研报评级☆ ◇688561 奇安信 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ -2.01│ -1.89│ -1.01│ -0.43│ 0.22│
│每股净资产(元) │ 14.83│ 12.80│ 10.92│ 9.91│ 9.85│ 10.20│
│净资产收益率% │ 0.71│ -15.73│ -17.28│ -10.12│ -4.35│ 2.08│
│归母净利润(百万元) │ 71.75│ -1379.37│ -1287.22│ -685.99│ -291.37│ 144.46│
│营业收入(百万元) │ 6442.49│ 4349.25│ 4391.61│ 4839.50│ 5326.50│ 5860.00│
│营业利润(百万元) │ 25.77│ -1431.63│ -1328.07│ -733.27│ -311.96│ 156.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 38.98 -0.93 -0.37 0.18 华创证券
2026-05-02 买入 维持 42.6 -1.08 -0.49 0.25 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│奇安信-U(688561)2025年报及2026年一季报点评：收入增速回正，“AI+”持 │华创证券 │买入
│续赋能 │ │
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事项：
近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年，实现营业收入43.92亿元，同比增长0.97%；归母净利润亏
损12.87亿元，上年同期亏损13.79亿元；扣非净利润亏损15.26亿元，上年同期亏损16.12亿元。
评论：
全年营收增速回正，提质增效显著。2025年，公司实现营业收入43.92亿元，同比增长0.97%，全年维度增速回正。利
润方面同比亏损收窄，主要系费用侧投入减少，其中三费（研发费用、销售费用、管理费用）总额为28.57亿元，同比降
低5.59亿元，同比下降16.35%，三费费用率同比下降13.48个百分点。
安全智能与智能安全协同发展，落地加速。公司积极拥抱AI，在“安全智能”（AIforSecurity）以及“智能安全”
（SecurityforAI）两大领域均成功转化为收入，其中AISOC获得新能源、汽车、有色、金融等行业客户项目，AI+代码卫
士取得能源、特种、运营商、金融、制造等行业客户的项目，大模型卫士在信息技术、政府、能源、金融等行业实现重要
突破。
组织架构调整，助力未来发展。2025年末，公司在产研体系将4个面向客户的“产品市场BG”和1个统一研发的“产研
BG”所组成全新的“4+1”产研架构。其中，产品市场BG直接面向客户，深入需求场景理解业务痛点，基于标准化产品及
定制开发能力输出有针对性的端到端解决方案；同时，公司围绕4个产品市场BG，将销售、安服、交付等“军种”力量集
结在其周围，组建成立“四大战区”，构筑协同作战体系。
投资建议：考虑2025年营业收入企稳，利润承压，我们调整盈利预测，预计公司2026-2027年营业收入分别为48.35/5
3.08/58.18亿元（2026-27年原值为49.40/52.99亿元），对应增速10.1%/9.8%/9.6%；归母净利润为-6.34/-2.49/1.21亿
元（2026-27年原值-0.57/1.42亿元）；估值方面，结合行业可比公司估值水平，考虑公司作为网络安全行业龙头，我们
给予公司2026年5.5倍PS，对应目标价38.98元，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。
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2026-05-02│奇安信(688561)2026年盈利修复节奏有望加快 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，实现营业收入43.92亿元，同比增长0.97%；归母净利润-12.87亿元，同比减亏6.68%；扣
非净利润-15.26亿元，同比减亏5.34%，符合此前业绩预告。营收增速放缓主要受下游政企预算收紧、项目验收延后及行
业竞争加剧影响，公司主动优化业务结构、聚焦高回款订单，经营质量稳步提升。全年综合毛利率50.32%，同比下降5.67
