研报评级☆ ◇688536 思瑞浦 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.26│ -1.49│ 1.25│ 2.50│ 3.59│ 4.74│
│每股净资产(元) │ 42.07│ 39.98│ 45.07│ 47.46│ 50.80│ 55.21│
│净资产收益率% │ -0.62│ -3.72│ 2.78│ 5.25│ 7.10│ 8.60│
│归母净利润(百万元) │ -34.71│ -197.22│ 172.99│ 345.00│ 495.50│ 654.00│
│营业收入(百万元) │ 1093.52│ 1219.54│ 2142.09│ 2925.00│ 3736.50│ 4589.50│
│营业利润(百万元) │ -81.85│ -190.06│ 177.94│ 359.00│ 516.00│ 680.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 增持 维持 --- 2.51 3.58 4.89 华创证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.49 3.60 4.59 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│思瑞浦(688536)2025年报点评：信号链&电源管理双轮驱动业绩稳步增长，光 │华创证券 │增持
│模块等新兴业务进展快速 │ │
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事项：
思瑞浦发布2025年报：公司2025年实现营收21.42亿元（YoY+75.65%），归母净利润1.73亿元（YoY+187.72%）。单季
度来看，25Q4实现营收6.11亿元（YoY+64.64%，QoQ+5.11%），实现归母净利润0.47亿元（YoY+147.7%，QoQ-22.12%）。
评论：
连续7个季度收入环增，信号链&电源管理双轮驱动格局巩固。25年公司在光模块、服务器、汽车新能源（光伏逆变、
储能等）、电源模块、电网、工控等市场实现快速成长，全年实现营收21.42亿元（YoY+75.65%），营收已实现连续7个季
度稳步增长；实现归母净利润1.73亿元（YoY+187.72%）。其中信号链芯片实现收入14.10亿元（YoY+44.64%），电源管理
芯片实现收入7.3亿元（YoY+198.6%），双轮驱动业务格局得到巩固。
四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实。25年公司年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3200款。
公司目前以泛工业、泛通信、汽车电子及消费电子为四大核心下游，在泛工业市场，25年得益于在新能源、电网基础设施
、工业电源模块、测试测量、工业控制及电器等多个细分领域的业务增长，整体营收规模快速成长。针对泛通信市场，公
司已形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展的业务格局，其中，无线通信为公司早期基础业务，技术积淀
深厚；光模块与服务器业务受益于AI算力需求拉动，快速发展壮大，为公司注入多元成长动能。针对汽车市场，公司持续
将车规级产品作为重点研发方向之一，车规级信号链与电源管理产品矩阵快速扩充，截至2025年末公司已量产300余款车
规级芯片，25年汽车市场营收超过3亿元。在消费电子市场，公司继续丰富产品布局并深化客户合作，此外通过与创芯微
的业务融合进一步拓展业务布局。
前瞻布局光模块&服务器业务，25年光模块营收超1亿元。基于早期优势无线通信业务，公司前瞻布局光模块及服务器
业务。25年公司光模块业务突破1亿元，未来整机价值量将受益于（1）400G向800G、1.6T迭代（2）传统EML方案向硅光切
换（3）公司光模块产品相关料号加速扩充。公司目前已完成应用于光模块市场的新一代硅光AFE的送样测试，未来价值量
&份额提升空间广阔。此外受益于下游需求带动及产品储备增加，公司服务器相关产品收入同比也实现较快增长
投资建议：思瑞浦是国内模拟芯片头部厂商，早期以信号链产品切入并聚焦泛工业领域，并逐步拓展电源管理产品线
。24年通过收购创芯微加强针对电源类和消费电子业务的布局。参考25年业绩及光模块等新兴领域布局，我们调整公司26
