研报评级☆ ◇688652 京仪装备 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 5 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.91│ 0.88│ 1.98│ 2.95│ ---│
│每股净资产(元) │ 11.51│ 12.35│ 13.10│ 15.14│ 17.76│ ---│
│净资产收益率% │ 6.16│ 7.37│ 6.72│ 13.10│ 16.57│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 119.14│ 152.91│ 147.93│ 333.67│ 495.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 742.28│ 1026.47│ 1426.24│ 2133.00│ 2857.33│ ---│
│营业利润(百万元) │ 123.61│ 168.33│ 159.70│ 361.00│ 536.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-10 买入 未知 138.57 2.13 3.11 --- 广发证券
2025-11-07 买入 维持 109.9 1.83 2.66 --- 华创证券
2025-10-30 增持 维持 --- 1.99 3.08 --- 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-10│京仪装备(688652)半导体专用设备领军者，打破垄断构筑核心壁垒 │广发证券 │买入
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业绩高速增长，营收规模持续扩张。根据公司财报，公司2024年实现营业收入10.26亿元，同比增长38.28%；归母净
利润1.53亿元，同比增长28.35%。2025年前三季度营收达到11.03亿元，同比增长42.81%，延续强劲增长态势。得益于半
导体设备国产化加速及公司三大核心产品在主流产线的渗透率提升，叠加晶圆传片设备等新产品的市场导入，有力支撑了
公司经营业绩的稳健攀升。
核心技术打造丰富矩阵，细分赛道打破国际垄断。根据公司招股书，公司是目前国内唯一实现半导体专用温控设备大
规模装机应用的本土厂商，亦是极少数实现废气处理设备规模量产的企业，具备显著稀缺性。公司掌握宽温域（-70℃至1
20℃）精密控温、高危废气源头治理（效率>99%）及高洁净度晶圆传输等核心技术，产品性能对标国际巨头，成功适配国
内最先进的14nm逻辑芯片及192层3DNAND存储芯片产线，打破了国外厂商的长期垄断，构筑深厚技术壁垒。
深度绑定主流晶圆厂，产能扩张与研发创新共筑成长基石。根据公司半年报，凭借卓越的产品稳定性和快速响应的本
土化服务，公司已成为长江存储、中芯国际、华虹集团、长鑫科技等国内主流集成电路制造企业的核心供应商，客户资源
壁垒稳固。公司积极推进“集成电路制造专用高精密控制装备研发生产（安徽）基地项目”，项目建成后将大幅提升产能
并强化研发实力。随着国内晶圆厂逆周期扩产及公司在泛半导体领域的拓展，未来公司成长空间广阔。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.02、3.58、5.22亿元，参考可比公司估值水平，并
充分考虑京仪装备在温控与废气处理细分赛道的领先地位和显著的成长性，给予京仪装备2026年65倍PE估值，对应合理价
值为138.57元/股，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，技术研发不及预期，客户开拓不及预期。
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2025-11-07│京仪装备(688652)2025年三季报点评：25Q3收入同比高增长，多元化产品布局│华创证券 │买入
│助力长期发展 │ │
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事项：
公司发布2025年第三季度报告：
1）2025Q1-Q3：公司实现营业收入11.03亿元，同比+42.81%；毛利率33.27%，同比+1.12pct;归母/扣非归母净利润1.
29/1.10亿元，同比-0.99%/+7.15%；
2）2025Q3：公司实现营业收入3.68亿元，同比/环比+37.96%/-7.17%；毛利率32.90%，同比/环比-2.52pct/-2.33pct
；归母/扣非归母净利润0.39/0.35亿元。
评论：
2025Q3收入同比高速增长，持续高研发投入影响短期利润。受益于下游半导体设备市场需求旺盛及公司产品竞争优势
，公司收入实现高速增长。2025Q3公司营业收入同比+37.96%至3.68亿元。利润方面，公司持续加大研发投入，2025Q3研
发费用同比增长60.99%，叠加资产减值损失增加，短期利润承压。订单方面，公司新签订单饱满，2025Q3末合同负债环比
增长0.07亿元至9.51亿元，为未来业绩增长提供保障，同时为应对订单交付，存货相应环比增加1.9亿元至23.49亿元。展
望未来，随着在手订单的逐步交付以及新产品的持续放量，公司业绩有望保持增长态势，利润有望逐渐修复。
下游晶圆厂扩产叠加国产化进程加速，带动半导体专用设备市场快速发展。公司作为国内少数实现半导体专用温控和
工艺废气处理设备规模化应用的厂商，已进入长江存储、中芯国际、华虹、长鑫等国内主流集成电路制造产线。分产品看
，公司半导体专用温控设备可用于90-14nm逻辑芯片以及64-192层3DNAND等存储芯片制造中若干关键步骤的大规模量产；
半导体专用工艺废气处理设备主要用于90-28nm逻辑芯片以及64-192层3DNAND等存储芯片制造中若干关键步骤的大规模量
产；晶圆传片设备主要用于90nm到28nm逻辑芯片制造中若干关键步骤的大规模量产，有望深度受益于下游扩产及国产化。
公司专注关键核心技术攻关，多元化产品结构助力长远发展。公司高度重视研发创新，2025年前三季度研发投入达1.
