研报评级☆ ◇688556 高测股份 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.31│ -0.08│ -0.05│ 0.19│ 0.39│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 11.62│ 6.51│ 4.75│ 4.97│ 5.26│ 5.68│
│净资产收益率% │ 35.97│ -1.20│ -1.03│ 3.74│ 7.48│ 10.58│
│归母净利润(百万元) │ 1461.12│ -44.23│ -40.58│ 154.15│ 328.04│ 507.77│
│营业收入(百万元) │ 6183.89│ 4474.24│ 3649.84│ 4147.00│ 5228.00│ 6270.50│
│营业利润(百万元) │ 1684.49│ -71.84│ -5.37│ 184.00│ 372.50│ 577.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 买入 维持 --- 0.18 0.25 0.30 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.20 0.54 0.92 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│高测股份(688556)2025年报点评：公司业绩拐点已现，海外光伏&机器人业务 │东吴证券 │买入
│打开新成长空间 │ │
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2025年业绩受行业影响承压，Q4业绩拐点已现：2025公司实现营收36.50亿元，同比-18.43%，主要系受光伏行业产业
链整体下行影响，其中光伏切割设备收入2.42亿元，同比-88.04%，占比6.63%；切片代工收入18.62亿元，同比+43.85%，
占比51.02%；金刚线收入7.98亿元，同比+15.12%，占比21.86％；创新与其他业务收入2.90亿元，同比+18.22%，占比7.9
4％；2025年公司归母净利润为-0.41亿元，同比亏损幅度减小。2025Q4单季营收12.19亿元，同比+16.92%，环比+11.63%
；归母净利润为0.41亿元，同比扭亏为盈，环比+493.46%。
全年盈利整体承压，Q4拐点已现：2025毛利率为14.35%，同比-4.63pct，销售净利率为-1.11%，同比-0.12pct；期间
费用率为16.59%，同比-1.30pct，其中销售费用率为2.02%，同比-0.14pct，管理费用率为7.53%，同比-1.75pct，研发费
用率为5.17%，同比-0.38pct，财务费用率为1.87%，同比+0.97pct。2025Q4单季毛利率为18.27%，同比+12.32%，环比+4.
54pct，销售净利率为3.37%，同比+27.3%，环比+2.66pct。
合同负债/存货反向变动，现金流出同比增加：截至2025末公司合同负债为1.13亿元，同比-50.98%，存货为10.31亿
元，同比+56.61%。2025经营活动净现金流为-3.28亿元，同比-73.99%，主要系光伏行业产业链影响，公司采购付款减少
。
光伏反内卷初见成效，海外需求恢复增长曲线：（1）国内：光伏制造端“反内卷”趋势确立，随着政策端强化对无
序竞争的治理，光伏硅片价格已开启回升通道。公司切片代工业务成为营收支柱，受益于行业复苏。随着硅片环节进入买
方市场，公司有望凭借在单一环节的深度研发与规模效应建立低成本壁垒，在行业出清中受益。（2）海外：特斯拉地面
和Space太空三年内分别建设100GW光伏产能，公司作为切片设备龙头有望充分受益。
切入机器人蓝海，核心技术打开新空间：公司依托在磨削设备及钨丝材料领域的核心技术积累，积极布局人形机器人
蓝海市场，已实现订单突破和产品落地。(1)从磨削技术到丝杠磨床：行星滚柱丝杠是人形机器人线性执行器的核心部件
，而磨床是其生产制造的关键设备。随着2025年特斯拉Optimus进入小批量量产，上游设备需求有望先行释放。公司依托
深厚的磨削技术基础，快速完成外/内螺纹磨床样机研发，有望在产业链爆发初期抢占先机。(2)从金刚线钨丝到灵巧手腱
绳：腱绳驱动是实现机器人灵巧手精细操作的主流技术方案之一。钨丝灵巧手腱绳相比传统聚乙烯材料，具有更强的承载
力和抗蠕变性能，能赋予灵巧手更稳定的操作能力。目前，公司已完成产品研发并进入头部客户试用，实现小批量订单突
破。
盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们调整公司2026-2027年归母净利润预测为1.5（原值1.3）/2.1
（原值2.4）亿元，预计2028年归母净利润为2.5亿元，当前市值对应PE分别为74/51/43倍，维持“买入”评级。
风险提示：光伏行业需求不及预期，新技术研发不及预期，新业务产业化不及预期。
