研报评级☆ ◇688518 联赢激光 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 9 7 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.84│ 0.49│ 0.65│ 1.12│ 1.55│
│每股净资产(元) │ 5.91│ 8.89│ 9.22│ 9.76│ 10.64│ 11.73│
│净资产收益率% │ 15.00│ 9.50│ 5.26│ 6.65│ 10.35│ 12.60│
│归母净利润(百万元) │ 266.94│ 286.29│ 165.53│ 221.00│ 381.50│ 528.50│
│营业收入(百万元) │ 2822.41│ 3512.26│ 3149.55│ 3347.00│ 4073.50│ 4768.00│
│营业利润(百万元) │ 305.12│ 315.42│ 176.67│ 249.50│ 426.50│ 591.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-25 买入 首次 --- 0.64 1.03 1.35 银河证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.66 1.20 1.74 申万宏源
2025-10-30 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-25│联赢激光(688518)首次覆盖报告：锂电周期复苏，看好消费电子业绩释放 │银河证券 │买入
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国内激光焊接领军者，产品多元布局。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品主要包括
激光器及激光焊接机、激光焊接自动化成套设备及各种非标自动化解决方案等，广泛应用于新能源、汽车制造、消费电子
、半导体、光通讯等领域。2024年公司在激光焊接成套设备市场占有率约为26%。
下游需求复苏，公司业绩改善。24年下半年以来，随着电池产能逐步出清以及旺盛的新能源汽车和储能电池需求，国
内头部电池厂商扩产逐步恢复，公司业绩筑底修复。2025年前三季度，公司实现营业收入22.48亿元，同比增长2.16%；实
现归母净利润1.08亿元，同比增长14.08%。利润率方面，25年前三季度公司综合毛利率为29.42%，同比-2.18pct；净利率
4.57%，同比+0.44pct。随着锂电行业周期复苏，以及高毛利的非锂电业务拓展，公司盈利水平有望修复。
锂电需求复苏，3C有望放量。锂电领域，下游动力+储能需求景气，锂电行业有望进入新一轮扩产周期，同时全固态
电池产业化提速，带来设备增量市场空间。公司新签订单恢复增长，全固态电池装配段设备实现交付。消费电子领域，AI
驱动消费电子创新周期，消费电子需求景气延续。手机电池封装“软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片”的演进路径带动对激
光焊接技术和需求的提升，公司消费电子板块收入增长势头明显，为国际头部客户提供的小钢壳电池激光焊接设备持续获
得订单。消费电子板块盈利能力较高，未来有望释放业绩弹性。
投资建议：预计公司25-27年将分别实现归母净利润2.18亿元、3.52亿元、4.62亿元，对应EPS为0.64、1.03、1.35元
，对应PE为38倍、23倍、18倍，首次覆盖给予推荐评级。
风险提示：新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，
下游需求不及预期的风险等。
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2025-11-03│联赢激光(688518)Q3营收及利润增长稳健，看好3C业务带来盈利弹性释放 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2025年三季报：25Q1-3实现营业收入22.48亿元，yoy2.16%；归母净利润1.08亿元，同比14.08%。单
季度来看，Q3实现营收7.14亿元，yoy-3.97%，环比7.72%；归母净利润0.50亿元，yoy15.17%，环比356.21%。Q3业绩表现
符合预期。
点评：
【营收端】锂电验收节奏平缓，Q1-3营收增长稳健。25年Q1-3实现营业收入22.48亿元，yoy2.16%；25Q3实现营收7.1
4亿元，yoy-3.97%。公司营收规模表现较为稳健，主要是由于公司新签订单多，人员侧重于生产、保订单交付，导致锂电
业务订单的验收节奏较为平稳。
【费用端】费用管控效果较好，25Q1-3综合费用率26.40%，同比-1.79%。随着收入规模提升，综合费用率有所下滑。
其中：1）销售费用率：2.49%，同比减少2.31%；2）管理费用率：16.18%，同比增加0.64%；3）研发费用率：7.68%，同
比增加0.02%；4）财务费用率：0.05%，同比减少0.14%。管理费用率有所提升，主要是由于公司为满足新签订单增长、新
增人员招聘所致。
【盈利端】消费电子订单验收，带来毛利率及净利率环比提升明显。25Q3毛利率33.93%，同比+0.38pct、环比4.91pc
t；归母净利率6.79%，同比1.19pct、环比5.42pct。我们分析认为，25Q3毛利率、净利率提升，或主要是由于高毛利率的
消费电子等产品营收占比提升所致。
主业锂电订单呈现恢复性增长，非锂电业务带来盈利结构持续优化。锂电行业头部客户扩产节奏加快，设备需求量增
长，公司凭借在锂电设备市场多年积累的技术优势，新签订单迎来较快增长；同时，公司加大对非锂电行业的市场开拓力
度，非锂电业务发展势头良好，尤其是消费电子行业，小钢壳电池焊接设备持续获取国际头部客户订单，市场前景广阔。
下调盈利预测，维持买入评级。考虑到公司人员数量提升带来的费用增长，因此下调盈利预测，预计25-27年归母净
