研报评级☆ ◇688518 联赢激光 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 0.49│ 0.49│ 0.95│ 1.78│ 2.23│
│每股净资产(元) │ 8.89│ 9.22│ 9.55│ 10.51│ 12.29│ 14.52│
│净资产收益率% │ 9.50│ 5.26│ 5.13│ 9.08│ 14.52│ 15.34│
│归母净利润(百万元) │ 286.29│ 165.53│ 167.26│ 325.47│ 609.17│ 760.24│
│营业收入(百万元) │ 3512.26│ 3149.55│ 3261.36│ 4136.00│ 5798.00│ 7222.00│
│营业利润(百万元) │ 315.42│ 176.67│ 158.79│ 369.00│ 691.00│ 863.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 增持 维持 --- 0.95 1.78 2.23 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│联赢激光(688518)2026一季报点评：营收稳健增长，看好公司受益于锂电新Be│东吴证券 │增持
│ta │ │
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25年业绩稳健增长，看好后续增速：2025年公司营收为32.61亿元，同比+3.55%；其中动力及储能电池营收为21.19亿
元，同比-5.94%，占比64.97%；消费电子营收为7.50亿元，同比+35.97%，占比22.99%；汽车及五金营收为2.43亿元，同
比+25.05%，占比7.45%；光通讯营收为0.20亿元，同比60.89%，占比0.61%；其他营收为0.78亿元，同比+11.67%，占比2.
39%。归母净利润1.67亿元，同比+1.05%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+8.74%。2026Q1公司营收为8.85亿元，同比+1.
74%，环比-12.66%；归母净利润为0.46亿元，同比-2.08%，环比-22.35%；扣非归母净利润为0.40亿元，同比-4.32%，环
比-26.38%。
低毛利率订单已陆续确收，看好盈利能力加速修复：2025年公司销售毛利率为28.36%，同比-2.15pct；其中动力及储
能电池毛利率为20.82%，同比4.23pct；消费电子毛利率为47%、同比-0.89pct、光通讯为毛利率52.12%，同比-0.88pct。
销售净利率为4.94%，同比-0.12pct；期间费用率为24.60%，同比-0.29pct。2026Q1公司销售毛利率为26.86%，同比+0.84
pct，环比+0.86pct；销售净利率为5.00%，同比-0.19pct，环比-0.76pct。
订单加速落地，现金流显著改善：截至2026Q1末公司合同负债为24.23亿元，与2025年末比+40.17%；存货为31.38亿
元，与2025年末比+17.24%。2026Q1公司经营性现金流为3.26亿元，同比+666.53%，环比大幅转正，主要系公司报告期内
销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致，反映出公司回款情况显著改善，订单执行进度加快。
全固态电池装配线成功交付头部客户，有望充分受益于固态电池激光用量提升：公司针对全固态电池生产，全面布局
电芯制程配套设备，相关产线现已批量交付行业头部动力电池客户，技术验证顺利推进，未来有望伴随行业产业化落地加
速放量。
加速平台化布局，高毛利非锂电订单持续落地，将长期优化公司盈利结构：2021年以来公司积极布局高毛利新兴业务
，涵盖3C电池、高精密半导体设备零部件焊接、高低压继电器等，2025年消费电子等高毛利业务延续高景气，毛利率高达
47%，显著高于传统锂电业务的21%。
盈利预测与投资评级:考虑到公司订单验收节奏、固态电池设备放量节奏，我们下调公司2026年归母净利润为3.3(原
值4.5)亿元，基本维持公司2027年归母净利润为6.1亿元，预计公司2028年归母净利润为7.6亿元，当前市值对应2026-202
8年动态PE分别为28/15/12X，考虑到公司后续固态电池、消费电子等业务有望放量，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发及验证不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│联赢激光(688518)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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第一部分：介绍公司2025年度及2026年第一季度业绩情况
1、 营收与利润表现：2025年公司实现营业收入32.61亿元，同比增长3.55%，其中第四季度营业收入达10.14亿元，
为全年最高。2026年第一季度公司实现营业收入8.85亿元，同比增长1.74%。2025年公司实现归属于母公司所有者净利润1
.67亿元，同比增长1.05%，净利率5.13%，同比减少0.13个百分点。2026年第一季度公司实现归属于母公司所有者净利润4
,594.29万元，同比减少2.08%，净利率5.19%，与上年同期基本持平。
2、资产与运营方面：2025年末公司总资产为81.87亿元，较上年末增长16.20%，归属于母公司所有者的净资产32.60
亿元，较上年末增长3.61%；2026年一季度末公司总资产达93.28亿元，较上年末增长13.93%，归属于母公司所有者的净资
产33.06亿元，较上年末增长1.39%。
