研报评级☆ ◇688521 芯原股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 9 1 0 0 0 10
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.59│ -1.20│ -1.00│ 0.15│ 0.97│ 1.83│
│每股净资产(元) │ 5.40│ 4.24│ 6.50│ 7.68│ 8.62│ 10.19│
│净资产收益率% │ -10.98│ -28.31│ -15.44│ 1.55│ 11.10│ 17.36│
│归母净利润(百万元) │ -296.47│ -600.88│ -527.81│ 77.43│ 508.25│ 961.10│
│营业收入(百万元) │ 2338.00│ 2321.89│ 3152.44│ 5759.90│ 8566.60│ 12313.60│
│营业利润(百万元) │ -270.72│ -583.10│ -506.65│ 84.97│ 511.70│ 982.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- 0.22 1.12 1.61 国海证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.63 1.39 2.31 国盛证券
2026-05-05 买入 维持 --- -0.33 0.64 1.90 申万宏源
2026-05-02 买入 维持 --- 0.41 1.36 2.28 华创证券
2026-04-20 增持 维持 --- -0.02 0.43 0.73 平安证券
2026-04-20 买入 首次 --- 0.41 1.36 2.28 华创证券
2026-04-10 买入 维持 --- -0.33 0.64 1.90 申万宏源
2026-04-06 买入 首次 --- -0.34 0.01 0.39 国海证券
2026-04-06 买入 维持 --- 0.61 1.76 3.49 信达证券
2026-03-31 买入 维持 258.96 0.20 0.95 1.39 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│芯原股份(688521)公司深度报告：半导体IP与芯片定制龙头，受益云／端双侧│国海证券 │买入
│AI+ASIC浪潮 │ │
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本篇报告解决了以下核心问题：1、芯原股份公司简介与业务布局；2、半导体IP授权业务行业情况及公司产品地位；
3、算力与Token高景气背景与公司芯片定制业务受益云/端双侧AIASIC浪潮。
公司概况：国内半导体IP龙头，一站式芯片定制驱动增长
公司是国内半导体IP与芯片定制龙头，主要业务为面向消费电子、汽车电子、计算机及周边、工业、数据处理、物联
网等应用市场提供半导体IP授权和一站式芯片定制两大类服务。1）其中半导体IP方面：公司已形成六类处理器及1700+数
模混合和射频IP产品矩阵；2）一站式芯片定制方面：公司主要为芯片设计公司、IDM、系统厂商、大型互联网公司、云服
务提供商提供定制化芯片设计和芯片量产服务。
半导体IP授权：半导体IP为集成电路核心上游，公司稳居全球前十
半导体IP授权位于半导体产业链上游供应环节，是集成电路产业的技术底座；具有设计复杂、技术密集度高、知识产
权集中、商业价值高等特征；其全球市场高度集中，ARM/Synopsys等头部效应显著。公司半导体IP授权业务常年稳定全球
前十，2025年各大领域IP稳健创收，云侧AIIP和消费电子IP表现亮眼：实现收入2.57、2.64亿元；计算机及周边IP、汽车
电子IP、物联网IP、工业IP则分别贡献0.89、0.65、0.56和0.52亿元。公司提供覆盖云、边、端全场景的AI处理器IP矩阵
，针对大模型及多元AI应用需求，已形成包含AIGPU、NPU、AI-VPU、AI-ISP、AI-Display及AI-DSP的完整产品组合。
芯片定制：算力与Token高景气，公司受益云/端双侧AIASIC浪潮
当前全球算力扩张，推理基础设施驱动AI资本开支超万亿美元；中国Token强势增长，预计2026年日均306.3万亿，国
内算力规模同步加速，智算为主要驱动力；2025-2027年国内头部云厂资本开支有望较2022-2024年增长两倍，对应推理算
力投入1477亿美元。通用GPU或专用ASIC芯片定制方面，推理场景面向海量终端，要求低延时从而平衡成本性能；通用GPU
面临局限，大厂普遍探索AIASIC方案。公司为国内芯片定制服务龙头，芯片设计业务能力已突破7nm，芯片量产业务规模
持续扩张；预计整体定制业务中AIASIC占比70%+，将广泛受益于国内云厂资本开支与端侧AI设备规模化落地。
盈利预测与投资建议
公司是国内半导体IP与芯片定制龙头，有望受益于云端AI基础设施建设及端侧AI硬件应用普及。我们预计2026-2028