12亿元，同比增长61.60%。分产品看，公司在半导体专用温控设备领域技术持续突破，超低温技术已实现-120℃的温控能
力，满足先进制程更高要求；半导体专用工艺废气处理设备在处理容量、进气口数量等多方面进行了机型扩展；晶圆传片
设备的晶圆传控、翻片等功能是基于自主研发的底层特性，能够通过调整底层特性快速响应客户的定制化需求，未来多款
产品份额有望持续提升，公司业绩有望持续增长。
投资建议：公司在持续迭代升级现有温控、废气处理设备的同时积极布局晶圆传片设备、零部件。考虑到公司尚处于
高研发投入阶段，我们对公司2025-2027年的归母净利润预测为1.77/3.08/4.46亿元，对应EPS为1.05/1.83/2.66元。考虑
到公司在半导体专用温控/废气处理设备领域龙头地位显著，在可比公司估值水平上给予一定溢价，给予公司2026年60倍P
E，对应目标价为109.9元，维持“强推”评级。
风险提示：国际贸易形势变化；晶圆厂扩产不及预期；技术升级迭代不及预期。
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2025-10-30│京仪装备(688652)25Q3营收同比高增，研发投入影响利润表现 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布2025年三季报。
25Q3营收同比高增，在手订单创历史新高
2025Q1-3公司实现营收11.03亿元，同比+42.81%，其中Q3实现营收3.68亿元，同比+37.96%，持续高速增长，符合市
场预期，主要系国内设备需求旺盛及公司产品竞争优势明显，Chiller（半导体专用温控设备）和L/S（半导体专用工艺废
气处理设备）快速放量，其中Chiller作为公司核心产品保持快速增长，市占率国内第一，已适配国内14nm逻辑产线以及1
92层3DNAND，并向先进超低温温控突破。截至25Q3末，公司存货/合同负债为23.49/9.51亿元，同比+38%/+55%，在手订单
充足，创历史新高，随着确认节奏加快，看好公司收入端持续快速增长。
研发投入加大，Q3利润端短期承压
2025Q1-3公司归母净利润/扣非归母净利润为1.29/1.10亿元，同比-0.99%/+7.15%，其中Q3为0.39/0.35亿元，同比-2
3.03%/-19.30%。2025Q1-3公司销售净利率/扣非净利率为11.65%/9.96%，同比-5.15/-3.32pct，其中Q3为10.45%/9.41%，
同比-8.28/-6.68pct，Q3盈利水平短期承压：1）毛利端：2025Q3公司整体毛利率为32.90%，同比-2.52pct，推测受短期
收入结构波动影响；2）费用端：2025Q3公司期间费用率为21.75%，同比+2.65pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别
同比+0.72/-0.12/+0.49/+1.55pct，其中研发费用率提升明显，Q3研发费用同比+61%，持续加大研发投入力度，推测与真
空泵新品布局研发有关，短期一定程度影响盈利端表现。
存储订单敞口超过60%，真空泵新品将打开成长空间
1）25Q3海力士业绩创历史新高，全球存储超级周期已经确立，长存三期成立、长鑫IPO等催化不断，我们判断2025年
中国大陆存储扩产有望实现翻倍高增，存储敞口是投资设备选股重要考量因素之一。2）不同于传统工艺制程设备，公司C
hiller、L/S完全平替海外设备，公司Chiller在国内头部先进逻辑/存储客户接近独供，根据2025H1公司新接订单，我们
推测存储订单敞口超过60%；同时Chiller等随着先进制程节点提升，是价值量提升最明显的细分赛道。3）半导体真空泵
国内市场超过百亿元，爱德华等海外龙头占据主要份额，国产化率较低，公司布局爪式真空泵，目前相关产品研发进展顺
利，将进一步打开公司成长空间。
投资建议
考虑到公司研发投入加大，我们调整2025-2027年公司营收预测为15.00、20.68、28.57亿元（原值为15.00、19.74、
26.02亿元），分别同比+46.1%、+37.9%、+38.1%；归母净利润预测为2.04、3.35、5.17亿元（原值为2.66、3.80、5.21