-28年归母净利润预测为3.47/4.94/6.75亿元（26/27E原值为3.12/4.26亿元），维持“推荐”评级。
风险提示：并购整合风险、下游需求不及预期、募投资金投资项目实施风险
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2026-03-31│思瑞浦(688536)四季度收入创季度新高，毛利率同环比提高 │国信证券 │增持
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2025年扭亏为盈，四季度收入创季度新高。公司2025年实现收入21.42亿元(YoY+75.65%)，归母净利润1.73亿元，扣
非归母净利润1.16亿元，扭亏为盈；毛利率同比下降1.5pct至46.64%；研发费用同比增长1.9%至5.88亿元，研发费率同比
下降19.9pct至27.46%。其中4Q25实现营收6.11亿元(YoY+64.64%,QoQ+5.11%)，连续7个季度环比增长，创季度新高，归母
净利润0.47亿元，扣非归母净利润0.33亿元，毛利率47.08%(YoY+1.8pct，QoQ+0.5pct)。
信号链和电源管理芯片收入构成更加均衡，累计量产产品型号超3200款。分产品线看，2025年公司信号链芯片收入14
.10亿元(YoY+44.64%)，占比65.80%，毛利率同比提高0.43pct至50.53%；电源管理芯片收入7.30亿元(YoY+198.60%)，占
比34.07%，毛利率同比下降1.30pct至39.22%。目前公司累计量产产品型号超3200款，在持续丰富信号链芯片、电源管理
芯片通用产品矩阵的同时，公司围绕光模块、服务器、汽车、新能源等多个重点领域头部客户需求，投入研发资源积极开
展数模混合相关定制化产品的研发，2025年面向光模块、服务器、汽车动力电池管理系统等应用领域成功推出多款模拟前
端芯片。
四大下游协同发展，光模块领域收入突破1亿元。分下游市场看，泛工业市场是公司目前收入占比最高的应用领域，
具有市场空间广阔、细分领域众多、客户基数庞大、国产化率较低、技术壁垒高等特点，公司累计成交客户数量6000余家
，积累可销售于工业市场的产品2000余款；泛通信市场中光模块市场领域收入突破1亿元，服务期相关产品收入同比较快
增长；汽车市场收入超3亿元，规模化收入客户数量快速增长，目前已量产300余款车规级芯片；消费电子市场继续围绕家
庭娱乐、便携式电子产品、PC及通讯终端等应用领域丰富产品布局，实现稳健成长。
投资建议：维持“优于大市”评级
公司新产品放量顺利，我们预计2026-2028年归母净利润为3.43/4.97/6.33亿元（2026-2027年前值为3.38/4.84亿元
），对应2026年3月30日股价的PE分别为74/51/40x，维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-03-04│思瑞浦(688536)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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Q1:公司2025年度业务增长主要来源于哪些产品或市场?
A:公司业务在汽车、AI 服务器、光模块、新能源(光伏逆变、储能等)、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电
器等市场持续成长,且通过与并购标的深圳市创芯微微电子有限公司的业务融合,公司实现了在工业、汽车、通信、消费电
子四大市场的全面布局,凭借愈加丰富的产品矩阵、良好的产品品质和客户服务,公司进一步加强与各细分领域头部客户的
业务互动,合作场景不断拓宽,合作关系持续深化,竞争力进一步加强,报告期公司营业收入较上年同期增长75.65%。同时,
公司实行全面预算管理,优化研发资源配置,各项费用管控合理。报告期内得益于收入增长及降本增效工作的扎实推进,公
司实现归属于母公司所有者的净利润为1.73亿元,较上年同期相比增加3.70亿元。
Q2:公司在AI相关业务领域有哪些布局?
A:公司在光模块、AI服务器及服务器供电应用等领域已有多款信号链、电源管理及数模混合产品布局。2025年相关业
务持续成长,形成技术领先、产品矩阵丰富、能快速响应客户迭代需求的竞争优势。作为重点发展赛道,公司将持续加大研
发投入,推动相关业务的长期发展。
Q3:近期中东局势是否会对公司品圆供应产生影响?
