研报评级☆ ◇688533 上声电子 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 1.44│ 1.12│ 1.28│ 1.54│ 1.83│
│每股净资产(元) │ 7.90│ 9.57│ 10.42│ 11.30│ 12.33│ 13.59│
│净资产收益率% │ 12.22│ 14.78│ 10.56│ 11.48│ 12.68│ 13.65│
│归母净利润(百万元) │ 158.99│ 235.17│ 182.61│ 211.75│ 254.75│ 301.75│
│营业收入(百万元) │ 2326.46│ 2775.90│ 3022.65│ 3435.75│ 3830.75│ 4199.75│
│营业利润(百万元) │ 186.17│ 283.37│ 218.15│ 245.00│ 295.00│ 349.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 增持 维持 --- 1.27 1.54 1.88 国信证券
2026-05-10 买入 维持 29.48 1.34 1.64 2.02 东方证券
2026-05-06 买入 维持 33.66 1.30 1.53 1.83 国泰海通
2026-04-30 增持 维持 31.2 1.22 1.46 1.58 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│上声电子(688533)单一季度收入同比增长8%，车载声学系统产品量价双升 │国信证券 │增持
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2026Q1上声电子实现营收6.9亿元，同比增长8%。公司2025年营业收入30.23亿元，同比增长8.89%，归母净利润1.83
亿元，同比减少22.35%。
分产品看，2025年，车载扬声器收入23.28亿元，同比增长13.57%，车载功放收入5.12亿元，同比减少4.02%，AVAS收
入1.19亿元，同比减少1.30%。2026Q1，公司营收6.87亿元，同比增长8.05%，环比减少22.56%，归母净利润0.24亿元，同
比减少10.99%，环比减少48.97%。
2025Q1毛利率同比下降3.5pct，四费率同比下降。2025Q1，公司毛利率20.6%，同比-3.5pct，环比-2.0pct，净利率4
.1%，同比-5.7pct，环比-1.9pct。2025Q1公司四费率为15.18%，同比-1.19pct，环比+1.47pct。
2026Q1公司毛利率同比提升1.5pct。2026Q1，公司毛利率22.1%，同比+1.5pct，环比+0.6pct，净利率3.4%，同比-0.
7pct，环比-1.9pct。2026Q1公司四费率为18.07%，同比+2.89pct，环比+3.48pct。
声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。1）价升：随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS的
声学组合升级，公司单车配套价值从100-200元（单车4-6个扬声器），部分车型单车价值量提升至1000元以上。2025年，
公司向国内多家知名车厂客户交付了搭载分区声场软硬件技术的样车，公司配备钻石振膜的高音扬声器已达到商用可交付
状态。公司已经完成车内流媒体后视镜产品开发，2026年开始向整车企业推广。2026年公司将开发非汽车类高端音响产品
业务。公司正在探索具身智能交互场景潜在声学市场机会。2）量增：2023年-2025年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻
型商用车市场的占有率13%、15%和16%。公司产品目前已覆盖大众集团、福特集团、通用集团、上汽集团、上汽大众、上
汽通用等全球车企品牌，2025年，公司达成与日本YAMAHA的合作，有望通过YAMAHA间接拓展与日本和韩国品牌汽车配套业
务。
风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。
投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、合肥工厂运行初期折旧和人工成本、叠加
部分产品价格下调等因素，下调盈利预测，预计2026-2028年营收34.13/38.22/42.53亿元（原预计26/27年37.02/42.02亿
），归母净利润2.09/2.54/3.11亿元（原预计26/27年3.05/3.98亿），维持优于大市评级。
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2026-05-10│上声电子(688533)毛利率逆市提升，开拓新技术产品提供盈利增长点 │东方证券 │买入
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1季度毛利率逆市同比回升，净利润受汇兑拖累。公司2025年营业收入30.23亿元，同比增长8.9%；归母净利润1.83亿
元，同比下降22.4%；扣非归母净利润1.60亿元，同比下降15.3%。4季度营业收入8.88亿元，同环比分别增长13.6%/15.5%
；归母净利润0.48亿元，同比增长4.6%，环比下降4.9%；扣非归母净利润0.34亿元，同环比分别下降18.9%/29.4%，2025
年净利润下滑主要受合肥工厂亏损及毛利率下降影响。公司拟向股东派发现金股利每10股3.5元。2026年1季度营业收入6.
