研报评级☆ ◇688536 思瑞浦 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 7 7 0 0 0 14
3月内 7 7 0 0 0 14
6月内 7 7 0 0 0 14
1年内 7 7 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.26│ -1.49│ 1.25│ 2.66│ 3.84│ 5.27│
│每股净资产(元) │ 42.07│ 39.98│ 45.07│ 47.58│ 51.30│ 56.45│
│净资产收益率% │ -0.62│ -3.72│ 2.78│ 5.68│ 7.59│ 9.51│
│归母净利润(百万元) │ -34.71│ -197.22│ 172.99│ 373.09│ 532.95│ 727.73│
│营业收入(百万元) │ 1093.52│ 1219.54│ 2142.09│ 2950.56│ 3808.07│ 4723.38│
│营业利润(百万元) │ -81.85│ -190.06│ 177.94│ 383.13│ 554.36│ 763.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-09 买入 调高 --- 3.18 3.82 4.58 华安证券
2026-05-02 增持 维持 --- 2.51 3.58 4.89 华创证券
2026-05-01 增持 维持 278.94 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 增持 维持 --- 3.39 4.70 5.76 国信证券
2026-04-30 买入 维持 303.83 3.23 5.14 7.60 华泰证券
2026-04-08 买入 维持 --- 2.42 3.52 4.93 东莞证券
2026-04-08 增持 维持 --- 2.72 4.05 5.63 平安证券
2026-04-06 买入 维持 --- 2.73 4.25 6.87 国海证券
2026-04-06 买入 维持 --- 2.47 3.44 4.44 中信建投
2026-04-02 增持 维持 --- 2.51 3.58 4.89 华创证券
2026-04-01 买入 维持 225.5 2.15 3.02 4.11 国泰海通
2026-03-31 增持 维持 --- 2.34 3.40 4.52 东北证券
2026-03-31 买入 维持 220.7 2.45 3.84 5.74 华泰证券
2026-03-31 增持 维持 --- 2.49 3.60 4.59 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-09│思瑞浦(688536)AI驱动信号链产品重回高增长 │华安证券 │买入
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事件
公司2026年第一季度实现营业收入7亿元，同比增加67%，环比增加15%；归母净利润1亿元，同比大增577%，环比大增
124%；扣非净利0.9亿元，同比大幅增加5256%，环比大增183%。
AI驱动信号链产品重回高增长，毛利率改善驱动业绩高弹性
公司一季度营收实现同环比双增，主要系泛通信、泛工业及汽车市场需求持续增长，公司新品导入加速。光模块、服
务器、基站等高价值领域产品持续放量，整体出货量同比增长超50%。其中，信号链产品收入约4.8亿元（YoY+69%）、电
源管理产品收入约2.2亿元（YoY+61%），公司业务双轮驱动成效显著。Q1单季毛利率约47.7%，连续三个季度环比提升。
模拟芯片平台型布局完善，并购协同夯实竞争优势
公司是国内高性能模拟与数模混合芯片头部企业，业务覆盖泛通信、泛工业、汽车与消费电子四大下游。质量体系完
备，已完成百余款AEC-Q认证，苏州测试中心车规级产能快速爬坡。研发人员544人，占员工总数62%。2025年完成对创芯
微的并购整合，强化消费电子布局。公司有望依托四大下游平台化布局、车规级质量与测试体系以及并购协同，持续提升
在汽车与泛通信等高价值市场的产品渗透率与综合竞争力。
投资建议
由于下游需求超出预期，我们将公司2026-2028年收入上调至分别为29、36、46亿元（前值分别为28、33亿元），归
母净利润分别为4.4、5.3、6.3亿元（前值分别为3.1、4.3亿元），最新收盘价对应PE分别为80x、67x、55x，上调至“买
入”评级。
风险提示
