研报评级☆ ◇688599 天合光能 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 11 13 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.69│ 2.54│ -1.58│ -2.04│ 0.84│ 1.59│
│每股净资产(元) │ 12.12│ 14.22│ 11.82│ 9.84│ 10.33│ 11.56│
│净资产收益率% │ 13.97│ 17.55│ -13.05│ -19.77│ 7.70│ 12.98│
│归母净利润(百万元) │ 3680.02│ 5531.30│ -3443.22│ -4520.51│ 1849.25│ 3515.24│
│营业收入(百万元) │ 85051.79│ 113391.78│ 80281.74│ 71359.25│ 89063.38│ 102675.00│
│营业利润(百万元) │ 4077.56│ 6954.62│ -3746.07│ -4983.50│ 2145.38│ 4021.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-26 增持 维持 --- -1.95 0.67 1.55 西部证券
2025-11-26 增持 维持 --- -2.12 0.42 1.13 长城证券
2025-11-11 买入 维持 --- -2.40 1.63 2.50 长江证券
2025-11-10 买入 维持 --- -1.86 0.33 1.10 东吴证券
2025-11-07 买入 维持 --- -1.40 0.86 1.44 中银证券
2025-11-05 增持 维持 --- -2.05 1.19 1.89 国盛证券
2025-11-03 买入 维持 --- -2.02 0.88 1.41 国联民生
2025-10-31 买入 维持 --- -2.49 0.72 1.68 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-26│天合光能(688599)光伏组件修复，储能放量在即 │长城证券 │增持
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事件：2025年10月31日，公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入499.7亿元，同比下降20.87%，实现归
属上市公司股东净利润-42.0亿元；对应25Q3单季度实现营收189.14亿元，同比/环比-6.27%/+13.12%，实现归母净利润-1
2.83亿元，亏损程度环比Q2小幅减亏，实现季度毛利率/净利率4.49%/-6.83%，环比Q2变化+0.04/+2.63个pct，业绩逐步
修复。
主业组件实现减亏，运维业务赋能分布式电站。2025Q3公司组件销售市场进一步聚焦海外，海外出货比例提升至约6
成，叠加产业链反内卷初见成效，光伏产品价格出现回暖，支撑公司组价整体ASP环比提升，带动组件业务实现减亏。分
布式业务方面，得益于品牌优势以及数智化、定制化的运维服务，截至2025年9月底，天合富家运维电站规模已超过16GW
，以轻资产的模式切入电站运营赛道，后续随公司资产销售规模继续增长，运维业务有望呈倍数级增长，为公司长期稳定
业绩增长做出贡献。
布局储能迎来收获，明确电芯自供与海外市场战略。对于储能业务，公司明确以海外高毛利市场为核心的战略方向，
利用光伏主业的协同作用加大海外市场签单力度，积极推进美国、欧洲、中东非等区域的市场开拓与订单交付。除此之外
，公司目前已实现储能电芯100%自供生产，作为具备自研电芯能力的储能系统集成商，能够为客户提供更适配、高性能的
整套解决方案，交付能力和项目执行效率不断提升，市场竞争力更上一层楼，截至目前公司已签单的海外储能订单超10GW
h，为明年出货量在今年的基础上翻番的目标提供一定支撑，规模的持续扩大也将提升储能板块盈利质量，成为公司另一
支柱业务。
投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为735.7亿元、893.14亿元和1033.19亿元，实现归母净利润分别
为-49.66亿元、9.95亿元、26.5亿元，同比增长-44.2%、120%、166.3%。对应EPS分别为-2.12、0.42、1.13元，当前股价
对应2026-2027PE倍数分别为42.1、15.8X，维持“增持”评级。
风险提示：光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等
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2025-11-26│天合光能(688599)跟踪点评：组件业务环比减亏，储能第二曲线加速成长 │西部证券 │增持