2025年末公司应收账款15.43亿元，较上年末减少6.37%，存货26.77亿元，较上年末增长30.31%，合同负债17.29亿元
，较上年末增长30.47%；2026年一季度末公司应收账款14.97亿元，较上年末减少3.03%，存货31.38亿元，较上年末增长1
7.24%，合同负债24.23亿元，较上年末增长40.17%。上述指标反映出公司业务规模正快速扩张，同时应收账款有所减少，
客户质量及款项回收有所改善。
3、现金流层面：2025年公司经营性现金流量净额为7,931.50万元，2026年一季度经营性现金流量净额达3.26亿元，
改善幅度较大，主要原因是一季度新签订单较多，报告期内销售商品、提供劳务收到的现金明显增长。
4、订单情况：2025年全年公司新签订单（含税）达51亿元，同比增长70%，为公司成立以来的历史最高水平；2026年
一季度订单饱满，合同负债较年初增长40%以上。
第二部分:提问交流
1、 请介绍公司2025年新签订单各业务占比情况以及2026年截至目前公司订单情况？
答：2025年公司新签订单总额达51亿元（含税），创下历史新高，其中锂电订单规模约为32亿元，占比约63%。非锂
电类订单合计19亿元，占比37%。
2026年以来，公司订单增长态势向好，一季度合同负债较去年年底实现40%以上增长。截至目前，公司已收到预付款
的订单规模超过30亿元。公司年初制定的2026年新签订单目标为65亿元（含税），结合当前订单推进情况及市场反应，全
年新签订单有可能超出原目标值。
2、请介绍公司玻璃加工设备业务发展情况。
答：公司在2023年开始已对玻璃加工工艺进行研发投入，可参见2023年和2024年报披露的在研项目情况，玻璃加工研
发，主要包括玻璃与玻璃焊接、玻璃与金属焊接、玻璃倒角设备、玻璃打孔设备。
3、请问公司光通信领域主要提供什么产品？
答：公司目前光通信领域收入占比较低。但公司布局光通信领域较早，拥有深厚的客户积累，目前主要为光模块企业
供应激光器，未来将围绕激光焊接往自动化专机方向发展，该赛道正高速增长，未来公司该业务占比将逐步提升。
4、请介绍公司近两年新签订单毛利率变化情况。
答：由于2023年和2024年锂电客户扩产需求较少，市场竞争激烈,这期间公司锂电行业新签订单毛利率较低，2025年
起锂电行业新签订单毛利率逐步回升。
消费电子及其他非锂电板块的毛利率基本保持稳定。2025年新签订单毛利率预计整体提升2-3个百分点，毛利率增长
不会立刻体现在报表中，释放周期预计在2026年第四季度到2027年度。
5、请介绍公司海外市场布局情况。
答：公司海外市场布局正稳步推进，目前已在日本、德国、匈牙利和美国等地注册公司，东南亚区域布局也在有序开
展。
海外业务增长主要来自两类：一类是直接对接海外客户，此类订单体量较小，单个多为几百万至千万元级别。另一类
是跟随国内头部锂电企业出海，为其海外建厂提供设备，此类订单是海外业务的主要构成，单个订单规模可达千万到亿元
级别，未来海外业务整体规模主要取决于国内锂电企业的出海节奏。
6、请介绍公司3C业务订单及未来发展前景。
答：2026年1-4月，公司3C业务已确定订单规模约4亿元。2026年公司预计3C电子新签订单与去年相比基本持平。公司
将密切关注3C电子领域新产品、新技术的研发。
未来随着人机交互逐步落地，3C硬件结构将发生变化，穿戴设备功能持续增强，硬件整体朝更小型化方向发展，焊接
工艺从原有的平面线焊接向三维焊接过渡，激光焊接难度大幅提升，赛道进入门槛随之提高。同时3C电池向小型化、曲面
化发展。穿戴设备对体积、重量要求较高，另外钛金属等新材料应用逐步增加，焊接难度和附加值同步提升，相关需求为
公司带来更多业务机会。
7、请介绍锂电未来市场空间，固态电池和大电芯对公司影响如何？
答：预计锂电赛道在未来5-10年仍处于繁荣期，未来锂电应用场景将不断拓展，从目前的新能源汽车、储能逐步往动
力船、低空经济和机器人等领域渗透，未来发展空间广阔。同时，固态电池、钠电等新产品需求也会带来产能释放，带动
行业快速增长。
固态电池目前距离规模量产仍有一段距离。大电芯应用对设备提出新要求，电芯重量提升使得单台设备的结构、占地
面积、承重均有所增加，对应单台设备价值量同步增长。
8、请介绍公司在钙钛矿领域发展情况。
答：公司已深度参与国内头部企业的钙钛矿设备合作，已为客户提供小试线设备,目前公司正积极配合客户进行下一
代研发。
9、请介绍公司订单交付周期。
答：公司订单交付全流程分为两个环节：其一为生产环节，从与客户签订订单、收到预付款后，启动采购、生产、安
装调试，到完成生产并交付客户，周期为3-4个月；其二为客户现场安装调试环节，设备送达客户现场后需进行二次安装
调试，该环节周期长于生产环节，其中锂电类复杂产线的安装调试周期为6个月及以上，海外产线的安装调试周期最长可
达1年。
10、请问随着锂电业务快速发展，公司未来盈利和净利率等指标目标是多少？
答：公司盈利能力提升主要来自两大核心驱动：一是锂电业务毛利率提升，2024年锂电板块新签订单毛利率较低， 2
025年及2026年新签的锂电订单毛利率将提升2-3个百分点，将从2026年四季度到2027年在报表层面逐渐体现；二是业务规
模扩大带来的期间费用率摊薄，尽管人员扩张会带动销售、管理、研发费用增长，但收入规模增速将快于期间费用增速，
预计期间费用率有降低空间,2026年全年净利率较2025年会有所增长。
11、请问2026年公司员工人数规划如何？对公司成本费用影响如何？
答：2026年公司员工人数高峰预计在7,000-7,500人，新增人员大部分属于生产端，相关工资费用主要计入成本，仅
有一小部分计入研发或管理费用，随着收入增长，期间费用率也会有所下降。
近年来，公司通过数字化、标准化提升工作效率，采购中心、仓库、品质部门等部门在业绩增长的同时，相关人员反
而减少。同时，公司借助AI、大数据等技术提升机械设计、项目调试、售后服务、工艺样品制作等环节效率，相关工作目
前正有序推进。
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