研报评级☆ ◇688519 南亚新材 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.55│ 0.21│ 1.02│ 2.17│ 3.45│ ---│
│每股净资产(元) │ 10.42│ 10.19│ 12.25│ 13.07│ 14.98│ ---│
│净资产收益率% │ -5.29│ 2.07│ 8.35│ 18.37│ 26.93│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -129.49│ 50.32│ 240.33│ 508.95│ 809.99│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2982.83│ 3361.54│ 5227.83│ 6270.67│ 7653.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -162.91│ 49.95│ 260.68│ 516.33│ 812.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-09 买入 维持 --- 2.07 3.42 --- 中邮证券
2026-02-05 买入 首次 97.88 2.18 3.33 --- 西部证券
2026-01-31 买入 首次 --- 2.26 3.59 --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-09│南亚新材(688519)高端产品加速放量 │中邮证券 │买入
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投资要点
高毛利产品销售占比提升驱动业绩增长。公司近期披露2025年度业绩快报公告，2025年，公司实现营收52.28亿元，
同比增长55.52%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长378.65%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比增长679.35%。业绩
增长主要系得益于覆铜板行业的需求复苏，公司积极把握市场机遇，持续加强市场开拓力度，推动产品销量实现增长。与
此同时，公司通过优化营销策略、调整产品结构，提高了高毛利产品的销售占比。2025年公司高速产品占整体营收同比有
望翻番。随着公司在高端市场与更多客户合作的深入，2026年高速产品销量及营收将持续增长。
传统产品稳固基本盘，高端产品开拓新增长极。公司聚焦主营、持续创新，锚定覆铜板核心业务，深耕AI算力、5G通
信、新能源汽车等，主攻高频高速、IC封装基材等高端材料的技术研发与量产突破，持续深化国产化替代进程。公司M8及
以下等级高速产品已通过国内及海外多家终端客户的材料认证，且主要在国内已实现批量供应。IC封装基材方面，公司主
攻类BT材料，已针对存储类产品、RF芯片两大领域布局产品规划，存储已进入量产阶段，RF正在打样阶段，预计26年可以
量产。面向该类产品“年产360万平方米IC载板材料智能工厂建设项目”在江苏生产基地已投建，预计2026年年底前建成
并投入运行。ABF类材料系公司参股公司江苏兴南创芯材料技术有限公司主攻方向，目前产品正在有序认证推进中。另外
，公司加速全球化产能布局，稳步推进南通、泰国生产基地建设，进一步完善全球供应链体系。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入52/65/80亿元，归母净利润分别为2.41/4.86/8.03亿元，维持“买入”
评级。
风险提示
技术创新的风险，技术失密和核心技术人员流失的风险，原材料供应及价格波动风险，质量控制风险，存货跌价和周
转率下降风险，应收账款的坏账风险，行业竞争风险，宏观环境风险。
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2026-02-05│南亚新材(688519)首次覆盖报告：CCL供需共振驱动量价齐升，公司海内外算 │西部证券 │买入