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组件业务环比减亏。2025年前三季度公司实现营收499.7亿元（同比-20.87%），归母净利润-42.01亿元。单三季度营
收189.14亿元（同比-6.27%），归母净利润-12.83亿元，但亏损较Q2的-15.98亿元环比收窄，显示出边际改善趋势。
组件业务底部改善，盈利能力环比修复：三季度公司组件业务实现减亏，一方面是三季度销售市场进一步聚焦海外，
海外出货比例提升至约6成；另一方面在行业上下游共同努力下，产品价格出现了一定幅度的上涨，组价业务整体ASP环比
提升，公司减亏也与行业整体趋势保持一致。另外，公司在原材料、供应链管理和费用管理等方面也采取了更加精细化的
措施，使得公司成本有所降低。
储能业务加速放量，第二增长曲线确立：全球储能市场仍呈现强劲的增长趋势，在此背景下，天合光能今年储能的出
货目标预计达8GWh，明年出货量目标规划为在今年的基础上基本翻番。目前公司（已签单）的海外订单超10GWh，预计主
要在2025-2026年交付，未来还会持续加大海外市场签单力度，支撑储能业务规模扩张和盈利质量提升。
系统业务提供稳定利润：截止2025年9月底，天合富家运维电站规模已超过16GW。随着公司运维电站规模的不断提升
，其利润也有望不断增长，为公司长期稳定业绩增长做出贡献。
投资建议：由于组件价格仍处于低位，我们认为25年公司业绩仍有一定压力，但随着反内卷的进行，我们认为公司业
绩有望迎来拐点。我们预计公司25-27年归母净利润-45.64/15.61/36.23亿元，同比-32.6%/134.2%/132.0%，对应EPS分别
为-1.95/0.67/1.55元，维持“增持”评级。
风险提示：光伏行业需求增速下滑；原材料价格波动风险；行业竞争加剧
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2025-11-11│天合光能(688599)Q3组件亏损环比收窄，储能GWh级大单陆续落地 │长江证券 │买入
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事件描述
天合光能发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入499.7亿元，同比下降20.87%；归母净利-42.01亿元，同比
亏损幅度扩大；其中，2025Q3实现收入189.14亿元，同比下降6.27%，环比增长13.12%；归母净利-12.83亿元，同环比减
亏。
事件评论
组件业务，预计Q3组件出货环比增加，单瓦亏损环比收窄，主要是美国出货占比提升，带动盈利水平修复。储能业务
，预计Q3出货规模环比下降，保持微利状态，全年出货目标不变，预计Q4迎来集中发货。其他业务，分布式电站销售及运
维、支架均提供稳定盈利贡献。
其他财务指标，Q3期间费用率10.96%，环比增加0.33pct，同比下降1.81pct，降本增效成果显现；Q3资产减值损失1.
69亿元，信用减值损失1.18亿元，对利润产生一定影响。前三季度经营活动现金流净额28.55亿元，保持正向流入，经营
质量良好。
展望后续，储能业务快速发展，有望贡献利润增量。预计2025年储能出货同比高增，其中海外占比显著提升，而且20
26年亦保持高速增长；储能在手订单充沛，近期连续获得智利1GWh、欧洲1GWh订单，为明年交付量奠定良好基础。光伏业
务受益于反内卷推进，组件价格在需求修复和成本支撑下有望上涨，带动公司光伏盈利修复。此外，系统解决方案和数字
能源服务持续贡献利润，助力公司从光伏产品制造商转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商。维持“买入”
评级。
风险提示
1、反内卷进展不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2025-11-10│天合光能(688599)2025年三季报点评：组件出货环增，储能维持盈利、出货有│东吴证券 │买入
│望高增 │ │
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事件：公司25年Q1-Q3营收499.7亿元，同比-20.9%，归母净利润-42亿元，同比-396.2%，扣非净利润-43.1亿元，同
比-303.3%，毛利率5.1%，同比-7.4pct，归母净利率-8.4%，同比-7.1pct；其中25年Q3营收189.1亿元，同环比-6.3％/+1
3.1％，归母净利润-12.8亿元，同环比+6.5%/+19.7％，扣非净利润-13.6亿元，同环比+7.4%/+14.1％，毛利率4.5%，同