利润分别为2.24、4.11、5.95亿元（之前预测为3.07、5.06、6.51亿元），对应PE分别为40、22、15X。锂电领域可比公
司——宏工科技、纳科诺尔、先导智能25-27年PE均值59、43、31X，公司PE低于可比公司PE均值。考虑到公司锂电业务盈
利能力将企稳向上，高毛利率非锂电业务快速发展，有望带来公司综合盈利结构改善，因此，维持买入评级。
风险提示：下游行业景气下滑、行业竞争加剧、新产品导入进度不及预期等。
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2025-10-30│联赢激光(688518)Q3毛利率环比+4.9PPT，关注Q4消费电池落地 │中金公司 │增持
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1-3Q25业绩符合我们预期
公司公布1-3Q25业绩：1-3Q25公司营收22.48亿元，同比增长2.16%；归母净利润1.08亿元，同比增长14.08%。单季度
看，3Q25公司营收7.14亿元，同比减少3.97%，归母净利润5,018万元，同比增长15.17%。公司锂电及消费电子领域订单稳
步落地，1-3Q25业绩符合我们预期。
1-3Q25毛利率逐季提升。1-3Q25公司毛利率28.9%，同比下降2.3ppt，单季度看，2025年Q1-Q3毛利率分别为25.7%/28
.3%/33.2%，毛利率边际持续提升，3Q25毛利率同比提升0.01ppt，环比提升4.9ppt，我们判断主要系锂电业务毛利率回升
，以及消费电子占比提升影响。1-3Q25公司销售/管理/研发/财务费用率为2.5%/16.2%/7.7%/0.05%，分别同比-2.3/+0.6/
+0.02/-0.1ppt；1-3Q25净利率4.8%，同比提升0.5ppt。
销售回款良好，在手订单充沛。1-3Q25公司经营性现金流净流入1.45亿元，同比大幅转正，主要受益于回款增加。同
时，截至3Q25，公司合同负债15.90亿元，同比增长8.16%，环比增长11.27%，合同负债稳步提升，公司在手订单饱满。
发展趋势
Q4期待消费电池项目带动公司收入及利润弹性。短期来看，按照行业季节性，我们依旧认为消费电池项目或在四季度
加速确认收入，带来公司全年利润弹性。长期关注公司新产品的成长动力，公司布局消费电池极片后加工设备、大钢壳电
池焊接设备、固态电池7类核心设备等产品，有望为公司带来增长潜力。
盈利预测与估值
维持2025-2026年盈利预测2.15/3.47亿元不变，当前股价对应2025-2026年40.7x/25.2xP/E。考虑消费电子行业季度
性，消费电池项目有望在Q4落地带动收入及盈利能力提升，我们上调目标价15%至30元，对应2025-2026年47.5x/29.5xP/E
，维持跑赢行业评级，较当前股价有17%上行空间。
风险
消费电池项目交付进度不及预期，动力电池项目竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：69家
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2025-10-30│联赢激光(688518)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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1.今年新签订单及结构，预计后续市场需求如何？
答：截至到目前年度新签订单已超过去年全年的订单，全年新签订单目标45亿（含税）应该能够完成。今年锂电扩产
加快，新签订单中锂电占比约七成，主要集中在头部客户。今年四季度市场需求会延续比较旺盛的态势，明年订单预期也
比较乐观。
2. 今年储能市场情况如何？
答：储能今年增速比较快，从公开数据看，有的电池厂储能出货超过动力，因为有一些产线储能和动力可以共用，具
体比例不好拆分；有一些专门做储能的公司，今年也新增了产线，未来还有新的储能基地建设计划，预计明年储能需求会
比较旺盛。
3. 固态电池设备情况？
答：固态电池有半固态电池和全固态电池，公司在半固态电池设备做的比较久，两三年前就开始做了，有几个亿的订
单。全固态电池去年才开始有订单，已经为两家行业头部客户的中试线提供了设备，正在试产过程中，还有其他电池厂在
进行技术对接。目前全固态电池还是处于研发阶段，以小试线和中试线为主，还没有进入量产阶段。公司积极配合头部电
池公司，进行固态电池设备方面的研发，产品包括激光焊接设备也包括非焊接设备，比如激光清洗（刻痕）及涂胶设备，
预计明年会有更多的客户和产品落地。
4.消费电子行业订单如何？
答：消费电子行业订单符合预期，今年上半年订单比较多；今年年底和明年年初还会有新产品的设备需求，预计明年
需求不比今年少。
5. 毛利率情况及展望？
答：今年前三季度毛利率同比基本持平，分季度看，毛利率逐步在提高，一季度26.03%，二季度29.03%，三季度33.9
3%；分产品看，锂电设备收入占比高，毛利率低，非锂电业务毛利率较锂电要高。未来公司收入规模扩大后，期间费用率
会下降，盈利能力有改善空间。
6. 储能方面，跟亿纬锂能和海辰的合作如何？
答：公司与动力和储能头部电池厂都有合作，亿纬锂能和海辰都是公司客户。
7. 储能大电芯对焊接设备是否有新的要求？
答：大电芯只要结构没有大的变化，焊接要求应该差不多，大电芯的焊接生产效率可能会比小电芯低一些。
8. 极片清洗设备情况及定价如何？
答：公司已经有极片清洗设备小批量订单，单价是大几百万。明年设备需求会增加。
9. 可穿戴设备异形电池，什么时候体现设备订单？
答：现在的小钢壳电池已经属于异形电池，公司也为手表里的电池提供了激光焊接设备。
10. 半导体与新凯来合作新进展？
答：公司已取得合格供应商资质，目前有小批量研发设备订单。
11. 公司是否受出口管制影响？
答：公司产品以内销为主，出口主要也是跟着国内大客户海外项目出海，这些项目对外投资时已经做过审批，应该没
有限制；出口管制设备明细不包含公司的设备，所以出口管制对公司没有直接的影响。
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