研报评级☆ ◇688621 阳光诺和 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.65│ 1.58│ 1.82│ 2.06│ 2.40│ 2.64│
│每股净资产(元) │ 9.29│ 9.83│ 10.87│ 12.93│ 15.21│ 17.78│
│净资产收益率% │ 17.76│ 16.12│ 16.75│ 15.75│ 15.65│ 14.70│
│归母净利润(百万元) │ 184.76│ 177.41│ 203.87│ 230.50│ 269.00│ 295.50│
│营业收入(百万元) │ 932.12│ 1078.47│ 1222.25│ 1355.00│ 1494.00│ 1597.00│
│营业利润(百万元) │ 194.16│ 177.69│ 211.87│ 235.50│ 276.00│ 302.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 维持 --- 2.12 2.58 2.77 华安证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.99 2.22 2.50 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│阳光诺和(688621)研发持续加码，创新管线取得新进展 │华安证券 │买入
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事件概述
2026年4月，阳光诺和发布2025年报与26年一季报：公司2025年实现营业收入12.22亿元，同比增长13.33%；归母净利
润2.04亿元，同比增长14.91%。其中单四季度实现收入3.66亿元，归母净利润0.41亿元。公司2026年Q1实现营业收入1.97
亿元，同比下降14.62%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降30.25%。
事件点评
创新药布局持续完善，部分管线顺利取得阶段性成果
目前公司已自主构建二十余项拥有完全自主知识产权的1类新药在研管线，治疗领域全面覆盖自身免疫性疾病、疼痛
管理、心血管疾病、中枢神经系统疾病、肿瘤、代谢性疾病及呼吸系统疾病等多个重大临床需求方向。其中1）STC007注
射液针对腹部手术后中、重度疼痛的II期临床试验已圆满达成预期目标，III期临床试验正按既定计划有序推进；针对瘙
痒适应症的II期临床试验目前稳步推进，研究进展态势良好。2）STC008正在开展I期临床试验研究，该药物的主要适应症
为治疗晚期实体瘤的肿瘤恶液质，有望填补该领域国内治疗药物的空白。3）ABA001注射液，是一款靶向血管紧张素原（A
GT）的mRNA基因的小干扰核苷酸药物，目前该品种的临床试验申请已获批准，后续将逐步推进临床试验工作。4）ZM001注
射液，是公司与艺妙神州合作研发的靶向CD19的自体CAR-T细胞治疗产品，目前正处于I期临床试验阶段。
主业有望逐步改善，技术成果转让取得新进展
公司2025年药学研究服务实现收入3.38亿元，同比下降39.41%；临床试验和生物分析服务实现收入5.23亿元，同比增
长2.13%。随着下游客户需求的回暖，业务有望逐步改善。2025年公司的核心自研1类创新药STC007、STC008已完成对外授
权转让，同时公司也将阶段性取得研发里程碑款项、销售里程碑款项及其他相关收益，有效实现创新成果的价值转化。
投资建议
我们预计2026-2028年公司实现营业收入13.71亿元、15.11亿元、16.05亿元（前次预测为26-27年营业收入13.84、15
.39亿元），同比+12.1%/+10.2%/+6.3%；实现归母净利润2.38亿元、2.89亿元、3.11亿元（前次预测为26-27年归母净利
润2.53、2.76亿元），同比+16.7%/+21.4%/+7.5%。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；药物研发技术发展带来的技术升级；订单交付不及预期等。
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2026-04-27│阳光诺和(688621)公司信息更新报告：新签订单快速增长，国内临床CXO+创新│开源证券 │买入
│药双加持 │ │
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新签订单快速增长，国内临床CXO+创新药双加持，维持“买入”评级