A:公司海外晶圆产能主要位于日本等地区,在以色列地区晶圆投片占比极低,近期中东局势对公司目前晶圆供应及生产
经营没有产生影响。公司已形成国内外双循环的多元化供应链体系,具备良好的稳定性与抗风险能力。
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参与调研机构：10家
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2026-02-05│思瑞浦(688536)2026年2月5日投资者关系活动主要内容
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Q1:公司2025年度业务增长主要来源于哪些产品或市场
A:公司回复:公司业务在汽车、AI 服务器、光模块、新能源(光伏逆变、储能等)、电源模块、电网、工控、测试测量
、家用电器等市场持续成长,且通过与并购标的深圳市创芯微微电子有限公司的业务融合,公司实现了在工业、汽车、通信
、消费电子四大市场的全面布局,竞争力进一步加强,公司整体出货量和营收实现大幅增长。同时,得益于加强经营管理及
成本费用的管控,公司整体效益显著提升,相关费用并未随营业收入的增加而大幅增加。
Q2:公司如何制定产品价格策略
A:公司回复:公司模拟及数模混合芯片广泛应用于光模块、服务器、无线通讯、泛工业、汽车、消费等市场,客户群广
泛,产品品类及数量众多。公司将围绕经营策略,综合考虑市场需求、成本趋势及竞争情况等因素动态评估、制定相关产品
的价格策略。
Q3:公司目前感受到的第一季度下游市场需求情况如何?
A:公司回复:目前公司整体业务运行情况良好,光模块、汽车、工业等市场的业务开拓及产品交付工作均有序推进。一
季度具体经营情况可关注后续披露的一季度报告。
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参与调研机构：17家
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2025-11-26│思瑞浦(688536)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
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1、产品层面
答：奥拉半导体的时钟芯片将给思瑞浦信号链产品线带来关键补充,与公司的运放、比较器及接口产品共同形成完整
的产品组合,进一步夯实公司在信号链领域的领先优势。同时,奥拉半导体相关电源产品的融入也将帮助思瑞浦扩充多相电
源、ET 芯片等关键品类,并通过更加完整的产品方案在AI等重要应用领域构建差异化竞争力。
2、市场方面
答：奥拉半导体与思瑞浦均拥有广泛的市场应用与客户基础。通过双方的产品协同,公司将构建针对泛通讯市场的更
完整的产品组合,夯实在无线通讯领域的领先优势,并完善针对服务器及AI相关市场的产品方案,显著提升竞争力,深化市场
拓展。此外,在汽车及工业等领域,思瑞浦拥有的丰富客户资源也将为奥拉半导体未来的业务拓展提供支撑。
3、团队与技术方面
答：思瑞浦与奥拉半导体均具有典型的技术驱动特征,双方团队均拥有突出的研发实力。若双方能够成功融合,将进一
步提升集团整体的技术竞争力。
4、供应链方面
答：思瑞浦在工艺、供应链资源方面的积累将有助于奥拉半导体相关产品的持续更新,并提升关键的成本竞争力。
本次的交易对价会基于产业并购逻辑,综合后续的审计、评估情况,在充分保护上市公司和中小股东的利益的基础上,
与各交易相关方友好协商确定。具体可关注公司后续披露的相关公告。
若成功达成本次收购,双方未来将在技术交流共享、产品品类扩充及客户资源整合等方面开展深度融合。
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参与调研机构：2家
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2025-11-10│思瑞浦(688536)2025年11月10日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司在光通信领域产品布局和研发进展如何？
答：公司光模块相关业务前三季度实现快速增长，多家龙头客户份额稳步提升，新客户也已进入放量阶段。公司在光
模块应用中已有多款高价值模拟芯片产品实现规模化出货，其中AFE产品技术壁垒高、价值量大，在核心客户中份额持续
提升。随着产品从400G向800G逐步升级，并布局更高规格1.6T产品，公司将持续扩展高价值产品线，提升技术竞争力。
Q2：今年模拟芯片行业公司普遍业绩修复，请问公司在模拟芯片的布局和规划是什么？未来主要的增长动力是什么？
答：公司将以深厚的技术积累为基石，全面的市场布局及丰富的客户资源为依托，围绕工业、汽车、通信、消费上述
