代升级
进度不及预期，导致公司业绩增长不及预期的风险。
2）宏观因素的风险：海外市场地缘政治、汇率波动，国内市场反腐等医疗政策具有不可预测性，导致盈利预测不及
预期的风险。
3）集中带量采购降价幅度超预期导致我们的盈利预测不及预期的风险：在国家相关集采政策执行的过程中，公司可
能面临产品市场价格下降的风险，对公司未来盈利能力产生不利影响。我们假设2028年行业集采导致公司国内IVUS产品终
端价平均降幅约30%，预计出厂价平均降幅约15%，对公司整体营收端的负面影响约1.15亿元。
4）市场推广不及预期：公司不能及时提高对经销商的管理能力，可能导致公司品牌及声誉受损或产品区域性销售下
滑，对公司推广产生不利影响。
5）在研管线进度不及预期：由于有源介入类医疗器械产品注册前置程序较多，周期较长，公司可能存在新研发产品
无法及时完成注册的风险，进而延缓产品上市推广进程，并对公司经营业绩造成不利影响。
【5.机构调研】 暂无数据
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