公司2025年收入12.22亿元（同比+13.33%）；新签订单20.20亿元（同比+13.10%）；归母净利润和扣非归母净利润分
别为2.04亿元（同比+14.91%）、1.92亿元（同比+16.05%）。2026Q1公司收入1.97亿元（同比-14.62，环比-46.22%），
归母净利润0.21亿元（同比-30.25%，环比-49.16%），扣非归母净利润0.19亿元（同比-4.21%，环比-49.17%）。基于公
司股权激励目标指引，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为2.23/2.49/2.80亿元（原预计3.8
8/4.99亿元），EPS为1.99/2.22/2.50元，当前股价对应PE为30.8/27.5/24.5倍，我们看好公司CXO+创新药发展潜力，维
持“买入”评级。
国内临床CXO稳步推进，创新平台与授权合作持续升级
2025年公司药学研究服务3.38亿元（同比-39.41%）；临床试验与生物分析服务实现营收5.23亿元（同比+2.13%）；
创新药和改良型新药转让收入2.48亿元。公司创新药对外授权常态化，目前已达成多项交易。2026年3月STC007（癌痒适
应症）与信立泰达成合作协议，公司将获得首付款及研发里程碑款总金额不超过1.25亿元，销售里程碑索计不超过7.25亿
元；2025年7月公司与乐旷惠霖就共同开发STC007（镇痛适应症）达成合作，合同里程碑付款累计总金额为2亿元（含税）
；公司与星浩控股于2025年12月就共同开发STC008（靶点GHSR-1a，晚期实体瘤的肿瘤恶液质，临床Ⅰ期）达成合作，累
计总金额为5亿元（含税）。
持续拓展前沿赛道，创新药管线步入收获期
公司积极布局新型药物递送系统，有序拓展CAR-T、AOC、PDC、RDC、小核酸药物等技术赛道，在研STC007针对中重度
瘙痒处于II期临床，手术后镇痛处于III期临床；STC008针对肿瘤恶液质适应症处于I期临床；与艺妙神州合作研发的ZM00
1（CD19CAR-T）针对中重度SLE处于I期临床。此外，公司小核酸药物稳步推进，ABA001（靶向AGT）用于长效降压，目前
已获得IND批件。
风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-11│阳光诺和(688621)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1.请问，公司2025年度，公司营收增长原因是什么？
回复：尊敬的投资者您好！公司2025年实现营业收入12.22亿元，同比增长13.33%，整体经营保持稳健增长态势。
2025年度，公司在持续保障传统研发服务业务高质量交付、稳步拓展市场基础上，重点强化创新药与改良型新药的业
务布局与价值兑现：积极推进创新药、改良型新药对外授权合作，持续拓宽商业化合作模式，加大创新管线与高端制剂领
域的市场开拓力度。
报告期内公司在手订单执行顺畅，全年新签订单达20.20亿元，同比增长13.10%，订单规模与结构持续优化，为公司
创新药业务持续增长及高质量发展奠定坚实基础。谢谢！
2.您对于公司的财务业绩表现的数据讲解并没有充分的配套的图表加以展示和说明，其次第一张关于营业收入增长的
图表的数据标签有重合，请合理改善这部分的业绩展示。
回复：感谢您的宝贵建议。公司会根据您的建议积极改进财务业绩配套展示图表，今后也会进一步提升业绩演示材料
的呈现质量。
3、请问AI技术对公司发展有何积极作用？
回复：尊敬的投资者您好！公司坚持AI技术与传统研发技术融合应用的发展路径，持续强化技术支撑能力，重点打造
多肽创新药平台、小核酸创新药研发平台、细胞治疗平台、缓控释改良型新药平台、临床服务平台等五大核心技术平台。
依托技术创新需求，公司与华为云开展深度技术合作，联合研发AI多肽分子发现平台，通过人工智能技术优化药物分子设
计、筛选流程，有效提升研发效率与精准度，降低研发成本，构建差异化技术竞争优势。感谢您的关注！谢谢！
4、公司多肽创新药平台建设进展情况怎么样了？
回复：尊敬的投资者您好！公司建设iCVETide?多肽新药发现平台，借助计算辅助药物发现（CADD）技术，显著提升
多肽创新药物分子的发现效率，降低筛选成本。目前，公司正携手华为云，基于盘古大模型打造AI多肽分子发现平台，运
用人工智能辅助药物发现（AIDD）技术，进一步增强iCVETide?平台的分子发现与优化能力。此外，公司的BiMTtide?多肽
偶联药物（PDC）开发平台，可实现PDC、RDC药物分子结构的优化与定制开发，全方位助力创新药物研发。感谢您的关注
！谢谢！