pct，主要系低毛利特种行业占比提升、价格竞争加剧及集成业务增加所致。费用端管控成效突出，销售、管理、研发三
项费用同比减少5.59亿元，费用率下降13.48pct，降本增效推动亏损持续收窄。经营性现金流净额-0.61亿元，同比改善2
.81亿元，创上市以来最佳，造血能力不断增强。我们判断随着公司费用管控深化、毛利率企稳及AI产品放量，盈利修复
节奏有望加快，维持买入评级。
业务结构持续优化，渠道与客户战略成效显著
分产品结构来看，安全产品收入27.06亿元，同比增长2.00%；安全服务收入8.48亿元，同比下降0.85%；硬件及其他
收入8.27亿元，同比增长0.44%。销售模式转型加速，经销收入10.22亿元，同比大增41.03%，项目合作收入同比下降41.4
4%，渠道扩张与回款优先策略见效。客户结构持续升级，企业级客户收入占比76.23%，能源、金融、运营商等六大核心行
业占比超66%，百万级以上客户收入占比超73%，五百万级以上大客户贡献约50%收入，高价值客户筑牢基本盘，抗风险能
力显著增强。
现金流创上市以来最佳，财务健康度持续改善
2025年公司持续加强应收账款管理，销售回款效率显著提升，经营活动产生的现金流量净额-6070万元，同比大幅改
善2.81亿元，主因销售回款与费用管控双重发力，全年销售回款51.39亿元，同比增长8.00%。公司推进AI赋能研发提效，
在保障核心技术迭代的同时优化投入结构。期末合同负债2.48亿元，同比增长43.35%，预收款项增加反映在手订单饱满，
为后续收入确认奠定基础，现金流与合同负债双改善支撑业绩复苏。
AI与技术领先优势巩固，长期成长空间广阔
公司持续领跑网安赛道，终端安全、数据安全、安全分析与情报等多个核心产品市占率位居国内第一，AISOC智能运
营平台、大模型卫士等AI产品落地加速。2025年完成4+1产研架构改革，聚焦AI安全与实战化能力，QAX?GPT安全机器人、
代码安全智能体等新品落地，构建AI+安全全场景解决方案。政策端，《网络安全法》修订、数据安全监管深化，推动AI
安全需求释放，打开行业增量空间。公司作为网安龙头，凭借技术壁垒、客户资源与渠道优势，有望充分受益行业集中度
提升与AI赋能红利。
盈利预测与估值
我们预计2026-28年收入分别为48.44/53.45/59.02亿元（前值26-27年为60.70/71.76亿元，分别下调20.21%/25.51%
，考虑客户需求释放节奏，下调安全产品、安全服务、硬件收入增速），归母净利润分别为-7.38/-3.34/1.68亿元。参考
可比公司Wind平均5.0倍26PS，考虑公司是中国电子体系稀缺安全平台及AI安全产品加速放量，给予公司6.0倍26PS，目标
价42.60元（前值53.38元，对6.0倍25PS，可比均值4.9x）。
风险提示：政府支出压力增大；市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：69家
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2026-04-30│奇安信(688561)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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奇安信科技集团股份有限公司于2026年4月30日在线上会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有本次参会机
构共69家，参会人员77人，具体名单详见文后附录，上市公司接待人员有董事长齐向东；董事、总经理吴云坤；，董事会
秘书徐文杰；财务经理郑静。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/84996688561.pdf
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参与调研机构：1家
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2025-12-08│奇安信(688561)2025年12月8日投资者关系活动主要内容
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公司管理层与投资者问答互动。
问题1：从第三季度来看，是否可以认为业绩拐点已经到来？请问未来公司业绩成长的主要驱动因素会是什么？
答：公司今年前三季度，尤其是Q3单季度经营成绩的取得，与公司坚定贯彻执行年初制定的“聚焦”产品、客户和市