│力导入共拓新局 │ │
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核心结论：我们预计南亚新材25-27年营收分别为49.48、61.75、73.41亿元，归母净利润分别为2.24、5.11、7.83亿
元。参考可比公司估值比较分析，我们预计南亚新材2026年目标市值229.80亿元，目标价97.88元，首次覆盖，给予“买
入”评级。
AI驱动高端CCL持续迭代，公司在国内与海外算力链进展顺利。1）224G高速互联要求CCL的Dk/Df均值由3.2/0.0012进
一步严苛至3.0/0.0009，以大幅削减超高频环境下的信号衰减与延迟。AI服务器CCL用量达传统设备的3-5倍；NVIDIA算力
节点已由H100（M7）全面升级至GB200（M8），2026年M9等级CCL也有望进入大规模放量阶段。2）台光电预计2024-2027年
高端CCL以40%的CAGR高速放量，但目前全球高频市场仍由台光电、斗山、台耀等厂商垄断，2024年CR3市场份额达81.4%，
在当前阶段性缺货背景下中国大陆厂商迎来广阔导入机遇。3）公司是内资首家全系列高速产品通过华为认证的高端CCL厂
商，目前M6-M8产品批量应用于国内头部算力客户，同时针对海外高端场景的送样验证及M6-M9全系列LowCTE材料测试正加
速推进，有望率先打破海外垄断格局。
供需共振驱动CCL量价齐升，公司多条产品线齐头并进。1）供给端看，自2025年12月起建滔、南亚等主流厂商密集发
布调价函，覆铜板价格单周最大涨幅达10%-20%，行情高度复刻2020年CCL限量供应特征；2）需求端看，高阶应用赛道展
现极强增长动能：高阶HDI受益于AI终端集成化需求，根据沙利文研究数据，预计2029年全球市场规模将达169亿美元；20
30年全球汽车PCB市场有望增至122亿美元；而IC载板受下游存储高景气驱动，BT载板材料交期已拉长至16-20周，缺口为
国内厂商提供导入机遇。3）公司通过底层配方创新深度卡位高增长赛道，目前高可靠性HDI材料已获终端认可并进入量产
，适配800V快充的CTI600车载材料已实现规模化交付；IC载板材料亦通过ICS认证，2025年进入批量量产元年。
风险提示：原材料供应及价格波动风险，技术创新的风险，规模扩张导致的管理风险，部分数据陈旧风险。
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2026-01-31│南亚新材(688519)乘算力需求高增东风，聚焦高端产品步入高增通道 │长江证券 │买入
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覆铜板：涨价周期已至，步入景气通道
覆铜板（CCL）是应用于印制电路（PCB）的特殊层压制品，起源于绝缘层压板制造技术，是树脂基复合材料在电子工
业应用中的典型代表，在PCB制造中承担着导电、绝缘和支撑三个重要功能，因此被广泛应用于PCB制造领域。中国覆铜板
市场规模自2018年以来便呈现稳步增长趋势，预计到2023年将达到712亿元。覆铜板直接应用于PCB的生产制造中，下游广
泛应用于通讯、计算机、消费电子、汽车电子、服务器等领域当中。终端应用趋于轻薄短小与高频高速推动着PCB趋于高
密度化+高性能化，从而也带动覆铜板向高频高速领域升级。
高速需求拉动明显，AI开启第二增长极
供给端：覆铜板的三大主要原材料为铜箔、树脂、玻纤布，占比分别为42%、26%和19%，上游原材料价格波动对成本
影响较大。覆铜板行业集中度相较于PCB行业集中度更高，意味着PCB厂商在面对覆铜板厂商的议价能力较弱，只能相对被
动地接受覆铜板厂商转嫁的原材料价格上涨。原材料价格变化在一定程度上会影响覆铜板价格，而终端需求的景气程度往
往决定了CCL涨价的幅度和持续时间。铜箔、玻纤布价格自2025年下半年起持续上涨，当前正值高位，CCL涨价动力较强。
需求端：终端应用趋于轻薄短小与高频高速推动着PCB趋于高密度化+高性能化，从而也带动覆铜板往高频高速领域升
级。首先，随着5G通信技术升级带来的通信频率与传输速率大幅提升，其理论传输速度10-20Gbps，对应CCL的介质损耗性