5.公司与艺妙神州的合作内容是什么，目前进展情况如何？
回复：尊敬的投资者您好！公司与艺妙神州合作研发的ZM001注射液，是一种利用慢病毒载体将靶向CD19的CAR分子整
合至T细胞的自体CAR-T细胞治疗产品，其特点是通过特异清除SLE患者体内的B细胞，进而缓解患者红斑狼疮症状，并维持
长期疗效，是一种潜在的中度和重度SLE治疗药物。在临床研究中，ZM001展现出快速清除B细胞且持续性的疗效，以及极
低的严重不良反应发生率，是一款安全有效的CAR-T治疗药物。截至年报披露日，该品种正处于I期临床试验阶段。感谢您
的关注！
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参与调研机构：11家
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2026-03-04│阳光诺和(688621)2026年3月4-5日投资者关系活动主要内容
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1.公司在创新药研发上是否有平台优势，能否介绍一下公司主要的研发平台？
答：关于公司创新药平台布局，我们已构建"AI+传统技术"双轮驱动的五大核心技术平台：1、多肽创新药平台：自主
研发iCVETide?发现平台及BiMTtide?PDC平台，联合华为云盘古大模型，搭建了AI多肽制药大模型，能够缩短研发周期，
节省研发成本。2、核酸药物平台：包括siRNA和AOC平台已经实现关键技术突破，核心管线ABA001（高血压创新药）已获
临床受理，有望成为国内首款自主知识产权高血压小核酸药物；同时正在布局mRNA平台。3、细胞治疗平台：实现体内及
体外基因编辑能力，核心管线ZM001（系统性红斑狼疮）已进入I期临床，具备"一针治愈"潜力。4、核药平台：切入核药
高壁垒赛道，已有多个诊疗一体药物在研。5、新型递送体系：构建LNP及大分子聚合物等递送技术矩阵，未来将实现肾脏
、肌肉、脂肪、大脑等多组织器官靶向。此外，特殊剂型平台聚焦缓控释改良型新药及透皮给药，已布局多个慢性病领域
管线。五大平台相互协同，形成从靶点发现到临床试验的全流程技术支撑。
2.关于AI多肽制药大模型，能否详细介绍？
答：AI制药已从早期药物发现延伸至全流程：靶点筛选环节通过海量生物数据分析精准预测潜在靶点；分子设计阶段
快速生成并优化候选分子结构；分子筛选过程使用多种AI模型预测成药性指标，缩短先导分子发现周期；临床试验模拟利
用大数据预测不同人群药物反应，优化试验设计。AI制药正推动CRO行业从"劳动密集型"向"技术密集型"转型，具备AI技
术平台的企业将获得显著竞争优势。公司通过与华为云深度合作，开发基于盘古大模型的AI多肽分子发现平台，在多肽PD
C、小核酸等前沿领域构建技术壁垒，助力中国创新药实现从"并跑"到"领跑"的跨越。目前公司的AI多肽药物发现大模型
已取得阶段性成果，已经有多个模块大模型投入运营，对多肽及PDC创新药管线研发效能提升助益显著。公司依托成熟的
多肽制药体系，携手华为云盘古大模型，率先打造AI驱动的多肽药物发现平台，并已取得关键里程碑。多年来，我们深耕
类肽创新药领域，自主构建iCVETide?技术平台，覆盖多肽及多肽偶联药物（PDC）全流程开发，掌握靶向序列、连接子类
型与位点等核心环节。平台已集成CADD虚拟筛选、分子动力学模拟和超大化合物库对接能力，可实现多肽与靶蛋白的高精
度相互作用预测。借助盘古大模型的算力与算法优势，公司进一步升级为新一代AI多肽分子引擎，融合自有庞大多肽/类
肽数据库，搭建亲和力评价、条件生成、力场优化三大模型，实现“设计-筛选-优化”闭环智能化。AI赋能显著缩短研发
周期、降低试错成本，为公司持续输出具有全球竞争力的首创类肽候选分子提供强劲动能。
3.公司在小核酸药物领域的布局进展如何，有哪些核心管线？
答：在小核酸药物开发领域，公司建立小核酸药物载药系统开发平台。该平台专注于小核酸药物的递送系统研究，致
力于解决小核酸药物在体内稳定性、靶向性及生物利用度等方面的挑战。通过创新的载药系统设计，公司能够有效提高小
核酸药物的递送效率和治疗效果，为小核酸药物的临床应用奠定了坚实基础。公司开发的方向有siRNA、AOC、APDC，目前
有10余条在研管线。核心管线ABA001为靶向AGT的siRNA药物，适应症为高血压，已获得临床试验受理。此外，公司mRNA平
台正在搭建中，除体内CAR-T应用外，蛋白替代药物已进行管线布局。
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参与调研机构：1家
