研报评级☆ ◇688578 艾力斯 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.43│ 3.18│ 4.86│ 5.82│ 6.89│ 8.16│
│每股净资产(元) │ 8.85│ 11.74│ 15.74│ 20.45│ 26.16│ 33.43│
│净资产收益率% │ 16.18│ 27.07│ 30.91│ 28.00│ 25.83│ 24.30│
│归母净利润(百万元) │ 644.17│ 1429.85│ 2189.10│ 2619.00│ 3097.33│ 3673.00│
│营业收入(百万元) │ 2018.18│ 3557.93│ 5187.34│ 6623.33│ 7730.00│ 8726.00│
│营业利润(百万元) │ 657.67│ 1634.75│ 2583.20│ 2985.00│ 3542.33│ 4233.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- 5.87 7.19 9.16 华安证券
2026-05-05 买入 维持 --- 5.75 6.53 7.36 长江证券
2026-05-04 买入 未知 116.85 5.84 6.94 7.96 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│艾力斯(688578)业绩增速继续超预期，医保产品协同增长 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月23日，公司发布2025年年度及2026年一季度业绩，2025年公司实现营业收入51.87亿元，同比+45.80%；归
母净利润21.89亿元，同比+53.10%；扣非归母净利润20.21亿元，同比+48.54%。单季度来看，公司2025Q4收入为14.54亿
元，同比+41.96%；归母净利润为5.73亿元，同比+56.26%；扣非归母净利润为5.70亿元，同比+62.71%。
2026年一季度，公司2026Q1收入为15.84亿元，同比+44.19%；归母净利润为6.36亿元，同比+54.94%；扣非归母净利
润为6.33亿元，同比+59.86%。
点评
财务指标：费用率优化、现金流高增
2025年，公司整体毛利率为96.83%，同比+0.86个百分点；期间费用率50.27%，同比-1.20个百分点；其中销售费用率
40.02%，同比+0.30个百分点；研发费用率7.97%，同比-0.87个百分点；管理费用率3.22%，同比-1.41个百分点；财务费
用率-0.94%，同比+0.78个百分点；经营性现金流净额为23.23亿元，同比+48.31%。
2026年一季度，公司整体毛利率为94.91%，同比-1.83个百分点；期间费用率47.03%，同比-6.69个百分点；其中销售
费用率38.55%，同比-2.68个百分点；管理费用率2.25%，同比-2.88个百分点；研发费用率7.18%，同比-1.17个百分点；
财务费用率0.95%，同比+0.04个百分点；经营性现金流净额为5.54亿元，同比+41.06%
商业化进展：伏美替尼领跑，新品医保落地矩阵成型
公司已建立超过1700人的专业化营销团队，构建覆盖全国的销售网络。核心产品伏美替尼（艾弗沙?）2025年销售51.
20亿元（+46.04%），占总营收98%以上，为国内三代EGFR-TKI第二大单品。2026年2月，伏美替尼EGFR20外显子插入突变
二线适应症获批，填补难治性突变空白；一线/二线适应症医保续约，2026Q1单季销售14.98亿元，创历史新高。引进产品
戈来雷塞（KRASG12C）2025年5月获批，2025年销售额4047万元，2026Q1销售6171万元；普拉替尼（RET）推广收入2363万
元，两款产品2026年1月纳入国家医保，与伏美替尼形成“EGFR+KRAS+RET”肺癌精准治疗矩阵，商业化平台能力全面兑现
。
研发与出海：国内适应症密集推进，全球临床进入收获期
公司在研临床试验高效推进，伏美替尼多项关键临床同步开展：EGFR敏感突变辅助治疗、PACC突变一线治疗、脑转移
患者治疗、非经典突变辅助治疗等注册临床顺利进行；PACC突变一线适应症获CDE突破性治疗认定，其全球1b期研究（FUR
THER）数据显示，中位无进展生存期达16个月，240mg下cORR达68.2%。伏美替尼在EGFR20外显子插入突变适应症获中美双
突破性认定，差异化优势显著，其二线治疗适应症已于2026年2月获批上市，与ArriVent合作的伏美替尼20外显子插入突
变一线全球III期临床（含中美英法日等国）2025年底完成入组，2026年WCLC上将公布关键数据，随后将启动NDA申报，海
外研发实现里程碑突破。
投资建议
我们预计，公司2026~2028年收入分别67.3/82.6/94.7亿元，分别同比增长29.7%/22.8%/14.6%，归母净利润分别为26
.4/32.3/41.2亿元，分别同比增长20.7%/22.4%/27.4%，对应PE为16X/13X/10X。我们看好公司在肺癌大适应症的领域优势
，维持“买入”评级。
风险提示
新药研发的风险：创新药研发周期长、投入大，药物研发具有较高的不确定性，有失败的风险；
准入不及预期风险：公司产品参加医保谈判等环节可能面临进度不及预期的风险；
销售浮动风险：市场竞品及未来上市新药可能对产品销售造成一定影响，导致销售不及预期；
行业政策风险：随着医保控费逐渐深化，国家带量采购政策的全面实施，一系列政策趋势或将影响药品招标价格。
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2026-05-05│艾力斯(688578)研销协同高效，业绩保持高增长 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年4月，艾力斯发布2025年度报告：2025年全年，公司实现营业总收入51.87亿元（同比+45.80%），归母净利润2
1.89亿元（同比+53.10%），扣非后归母净利润20.22亿元（同比+48.54%）；核心产品伏美替尼持续放量，20外显子插入
突变二线治疗适应症于2026年2月获批上市，戈来雷塞正式开启商业化，普拉替尼地产化申请获批，公司研销协同高效，
业绩与管线双轮驱动。
事件评论
