研报评级☆ ◇688548 广钢气体 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.19│ 0.22│ 0.33│ 0.42│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 4.34│ 4.41│ 4.55│ 4.84│ 5.09│ 5.43│
│净资产收益率% │ 5.58│ 4.26│ 4.76│ 6.93│ 8.15│ 9.68│
│归母净利润(百万元) │ 319.60│ 247.96│ 285.67│ 436.50│ 549.25│ 680.75│
│营业收入(百万元) │ 1835.41│ 2103.47│ 2424.50│ 2989.25│ 3664.50│ 4437.00│
│营业利润(百万元) │ 345.07│ 267.61│ 326.82│ 496.50│ 626.00│ 777.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 增持 维持 --- 0.35 0.47 0.60 申万宏源
2026-05-06 买入 维持 --- 0.32 0.37 0.45 国海证券
2026-05-05 买入 首次 --- 0.34 0.46 0.55 华鑫证券
2026-04-27 买入 维持 36.55 0.31 0.37 0.47 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│广钢气体(688548)Q1业绩稳健增长，氦气业务迎来机遇 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收24.24亿元（YoY+15%），归母净利润2.86亿元（YoY+15%），扣非归母
净利润2.57亿元（YoY+12%），销售毛利率26.94%，同比+0.02pct，净利率11.91%，同比+0.04pct，业绩符合预期。其中
，25Q4单季度实现营收7.04亿元（YoY+16%，QoQ+16%），归母净利润0.85亿元（YoY+28%，QoQ+2%），扣非归母净利润0.8
2亿元（YoY+35%，QoQ+13%），业绩符合预期。25Q4公司销售毛利率为27.49%，同、环比分别变动+3.10pct、+0.15pct，
净利率为12.42%，同、环比分别变动+1.50pct、-1.62pct，管理费用环比+0.15亿元，研发费用环比+0.10亿元，对业绩带
来一定影响。公司发布2025年利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），加上半年度现金红利，
共计派发现金红利约1.28亿元，占本年度归母净利润比例44.79%。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收6.06亿元（YoY+11%，QoQ-14%），归母净利润0.92亿元（YoY+63%
，QoQ+8%），扣非归母净利润0.81亿元（YoY+64%，QoQ-1%），业绩符合预期。26Q1公司销售毛利率为29.65%，同、环比
分别变动+3.90pct、+2.16pct，净利率为15.10%，同、环比分别变动+4.87pct、+2.68pct。截至26Q1末，公司固定资产39
.82亿元，同比+5.35亿元，在建工程12.65亿元，同比+3.07亿元，这主要是来自于电子大宗现场制气项目的持续投建，也
是公司未来成长的重要支撑。
2025年电子大宗现场制气项目陆续投产供气，支撑公司业绩逐季度稳步增长。根据2025年报披露数据，1）按照销售
模式看，现场制气营收占比快速提升：报告期内，公司现场制气业务实现营收14.70亿元（YoY+25%），毛利率33.64%，同
比-0.65pct，零售业务实现营收7.78亿元（YoY-2%），毛利率11.67%，同比-1.15pct；2）按照产品看，电子大宗气体增
速更高：报告期内，公司电子大宗气体实现营收17.32亿元（YoY+16%），毛利率29.97%，同比+0.80pct，通用工业气体实
现营收5.16亿元（YoY+7%），毛利率12.85%，同比-2.09pct；3）按照行业看，终端客户占比持续提升：报告期内，公司
终端客户端实现营收21.55亿元（YoY+15%），毛利率26.96%，同比+0.12pct，气体公司端实现营收0.93亿元（YoY+0%），
毛利率4.72%（YoY+2.56pct）。展望后续，随着国内半导体新一轮资本开支进行，尤其存储、先进制程领域扩产体量有望
超预期，国产替代大背景下，公司业务有望持续受益。同时，公司杭州建德智能制造基地已建成使用，并顺利通过美国机
械工程师协会（ASME）权威认证，为公司全球化布局、参与国际高端竞争奠定坚实基础。此外，公司积极拓展电子特气业
务，打造新业务增长极，在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投资建设的电子特气研发生产基地项目已基本完成机械竣
工，并逐步推进生产调试及产品验证。
中东地缘影响全球氦气供应格局，公司完善全球氦气供应链，有望持续扩大市场影响力。中东地缘冲突影响下，3月2
日卡塔尔能源因无人机袭击宣布停止LNG生产，3月18日拉斯拉凡工业城受到导弹袭击并引发火灾，进一步影响了LNG和氦
气供应的恢复时间。4月14日俄罗斯宣布对氦气实施临时出口管制至2027年底，进一步加剧市场对氦气供给短缺的担忧。
根据钢联数据，截至5月8日，国内进口高纯管束氦气价格450元/方。公司是首家拥有直接进口氦气资源和完整国际供应链
的内资气体公司，积极推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作关系，拥有近百个ISO罐箱投入运营，并
与中国科学院紧密合作，全力推进国内首个小分子深地存储项目建设。此次事件，短期看将为公司带来超额收益，中长期
看有利于公司切入此前较难进入的境内外供应链，提升全球市场影响力。
投资分析意见：维持2026-2027年归母净利润预测分别为4.56、6.25亿元，新增2028年归母净利润预测为7.88亿元，
当前市值对应PE分别为83、60、48X，维持“增持”评级。
风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不
及预期；3）氦气价格大幅波动。
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2026-05-06│广钢气体(688548)公司动态研究：业务结构持续优化，2026Q1毛利率同比提升│国海证券 │买入
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2026Q1归母净利润同比大幅增长。2025年，公司营业总收入/归母净利润分别为24.24/2.86亿元，分别同比+15.26%/+
15.21%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比+12.16%。2026Q1，公司营业总收入/归母净利润分别为6.06/0.92亿元，分
别同比+10.59%/+62.63%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比+64.10%。
2025年电子大宗、通用工业气体业务收入均实现增长。2025年，电子大宗气体营业收入17.32亿元（占营收比例为77.