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2026-01-30│阳光诺和(688621)2026年1月30日投资者关系活动主要内容
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1.现在国家大力鼓励发展创新药，创新药发展正蒸蒸日上，不知有何环境影响了贵公司的重组，贵公司能否具体说说
。另外贵公司终止了重组，将来创新药如何实现商业化生产？请贵公司具体说明。
回复：尊敬的投资者您好！本次重组历时较长，期间市场变化较大，交易方案推进不确定性增加。经各方友好协商，
为维护公司及全体股东利益，审慎决定终止本次重组。本次重组终止不影响公司日常经营，后续公司将聚焦主业发展。创
新药生产还有多种途径可以选择，公司会结合成本效率、质量控制等多方面因素综合考虑进行选择。感谢您的关注。
2.公司目前研发情况如何？26年有什么研发规划吗？预计投入多少？
回复：尊敬的投资者您好！根据公司已披露的2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入5.90亿元，同比增
长4.87%；报告期内，公司研发费用为7,626.90万元，同比增长10.39%，研发创新方面，公司不断加大研发投入，研发费
用占营业收入的比例为12.92%，创新药在研管线20+条，研发项目累计已超460项。公司坚定执行创新转型战略，预计2026
年将持续、系统地进行研发投入。
在创新药研发方面在研产品主要应用在镇痛、肾病与透析、肿瘤、心脑血管、抗菌、减脂保肌、慢病、自免用药等适
应症领域，并有多个创新药在研项目在国内无相同产品上市，竞争格局良好，极具市场价值。后续随着这些药品上市，将
为公司拓展更多临床应用场景提供可能性。例如在多肽领域，公司目前已有3个适应症管线进入临床，其中STC007注射液
目前具有手术后镇痛和尿毒症瘙痒两个适应症，手术后镇痛适应症II期临床试验已圆满达成预期目标，III期临床试验正
按既定计划有序推进。STC007注射液治疗尿毒症瘙痒适应症也已进入II期临床试验阶段，同时STC008注射液I期临床试验
正顺利推进，其主要适应症为治疗晚期实体瘤相关的肿瘤恶液质，其他多肽类管线在临床前研究不同阶段，进展顺利。近
日公司自愿披露小核酸创新药ABA001注射液临床试验申请获得受理，ABA001注射液为靶向血管紧张素原（AGT）的信使RNA
（mRNA)基因的小干扰核苷酸药物，拟用于高血压适应症，这标志着公司小核酸药物研发平台取得阶段性成果。感谢您的
关注。
3.公司海外业务发展如何？未来有什么计划？
回复：尊敬的投资者您好！公司积极推进药物国际化，筛选可海外布局品种，并进行管线培育：成立专门的国际化项
目评估小组，对公司现有药物品种以及在研管线进行全面梳理。从药物的临床疗效、市场潜力、专利保护情况等多维度进
行评估，筛选出具有海外布局潜力的品种，针对筛选出的品种，制定详细的管线培育计划。
提前海外专利布局：组建专业的知识产权团队，深入研究目标海外市场的专利法规与政策。在药物研发早期阶段，就
进行专利申请策略制定，围绕核心技术与创新点，在目标国家和地区提交专利申请，构建严密的专利保护网络，防止技术
成果被侵权，保障公司项目在海外市场的合法权益。
比如多肽方面，STC007注射液作为新型的外周kappa阿片受体激动剂，从目前II期临床结果来看镇痛效果与曲马多相
当，对改善中重度疼痛更为明显且能降低挽救治疗药物使用，但不涉及中枢，解决传统阿片类药物镇痛成瘾性、致幻、烦
躁、呼吸抑制等问题，有比较好的镇痛效果，将是全球镇痛药物研究的新方向。公司拥有完全自主知识产权，核心化合物
专利已在中国、美国、欧洲授权。另外在临床前研究阶段的管线中，包括多肽、小核酸、细胞治疗等多个产品也会是公司
进行海外布局的重点方向。感谢您的关注。
4.公司是否有AI大模型？
回复：尊敬的投资者您好！公司基于多肽制药平台与华为云盘古大模型合作搭建了AI多肽药物发现大模型，目前已取
得阶段性成果。公司在多肽以及多肽偶联药物具有多年开发经验，已建立iCVETide?多肽新药发现技术平台，专注于类肽
创新药的深入挖掘。在多肽偶联药物方面，公司掌握多肽偶联PDC药物的关键技术，包括靶向多肽序列、连接子类别及连
接位点等，实现了多肽类分子与靶蛋白模拟对接的计算机辅助药物分子设计（CADD）和大规模化合物库的虚拟筛选，开展
多肽分子与靶蛋白的精确动力学模拟和分子对接实验。结合人工智能技术，公司多肽创新药物研发平台通过与华为云的合
作，开发基于盘古大模型的AI多肽分子发现平台，整合iCVETide?在分子发现与优化方面的能力，建立基于庞大多肽类肽