行业复苏不及预期，新品研发不及预期。
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2026-05-02│思瑞浦(688536)2026年一季报点评：内提份额&外迎景气，单季收入及利润持 │华创证券 │增持
│续创新高 │ │
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事项：
思瑞浦发布2026年一季报：公司2026年一季度实现营收7.02亿元（YoY+66.5%，QoQ+14.88%），实现归母净利润1.05
亿元（YoY+577.25%，QoQ+124.34%），收入规模再创新高，盈利水平快速提升。
评论：
26Q1业绩超预期，单季收入及利润持续创新高。2026Q1，公司实现营收7.02亿元（YoY+66.5%，QoQ+14.88%），实现
归母净利润1.05亿元（YoY+577.25%，QoQ+124.34%），得益于来自泛工业、汽车、通信等下游市场的业务增长，公司连续
8个季度稳步增长，收入规模再创新高。此外公司毛利率稳健提升，26Q1毛利率47.66%（YoY+1.23pct，QoQ+0.58pct），
亦带动盈利能力跨越式高增。
泛工业、泛通信等四大下游需求向好业绩高增，平台化布局优势显现。泛工业为公司业务长期稳定增长的核心基石，
国产化率较低、进入门槛高，公司先发优势持续巩固。一季度泛工业市场收入同比实现快速增长，持续优化客户结构并提
升市场份额。公司新产品导入提速，多品类产品加快放量，目前针对泛工业市场已拥有6000+客户、2000+产品，夯实长期
增长基础。泛通信业务26Q1同比实现高速增长，光模块、基站、服务器协同发展。新兴业务持续高景气，光模块、服务器
收入占比加速提升。汽车业务收入同比快速增长，目前累计已量产300+车规产品，单车价值量持续提升，未来公司将围绕
智驾、48V架构等前沿方向深化产品布局。消费电子业务收入同比稳健增长，毛利率同比改善，平台化产品方案不断丰富
，清洁家电、智能影像等新应用场景持续拓展。
前瞻布局光模块&服务器业务，25年光模块营收超1亿元。基于早期优势无线通信业务，公司前瞻布局光模块及服务器
业务。25年公司光模块业务突破1亿元，未来整机价值量将受益于（1）400G向800G、1.6T迭代（2）传统EML方案向硅光切
换（3）公司光模块产品相关料号加速扩充。公司目前已完成应用于光模块市场的新一代硅光AFE的送样测试，未来价值量
&份额提升空间广阔。此外受益于下游需求带动及产品储备增加，公司服务器相关产品收入同比也实现较快增长。26Q1公
司在光模块、服务器、基站等高价值领域产品持续放量，整体出货量同比超50%。
投资建议：思瑞浦是国内模拟芯片头部厂商，早期以信号链产品切入并聚焦泛工业领域，并逐步拓展电源管理产品线
，24年通过收购创芯微加强针对电源类和消费电子业务的布局。公司内提份额&外迎景气带动多业务高增，我们维持公司2
6-28年3.47/4.94/6.75亿元的归母净利润预测，维持“推荐”评级。
风险提示：并购整合风险、下游需求不及预期、募投资金投资项目实施风险
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2026-05-01│思瑞浦(688536)1Q26业绩超预期，光模块带来泛通信新机遇 │中金公司 │增持
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1Q26业绩高于我们和市场预期
公司公布1Q26业绩：收入7.02亿元，同比+67%/环比+15%；毛利率47.7%，同比+1.2ppt/环比+0.6ppt；归母净利润1.0
5亿元，同比+577%/环比+124%；剔除股份支付费用后，归母净利润1.21亿元，同比+518%/环比+94%。业绩高于我们和市场
预期，主因泛通信、泛工业同环比快速增长及毛利率结构化提升。
发展趋势
1Q26收入创新高，两大产品线双轮驱动。得益于来自泛工业、汽车、泛通信等下游市场的业务增长，公司1Q26实现营
业收入7.02亿元，同比增长66.50%，已连续8个季度环比增长；其中信号链芯片产品实现收入4.84亿元，同比增长69.02%
；电源管理芯片产品实现收入2.17亿元，同比增长60.92%。
四大下游协同发力，光模块/服务器带来新增量。1）泛通信：无线通信领域，行业从去库中恢复；光模块领域，公司
凭借先发布局与AI需求带动，25年收入突破1亿元，新一代硅光AFE完成送样测试；服务器领域，公司25年收入同比较快增