能至少需达到中低损耗等级。此外，由于AI服务器在芯片制程、内存标准、总线标准等方面发生较大变化，因此，PCB以
及其关键原材料覆铜板作为承载服务器内各种走线的关键基材，需要提高相应性能以适应服务器升级，其升级要求PCB板
采用VeryLowLoss或UltraLowLoss等级覆铜板材料制作。
南亚新材：深耕行业多年，高端占比提升
公司深耕覆铜板行业二十余年，公司以上海总部为中心，在上海设有研发中心，在上海及江苏南通设有华东生产基地
，在广东东莞设有研发测试中心，在江西设有研发分中心及华南生产基地，围绕长三角，珠三角两个电子信息最为集聚的
区域形成生产与研发“一核两翼”的新发展格局。公司在覆铜板研发生产方面积累了丰富的经验，并紧跟行业技术升级步
伐，持续更新自身的技术体系，已形成与下游行业发展相匹配的核心技术。公司能够批量生产上市产品系列已从普通FR-4
到适用于无铅制程的普通Tg、中Tg、高Tg产品，无卤素中Tg、高Tg产品，适用于5G时代的全面覆盖各介质损耗等级的高速
产品，以碳氢、PTFE为主体的各系列高频产品、车载系列产品以及IC封装载板材料等。丰富的产品体系为公司的业务适应
市场多元化发展需求奠定了良好的基础。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、下游需求增长不及预期；3、国际地缘冲突加剧；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风
险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：41家
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2026-01-21│南亚新材(688519)2026年1月21日-22日投资者关系活动主要内容
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问1：公司目前订单情况如何？
答：目前公司在手订单良好，生产交付均按计划有序推进。
问2：公司整体产能情况及规划情况？
答：截至目前，公司已在上海嘉定、江西吉安、江苏海门、泰国巴真分别投建或规划生产基地。上海生产基地设有N1
-N3工厂，N1-N2工厂随着江西生产基地产能的释放，其因能耗、人耗高，效率低停产，N3工厂设计月产能80-90万张左右
（含1条试验线）。江西生产基地设有N4 -N6工厂，N4工厂设计月产能100万张左右，已达产，N5工厂设计月产能120万张
左右，已达产；N6工厂设计月产能120万张，已完成建设并投产。江苏生产基地首个年产360万平米的高端IC封装材料智能
工厂的各项建设工作有序推进中，预计到2026年年底前试运行。泰国生产基地已购地并办理地契，公司将视自身及行业发
展趋势和地缘政治变化推进投建进度。
问3：公司高速产品海外进展情况如何？
答：公司布局国内市场的同时，积极布局海外市场。已成立了海外技术推广和支持团队，并不断引进行业优秀人才聚
焦于高速产品应用推广。目前产品认证推进进展顺利。
问4：2025年覆铜板涨价状况及原因？
答：2025年受原材料价格影响及海外产能溢出等原因已先后带来两轮涨价。行业新一轮涨价系在25年年底启动，主要
受原材料成本暴涨加之AI驱动的结构性供需重塑叠加行业产能结构调整所带来。
问5：公司如何保持当前竞争优势？
答：一是推进国产化，深耕大客户战略，优化产能利用率，夯实成本竞争力；二是聚焦高速产品优势，推进产品结构
转型，扩大战略产品规模，保障性能稳定与快速交付；三是强化人才管理培养，稳固团队，提升市场竞争应对能力。
问6：公司高速产品的研发和认证方面取得了哪些新进展？相关产品是否开始批量供货？
答：公司不同等级高速覆铜板可针对应用在不同传输速率的产品，可以满足服务器、数据中心、交换机、光模块等应
用领域的需求。公司M8及以下等级高速产品已通过国内及海外多家终端客户的材料认证，且主要在国内已实现批量供应。
问7：公司高速产品2025年度整体销售情况？
答：公司高速产品起量明显，2025年占整体营收同比有望翻番。随着公司在高端市场与更多客户合作的深入，2026年