模拟芯片四大主要应用市场进行丰富的产品布局，持续壮大客户群，并深耕龙头客户需求。通过内生与外延协同发力，持
续巩固和提升在信号链芯片领域的竞争优势，并全力拓展电源管理产品线与规模。汽车电子智能化与电动化、全球能源转
型和工业智能制造升级的长期趋势，光模块、服务器、机器人等新型应用对模拟需求的带动等，都将为公司发展持续注入
成长动力。
Q3：今年第三季度公司电源管理芯片产品实现收入2.11亿元，同比增长323.69%。能否详细介绍一下该业务详细情况
，包括增长动力，公司优势等，谢谢
答：2025年第三季度，公司电源管理产品线收入实现同比高增主要有两方面原因：一方面是本年度公司对创芯微进行
并表，创芯微产品主要为电源管理相关品类，报告期内其电池管理等产品同比实现较好增长；另一方面，受益于产品研发
及市场开拓的积极推进，报告期内公司开关及驱动产品收入持续创新高，线性电源等产品持续放量。公司坚持平台化发展
模式，目前已全面布局工业、汽车、消费、通信等多个市场，客户资源丰富。未来，随着公司电池管理、线性电源、开关
等多个电源管理产品在上述市场的持续导入和放量，电源管理产品线收入规模预计将持续成长。
Q4：请问新版5G基站和光模块AFE的量产进展。
答：第三季度，泛通信市场收入环比持续增长，光模块、基站、交换机及服务器等领域同比实现高增长。其中，光模
块业务多家龙头客户份额稳步提升，新客户持续拓展。公司在光模块应用中多款高价值模拟芯片已实现规模化出货，其中
AFE产品凭借技术壁垒高、价值量大，在核心客户中的份额持续提升，为未来业务增长提供了坚实支撑。
Q5：公司目前专利有多少？研发占比如何？未来有哪些重点的研发放向？
答：截至2025年6月30日，公司累计申请国内发明专利614项、实用新型专利146项、集成电路布图设计286项；累计获
得国内发明专利178项、实用新型专利99项、集成电路布图设计281项。公司通过系统的专利布局，为技术创新构建了坚实
的知识产权保护屏障。
2025年1-9月，公司研发费用为4.20亿元，同比增长6.64%；受益于营业收入的快速增长，研发费用率为27.43%，同比
下降19个百分点。未来，公司将继续聚焦信号链与电源管理两大核心方向，加大研发投入、持续丰富产品矩阵。其中，信
号链产品线将进一步巩固领先优势、拓展应用广度；电源管理产品线将夯实基础、重点突破，加快新产品量产与市场导入
。同时，公司将紧贴下游市场需求，加大在汽车、服务器、光模块、新能源等重点领域的底层IP与产品研发投入，不断提
升核心竞争力。
Q6：公司本期有分红吗？
答：根据相关监管规定及市场惯例，利润分配方案通常需结合年度经营业绩进行制定，公司董事会本次未就2025年第
三季度报告制定相关利润分配方案。
公司高度重视全体股东的合理投资回报，并将依据未来的实际经营情况、战略投资需求与现金流状况，在符合《公司
章程》规定的前提下，适时研究并制定有利于公司长期价值与股东整体利益的回报规划。具体情况，请以公司后续公告内
容为准。
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参与调研机构：8家
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2025-11-04│思瑞浦(688536)2025年11月4日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司在外延式收购方面是否有新的进展或明确规划，在筛选标的时，公司更关注哪些方面
答：推进外延并购是公司加快落实平台化发展战略的重要举措之一，对支撑未来几年业务快速成长具有关键意义。公
司高度重视外延成长路径，已将相关工作提升至战略层面，不仅组建了专职团队系统推进，核心管理层也深度参与项目评
估与决策。今年以来，公司持续开展潜在标的的挖掘和筛选工作，将积极推进新的外延成长。如有重要进展，公司将依照
相关规定及时履行信息披露义务，向市场告知。在评估新并购标的时，公司会综合考量业务协同性、市场与客户资源的互
补性、标的本身的质地、估值合理性以及团队文化与价值观的契合度等评估维度。
Q2：基于目前的存货水平和市场环境，公司如何评估未来几个季度的存货减值风险
答：从目前的存货结构和市场环境来看，未来几个季度的存货减值风险较低。一方面，过去六个季度，公司收入持续
增长，存货周转率明显提升，库存结构更健康，积压和滞销风险明显下降；同时，为了响应销售增长，提高交付速度，公
司也会主动扩仓、积极备货。另一方面，在跌价准备方面，公司坚持动态管理、稳健计提的原则，会根据市场价格、可变
现价值及产品生命周期定期评估，保持跌价准备余额在合理水平。综上，预计未来几个季度存货减值风险不会明显上升，
公司也会持续关注市场的动态变化。
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