长，ADC、LDO、eFuse等通用产品及AFE定制化产品已量产。2）泛工业：公司累计成交客户6,000余家，客户合作、市场覆
盖及业务基本盘持续巩固。3）汽车：截至25年末公司已量产300余款车规级芯片，电源管理芯片实现批量供货，推动25年
汽车收入超3亿元。4）消费电子：收购创芯微增强平台化能力。
保持高研发投入，费用规模效应显现。根据年报，截至2025年底公司研发人员544人，累计量产产品型号超3,200款。
1Q26公司维持高投入，研发费用同比+28%，而研发费用率同比-7.1ppt至23.3%，我们预计规模效应有望带来盈利能力增强
。
盈利预测与估值
因通信复苏及光模块高增，我们上调2026年收入32%至31.06亿元/归母净利润30%至4.50亿元，引入2027年收入41.85
亿元/归母净利润5.69亿元。维持跑赢行业评级，由于AI业务提升公司估值中枢，我们基于2028年45倍远期市盈率给予估
值并折现至2026年，上调目标价58%至278.94元，上行空间18%。
风险
产品研发不及预期；行业复苏不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-30│思瑞浦(688536)工业、汽车、通信拉动1Q营收创新高 │华泰证券 │买入
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思瑞浦26Q1实现营收7.02亿元（yoy+66.50%，qoq+14.88%），归母净利1.05亿元（yoy+577.25%，qoq+124.34%），综
合毛利率47.66%。公司单季度营收已连续8个季度环增，主要受益于工业及汽车市场新产品导入加速，光模块、服务器等
高价值产品持续放量。公司得益于：1）工业、汽车等市场需求持续复苏，国产化进展顺利；2）公司深耕工业、通信等市
场，技术积累深厚，服务器、光模块等细分市场快速增长；3）公司整合创芯微进展顺利。展望2026年，工业、汽车等模
拟芯片市场需求持续复苏，AI相关需求旺盛，看好公司收入利润高增。维持“买入”评级。
26Q1回顾：营收持续环增，淡季不淡，利润释放弹性
26Q1公司实现营业收入7.02亿元（yoy+66.50%，qoq+14.88%），已连续8个季度环比增长，其中信号链营收4.84亿元
（yoy+69.02%，占比69%），电源管理营收2.17亿元（yoy+60.92%，占比31%），收入高增得益于泛工业、汽车、泛通信等
下游市场的需求增长。公司盈利能力持续改善，综合毛利率47.66%（yoy+1.23pct），得益于精细化管理全面落实，26Q1
研发费用1.64亿元（yoy+27.66%），研发费用率同比下降7.09pct。营收高速增长叠加费用控制有效，26Q1公司实现归母
净利1.05亿元（yoy+577.25%，qoq+124.34%），对应净利率为15.01%（yoy+11.32pct，qoq+7.32pct）。
信号链与电源管理双轮驱动，多款AFE开始放量
公司坚持“信号链+电源管理”双轮驱动，累计量产产品超3200款。1）信号链新品重点覆盖光模块、新能源、汽车领
域，如高性能放大器、16bit高精度电流输出DAC、集成CAN、复位看门狗SBC等。2）电源管理线性电源（LDO）、开关（DC
DC）、驱动、电源管理（PMIC）等核心产品在多家工业、汽车客户实现量产出货。3）数模混合领域公司面向光模块、服
务器、汽车动力电池管理系统（BMS）等应用领域成功推出多款模拟前端（AFE）芯片。4）公司并购创芯微整合效果显著
，其中锂电保护、MOSFET等产品销量及收入实现快速增长，2025年创芯微全年营收实现3.79亿元。
布局“工业、汽车、通信、消费”，光模块、服务器收入占比提升
1）工业市场：1Q26收入同比快速增长，客户结构持续优化，公司产品加快放量，累计成交客户6000余家，可销售于
工业产品2000余款。2）汽车市场：公司已量产300余款车规级芯片，围绕智驾、48V架构等前沿方向深化布局，2025年汽
车收入超3亿元。3）通信市场：1Q26收入同比高增，光模块、基站、服务器协同发力，公司持续加大光模块、服务器等新
兴业务资源投入，推动26Q1对应收入占比进一步提升，2025年光模块收入突破1亿。4）消费电子市场：1Q26收入同比稳健
增长，毛利率同比改善。锂电保护芯片市场覆盖进一步拓宽，清洁家电、智能影像等新应用场景持续拓展。
盈利预测与估值
考虑到下游需求旺盛以及公司新品及客户导入顺利，我们上调公司26-28年收入（7.90%/8.99%/10.61%）至30.40/39.