03%），同比增长16.41%；该业务毛利率为29.97%，同比提升0.8pct。通用工业气体业务实现营业收入5.16亿元，同比增
长6.71%。
公司围绕氦气供应链构筑核心壁垒。公司围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链
的第一家内资气体公司。长期、大批量、多气源地直接采购能力，以及近百个ISO罐箱投入运营，使公司具备较强的氦气
原料供应管理与风险控制能力，形成了应对供应链波动的战略缓冲能力。2025年，公司与卡塔尔能源签署氦气长期供应协
议，成功新增全球氦气供应链布局，持续拓宽全球气源合作渠道。依托现有氦气供应链体系，公司积极推动与中东、北美
等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业务的拓展提供了
坚实保障，重点支撑国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等高端制造企业对氦气关键材料的需求。
2025年盈利能力较为平稳，2026Q1毛利率、净利率同比均明显提升。2025年，公司整体毛利率为26.94%，同比提升0.
02pct；净利率为11.91%，同比提升0.04pct。公司销售、研发费用率分别同比下降0.14/0.56pct，管理、财务费用率分别
同比提升0.03/0.45pct。2026年Q1，公司毛利率为29.65%，同比提升3.9pct;净利率为15.1%,同比提升4.9pct。
盈利预测和投资评级：考虑到公司已发展成为国内极少数超高纯电子大宗气体综合性服务商，产品得到众多国内外主
流电子半导体厂商的认可，市场口碑良好；我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.03/35.96/43.82亿元，归母净利
润分别为4.27/4.85/5.98亿元，对应PE分别为93/82/66倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户用气量不及预期；供应气体价格大幅下跌风险；在建项目建设进度不及预期；二级市场股价大幅
波动风险；核心资源市占率下滑风险；氦气市场波动风险；海外氦气供应风险；地缘政治风险；毛利率下滑风险。
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2026-05-05│广钢气体(688548)公司事件点评报告：产能释放驱动业绩，全球化布局打开成│华鑫证券 │买入
│长空间 │ │
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广钢气体发布2025年及2026年一季度业绩报告：2025年公司实现营业总收入24.24亿元，同比增长15.26%；实现归母
净利润2.86亿元，同比增加15.21%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入7.04亿元，同比增长16.28%，环比增长15.98%
；实现归母净利润0.85亿元，同比增长27.62%，环比增长2.41%。公司2026Q1单季度实现营业收入6.06亿元，同比增长10.