环比-5pct/0pct，归母净利率-6.8%，同环比0pct/+2.8pct。
组件出货持续增长、分布式+储能+支架贡献增益：25Q3公司组件出货约19-20GW,测算单瓦亏损约5-6分，环比略改善
。公司分布式系统持续出货，我们预计持续贡献正向盈利；储能出货约1GWh+，保持正盈利，我们预计Q4有望出货5GWh，
全年出货8-10GWh、出货高增。支架出货约2GW，贡献正盈利。光伏反内卷持续推进，后续价格有望修复。
费用有效控制、资本开支持续收缩：公司25年Q1-Q3期间费用59.1亿元，同比-17.7%，费用率11.8%，同比+0.5pct，
其中Q3期间费用20.7亿元，同环比-19.5%/+16.6%，费用率11%，同环比-1.8pct/+0.3pct；25年Q1-Q3经营性净现金流28.5
亿元，同比-25.5%，其中Q3经营性现金流10.1亿元，同环比-74.6%/-62.3%；25年Q1-Q3资本开支38.1亿元，同比-63%，其
中Q3资本开支4.7亿元，同环比-77.6%/-58.3%；25年Q3末存货265.4亿元，较年初增加18.8%。
盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧及产品价格承压，我们下调25及27年归母净利润分别至-41/24亿元(25及2
7年前值为-36.7/24.6亿元)，同比-18%/+236%；考虑到公司新业务贡献增强，资本开支收缩，上调26年归母净利润至7.2
亿元（26年前值为6.1亿元），同比+118%，基于公司组件出货增长与费用有效控制，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。
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2025-11-07│天合光能(688599)三季度亏损同环比缩小，发力储能第二成长曲线 │中银证券 │买入
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公司发布2025年三季报，三季度公司亏损同环比收窄；“反内卷”扎实推进，公司盈利有望修复；储能业务稳步推进
；维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年三季度亏损环比缩小：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入499.70亿元，同比减少20.8
7%；实现归母净利润-42.01亿元，同比亏损扩大。2025Q3公司实现归母净利润-12.83亿元，单三季度归母净利润实现同环
比亏损收窄。根据公司公告，2025年三季度公司组件业务减亏，主要原因系：海外出货占比提升至60%，以及在行业上下
游共同努力下，产品价格出现了上涨，组价业务整体ASP环比提升。
“反内卷”扎实推进，光伏产业链涨价可期：2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五
年规划的建议》全文发布，明确提出综合整治“内卷式”竞争，强化反垄断和反不正当竞争执法司法，形成优质优价、良
性竞争的市场秩序。我们认为，在“反内卷”持续深化的背景下，我国光伏产业链价格有望修复，并最终推动产业链盈利
修复。
储能业务已经成为公司第二成长曲线：公司2022-2024年在欧洲的英国、德国等高价值高要求市场打造多个标杆项目
，树立了可靠的“有芯的储能集成商”品牌形象。根据公司公告，2025年公司储能业务目标出货超8GWh，海外市场出货占
比约60%。公司已签海外储能订单超过10GWh，明年出货量目标规划为在今年的基础上基本翻番。同时，天合光能凭借场景
化的光储智慧能源解决方案，正深度赋能数据中心绿色算力升级，推动行业构建“绿电直供+智能调控+生态协同”的新范
式。
估值
结合公司三季度业绩以及行业“反内卷”进展，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至-1.40/0.86/1.44元（原
预测2025-2027年每股收益为1.73/2.21/-元），2026-2027年对应市盈率24.9/14.9倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
政策不达预期；原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。
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2025-11-05│天合光能(688599)亏损收窄，储能业务强势崛起 │国盛证券 │增持