数据库的亲和力模型、条件生成模型、力场模型等。AI赋能将加速多肽和多肽偶联创新药物的研发进度，提升研发效率、
节约开发成本，并有望在全球范围内开发出具有领先意义的创新药物分子。感谢您的关注。
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参与调研机构：16家
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2026-01-29│阳光诺和(688621)2026年1月29-30日投资者关系活动主要内容
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问：公司与华为合作的AI制药大模型目前进展如何？
答：公司基于多肽制药平台与华为云盘古大模型合作搭建了AI多肽药物发现大模型，目前已取得阶段性成果，已经有
多个模块大模型投入运营，对多肽及PDC创新药管线研发效能提升助益显著。公司依托成熟的多肽制药体系，携手华为云
盘古大模型，率先打造 AI 驱动的多肽药物发现平台，并已取得关键里程碑。多年来，我们深耕类肽创新药领域，自主构
建 iCVETide?技术平台，覆盖多肽及多肽偶联药物（PDC）全流程开发，掌握靶向序列、连接子类型与位点等核心环节。
平台已集成 CADD 虚拟筛选、分子动力学模拟和超大化合物库对接能力，可实现多肽与靶蛋白的高精度相互作用预测。借
助盘古大模型的算力与算法优势，公司进一步升级为新一代 AI 多肽分子引擎，融合自有庞大多肽/类肽数据库，搭建亲
和力评价、条件生成、力场优化三大模型，实现“设计-筛选-优化”闭环智能化。AI 赋能显著缩短研发周期、降低试错
成本，为公司持续输出具有全球竞争力的首创类肽候选分子提供强劲动能。
问：公司在小核酸领域的研发进展？
答：近日，公司自愿披露关于ABA001注射液临床试验申请获得受理。ABA001注射液为靶向血管紧张素原（AGT）的信
使RNA（mRNA)基因的小干扰核苷酸药物，偶联N-乙酰半乳糖胺（N-Acetylgalactosamine，GalNAc）递送系统，可精准地
将药物递送至肝脏细胞，通过siRNA的干扰沉默机制，从源头靶向沉默AGT的信使RNA，阻断AGT蛋白的合成，从根本上抑制
肾素-血管紧张素-醛固酮系统（Renin-Angiotensin-Aldosterone?System，RAAS）升高血压的作用，从而降低血压。同类
siRNA药物Zilebesiran的临床研究已证实该机制的有效性与安全性，单次给药疗效可持续24周，为ABA001注射液的开发提
供了充分的科学依据。非临床研究表明，本品1mg/kg即可显著降低血压，动物耐受良好，具有较高的安全性，有望实现每
3个月或半年给药一次的长效降压效果，其长效给药特性有望突破现有治疗瓶颈，为高血压患者提供更优治疗选择。
在小核酸药物开发领域，公司建立小核酸药物载药系统开发平台。该平台专注于小核酸药物的递送系统研究，致力于
解决小核酸药物在体内稳定性、靶向性及生物利用度等方面的挑战。通过创新的载药系统设计，公司能够有效提高小核酸
药物的递送效率和治疗效果，为小核酸药物的临床应用奠定了坚实基础。公司开发的方向有siRNA、AOC、APDC，根据研发
进度会陆续推进IND，适应症为高血压、减脂增肌、阿尔兹海默症等。
问：公司临床CRO业务发展趋势如何？
答：在临床试验服务领域，公司凭借卓越的专业能力与完善的平台布局，为客户提供全方位、高质量的临床研究服务
，涵盖I-IV期临床试验研究、生物等效性（BE）试验等，满足不同阶段、不同需求的临床试验项目。公司精心打造了四大
专业平台，构建起强大的临床试验服务体系。临床试验研发平台下辖医学及临床运营两大板块，确保从医学策略到临床执
行的无缝衔接；数据管理及统计分析平台以精准的数据处理和专业的统计分析为临床试验提供科学依据；SMO平台为临床
试验提供高效、规范的现场管理支持；第三方稽查平台则严格把控临床试验的质量与合规性。公司在全国设立19个常驻点
，与超过300家医院建立了长期稳定的临床合作关系，形成了广泛且高效的临床试验网络。目前，公司正在开展多项具有
前沿性和创新性的临床试验项目。公司通过多年的积累，已形成了丰富的创新药物及改良型新药的临床研究经验。服务范
围广泛覆盖内分泌、镇痛、呼吸、肿瘤、心脑血管、泌尿系统、医美等多个治疗领域的药物和医疗器械的临床设计与实施
。凭借专业的团队、严谨的流程和广泛的合作网络，公司能够为客户提供高效、精准、合规的临床试验解决方案，助力医
药创新成果的快速转化与应用，推动医疗健康产业的高质量发展。
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