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2026-03-31│高测股份(688556)主业逐步修复，人形机器人+空天场景孕育新增长极 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月30日，公司发布2025年报。2025全年公司实现营业收入36.50亿元，同比-18.43%；实现归母净利润-0.41亿
元，同比-8.24%；其中四季度实现营业收入12.19亿元，环比+24.46%；实现归母净利润0.41亿元，环比+500%，盈利逐季
提升，业绩符合预期。
经营分析
主业进入量利齐升的修复阶段：2025年公司实现金刚线销量（含自用）约6700万千米，其中钨丝金刚线约5800万千米
，钨丝占比约86.57%，2025年公司快速扩充冷拉钨丝母线产能，进一步拉大钨丝金刚线细线化技术代差优势；切片代工业
务2025年产量约60GW，跃居行业前五，渗透率提升至8.82%，公司充分发挥“设备+工具+工艺”融合发展及技术闭环优势
，硅片及切割加工服务业务订单稳步增长，开工率大幅优于行业，三季度以来公司盈利能力逐季改善。
太空光伏催生超薄硅片需求：公司积极储备超薄硅片切割技术，不断提升BC电池及HJT电池硅片高性能品质。同时，
公司携手上下游企业，加快推进80μm及60μm硅片产业化应用的探索，加速推动矩形片、半片的规模化切割，目前公司已
具备50μm及以下超薄硅片切割能力，已具备小批量交付60-80μm硅片能力，并已领先行业推出50μm超薄硅片且开始送样
测试，有望应用于高壁垒且高价值量的空天场景。
人形机器人相关业务快速布局并实现订单突破：公司推出适用于人形机器人灵巧手及其他部位的复合金属腱绳，具备
低蠕变小折弯超耐磨特点，受到客户高度认可，已实现小批量订单并进入头部客户试用，2025年复合金属腱绳突破订单金
额20万元、领先行业。公司年初开始布局人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备，2025年内研发进展顺利，目前已推出内螺纹
磨床及外螺纹磨床样机，并且搭建减速器研发团队，快速推出人形机器人用减速器样品，目前配合客户进度稳步推进减速
器的定向研发。
盈利预测、估值与评级
根据公司在手订单及最新业务进展，预计公司2026-2028年盈利分别至1.62/4.45/7.64亿元，对应2026-2028年EPS为0
.20/0.54/0.92元，当前股价对应PE分别为69/25/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术进步不及预期；硅片价格下行过快风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：81家
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2026-03-31│高测股份(688556)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年业绩情况？
答：2025年，全球光伏新增装机量保持持续增长，但整体供需仍持续失衡，产能过剩与低效内卷竞争持续，各环节开
工率维持低位，行业整体进入深度调整期。在反内卷政策推动下，虽然各环节价格有所回升，行业盈利能力适度修复，但
企业生存依然承压。同时，公司根据《企业会计准则》及公司会计政策等相关规定，基于谨慎性原则计提相应减值准备。
2025年公司全年业绩虽然亏损，但季度环比持续改善，盈利能力快速修复，第三季度及第四季度均实现盈利。2025年公司
实现营业收入36.50亿元，同比下降18.43%，实现归属于母公司股东的净利润-0.41亿元，实现扣非后净利润-1.27亿元，
基本每股收益-0.05元/股。其中第四季度实现收入12.19亿，实现归属于母公司股东的净利润0.41亿元，四季度盈利提升
明显。
2、2025年金刚线出货及盈利情况？
答：2025年，公司实现冷拉钨丝母线产能快速扩充，钨丝金刚线细线化技术代差拉大，凭借钨丝金刚线产品差异化竞
争优势，在金刚线市场整体需求量收缩情况下，仍实现了金刚线出货规模稳步增长。2025年，公司实现金刚线销量（含自
用）约6700万千米，其中钨丝金刚线约5800万千米，钨丝占比约86.57%。金刚线销量（含自用）同比提升13.56%，市占率
实现大幅提升。同时，公司依托技术创新实现持续降本增效，并克服钨粉持续涨价等不利因素影响，实现了金刚线盈利能
力逐步修复。
3、公司硅片切割加工服务出货规模及开工率情况？
答：公司充分发挥“设备+工具+工艺”融合发展及技术闭环优势，专业化切割成本优势凸显，克服行业整体开工率低
迷等不利因素影响，凭借更高的出片数、更低的切割成本和更优的产品质量，硅片及切割加工服务业务订单稳步增长，实
现开工率大幅优于行业，同时依托技术创新深耕降本增效，实现盈利逐步修复。2025年公司硅片产量约60GW，已跃居行业
前五，渗透率快速提升至8.82%（以上渗透率为按照CPIA统计数据2025年行业硅片产量680GW口径，公司自行测算结果）。
4、公司设备订单海外拓展进展？
答：公司聚力研发创新，加速设备升级迭代，凭借领先技术优势，产品获全球客户高度认可。2025年，面对国内市场
周期性调整，公司战略性发力海外，实现切割设备海外整厂交付，并落地技术服务及硅片切割代运营等新模式，构建“设