87亿元，同比增长8.1%；归母净利润0.24亿元，同比下降11.0%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长5.2%。1季度毛利率
22.1%，同比提升1.5个百分点；1季度公司非利息相关的财务费用同比增加2687万元，预计主要系汇兑影响；据公司公告
，公司将开展外汇套期保值业务，预计后续汇率波动对公司利润的不利影响将边际减弱。
扬声器市占率继续提升，以新技术、新领域开拓新增长曲线。2025年公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场
占有率达16.1%，同比提升0.9个百分点，成功开拓日本YAMAHA新客户，未来有望间接拓展日韩品牌配套业务，为公司进一
步开拓全球市场、夯实主业发展提供新动能。公司持续加大研发投入，2026年4月公司在北京车展发布60扬声器全景声架
构、AI全景声算法、四区私密音频、隐藏式面声源等全链路自研车载音响技术，定义智慧出行听觉新体验，新技术有望巩
固公司在高端智能座舱声学解决方案领域的领先地位，有助于公司在智能座舱升级发展过程中持续获取配套机会、提升单
车配套价值。公司配备钻石振膜的高音扬声器达到可交付状态，进一步丰富公司高端产品矩阵，为公司进军高端豪华车市
场奠定基础。未来公司将进一步拓宽非汽车类高端音响业务，此外公司与戴盟机器人科技公司展开技术交流，推进AI声学
产品在具身领域的落地应用，开拓新增长曲线。
国内外产能布局稳步扩张，预计合肥工厂盈利能力将逐步改善。国内方面，2026年4月公司完成可转债发行上市，募
集资金将用于改造苏州总部生产基地现有产线并新增扬声器年产能900万个，年新增收入约1.04亿元，年新增净利润约931
.64万元。海外方面，公司规划向墨西哥子公司和捷克子公司各增资1499万美元，进一步提升海外产能以加快拓展欧美市
场。2025年公司合肥工厂处于运行初期，录得亏损近3790万元，预计2026年合肥工厂盈利能力将有望随着产能爬坡逐步改
善。
预测2026-2028年EPS分别为1.34、1.64、2.02元（原2026-2027年为2.01、2.50元，新增2028年预测，调整收入、毛
利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值22倍，目标价29.48元，维持买入评级。
风险提示
车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS业务配套量低于预期、原材料价格波动风险。
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2026-05-06│上声电子(688533)2025年报及2026年一季报：收入稳步增长，毛利率企稳回升│国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司车载扬声器产品放量，收入保持稳步增长，一季度毛利率有所企稳，期待利润率改善。车载声学延续升级趋势，
公司有望中长期受益。
投资要点：
维持增持评级，维持目标价33.66元。调整公司2026-2027年EPS预测为1.30（-0.28）/1.53（-0.49）元，新增2028年
EPS预测为1.83元，参考可比公司的估值水平，给予公司2026年25.9倍PE，维持目标价33.66元，维持增持评级
收入稳步增长，车载扬声器放量。公司2025年实现收入30.2亿元，同增8.9%，归母净利1.8亿元，同减22.4%。分季度
，公司4Q25收入8.9亿元，同增13.6%，归母净利0.5亿元，同增4.6%；1Q26收入6.9亿元，同增8.1%，归母净利0.2亿元，
同减11%。分业务，公司2025年车载扬声器销量1.03亿个，收入23.3亿元，同增13.6%，毛利率20.5%；车载功放销量72.7
万个，收入5.1亿元，同减4%，毛利率20.6%；AVAS销量266.4万个，收入1.2亿元，同减1.3%，毛利率25.1%。公司2025年
收入增长主要是车载扬声器拉动。
一季度毛利率改善，财务费用率提升。公司1Q26毛利率22.1%，同增1.5pct，环增0.6pct，净利率3.4%，同减0.8pct
，环减1.9pct，公司一季度毛利率同环比改善。公司1Q26销售、管理、研发、财务费用率0.8%、7.2%、6.7%、3.4%，同比
变动-0.03pct、-0.69pct、-0.36pct、+3.98pct，受汇兑影响，一季度财务费用率提升，其他费用率有所优化，经营质量
不断提升。
汽车声学延续升级趋势，公司中长期有望受益。音响系统作为消费者易感知的配置，成为新势力车型的重要卖点之一
车载扬声器单车需求量从原来4-6个配置升级为更多数量。我们预测汽车电动化、智能化带来车载扬声器数量增加、功放
配置增加，汽车声学升级趋势带来量价齐升，公司作为国内龙头中长期将充分受益。公司发挥产能、制造、研发等多方面
优势，有望不断拓展新客户、新订单，提供增长动力。
风险提示：新能源汽车市场景气度下滑，原材料价格波动，汇率波动。
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2026-04-30│上声电子(688533)2025年报及2026年一季报点评：1Q毛利率向好，汇兑损失导│华创证券 │增持
│致业绩依然承压 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年营收30.2亿元、同比+9%，归母净利1.83亿元、同比-22%；1Q26营收6.9亿