年公司营业收入分别为为57.43/84.44/99.10亿元，2026-2028年公司归母净利润分别为1.16/5.89/8.44亿元，维持“买入
”评级。
风险提示
宏观经济影响下游需求、AI发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、公司业绩不及预期风险、客户战略变动风
险等。
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2026-05-06│芯原股份(688521)新签订单大超预期，自研ASIC产业趋势明确 │国盛证券 │买入
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芯原股份发布2026年一季报。26Q1公司实现营业收入8.36亿元，同比增长114.47%，分业务来看，1）一站式芯片定制
业务：公司实现芯片设计业务收入1.93亿元，同比增长57.60%，其中28nm及以下工艺节点收入占比97.05%，14nm及以下工
艺节点收入占比62.29%，7nm及以下工艺节点收入占比37.92%；实现量产业务收入4.67亿元，同比增长219.93%。2）半导
体IP授权业务：实现知识产权授权使用费收入1.43亿元，同比增长52.97%；实现特许权使用费收入0.32亿元，同比增长19
.26%。从下游来看，26Q1公司来自系统厂商、大型互联网公司、云服务提供商和车企等客户群体的收入增长94.10%，占营
业收入比重33.75%，公司来自数据处理、物联网领域的收入占营业收入比重分别达到37.43%、25.07%，占比分别提升31.3
7、3.75pcts。
新签订单超预期，未来增长动能不断。公司2026年1月1日-2026年4月29日公司新签订单82.4亿元，AI算力相关订单占
比91.37%，数据处理领域订单占比90.15%且主要来自于云侧AIASIC及IP，截至报告期末的在手订单中，预计一年内转化的
比例超90%。我们初步测算截至一季度末的在手订单加上4月新签订单金额约125亿元，量产订单一般为按季度下达需求，
后续季度有望再度加单，且公司完成的设计订单有望陆续进入量产阶段，未来增长动能不断。目前自研ASIC芯片产业趋势
明确，重视公司2026量产大年，未来更加值得期待。
盈利预测及投资建议：公司为一站式定制化&IP领军企业，预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入60/96/144
亿元，同比增长90%/60%/50%，由于公司仍处于高度研发投入阶段，2026年量产业务有望放量，利润端有望实现大幅改善
，我们调整盈利预测，预计2026/2027/2028年实现归母净利润3.29/7.31/12.14亿元，同比增长162.3%/122.0%/66.1%。研
发为未来收入的前置指标，因此PS估值更具有参考价值，当前股价对应2026/2027/2028年PS分别为25/15/10X。公司正处
于高速发展阶段，未来量产业务将进一步带动公司业绩高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：产品进展不及预期、存货跌价风险、地缘政治风险。
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2026-05-05│芯原股份(688521)4月签单加速超预期，受益AIAsic需求放量 │申万宏源 │买入
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2026一季报：营收8.36亿元，同比增长114.47%；毛利率32.29%；经调整后归属于上市公司股东的净利润-2.40亿元。
其中半导体IP授权业务（包括知识产权授权使用费、特许权使用费）同比增长45.53%，一站式芯片定制业务（包括芯片设
计业务、量产业务）同比增长145.90%。26Q1业绩符合预期。
2026年4月签单加速，云端AIAsic及IP为增长主力。2025Q2-Q4新签订单金额分别为11.82/15.93/27.11亿元，连续三
季创新高。2025年新签订单59.60亿元，同比增长103.41%，其中AI算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50%
。2025年末，在手订单50.75亿元创历史新高；预计一年内转化比例超80%，为2026年营收奠定基础。2026年以来新签订单
持续增长，2026年1月1日-4月20日新签订单45.16亿元；2026年1月1日-4月29日新签订单提升至82.40亿元，其中绝大部分
为一站式芯片定制业务订单，AI算力相关订单占比91.37%，数据处理领域订单占比90.15%且主要来自于云侧AIASIC及IP。
芯原位列国内第一、全球第八大设计IP厂商，2025年收购逐点半导体。芯原已拥有6大类处理器IP、智能像素处理平