52/50.85亿元。公司产品组合优化，我们调整毛利率假设，对应上修公司26-28年归母净利润31.83%/34.18%/32.63%至4.4
6/7.10/10.49亿元。看好需求复苏以及公司新品释放带动成长性，基于可比公司均值2026年PS9.5倍给予一定溢价，基于1
3.8X2026年PS给予目标价303.83元（前值：220.7元，对应10.8X2026年PS），维持买入。
风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，竞争加剧。
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2026-04-30│思瑞浦(688536)一季度收入创季度新高，盈利能力同环比提高 │国信证券 │增持
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一季度收入创季度新高，盈利能力明显提高。公司2026年一季度实现收入7.02亿元(YoY+66.50%,QoQ+14.88%)，连续8
个季度环比增长，续创季度新高；实现归母净利润1.05亿元(YoY+577%,QoQ+124%)，扣非归母净利润0.93亿元(YoY+5256%,
QoQ+183%)，剔除股份支付费用后的归母净利润1.21亿元(YoY+517.65%,QoQ+93.82%)；毛利率47.66%(YoY+1.2pct，QoQ+0.
6pct)，净利率为15.01%(YoY+11.3pct，QoQ+7.3pct)；研发费用同比增长27.66%至1.64亿元，研发费率同比下降7.1pct至
23.31%。
信号链和电源管理芯片收入占比分别为69%和31%，均同比增长60%以上。分产品线看，2026年一季度公司信号链芯片
收入4.84亿元，同比增长69.02%，占比69%；电源管理芯片收入2.17亿元，同比增长60.92%，占比31%，两大产品线均衡成
长。
泛工业市场新产品导入提速，光模块、服务器收入占比加快提升。分下游市场看，一季度泛工业市场收入同比快速增
长，客户结构优化，市场份额提升，新产品导入提速，多品类产品加快放量，合计超过6000个客户，2000种产品；泛通信
市场收入同比高速增长，光模块、基站、服务器协同发展，光模块、服务器收入占比加快提升；汽车市场收入同比快速增
长，客户结构持续优化，累计量产超过300款车规产品，围绕智驾、48V架构等前沿方向深化产品布局，多款关键产品实现
国产化突破；消费电子市场收入同比稳健增长，清洁家电、智能影像等新应用场景持续拓展。
投资建议：维持“优于大市”评级
由于下游需求恢复及新产品放量顺利，公司一季度已呈现盈利能提升趋势，我们上调公司2026-2028年归母净利润至4
.68/6.49/7.95亿元（前值为3.43/4.97/6.33亿元），对应2026年4月28日股价的PE分别为69/49/40x，维持“优于大市”
评级。
风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。
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2026-04-08│思瑞浦(688536)2025年年报点评：Q4营收创单季新高，平台化布局持续夯实 │东莞证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营收21.42亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润1.73亿元，同比增
长187.72%。
点评：
公司25Q4营收实现连续七个季度环比增长。分季度看，公司25Q4实现营收6.11亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11
%，创单季新高，为连续七个季度实现环比增长；公司25Q4实现归母净利润0.47亿元，同比增长147.70%，环比下降22.12%
。盈利能力方面，公司2025年销售毛利率为46.64%，同比下降1.55个百分点，销售净利率为8.08%，同比提高24.25个百分
点。公司25Q4销售毛利率为47.08%，同比提高1.81个百分点，环比提高0.48个百分点，公司25Q4销售净利率为7.69%，同
比提高34.21个百分点，环比下降2.69个百分点。
