研报评级☆ ◇688710 益诺思 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.84│ 1.05│ -0.22│ 1.04│ 2.18│ 3.01│
│每股净资产(元) │ 15.30│ 16.97│ 16.48│ 17.53│ 19.80│ 22.80│
│净资产收益率% │ 12.02│ 6.18│ -1.31│ 6.00│ 11.47│ 13.93│
│归母净利润(百万元) │ 194.45│ 147.78│ -30.52│ 146.55│ 307.07│ 424.03│
│营业收入(百万元) │ 1038.43│ 1141.67│ 811.33│ 1229.67│ 1836.00│ 2299.33│
│营业利润(百万元) │ 211.43│ 159.06│ -12.89│ 134.00│ 283.33│ 392.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-20 买入 首次 --- 1.15 2.24 3.10 中邮证券
2026-05-17 买入 维持 --- 1.01 2.00 3.02 长江证券
2026-05-05 买入 维持 82.44 0.95 2.29 2.90 东方证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-20│益诺思(688710)订单加速与产能释放共振，业绩迎向上拐点 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司发布2025年年报及2026年一季度报告。2025全年收入8.11亿元（同比-28.9%），毛利率25.9%（同比-7.7pct），
归母净利润-0.31亿元（同比-120.7%），扣非净利润-0.54亿元（同比-143.0%）。2026Q1收入2.10亿元（同比+0.4%），
毛利率显著回升（驱动利润高增），归母净利润0.12亿元（同比+121.2%），扣非净利润0.09亿元（同比+376.0%）。
核心观点
订单储备进入加速兑现期，海外市场拓展成效初显。2025年公司新签合同额11.35亿元（同比+38.62%），在手订单金
额12.48亿元，较2024年末增长28.23%。进入2026Q1，订单加速爆发，新签合同额同比增长199%至7.29亿元，在手订单达1
7.52亿元，边际提速显著。市场拓展方面，公司实现了从“顾问式”向“托付式”战略伙伴关系的升级，2025年核心IND/
NDA新签项目合计同比+20.71%。同时，海外布局成为新增长极，2025年海外新签订单7,477.22万元，同比大幅增长，国际
认可度持续攀升，2026Q1的订单高增验证了公司“海内外双端突破”战略的落地成效。
产能释放与订单共振，业绩迎向上拐点。南通益诺思2.4万平米核心设施于2025年获证并于2026Q1接受NMPAGLP检查，
黄山综合实验楼亦竣工，有效打破了此前的动物设施产能瓶颈。伴随产能释放与高额在手订单的转化，叠加“AI+”及自
动化对研发效率的提升，公司已步入“产能扩张-订单转化-利润释放”的正向循环通道。
盈利预测与投资建议：
预计公司26/27/28年收入分别为11.69/17.98/22.45亿元，同比增长44.02%/53.89%/24.86%；归母净利润为1.62/3.16
/4.37亿元，同比增长629.70%/95.62%/38.23%，对应PE为57/29/21倍。公司是临床前安全评价龙头企业之一，首次覆盖，
给予“买入”评级。
风险提示：
下游需求变动风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-17│益诺思(688710)2026Q1新签订单金额爆发式增长，安评行业量价齐升趋势较为│长江证券 │买入
│明确 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2026年4月29日，益诺思发布2025年年度报告和2026年第一季度报告。2025年收入8.11亿元，同比下滑28.94%，归母
净利润-0.31亿元，扣非净利润-0.54亿元；2025Q4收入2.41亿元，同比下滑7.17%，归母净利润-0.16亿元，扣非净利润-0
.19亿元；2026Q1收入2.10亿元，同比增长0.43%，归母净利润0.12亿元，扣非净利润0.09亿元。
事件评论
2025年业绩承压，2026Q1已出现改善。2025年公司业绩承压主要是受到前期宏观环境变化及行业竞争加剧的叠加影响
，CRO行业整体销售订单价格承压下行，随着行业回暖，公司业绩有所改善，2026Q1收入2.10亿元，同比增长0.43%，回归
正增长，毛利率30.76%，明显改善，同比提升2.51pcts，环比提升10.47pcts。
2026Q1新签订单金额爆发式增长，为后续业绩增长提供较高确定性。公司新签订单金额增长逐步提速，2025Q1-3新签
订单增速29.37%，2025年新签订单金额11.35亿元，增速38.62%，2026Q1新签订单金额7.29亿元，同比增长198.79%，环比
增长106.99%，提速明显。截至2026Q1末，公司在手订单金额17.52亿元，较2025年末增长40.38%，充足的在手订单储备为
其后续业绩增长提供较高确定性。