台、基于FLEXA的IP子系统，以及1600+数模混合IP和多种物联网连接IP；覆盖从5nmFinFet到250nmCMOS的多种工艺能力。
根据IPnest2025年统计，2024年芯原半导体IP授权业务市场占有率位列中国大陆第一，全球第八；2024年，芯原的知识产
权授权使用费收入排名全球第六。2025年12月，芯原微通过子公司天遂芯愿（持有40%股权）收购取得逐点半导体100%股
份。
规模效应+渠道优势带来业绩弹性，量产规模效应有助于利润释放。主营一站式芯片定制服务、半导体IP授权业务（
收入比7：3），后续弹性主要来自爆款芯片量产业务、特许权使用费的增长。同业智原科技、创意电子在研发投入高峰后
，净利率维持在10%-20%水平。
IP市场格局：全球CR4占比75%，国内自给率不足10%。2024年半导体设计IP规模85亿美元，YoY+20.2%，四大厂商ARM
、Synopsys、Cadence、Alphawave占比75%。
维持盈利预测，维持“买入”评级。维持2026-28年归母净利润预测-1.7/3.4/10.0亿元，看好国产算力Asic产业机遇
，维持买入评级。
风险提示：研发失败、产品或服务无法得到客户认同的风险，技术授权风险
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2026-05-02│芯原股份(688521)2026年一季报点评：新签订单屡创新高，AI算力业务引领强│华创证券 │买入
│劲增长 │ │
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事项：
2026年4月29日公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收8.36亿元（YoY+114.47%，QoQ-6.92%），实现归母净利
润-3.41亿元（同环比亏损均扩大）。
评论：
一站式芯片定制业务高增，数据处理领域需求强劲。26Q1公司实现营收8.36亿元（YoY+114.47%，QoQ-6.92%），其中
半导体IP授权业务同比增长45.53%，一站式芯片定制业务同比增长145.90%。一站式芯片定制业务中，芯片设计业务实现
营收1.93亿元（YoY+57.6%），量产业务实现营收4.67亿元（YoY+219.93%）。数据处理领域需求强劲，26Q1数据处理领域
营收占比37.43%（YoY+31.37pct）。亏损规模有所扩张主要系投入研发加大，26Q1公司期间费用合计5.93亿元，其中期间
费用内约75%为研发费用。
新签订单强势增长，再创历史新高。公司披露2026年1月1日至4月29日，新签订单82.4亿元，其中AI算力相关占比91.
37%，数据处理领域占比90.15%，主要来自云侧AIASIC及IP。此前公司曾披露2026年1月1日至4月20日新签订单总额达45.1
6亿元，订单结构高度聚焦AI算力领域，其中AI算力相关订单占比超85%，数据处理领域订单占比84.77%。仅9天即新签37
亿订单，且AI算力&数据处理占比持续提高，体现公司在AIASIC竞争力及市场份额持续领先。
IP生态与平台能力构筑长期护城河，量产订单规模效应显现。作为中国半导体IP第一股与AIASIC领军者，芯原凭借深
厚的IP储备与独特的SiPaaS模式构筑了极高的行业壁垒，并通过战略布局Chiplet实现技术竞争力的代际升维。公司核心I
P优势显著，VPU市占率稳居全球第一，GPU累计全球出货量超过20亿颗、NPU累计全球出货量近2亿颗，在车载、消费电子
及端侧AI大模型领域实现大规模量产验证；公司依托4nmFinFET到传统250nmCMOS工艺节点芯片的设计能力，并与几乎全球
所有主流晶圆厂全面合作，在2025及26Q1释放强劲增长动能，不仅单季新签订单屡创历史新高、在手订单连续10个季度高
位运行，更凭借量产业务营收的爆发式增长与超30亿元的待执行订单，驱动规模效应进入快速显现期。
投资建议：作为中国半导体IP第一股与AIASIC领军者，公司核心IP优势显著，拥有4nmFinFET到传统250nmCMOS工艺节
点芯片的设计能力，且与全球几乎所有主流晶圆厂全面合作。公司新签订单屡创新高，26年初至4月29日新签82.4亿元，9
天新签37亿元，AI算力&数据处理占比持续提高。我们维持对公司26-28年实现归母净利润2.18/7.14/11.99亿元的预测，
维持“强推”评级。
风险提示：业绩下滑或亏损、集成电路设计研发风险、技术升级迭代、晶圆厂合作供应风险
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2026-04-20│芯原股份(688521)深度研究报告：AI+ASIC领军者，迎接ASIC定制新纪元 │华创证券 │买入
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自主IP驱动的平台化设计服务龙头，AI相关订单高增支撑中长期成长。芯原股份依托自主半导体IP，为客户提供平台