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2025年10月30日，天合光能披露三季报。前三季度，公司实现营业收入499.70亿元，同比下降20.87%；归母净利润亏
损42.01亿元，扣非归母净利润-43.15亿元，主要系受产业链供需失衡、光伏产品市场价格持续处于低位影响，组件业务
盈利能力下滑。第三季度，公司实现营业收入189.14亿元，同比下降6.27%，环比上涨13.12%；归母净利润为-12.83亿元
，亏损环比收窄。
费用管控能力持续优化，盈利改善。公司第三季度费用率表现稳健，销售、管理、研发费用率分别为2.75%、3.74%、
1.96%，环比分别下降0.04%、0.48%、0.69%，费用管控能力持续优化，运营效率进一步提升。单三季度销售毛利率为4.49
%，环比微增；净利率为-6.83%，环比改善2.62个百分点，行业价格承压背景下，公司通过成本控制与结构优化，实现亏
损收窄，盈利韧性逐步显现。
组件业务减亏，TOPCon技术领跑。三季度公司销售市场进一步聚焦海外，海外出货比例提升至约60%。行业三季度组
件业务整体ASP环比提升，公司减亏趋势与行业整体保持一致。此外，公司还通过实施原材料、供应链及费用等方面的精
细化管控措施，有效降低了成本，组件业务改善。公司深耕TOPCon技术，天合光能至尊N型组件以720W量产交付功率，持
续领跑权威机构TaiyangNews发布的TOPCon组件功率纪录，彰显了公司在TOPCon技术创新与量产的综合实力。
储能业务强势崛起，打造第二成长曲线。公司为储能业务设定了明确的增长目标：2025年全年出货目标为8GWh，并计
划在2026年实现出货量接近翻番。天合光能储能在海外市场已签订单规模已突破10GWh，预计将在2025至2026年间集中交
付。业绩的持续向好，得益于公司战略聚焦于美国、欧洲、中东非等高价值区域，并在“光储融合”战略推动下，有效提
升了客户转化率，落实了海外大客户订单，储能业务未来可期。
盈利预测：基于公司储能业务高速发展、光伏行业处于加速出清阶段等因素，预计公司2025-2027年归母净利润为-44
.71/26.00/41.10亿元，同比增长-29.9%/158.1%/58.1%。““反内卷”政策持续推进，光伏产业链各环节盈利修复，维持
“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧；海外市场风险；需求不及预期。
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2025-11-03│天合光能(688599)2025年三季报点评：Q3亏损环比收窄，看好公司储能业务成│国联民生 │买入
│长性 │ │
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事件：2025年10月，公司发布2025年三季报，根据公告，公司25Q1-Q3实现收入499.70亿元，同比-20.87%，实现归母
净利润-42.01亿元，实现扣非归母净利润-43.15亿元。
分季度看，公司25Q3实现收入189.14亿元，同比-6.27%，环比+13.12%，实现归母净利润-12.83亿元，实现扣非归母
净利润-13.59亿元，亏损环比收窄。
费用管控能力良好，盈利能力边际改善。费用率方面，公司25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/3.74%/1.9
6%/2.52%，环比分别-0.04Pcts/-0.48Pcts/-0.68Pcts/+1.54Pcts，除财务费用率提升外，其他各项费用率改善显著，费
用管控能力持续优化。25Q3公司销售毛利率/净利率分别为4.49%/-6.83%，环比25Q2分别+0.04Pcts/+2.63Pcts。
至尊N型TOPCon组件领跑量产最高功率。根据TaiyangNews发布的10月量产最高效率光伏组件榜单，天合光能至尊N型
组件以720W量产交付功率，持续领跑该榜单TOPCon组件功率纪录。后续公司基于i-TOPConUltra技术，天合光能至尊N型系
列组件将全面进阶升级，其中大版型组件量产功率有望突破740W。公司深耕TOPCon多年，产品效率行业领跑，在供给侧改
革的背景下，我们认为后续行业落后产能有望迎来加速出清，天合的高效率组件产品市占率有望迎来进一步提升。
储能业务稳步向上，海外市场持续突破。公司在稳固组件基本盘的同时，大力发展储能系统集成业务。根据公司公众
号，公司储能业务在9月以来连续斩获多个GWh级别订单，2025年海外订单占比已达60%，2026年预计仍将维持超50%的高增
长态势，看好储能业务的高增速对公司中长期业绩构成支撑。
投资建议：公司为光伏一体化头部企业，储能业务有望提供新增量。预计公司25-27年实现收入708.45/930.11/1080.