备交付+技术服务+硅片切割代运营”的综合服务模式，推动从单一设备出口商向全球综合服务商转型，多维度满足客户深
层需求。根据市场调研情况来看，2026年海外市场订单机会较为充分，预计将对公司设备订单带来积极影响。
5、公司创新业务的发展情况？
答：依托在精密切割、精密研磨及电镀化学领域构建的平台化技术体系支撑，公司创新业务实现新品快速落地，产品
矩阵持续完善。2025年，公司泛半导体设备订单稳步增长，其中8寸半导体倒角机已获头部客户订单，8寸碳化硅减薄机及
12寸半导体金刚线切片机凭借领先的技术优势已进入客户试用阶段；3C领域切割设备快速推向市场，并已形成批量订单；
石材、磁材等产品海外订单实现突破并快速增长，全球化供应能力持续提升。公司已具备泛半导体切磨倒一体化解决方案
能力，并将持续提升产品竞争力，有效支撑公司创新业务未来稳步增长。
6、公司激光和钙钛矿产品布局？
答：公司始终聚焦光伏硅片切割环节深耕研发，在持续夯实硅片切割核心技术壁垒的同时，积极延伸光伏激光设备能
力，并前瞻性储备钙钛矿电池关键技术，打造多维度技术曲线。2025年公司积极整合外部资源联合开发激光类设备并快速
推出设备新品，技术领先优势明显，获得海外客户高度认可，并获得批量订单。公司将持续提升激光设备性能，加速产品
迭代，不断丰富产品矩阵；深入洞察光伏技术趋势，积极布局钙钛矿电池设备研发并储备钙钛矿电池工艺技术，已建立钙
钛矿电池试验线并实现电池较高转换效率，公司将持续提升钙钛矿电池设备性能及工艺核心技术，实现电池转换效率持续
突破。
7、公司超薄硅片切割技术优势？
答：公司充分发挥“设备+工具+工艺”融合发展及技术闭环优势，依托半片切割技术研发底蕴，持续优化半片切割工
艺，积极储备超薄硅片切割技术。公司积极携手上下游企业，加快推进80μm及60μm硅片产业化应用的探索，加速推动矩
形片、半片的规模化切割，已具备小批量交付60-80μm硅片能力，并已领先行业推出50μm及以下超薄硅片且开始送样测
试。相较于成熟硅片，50μm及以下超薄硅片切割技术难度相对较高，对切片机精度控制、金刚线细线化及切割工艺等等
都提出了新的要求，公司已明确超薄硅片良率持续提升路径，将助力行业加快超薄硅片量产节奏。
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参与调研机构：84家
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2025-10-29│高测股份(688556)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年三季度业绩情况？
答：2025年前三季度，受光伏行业大环境影响公司业绩依然承压，但受益于光伏反内卷政策的持续推进以及公司持续
降本增效，季度环比盈利持续改善，Q3单季度业绩扭亏并实现盈利。2025年前三季度，公司实现营业收入24.31亿元，归
属于母公司股东的净利润-0.82亿元。2025年Q3，公司实现营业收入9.79亿元，环比提升27.81%；实现归属于母公司股东
的净利润692万元，环比提升148.02%。未来，随着光伏行业反内卷政策持续推进，公司主业盈利能力有望持续修复。同时
，公司人形机器人业务顺利推进，也将为公司长期可持续发展带来积极影响。
2、2025年三季度公司金刚线出货及盈利情况？
答：2025年三季度，凭借钨丝金刚线细线化领先及产品差异化竞争优势，公司金刚线出货规模超1800万千米，同比环
比均实现增长突破，市占率快速提升。从出货结构上来看Q3钨丝出货占比已达到90%以上。钨材料价格持续上涨对钨丝金
刚线成本造成一定影响，但因公司出货规模持续提升带来成本分摊以及钨丝母线端持续降本，以及废钨丝回收价值相应增
长等综合因素影响，公司金刚线的盈利能力环比仍实现持续提升。
3、公司硅片切割加工服务开工率情况？
答：凭借“设备+工具+工艺”融合发展及技术闭环优势，公司硅片切割服务专业化切割成本优势明显，受益于技术及
成本优势，公司硅片切割加工服务业务订单稳步增长，出货规模持续增长。2025年前三季度公司实现硅片产量约44GW，其
中Q3单季度实现硅片产量约18GW，同比环比均实现增长突破。随着开工率的持续提升，以及公司研发技术加速转化量产应
用，未来，公司硅片切割成本竞争力将进一步突显。
4、公司钨丝腱绳业务进展？
答：公司已成功推出适用于人形机器人灵巧手及其他部位的新型低蠕变高耐磨金属复合腱绳，并已形成小批量订单。
公司自今年上半年推出钨丝腱绳以来，结合市场需求，针对客户痛点，持续优化并实现产品迭代，并与国内头部企业开展
深入研发合作。针对灵巧手高自由度要求，公司主推复合钨丝腱绳，其具备极小的折弯半径，独特分子结构设计具备更优
耐磨及耐疲劳性能，能为人形机器人灵巧手绳驱方案提供更可靠、耐久且精准的动力传输和高自由度解决方案，受到客户
高度认可，现有多家机器人相关客户试用，同时已取得多家客户的小批量销售订单。
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〖免责条款〗
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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