化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务，主要客户包括芯片设计公司、IDM、系统厂商、大型互联网公司
、云服务提供商等。截至2025年统计，2024年芯原IP授权业务市场占有率位列中国大陆第一，全球第八；2024年，芯原的
知识产权授权使用费收入排名全球第六，IP种类在全球排名前十的IP企业中排名前二。当前，半导体周期回暖，推理应用
市场渗透，ASIC需求爆发，叠加公司在手订单连续九个季度保持高位、AI相关订单高增，共同支撑中长期成长。
多轮驱动IP需求持续提升，设计服务与IP需求持续扩容。半导体IP作为集成电路产业链最上游的核心环节，通过提供
预先验证、可重复使用的功能模块，已成为应对SoC设计复杂度飙升、降低昂贵研发成本及缩短产品上市周期的关键驱动
力。当前，AI、5G及高性能计算应用的爆发式增长，叠加先进制程向7nm及以下节点演进带来的晶体管集成度跃升、Chipl
et带来的复用IP新产业模式，显著强化了市场对高效能处理器与接口IP的复用需求，推动全球IP市场规模向百亿美元大关
迈进。此外，如今AI产业的发展重心逐渐转向“推理应用”，推理集群的数量预计会达到百万级别，高成本成为大模型应
用核心痛点，导致CSP超6500亿美元Capex涌入超大规模数据中心，其资金大部分流向定制芯片，解决高成本通电问题，博
通FY26Q1定制AIASIC收入翻倍，预测FY27AI芯片将带来千亿收入，Marvell持续上修数据中心市场空间，数据中心成为IP
增长引擎，均发出IP产业的积极信号。
IP生态与平台能力构筑长期护城河，量产订单规模效应显现。作为中国半导体IP第一股与AIASIC领军者，芯原凭借深
厚的IP储备与独特的SiPaaS模式构筑了极高的行业壁垒，并通过战略布局Chiplet实现技术竞争力的代际升维。公司核心I
P优势显著，VPU市占率稳居全球第一，GPU累计全球出货量超过20亿颗、NPU累计全球出货量近2亿颗，在车载、消费电子
及端侧AI大模型领域实现大规模量产验证；公司依托4nmFinFET到传统250nmCMOS工艺节点芯片的设计能力，并与几乎全球
所有主流晶圆厂全面合作，在2025年释放强劲增长动能，不仅单季新签订单屡创历史新高、在手订单连续九个季度高位运
行，更凭借量产业务营收的爆发式增长与超30亿元的待执行订单，驱动规模效应进入快速显现期。
投资建议：作为中国半导体IP第一股与AIASIC领军者，公司核心IP优势显著，拥有4nmFinFET到传统250nmCMOS工艺节
点芯片的设计能力，且与全球几乎所有主流晶圆厂全面合作，在2025年释放强劲增长动能，单季新签订单创历史新高、在
手订单连续九个季度高位运行。截至25Q4，公司在手订单50.75亿元（QoQ+54.45%，量产订单超30亿元），公司预计一年
内转化的比例超80%，有望迎来业绩拐点。我们预计公司26-28年实现归母净利润2.18/7.14/11.99亿元，考虑公司后续业
绩兑现、稀缺性以及国内ASIC需求增长带动的估值抬升，首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示：业绩下滑或亏损、集成电路设计研发风险、技术升级迭代、晶圆厂合作供应风险
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2026-04-20│芯原股份(688521)在手订单连续九个季度保持高位，量产业务规模效应显著 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2025年年报，实现营业收入31.52亿元，同比增长35.77%，实现归母净利润-5.28亿元。
平安观点：公司在手订单已连续九个季度保持高位：公司2025年实现营业收入31.52亿元(+35.77%YoY)，归母净利润-
5.28亿元，实现扣非归母净利润-6.14亿元。2025年公司整体毛利率和净利率分别是34.19%（-5.67pctYoY）和-16.74%（+
9.14pctYoY）。从费用端来看，2025年，公司期间费用率为51.89%（-12.57pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财
务费用率和研发费用率分别为4.04%（-1.13pctYoY）、4.54%（-0.73pctYoY）、1.68%（+1.38pctYoY）和41.64%（-12.08
pctYoY）。2025Q4单季度，公司实现营收8.98亿元（+33.63%YoY，-29.89%QoQ），实现归母净利润-1.81亿元。Q4单季度
，公司的毛利率和净利率分别为32.26%（-1.08pctYoY，+3.67pctQoQ）和-20.17%（+10.34pctYoY，-18.07pctQoQ）。公
司技术能力业界领先，持续获得全球优质客户的认可，2025年第二、第三、第四季度新签订单金额分别为11.82亿元、15.