59亿元，归母净利-44.01/19.17/30.76亿元，基于10月31日收盘价，26-27年对应PE为23x/14x，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、下游行业景气度波动、行业竞争加剧、资产减值风险、国际贸易风险等。
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2025-10-31│天合光能(688599)Q3亏损收窄，储能放量有望带动量利齐升 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月30日公司发布2025年三季报，前三季度实现营收500亿元，同比-20%；归母净利润-42.01亿元，扣非归母净利润-
43.15亿元，亏损同比加深。其中Q3实现营收189亿元，同比-6%、环比+13%，实现归母净利润-12.83亿元，亏损同比下降7
%、环比下降20%。
经营分析
组件盈利仍处于承压状态，“反内卷”推进有望带动景气度修复。Q3公司实现销售毛利率4.49%，环比基本持稳，叠
加资产减值、投资亏损收窄，公司净利润亏损收窄。Q3组件环节供需整体未有显著改善，测算公司组件业务仍处于亏损状
态；6月底以来光伏行业反内卷推进，预计后续随着下游价格传导，产业链景气度有望持续修复，带动公司光伏组件盈利
修复。
储能签单加速，出货快速增长+海外占比提升有望推动量利齐升。公司储能业务快速增长、积极开拓海外市场，9月11
日公司公告子公司天合储能分别与中国、拉美、亚太三大区域的三家客户签订合计2.48GWh的储能产品销售合同，10月30
日公司公告天合储能与欧洲客户签订超1GWh储能产品销售合同，2025年公司储能系统计划出货8GWh以上，整体出货规模提
升带动成本费用摊薄，同时海外高盈利市场出货占比提升，公司储能业务盈利有望继续增长，提供新的利润增长点。
系统整体解决方案能力提升，致力成为智慧能源解决方案及运营商。公司分布式系统业务向智慧能源2.0阶段战略升
级，致力于成为智慧能源解决方案及运营商，在电站开发基础上，拓展电站运维、电力交易（含售电、虚拟电厂、绿证）
、综合能源管理等多元化增值服务。此外，公司户用光伏首单权益出表型ABS项目获上交所成功受理，有望进一步改善公
司现金流，增强风险管理能力。
盈利预测、估值与评级
根据我们对产品价格的最新判断，调整公司2025-2027年归母净利预测至-54.3、15.8、36.7亿元。光伏“反内卷”推
进有望带动公司组件业务盈利改善，储能业务快速放量贡献新的利润增长点，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易加剧，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：32家
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2026-01-15│天合光能(688599)2026年1月15日投资者关系活动主要内容
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1、行业整体发展趋势及近期强化知识产权保护意见和取消出口退税对行业的影响？
答：行业自律工作在2025年已经取得初步成效，上游环节已经恢复盈利，但是在电池组件端的价格还呈现明显的滞后
状态，2026年行业重点工作是推动电池组件环节整体恢复盈利。强化知识产权保护，打击侵犯知识产权行为和取消出口退
税这一系列政策组合，利好行业头部企业，有利于保护创新，抑制低价竞争。公司目前已调高了分布式组件出货指导价，
对于2026年组件价格上涨抱有信心。
2、公司2025年储能业务出货情况及2026年出货目标？
答：公司2025年储能出货超8GWh，其中海外出货占比超60%，2026年计划出货15-16GWh，目前海外在手订单已超12GWh