当前时点安评行业或迎来量价齐升。量的维度，伴随着创新药企业A/H上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重
塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外BD涌现为研发投入注入新的资金来源并
提升行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。价的
维度，安评行业供给受限于猴资源，2021年前后猴价高企，猴场留种意愿低，繁育母猴逐年老化，行业生育率持续下降，
而2024年实验猴供需趋于紧平衡，实验猴价格相对稳定，而当前，实验猴供给端不断下降，需求端企稳回升，实验猴供需
缺口或正不断拉大，猴价也开始呈现上升趋势，高度依赖实验猴资源的安评业务或迎来量价齐升。
公司在行业底部产能扩建，订单承接能力提升。南通益诺思高品质非临床创新药物综合评价平台扩建项目中，2.4万
平方米核心设施已于2025H1顺利获颁实验动物使用许可证，并于2026Q1接受了NMPAGLP检查，且同步整合放射影像评价中
心、类器官技术平台等特色资源，同位素设施1800平方米实验室扩建工程已于25年内投入使用；黄山益诺思二期猴舍已于
25年内建成投用，新建综合实验楼已于26年1月完成竣工验收及系统调试。公司于行业周期底部扩建产能，在安评行业回
暖的当下时点，有望显著受益。预计公司2026-2028年收入分别为13.2、18.5、23.7亿元，归母净利润分别为1.4、2.8、4
.3亿元，对应PE为66、33、22X。
风险提示
1、国内非临床安全性评价行业需求恢复不及预期；2、国内非临床安全性评价行业竞争加剧；3、实验猴进出口政策
变化风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│益诺思(688710)25年报&26一季报点评：新签订单激增，业绩转化在即 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司2025年实现营收8.1亿元（同比-28.9%），实现归母净利润-3052万元（同比-120.7%），扣非归母净利润-
5389.7万元（同比-143.0%），业绩下滑主要系过往行业竞争激烈时期的低价订单随着执行逐渐反映到报表端，符合预期
。2026Q1，公司实现收入2.1亿元（同比+0.4%），归母净利润1220.9万元（同比+121.2%），扣非归母净利润882.0万元（
同比+376%），利润有所改善。
新签订单激增，利润释放可期。2026Q1，公司新签订单金额7.3亿元（同比+198.8%），环比2025Q4增长107.0%。截至
26Q1期末，在手订单金额17.5亿元，较25年末增长40.4%。我们认为，2026年以来，我国生物医药政策与产业共振、创新
药海外授权活跃、药企研发投入与管线推进意愿不断增强，而在临床前CRO行业景气度显著回升的背景下，公司南通2期新
产能投产节奏顺利（26Q1已接受NMPAGLP检查），及时承接行业需求爆发带来的订单，且服务价格逐步修复，为公司后续
经营业绩稳步回升、盈利水平改善提供了强劲支撑。
海外业务快速增长，新分子表现亮眼。从收入分区域情况看，公司25年实现境外客户收入4980.8万元（同比+102.9%
），同期海外市场新签订单金额同比大幅增长，达到7477.2万元，主要系公司通过精选全球顶级行业会议，以展位展示、
主题演讲与深度BD沟通强势切入前沿赛道，深度触达海外目标客户，完成海外推广从“布局”到“破局”的阶段式跨越。
在创新药研发领域，公司紧跟行业前沿，积极布局新分子赛道，25年各创新品类药物的新签项目个数同比有显著增长，特
别是双/多特异性抗体、小核酸药物和ADC领域，已成为新增长点。
根据25年报&26一季报，我们上调26-28年收入、毛利率和费用率预测，调整公司26-28年归母净利润预测为1.35、3.2
2、4.09（原预测26-27年分别为1.43、2.24）亿元，根据可比公司27年36倍PE，给予目标价82.44元，维持“买入”评级
。
风险提示
行业需求恢复不及预期、国内外医药行业政策、技术迭代、盈利能力下滑等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：40家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-03│益诺思(688710)2026年3月3日-4月3日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司背景介绍
益诺思是一家专业提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务（CRO）企业，作为国内最早同时具备NMPA的GLP
认证、OECD的GLP认证、通过美国FDA的GLP检查的企业之一，与国际标准接轨，具备了行业内具有竞争力的国际化服务能
力，为全球的医药企业和科研机构提供全方位的符合国内及国际申报标准的新药研究服务。
公司服务主要涵盖生物医药早期成药性评价、非临床研究以及临床检测及转化研究三大板块，其中非临床研究板块具
体包括非临床安全性评价、非临床药代动力学研究、非临床药效学研究。
二、投资者互动环节
1、请介绍下公司2025年业绩快报情况和行业景气度变化情况？
