研报评级☆ ◇688512 慧智微 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.90│ -0.95│ -0.49│ -0.22│ -0.08│ 0.07│
│每股净资产(元) │ 4.77│ 3.92│ 3.51│ 3.29│ 3.21│ 3.28│
│净资产收益率% │ -18.81│ -24.27│ -13.96│ -6.59│ -2.61│ 2.25│
│归母净利润(百万元) │ -408.51│ -438.42│ -229.01│ -104.60│ -39.64│ 34.07│
│营业收入(百万元) │ 552.02│ 523.99│ 807.27│ 996.39│ 1338.00│ 1717.00│
│营业利润(百万元) │ -407.12│ -379.06│ -229.08│ -109.71│ -41.33│ 37.84│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-02 买入 维持 18.14 -0.22 -0.08 0.07 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-02│慧智微(688512)看好三星等品牌客户加速起量 │华泰证券 │买入
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2025年公司实现营收8.07亿元（yoy：+54.06%），归母净利润-2.29亿元（同比减亏2.09亿元），扣非归母净利润-3.
20亿元（同比减亏1.54亿元），符合前期业绩预告区间；1Q26实现营收2.15亿元（yoy：+56.87%，qoq：-10.33%），归母
净利润-0.66亿元（环比减亏0.40亿元），扣非归母净利润-0.69亿元（环比减亏0.45亿元）。得益于在国内品牌客户和海
外客户出货量稳步提升，1Q26公司营收同比实现高增，同时产品结构进一步优化，驱动公司1Q26毛利率同环比均有所改善
，利润端环比亦实现减亏，同比转亏主因去年同期政府补助收益确认较多。2026年手机市场整体需求仍较弱，我们看好公
司通过持续拓展国内外安卓客户，进一步提升自身市场份额，并积极布局WiFiFEM等新产品，带来经营业绩逐步改善，维
持“买入”评级。
2025回顾：客户突破带动收入较快增长，毛利率持续改善
2025年整体手机市场需求平淡，但公司得益于在平台客户及三星等国内外品牌客户起量，营收仍实现较快增长。从营
收结构来看：1）5G产品收入4.76亿元（yoy：+45.92%），收入占比58.93%；2）4G产品收入3.28亿元（yoy：+66.69%），
收入占比40.67%，其中销量同比增加94.86%。毛利率方面，公司持续优化产品结构、降低采购成本，2025年公司实现毛利
率7.08%（yoy：+5.18pct），其中5G产品毛利率为8.61%（yoy：+9.8pct），1Q26公司毛利率延续改善趋势，同环比增长0
.2pct/7.6pct至13.0%。
2026展望：三星等品牌客户有望持续放量，产品布局不断丰富
根据IDC预计，2026全球/国内安卓手机出货量同比分别-16.8%/-23.0%，手机市场需求仍较弱，但公司与多家品牌客
户合作项目已逐步量产，营收仍有望进一步实现增长。客户端：1）5GMMMB、L-PAMiF等产品在三星出货稳步提升，伴随更
多产品料号导入，收入贡献有望进一步增加；2）公司4G产品在平台客户已稳定出货，合作有望逐步拓展至5G产品。产品
端：1）公司Phase8L全集成L-PAMiD产品已在头部客户旗舰机型实现量产出货，市场份额有望逐步提升；2）公司已推出高
性能、低功耗Wi-FiFEM模组，适配高通、MTK、Realtek等Wi-Fi系统平台，亦有望带来收入增量；3）公司部分产品已通过
AEC-Q104车规认证并在客户端推广，且积极关注卫星通信在消费端普及趋势，未来均有望实现突破。
盈利预测与估值
品牌客户项目持续放量带动公司经营业绩逐步改善，但存储涨价抑制手机市场需求影响犹在，预计公司26/27/28年营
收分别为9.96/13.38/17.17亿元（较前值：-10%/-5%/-），产品结构优化驱动公司毛利率优化，预计26/27/28年毛利率为
14.5%/16.7%/19.3%（较前值：+0.85pct/+0.52pct/-），对应归母净利润分别为-1.05/-0.40/0.34亿元。公司为国内射频
前端芯片核心供应商，持续拓展国内外安卓客户，并积极布局WiFiFEM等新品，进一步增强成长性，给予8.5x26PS（可比
公司Wind一致预期均值7.6x），对应目标价18.14元（前值：17.20元，对应9.7x25PS，上修主因估值切换和板块估值上修
），维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：78家
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2026-04-30│慧智微(688512)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1、从产品维度来看，公司2025年收入结构是怎么样的？2026年一季度5G模组收入占比有何变化？
答：2025年，公司持续优化产品结构，4G模组收入占比约为40%，5G模组收入占比约为60%；2026年一季度，5G模组收
入占比提升，约占总体营收70%。
2、2025年营收大幅增长主要来源是什么？
答：2025年业绩实现增长，一方面受益于平台客户及海外安卓客户规模化出货，另一方面得益于L-PAMiD产品在国内
品牌客户高端旗舰机型实现量产。
3、手机终端出货量下行是否会对公司营收产生同步影响？
答：尽管消费电子行业受存储涨价影响需求有所下调，但公司多颗产品陆续在品牌客户的高端旗舰机型量产，这有利
于提升公司营收及盈利能力。
4、2026年，公司营收预测规模如何？
答：2026年，随着公司客户结构持续优化、 L-PAMiD 等高端产品的客户渗透与量产落地，营收有望保持持续增长态
势。后续公司将持续深耕主业、拓展客户及产品品类，稳步提升经营规模。
5、公司在海外安卓客户营收情况如何？
答：2025年，公司在海外安卓客户规模量产，预计2026年该客户出货量将继续增长。
6、公司L-PAMiD产品营收情况如何？未来是否会有突破？
答：2025年，公司Phase 8L全集成L-PAMiD产品在国内头部品牌客户高端旗舰机型已大规模量产导入，后续产能将逐
步爬坡，将带动2026年营收持续增长。
7、公司毛利率持续性如何？
答：公司毛利率具备持续改善基础。2026年一季度，公司持续优化客户结构，高毛利品牌客户收入占比有所提升，以
上将对毛利率有正向影响。
8、公司在新应用方向如卫星、车载方面有何规划？
答：公司已推出WiFi FEM产品；车载业务方面，公司部分产品已通过车规可靠性验证，获得AEC?Q104车规认证，正积
极推进客户端推广。
9、下一代方案Phase 9和Phase X的情况如何？
答：下一代方案对产品性能、集成度、功耗均提出更高要求，公司已开展对新方案产品的研发。
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