，预计2026年外销比例将进一步提升。因公司订单饱满度高，未来对于订单会自主选择，或通过外购电芯方式匹配低价值
订单。
3、电芯涨价对公司储能业务有何影响？公司电芯产能情况如何？
答：电芯涨价对公司是利好，公司自建电芯产能，可实现成本传导。公司 2025年底电芯产能将从16GWh提升至20GWh
，2026年规划电芯产能20-25GWh，配套40GWh系统产能。
4、公司在低价金属导入技术方面的进展？
答：公司在低价金属技术方面如铜替银、银包铜等技术导入进度在行业中处于领先水平，公司预计在今年上半年实现
纯铜浆产品的量产。在钢边框替代铝合金边框方面也会逐步进行技术导入。
5、公司如何判断未来太空光伏市场空间？
答：公司作为拥有光伏科学与技术全国重点实验室的行业领先企业，在太空光伏相关的晶体硅电池（HJT等）、钙钛
矿叠层电池、III-V族砷化镓多结电池三大方向已经进行了长期完整布局，并且取得了领先性的研发成果。 在推广商业应
用方面，公司基于我们的领先成果与国内航天院所及企业密切合作，与海外领先航天航空机构合作，积累了大量空间太阳
能方向的实践经验。我们相信光伏技术在太空领域有广阔的前景，也坚信天合会成为天空太阳能领域的领先者。公司认为
，随着可回收火箭技术的不断进步，太空光伏有望在未来成为万亿级市场。
6、请介绍下公司在太空光伏技术布局方面的最新进展情况？
答：公司于2026年1月开发全行业首片大面积P型HJT/钙钛矿叠层电池，效率达31.5%。电池基于P-型Cz硅片的量产HJT
底电池技术，采用狭缝涂布和大面积均匀钙钛矿钝化技术，厚度仅为75微米。
作为拥有光伏科学与技术全国重点实验室的行业领先企业，公司在太空光伏相关的晶体硅电池（HJT等）、钙钛矿叠
层电池、III-V族砷化镓多结电池三大方向已经进行了长期完整布局，并且取得了领先性的研发成果。
其中，公司基于P型PERC的电池结构持续领先，截至目前维持24.1%的世界纪录， HJT电池技术持续保持大面积效率达
27.08%的世界纪录；钙钛矿/晶体硅叠层电池技术亦保持行业领先，小面积钙钛矿叠层电池效率达35%，大面积叠层电池效
率32.6%，组件功率达到886Wp，公司钙钛矿专利申请专利合计689项，排名全球第一。
公司还承担国家重点研发计划，III-V族薄膜电池与晶硅的叠层电池低成本制备关键技术。公司是该项目的负责单位
，目标是突破39.5%的电池效率。
7、公司太空光伏产品未来在商务层面的推广节奏和规划是怎样的？
答：过去公司的晶体硅产品与欧美头部航空航天企业已经有一些合作。目前的商业合作主要针对钙钛矿和晶硅叠层等
产品，面向卫星方面的客户。
规划上主要锚定欧美头部客户、国内核心科研院所、国内商业航天企业三方面来推广。目前与各类客户均保持紧密的
联系，同时已在进行供应链的相应建设。
8、在太空应用领域，目前产业端有多条光伏技术路线并行发展的情况，请问公司更侧重于哪一条技术路线？
答：太空光伏的应用包括低轨、晨昏、中轨、高轨等多方面，不同的应用层级对于产品有需求惯性，例如高轨客户对
于III-V族产品已经使用多年，而低轨的客户可能期望4–5年寿命的太阳翼产品，例如P型电池片，我们会根据客户的不同
需求提供相应技术路线的产品，可以更好的发挥产品的价值量。未来可能更倾向于以钙钛矿晶硅叠层电池为主要方向。
9、目前公司的超薄HJT的生产良率如何，后续大致怎么定价？
答：目前超薄HJT的良率大约在20%-40%左右，因为碎片率比较高，技术上会对生产工艺持续改进。卫星的太阳翼价值
很高，超薄HJT相比砷化镓还有成本优势，定价上不会纯粹以成本竞争为商业逻辑，会按照相应产品的应有价值来定价。
10、公司认为相比于地面光伏应用，在太空光伏应用上PERC、HJT、TOPCon的钙钛矿叠层有什么异同？
答：从太空光伏应用领域来看，硅基底是P型材料表现较好，N型材料上天之后受到高能粒子轰击，性能下降非常快。
另外太空应用上重量和体积非常重要，HJT的厚度要薄于TOPCon。HJT的效率高于Perc且厚度薄于Perc，虽然制造成本不同