答：受前期宏观环境变化因素影响及行业竞争加剧的叠加影响，2025年公司营业收入和净利润同比有所下降。公司20
25年度业绩快报披露，公司2025年度实现营业收入81,132.52万元；实现归属于母公司所有者的净利润-3,051.59万元，具
体业绩情况请以公司后续定期报告及相关公告为准。2025年四季度起，CRO行业呈现明显复苏态势，新签订单价格回暖，
进入价格回归阶段，2025年新签订单和在手订单大幅增长。
2、公司2025年度新签订单整体情况如何？
答：2025年度，公司已积极加大国内外业务布局力度，通过多维举措驱动核心业务高质量发展。公司全年新签订单金
额为人民币11.35亿元，同比上涨38.62%。截至2025年末，公司在手订单金额达人民币12.48亿元，较2024年末增长28.23%
，为后续经营发展筑牢坚实基础。
海外市场拓展方面，公司通过海外销售部、联动产业链上下游及产业资本合作伙伴搭建多元化营销渠道，重点攻坚国
际市场。2025年度公司海外市场新签订单金额为人民币7,477.22万元，海外市场新签订单金额同比大幅增长，国际市场认
可度与品牌影响力稳步攀升。
3、近期实验猴供应情况如何？
答：整体上从近期市场趋势情况来看，供需处于相对偏紧状态。公司已建立多层次的实验用猴保障体系，可保证实验
用猴的稳定供应；此外，公司控股子公司益诺思黄山，主要承担非人灵长类实验动物繁育业务，近日益诺思黄山综合实验
楼项目正式宣告竣工，将进一步增强黄山益诺思药代动力学、药效学等实验服务能力，在非人灵长类实验动物研究与技术
服务领域的战略布局更趋完善。
4、请问南通设施目前的投产进度、产能释放情况如何？是否达到预期投产目标？
答：公司全资子公司益诺思南通实施的募投项目南通高品质非临床创新药物综合评价平台扩建项目（以下简称“南通
二期项目”）2.4万平方米的设施已于2025年上半年取得实验动物使用许可证，并于2026年一季度接受了NMPA GLP检查。
南通二期项目按计划投产后将有效补齐公司动物设施能力，显著提升在创新分子、先进疗法及复杂制剂领域的评价服务能
力。
益诺思南通同步强化放射性药物和新技术平台的技术壁垒，同期进行同位素设施1800平方米实验室扩建改造工程，将
大幅提升放射性药物的评价服务能力，为细分领域业务增长注入新的动力。
公司将结合行业回暖趋势与订单承接情况，积极加快产能释放，逐步提升产能利用率。具体投产情况请以公司后续定
期报告及相关公告为准。
5、并购益临思后续对公司的整体发展有何意义？
答：上海益临思医药开发有限公司为益诺思控股股东中国医药工业研究总院有限公司所属临床研究中心，是国家高新
技术企业、上海市专精特新中小企业及科技型中小企业，在临床研究服务领域具备成熟体系和专业能力。本次并购将推动
公司业务正式进入临床研究服务领域，不仅有助于完善公司现有的一站式服务平台，更能形成覆盖研发关键环节的完整服
务链条，显著增强公司综合服务能力，为长期发展和行业竞争力提升奠定坚实基础。
本次并购是公司积极响应国家鼓励上市公司围绕主业及产业链上下游实施并购重组的相关政策、落实自身通过战略性
并购完善上下游布局、构建一体化服务解决方案这一战略规划的重要举措。通过本次并购，公司将有效延伸业务链条，拓
展服务环节，强化各业务板块间的协同联动，有利于把握政策机遇、夯实产业基础、提升发展质量。本次交易尚处于筹划
阶段，公司后续将根据交易事项进展情况，按照法律、法规、规范性文件及《公司章程》的相关规定，及时履行相应决策
审批程序和信息披露义务，具体情况请以公司后续相关公告为准。
6、AI技术对公司业务有哪些具体影响？
答：AI技术赋能公司相关业务效率提升。近年来，公司通过自主研发立项的方式，在人工智能（AI）应用于非临床研
究方面持续加大投入，不断培育和发展AI在非临床研究报告、翻译、阅片领域的应用。AI逐渐成为突破创新瓶颈、抢占全
球新药研发制高点的关键驱动力，公司已搭建具有跨种属多脏器自主二分类识别能力的AI病理诊断模型，分别通过针对实
验动物组织特性改进算法模块、优化对抗训练策略、建设大规模数据集提升训练量与真实使用场景下进行模拟测试三个方
向，全面推动AI技术在病理诊断环节的深度结合，通过不断优化和提升数字化病理辅助诊断系统，有望实现病理诊断效率
的大幅提升。同时公司还在不断推进报告和翻译的自动化。通过AI技术在非临床研究领域的应用，将大大缩短新药研发非
临床研究阶段的时限，助力新药研发企业的创新药物尽早进入到临床研究阶段。
7、今年人员扩招的具体节奏、计划及方向是什么？
答：2026年，公司将结合业务发展、南通益诺思二期产能释放、新兴业务和技术人才储备等需求，围绕核心业务制订
年度招聘计划，重点聚焦一体化服务能力提升、数智化转型、国际化拓展等方面，通过校招、多元化的全球招聘渠道，引
进研发类、临床类、新兴技术类、合规类等高潜力人才，构建长期人才梯队，为公司持续高质量发展提供坚实的人才保障
。
8、请问公司股东近期减持情况如何？是否会对公司经营产生影响？
答：截至2026年3月24日，上海翱鹏企业管理中心(有限合伙）（以下简称“翱鹏合伙”）通过集中竞价方式减持公司
1,409,796股股份，占公司总股本的1.00%。本次减持计划已完成，翱鹏合伙持有公司股份比例由12.35%减少至11.35%，本
次权益变动不会对公司治理结构和未来持续经营产生重大影响。关于股东减持事项，公司会严格按照信息披露要求履行信
息披露义务。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|