元、同比+8%，归母净利0.24亿元、同比-11%。
评论：
2025年公司营收增长、业绩承压。2025年公司实现营收30.2亿元、同比+9%；归母净利1.83亿元、同比-22%。公司全
年扬声器销量超过1亿只、同比+12%，功放、AVAS销量同比略增。盈利方面，公司2025年毛利率20.8%、同比-4.4PP，主要
影响因素有：1）合肥工厂前期爬坡利用率较低、2）价格竞争加剧。其中扬声器、功放毛利率同比分别下滑约5PP、4PP。
2025年合肥工厂营收2.2亿元、亏损0.38亿元；捷克工厂营收2.3亿元、亏损0.45亿元。
1Q26毛利率改善，但汇兑损失导致业绩依然承压。1Q26公司实现营收6.87亿元、同环比+8%/-23%，国内总量、新能源
需求同环比均下滑，营收同比实现增长估计主要依靠新项目的落地；归母净利0.24亿元、同环比-11%/-49%，净利率3.3%
、同环比-0.8PP/-1.9PP，扣非归母净利0.25亿元、同环比+5%/-25%，具体地：
1)毛利率：22.1%、同环比+1.5PP/+0.6PP，估计合肥、捷克工厂均有一定减亏；2)费用率：期间费率18.1%、同环比+
2.9PP/+3.5PP；重点为财务费率3.4%、同环比+4.0PP/+1.8PP，主要受到汇兑影响。
公司未来的增长依然在于市场扩容、ASP提升、国产替代及商业模式变革：1）车载扬声器随消费升级不断增配从而推
动行业扩容。上声2025年全球扬声器销量已超1亿只，市场份额超16%，国内份额第一，远期销量有望进一步增加。
2）高端声学系统上车，公司成为国产替代先锋、推动行业趋势。公司目前基本覆盖大部分新能源头部客户，未来客
户及项目有望进一步扩大。
3）随产品升级，商业模式有望变化，壁垒及ROE有望提升。公司产品/业务从扬声器到声学系统，再到调音，价值量
走高，商业模式从单一零件制造到系统部件制造，再到人力服务，壁垒相应变化、投资回报也有望相应变化，是当前国内
汽车零部件行业少有的三段模式变化型发展企业。
投资建议：公司1Q26毛利率向好，但汇兑损失导致业绩依然承压。根据2025年报和2026年一季报，我们将公司2026-2
027年归母净利预期由2.74亿、3.64亿元调整为2.02亿、2.40亿元，并引入2028年归母净利预期2.61亿元，对应增速+10%
、+19%、+9%，对应当前PE21倍、18倍、16倍。根据公司历史估值、零部件板块当前估值，我们给予公司2026年目标PE25.
5倍，目标价相应调整为31.2元。维持“推荐”评级。
风险提示：汽车产销不及预期，功放新项目获取不及预期，原材料、运费涨价、人民币升值等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-18│上声电子(688533)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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一、公司近期基本情况介绍
公司致力于运用声学技术提升驾车体验，是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商，已融入国内外众多知名汽车制
造厂商的同步开发体系。公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品主要涵盖车载扬声器系统、车载
功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案。
2025年，全球地缘政治格局持续演变，国内经济回升向好态势巩固增强，新质生产力加速形成。面对原材料价格波动
、行业竞争加剧等不利因素，公司管理层主动研判市场变化，抢抓汽车产业结构性机会，通过优化供应链布局、提升生产
效率、严控成本费用，有效维持了核心业务的平稳运行，保障了经营发展的连续性和稳定性。
2025年度和2026年1季度，公司分别实现营业收入302,265.36万元、68,730.54万元，较上年同期增长8.89%、8.05%；
归属于上市公司股东的净利润18,260.59万元、2,432.22万元，比上年同期下降22.35%、10.99%；归属于上市公司股东的
扣除非经常性损益的净利润15,992.94万元、2,517.12万元，比上年同期下降15.34%、增长5.22%。
二、访谈环节
Q1、请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？谢谢。
答：尊敬的投资者，您好！围绕主业，公司将继续开拓新客户，新项目。从主业延伸考虑，公司将推进车内流媒体后
视镜业务的进展，扩大汽车电子产品线，提升公司产品的单车价值量。随着钻石高音等新技术新产品的投放，现有车载业
务的价值天花板打开了新的空间，高端车载音响产品有望获得进一步发展与提升。向现有主业以外业务扩展，公司将推动
面相海外高端个人消费级音响产品业务的落地，充分应用在车载音频领域的深厚积累，积极拓展第二增长曲线。
Q2、麻烦请问公司未来的分红计划和派息政策？
答：尊敬的投资者，您好！公司将投资者回报确立为长期战略核心，始终以捍卫全体股东权益为己任，通过持续、稳
健的现金分红机制，切实兑现价值共享的庄重承诺。未来，公司将综合考虑投资者的回报需求和公司的长远发展，统筹好
业绩增长与股东回报的动态平衡，为股东带来长期的投资回报，以持续增强广大投资者的获得感，增强资本市场对于公司
的信心。
Q3、麻烦请问公司目前的股东人数？