59%，环比下滑13.80%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长62.63%，环比增长7.90%。
投资要点
气体产能释放驱动业绩提升
广钢气体2025年盈利能力提升主要归因于电子大宗气体主业规模扩张。2025年，公司前期新建电子大宗气体项目陆续
投产，叠加公司气体供应链持续完善，推动电子大宗气体销量稳步增长。2025年公司现场制气产能达到562.5万吨，较202
4年新投放产能127.65万吨，现场制气装置年产能利用率提升超6个百分点至81.78%，对应2025年产量460万吨，较2024年
提升40.45%。电子大宗气体板块在2025年实现收入17.32亿元，同比增长16.41%，毛利率提升0.8个百分点；通用工业气体
作为补充实现收入5.16亿元，同比增长6.71%，但毛利率因市场供需影响下降2.09个百分点。面对通用工业气体价格波动
，公司采取聚焦电子大宗核心主业、优化产品结构的应对策略，电子大宗收入占比升至71.42%，带动全年业绩同比增长。
收入增长摊薄费用，结算优化推高现金流
期间费用方面，整体呈摊薄趋势，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.14/+0.03/+0.45/-0.56pct，
受益于公司收入明显增长，销售费用率与研发费用率分别下降，管理费用率持平，财务费用率因利息收入减少而上升。现
金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额达8.05亿元，较2024年同期大幅增长91.67%，主要是由于优化结算方式、加
大票据结算规模，叠加收入增长带动收款增加，同时购买商品支付的现金同比略有下降，进一步改善了经营性净现金流。
新产能落地叠加全球化布局，打开成长新空间
2025年，公司在新产能、新产品、新布局等方面持续发力：合肥、上海、湖北等电子特气研发基地及赤峰冶金制气等
项目稳步推进，在建产能394.65万吨，预计2026年起陆续投产，公司电子大宗及电子特气产能将显著提升；公司自主研发
的亚超临界二氧化碳输送技术填补国内技术空白，六氟丁二烯（C?F?）取得阶段性成果，高端产品线持续丰富；此外，公
司全球氦气供应链不断完善，杭州装备基地获ASME国际认证，获得国际市场通行证，出海进度有望加速。伴随国产电子特
气替代加速与半导体需求增长，公司依托自主技术及全产业链优势，成长空间广阔。
盈利预测
公司是国内电子特气行业核心企业之一，在建产能近400万吨。随着产能释放和半导体行业的发展，公司业绩有望逐
步兑现。预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.50、6.02、7.20亿元，当前股价对应PE分别为88.2、65.9、55.1倍，
给予“买入”投资评级。
风险提示
产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。
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2026-04-27│广钢气体(688548)氦气全球供应链布局持续完善，26Q1净利润同比+63% │国投证券 │买入
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事件：4月24日公司发布2025年年报及2026年一季度报告
1）25年公司实现营业收入24.24亿元，同比增加15.26%；归母净利润2.86亿元，同比增加15.21%；扣非后归母净利润
2.57亿元，同比增加12.16%。
2）25Q4公司实现营业收入7.04亿元，同比增加16.28%；归母净利润0.85亿元，同比增加27.62%；扣非后归母净利润0
.82亿元，同比增加35.33%。26Q1公司实现营业收入6.1亿元，同比增加10.59%；归母净利润0.92亿元，同比增加62.63%；
扣非后归母净利润0.81亿元，同比增加64.10%。
电子大宗气体：在建项目逐步投产,氦气全球布局稳步推进
2025年实现营业收入17.32亿元，同比增长16.41%，占主营业务收入的比重为71.42%；毛利率29.97%，同比+0.8pcts;
氮气/氧气/氩气年产量442.68/50.08/1.82万吨，产量同比增加35.48%/减少17.59%/减少11.08%，氮气产量增长较快主要
系前期在建装置逐步投产。
1）公司电子大宗气体业务深度服务国内半导体与集成电路龙头客户群，截至2025年末，已累计获得10座12英寸晶圆
厂客户认可，持续巩固并强化“1+3”核心竞争格局，为半导体产业供应链自主可控提供稳定支撑；同时，公司在上海、
武汉、广州等地建成集智能化充装、混配、存储、回收及纯化于一体的零损耗氦气绿色工厂，持续提升氦气储备能力与供
应周期，夯实重点产业保供基础。
2）公司已累计投资近百台液氦冷箱，形成全球化氦气资源统筹调配能力。2025年，公司与卡塔尔能源签署氦气长期
供应协议，成功新增全球氦气供应链布局，持续拓宽全球气源合作渠道。依托现有氦气供应链体系，公司积极推动与中东
、北美等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业务的拓展
提供了坚实保障。
通用工业气体：业务协同性增强，空分项目推进打开增长空间2025年实现营业收入5.16亿元，同比增长6.71%，占主
营业务收入的比重为21.29%；毛利率12.85%，同比-2.09pcts。公司注重服务高质量客户和布局重点区域，并不断加强与
电子大宗气体业务的协同作用。目前，赤峰金通二期大型空分项目顺利推进，主体设备已完成封顶工作，预计在2026年实
现商业化运行。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为28.37亿元、34.89亿元、44.31亿元，归母净利润分别为4.13亿元、