业绩表现亮眼，盈利能力稳步提升。2025年全年，公司实现营业总收入51.87亿元（同比+45.80%），归母净利润21.8
9亿元（同比+53.10%），扣非后归母净利润20.22亿元（同比+48.54%）。其中，抗肿瘤药品实现产品销售收入51.60亿元
，核心产品伏美替尼一线及二线治疗适应症均已纳入国家医保报销范围，持续放量增长。
深化商业化体系建设，核心产品矩阵初步成型。公司核心产品伏美替尼一线及二线治疗适应症均已纳入国家医保，20
外显子插入突变二线治疗适应症于2026年2月获批上市，有望进一步打开市场空间。公司引进的第二款商业化产品戈来雷
塞于2025年5月获批用于KRASG12C突变NSCLC二线治疗，并于2025年12月首次纳入国家医保目录。公司与基石药业合作的普
拉替尼胶囊于2025年12月纳入医保，预计2026年起逐渐过渡为地产化产品。此外，公司营销团队已扩充至超1700人，自主
商业化能力持续夯实，多产品协同效应初显。
核心管线进展积极，全球化布局实质性提速。报告期内，伏美替尼在适应症拓展与国际化方面取得多项突破：在根治
性术后（伴或不伴辅助化疗）辅助治疗的II期临床试验IND已获批准；20外显子插入突变一线治疗全球III期临床已完成患
者入组；PACC突变一线治疗于2026年1月被CDE纳入突破性治疗品种名单，且基于FURTHER研究的优异数据（240mg组经BICR
评估确认ORR68.2%，CNS可评估患者CR率41%），ArriVent已启动该适应症全球III期注册临床并于2025年12月完成首例患
者给药。戈来雷塞联合SHP2抑制剂AST24082一线治疗KRASG12C突变NSCLC的III期注册临床顺利推进，胰腺癌及其他实体瘤
的多瘤种研究也在开展中。公司前瞻性组建大分子研发团队，多个早研项目已进入CMC开发阶段，管线可持续性显著增强
。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.85亿元、29.37亿元和33.14亿元，对应EPS分别为5.75元、6.5
3元和7.36元，维持“买入”评级。
风险提示
1、销售不及预期风险；2、新药研发失败风险。
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2026-05-04│艾力斯(688578)2025年年报及26年一季报点评：伏美替尼持续放量，多产品协│国泰海通 │买入
│同效益显现 │ │
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本报告导读：
2025年公司营业收入实现同比45.8%的增长，核心产品伏美替尼销售持续放量。同时，戈来雷赛、普拉替尼同步纳入
国家医保。我们看好多产品带动下公司业绩的进一步增长。
投资要点：
给予“增持”评级。我们预测2026-2028年的营业收入分别为68.45/78.13/88.35亿元，增速分别为32.0%/14.1%/13.1
%，归母净利润分别为26.29/31.21/35.84亿元，增速分别为20.1%/18.7%/14.8%。参考可比公司，给于2026年归母净利润2
0倍估值，对应目标价116.85元，给予“增持”评级。
2025年公司营业收入实现同比45.8%的增长。2025年公司实现营业收入51.87亿元，同比增长45.80%；归母净利润21.8
9亿元，同比增长53.10%；扣非归母净利润20.22亿元，同比增长48.54%。2026Q1实现收入15.84亿元，同比增长44.19%；
归母净利润6.36亿元，同比增长54.94%。公司盈利能力持续提升，费用率稳中有降，经营质量进一步优化。
核心产品伏美替尼销售持续放量，单产品向多产品转型。2025年，伏美替尼实现销售51.20亿元，持续贡献主要收入
，2026Q1收入达14.98亿元，保持稳健放量；戈来雷塞2025年实现收入4046.71万元，2026Q1收入6170.73万元；普拉替尼
相关推广服务收入2026Q1为2363.41万元。我们认为，公司收入结构从单产品向多产品矩阵转型，协同效应逐步显现，看
好多产品带动下艾力斯业绩的进一步增长。
伏美替尼持续拓展临床应用边界，多个注册临床进行中。在国内，EGFR外显子20插入突变NSCLC二线治疗适应症已于2
026年2月获NMPA批准，一线及辅助治疗等多项注册临床稳步推进，包括1L20ins、EGFRmNSCLC辅助、EGFRmNSCLC伴脑转移
、1LPACC突变、非典型EGFR突变辅助。在海外，公司与海外合作伙伴ArriVent合作紧密，EGFR外显子20插入突变NSCLC一
线治疗全球关键III期临床已于2025年一季度完成患者入组工作，Arrivent预计在2026年年中公布顶线数据。戈来雷塞已
获批用于二线治疗KRASG12C突变的NSCLC，胰腺癌及联合疗法等多项临床试验顺利推进。2025年12月，戈来雷塞、普拉替
尼首次被纳入医保目录。
风险提示：研发进展不及预期风险，销售不及预期风险，监管要求变化风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：66家
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2026-04-23│艾力斯(688578)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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上海艾力斯医药科技股份有限公司于2026年4月23日在-举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有2026年4月23日1
0:00-11:00，线上参会投资者:ChinaAlphaFundManagement(HK)一位；KITMC一位；LakeBleuCapital(HK)一位；ORCHIDPUB
LICINVESTMENT一位；Point72HK一位，上市公司接待人员有胡捷、黄晨、王林、李硕。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202604/83760688578.pdf
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