亿元），分别同比+33.2%、+64.4%、+54.5%；对应EPS为1.21、1.99、3.08元（原值为1.58、2.26、3.10元）。2025/10/2
9日股价94.35元对应PE分别为77.85、47.34、30.65倍，维持“增持”评级。
风险提示
下游扩产不及预期，新品突破不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-07│京仪装备(688652)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
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1.2025年第三季度及前三季度公司营收等核心财务指标变动情况如何？背后驱动因素或影响因素有哪些？
答:尊敬的投资者，您好。2025年第三季度，公司实现营业收入3.68亿元，同比增长37.96%；2025年前三季度，营业
收入11.03亿元，同比增长42.81%，主要受益于国内半导体设备市场需求旺盛，核心产品持续放量。具体数据请参见公司2
025年第三季度报告，谢谢您的关注。
2.今年第三季度研发投入规模、增速及占比如何？研发费用增长的主要原因是什么？
答:尊敬的投资者，您好。2025年第三季度，公司研发投入3997.39万元，同比增长60.99%，占营业收入比例10.85%；
前三季度研发投入1.12亿元，同比增长61.60%，占营业收入比例10.19%。研发费用增长主要系公司高度重视核心技术的研
发和创新，持续加大研发投入所致。具体内容请参见公司2025年第三季度报告，谢谢您的关注。
3.2025年前三季度公司产品毛利率变动情况如何？主要影响因素是什么？
答:尊敬的投资者，您好。公司前三季度销售毛利率33.27%，同比上升1.12个百分点。毛利率变动主要受短期产品收
入结构波动等因素影响，整体保持相对稳定。具体数据请参见公司2025年第三季度报告，谢谢您的关注。
4.请问2025年第三季度公司供应链管理及采购情况有何变化？
答:尊敬的投资者，您好。2025年第三季度，随着业务规模扩大，公司采购需求增加，应付票据3.07亿元，较上年末
增长32.09%；应付账款亦有所增加。公司持续完善供应链体系，与主要供应商保持稳定合作，保障原材料供应，同时通过
优化供应商结构提升供应链韧性。具体数据请参见公司2025年第三季度报告，谢谢您的关注。
5.这股票11月份会涨吗？套了12%
答:尊敬的投资者，您好！股价表现受市场环境、宏观经济、投资者预期等综合因素的影响，具有不确定性。公司会
持续努力做好生产经营，提升内在价值，同时积极与投资者进行沟通交流、增进了解，让资本市场认识到公司的价值所在
。感谢您对公司的关注和支持。
6.2025年第三季度末公司资产负债结构有何变化？合同负债变动反映了什么情况？
答:尊敬的投资者，您好。截至2025年9月30日，公司总资产45.11亿元，较上年末增长11.53%；归属于上市公司股东
的所有者权益21.82亿元，较上年末增长5.18%；负债合计23.29亿元，较上年末增长18.21%。合同负债9.51亿元，较上年
末增长28.72%，反映公司在手订单充足，为后续收入确认提供支撑。具体结构请参见公司2025年第三季度报告，谢谢您的
关注。
7.2025年第三季度公司高级管理人员及核心团队是否有变动？
答:尊敬的投资者，您好。2025年第三季度，公司高级管理人员及核心研发、生产团队未发生重大变动，团队保持稳
定。公司通过完善激励机制、优化职业发展通道等措施，保障核心人才稳定。具体情况请参见公司2025年第三季度报告及
相关公告，谢谢您的关注。
8.公司如何应对行业环境变化，保障业务持续增长？
答:尊敬的投资者，您好。公司通过三方面保障增长：一是持续高强度研发投入，构建技术壁垒，提升产品竞争力；
二是抓住国产替代机遇，扩大核心产品市场份额，截至三季度末合同负债同比增长显著；三是优化产能布局，为业务扩张
提供支撑。具体措施请参见公司2025年第三季度报告，谢谢您的关注。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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