93亿元、27.11亿元，单季度新签订单金额三次突破历史新高，其中2025年第四季度较第三季度进一步增长70.17%。2025
年全年，公司新签订单金额59.60亿元，同比增长103.41%，其中AI算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50%
且主要来自于云侧AIASIC及IP。截至2025年末，公司在手订单金额达到50.75亿元，较三季度末的32.86亿元大幅提升54.4
5%，且已连续九个季度保持高位。
2025年末在手订单中，量产业务订单超30亿元：芯原的主要业务为一站式芯片定制和半导体IP授权两类业务，①半导
体IP授权业务：2025年度，公司实现知识产权授权使用费收入6.71亿元，同比增长6.07%；实现特许权使用费收入1.11亿
元，同比增长7.57%。②一站式芯片定制业务：2025年，公司实现芯片设计业务收入8.77亿元，同比增长20.94%；2025年
，公司实现量产业务收入14.90亿元，同比大幅增长73.98%。2025年，为公司贡献营业收入的量产出货芯片数量114款，另
有48个现有芯片设计项目待量产。2025年度，公司量产业务新签订单达到35.47亿元，同比大幅增长194.25%，2025年四季
度单季量产业务新签订单即超过22亿元。截至2025年末，公司芯片设计业务在手订单16.62亿元，量产业务在手订单30.78
亿元，随着订单的逐步转化，将为未来收入增长奠定坚实基础。公司2025年末在手订单中，量产业务订单超30亿元，量产
业务的规模效应显著，订单的持续转化将为公司未来盈利能力逐步提升奠定坚实基础。
投资建议：公司拥有丰富的核心半导体IP积累，包括GPUIP、NPUIP、VPUIP、DSPIP、ISPIP、DisplayProcessingIP这
六类处理器IP，以及1700多个数模混合IP、射频IP和接口IP，主要客户包括芯片设计公司、IDM、系统厂商、大型互联网
公司、云服务提供商等。由于公司尚未稳定盈利，我们选用PS估值法，CSP厂商AI资本开支增加，未来公司在手订单有望
持续增加，并基于公司最新财报，我们调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司的营收分别为50.71亿元(前值为42.
78亿元）、69.53亿元(前值为58.07亿元）和92.19亿元（新增），对应4月20日收盘价的PS分别为26.1X、19.0X和14.3X。
鉴于公司在手订单尤其是量产订单充沛且有望持续转化为收入提升公司盈利能力，我们维持公司“推荐”评级。
风险提示：（1）半导体IP技术迭代升级风险。若公司在新技术的开发和应用上无法持续取得先进地位，或将导致公
司行业地位和市场竞争力下降，从而对公司的经营产生不利影响。（2）供应商EDA等工具授权风险。如果供应商停止向公
司进行EDA技术授权时，将对公司的经营产生不利影响。（3）半导体IP授权服务持续发展风险。若公司无法持续拓展新客
户和继续与存量客户维持合作，则半导体IP授权服务存在难以持续发展的风险。
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2026-04-10│芯原股份(688521)年末在手订单50.75亿，数据处理应用领域占近60% │申万宏源 │买入
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2025年报：营收31.52亿元，yoy+35.8%；归母净利润-5.28亿元；扣非净利润-6.14亿元。2025年业绩符合预期。
2025年量产业务营收领涨：知识产权授权使用费收入6.71亿元，同比增长6.07%；特许权使用费收入1.11亿元，同比
增长7.57%；芯片设计业务收入8.77亿元，同比增长20.94%；量产业务收入14.90亿元，同比大幅增长73.98%。
2025Q2-Q4，芯原股份新签订单进入增长快车道。2025Q2-Q4新签订单金额分别为11.82/15.93/27.11亿元，连续三季
创新高。2025年新签订单59.60亿元，同比增长103.41%，其中AI算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50%。
2025年末，在手订单50.75亿元创历史新高；预计一年内转化比例超80%，为2026年营收奠定基础。
研发成果转化成营收，2025年度研发投入占比下降。2025年度研发投入13.51亿元，占收入比重约43%。得益于公司新