模拟芯片行业结构性复苏，光模块、服务器等下游需求快速增长。2025年，模拟芯片行业在经历长期去库后迎来结构
性复苏，国产替代在政策驱动及供应链本土化诉求下持续深化，光模块和服务器市场需求的快速增长、汽车芯片国产化的
推进及工业市场的复苏为周期重启贡献了关键增长动能。报告期内，公司业务在光模块、服务器、汽车新能源（光伏逆变
、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场实现快速成长。盈利能力方面，2025年度公司综合毛利
率为46.64%。其中，公司信号链芯片产品毛利率为50.53%；电源管理芯片产品毛利率为39.22%。
双轮驱动格局持续巩固，年量产料号数量创历史新高。2025年内，公司围绕平台化发展战略，聚焦泛工业、泛通信、
汽车、高端消费电子相关市场需求丰富信号链及电源管理产品矩阵。报告期内，公司保持高水平研发投入，产品定义、研
发等业务条线紧密协同，新品研发及量产效率提升。研发费用方面，公司2025年研发费用为5.88亿元，占营收比重为27.4
6%，全年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3,200款，产品基础进一步夯实。收入占比来看，公司信号链芯
片实现销售收入14.10亿元，同比增长44.64%，收入占比为65.80%，电源管理芯片产品实现销售收入7.30亿元，同比增长1
98.60%，信号链及电源管理双轮驱动业务格局得到巩固。
四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实。2025年度，公司以泛工业、泛通信、汽车电子及消费电子四大领域为
战略锚点，加快产品储备，强化客户服务等关键能力，全面深化客户资源的精细化运营。受益于行业需求复苏、新产品起
量及市场拓展成果落地等因素，公司在四大下游市场的产品销量及收入均实现快速增长。1）泛工业市场：是公司目前收
入占比最高的应用领域，累计成交客户数量6000余家，积累可销售于工业市场的产品2000余款，先发优势得以构建并巩固
；2）泛通信市场：无线通信、光模块三大细分领域协同发展的业务格局，报告期内，公司三大业务协同并进，收入同比
快速增长；3）汽车市场：截至2025年末，公司已量产300余款车规级芯片，应用场景覆盖三电系统、智能驾驶（激光雷达
、前视一体机、智能座舱、智能互联等）、车身、底盘及动力系统等核心领域。2025年，公司电源管理芯片产品在多家客
户实现批量供货，并与信号链产品形成平台化协同，为汽车业务实现规模化发展奠定了坚实基础；4）消费电子市场：202
5年，公司继续围绕家庭娱乐、便携式电子产品、PC及通讯终端等应用领域丰富产品布局，深化客户合作，报告期内受益
消费市场温和复苏、产品研发及市场拓展的积极推进，公司业务规模实现稳健成长。
投资建议：预计公司2026-2027年每股收益分别为2.42元和3.52元，对应PE分别为77倍和53倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费类需求复苏不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。
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2026-04-08│思瑞浦(688536)全年营收高增长，利润实现扭亏为盈 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润1.73亿元，同比扭亏为盈。
平安观点：
营收大幅增长，公司实现扭亏为盈：2025年，公司实现营业收入21.42元(+75.65%YoY)，归母净利润1.73亿元，实现
扣非归母净利润1.16亿元，利润端同比扭亏为盈，主要系公司业务在光模块、服务器、汽车、新能源（光伏逆变、储能等
）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场实现快速成长，及与并购标的创芯微业务融合所致。2025年公司
整体毛利率和净利率分别是46.64%（-1.55pctYoY）和8.08%（+24.25pctYoY）。从费用端来看，2025年，公司期间费用率
为39.76%（-25.10pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为6.24%（-3.70pctYoY）、6.