，但制造成本在太空光伏行业不是主要矛盾，目前看钙钛矿加HJT的叠层产品更适配。
11、请介绍下公司与牛津光伏的技术授权情况？
答：天合光能与全球钙钛矿/晶体硅太阳电池技术领军牛津光伏于2025年4月达成中国区独家专利许可协议，协议聚焦
于钙钛矿/晶体硅太阳电池技术在的研发、制造、销售、分销及再许可等环节，标志着双方在该技术领域的深度合作。本
次合作加速了下一代高效光伏技术在中国的产业化进程，天合光将能通过整合牛津光伏的技术优势，推动钙钛矿叠层电池
在各种商业领域的技术布局。同时，随着未来全行业的商业化进程，公司将通过收取专利费的方式持续受益。
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参与调研机构：1家
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2025-12-01│天合光能(688599)2025年12月1日投资者关系活动主要内容
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天合光能股份有限公司于2025年12月1日在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市
公司接待人员有董事长、总经理：高纪凡、独立董事：赵春光、财务负责人：吴森、董事会秘书：吴群。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202512/78162688599.pdf
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参与调研机构：127家
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2025-11-02│天合光能(688599)2025年11月2日投资者关系活动主要内容
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1、三季度公司组件业务实现了减亏，主要原因是？
答：三季度公司组件业务实现减亏，一方面是三季度销售市场进一步聚焦海外，海外出货比例提升至约6成；另一方
面在行业上下游共同努力下，产品价格出现了一定幅度的上涨，组价业务整体ASP环比提升，公司减亏也与行业整体趋势
保持一致。另外，公司在原材料、供应链管理和费用管理等方面也采取了更加精细化的措施，使得公司成本有所降低。
2、公司对于储能市场成长性的看法？公司未来储能产品的出货情况和区域分布情况？
答：目前看，全球储能市场仍呈现强劲的增长趋势，在此背景下，天合光能今年储能的出货目标是8GWh，明年出货量
目标规划为在今年的基础上基本翻番。目前公司（已签单）的海外订单超10GWh，预计主要在2025-2026年交付，未来还会
持续加大海外市场签单力度，支撑储能业务规模扩张和盈利质量提升。
3、今年公司储能业务持续向好的原因？
答：今年公司储能业务持续向好，主要得益于在战略定位、市场选择及运营效率等方面的系统性优化。具体来说，主
要源于以下几个方面：
1、光储融合的客户转化率的提升，海外新能源大客户的落地订单量提升。
2、积极聚焦海外高毛利市场的订单交付，包括美国、欧洲、中东非等地区，这些区域对储能产品的需求旺盛，且价
格承受能力较强，有效提升了整体毛利率。公司在这些市场的订单量显著增长，特别是多个大型项目的落地，对利润贡献
明显。
3、在产品端持续推动降本增效，通过技术迭代和供应链优化降低了单位成本，同时保障了产品性能和交付质量。供
应链端的协同发力，也帮助我们在原材料采购、生产制造及物流等环节实现了更优的成本控制。
展望未来，公司目前已在三季度进一步明确了以海外高毛利市场为核心的战略方向，持续扩大优势区域的订单规模，
并着力推动
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