签订单爆发式增长，2025年研发投入占比同比下降近11pcts。
芯原位列国内第一、全球第八大设计IP厂商，2025年收购逐点半导体。芯原已拥有6大类处理器IP、智能像素处理平
台、基于FLEXA的IP子系统，以及1600+数模混合IP和多种物联网连接IP；覆盖从5nmFinFet到250nmCMOS的多种工艺能力。
根据IPnest2025年统计，2024年芯原半导体IP授权业务市场占有率位列中国大陆第一，全球第八；2024年，芯原的知识产
权授权使用费收入排名全球第六。芯原IP种类在全球排名前十的IP企业中排名前二。2025年12月，芯原微联合投资人共同
对外投资，以9.3亿元现金加上交易费用等收购逐点半导体97.89%股份，本次交易完成后，子公司天遂芯愿（增资后持有4
0%股权）将持有逐点半导体100%股份。
规模效应+渠道优势带来业绩弹性，量产规模效应有助于利润释放。主营一站式芯片定制服务、半导体IP授权业务（
收入比7：3），后续弹性主要来自爆款芯片量产业务、特许权使用费的增长。同业智原科技、创意电子在研发投入高峰后
，净利率维持在10%-20%水平。
IP市场格局：全球CR4占比75%，国内自给率不足10%。2024年半导体设计IP规模85亿美元，YoY+20.2%，四大厂商ARM
、Synopsys、Cadence、Alphawave占比75%。
新增盈利预测，维持“买入”评级。维持2026-27年归母净利润预测-1.7/3.4亿元；新增2028年营收/归母净利润预测
118/10.0亿元，维持买入评级。
风险提示：研发失败、产品或服务无法得到客户认同的风险，技术授权风险
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2026-04-06│芯原股份(688521)2025年年报点评：AIASIC驱动业绩高增，新签订单持续兑现│信达证券 │买入
│收入 │ │
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营收增长与量产业务增长节奏已见明显拐点。公司2025年实现营业收入31.52亿元（yoy+36%），2H25实现营收21.79
亿元（环比+124%，同比+57%），下半年业绩拐点较为明显。具体来看，2025年公司量产业务实现营收14.9亿元（yoy+74%
），芯片设计业务实现营收8.8亿元（yoy+21%），与产业端AIASIC先设计收入、从下半年开始小规模投片节奏一致。2025
年末公司预付款项4.67亿，较上季度环比增长2.86亿。
新签订单量大幅提升，年末在手订单超50亿元。2025年全年公司新签订单金额59.60亿元，同比增长103.41%，其中AI
算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50%且主要来自于云侧AIASIC及IP。截至2025年末，公司在手订单金额
达到50.75亿元，其中，量产业务订单超30亿元，量产业务的规模效应显著，订单的持续转化将为公司未来盈利能力逐步
提升奠定坚实基础。
研发费用率大幅下降，研发资源逐步转化。公司2025年研发费用率为41.6%，同比降低12.1个百分点。伴随公司新签
订单快速增长，研发资源随着订单转化逐步投入至客户项目中，2025年公司研发投入占比同比下降10.94个百分点。
盈利预测与投资评级：芯原股份作为国内AIASIC行业龙头，受益于AI推理需求增长下CSP对算力需求的不断提升，公
司新签订单量持续增长，未来成长空间广阔。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为61.19亿元、90.04亿元、145.68
亿元，同比增长94.1%、47.1%、61.8%；归母净利润分别为3.20亿元、9.25亿元、18.34亿元，同比增长160.6%、189.2%、
98.2%。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。
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2026-04-06│芯原股份(688521)2025年报点评：芯片量产驱动收入高增，AI算力份额持续提│国海证券 │买入
│升 │ │
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事件:
2026年3月31日，芯原股份发布2025年年度报告：
2025年营收31.52亿元，同比增长35.77%；归母净利润-5.28亿元，归母扣非净利润-6.14亿元，上年同期分别为-6.01