17%（-3.16pctYoY）、-0.11%（+1.63pctYoY）和27.46%（-19.86pctYoY）。2025Q4单季度，公司实现营收6.11亿元（+64
.64%YoY，+5.11%QoQ），实现归母净利润0.47亿元（-22.12%QoQ），公司营收已实现连续7个季度稳步增长。2025Q4单季
度，公司的毛利率和净利率分别为47.08%（+1.81pctYoY，+0.48pctQoQ）和7.69%（+34.21pctYoY，-2.68pctQoQ）。
信号链与电源管理双轮驱动，业务增长格局进一步稳固：公司围绕平台化发展战略，聚焦泛工业、泛通信、汽车、高
端消费电子相关市场需求丰富信号链及电源管理产品矩阵。公司保持高水平研发投入，产品定义、研发等业务条线紧密协
同，新品研发及量产效率提升。2025年，公司年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3200款，产品基础进一步
夯实。2025年，公司信号链芯片实现销售收入14.10亿元，同比增长44.64%，收入占比为65.80%，毛利率约50.53%；电源
管理芯片实现销售收入7.30亿元，同比增长198.60%，收入占比为34.07%，毛利率约39.22%。公司信号链芯片，双轮驱动
业务格局得到巩固。
投资建议：公司在模拟行业拥有非常深厚的产品和技术积累，产品涵盖信号链、电源管理、数模混合等品类，包括放
大器、数据转换器、接口、隔离、电源管理、参考电压、电源监控、模拟前端等，覆盖工业、新能源和汽车、通信、消费
电子和医疗健康等各个应用领域。基于最新财报及行业发展趋势，我们调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归
母净利润分别为3.76亿元（原值为3.22亿元）、5.59亿元（原值为5.07亿元）、7.78亿元（新增），对应4月7日收盘价的
PE分别为61.9X、41.6X和29.9X，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）上游供应商价格波动风险：若上游供应商价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。2）下游应
用领域增速不及预期风险：公司产品应用范围涵盖信息通信、工业控制、新能源与汽车等众多领域，业务发展情况与下游
市场需求密切相关，如果下游市场需求面临增长缓慢甚至发生下滑的情形，可能对公司的经营业绩造成不利的影响。3）
技术人才流失风险：半导体行业属于高技术壁垒的行业，若人才流失将影响公司长远发展。
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2026-04-06│思瑞浦(688536)2025年营收创新高，数据中心与汽车电子开启增长新篇章 │中信建投 │买入
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1、2025年业绩实现强劲增长并成功扭亏为盈，营收规模创历史新高。受益于产品在光模块、服务器、汽车及新能源
等领域的持续渗透，公司全年实现营业收入同比增长75.65%，归母净利润扭亏为盈。公司双轮驱动业务格局得到巩固，收
入结构进一步优化。
2、研发投入维持高强度，四大下游市场平台化布局成效显著。公司坚持高强度研发投入，年研发投入达5.88亿元，
累计量产型号超3200款。泛工业基石地位稳固；泛通信领域紧抓AI算力机遇，光模块业务收入突破1亿元；汽车电子实现
收入超3亿元，且量产型号超300款；消费电子市场份额稳步提升，构筑了全场景覆盖的竞争优势。
事件
公司发布2025年财报，2025年全年，公司实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%；实现归属于上市公司股东的净
利润1.73亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.16亿元，同比扭亏为盈。全年综合毛利率为46.64%。
简评
1、业绩实现大幅增长，核心业务线双轮驱动成效显著
2025年，公司实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%；归母净利润实现1.73亿元，同比扭亏为盈。分产品来看，
信号链类模拟芯片实现收入14.10亿元，同比增长44.64%；电源类模拟芯片表现尤为亮眼，实现收入7.30亿元，同比增长1
98.60%，双轮驱动业务格局得到巩固。收入的高速成长主要受益于公司在汽车、AI服务器、光模块、新能源（光伏逆变、
储能等）、电源模块、电网及工控等细分市场的持续成长，以及与创芯微业务融合带来的增量贡献。盈利能力的改善则得