4.85亿元、6.17亿元。采用PS估值法，考虑到公司在大宗气体项目中持续获取晶圆厂订单、氦气全球供应链布局趋于完善
，成长确定性强,给予公司2026年17倍PS，对应目标价36.55元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：氦气价格波动与断供风险、下游需求不及预期、市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│广钢气体(688548)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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广州广钢气体能源股份有限公司于2026年5月7日在（网址：https://roadshow.sseinfo.com/）举行投资者关系活动
，参与单位名称及人员有通详见附件，上市公司接待人员有党委书记、董事长、首席科学家：邓韬先生，独立董事：黄晓
霞女士，总会计师（财务负责人）：施海光先生，董事会秘书、总法律顾问：贺新先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/85880688548.pdf
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参与调研机构：135家
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2026-04-27│广钢气体(688548)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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1、2026年一季度公司毛利率同比提升的主要原因？
答：公司2026年一季度毛利率同比提升主要系2025年青岛、北京等多地电子大宗现场制气项目二期装置顺利投产，叠
加存量产能持续达产爬坡，高毛利现场制气业务占比提升，进而推动整体毛利率稳步上行。
2、氦气价格上涨是否在公司2026年一季度利润端有所体现？
答：2026年一季度氦气价格上涨对公司利润贡献有限。后续随着市场行情持续变化，氦气业务有望逐步释放盈利弹性
。
3、2025年公司电子大宗气体现场制气业务的投产、新签项目情况？2026年该业务的投产规划？
答：2025年，公司电子大宗气体现场制气产能持续释放，先后落地合肥、北京、青岛、武汉四大半导体产业基地二期
项目，同步推进广州、上海新增项目投产运营，有效增厚营收规模，为全年业绩稳步增长提供坚实支撑。2026年公司已取
得西南成都项目，后续将持续跟进武汉、合肥、上海等半导体产业聚集区新增项目机会，在原有项目合作基础上，积极抢
抓新优质项目资源，力争落地更多优质订单，持续扩大业务布局。
4、公司六氟丁二烯等电子特气产品的布局进展情况及后续规划？
答：公司湖北潜江生产装置及厂区厂房已顺利完成机械竣工，现阶段正开展工艺调试与优化工作。公司自主研发六氟
丁二烯（C4F6）生产技术已取得阶段性成果，公司同步推动从合成工艺到纯化工艺的技术验证，通过技术验证环节对各项
专有技术进行提炼，组织编制技术工艺专项申报工作并持续推进产品验证。受全球地缘格局变化等因素影响，半导体材料
国产替代进程持续提速，行业发展机遇凸显。
5、公司电子特气的业务布局是怎样的？
答：公司在电子特气领域重点布局行业前十大品种中的三大核心品种，分别为六氟丁二烯（C4F6）、溴化氢（HBr）
及氯化氢（HCl）。目前各品种有序推进。电子级氯化氢（HCl）正处于工艺调试阶段；溴化氢（HBr）已顺利完成机械竣
工，即将进入调试环节；六氟丁二烯（C4F6）的自主研发生产技术已取得阶段性成果，为后续落地投产奠定坚实基础。
6、当前氦气价格趋势？未来1-2年的氦气价格判断？
答：当前氦气现货市场价格大幅上行，但现货交易整体占比偏低，短期高价仅反映少量拍卖标的成交水平，不代表主
流市场定价。受地缘政治等多重因素影响，气体企业逐步向下游传导因中东危机导致物流和材料成本上升而造成的额外成
本压力。全球供应链扰动频次增加、波动幅度加剧，氦气中长期价格走势预判难度加大。后续公司将持续夯实供应链体系
建设，强化资源保供与风险管控能力，打造高韧性供应保障体系，为重点客户提供有韧性的供应链服务。
7、对于未来客户扩产，公司市场及客户开拓规划情况？
答：公司持续深化与半导体行业头部企业的战略合作，密切跟进核心厂商产能扩建、新建项目等增量业务机遇。针对
行业新增客户及存量合作客户的产能扩张规划，公司提前介入项目前期规划，深化常态化沟通对接，精准挖掘并匹配客户
核心需求，同时充分传递自身核心竞争优势与综合服务能力。截至目前，公司存量签约客户已覆盖11座12寸晶圆厂，从过
去两年公司在新增市场占有率的表现情况来看，头部企业的订单获取会对新增市场占有率产生较大影响。
8、公司在海外市场的拓展规划是什么？
答：公司Fast-N、Super-N系列制氮机已顺利取得ASME认证，具备国际市场准入资质。该系列产品性能极具优势，同
时高度集成能够有效降低现场安装门槛，减少项目实施过程中的不确定性，核心优势显著，为公司国际化业务拓展奠定坚
实基础。与此同时，公司将持续探索多元化海外合作模式，拓宽海外业务布局路径。
9、公司后续的融资规划是怎样的？
答：公司整体财务状况健康，资产负债率为32.20%，2025年经营活动现金净流量达8.05亿元，现金流创造能力强劲。
随着在建项目陆续投产落地，后续将持续贡献稳定正向现金流。公司将结合中长期资本开支规划及规模化扩张需求，灵活
运用债权、股权等多元化资本市场融资工具，保障项目投资及业务发展的资金需求。
欢迎关注公司微信公众号“广钢气体”，了解更多公司动态。同时，欢迎拨打公司投资者关系热线电话：020-818980
53。
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