亿元、-6.43亿元，同比均减亏；
2025Q4营收8.98亿元，同比增长33.63%；归母净利润-1.81亿元，归母扣非净利润-1.77亿元，上年同期分别为-1.94
亿元、-2.21亿元，同比均减亏。
投资要点:
芯片量产驱动收入高增，AI算力份额持续提升
2025年，公司实现营收31.52亿元，同比增长35.77%。分业务看，IP知识产权授权/IP特许权使用/芯片定制-设计/芯
片定制-量产分别实现收入6.71亿元、1.11亿元、8.77亿元、14.90亿元，同比+6.07%、+7.57%、+20.94%、+73.98%。收入
下游构成中，数据处理（云端AIASIC及IP需求）、物联网、消费电子、汽车电子、计算机设备及工业占比分别为34.22%、
20.91%、21.45%、6.64%、9.78%、6.87%；整体收入中AI算力相关份额达64.43%，同比提升8.64pct。
公司期间费率控制显效，2025年销售、管理、研发费用率分别为4.04%、4.54%、41.64%，同比-1.13、-0.73、-12.08
pct，均呈下行趋势。利润承压主要系研发投入维持高位，主体为研发人员薪酬，全年实现归母净利润-5.28亿元、归母扣
非净利润-6.14亿元，较上年同期的-6.01亿元、-6.43亿元有所减亏。同时公司未来业绩增长具备较强确定性，2025年新
签订单59.6亿元，同比增长103.41%，截至2025年末在手订单50.75亿元，环比Q3期末提升54.45%；预计其中超80%可在一
年内转换。
半导体IP授权新增客户19家，2025年AI处理器IP导入顺利
2025年，公司半导体IP授权业务的主体贡献仍来自于GPUIP、VPUIP（视频处理IP）及NPUIP等处理器IP，三者合计份
额约占65%。业务拓展方面，全年新增授权客户19家，截至年末累计客户总量已超过460家。
在AI算力相关领域，公司取得了显著进展：1）推出了GPGPU-AI计算IP，并与多家头部云端AI计算客户展开深度合作
；2）NPUIP已被91家客户用于140余款AI芯片，全球累计出货量近2亿颗。其中，专为端侧大语言模型推理设计的NPUIP算
力已达40+TOPS，并已在知名品牌的手机、平板中实现量产出货；3）在研基于RISC-V架构的AI平板应用处理器，为其提供
高性能计算核心。
芯片定制获大型云厂/AI眼镜大厂/头部车企合作，先进制程芯片设计及量产占比提升
2025年，公司芯片定制业务多领域拓客顺利：1）云端：已为全球前10大云服务商中的7家提供芯片定制服务。2）端
侧AIASIC：正为某国际互联网大厂及其余AI眼镜大厂提供AR/AI/VR眼镜芯片定制服务，其余可穿戴、AI平板、AI玩具等端
侧AIASIC解决方案均已上线。3）智驾：为某头部新能源车企定制5nm智驾芯片，并正与数家重点车企推进合作；4）视频
转码加速：完成7家云厂、3家国内互联网大厂、5家造车新势力等关键客户拓展。
项目执行方面，截至2025年底，公司在执行芯片设计项目共104个；全年已完成芯片量产项目114个，期末待完成量产
项目48个。公司拥有丰富先进制程芯片设计及量产经验：2025年，芯片设计业务中采用7nm及以下先进工艺节点的项目数
量占比已达24.04%，同时公司已实现4nmSoC成功流片，并拥有多个5nm/4nm芯片定制项目在执行。
盈利预测和投资评级：公司是国内半导体IP与芯片定制龙头，有望受益于云端AI基础设施建设及端侧AI硬件应用普及
。我们预计2026-2028年公司营业收入为52.43/71.44/91.10亿元，归母净利润为-1.78/0.06/2.07亿元，首次覆盖，给予
“买入”评级。
风险提示：国内AI基础设施建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研
发不及预期等。
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2026-03-31│芯原股份(688521)看好新签订单持续释放带动扭亏 │华泰证券 │买入
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芯原股份发布年报：Q4实现营收8.98亿元（yoy+33.63%，qoq-29.89%），归母净利-1.81亿元（亏幅同比减少0.24亿
元，环比增长1.54亿元）。25年实现营收31.52
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