益于收入规模效应的释放，并持续实施全面预算管理，不断加强成本管理，优化研发资源配置，期间各项费用管控合理。
2、四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实
公司长期坚持高性能、高质量、高可靠性的产品研发，2025年研发投入5.88亿元，年量产料号数量创历史新高，累计
量产产品型号超3200款，产品基础进一步夯实。各下游市场呈现多元增长态势：
（1）泛工业市场：作为业务长期稳健成长的重要基石，已覆盖新能源、工控、电网基础设施、白电、无人机、仪器
仪表等数十个细分赛道，累计成交客户6000余家，积累可销售于工业市场的产品2000余款。2025年度，公司继续深耕泛工
业领域。一方面，针对工业市场推出新一代隔离驱动、低边驱动、马达驱动、升压DC/DC转换器和170V高压降压DC/DC转换
器等多款新产品，产品矩阵得到极大丰富。
（2）泛通信市场：公司在泛通信市场已形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展的业务格局。2025年
，伴随行业库存去化完成，无线通信业务订单同比实现恢复。同时，公司紧抓AI算力机遇，光模块业务收入突破1亿元，
服务器相关产品收入同比也实现较快增长，应用于光模块市场的新一代硅光AFE已完成送样测试、面向AI服务器的多通道
总线电压检测模拟前端已实现量产。
（3）汽车电子：2025年收入超3亿元，公司持续推进与众多整车厂及Tier1客户的业务合作，围绕汽车市场头部客户
需求，坚定推进定制化产品的研发，以构建差异化竞争优势。截至2025年末，公司已量产300余款车规级芯片，应用场景
覆盖三电系统、智能驾驶（激光雷达、前视一体机、智能座舱、智能互联等）、车身、底盘及动力系统等核心领域。
（4）消费电子：通过外延整合创芯微，在智能手机、移动电源及清洁家电等领域的锂电保护市场份额稳步提升，多
品类产品配套方案有效提升了整体市场竞争力。
3、创芯微并购融合成效显著，协同效果逐步显现
公司深入推进与创芯微在销售、研发、质控及运营端的业务融合，协同效果逐步显现。2025年创芯微实现营业收入3.
79亿元，剔除股份支付费用后的净利润为8752.8万元，毛利率同比显著提升。市场拓展方面，创芯微电池保护芯片、ACDC
等电源管理产品在清洁家电、电动工具、可穿戴等市场实现突破，成功导入多家龙头客户。
产品研发端，公司与创芯微已开展多个合作研发项目，其中模拟开关等多款产品已在游戏外设、小家电等应用场景实
现量产；质控及运营方面，公司赋能创芯微持续加强质控体系建设并在供应链方面展开协同。公司与创芯微的融合有效补
充了电源管理产品线，进一步强化了公司在消费电子的市场布局。
4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
公司业务在汽车、AI服务器及其相关通信、新能源（光伏逆变、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用
电器等市场持续成长，且通过与创芯微的业务融合，公司实现了在工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，公
司业绩实现大幅增长。我们预计公司2026年-2028年收入分别为28.40亿元、35.24亿元、42.13亿元，预计归母净利润分别
为3.41亿元、4.75亿元、6.13亿元，当前股价对应PE分别为66、47、37倍，维持“买入”评级。
5、风险提示
（1）市场需求恢复不达预期：如果发生宏观景气度下行、需求持续低迷、国家产业政策变化、公司不能有效拓展国
内外新客户、公司无法继续维系与现有客户的合作关系等情形，且公司未能及时采取措施积极应对，将使公司面临一定的
经营压力，存在业绩下滑的风险。
（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公
司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公
司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持
续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。
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2026-04-06│思瑞浦(688536)公司动态研究：收入保持7个季度环增，四大下游协同平台化 │国海证券 │买入
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