答： 尊敬的投资者，您好！截止2026年1季度末，公司普通股股东总数为10799。
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参与调研机构：1家
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2026-03-17│上声电子(688533)2026年3月17日投资者关系活动主要内容
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一、公司近期基本情况介绍
公司致力于运用声学技术提升驾车体验，是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商，已融入国内外众多知名汽车制
造厂商的同步开发体系。
截至2025年6月30日，公司拥有境内发明专利66项，PCT国际专利20项，实用新型专利122项，外观设计专利50项，集
成电路布图设计专有权5项，软件著作权9项。
凭借不断增强的研发创新能力、突出的同步开发能力和日趋完善的全球交付能力，公司与国内外众多知名汽车制造厂
商及电声品牌商建立了稳定的合作关系，包括博士视听、大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、宾利汽车等）、福特集
团、蔚来汽车、上汽大众、通用集团、上汽集团、上汽通用、比亚迪、长安福特、奇瑞汽车、江铃汽车、特斯拉、德赛集
团、吉利控股等。公司先后获得了福特集团Q1、大众集团A级、通用集团BIQS等质量认证以及通用集团杰出供应商质量奖
、上汽通用优秀服务供应商、博士视听质量零缺陷供应商奖、佩卡集团质量成就奖等相关荣誉。
二、访谈环节
Q1、请介绍一下公司的主营业务是什么？
答：公司致力于运用声学技术提升驾车体验，是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商，已融入国内外众多知名汽
车制造厂商的同步开发体系。公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品主要涵盖车载扬声器系统、
车载功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案。公司较早实现了车载扬声器的国产化配套，通过持续的自主创新
，已具备较强的国际市场竞争能力。
公司以“声学科技创新”为理念，聚焦汽车声学领域原创技术及关键共性技术的研发创新及应用，建有国家级博士后
科研工作站、CNAS认可的实验室、江苏省汽车电声工程技术研究中心。公司结合声学技术与电子信息技术，构建汽车声学
工程技术研发平台，推进核心技术攻关，在声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理以及数字化扬声器系统领
域开展技术研究。
Q2、公司在AI应用方面有哪些实质性进展？能否具体说说
答：公司于2024年上海车展对外展示了应用AI全景声音响系统技术的样车，并向客户推介了相应的技术和产品。其在
产品性能表现方面具有创新意义。但目前该类产品技术尚未实现规模销售收入，敬请广大投资者注意投资风险。。
Q3、公司在汽车声学领域拥有深厚的技术积累。本次可转债融资将主要用于哪些具体的研发方向或产能扩张？这将如
何与公司“声学科技创新”的长远战略相结合，以应对汽车智能化趋势？
答：具体到本次募集的扬声器智能制造技术升级项目，该项目拟用于对公司苏州总部生产基地部分老旧产线进行技术
升级，并新增900万个扬声器产能。公司拟购置高自动化程度的生产、检测等设备及相关软件，对上料、组装、焊锡、检
测等环节进行智能化升级，以提升公司产品的一致性，同时提高生产效率降低生产成本。
Q4、公司在声学技术研发上投入很大。请问近年来研发投入的资本化比例是多少？未来对于研发投入的会计处理政策
是否会因为本次募投项目的实施而发生变化？
答：截止到公司已发布的最近的定期报告，公司未对研发费用进行过资本化处理。未来公司将继续遵照企业会计准则
的要求，结合公司实际业务情况，对研发费用进行合规的会计处理。
Q5、公司在过去一年里多次进行限制性股票激励计划的归属和授予，这对于稳定核心团队非常关键。请问目前核心技
术人员及管理层的稳定性如何？未来的激励计划有何考量？
答：公司近年来，核心团队一直保持稳定，除正常退休外，未发生大规模核心团队变动。公司十分重视核心人才，保
持核心人才团队的稳定，是公司历次激励计划的重要任务目标之一。
Q6、本次发行前后，公司的股权结构预计会发生怎样的变化？对于如何吸引和引入更多长期价值投资者（如公募基金
、社保基金等），公司有哪些具体的沟通计划和策略？
答：公司本次发行的是可转换公司债券。在转股发生之前，对股权结构不构成影响。在进入转股期后，若债券持有人
选择转股，则公司股本增加。具体的转股情况，取决于债券持有人的意愿和投资决策。公司十分重视投资者关系管理工作
，未来将加大与市场的沟通力度，通过路演，投资者交流会等多种形式，扩大投资者覆盖范围，更清晰地向市场传递公司
的价值，帮助投资者更好的理解公司业务和产业前景。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
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3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
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