场的战略，以及在管理上坚决落实降本增效的策略密不可分。
展望未来，1）在业务模式层面：公司将深化从产品服务提供商向解决方案提供商转型，推动业务模式从一次性产品
销售到持续性服务订阅转型，从产品交付到价值交付转型，实现商业模式全面升级，实现业务高质量发展。
2）在市场客户层面：公司将聚焦战略性市场和新兴市场，聚焦价值驱动型客户，提升大中型客户市场覆盖率、客单
价和复购率，形成稳定收入增长来源，推动新渠道体系建设，促进业务规模化增长。
3）在产品服务层面：以网络安全实战化能力提升为核心，公司将通过平台化整合、AI技术深度赋能和服务化模式转
型，构建产品差异化竞争优势和市场壁垒。
问题2：请问公司未来是否会和中国电子开展更多业务协同？
答：未来双方的协同会越来越深入。奇安信的业务已经融入到中国电子的发展战略当中，成为一个重要的组成部分，
奇安信将承担起这一发展任务。
在融入央企的战略方面，“十五五”我们会走得更深，这为奇安信新十年的发展提供了非常好的基础和助力。公司上
下也会以“再创业”的心态，勇敢地承担起中国电子赋予我们的重要使命，为实现国家在发展网络安全产业方面的一些目
标，做出我们自己的贡献。
在中国电子战略入股后，奇安信成为央企的成员单位。公司已经在两个方面事实上成为“国家队”：一是行业地位，
CCIA连续多年竞争力排名第一，网络安全又事关国家安全，没有网络安全就没有国家安全，因此从承担责任使命和自己发
展驱动力的角度上看，我们是“国家队”。二是，目前在奇安信的前十大股东中，中国电子旗下的中电金投控股有限公司
以23.19%的持股比例，成为单一第一大股东，董事长齐向东作为创始人直接持股21.92%，是位于中国电子之后的第二大股
东。这进一步强化了中国电子对奇安信进行战略协同、战略指导和战略引导的作用。因此，从这个意义上来说，我们也是
“国家队”。
双方的协同会为奇安信在“十五五”乃至新十年带来重大的发展机遇。公司上下以“新十年，从头跃，再辉煌”为口
号，抓住战略发展的机遇期，不辱所承担的国家责任与使命，力争未来十年为产业多做贡献，也争取为关心和支持奇安信
发展的投资人和股东们，做出良好的资本市场回报。
问题3：请问公司的收入确认是否主要集中在下半年？未来还是否会保持一个较高的研发投入强度？
答：鉴于公司部分客户会受到自身预算管理和集中采购制度等因素的影响，因此往往会在上半年对全年的投资和采购
进行规划，下半年再进行项目招标、项目验收和项目结算。因此公司的收入确认主要集中于下半年，尤其是第四季度，存
在较为明显的季节性特征。公司作为一家坚持“强攻防、强研发、强服务、强规划”四轮驱动的网络安全领导厂商，未来
研发投入强度会保持在行业领先的水平。
问题4：请问公司有扩展网络安全以外业务的打算吗？
答：公司作为一家专注于网络空间安全领域，且在规模上领跑国内政企业安全市场的头部厂商，目前暂无涉足其他领
域的计划。
今年以来，在市场拓展方面，公司持续深化大客户、渠道一体化、及国际化三大市场。在产品创新方面，公司产品的
全面“AI化”和“信创化”均取得突破性进展，AI安全领域进展顺利，单项冠军产品培育全面推进。在技术创新方面，公
司参与多个国家级科研专项和创新平台建设，网络安全领域原创技术策源地取得多项成果，并在大语言模型数据安全领域
的国际标准制定方面，也取得了重大突破。
问题5：请问公司特种行业何时能够提高收入占比？订阅制何时能够成为主流？
答：近年来，公司特种行业业务实现了快速发展。今年前三季度，特种行业收入同比增长达到32%，高于公司整体收
入增速，在收入中的结构占比得到进一步提升。此外，也衷心感谢您对网络安全行业优化商业模式、提升盈利水平的建议
。
问题6：请问公司未来有何举措逐步提升主动类投资机构的占比？
答：由于上市公司一般只在定期报告中披露公司前十大股东的情况，因此投资者无法了解上市公司股东全貌。奇安信
始终把做好企业经营管理作为市值管理的核心，提升公司核心竞争力及内在价值，并一直以来高度重视投资者关系管理工
作，通过业绩说明会、投资者交流会、投资者热线、上证E互动等多种方式不断加强与广大投资者的交流与沟通，促进市
场对公司的了解，提升市场对公司价值的认可度。二级市场股价的短期波动会受到内外部宏观环境、行业景气度、市场风
格偏好、企业经营业绩等诸多因素影响，希望投资者理性投资，注意控制风险。
问题7： 请问公司最新的营收情况如何？
答：公司前三季度营业收入约28.39亿元，较去年同期增加4.72%。具体情况请详见公司于2025年10月31日在上海证券
交易所披露的《奇安信2025年第三季度报告》。
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