高速产品销量及营收将持续增长。
问8： 公司IC载板进展情况？产品是否适用于ABF载板？
答：IC封装基材主流分为BT类基材及ABF基材。主要被日韩公司垄断。公司主攻类BT材料，已针对存储类产品、RF芯
片两大领域布局产品规划，存储已进入量产阶段，RF正在打样阶段，预计26年可以量产。面向该类产品“年产360万平方
米IC载板材料智能工厂建设项目”在江苏生产基地已投建，预计2026年年底前建成并投入运行。ABF类材料系公司参股公
司江苏兴南创芯材料技术有限公司主攻方向，目前产品正在有序认证推进中。
问9：公司未来发展方向？
答：公司将聚焦主营、持续创新，锚定覆铜板核心业务，深耕AI算力、5G通信、新能源汽车等。主攻高频高速、IC封
装基材等高端材料的技术研发与量产突破，持续深化国产化替代进程。同时，加速全球化产能布局，稳步推进南通、泰国
生产基地建设，进一步完善全球供应链体系。以技术创新与产品升级构筑核心价值竞争力，实现“传统产品稳固基本盘，
高端产品开拓新增长极”的双轮驱动，致力打造国际领先的电子材料供应商。
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参与调研机构：23家
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2025-11-17│南亚新材(688519)2025年11月17日-18日投资者关系活动主要内容
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问1：公司整体产能及稼动率情况？
答：截至目前，公司已在上海嘉定、江西吉安、江苏海门、泰国巴真分别投建或规划生产基地。上海生产基地设有N1
-N3工厂，N1-N2工厂随着江西生产基地产能的释放，其因能耗、人耗高，效率低停产，N3工厂设计月产能80-90万张左右
（含1条试验线）。江西生产基地设有N4 -N6工厂，N4工厂设计月产能100万张左右，已达产，N5工厂设计月产能120万张
左右，已达产；N6工厂设计月产能120万张，截至2025年已全部投入生产，但部分产线仍在爬坡中。到今年年底公司整体
月产能将近400万张。江苏生产基地首个年产360万平米的高端IC封装材料智能工厂的各项建设工作有序推进中，预计到明
年年底前建成投产。泰国生产基地已购地并办理地契，公司将视自身市场拓展及行业发展趋势和地缘政治变化推进投建进
度。目前公司整体稼动率9成左右。
问2：原材料价格变化及公司涨价情况？
答：近期原材料整体价格波动主要系受供需变化等原因影响。公司主要原材料如铜材与玻布的价格呈现普涨态势。面
对成本压力，公司凭借稳固的供应链体系确保了原物料的稳定供应，并同步启动了灵活的价格调整机制，依据原材料价格
波动与市场情况，针对不同客户实施了差异化的涨价策略，有效传导了成本压力。
问3：高速产品起量情况及高阶高速产品方面的最新研发进展？
答：公司高速产品自前年四季度以来起量明显，今年整体营收较去年有望翻番。随着公司在高端市场与更多客户合
作的深入，高速产品销量有望持续增长。
公司在高阶高速覆铜板领域的研发工作正按计划稳步推进。目前，以M9为代表的新一代产品已取得重要阶段性成果，
技术状态稳定，积极展开海内外多家客户认证。
问4： 公司在手订单情况？
答：公司目前在手订单相对充足，产能利用率良好，具体经营情况请关注公司后续披露的定期报告。
问5： 公司明年新增产能情况？
答：公司明年较2025年平均月新增设计产能约50-60万张/月，该部分产能系今年新投入的江西N6工厂3条新线完成产
能爬坡带来。
问6：公司高速产品海外进展情况如何？
答：公司布局国内市场的同时，积极布局海外市场，同时成立了海外技术推广和支持团队，并不断引进行业优秀人才
全面布局，聚焦于高速产品应用推广。目前已进入多家客户的设计阶段或正在进行导入认证。
问7：公司覆铜板产品最新毛利情况？
答：2025 年三季度公司覆铜板毛利率进一步提升至6.32%，较2024年同期增长2.76个百分点。随着公司产品结构优化
、国产供应链落地，产能及稼动率的持续提升，毛利水平未来有望进一步提升。具体可关注公司定期报告。
问8： 公司IC载板进展情况？
答：IC封装基材主流分为BT类基材及ABF基材。主要被日韩公司垄断。
公司主攻类BT材料，已针对存储类产品、RF芯片两大领域布局产品规划，存储已进入量产阶段，RF正在打样阶段，预
计26年可以量产。面向该类产品“年产360万平方米IC载板材料智能工厂建设项目”在江苏生产基地已投建，预计明年年
底前建成并投入运行。
ABF类材料系公司参股公司江苏兴南创芯材料技术有限公司主攻方向，目前产品正在有序认证推进中，相关产线有望
今年年底建成并投入运行。
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参与调研机构：16家
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2025-10-22│南亚新材(688519)2025年10月22日-23日投资者关系活动主要内容
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问1：原材料价格变化情况及对公司影响？
答：近期原材料整体价格上涨明显。其中铜价受全球铜矿生产遭遇问题（如全球第二大铜矿因山体滑坡事故停产、智
利等部分铜矿罢工）及新需求的增长等原因推动上涨。玻布系随着AI算力爆发，高阶高速材料起量明显，部分具备高阶产
品能力的玻布供应商产能转移至高阶产品，导致中低阶产能紧张，供需关系的变化带来中低阶产品价格上涨。
我司始终坚持战略伙伴、长期共赢、协同合作的供应商关系，故原物料保供能力强。
问2：公司高速产品海外进展情况如何？
答：公司布局国内市场的同时，积极布局海外市场，同时成立了海外技术推广和支持团队，并不断引进行业优秀人才
全面布局，聚焦于高速产品应用推广。目前已进入多家客户的设计阶段或正在进行导入认证。
问3：公司整体产能情况及规划情况？
答：截至目前，公司已在上海嘉定、江西吉安、江苏海门、泰国巴真分别投建或规划生产基地。上海生产基地设有N1
-N3工厂，N1-N2工厂随着江西生产基地产能的释放，其因能耗、人耗高，效率低停产，N3工厂设计月产能80-90万张左右
（含1条试验线）。江西生产基地设有N4 -N6工厂，N4工厂设计月产能100万张左右，已达产，N5工厂设计月产能120万张
左右，已达产；N6工厂设计月产能120万张，已完成建设并投入生产，但部分产线仍在爬坡中。到今年年底公司整体月生
产产能将近400万张。江苏生产基地首个年产360万平米的高端IC封装材料智能工厂的各项建设工作有序推进中，预计到明
年年底前建成投产。泰国工厂已购地并办理地契，公司将视自身及行业发展趋势和地缘政治变化推进投建进度。
问4：公司高速产品的研发和认证方面取得了哪些新进展？相关产品是否开始批量供货？
答：公司不同等级高速覆铜板可针对应用在不同传输速率的产品，可以满足服务器、数据中心、交换机、光模块等应
用领域的需求。公司M8及以下等级高速产品已通过国内及海外多家终端客户的材料认证，且主要在国内已实现批量供应。
问5：高速产品今年与明年量比变化？
答：公司高速产品自前年四季度以来起量明显，今年整体营收较去年有望翻番。随着公司在高端市场与更多客户合作
的深入，高速产品销量有望持续增长。
问6： 公司IC载板进展情况？
答： IC封装基材主流分为BT类基材及ABF基材。主要被日韩公司垄断。
公司主攻类BT材料，已针对存储类产品、RF芯片两大领域布局产品规划，存储已进入量产阶段，RF正在打样阶段，预
计26年可以量产。面向该类产品“年产360万平方米IC载板材料智能工厂建设项目”在江苏生产基地已投建，预计明年年
底前建成并投入运行。
ABF类材料系公司参股公司江苏兴南创芯材料技术有限公司主攻方向，目前产品正在有序认证推进中，相关产线有望
今年年底建成并投入运行。
问7：公司覆铜板产品最新毛利情况？
答：2025 年上半年公司覆铜板毛利率进一步提升至6.68%，较2024年同期增长1.78个百分点，盈利水平改善显著。随
着公司产品结构优化、国产供应链落地，产能及稼动率的持续提升，毛利水平未来有望进一步提升。具体可持续关注公司
定期报告。
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